公司业绩与定价能力 - 公司在北美和欧洲市场的品牌均实现了创纪录的票务定价，反映出强劲的需求、改进的商业执行能力以及与陆地度假相比更具吸引力的价值主张 [1] - 第三季度2025财年收益同比增长4.6%，超出先前指引，主要得益于强于预期的临近需求以及船上消费的持续增长势头 [2] - 近一半的2026年预订已按更高价格锁定，表明需求具有持续性 [3] 结构性驱动因素与前景 - 2026年运力增长限制在0.8%，且无新船交付，供应端的自律性将支撑价格韧性 [3] - 对Celebration Key等私人目的地的战略投资已显现成效，管理层强调其带来了强劲回报以及与相关航线挂钩的更高票价的早期证据 [3] - 尽管预计2026年中期新忠诚计划推出会带来适度的收益率阻力，以及运营和干船坞费用增加，但凭借创纪录的预订趋势、低供应增长等因素，公司仍处于有利地位 [4] 竞争格局分析 - 皇家加勒比集团通过新一代船舶和独家岛屿目的地积极推动产品差异化，其竞争策略与公司提升价值的私人目的地焦点直接重叠 [6] - 挪威邮轮控股公司对船队增加采取自律态度，并强调在高收益航线内进行针对性增长，两家竞争对手均致力于从品牌实力中获取定价权而非依赖大幅折扣 [7] - 随着多个品牌采取相似策略，维持溢价定价将越来越依赖于体验驱动的差异化 [7] 财务表现与估值 - 公司股价在过去六个月上涨12.9%，而行业同期涨幅为1.1% [8] - 市场对2025财年和2026财年收益的一致预期分别同比增长52.8%和10.8%，2025财年每股收益预期在过去60天内有所上调 [10] - 公司远期市盈率为10.58倍，显著低于行业平均的15.68倍 [11] - 当前季度（2025年11月）每股收益预期为0.24美元，下一季度（2026年2月）为0.18美元，当前财年（2025年11月）为2.17美元，下一财年（2026年11月）为2.40美元 [13]

公司业务与近期表现 - 公司为全球最大动物健康公司 专注于为宠物和牲畜开发生产药物、疫苗及诊断产品 [2] - 近期股价承压 原因包括诊所客流量疲软 伴侣动物需求不均 以及全年业绩指引收窄 [2] - 第三季度牲畜业务有机运营收入增长10% 由疫苗需求及关键客户渗透率提升驱动 [3] - Simparica系列产品运营增长7% 其中Simparica Trio贡献6%的增长 [3] - 第三季度整体有机收入增长4% 但调整后净收入有机增长9% 凸显有效成本管理 [3] - 新产品获批 如用于犬骨关节炎疼痛的Lenivia和Vanguard Recombishield疫苗 拓宽未来产品线 [3] 财务与估值状况 - 公司以高利润率 稳定现金流生成和数十年行业领导地位著称 [2] - 股价回调使估值接近多年低点 为投资者提供重新评估机会 [2] - 最近十二个月收入增长2.7% 过去三年平均增长5.5% [10] - 盈利能力强劲 最近十二个月经营现金流利润率近31.0% 营业利润率达37.6% [10] - 长期盈利能力稳定 过去三年平均经营现金流利润率约29.8% 平均营业利润率36.8% [10] - 当前市销率为5.7倍 较一年前水平有35%的折价 [10] 市场表现与策略 - 公司股票在2018年调整中下跌约17% 新冠疫情期间下跌36% 通胀危机中下跌近47% [7] - 尽管基本面稳健 但在市场不利时股价仍可能大幅下跌 [7] - 基于现金经营现金流或高运营利润率等指标的选择策略 其模拟投资组合平均12个月前瞻回报约19% [6][11] - 该策略12个月胜率约为72% [11]

行业与公司 * 纪要涉及高盛欧洲多行业研究覆盖的广泛公司 包括ABB 阿法拉伐 阿特拉斯·科普柯 施耐德电气 法雷奥 莱格朗等 涵盖电气设备 离散自动化 采矿 卡车 农业设备等多个行业[3][9][13] * 行业分析基于高盛的多行业热图 该热图追踪不同终端市场盈利增长的连续加速或减速情况[2][20] 核心观点与论据 整体业绩趋势 * 第三季度财报季开局总体积极 覆盖公司中约77%已公布业绩 在订单 利润率和EBITA方面表现稳健[3] * 电气设备量增势头持续 数据中心需求占主导地位 欧洲住宅建筑市场出现初步复苏迹象[3] * 离散自动化有所复苏 采矿业绩好坏参半 半导体行业出现疲软 