Each week we run a DCF (Discounted Cash Flow) model on a company from our watchlist. This week’s pick: Uber Technologies, Inc. (UBER).ProfileUber Technologies Inc. is a global leader in ridesharing and food delivery, operating across more than 70 countries. After years of operating losses, Uber has recently achieved profitability on a net income and free cash flow basis. Its platform benefits from strong network effects, diversified business lines (Mobility, Delivery, Freight), and continued growth in gross ...

股价表现 - 自2025年初以来 Brambles Ltd (ASX BXB) 股价上涨30.1% [1][2] 公司业务模式 - 运营全球最大可循环使用托盘、货箱和容器共享池 通过CHEP品牌在亚太、美洲和欧洲中东非洲地区开展业务 [2] - 采用租赁收费模式：制造商通过CHEP托盘将产品转移至零售商 随后托盘在供应链中循环流转 公司按日收取租赁费用 [3] 行业特征 - 工业板块企业通常拥有稳定收入来源 部分源于长期政府合同（如Downer EDI）部分源于必需服务（如Transurban收费公路、Qantas商务货运、Brambles物流托盘）[4][5][6] - 工业板块过去5年回报率8.4% 略低于ASX 200指数8.5%的回报表现 [4] 财务表现 - 最近三年营收复合年增长率达7.6% [6] - 当前股息收益率2.02% 低于五年平均收益率2.66% [7][9] - 上年股息支付额超过三年平均水平 呈现持续增长态势 [10] 投资逻辑 - 工业股投资本质是对经济增长的押注 营收增长与政府基建投资及人口增长直接相关 [8] - 稳定收入特性使工业企业能维持持续分红 当前2.02%股息收益率可为投资组合提供现金流 [7] - 股价估值需结合折现现金流模型(DCF)和股息贴现模型(DDM)等专业工具综合分析 [11]

公司股价表现 - Transurban Group（TCL）股价自2025年初以来上涨7.9% [1] - Fortescue Ltd（FMG）股价较52周低点反弹42.6% [1] Transurban Group业务概况 - 公司成立于1999年 在澳大利亚、加拿大和美国管理开发城市收费公路网络 [1] - 拥有22条城市高速公路权益 包括墨尔本CityLink、悉尼Hills M2和布里斯班Logan Motorway等标志性道路 [1] - 主要通过收取机动车通行费回收新项目开发投入 [2] Fortescue Ltd业务概况 - 公司成立于2003年 总部位于珀斯 是西澳大利亚皮尔巴拉地区领先的铁矿石生产和勘探企业 [3] - 年铁矿石发货量超过1.9亿吨 同时在澳大利亚、阿根廷、智利、巴西和哈萨克斯坦拓展铜、稀土和锂等关键材料的勘探业务 [3] 股息收益率分析 - Transurban当前股息收益率约4.28% 高于5年平均水平的3.64% 表明股息持续增长 [5] - Fortescue历史股息收益率约10.44% 接近5年平均水平的10.52% [6] - 股息收益率变化可能反映股息增长或股价变动 需结合其他估值方法综合判断 [5][6]

公司股价表现 - Resmed CDI股价自2025年初以来上涨11.6% [1] - Netwealth Group Ltd股价较52周低点高出57.7% [1] ResMed业务概况 - 公司总部位于美国圣迭戈 最初由Peter Farrell在澳大利亚创立 [2] - 主要提供云连接持续正压通气(CPAP)设备 用于治疗阻塞性睡眠呼吸暂停(OSA) [2] - 在纽交所和澳交所双重上市 采用美国格式的公告和报告 [2] - 全球拥有超过10,000名员工 业务覆盖140多个国家 [3] - 两大业务单元：睡眠与呼吸护理、软件即服务(SaaS) [3] - 睡眠与呼吸护理业务提供行业领先的CPAP设备 覆盖从夜间治疗到生命支持需求的患者 [3] - SaaS部门为耐用或家庭医疗设备(DME/HME)提供软件 支持院外护理 [3] - 结合硬件设备(面罩和加湿器)与SaaS数据驱动洞察 改善治疗效果并降低医疗成本 [4] Netwealth业务概况 - 财富管理软件企业 为理财师提供客户资金管理平台 [5] - 截至2024年平台拥有超过140,000个账户持有人 [5] - 管理资金规模(FUA)超过880亿澳元 [5] - 核心优势在于规模效应和在线平台的用户友好界面 [6] - 通过中央仪表盘提供投资交易、绩效追踪、账户汇总及税务报表功能 [6] 估值分析 - Resmed CDI当前市销率为5.63倍 低于5年平均水平8.70倍 [8] - ResMed近三年收入持续增长 [8] - Netwealth当前市销率为30.23倍 高于5年平均水平23.72倍 [9] - 市销率比较仅作为估值研究的初步参考 [7][10]

