Vivoryon Therapeutics N.V. to Hold its 2025 Annual General Meetingon June 24, 2025 Halle (Saale) / Munich, Germany, May 13, 2025 - Vivoryon Therapeutics N.V. (Euronext Amsterdam: VVY; NL00150002Q7) (Vivoryon), a clinical stage company focused on the discovery and development of small molecule medicines to modulate the activity and stability of pathologically altered proteins, today announced that its 2025 Annual General Meeting will be held on Tuesday, June 24, 2025 at 01:00 p.m. (CEST) at the Amsterdam off ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，公司实现合并收入5800万美元，同比增长14%；调整后EBITDA为900万美元，高于去年同期的700万美元；GAAP基础上，本季度净亏损300万美元；调整后净收入为300万美元；营业费用总计7200万美元，高于去年同期的6600万美元；正常化营业费用为5000万美元，高于2024年第一季度的45000万美元；其他收入总计900万美元，上年同期为3700万美元；季度末现金为5200万美元，无债务 [8][25][26][27][29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心财富管理和资本解决方案业务收入增长23%，主要源于管理和咨询资产增长10%，以及外部投资的稳健分配；该业务调整后EBITDA为1900万美元，利润率为34% [8][25][27] - 国际房地产业务公司正在退出该业务 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 新推出的全球私人信贷项目聚焦15万亿美元的全球私人信贷市场，自去年12月推出至第一季度末，已从国际财富客户处获得约2.4亿美元的承诺资金 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于成为领先的独立全球多家族办公室和OCIO平台，通过收购Kontoora进入德国市场，与战略合作伙伴合作拓展新市场和业务能力 [6] - 推进资源优化计划，采用零基预算方法，退出非核心业务，以提高长期盈利能力和效率 [7] - 加强营销战略，强调市场细分，深入嵌入技术，以支持有机增长 [15] - 与AllianzX和Constellation Wealth Capital等战略合作伙伴合作，扩大市场、丰富产品，并加强在全球超高净值客户市场的地位 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场自年初以来波动较大，但公司投资组合保持韧性，多元化资产配置和注重经理选择有助于降低下行风险和保存资本 [17] - 预计市场将持续波动，但公司专注于构建合理的投资组合，平衡流动性和非流动性资产，以捕捉经风险调整后的回报 [18] - 客户对将投资与目标相结合的需求不断增长，公司推出的2025 Alti全球社会进步指数为客户提供了实现社会影响和财务回报的工具 [19] - 公司预计Kontoora交易将在今年对EBITDA有增值作用，并通过规模扩大和运营协同效应提高平台盈利能力 [12] 其他重要信息 - 公司与社会进步倡议组织合作推出2025 Alti全球社会进步指数，该指数追踪170个国家在健康、教育和权利等关键驱动因素方面的表现，为投资者提供将资本与社会影响相结合的工具 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 零基预算工作的费用削减量化及时间线 - 零基预算（ZBB）过程已基本完成，正在纳入长期计划，部分成本削减措施已开始实施，预计在8月提供更详细的量化信息 [35][36] 问题2: 德国市场的增长预期、并购管道和可用资本情况 - 德国市场规模大且重要，但竞争激烈，公司通过收购Kontoora进入该市场，已开始赢得业务并与多个潜在客户接触；并购管道包括团队引入和一些市场的组织收购，有机增长管道也很强劲；当前资本足以满足短期小型机会，公司也在评估债务融资 [38][39][42] 问题3: 房地产业务的近期发展方向 - 公司正在剥离房地产结构，预计在8月的电话会议上提供明确的计划 [44] 问题4: 2025年第二季度市场波动对客户和资产管理规模（AUM）的影响 - 公司预计市场波动将增加，一直专注于优质风险资产，资产组合中包含黄金和非流动性资产等受市场短期影响较小的资产；研究团队和首席投资官办公室会向客户提供最新信息，帮助客户保持冷静，公司也能为客户提供在不同市场和货币的资产配置选择 [46][47]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度合并销售额为4.565亿美元，上年同期为4.976亿美元 [7] - 第一季度调整后EBITDA为5550万美元，上年同期为5150万美元；整体调整后EBITDA利润率为12.2%，上年同期为10.3%，为2021年以来最强劲的第一季度利润率 [8] - 第一季度摊薄后每股亏损0.68美元，上年同期摊薄后每股收益0.59美元；调整后每股收益为0.71美元，上年同期为0.62美元 [8][9] - 第一季度经营活动使用的现金为2270万美元，上年同期为1230万美元，其中包括与终止美国养老金计划相关的1400万美元付款 [9] - 第一季度资本支出（扣除保险收益和资产销售）为1000万美元，上年同期为2580万美元 [10] - 截至3月31日，净债务为9.48亿美元，可用流动性为3.2亿美元，净杠杆率为3.6倍，公司致力于实现2 - 3倍的长期净杠杆率目标 [20] - 董事会宣布2025年第一季度普通股每股现金股息为0.08美元，预计2025年年股息为0.32美元/股，较2024年增长14% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 铁路产品和服务（RPS）业务 - 