尽管此前有迹象显示2026年将好转[3] * 卡车和农业设备活动非常疲弱 美国市场符合预期 但欧洲市场评论显示其再次软化[3] 定价能力新观察 * 美国市场的定价可能不及公司在今年早些时候关税宣布前预期的强劲 这一现象在历史上利润率较高且定价能力记录良好的公司中更为明显 例如莱格朗 阿特拉斯·科普柯 VAT和施耐德[4] * 需要关注高利润率公司是否更难证明在多年通胀后为何需要继续提价[4] 全球热图区域展望 * 全球热图显示广泛改善的景象 汽车 通用工业 消费 铁路 欧盟/美洲建筑 欧盟医疗保健 欧盟/美国建筑和铁路等领域出现连续改善[5] * 中国/亚洲医疗保健出现连续减速 而海运和石油天然气已转为负增长[5] * 欧盟和美国的总体汇总趋势积极 并指向中国/亚洲的稳定[5] 其他重要内容 个股业绩与评级变动 * 覆盖公司中 订单增长中位数为0.2% 销售额增长中位数为0.0% EBITA增长中位数为1.4%[9] * 吉博力 莱格朗和普睿司曼的评级被上调 而凯斯纽荷兰工业 施耐德电气和昕诺飞的评级被下调[9] * 多数公司维持业绩指引不变[9] 方法论与数据覆盖 * 热图方法论基于公司财报发布后的订单增长或销售增长 并将其转化为热图趋势[20] * 不同季度的汇总趋势可能因数据点有限而不可比[20] * 第三季度热图分析基于当前数据点 例如欧盟建筑行业有40个数据点 美洲通用工业有84个数据点[14]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入达到约18亿欧元，同比增长7.4%，交付量持平 [13] - 第三季度息税前利润超过5亿欧元 [13] - 第三季度工业自由现金流为3.65亿欧元 [13] - 第三季度EBITDA利润率为37.9%，EBIT利润率为28.4% [19] - 产品组合和个性化定制是收入和利润增长的主要驱动力，尽管存在美国进口关税和汇率的不利影响 [15][16] - 净工业债务在9月底为1.16亿欧元 [20] - 公司上调2025年业绩指引，反映出跑车收入（包括个性化定制）的改善以及低于预期的成本基础 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 交付量由296 GTS、Purosangue、12缸家族（处于产量爬升阶段）和Roma Spider驱动 [16] - SF90 XS家族的贡献增加，而296 GTB因接近生命周期末期而减少，SF90 Spider已停产 [16] - Daytona SP3的交付量低于去年同期，其限量系列生产已结束 [16] - 公司开始重大车型更新换代，SF90家族和Roma已停产，296家族将逐步被849 Testa Rossa家族、Amalfi和296 Speciale取代 [17] - 个性化定制约占汽车及零部件总收入的20%，对SF90 XS家族和Purosangue尤为重要 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场业务照常进行，主要变化是关税从25%确定为15%，公司相应更新了商业政策（价格上调至多5%）[66] - 公司CEO在美国、韩国、中国、意大利等地会见了客户，新车型获得积极反馈 [11][12] - 汇率（主要是美元动态）对收入增长构成逆风，按固定汇率计算收入增长9.3%，按报告汇率计算增长7.4% [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在资本市场上宣布了2030年目标：收入90亿欧元，EBITDA利润率40%，EBIT利润率30% [4] - 调整了动力总成规划：内燃机（ICE）占40%，混合动力占40%，电动占20%（原计划为20% ICE, 40% 混动, 40% 电动），主要原因是市场电动化采用速度慢于预期以及对内燃机和混动车型的持续需求 [6] - 公司坚持技术中立，计划在2026年至2030年间平均每年推出4款新车型，涵盖三种动力总成 [5] - 将继续通过独特的体验生态系统扩大客户基础（目前有9万名活跃客户）并培养归属感 [8] - 生活方式业务有助于丰富客户体验并扩大品牌受众 [8] - 新的e-building设施体现了灵活制造三种动力总成的方法 [7] - 