报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 中国二季度GDP增长稳健达5.0 - 5.2% YoY，但下半年GDP增速可能放缓 ，尽管有额外政策刺激或有助于稳定2025年末的增长 ，且当前GDP增长预测存在显著上行风险 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 高频数据与PMI更新 - 6月NBS制造业PMI微升0.2ppt至49.7 ，新订单和生产指数改善 ，新出口订单和进口情况有所好转 ，原材料库存、采购量和产成品库存均有提升 ，投入价格和产出价格降幅收窄 ，就业指数微降 [7] - 6月非制造业PMI微升0.2ppt至50.5 ，服务业PMI微降 ，建筑业PMI提升 ，电信、金融等行业PMI改善 ，零售、运输等行业PMI受假日效应消退影响回落 [8] - 6月30城房地产销售同比降幅扩大至 -10% ，百强开发商合同销售额同比降幅扩大至 -35% ，50城二手房挂牌量同比增长9.5% ，12个主要城市二手房交易量同比增速放缓至4% ，港口货物吞吐量和集装箱吞吐量同比增速放缓 ，汽车零售和批发销售增长 ，前20天钢铁生产同比增速进一步放缓至 -5% [9] 数据预览 - 6月工业生产同比增速可能放缓至5.4% ，电弧炉开工率微降 ，水泥厂和沥青设施开工率有不同变化 ，受基数效应影响 ，前20天钢铁生产同比增速从5月的3%降至 -6% [15] - 6月房地产销售可能走弱 ，30城新房销售同比降幅扩大 ，百强开发商合同销售额同比降幅扩大 ，12个主要城市二手房交易量同比增速放缓 ，100城土地销售量同比降幅扩大 ，预计全国房地产销售同比下降6 - 8% ，新开工面积同比下降20% ，房地产投资同比下降10 - 12% [19] - 6月固定资产投资（FAI）同比增速可能为3% ，基础设施投资同比增速因高基数降至6% ，制造业投资同比增速维持在7 - 8% ，房地产投资同比下降10 - 12% ，带动累计同比增速略降至3.5% [20] - 6月零售销售同比增速可能从之前的6.4%降至6% ，汽车零售销售同比增速因低基数和补贴政策提高 ，批发销售同比增速稳定 ，18个主要城市地铁客运量同比增速微降 ，618促销提前和部分地方政府补贴用完可能影响同比增速 [23] - 6月出口同比增速可能降至4% ，港口货物吞吐量和集装箱吞吐量同比增速放缓 ，NBS和Caixin PMI新出口订单指数有所改善 ，美国和欧元区PMI微升 ，韩国出口和进口同比增速改善 ，贸易战缓和可能导致6月中国对美出口提前 ，对其他地区出口三角贸易可能持续 ，进口同比增速可能改善至1% ，贸易顺差可能增至1090亿美元 [23] - 6月通缩压力可能持续 ，PPI环比下降 -0.2% ，同比持续深度通缩 -3.3% ，CPI非食品价格基本稳定 ，食品价格环比下降 -0.2% ，整体CPI同比微升至0% [29] - 6月社会融资规模（TSF）信贷同比增速可能升至8.8% ，新增人民币贷款可能为1.85万亿元 ，政府债券净发行可能保持强劲 ，企业债券净发行可能稳健 ，影子信贷可能略有下降 ，整体新增TSF可能为3.75万亿元 [30] - 6月外汇储备可能显著增加50 - 550亿美元至3.338万亿美元 ，人民币兑美元适度升值 ，资本外流压力可能有所缓解 ，主要储备货币汇率变动带来的估值效应可能显著增加 [31] - 二季度GDP同比增速可能保持在5.0 - 5.2% ，工业生产、零售销售、固定资产投资、出口等指标有不同表现 ，房地产销售可能进一步下降 ，新开工面积降幅收窄 ，环比增速较一季度放缓 [32]