公司股价表现 - Downer EDI Ltd（ASX: DOW）2025年初以来股价上涨36.9% [1] - 当前股息收益率为2.34%，低于5年平均水平的3.74% [7][9] - 股价上涨可能源于股息下降或股价升值，去年股息低于三年平均水平 [10] 业务构成分析 - 公司是澳新地区领先的综合基础设施服务商，专注于交通系统、公用事业和公共基础设施的建设、维护和运营 [1] - 业务分为三大板块：运输业务（营收占比超50%）、公用事业（约20%）和设施业务（约30%） [2] - 运营案例包括墨尔本有轨电车系统和多州客运列车制造 [2] 财务特征 - 过去三年营收复合年增长率为-1.6% [6] - 显著收入来源为长期政府合同，提供相对可预测的收入流 [5] - 工业类公司通常能支付稳定股息，近五年平均股息收益率为3.7% [7] 行业投资逻辑 - S&P/ASX 200工业指数过去五年回报率达8.5%，超越ASX 200指数表现 [3] - 行业收入可靠性体现在：政府合同锁定未来收入、提供必需性高频服务（如收费公路、航空货运、物流托盘等） [4][6] - 工业板块投资本质是对经济增长的押注，与政府基建投资和人口增长直接正相关 [8] 估值方法 - 股息收益率历史对比可作为快速估值参考，但存在局限性 [9] - 贴现现金流（DCF）和股息贴现模型（DDM）能提供更准确估值框架 [11]

公司及行业 * 公司为中国长江电力股份有限公司 China Yangtze Power Co (600900 SS) [1][4][62] * 行业为中国公用事业 China Utilities [4][62] 核心财务表现 * 公司上半年净利润为130 6亿元人民币 同比增长14 9% 略高于初步结果0 6% [2] * 公司上半年收入为367亿元人民币 同比增长5 3% 略高于初步结果0 3% [2] * 收入增长与上半年水电发电量5 0%的同比增长基本一致 表明平均上网电价稳定 [2] * 二季度净利润为79亿元人民币 同比增长6 4% [3] * 二季度收入为197亿元人民币 同比增长2 6% [3] 成本与投资 * 公司财务成本持续缩减 上半年财务成本为49亿元人民币 同比大幅下降14 0% [2] * 二季度财务成本为23 8亿元人民币 同比下降14 9% [3] * 上半年投资收入为26亿元人民币 同比下降10 5% [2] * 上半年资本支出大幅增长至62亿元人民币 同比激增74 3% [2] 运营数据 * 上半年水电发电量同比增长5 0% [2] * 二季度发电量同比增长1 6% 达到690亿千瓦时 [6] * 二季度三峡电站发电量同比下降12 4% [6] * 二季度水电资源同比下降18 5% [6] 摩根士丹利观点与估值 * 摩根士丹利给予公司超配 Overweight 评级 目标价为34 79人民币 较当前股价有24%的上涨空间 [4] * 估值方法采用贴现现金流 DCF 假设加权平均资本成本 WACC 为6 7% 永续增长率为0 [7] * 看好公司的上行风险包括 优于预期的水电资源 分红派息率 水电利用小时数以及可再生能源产能扩张 [8] * 看淡公司的下行风险包括 差于预期的水电资源 分红派息率以及可再生能源产能扩张 [9] 其他重要信息 * 公司市值为6873 12亿元人民币 发行在外稀释股份数为244 68亿股 [4] * 公司企业价值 EV 为9913 31亿元人民币 [4] * 摩根士丹利预计公司2025年 2026年 2027年每股收益 EPS 共识预期分别为1 52元 1 61元 1 66元人民币 [4]