研发重点不仅限于动力总成性能，还包括车辆动力学、车载体验和新材料 [8] - 重申减排承诺：目标到2030年将范围一和范围二排放较2021年减少10倍，到2030年将范围三绝对排放量较2024年减少25% [9][10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境仍然不确定且极度波动，但公司业务模式的可见性和稳固性使其能够承诺执行六年增长计划 [9] - 订单库已排到2027年以后，新车型如Testa Rossa家族和Amalfi初步推动了订单增长 [12][13] - 公司对定价能力保持信心，认为通过持续创新（车辆动力学、用户界面、架构等）丰富产品，能够维持定价能力，而非单纯提价 [39][82][83] - 对于第四季度，预计交付量将同比下降，产品组合积极但环比收紧，SG&A和研发费用将因季节性因素和新车型投产而增加 [21][71] 其他重要信息 - Ferrari Elettrica的揭秘分步进行：2026年第一季度展示内饰设计概念，2026年第二季度展示完整车型 [10] - F80（疑为代号，可能指代新Icona车型）的推出将是渐进的，需要几个季度达到量产，生命周期预计约为三年 [22][32] - 一级方程式（F1）预算帽增加将导致成本上升 [98] - 关于订单积压的汇率影响，公司原则上可以提前90天调整定价，但会根据国家和汇率变动情况决定 [98][99] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于产品组合和个性化定制趋势 - 第二季度的产品组合影响略好于预期，主要得益于个性化定制持续强劲 [29] - 长期个性化定制渗透率计划为19%，Tailor-Made中心旨在更贴近客户，特别是在日本和美国西海岸等地区 [30] 问题: F80（新Icona车型）的生产周期 - F80的三年生命周期与近期Icona车型的做法一致，考虑到涉及车辆总数和达到量产所需的启动阶段 [32] 问题: 公司的定价能力 - 公司的定价能力并未减弱，通过在不同车型中应用创新（超越动力总成）来取悦客户，从而维持定价能力 [39][82] - 2030年计划中的价格/组合杠杆重要性相对降低，并不意味着创新速度放缓，公司拥有多种创新杠杆 [81] 问题: 混合动力车型份额变化及F80交付量 - 混合动力车型份额变化是车型阵容和产品更新换代的结果，不应推断为趋势 [46] - 第四季度F80仅交付初始少量单位 [47] 问题: Purosangue需求和混合动力保修计划 - Purosangue需求强劲，超过40%的意向客户是新客户，实现了吸引新客户的目标 [54][55] - 混合动力延长保修计划的参与率超过20%，但部分经销商解释不力，公司正在对经销商进行再培训以改善 [55][56] 问题: 美国市场表现和订单取消情况 - 美国市场业务正常，唯一变化是关税税率确定为公司已更新商业政策 [65][66] - 第三季度业绩优于预期（原被视为年度最弱季度）的原因是个性化定制高于预期和成本基础低于预期 [67] 问题: 第四季度业绩驱动因素和Elettrica的利润率影响 - 第四季度预计交付量同比下降，产品组合积极但环比收紧，SG&A和研发费用因季节性和新车型投产而增加 [70][71] - 关于Elettrica的利润率影响，类比Purosangue，需待车型细节更清晰时才能明确 [74][76] 问题: 投资与利润率稳定性之间的平衡 - 维持利润率稳定性的关键在于通过在产品性能、工程、设计和制造方面的独特性持续创新，确保长期可持续性 [91][92][94] 问题: F1预算和汇率对订单积压的影响 - F1预算帽增加将直接导致成本上升 [98] - 对于订单积压的汇率风险，公司可根据协议提前90天调整定价，但具体取决于国家和汇率变动幅度 [98][99]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入达到约18亿欧元，同比增长7.4%，但交付量持平 [13] - 第三季度息税前利润超过5亿欧元，息税折旧摊销前利润率为37.9%，息税前利润率为28.4% [13][19] - 第三季度工业自由现金流为3.65亿欧元 [13] - 