第一季度销售额为2.35亿美元，上年同期为2.25亿美元，主要因一级道岔枕木销量增加、价格上涨460万美元以及国内电杆销量增长9%，部分被商业道岔枕木销量下降抵消 [15] - 调整后EBITDA为2600万美元，上年同期为1800万美元，盈利能力改善主要由于净销售额和价格增加以及运营费用降低220万美元，部分被原材料和分配的SG&A费用增加250万美元抵消 [16] 高性能化学品（PC）业务 - 第一季度销售额为1.21亿美元，上年同期为1.5亿美元，美洲地区住宅和工业木材处理防腐剂销量下降21.5%，受美国住宅防腐剂市场份额转移、冬季天气活动减少和外汇不利影响240万美元 [16][17] - 调整后EBITDA为2000万美元，上年同期为3000万美元，盈利能力受销售额下降和原材料成本上升影响，部分被物流和SG&A费用降低370万美元抵消 [17] 碳材料和化学品（CMC）业务 - 第一季度销售额为1.01亿美元，上年同期为1.22亿美元，主要因邻苯二甲酸酐销量降低1100万美元、碳沥青销售价格下降约8%和外汇不利影响230万美元 [18] - 调整后EBITDA为1000万美元，上年同期为4000万美元，盈利能力改善得益于原材料和分配的销售、一般及行政费用降低700万美元、有利的销售组合和工厂性能改善 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 与上一季度相比，主要产品平均定价上涨5%，平均煤焦油成本上涨6%；与上年同期相比，主要产品平均定价下降8%，平均煤焦油成本下降5% [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2024年末开始采取措施应对市场份额损失和终端市场疲软，包括调整员工规模和改善成本结构 [6] - 继续追求资本分配的平衡方法，2025年目标净资本支出为6500万美元 [19] - 持续推进2025年零伤害计划，改善环境绩效，强化零伤害基础要素 [11] - 退出美国邻苯二甲酸酐业务，简化运营，改善成本结构、安全和环境状况 [28] - 优先发展公用事业和工业产品业务，通过收购扩大产品组合和地理覆盖范围 [70] - 行业方面，煤焦油碳产品行业需要进一步合理化以改善整体健康状况 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管第一季度销售额下降，但调整后实现了稳定盈利，采取的措施有助于抵消短期逆风 [6] - 高性能化学品业务面临挑战，住宅防腐剂销量下降，需求在季度后期减弱，受冬季天气和经济不确定性影响，预计近期家庭项目支出难有好转 [23] - 公用事业和工业产品业务年初需求与2024年相当，预计下半年销量回升，但高利率和财政政策不确定性可能影响行业项目推进，长期前景乐观 [24][25] - 铁路产品和服务业务第一季度利润指标为2016年以来最佳，若销售额实现8%的增长，2025年将是铁路业务最强劲的年份之一 [26] - 碳材料和化学品业务第一季度表现较上年有所改善，尽管销售额下降，但盈利能力因成本降低而提高 [27][28] - 预计2025年合并销售额达到20 - 22亿美元，调整后EBITDA为2.8亿美元，调整后每股收益为4.75美元，净资本支出为6500万美元 [30][31][32] 其他重要信息 - 全球员工数量在第一季度减少了5%，SG&A费用比2024年第一季度降低410万美元 [7] - 全球41个工厂中有31个在本季度无事故运营，欧洲和澳大利亚的PC业务零可记录事故，识别和消除危害的领先活动增加，可记录伤害和严重安全事故减少 [10] - 发布2024年年报和2025年代理声明，连续三年入选《今日美国》美国气候领袖名单，获客户CSX化学安全卓越奖 [12][13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: RUP业务中，公用事业电杆产品组合对未来利润率的帮助程度 - 公用事业电杆业务历史上利润率表现较好，随着该业务增长，预计对该业务板块利润率有积极影响；铁路业务在商业和成本方面的举措已初见成效，利润率也在改善，随着公用事业业务占比增加，预计利润率将进一步提升 [38][39] 问题2: RUP业务与一级铁路公司的合同是否满意 - 仍有改进空间，目前情况比之前有所改善，但工作仍在进行中 [40] 问题3: RUX业务下半年增长的驱动因素 - 主要基于市场反馈，客户普遍预计下半年销量回升和项目推进；公司在新市场的业务活动有所增加 [46][47] 问题4: 客户是否受关税影响 - 与行业情况基本一致，PC业务年初表现较好，随后减弱；其他两个业务板块季度内表现较为稳定；行业普遍受关税影响，公司已制定多项缓解计划应对当前情况，并提前规划应对潜在变化，当前关注的是硬木市场的影响 [48][49][50] 问题5: 若销售额接近指导范围低端，是否有额外成本弹性以实现调整后EBITDA目标 - 公司正在积极采取多项成本措施，接近低端时实现目标难度增加，但仍有一些措施已在实施并将持续推进，接近高端时则有较大空间 [57][58] 问题6: CMC业务增量收入美元在EBITDA线上的表现 - 该业务过去面临挑战，行业需要进一步合理化；随着终端市场改善和定价提高，将对盈利产生积极影响；提高工厂吞吐量可提高效率、降低单位成本和改善盈利能力；简化运营有助于提高利润率，健康环境下有望恢复到高利润率水平 [63][64][65] 问题7: 债务同比略有上升，现金流量的优先用途以及杠杆管理的考虑 - 第一季度因养老金终止支付1400万美元，扣除该因素后经营现金流有所改善；第一季度通常是营运资金需求较大的时期；预计全年现金流强劲，近期重点是回购股份和降低资产负债表杠杆 [66][67][68] 问题8: 经济不确定性是否带来有吸引力的并购机会 - 经济动荡时期可能出现并购机会，公司会持续关注并积极参与讨论，但达成交易需双方就公平价值达成共识，目前不确定是否会出现合适机会 [69] 问题9: 更倾向于关注RUP业务还是所有业务的潜在收购目标 - 重点关注公用事业和工业产品业务的增长，若有合适的收购机会能加速该业务发展，会予以考虑；也不排除其他业务的机会，关键在于交易是否合理 [70][71][72] 问题10: 鉴于成本结构改善、前景乐观和股价低迷，为何不加速股票回购 - 公司不具体讨论特定季度的回购计划；第一季度在新计划的开放窗口期间回购了1500万股；信贷协议对年度回购有一定限制；公司会继续关注情况，在认为经营表现改善且股价处于历史低位时，会持续进行股票回购 [77][78]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总营收9600万美元，2024年第一季度为1.921亿美元，营收下降完全归因于政府业务板块，主要是移民相关项目 [20] - 2025年第一季度移动健康营收4520万美元，低于去年同期的1.439亿美元；医疗运输服务营收从2024年第一季度的4820万美元增至2025年第一季度的5080万美元 [21] - 2025年第一季度净亏损1110万美元，2024年第一季度净利润为1060万美元 [21] - 2025年第一季度调整后EBITDA亏损390万美元，2024年第一季度调整后EBITDA为2410万美元 [22] - 2025年第一季度GAAP总毛利率为28.2%，2024年第一季度为32.8%；调整后毛利率为32.1%，2024年第一季度为35% [22][23] - 2025年第一季度移动健康板块调整后毛利率为30.8%，2024年第一季度为35.5%；医疗运输板块调整后毛利率为33.3%，2024年第一季度为33.7% [23][24] - 2025年第一季度SG&A占总营收的46.7%，2024年第一季度为26.8%；但SG&A费用同比下降13%，环比下降7% [25] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流为970万美元；截至2025年3月31日，现金及现金等价物为1.031亿美元，较2024年底的1.073亿美元略有下降，但比去年同期增加约4400万美元 [25][26] - 2025年第一季度末应收账款约为1.2亿美元，其中移民项目相关应收账款约占公司总应收账款的三分之二，低于2024年底的1.5亿美元及占比71% [26] - 公司将2025年营收指引从4.1 - 4.5亿美元、调整后EBITDA利润率5%，修订为3 - 3.3亿美元，预计调整后EBITDA亏损2000 - 3000万美元 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 政府人口健康业务 - 因华盛顿政策变化和预算削减，新市政项目启动和政府RFP渠道存在不确定性，35份政府RFP提交申请仍在等待回复，部分已签署合同的项目实施被搁置 [8][9] 医疗运输业务 - 2025年预计营收约2.25亿美元，贡献基础上调整后EBITDA预计超1500万美元 [10][11] - 2025年第一季度出行量创纪录，预计全年总运输量达57.5万次，2026年底有望接近70万次 [11] 支付方和提供商业务 - 自护理缺口关闭计划启动以来，分配的生命数量已超过90万，上一季度为70万 [12] - 2023年第四季度完成约2500次护理缺口关闭和过渡性护理管理访问，2024年第四季度增至超4400次，预计2025年第四季度将完成超1.15万次 [12][13] - 2024年完成144次PCP访问，预计2025年增至1万次，2026年超4万次 [14] - 2025年移动实验室公司PTI Health预计完成超12.5万次家庭抽血，2026年预计超20万次 [14] - 预计2025年家庭访问患者超15万人次 [15] 移民服务医疗业务 - 2025年预计营收5000万美元，与此前预期一致 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 医疗运输服务营收增长得益于特拉华州、田纳西州、宾夕法尼亚州、新泽西州、威斯康星州、纽约州北部和英国等市场的增长 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司围绕为支付方、提供商和医疗系统提供创新解决方案构建业务，对移动健康和医疗运输业务充满信心，将其视为公司基础和未来 [10] - 削减SG&A成本，同时投资支持医疗运输和支付方提供商移动健康业务以及技术优势，预计2026年实现正调整后EBITDA [17][18] - 考虑在2025年进行进一步收购，以扩大业务覆盖范围和临床服务 offerings [28] - 公司凭借技术平台与行业领先的EHR集成，为客户和患者提供无与伦比的透明度，获得健康系统合作伙伴的积极反馈，技术成为获得新合同的关键差异化因素 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 政府人口健康业务受政策和预算影响存在不确定性，但其他业务表现符合预期，处于稳健增长轨道 [9][10] - 支付方和提供商业务市场需求健康，公司服务有助于降低医疗损失率、提高质量指标，随着管理市场扩大，公司将发挥更大作用 [40][43] - 预计2026年在不考虑政府业务板块贡献的情况下实现EBITDA正增长，MA市场对支付方和提供商业务是利好因素 [73] 其他重要信息 - 2025年第一季度通过公开市场回购近200万股，花费约580万美元；第二季度按10b5 - 1交易计划回购120万股，花费320万美元，今年已花费约900万美元，该计划还剩余1300万美元 [28] - 2025年第一季度收购移动实验室公司PTI Health [14][28] - 2025年第一季度DOCO移动健康净推荐值为86，远高于医疗行业平均NPS的58 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 政府业务剩余季度的营收预期及如何平衡削减SG&A与人员准备 - 公司已将政府人口健康业务收入从2025年指引中移除，后续有意义的收入将作为额外收益单独报告 [32] - 政府业务存在项目延迟情况，后续项目启动和RFP结果将在未来季度报告 [33] - 公司在对共享服务部门进行重组以节省成本的同时，将资源重新投入到支付方和提供商业务以及医疗运输业务的增长领域 [34][35] - 调整指引后，Q2营收将低于Q1，Q3可能进一步下降，Q4较Q3略有回升但仍低于Q2 [36] 问题2: 支付方业务的市场需求、护理缺口关闭计划的增量需求及AB测试的早期成功迹象 - 支付方业务需求健康，健康计划希望通过公司的家庭预防性筛查和主动医疗服务降低医疗损失率、减少急诊再入院和住院率，公司在这方面取得了良好成效 [40] - 公司的服务有助于提高健康计划的质量指标和HEDIS指标，吸引更多MA成员，随着管理市场扩大，公司将发挥更大作用 [42][43] - 平均每次家庭访问可关闭约两个护理缺口，部分访问可关闭多达六个护理缺口 [43] 问题3: 第一季度业绩未达预期的原因及支付方提供商业务的营收和EBITDA增长情况 - 业绩未达预期主要是政府业务板块导致，运输业务略高于预期，移民业务收入略低于预期，移动健康业务中为政府项目提供人员的部分也有所下降 [54][55][56] - 支付方提供商业务正在积极引入新项目，预计下半年业务加速增长，全年营收目标5000万美元不变且可能提前完成 [59][60][64] - 该业务目前处于早期阶段，正在扩大规模，预计2026年毛利率接近40%，目前对整体综合毛利率有一定拖累，但最终将成为高毛利率业务 [61][65] - 临床医生利用率是该业务的关键驱动指标，Q2前五周利用率比Q1高30%，若保持该趋势，毛利率提升将更快 [66] 问题4: 政府业务收入与指引下调的差异、2026年EBITDA正增长是否不依赖政府业务以及支付方和提供商业务与MA市场的关系 - 指引下调是出于谨慎考虑，为各业务线的各种可能性预留空间 [71][72] - 2026年EBITDA正增长预计不依赖政府业务板块，该板块收入将作为额外收益报告 [73] - MA市场对支付方和提供商业务是利好因素，公司业务需求旺盛，随着业务发展，数据和经验积累使公司的业务推广更具优势 [73][74] 问题5: 移民相关业务的利润率、关税对医疗设备和可穿戴设备的潜在风险 - 移民项目毛利率约为34%，业务结构变化导致移动健康业务整体毛利率下降 [80] - 关税主要影响车队采购和维护成本，公司有能力平衡新车采购和旧车维护成本，且已提前订购今年的新车 [81][82] - 燃油成本目前低于预期和去年同期，通胀环境下油价可能下降，对公司有一定益处 [83]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总营收9600万美元，2024年第一季度为1.921亿美元，营收下降完全归因于政府业务板块，主要是移民相关项目 [19] - 2025年第一季度移动健康营收4520万美元，低于去年同期的1.439亿美元；医疗运输服务营收从2024年第一季度的4820万美元增至2025年第一季度的5080万美元 [20] - 2025年第一季度净亏损1110万美元，2024年第一季度净利润为1060万美元 [20] - 2025年第一季度调整后EBITDA亏损390万美元，2024年第一季度为2410万美元 [21] - 2025年第一季度GAAP总毛利率为28.2%，2024年第一季度为32.8%；调整后毛利率为32.1%，2024年第一季度为35% [21] - 2025年第一季度移动健康业务调整后毛利率为30.8%，2024年第一季度为35.5%；医疗运输业务调整后毛利率为33.3%，2024年第一季度为33.7% [21][22] - 2025年第一季度SG&A占总营收的46.7%，2024年第一季度为26.8%；但2025年第一季度SG&A费用同比下降13%，环比下降7% [24] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流为970万美元 [24] - 截至2025年3月31日，公司现金及现金等价物为1.031亿美元，低于2024年底的1.073亿美元，但比去年同期增加约4400万美元 [25] - 2025年第一季度末应收账款约为1.2亿美元，低于2024年底的1.5亿美元 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 医疗运输业务 - 2025年预计调整后EBITDA超过1500万美元 [10] - 2025年第一季度有创纪录的运输量，预计2025年底总运输量约为57.5万次，2026年底接近70万次 [10] 支付方和提供商业务 - 自护理缺口关闭计划启动以来，分配的生命数量已超过90万，上一季度为70万 [11] - 2023年第四季度完成约2500次护理缺口关闭和过渡性护理管理访问，2024年第四季度增至4400多次，预计2025年第四季度将超过1.15万次 [11][12] - 2024年完成144次PCP访问，预计2025年增至1万次，2026年超过4万次 [13] - 2025年移动实验室预计完成超过12.5万次采血，2026年预计超过20万次 [13] - 2025年预计上门访问患者超过15万次 [14] 政府人口健康业务 - 有35份未决的政府RFP提交，其中一些已提交超过六个月仍未得到回复 [6] - 已签署的合同因政策变化和预算削减而推迟实施 [6][7] 各个市场数据和关键指标变化 - 医疗运输服务营收增长得益于特拉华州、田纳西州、宾夕法尼亚州、新泽西州、威斯康星州、纽约州北部和英国等市场的增长 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司围绕为支付方、提供商和医疗系统提供创新解决方案构建业务，对移动健康和医疗运输业务充满信心 [9] - 计划在2025年继续削减SG&A成本，以实现2026年正的调整后EBITDA [16][17] - 考虑在2025年进行进一步收购，以扩大业务范围和临床服务 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 政府人口健康业务因政策变化和预算削减面临不确定性，但其他业务表现符合预期，处于稳健增长轨道 [6][9] - 相信医疗运输和支付方与提供商业务将推动公司未来增长 [17][18] - 预计2025年经营现金流为正，尽管调整后EBITDA预计为负 [17][26] 其他重要信息 - 2025年第一季度通过公开市场回购近200万股，花费约580万美元；第二季度已回购120万股，花费320万美元，该计划还剩余1300万美元 [27] - 2025年第一季度收购了移动实验室收集和采血公司PTI Health [13][27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：2025年剩余季度政府业务营收预期及如何平衡削减SG&A与准备开展政府业务 - 公司已将政府人口健康业务收入从2025年指引中移除，未来有意义的收入将单独报告为额外收益 [31] - 政府业务存在重大时间延迟，已签署合同未启动，RFP未得到回复，未来项目启动后将在后续季度报告 [32] - 公司正在对共享服务部门进行重组以削减SG&A，同时将资源重新投入到支付方和提供商以及医疗运输业务的增长领域 [33][34] - 预计第二季度营收低于第一季度，第三季度进一步下降，第四季度略有回升但仍低于第二季度 [35] 问题2：支付方业务的市场需求及护理缺口关闭计划的AB测试早期成功迹象 - 支付方市场对家庭医疗服务有健康需求，公司的预防性筛查和主动医疗服务有助于降低医疗损失率和提高质量指标 [39][40][41] - 