财务数据和关键指标变化 - 第一季度持续经营业务销售额为26.3亿美元，报告和运营基础上均增长5%，高于此前3% - 4%（报告基础）和约4%（运营基础）的指引 [6][12] - 第一季度持续经营业务调整后每股收益为0.55美元，高于此前0.47 - 0.50美元的指引，同比增长53% [6][27][33] - 第一季度持续经营业务调整后毛利率为41.8%，较上年下降160个基点 [29] - 第一季度持续经营业务调整后销售、一般和行政费用（SG&A）总计6.08亿美元，占销售额的23.2%，较上年下降310个基点 [29] - 第一季度持续经营业务调整后研发支出总计1.38亿美元，占销售额的5.3%，较上年增加50个基点 [29] - 第一季度过渡服务协议（TSA）收入和其他报销总计4000万美元 [30] - 第一季度持续经营业务调整后运营利润率为14.9%，较上年提高260个基点 [30] - 第一季度持续经营业务净利息费用总计6400万美元，较上年减少1400万美元 [32] - 第一季度持续经营业务调整后其他非经营收入总计1700万美元，上年同期为900万美元 [32] - 第一季度持续经营业务调整后税率为17.4% [33] - 预计2025年全年销售额报告基础增长7% - 8%，运营基础增长4% - 5% [34][35] - 预计2025年全年持续经营业务调整后运营利润率在16% - 16.5%之间 [41] - 预计2025年全年TSA收入和其他报销在1.4 - 1.5亿美元之间 [41] - 预计2025年全年非经营费用在2.2 - 2.4亿美元之间 [42] - 预计2025年全年持续经营业务税率约为19 - 19.5% [42] - 预计2025年全年摊薄股份数平均约为5.15亿股 [42] - 预计2025年全年持续经营业务调整后每股收益为2.47 - 2.55美元 [42] - 预计2025年第二季度持续经营业务销售额报告基础增长约4% - 5%，运营基础增长1% - 2% [42] - 预计2025年第二季度调整后每股收益为0.59 - 0.63美元 [43] 各条业务线数据和关键指标变化 医疗产品与疗法（MPT） - 第一季度销售额为13亿美元，增长6% [13] - 输液疗法与技术部门第一季度销售额为9.94亿美元，增长6%，美国输液系统产品组合实现两位数增长 [13] - 营养业务第一季度全球销售额实现中个位数增长，美国市场因业务替代场所进展和产品供应改善而增长强劲 [14] - IV解决方案业务第一季度实现低个位数增长，北湾IV解决方案工厂生产恢复到飓风前水平，目前专注于补充库存和客户分配 [14][15] - 高级外科业务第一季度销售额为2680万美元，全球增长4%，美国市场因计费天数减少和上年积压订单清理的基数影响而有所不同 [17][18] 医疗保健系统与技术（HST） - 第一季度销售额为7.04亿美元，增长6% [18] - 护理与连接解决方案（CCS）部门第一季度销售额为4.27亿美元，全球增长7%，美国市场增长14%，资本订单增长20%，形成健康积压订单 [18][19][20] - 前线护理业务第一季度销售额为2770万美元，增长5%，美国初级保健市场呈现稳定迹象 [21] 制药业务 - 第一季度销售额为5810万美元，增长3% [22] - 注射剂和麻醉业务第一季度销售额为3350万美元，增长4%，特种注射剂产品组合实现中个位数增长，麻醉业务销售额下降 [22] - 药物配制业务增长2%，与上年同期相比面临困难比较 [23] 其他业务 - 未分配到各业务部门的其他销售额第一季度为150万美元 [23] - 第一季度来自Vantiv的MSA收入总计6300万美元，不计入运营增长，但包含在报告增长中 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场方面，CCS业务增长强劲，输液系统产品组合实现两位数增长，营养业务增长良好，初级保健市场呈现稳定迹象，但IV解决方案业务受医院液体保守使用影响 [13][14][19][21] - 国际市场方面，CCS业务资本订单有所回升，预计将推动全年增长，高级外科业务在海外市场因需求增加和销售时机因素实现增长 [17][21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司利用垂直化运营模式打造更灵活、专注的产品组合，推进创新、提高执行效率并推动盈利增长 [5] - 致力于加速创新投资，推出解决客户问题、重新定义医疗服务的产品 [26] - 努力优化供应链网络，应对新关税影响，采取与供应商沟通、寻找替代供应、优化货运路线、有针对性定价和寻求豁免等措施 [39][40] - 目标是到2027年底完全抵消遗留成本和TSA收入损失的影响 [28] - 计划在未来优化全球业务布局，以应对外汇对运营利润率和每股收益的负面影响 [41] - 关注有机和无机投资机会，预计年底净债务与EBITDA比率达到3倍后，开展并购投资和恢复股票回购计划 [130][131] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩表现强劲，对战略发展轨迹充满信心，但认识到全球宏观环境的波动性和市场不确定性 [5][8] - 尽管面临新关税和其他相关因素的影响，但仍对加速销售增长和扩大利润率持积极态度 [8] - 相信凭借全球3.8万名员工的支持和拯救与维持生命的使命，能够应对不确定性 [24] - 密切关注宏观经济不确定性对美国医院资本支出的影响，以及关税对业务的潜在影响 [20][37] 其他重要信息 - 公司正在积极寻找下一任永久首席执行官，董事会在领先猎头公司协助下推进搜索工作 [9] - 预计2025年关税对业绩的净影响约为6000 - 7000万美元，大部分影响将在下半年显现，目前关税假设未考虑制药产品相关潜在关税 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司采取什么措施抵消关税逆风，如何看待2026年关税影响，以及HST业务的复苏和可持续性 - 公司采取供应链优化、有针对性定价和寻求豁免等措施抵消关税影响，2026年关税影响需考虑缓解措施的实施情况 [47][48][49] - HST业务第一季度表现出色，各业务板块均超预期，美国市场势头良好，订单增长和竞争优势明显，同时前线护理业务也有所稳定，整体对业务发展有信心，但会密切关注资本环境 [52][53][55] 问题2: 取消医院IV溶液分配对业务的影响，以及医院是否会恢复到飓风前的库存管理水平，还有关税方面的潜在风险 - 预计美国部分医院在年底前仍会保持10% - 12%的液体保守使用水平，不同客户情况不同，公司已将保守使用情况纳入预测，目前客户对IV溶液库存恢复情况满意 [59][60][62] - 关于制药产品关税，目前情况不明，公司会积极进行情景规划和缓解措施，但暂无更多信息可提供 [66][67][68] 问题3: 毛利率与共识存在差异的原因，以及TSA和MSA在今明两年对利润率的影响，还有业务恢复到疫情前运营利润率的路径 - 毛利率差异主要源于功能费用重分类、MFA收入稀释和规划与履行成本等因素，部分因素预计在年内缓解 [71][72] - TSA预计在18 - 24个月内存在，公司正在进行成本控制活动以应对其结束后的影响，MSA收入会逐渐减少，对利润率的稀释影响也会降低 [73][74] - 长期利润率扩张的途径包括业务增长、创新投资、产品定价、产品和业务组合优化以及供应链利润率提升计划，同时2027年将消除肾脏业务遗留成本 [76][77][78] 问题4: 第二季度运营利润率减速的原因，以及是否因关税导致运营利润率预期变化 - 第二季度收入减速的原因包括医院IV流体保守使用和对HST业务的保守预期，但上半年整体业绩仍符合预期 [82][83][84] - 运营利润率变化与关税和外汇影响有关，外汇对营收有积极影响，但对利润有稀释作用，公司计划优化海外业务基础设施 [85][86] 问题5: Novum的市场份额情况以及趋势持续对耗材和IV流体业务的影响 - Novum已获得低个位数市场份额，产品和创新管道势头良好，为市场带来新技术 [89][90] - 第一季度客户在IV溶液方面的库存重建和消费情况符合预期，部分客户使用量超过飓风前水平，预计本月中旬几乎完全取消分配，重建客户信心 [92][93] 问题6: 流体库存从第二季度提前到第一季度的情况，以及HST业务的趋势和可持续性，还有2026年运营利润率扩张的评论是否仍然适用 - 分销商库存提前对公司整体影响约为1个百分点，优先确保产品供应给客户和重建网络 [94] - HST业务第一季度表现出色，CCS业务订单增长、竞争优势明显，前线护理业务稳定，内部对业务发展充满信心，但会谨慎看待资本环境 [95][96][97] - 公司致力于持续扩大利润率，但关税情况仍有待明确，会继续努力执行和管理费用 [100][101][102] 问题7: 永久首席执行官宣布的时间，以及油价下降对公司的潜在影响 - 董事会正在积极推进首席执行官搜索工作，虽无具体时间，但预计不会太久 [109] - 由于肾脏业务已剥离，油价下降对公司的影响已大幅稀释 [110] 问题8: 