公司上调2025年业绩指引，盈利能力目标已超过原定2026年目标 [14] - 产品组合和个性化定制是收入和利润增长的主要驱动力，个性化定制占汽车及备件总收入的约20% [15][18] - 尽管面临美国进口关税增加和汇率不利因素，以及Daytona SP3交付量减少的影响，业绩依然强劲 [16][18] - 净工业债务在9月底为1.16亿欧元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 交付量主要由296 GTS、Purosangue、12缸系列（仍处于产能爬坡阶段）和Roma Spider驱动 [16] - SF90 XS系列贡献增加，而296 GTB因接近生命周期末期贡献减少，SF90 Spider已停产 [16] - Daytona SP3的交付量低于去年同期，其限量系列生产已结束 [16] - 公司正经历显著的产品更替，SF90系列和Roma已停产，296系列将逐步被849 Testa Rossa系列、Amalfi和296 Speciale取代 [17] - 赞助、商业和品牌收入因赞助费增加、生活方式业务表现改善以及上一年F1排名提升带来的商业收入增加而增长 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在10月9日举行的资本市场日上设定了截至2030年的财务目标：收入90亿欧元，息税折旧摊销前利润率40%，息税前利润率30% [3] - 法拉利被定位为结合传统、技术和赛车的独特公司，具有包容与专属的双重身份 [3][4] - 赛车领域的目标是获胜，包括在耐力赛中保持成功并重返F1胜利 [4] - 跑车业务通过横向产品多元化战略管理专属性，确保每款车型的稀缺性，并计划在2026至2030年间平均每年推出四款新车型 [4] - 动力系统战略已从2022年规划的20%内燃机、40%混动、40%电动，调整为40%内燃机、40%混动、20%电动，主要基于市场采用速度慢于预期以及客户需求 [5] - 公司采取技术中立态度，专注于通过车辆动力学、车载体验和新材料等方面的创新来提升产品独特性 [6][8] - 新的e-building设施能够制造三种动力系统，体现了灵活性 [7] - 计划扩大法拉利家族（目前有9万名活跃客户），并通过从赛道到道路再到品牌的独特体验生态系统培养归属感 [8] - 生活方式业务旨在丰富客户体验并扩大受众 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境仍然不确定且极度波动，但公司业务模式的可见性和稳固性使其能够承诺执行一项为期六年的增长计划 [9] - 公司对实现2030年目标充满信心，并将其视为目标的底线 [9] - 在可持续发展方面，公司已实现范围一和范围二排放量较2021年减少约30%，每辆车范围三排放量较2021年减少约10%，目标是在2030年将范围一和范围二排放量较2021年减少10倍，并将2030年绝对范围三排放量较2024年减少25% [9][10] - 对于第四季度，预计交付量将同比下降，产品组合积极但环比收窄，销售及一般行政管理费用和研发费用将因新车型投产而季节性上升且折旧摊销增加 [21] - 对于2026年及以后，F80的引入将是渐进的，需要几个季度来爬升产能，其生命周期预计约为三年，这将使2026年的业绩更多体现在下半年 [22] 其他重要信息 - 法拉利Elettrica的揭示分步进行，其技术核心已公布，内饰设计概念将于2026年第一季度展示，完整车辆将于2026年第二季度展示 [10] - 849 Testa Rossa Coupe和Spider以及Amalfi的发布已完成2025年计划的六款新车发布 [12] - 目前几乎所有在产车型基本售罄，订单簿已排到2027年以后 [12][13] - 产品线中处于产能爬坡阶段的车型比例从2025年1月的15%上升到年底的35% [13] - 当前的股票回购计划将在今年完成，比原计划（2022年6月宣布）提前一年 [14][20] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于产品组合影响和个性化定制长期渗透率的疑问 [24] - 产品组合影响在2023年下半年略好于预期，主要得益于个性化定制保持非常强劲 [25] - 