平均每次上门访问可关闭约两个护理缺口，有时一次访问可关闭六个护理缺口 [42] 问题3：2025年第一季度业绩未达预期的原因及与指引调整的关系 - 业绩调整与政府人口健康业务有关，该业务因政策变化和不确定性导致合同延迟和RFP未回复，公司决定将其从收入指引中移除 [48][49] - 运输业务收入略高于预期，移民收入略低于预期，移动健康业务中为政府项目提供人员的部分也有所下降 [53][54][55] 问题4：支付方和提供商业务的收入和EBITDA增长预期及新项目进展 - 公司正在积极引入新项目，预计下半年业务将加速增长 [58] - 该业务目前处于早期阶段，预计明年毛利率接近40%，目前正在扩大规模和提高市场密度 [59] - 该业务目前对整体综合毛利率有一定拖累，但最终将成为毛利率最高的业务 [63] - 临床医生利用率是该业务的关键驱动因素，第二季度前五周的利用率比第一季度高30% [64] 问题5：政府业务收入与指引的差异、2026年EBITDA转正是否不依赖政府业务以及支付方业务是否受益于2026年MA费率 - 指引下调是为了谨慎考虑各种业务可能性 [68][69] - 2026年EBITDA转正不依赖政府业务，政府业务收入将作为额外收益报告 [71] - 支付方业务受益于MA市场的宏观因素，需求强劲，公司的服务得到更多认可和推荐 [71][72][73] 问题6：移民相关收入与核心业务的利润率对比以及关税对医疗设备和可穿戴设备的潜在风险 - 移民项目的利润率约为34%，相对稳定 [78] - 关税可能影响车队采购和维护成本，但公司有能力平衡采购和维护成本，且已提前下单采购新车队 [80][81] - 燃油成本目前低于预期和去年同期，可能对公司有利 [82]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收360万美元，较2024年第四季度环比增长91.7%，远超此前指引的50%增长 [14] - 第一季度平均销售价格降至15.1万美元，而第四季度为17.1万美元 [15] - 毛利率提高至14.9%，较去年同期增加961个基点 [15] - 第一季度调整后平均每月净亏损33.3万美元，较此前指引的40万美元改善17% [16] - 3月31日现金及现金等价物为510万美元，低于年末水平 [16] - 重新分类430万美元与北卡罗来纳州马里恩建筑相关的土地和建筑物为待售资产 [17] - 库存周转率从约4.5次提高到5次，同比改善半次 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度发货24个单位，较2024年第四季度环比增长118% [15] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2024年行业面临挑战，公司借此机会重置、重新聚焦和重建，积极建设经销商网络，新增6个经销商地点 [6][7] - 持续专注基层现场经销商培训和与客户的积极互动，减少交付给经销商的未售船只库存 [7] - 产品开发是核心优先事项，今年推出全新22英尺双D湾猫船型 [9] - 完成3万平方英尺的工厂扩建，进入追求最佳效率的新阶段 [10] - 即将推出全新互动式网站，是客户至上战略的重要一步 [11] - 公司一直秉持美国优先立场，与美国关键供应商保持良好关系 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管行业面临挑战和市场波动，但公司在2025年第一季度取得了积极进展，有望实现可持续增长 [5] - 预计第二季度营收将持续环比增长，市场将缓慢复苏，经销商基础将扩大 [19] - 公司将继续专注于运营效率、利润率扩张和开发高影响力数字平台 [19] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中提及的部分声明属于前瞻性声明，存在风险和不确定性 [2] - 会议进行网络直播，可在公司投资者关系网站上观看至少90天 [3] - 问答环节仅允许电话拨入的参与者提问 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 无问答环节内容记录

财务数据和关键指标变化 - 第一季度GAAP净收入为330万美元，摊薄后每股0.11美元；现金可分配金额（CAD）为710万美元，每股0.31美元 [13] - 第一季度GAAP净收入受390万美元利率衍生品非现金未实现损失影响，约每股0.17美元 [13] - 截至3月31日，摊薄后每股账面价值为12.59美元，较12月31日减少0.56美元 [14] - 截至3月31日，无限制现金及现金等价物为5140万美元，较12月31日大幅增加；担保信贷额度可用余额约4150万美元 [16] - 债务投资组合总计12.9亿美元，占总资产84%；债务融资设施未偿还本金余额约16亿美元，较12月31日减少约370万美元 [19][23] 各条业务线数据和关键指标变化 债务投资业务 - 拥有85只抵押收入债券，为13个州的经济适用型多户住宅、老年和专业护理物业提供永久融资；拥有6笔政府发行人贷款，为4个州的经济适用型多户住宅建设或翻新提供融资 [20] - 第一季度为抵押收入债券、政府发行人贷款及相关投资承诺提供资金6060万美元，正常赎回和偿还约1.13亿美元 [20] - 截至3月31日，债务投资未来资金承诺约5200万美元，将在约12个月内提供资金 [20] 合资企业股权投资业务 - 截至3月31日，合资企业股权投资组合包括11处房产，账面价值约1.68亿美元 [22] - 1月出售Vantage at Tomball项目，收到1420万美元；本周出售Vantage at Halodis项目，预计第二季度报告180万美元投资收入和16.3万美元出售收益 [22][23] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，美国市政债券市场表现不佳，投资级免税债券是表现最差的固定收益资产类别 [28] - 10年期MMD从2月的3%升至3月的3.26%，30年期MMD从4.01%升至4.24%；截至昨日收盘，10年期MMD为3.33%，30年期MMD为4.4% [29] - 10年期市政债券与国债比率从2月下旬的66%升至77%，30年期从84%升至91% [30] - 1 - 4月市场发行量大，平均每月约42.5亿美元；巴克莱预测5月供应为40 - 44亿美元 [31] - 第一季度基金总资金流入110亿美元，4月流出36亿美元 [31] - 过去12个月平均每周二级市场交易量为350亿美元 [32] - 第一季度市政高等级指数总回报率为 - 0.2%，高收益指数为0.8% [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 与贝莱德成立新的建设贷款合资企业，填补商业银行在经济适用房建设贷款方面的空白，深化与现有赞助商关系并建立新关系 [32][33] - 继续发行B系列优先股，以吸引新老投资者 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市政债券市场不确定性仍是投资者的共同主题，公司未观察到华盛顿立法和监管事件对投资的重大影响 [30][31] - 多户住宅投资市场尚未完全好转，仍面临利率压力和资本回报率预期无显著变化的逆风 [46][47] 其他重要信息 - 稳定抵押收入债券投资组合底层物业的实际入住率截至3月31日为89.5% [8] - Vantage合资企业股权投资包括5处房产，4处已完工，1处待评估开发或出售；部分房产租赁活动良好 [10] - Velage Senior Living Carson Valley项目已获得入住证书，预计不久开业，目前有70多个床位有租赁押金 [12] - Jessam at Hayes Farm项目接近建设完工，已开始租赁活动 [12] 问答环节所有提问和回答 问题1: 联邦、州和地方政府的拟议转变是否会影响市政信用评级和估值？ - 目前处于早期阶段，政府提出的一些预算提案需经国会程序，最终结果尚不确定 [36][37][38] 问题2: 关税是否改变了公司对与贝莱德合资企业业务的近期看法？ - 目前与赞助商讨论的交易暂未受关税对建筑材料成本影响的显著影响，后续需关注实时数据 [41][42] 问题3: 与贝莱德合资企业的业务管道规模如何？ - 与贝莱德合资企业的承诺资本约8300万美元，贷款能力约4.5亿美元，计划在未来12 - 18个月内部署或承诺该资本 [44] 问题4: 未来合资企业销售收益是否会比历史水平更温和，除保险外还有哪些因素影响？ - 保险成本仅对Tomball资产销售有显著影响，Vantage at Halodis资产未出现相同情况；多户住宅市场投资仍面临逆风，公司将继续监测 [45][46][47] 问题5: Vantage合作伙伴在盈利能力较低的情况下表现如何？ - Vantage的业务模式不仅依赖销售收益，还有开发商费用，双方利益一致，公司对合作无担忧 [50][51][52] 问题6: 抵押收入债券和政府发行人贷款业务的ROE近期变化情况？ - 由于套期保值计划，ROE预计在投资期内保持相对稳定，个别投资预计也不会有显著变化 [54][55][56] 问题7: 在Jelote销售中，公司购买的债券占总发行债券的比例及该交易的套期保值ROE情况？ - 公司购买了约15%的高级A1债券和50%的B系列债券；交易刚完成，杠杆条款未最终确定，后续将跟进ROE情况 [58][59]

Barfresh Food Group (BRFH) Q1 2025 Earnings Call May 01, 2025 04:30 PM ET Company Participants Riccardo Delle Coste - Founder, Chairman, President & CEOLisa Roger - Chief Financial OfficerAnthony Vendetti - Executive Managing Director Conference Call Participants None - Analyst Operator Good afternoon, everyone, and thank you for participating on today's first quarter twenty twenty five corporate update call for Barfresh Food Group. Joining us today is Barfresh Food Group's Founder and CEO, Ricardo Dele Cos ...

财务数据和关键指标变化 - 年化运营股本回报率为19.2%，摊薄后普通股每股账面价值创纪录达66.48美元 [6] - 每股运营收益为3.17美元，较上年同期增长23%，为有史以来最高季度运营每股收益 [6] - 综合比率为90.2%，本季度自然灾害损失（包括野火）约超过550亿美元，公司巨灾损失份额不到10个基点 [6] - 产生创纪录保费28亿美元，增长5%，其中新保费7.38亿美元 [7] - 净投资收入为2.08亿美元，较上年同期增长24% [7] - 本季度机会性回购4.4亿美元股票 [7] - 归属于普通股股东的净收入为1.87亿美元，摊薄后每股普通股为2.26美元；运营收入为2.61亿美元，摊薄后每股普通股为3.17美元 [20] - 截至3月31日，摊薄后每股账面价值为66.48美元，较过去十二个月增长16.4% [20] - 毛保费收入为28亿美元，较上年同期增长5.3% [21] - 事故年非巨灾和天气损失率为56.3%，与上年同期相似；巨灾损失为4900万美元，巨灾损失率为3.7% [21] - 综合费用率为11.9%，低于一年前的13% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 保险业务 - 综合比率为86.7%，当前事故年非巨灾综合比率为83.4%，保费收入17亿美元，较上年同期增长5%，其中新保费5.47亿美元 [8] - 北美地区实现高个位数增长，达9%，提交量增长21%，新业务和扩展业务部门贡献增加，批发中低端市场业务增长41% [9] - 全球市场业务在竞争激烈的市场中实现选择性增长，专注于特定类别 [9] - 除初级伤亡和网络业务外，保险保费增长8% [7] - 财产业务方面，可再生能源和建筑财产增长良好，但E和S财产业务减少约2%，伦敦全球财产业务两位数下降 [23] - 超额伤亡业务增长，推动责任业务增长，抵消了初级伤亡业务的调整 [24] - 信用和政治风险业务中，新担保业务增长，项目融资机会良好 [24] - 新举措带来的保费增长超过50% [24] - 排除ANH和网络业务后，净保费收入增长本应为9.8% [25] 再保险业务 - 综合比率为92.3%，保费收入11亿美元，增长约5% [10] - 一季度完成约45%的年度再保险业务 [10] - 新增1.91亿美元新业务，其中48%来自短尾专业业务 [10] - 责任业务线增长16%，但保持谨慎态度 [27] - 