报告行业投资评级 - 文档未提及相关内容 报告的核心观点 - 贸易数据短期内将保持波动，对季度GDP数据产生重大影响；5月贸易逆差扩大对GDP增长有负面影响，但二季度净出口可能因4月进口暴跌对GDP增长有显著推动作用 [1][5] - 进口细节对国内经济活动可能比出口更重要；金属进口大幅下降且可能因关税提高进一步下跌，影响相关行业国内生产；计算机和电信设备进口增加，对应一季度商业设备投资强劲，二季度信息处理设备投资可能再次上升但增速放缓 [7] - 中国进口持续暴跌，5月中旬关税降低后，6、7月可能反弹；其他国家进口强劲或反映关税不确定性消除后的正常化和关税暂停期间的提前采购；但现行关税及可能的进一步提高将对进口量产生抑制作用 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 贸易数据情况 - 5月贸易逆差从 -603亿美元适度扩大至 -715亿美元；商品出口环比下降5.9%，服务出口环比下降0.2%；商品进口环比下降0.1%，服务进口环比下降0.2% [1][3] - 与中国的商品贸易逆差大幅收窄，出口下降19.9%，进口下降26.3%；整体进口持平，来自其他国家的进口弥补了中国进口的减少；来自欧盟的进口反弹6.9%，来自加拿大的进口增长0.5%，来自墨西哥的进口增长8% [4] 关税情况 - 截至5月，美国进口商品的整体有效关税税率约为9%；与欧盟约为7%，中国为45%，墨西哥为4%，加拿大为2% [4] - 6月钢铁/铝关税提高至50%，金属进口可能进一步下降 [7] 不同商品进口情况 - 金属进口大幅下降，可能因关税提高进一步下跌，影响依赖金属进口的国内行业生产 [7] - 计算机和电信设备进口增加，可能是因行业关税豁免前的提前采购和人工智能相关商品投资需求强劲；对应一季度商业设备投资强劲，二季度信息处理设备投资可能再次上升但增速放缓 [7] 不同国家进口情况 - 中国进口持续暴跌，4月至5月中旬高关税限制了发货量；5月中旬关税降低，但部分每日数据显示当月从中国运往美国的货物仍处于低位；随着发货量增加，6、7月进口可能反弹 [1][8] - 其他国家进口强劲，可能反映关税不确定性消除后的正常化和关税暂停期间的提前采购 [8]

经济展望与政策影响 - 2025年中期经济展望显示商业周期动能持续稳固 但政策风险双向性导致GDP增长预期从年初的2%下调至1 3% [2] - 关税政策带来滞胀压力 预计对3Q GDP年化增长率影响为1 0% 但社保支付增加部分抵消了税收负担 [3] - 经济衰退概率升至三分之一 主要受贸易不确定性和劳动力市场放缓影响 [3][15] 通胀与货币政策 - 核心PCE通胀率从2022年峰值5 6%降至2 5%后 因关税传导预计3Q将反弹至4 6% 年末维持在3 4%高位 [5] - 美联储保持观望态度 预计首次降息在12月 2026年初目标利率区间降至3 25-3 50% [8][20] - 劳动力市场降温抑制工资-价格螺旋上升 薪资涨幅预计不超过4% [17][19] 贸易政策量化分析 - 平均有效关税税率当前为14% 对3 1万亿美元进口商品征收的关税总额超4000亿美元 [12][13] - 关税政策动态调整显著 如中国关税从+125%回调至10% 钢铁铝关税提升至50% [10] - 企业资本支出受全球贸易规则不确定性抑制 同时拖累美国出口需求 [14] 劳动力市场趋势 - 移民减少导致月度就业增长临界值跌破10万人 未来可能出现单月负增长 [15][16] - JOLTS数据显示离职率下降 预示工资增长动能减弱 [17] - 劳动力供给不足加剧周期性疲软风险 但季度就业总量仍保持正增长 [16] 经济预测数据 - 2025年各季度GDP增长预测：1Q -0 2% 2Q 4 0% 3Q 1 0% 4Q 0 5% [21] - 消费者支出增速逐季放缓 从1Q的1 2%降至4Q的-0 3% [21] - 失业率预计从1Q的4 1%升至4Q的4 5% [21]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 印度2025年第一季度实际GDP同比增长大幅提升至7.4%，高于市场预期，财政年度2024 - 2025增长为6.5%同比，鉴于第一季度一次性公共资本支出提振及过去数据系列向上修正，将2025年GDP增长预测上调30个基点至6.6%同比，2026年/财政年度2026增长预测保持不变 [1] - 预计农村消费将保持强劲，但政策不确定性上升会抑制投资增长，后续将下调环比增长预测 [1] 根据相关目录分别进行总结 关键数据 - 2025年第一季度实际GDP同比增长7.4%（季调后环比增长2.1%），高于市场预期；2024年第四季度为6.4%同比（此前从6.2%同比上修） [2] - 