**公司和行业概述** - **公司**：药明康德（Wuxi Apptec，股票代码：2359 HK）[1][10] - **行业**：医药研发外包（CXO），涵盖小分子药物全周期服务及医疗器械测试[10] - **业务范围**：全球29个分支机构，服务超4100家客户，美国收入占比68.8%（1H25）[10][20] --- **核心财务与运营数据** **1H25业绩表现** - **收入**：RMB 208亿（同比+20.6%，持续经营业务+24.2%），超全年预期（原预测+13.3%）[2] - **订单积压（Backlog）**：RMB 566.9亿（同比+37.2%，环比+8.7%）[2] - **净利润**： - 归母净利润RMB 83亿（超Visible Alpha共识RMB 70亿） - 调整后非IFRS净利润RMB 63亿（同比+44.4%）[2] - **分地区收入增速**： - 美国+38.4% YoY，欧洲+9.2%，中国-5.2%，其他地区+7.6%[2] - **业务线收入增速**： - 化学业务（Wuxi Chemistry）+33.5%，测试业务（Testing）-1.2%，生物学业务（Biology）+7.1%[2] **盈利能力与效率提升** - **毛利率（GPM）**：43.8%（同比+4.9ppt）[3] - **调整后净利率**：30.4%（1H25） vs 25.4%（1H24）[3] - **费用率优化**：销售/管理/研发费用占比分别为1.8%/5.7%/2.5%（1H25），同比改善[3] **全年指引上调** - 收入增速从10-15%上调至13-17% YoY，全年收入预期RMB 425-435亿[3] --- **投资亮点与评级调整** **买入评级依据** 1. **订单增长强劲**：积压订单高增（37.2% YoY），未来1-2年收入转化可见性高[1][2] 2. **地缘风险缓解**：美国收入高增（+38.4%）抵消市场对地缘政治的担忧[1][2] 3. **行业趋势受益**：CXO创新管线需求旺盛，海外生物科技融资复苏（2H24）[11] 4. **股东回报提升**：股息和自由现金流增长（2025E股息/股RMB 1.57，FCF/股RMB 3.18）[4][8] **目标价与估值调整** - **目标价**：从HK$86.2上调至HK$115.7（DCF估值，隐含2026E调整后PE 19.7x）[1][6] - **盈利预测上调**： - 2025E-27E收入分别+1%/5%/10%，EBITDA预测上调至RMB 189.1亿/199.4亿/233.1亿[6][15] - 2025E-27E调整后EPS分别至RMB 4.63/5.46/6.45（原4.43/5.03/5.69）[6] --- **潜在风险与催化剂** **下行风险** 1. 中美关系紧张或Biosecure法案重启[30] 2. 生物医药行业投资放缓[30] 3. 竞争加剧导致利润率压力[30] **上行催化剂** 1. CXO/CDMO项目数量超预期增长[30] 2. 新客户拓展加速[30] --- **其他关键信息** - **TIDES业务**：1H25收入RMB 50.3亿[19] - **自由现金流**：2025E预计RMB 91.98亿，2027E增至RMB 158.49亿[8] - **资产负债表**：净现金状态（2024A净负债率-15.6%）[7][8] --- **数据引用来源** - 财务数据与预测：[1][2][3][4][6][8][15] - 业务与区域分析：[10][20][21] - 风险与评级：[11][30]

亚马逊潜在价值 - 市场过度关注AWS云服务与电商低利润率的竞争 而忽略了公司数据领域的重大转型[1] - 亚马逊当前处于关键转折点 其潜在价值被多数投资者低估[1] 投资分析方法 - 采用多空策略 通过基本面分析挖掘全球股市中被低估/高估标的[1] - 运用DCF模型 相对估值法和情景分析评估企业基本面与增长潜力[1] - 结合市场趋势 行业动态及宏观经济因素实时优化投资组合[1] 研究执行层面 - 与投资组合经理协作进行头寸规模管理 应对市场波动等挑战[1] - 通过深度研究提供高确信度投资建议 实现超额收益[1]

公司分析与投资策略 - 公司未来增长潜力较高 目标价格为7 08美元 潜在回报超过10% [1] - 未来增长动力主要来自企业销售业务 [1] - 采用多重估值方法 包括相对估值 现金流折现和股息收益率分析 [1] - 重点关注消费 discretionary和消费 staples行业 [1] - 优先选择市值较小且机构覆盖率低的公司 以寻找不对称机会和alpha收益 [1] 投资方法论 - 采用自下而上的研究方式 注重运营基本面 执行历史和可持续增长动力 [1] - 投资哲学结合收益和价值投资策略 要求足够的安全边际 [1] - 股息收益率被视为重要组成部分 既是回报来源也是风险缓解标准 [1] - 在符合主要投资论点时 会考虑期权策略以获取不对称优势 [1]

AI布局转型 - AI布局正从单一模型应用转向复杂的多智能体系统，类似于人类组织的配置结构 [1] - 公司不再依赖单一AI完成所有工作，而是构建多个专业化AI系统协同运作 [1] 股票投资策略 - 采用多空股票策略，通过深度基本面分析挖掘全球股市中被低估的股票（多头）和高估的股票（空头） [1] - 运用贴现现金流（DCF）、相对估值和情景分析等详细财务模型评估公司基本面、增长潜力和风险 [1] - 通过全面研究提供高确信度的投资建议，为基金创造超额收益 [1] - 实时监控市场趋势、行业动态和宏观经济因素，调整策略以优化投资组合表现 [1] - 与投资组合经理合作确定头寸规模、管理风险敞口，并应对轧空或市场波动等挑战 [1]