长期个性化定制渗透率计划基于19%，Taylor-Made中心的设立主要是为了更贴近客户，特别是在日本和美国西海岸等地区 [25] - F80的三年推出周期与近期Icona系列的做法一致，考虑到涉及的车辆总数和达到生产速率所需的启动阶段 [25] 问题: 关于公司定价能力的展望 [27] - 公司的定价能力远未结束，通过持续创新来取悦客户，预计不会出现定价能力减弱 [28] - 定价能力的提升并非简单提价，而是通过使产品更丰富、更具创新性来实现 [29] 问题: 混合动力车型份额变化的原因和F80在第四季度的交付量 [30] - 混合动力车型份额变化是由于产品更替导致产品线中提供的混合动力车型数量减少，并非趋势性变化或与驱动形式本身相关 [31] - 第四季度F80仅计划交付初始少量单位 [31] 问题: 关于849 Testa Rossa Coupe与Spider的需求比较以及Purosangue的需求情况，混合动力延长保修计划的更新 [32] - Purosangue的需求进展优于前代车型，特别是在中国，首批车主为40岁以下的新客户 [33] - 订单中超过40%的Purosangue意向客户是新客户，实现了吸引新客户的目标 [34] - 混合动力延长保修计划的采纳率超过20%，但仍有提升空间，部分经销商需要重新培训以更好地解释该计划的好处 [34] 问题: 美国市场消费者行为是否因关税而正常化，以及订单取消情况 [36] - 美国业务照常进行，主要变化是关税从25%确定为15%后，公司相应更新了商业政策（涨价幅度从最高10%调整为最高5%） [37][38] - 第三季度业绩优于预期（原预计为年内最弱季度）的主要原因是个性化定制水平高于预期以及成本基础低于初始预期 [38][39] - 未提及订单取消有异常增加 [37] 问题: 第四季度业绩驱动因素的回顾，以及Elettrica车型的利润率影响 [39] - 第四季度预计交付量同比下降，产品组合积极但环比收窄，销售及一般行政管理费用和研发费用将季节性上升，折旧摊销因新车型投产而增加 [40] - 关于Elettrica的利润率影响，类比Purosangue的情况，需待车型设计等细节完全公布后才能提供更精确信息 [41] 问题: 创新速度与2030年计划中价格组合杠杆重要性变化的关系 [42] - 创新速度不会放缓，公司拥有多项创新技术将应用于不同车型，涉及车辆动力学、用户界面、架构等多个方面 [43] - 定价能力的行使是基于产品创新带来客户愉悦，而非单纯对同一产品提价 [44] 问题: 投资与中期利润贡献的平衡，以及如何维持业务模式的利润率稳定性 [45] - 在不确定的环境中，维持利润率稳定性的关键在于持续创新，确保产品在性能、工程、设计和制造方面的独特性 [46][47] - 对e-building、新喷漆车间等设施的投资是为了保持制造工艺的独特性 [47] - 需要更好地向客户解释创新内容，这也是一个改进领域 [48] - 产品的独特性是长期可持续性和实现2030年目标的保证 [49] 问题: F1明年预算的影响以及外汇对订单积压的影响 [49] - F1预算增加将直接导致成本上升，流入公司损益 [50] - 根据与经销商的协议，原则上可以提前90天调整价格以应对汇率变动，但实际操作会按国家情况和汇率变动幅度决定 [50]

公司核心投资亮点 - 公司拥有高利润率 最近十二个月营业利润率为34.8% 三年平均为38.0% [8] - 公司现金流生成能力强 最近十二个月营运现金流利润率为39.9% 三年平均为38.6% [8] - 公司当前估值具有折价 市销率为8.5倍 较一年前有26%的折价 [8] 公司近期表现与市场背景 - 公司股价年内表现不佳 下跌约13% 表现逊于其他因人工智能热潮而大涨的半导体公司 [4] - 业绩承压源于喜忧参半的季度财报以及汽车和工业领域模拟芯片行业复苏慢于预期 [4] - 面临关税不确定性带来的不利因素 [4] 公司业务与长期战略 - 公司的模拟和嵌入式处理芯片是多个行业的关键部件 长期需求稳定 [5] - 公司正在德克萨斯州投资新建300毫米晶圆厂 预计将提升制造效率 降低成本并增强长期利润率 [5] - 公司主要为模拟和嵌入式处理领域的电子设计师和制造商提供半导体 包括电源管理解决方案和微控制器 [5] 公司财务表现 - 公司最近十二个月营收增长9.9% 但过去三年平均增长为-4.6% [8] - 投资筛选标准包括市值超过100亿美元 并聚焦于具有高营运现金流利润率或高营业利润率且过去一年估值显著下降的股票 [9]