专业业务线增长受网络业务机会推动，汽车和A和H业务因竞争减少 [28] - 非巨灾事故年损失率为68.4%，巨灾损失为0.5，储备释放带来1.2个百分点的收益 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 财产市场竞争加剧，费率变化为 - 7%，但八个运营部门仍有3%的增长 [13] - 责任市场定价势头强劲，本季度费率增长13.5% [13] - 美国超额伤亡业务费率变化为16%，初级伤亡业务费率增长21% [14] - 网络业务方面，再保险业务的网络投资组合本季度增长29% [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略旨在应对市场不确定性，寻求盈利增长，专注于专业承保能力，满足全球客户需求 [5][12] - 继续关注保费充足的短尾业务，目前占总毛保费的55% [13] - 财产市场竞争加剧，采取更具选择性的增长战略 [13] - 责任市场保持定价势头，追求盈利增长 [13] - 网络业务通过合作和能力部署实现增长 [15] - 通过投资人才、数据、技术和AI等举措，为未来增长奠定基础 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年开局强劲，公司在复杂风险环境中表现出色，有信心应对不确定性 [5][6] - 贸易和地缘政治环境带来不确定性，但公司通过正常承保实践防范不利结果 [11] - 关税可能影响损失成本和业务增长，但公司有能力应对并利用投资组合的多元化 [11][12] - 对公司储备状况和应对市场变化的能力有信心 [45] - 预计2025年剩余时间净保费收入实现中高个位数增长 [39] 其他重要信息 - 公司与nSTR的LPT协议已完成，相关资产已从资产负债表中移除 [30] - 百慕大公司税率为15%，本季度有效税率为18.6%，预计全年税率在高位个位数 [30] - 公司资本状况强劲，优先用于推进战略目标，同时认为回购股票是利用资本的有吸引力选择 [31] 问答环节所有提问和回答 问题1: 财产业务定价下降情况及未来趋势 - 本季度财产业务定价下降7.1%，主要是地理区域表现和市场竞争导致，全球市场业务变化更明显，美国E和S批发业务费率适度下降 [35][36] - 公司将继续管理业务周期，确保保留和吸引的业务符合风险调整回报 [37] 问题2: 净保费收入全年增长预期 - 公司认为2025年剩余时间实现中高个位数净保费收入增长是合理预期，提交量增长强劲 [39] - 一季度网络业务购买保护和宠物保险业务结构变化导致数据异常，其他业务保留更多优质业务，对净保费收入增长有信心 [41][43] 问题3: 对损失选择谨慎是否意味着伤亡业务发展良好但不释放储备 - 公司对整体储备状况和责任储备状况有信心，Pete的评论针对再保险业务，整体上公司谨慎对待储备释放 [45] 问题4: 费用率下降原因及全年趋势 - 本季度费用率下降，无一次性因素，11.9%接近正常水平，一季度通常费用率最高，公司通过“如何工作”计划降低成本 [52][53] 问题5: 再保险基础损失率是否为全年合理参考 - 一季度再保险业务情况可作为全年参考，本季度无重大航空损失影响损失率 [55][56] 问题6: 保险业务中信用和政治风险业务对关税的暴露情况 - 该业务增长主要来自担保业务，公司有强大团队和严格承保方法，对业务领导和产品组合多样性有信心 [60][61] 问题7: 英国初级汽车费率下降对全年保费收入的影响 - 大部分业务在年初3 - 4个月续保，预计后续不会有业务回流 [62] 问题8: 美国初级伤亡和超额伤亡业务费率季度环比下降原因 - 初级伤亡业务本季度完成最终调整，超额伤亡业务有业务组合影响，但公司对业务表现有信心 [68][69] 问题9: 专业业务线增长原因 - 增长并非来自公共D和O业务，主要来自联合健康、中低端市场私人公司D和O业务以及国际交易责任业务 [70][71] 问题10: 保险业务中基础损失率和获取成本率是否会因组合变化而变动 - 预计全年保险业务非巨灾损失率在52% - 53%范围内，组合变化影响不大 [77] 问题11: 关税对公司业务的影响及是否有短期增长机会 - 关税可能影响财产和货物业务的损失成本和业务增长，公司认为有机会应对潜在需求 [78] 问题12: 宠物保险动态对净毛保费比率的影响是否持续全年 - 该影响从去年下半年开始，主要影响今年上半年 [81] 问题13: 本季度股票回购情况及对全年的影响 - 本季度4.4亿美元股票回购中，4亿美元通过两笔非公开市场交易完成，全年剩余1.6亿美元回购授权，将机会性进行回购，无固定计划 [87][88] 问题14: NSTAR交易释放的资本是否已纳入资本回报计划 - 该交易影响在向董事会申请4亿美元回购授权时已考虑，资产负债表已受益 [89][90]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度GAAP基础净亏损800万美元，即摊薄后每股亏损0.16美元，而2024年同期净利润为1.37亿美元，即摊薄后每股盈利2.62美元，同比下降主要因平均净销售价格降低42%，部分被运输和特许权使用费等可变成本降低、其他生产成本支出减少以及销量增加2%所抵消 [27] - 2025年第一季度调整后EBITDA为4000万美元，2024年同期为2亿美元；调整后EBITDA利润率为13%，2024年同期为40%；按吨计算，2025年第一季度调整后EBITDA利润率为每短吨18美元，2024年第一季度为94美元 [27] - 2025年第一季度总收入为3亿美元，2024年第一季度为5.04亿美元，总体减少2.04亿美元，主要因平均总销售价格下降2.22亿美元，部分被销量增加带来的900万美元影响所抵消 [28] - 2025年第一季度销售现金成本为2.44亿美元，占采矿收入的83%，2024年第一季度为2.84亿美元，占采矿收入的57%，净减少4000万美元，主要因可变运输特许权成本降低和炼焦煤价格下降42%，部分被销量增加600万美元所抵消 [28] - 2025年第一季度每短吨离岸港销售现金成本约为112美元，2024年第一季度为133美元，下降主要与炼焦煤价格降低导致的可变运输和特许权成本降低以及矿山整体支出严格管理有关 [29] - 2025年第一季度生产现金成本占每短吨总现金成本的66%，2024年同期为61%；运输特许权成本占销售现金成本的34%，2024年同期为39%；每短吨现金利润率为23美元，2024年同期为100美元 [30] - 