2025年第一季度实际总增加值同比增长6.8%，2024年第四季度为6.5%同比（此前从6.2%同比上修） [2] - 2025年第一季度名义GDP同比增长10.8%，2024年第四季度为10.3%同比（此前从9.9%同比上修） [2] - Asia - MAP评分为5（5, 1），与增长相关性为5分，相对于共识的惊喜度为1分 [2] 主要观点 - 生产端：2025年第一季度实际GVA同比增长升至6.8%，GDP与GVA差异由净间接税增长驱动，补贴支出同比收缩41%；农业、制造业、服务业、建筑业均有不同表现，农业增长利于农村复苏，制造业增长达三个季度以来最高，服务业增长强劲，建筑业增长受公共资本支出增加推动 [6] - 支出端：私人消费支出环比收缩，但同比保持稳定；固定投资增长大幅提高，中央政府3月资本支出强劲，超过财政年度2025修订后的资本支出估计，不过中央政府当前支出同比收缩，政府消费支出拖累第一季度实际GDP增长 [6] - 预测调整：鉴于第一季度一次性公共资本支出提振，下调后续环比增长预测，结合过去数据系列向上修正，将2025年GDP增长预测上调30个基点至6.6%同比，2026年/财政年度2026增长预测保持不变 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国经济虽面临政策冲击但仍有望避免衰退 不过高关税会使通胀居高不下 减缓GDP增长 并使美联储在2026年前维持利率不变 [1][8] - 预计2025和2026年GDP增长为1.0% 消费增长放缓 通胀先升后降 失业率逐渐上升 美联储2025年不降息 2026年多次降息 [2][4][5][7] - 提供三种替代情景 包括上行情景 衰退情景和不利情景 并分析了不同情景下的经济表现和政策反应 [11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 执行摘要 - 年初预计美国经济增长放缓 通胀粘性 贸易和移民政策限制先实施 财政和放松管制政策效果滞后 [15] - 实际关税实施速度和强度超预期 中期展望考虑到贸易政策实施强度增加 但仍认为美国经济可避免衰退 [17][18][20] 基线情景：增长缓慢 通胀坚挺 - 政策假设包括贸易关税维持13% 财政立场基本不变 移民放缓 放松管制对宏观影响不大 [28][31] - 宏观经济变量预测显示 2025和2026年实际GDP增长1.0% 通胀上升后下降 劳动力市场就业增长放缓 失业率上升 美联储2025年不降息 2026年降息至2.50 - 2.75% [38] 消费：关税对消费征税 - 家庭支出因关税和移民就业减少而放缓 实际消费增长从2024年的3.1%降至2025年的0.9%和2026年的0.7% [40] - 消费疲软高峰在今年底和明年初 2026年下半年随着通胀放缓和降息消费开始回升 [42] - 关税对商品支出影响更大 对中低收入家庭影响更明显 [43][44] 非住宅固定投资：进口激增逆转后停滞 - 预计非住宅固定投资增速从2024年的2.3%降至2025年的1.4%和2026年的0.7% [57] - 2025年Q1设备投资因抢关税而激增 随后将逆转 2026年年中企业有望增加投资 [60][61] 住宅投资：仍陷困境 - 住宅投资增长缓慢 2025年为0.5% 2026年为1.1% 受关税和移民控制影响 建筑成本上升 住房开工受限 [69][70] - 住房 affordability处于40年低点 库存增加但供应仍受挑战 房价预计2025年上涨2% 2026年上涨3% [72][73] 财政政策：扩张性减弱 - 2025和2026年财政政策扩张性减弱 联邦财政赤字2025年降至6.3% 2026年升至7.1% [77][78] - 政府消费和投资增长放缓 对GDP增长贡献降低 [84][85] 贸易和库存：趁关税未到赶紧进口 - 2025年初进口因抢关税而激增 导致Q1 GDP收缩 随后进口增长将下降 净出口对增长贡献增加 [95][97] - 预计库存将在预测期内拖累增长 但年度贡献平稳 [101] 专题：经常账户赤字的来源 - 美国经常账户赤字主要源于富裕 联邦赤字大和投资水平高 贸易政策难以改善赤字 [116][120][121] - 若要减少赤字需解决储蓄和投资失衡问题 否则可能通过投资崩溃实现 [124][128] 通胀：暂时上升？ - 2025年前四个月通胀逐渐下降 关税尚未对通胀产生重大影响 预计5 - 6月通胀开始加速 年底达到峰值 2026年下降 [130][131][133] 劳动力市场：移民控制使劳动力市场保持紧张 - 移民控制使劳动力市场即使在经济放缓时仍保持紧张 预计非农业就业增长放缓 失业率缓慢上升 [140][142] - 预计2025年10月联邦就业大幅下降 劳动生产率增长放缓 [141][143] 货币政策：双重使命目标存在冲突 - 基线情景下 美联储因通胀偏离目标更远而在2025年不降息 2026年3月开始降息至2.5 - 2.75% [149][151] - 量化宽松重启门槛高 美联储资产负债表中递延资产预计将减少 [153][155] 替代情景 - 乐观情景（15%）：贸易关税降低 移民增加 财政扩张 GDP增长加速 通胀先升后降 美联储2026年降息75bp [162][163] - 衰退情景（30%）：贸易谈判失败 关税回升至23% GDP下降1.2% 通胀上升后下降 失业率升至6.0% 美联储2025 - 2026年降息275bp [164][166] - 不利情景（5%）：贸易冲击与财政紧缩结合 GDP下降2.0% 通胀上升后下降 失业率升至6.5% 美联储2025 - 2026年降息325bp [167][168] 关于美联储不降息或加息情景 - 美联储不降息需通胀维持在2.5 - 3.0% 长期通胀预期上升 劳动力市场保持紧张 加息则需通胀升至3.0%以上 [171][172] - 认为美联储不降息或加息情景可能性低 因通胀压力减弱 经济增长放缓 政策利率适度收紧 [173][174][175]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 美国增长前景不再突出，2025年增长疲软，预计美联储有三次25个基点的“保险性降息”；欧元区2025年增长降低，欧洲央行将持续降息；英国增长和通胀预测下调，银行利率预计下降；关税升级对中国增长有影响，但政策宽松可缓冲 [3] - 美国关税不太可能促进国内就业，广泛的关税措施针对性不足，且会因成本上升对下游产业就业产生拖累 [3][5] - 预计美国有效关税税率将上升约16个百分点，国会或法院不太可能阻止关税实施 [5] - 中国一季度GDP和3月数据总体超预期，美国进口商在一些商品上仍依赖中国，美元兑日元汇率影响日本央行政策立场 [9] 根据相关目录分别进行总结 美国经济 - 4月9日“互惠”关税暂停使12个月美国衰退概率从45%降至65%，但2025年美国增长仍疲软，Q4/Q4仅0.5%；劳动力市场目前恶化迹象少，但预计年底失业率升至4.7%；关税推动核心PCE通胀同比达3.5%，消费者通胀预期调查激增；预计美联储有三次25个基点“保险性降息” [3] - 特朗普政府广泛的关税措施针对性不足，难以促进国内就业；预计有效关税税率上升约16个百分点；国会或法院不太可能阻止关税实施 [3][5] 欧洲经济 - 本周将一季度GDP跟踪估计上调0.2个百分点至+0.4%，3月核心零售销售上升，工业生产下降，帝国制造业指数上升，进口价格下降 [7] - 2月英国私营部门定期工资增长低于预期，3个月失业率不变，HMRC工资单数据疲软，职位空缺减少 [7] - 3月英国通胀略低于共识，服务业通胀减速使核心通胀和整体通胀下降，预计4月整体通胀显著上升，但2025年Q4仍有下行风险 [7] - 3月欧元区最终通胀显示潜在通胀步伐加快，整体通胀同比2.18%不变，核心通胀同比2.43%略升，服务业通胀仍是主要驱动因素 [7] 亚洲/新兴市场 - 中国一季度实际GDP同比增长5.4%超预期，3月工业生产、固定资产投资、零售销售和出口增长均超预期，信贷数据也远超市场预期；3月主要城市房价进一步下跌，人民币汇率灵活性增加 [9] - 美国对中国部分商品实施“互惠”关税豁免，降低了平均关税税率，但美国在一些商品上仍依赖中国，36%的美国自中国进口商品中，中国供应占比超70% [9] - 美元兑日元汇率降至142，较年初下跌近10%，日本央行对日元升值容忍度增加，预计在美元兑日元处于130 - 160区间时维持当前渐进加息立场 [9][11] GDP预测跟踪 |地区|2024实际值|2025GS预测|2025共识预测|2026GS预测|2026共识预测|2025Q4/Q4GS预测| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |美国|2.8%|1.3%|1.8%|1.3%|1.9%|0.5%| |欧元区|0.8%|0.7%|0.8%|1.0%|1.2%|0.3%| |德国|-0.2%|-0.2%|0.2%|1.1%|1.3%|0.0%| |法国|1.1%|0.4%|0.5%|0.8%|1.0%|0.4%| |意大利|0.5%|0.2%|0.5%|0.7%|0.9%|0.1%| |西班牙|3.2%|2.2%|2.5%|1.5%|1.9%|1.5%| |日本|0.1%|1.0%|1.0%|0.7%|0.8%|0.4%| |英国|1.1%|1.0%|0.9%|1.0%|1.3%|1.0%| |加拿大|1.5%|1.8%|1.5%|1.7%|1.4%|1.3%| |澳大利亚|1.0%|1.7%|2.0%|2.5%|2.4%|1.9%| |中国|5.0%|4.0%|4.5%|3.5%|4.2%|2.8%| |印度|6.7%|6.1%|6.6%|6.6%|6.4%|5.7%| |巴西|3.4%|2.0%|2.0%|1.6%|1.6%|2.2%| |俄罗斯|4.3%|0.5%|1.6%|2.0%|1.4%|-1.2%| |世界|2.8%|2.1%|2.4%|2.1%|2.5%|1.3%| [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2Q经济增长或因关税冲击放缓1个百分点，预计北京将采取谨慎且不均衡的刺激政策应对挑战，中期逐步转向刺激消费 [1] - 2Q实际GDP增长预计放缓超1个百分点，下半年随着关税降低和1 - 1.5万亿元刺激措施实施，放缓程度将更可控 [2] - 中美关税虽可能逐步降低，但仍将维持在较高水平，若当前关税水平持续，2025年GDP增长预测将下调0.5个百分点 [3][5] - 北京在经济刺激方面较为被动，政策组合仍以投资为主，但正逐步向消费倾斜 [16][17] - 2Q GDP增长预计低于4.5%，较1Q下降1个百分点，下半年增长将继续放缓但幅度较小，4Q/4Q实际GDP增长预计降至3.7%，名义GDP增长可能低于3% [21][22] 根据相关目录分别进行总结 关税情况 - 中美当前关税水平过高，供应链中断成本高使部分产品获豁免，预计有效关税税率将逐步降低，谈判可能促使双方逐步取消报复性关税，但终端美国有效关税税率仍将维持在45% [3][4] - 假设4Q末额外关税为34%，对美出口将年化下降34%；当前额外关税为96%（部分原材料、半成品和电子产品获豁免），对美出口将年化下降约70% [14] - 关税对出口的边际影响在关税较低时较小，中等范围时较大，极高时因短期内可替代性有限而变小，若当前96%的关税上调持续，将直接导致GDP下降0.3个百分点，加上对国内就业和消费的二次影响，总冲击将达0.5个百分点 [15] 政策情况 - 政治局会议敦促加快推出2万亿元人大批准的刺激措施，若数据恶化将出台新刺激政策，但北京在面对外部冲击时反应被动，原因包括关税不确定性、关税影响不确定性、提前实施现有政策可提供一定支持以及需要更多时间确定额外刺激措施细节 [16][20] - 政策组合正逐步向消费倾斜，但目前仍以投资为主，因对消费刺激乘数效应的不确定性，北京更确定投资的乘数效应，近期将采取中间路线，逐步转向消费同时不放弃对投资的依赖 [17][18][19] - 北京认为通过规范地方政府和控制低质量投资，可通过投资实现高质量增长，值得投资的领域包括制造业设备升级、城市基础设施更新、旧城区改造和基础科学研究 [20][21] 经济增长情况 - 2Q GDP增长预计低于4.5%，较1Q的5.4%下降1个百分点，原因是前期出口提前释放、高关税和政策反应被动 [21] - 