公司战略与业绩 - 公司CEO承认年轻及低收入消费者正在减少消费[1] - 公司明确表示不会通过折扣优惠来追逐短期客流 坚持其品牌定位[2] - 公司采取与竞争对手相反的路线 押注高端定位能经受住消费者疲劳的考验[2] - 公司拒绝在价格上让步 这可能测试其定价能力的极限[3] - 公司认为维持高端品牌形象和避免折扣稀释 可以保护品牌资产[5] - 公司不参与低价竞争 这为投资者展现了快餐休闲行业的显著分化[6] 行业趋势与挑战 - 包括Sweetgreen和CAVA在内的连锁品牌也感受到Z世代消费习惯转变的压力[3] - 整个快餐休闲行业正面临现实考验 此前其一直被视为免受快速服务餐厅价格战影响[4] - 杂货价格正在放缓 使得居家饮食对年轻食客而言相对更便宜[4] - 高昂的学生债务和工资增长放缓可能导致客流量压力持续至2026年[4] - 在高通胀和低忠诚度时代 定价能力而非促销活动可能成为真正的护城河[6]

品牌价值 - 公司拥有强大的品牌形象 其深厚的赛车传统 特别是在一级方程式赛事中的胜利 以及将相关车辆技术应用于其超豪华跑车和超级跑车中 [3] - 购买法拉利具有极端的排他性 过程复杂 许多车型仅限售给既往车主 公司策略性地使市场供应略低于需求 从而维持强大的定价能力并为稳定增长留出空间 [4] - 根据Interbrand最佳全球品牌报告 法拉利品牌价值跃升17%至154亿美元 排名第54位 而其他知名汽车制造商如福特、通用汽车和Stellantis均未能进入全球品牌前100名 [5] 财务表现 - 强大的定价能力使公司能将更多收入转化为利润 法拉利不仅在一个以个位数利润率为常态的行业中实现了奢侈品级别的利润率 并且其利润率还在持续提升 [6] - 产品组合持续保持高需求是利润率强劲的另一原因 例如 法拉利发布的F80超级跑车尽管要明年底才交付 但订单已满 每辆售价近400万美元 [7] - 公司被描述为拥有行业领先的利润率 对经济下行和行业周期性具有韧性 [1] 产品与战略 - 公司正在为其电动未来构建产品管线 [8] - 公司被视为资本密集型且利润率微薄的汽车行业中的一个隐藏瑰宝 [1]

公司业务与产品 - 公司设计并制造使用NAND闪存技术的数据存储设备和解决方案 [2] - 公司产品包括固态硬盘、嵌入式存储、内存卡和U盘 [2] 行业地位与市场观点 - 公司被评论为行业内最强股票之一 [1] - 公司股票频繁出现在新高名单上 [1] 行业动态与定价能力 - 存储设备对数据中心爆炸性增长至关重要 [1] - 当供应受限时 公司有能力提高价格 这在任何行业都是梦寐以求的 [1] - 公司拥有定价能力 这是一个重大变化 因为多年来这些公司一直在为定价而挣扎 [1] - 这些公司是教科书式的商品科技股 当供应过剩时 它们无法实现业绩目标 但当供应紧张且需求巨大时 业绩会大幅提升 [1]

核心业绩表现 - 第三季度调整后每股收益为2.92美元，超出市场预期的2.82美元，超出幅度为0.10美元 [3] - 季度营收为1132亿美元，低于市场预期的1141.9亿美元，未达到预期9.9亿美元 [3] - 营业利润为43亿美元，较去年同期的87亿美元大幅下降50% [4] - 营业现金流为59亿美元 [12] - 财报发布后，公司股价在盘前交易中上涨4.17% [3] 各业务部门表现 - 保险业务UnitedHealthcare营收为871亿美元，同比增长16% [6] - 健康服务与技术业务Optum营收为692亿美元，同比增长8%，增速有所放缓 [6] - Optum业务增长放缓至8%引发市场对2026年增长前景的担忧 [5] 财务指引与前景 - 公司上调了2025年全年业绩指引，调整后每股收益至少为16.25美元，净每股收益至少为14.90美元 [10] - 管理层对下半年表现有信心，但强调重点在于为2026年及以后的持久和加速增长奠定基础 [10] - 公司面临医疗成本上升和医疗保险资金削减的持续挑战 [7] - 营收未达预期表明公司在维持利润率方面面临压力，而非实现利润率增长 [9]