2025年第一季度SG&A费用约为1800万美元，略低于2024年第一季度，主要因员工相关股票薪酬费用减少；折旧和损耗费用为4500万美元，高于去年，主要因Blue Creek新增资产投入使用 [30][31] - 2025年第一季度现金投资净利息收入因平均现金余额降低和回报率降低而减少；有效所得税税率约为42%，因税前亏损 [31] - 2025年第一季度自由现金流为负6800万美元，经营活动产生的现金流为1100万美元，资本支出和矿山开发使用现金7900万美元；排除Blue Creek开发投资6600万美元后，自由现金流接近盈亏平衡 [32] - 2025年第一季度末总可用流动性为6.17亿美元，包括现金及现金等价物4.55亿美元、短期和长期投资4800万美元以及ABL信贷安排下可用的1.14亿美元 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 炼焦煤业务：2025年第一季度销售220万短吨，2024年同期为210万短吨，增长2%；生产230万短吨，2024年同期为210万短吨，增长10%；煤炭库存与2024年第四季度末基本持平，为110万短吨 [14][15][16] - Blue Creek项目：第一季度长壁面板开发生产25.1万短吨炼焦煤，预计2025年全年生产100万短吨；第一季度开始接收长壁护盾，预计第二季度全部到位；招聘和招聘工作按计划进行；地面基础设施建设取得进展，包括陆上清洁煤带和驳船装载设施等；第一季度末后几天，完成洗煤厂A模块并开始洗煤准备销售，B和C模块调试按计划进行；完成铁路装载处卡车卸料装置和铁路装载处建设，开始装载首列火车将煤炭运往莫比尔港，预计第二季度提前开始少量发货 [18][19][20] 各个市场数据和关键指标变化 - 炼焦煤市场：平均优质低挥发指数价格较2024年第一季度下降40%，即每短吨下降112美元，2024年第一季度平均为280美元/短吨，2025年第一季度为168美元/短吨；高挥发A产品平均指数定价同期下降43% [8] - 全球钢铁市场：2025年前三个月全球生铁产量较上年同期下降0.2%，中国增长0.8%，其他地区下降2.2%，印度增长6.2%且预计随着新高炉产能上线将继续增长 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略：专注现有矿山运营，提高产量、控制成本、产生正现金利润率；继续推进Blue Creek项目，按预算和计划进行开发；聚焦合同客户，开展增值现货业务 [6][18][34] - 行业竞争：市场价格低迷对成本曲线较高的生产商挑战大，公司成本管控能力是竞争优势 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境：市场条件疲软，炼焦煤价格连续四个季度下跌，中国钢铁出口增加、全球钢铁需求挑战大、炼焦煤供应充足及部分客户转售货物导致价格环境疲软；贸易政策不确定性影响市场，如中国对美国炼焦煤加征报复性关税、美国贸易政策宣布影响待评估 [9][10][11] - 未来前景：预计市场疲软持续，对炼焦煤价格构成下行压力；2025年运营表现乐观，预计销量和产量增加；印度钢铁生产增加将带来炼焦煤需求增长，近期采矿事件可能导致供应暂时紧张和价格小幅上涨，但全球钢铁市场基本面无重大变化，炼焦煤价格难回此前水平；公司凭借优质资产、灵活成本结构和高绩效员工队伍，有能力应对当前不确定性 [32][34][36] 其他重要信息 - 公司将在2025年8月初第二季度财报电话会议上更新财务展望 [35] - 公司网站将发布Blue Creek项目关键里程碑成就短视频 [20] 问答环节所有提问和回答 问题1: 价格实现率在当前市场环境下的合理区间 - 沃尔特·谢勒认为80% - 85%是合理的，公司仍希望高于该区间 [38] 问题2: 每短吨120美元成本在短期内是否可参考 - 戴尔·博伊尔斯表示成本取决于全年剩余时间的价格，运输和特许权使用费是可变的，价格下降成本可能改善，价格上涨可变成本也会上升，无法给出确切例子，除非明确全年炼焦煤价格 [39][40] 问题3: 若第二季度价格维持当前水平，每短吨120美元成本是否可持续 - 戴尔·博伊尔斯给予肯定答复 [42] 问题4: 长壁护盾是否需承担10%关税 - 戴尔·博伊尔斯称护盾全部交付时不会产生关税影响 [43] 问题5: 价格实现率降低的因素及美国生产商向亚洲发货的折扣情况 - 戴尔·博伊尔斯表示运输成本、贸易和关税噪音、PLV和高挥发A产品价格差异是主要因素，运输费率较去年有所下降但近期因贸易和关税因素开始上升 [48][49] 问题6: 如何看待第二季度销量 - 戴尔·博伊尔斯未给出第二季度销量指导，强调全年合同量占85%，各季度销量可能因客户安排变动，公司更关注全年销量 [50][51] 问题7: 美国炼焦煤市场产量前景及面临风险的产量水平 - 沃尔特·谢勒认为难以判断，行业面临困境，可能出现减产但有时需要时间 [52] 问题8: Blue Creek项目剩余2.2 - 3亿美元资本支出的具体内容及支出时间 - 戴尔·博伊尔斯称主要是最终建设费用，如劳动力等，大部分大型钢铁设备已到位，今年预计支出2.25 - 2.5亿美元，2026年大幅减少 [57] - 沃尔特·谢勒补充包括洗煤厂其他两个模块建设、陆上皮带和驳船装载设施建设等 [58] 问题9: 本季度3200万美元营运资金增加是否主要归因于Blue Creek项目及未来趋势 - 戴尔·博伊尔斯表示因开始洗Blue Creek煤炭导致库存增加，预计第二和第三季度初营运资金增加，下半年改善 [60] 问题10: 公司指导基于的炼焦煤价格 - 戴尔·博伊尔斯称基于公制200美元，约合185美元/短吨 [61] 问题11: 高挥发A产品定价是否基于普氏美国低挥发HCC指数 - 沃尔特·谢勒给予肯定答复，并表示定价因客户所在地而异 [64] 问题12: 如何看待美国公布价格及折扣能否收窄 - 沃尔特·谢勒预计折扣随时间收窄，但无法确定方式和时间 [65] 问题13: 客户价格是否反映普氏指数 - 沃尔特·谢勒认为基本反映 [67] 问题14: Blue Creek煤炭运输对每吨运营成本的影响 - 戴尔·博伊尔斯称今年产量小，影响不大，明年影响更明显，短期内额外卡车运输不会显著增加成本，公司会尽力降低影响 [68][69] 问题15: 市场持续疲软时可采取的削减或推迟资本支出措施 - 沃尔特·谢勒表示会严格控制现有业务支出，只在短期内必要事项上花钱，并持续寻找节约成本的方法 [70] - 戴尔·博伊尔斯指出公司资产负债表上有超5亿美元现金，即使支出最多3亿美元完成Blue Creek项目，仍有2亿美元现金应对其他情况 [71]