下半年增长将继续放缓但幅度较小，关税冲击影响国内就业和消费，下半年不均衡的刺激措施只能部分抵消，通缩压力持续，预计4Q/4Q实际GDP增长降至3.7%，名义GDP增长可能低于3% [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 亚洲GDP增长将从2024年第四季度的4.8%放缓至2025年第四季度的3.6%，2025年全年GDP增长预期降至4% [6][29] - 关税及相关不确定性将长期存在，拖累贸易、企业信心、资本支出和增长前景，贸易导向型经济体受影响更大 [1][6] - 政策制定者将实施货币和财政政策宽松，但难以完全抵消关税带来的增长拖累 [38][41] 各部分总结 亚洲经济增长预测下调 - 预计亚洲GDP增长从2025年第二季度开始急剧放缓，2024年第四季度至2025年第四季度累计下降120个基点 [3][6] - 中国和贸易导向型经济体放缓更明显，如韩国、台湾、马来西亚等；印度受影响相对较小，但仍下调其2025年GDP增长预期40个基点至6.1% [30][32][33] 关税不确定性影响 - 关税不确定性已对商业周期造成损害，企业在投资和招聘决策上持观望态度，关税对美国经济构成供应冲击，对亚洲构成需求冲击 [7] - 达成贸易协议存在不确定性，即使达成协议，关税是否降至互惠前水平也不明确，行业关税路径也不清楚 [9] 关税情况分析 - 亚洲对美出口加权平均关税从2025年1月的4.8%跃升至43.8%，中国面临的关税最高，其他亚洲经济体面临的有效关税在4% - 16%之间 [1][13][19] - 假设中美开始谈判，到2025年第二季度末，美国从中国进口的加权平均关税将降至71%，到第四季度末降至45% [25] 潜在风险与上行因素 - 风险偏向下行，包括中美协议前景不明、可能出台更多行业关税以及潜在的非线性效应 [43] - 若未来几周内迅速解决贸易问题，大幅降低关税相关不确定性，可能带来经济前景改善 [27] 主要经济体展望 - 中国：2025年GDP增长预期下调至4.2%，关税拖累90个基点，额外刺激措施预计带来60个基点的增长提振 [44] - 印度：2025年GDP增长预期下调40个基点至6.1%，预计央行再降息两次 [44] - 日本：2025年实际GDP增长预期下调0.4个百分点至1.1%，预计9月央行加息，但加息门槛提高 [44] - 印度尼西亚：外部逆风与国内政策不确定性叠加，预计央行降息100个基点 [44] - 韩国：2025年GDP增长预期下调20个基点至1.0%，预计央行降息至接近中性利率2% [44] 政策宽松预期 - 关税对亚洲有通缩影响，预计政策制定者将实施货币和财政政策宽松，中国以财政宽松为主，亚洲其他地区以货币宽松为主 [45][46] - 亚洲其他地区央行预计有更深度的降息周期，如日本央行、印度央行等 [47][49] - 中国预计在2025年下半年出台1 - 1.5万亿人民币的补充财政方案，亚洲其他地区财政政策受限，预计财政赤字收缩10个基点 [56][57][58]

南方财经全媒体集团全国两会报道组 作 者丨林秋彤 编 辑丨张华曦 3月5日，十四届全国人大三次会议在人民大会堂开幕。国务院总理李强代表国务院，向十四届 全国人大三次会议作《政府工作报告》（下称《报告》）。 《报告》回顾了过去一年货币政策的施行状况，提到因时因势加强和创新宏观调控，实施有力 的财政货币政策，扩大支出规模，加强重点领域财力保障，两次下调存款准备金率和政策利 率，社会融资成本进一步降低。 《报告》明确了2 0 2 5年货币政策方面的总体要求和政策取向： 一方面，要实施适度宽松的货币政策，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，适时降准 降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标 相匹配。 另一方面，优化和创新结构性货币政策工具，更大力度促进楼市股市健康发展，进一步疏通货 币政策传导渠道，完善利率形成和传导机制，落实无还本续贷政策，强化融资增信和风险分担 等支持措施。同时，推动社会综合融资成本下降，提升金融服务可获得性和便利度。 广发证券首席经济学家郭磊分析称，《报告》中提到 "适时降准降息"，这意味着后续或依然存 在降息降准的时间窗口。 "优化和创新结构性货币 ...