请桥接之前和更新后的每股收益指引，解释CCS业务在美国的获胜驱动因素、积压订单情况，以及海外市场疲软的原因和反弹预期 - 每股收益指引变化的主要驱动因素包括业务运营表现、关税和外汇影响，以及利息和税收方面的积极因素 [113][114] - CCS业务订单增长强劲，本季度订单增长20%，同时公司关注资本采购情况并保持一定保守态度，此外，公司推进Connected Care议程、产品恢复和新产品推出也是业务发展的因素 [118][119][121] 问题9: 公司对有机和无机投资的看法 - 公司计划在肾脏业务出售后，聚焦加速增长领域进行有机和无机投资，预计年底净债务与EBITDA比率达到3倍后，开展并购投资和恢复股票回购计划 [130][131]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度合并净销售额下降2.9%，至4.58亿美元 [5] - 第三季度毛利润达到1.06亿美元，营业利润增长至5000万美元 [5] - 毛利率提高90个基点，至23.1% [8] - 销售、一般和行政费用减少110万美元，降幅为2% [10] - 合并营业利润增加1470万美元，增幅为41.9% [11] - 本季度税率为20.7%，上年同期为23.2%，预计2025财年剩余时间税率为22% [11] - 第三季度摊薄后每股收益增加0.46美元，增幅为44.7%，至1.49美元 [11] - 年初至今物业增加支出总计4370万美元，预计2025财年资本支出总额为6500万美元 [12] - 季度现金股息为每股0.95美元，较上年增长6%，连续62年年度股息增长 [13] - 资产负债表无债务，现金为1.246亿美元，较之前减少7880万美元，用于收购亚特兰大制造工厂 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 零售业务 - 净销售额下降2.6%，剔除2024年3月退出的门店周边烘焙产品线后，零售销售额下降0.7% [5] - 许可计划是本季度增长来源，开始向俱乐部渠道运送 Chick fil A 酱料，德州公路屋晚餐卷表现良好 [6] - 纽约烘焙冷冻蒜蓉面包产品净销售额增长，冷冻晚餐卷类别中，自有品牌 Sister Shepherd's 和许可品牌德州公路屋品牌合计增长11.6%，市场份额增加520个基点，达到60.9% [6] - 冷冻蒜蓉面包类别中，纽约烘焙品牌销售额增长6.8%，市场份额增加180个基点，达到43.9% [6] - 农产品调味品类别中，Chick fil A 调味品销售额增长4%，与 Marzetti 品牌调味品合计市场份额达到27.2% [7] - 货架稳定酱汁和调味品类别中，Chick fil A 酱汁销售额增长2.3%，Buffalo Wild Wings 酱汁增长1.2%，均获得市场份额 [7] 食品服务业务 - 净销售额下降3.2%，受天气、行业餐厅客流量下降以及客户菜单变化影响 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 冷冻晚餐卷类别中，公司品牌市场份额增加至60.9% [6] - 冷冻蒜蓉面包类别中，公司品牌市场份额增加至43.9% [6] - 农产品调味品类别中，公司品牌市场份额为27.2% [7] - 货架稳定酱汁和调味品类别中，Chick fil A 酱汁和 Buffalo Wild Wings 酱汁获得市场份额，而整个类别仅增长10个基点 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 加速核心业务增长 - 简化供应链以降低成本和提高利润率 - 通过有针对性的并购和战略许可扩展核心业务 [15] 行业竞争 - 德州吐司业务中，公司品牌市场份额增加，超过43%，表现良好 [54] - 冷冻卷类别中，公司和 Rhodes 竞争，引入德州公路屋品牌扩大了市场，而非相互蚕食 [55] - 冷藏调味品中，自有品牌经典款和 Chick fil A 表现良好，Simply 品牌份额下降，私人标签贡献不大 [57] - 许可软产品领域，零售商引入的 Chick fil A 酱汁和 Buffalo Wild Wings 私人标签仿制品表现不佳 [57] - 货架稳定调味品类别有消费降级现象，公司需关注16盎司产品的起始价格点 [58] - 小部分业务中，富通产品有向私人标签转移的趋势 [58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计第四财季消费者环境仍有挑战，但公司有应对能力 [16] - 零售业务将专注创新和新产品增量分销，食品服务业务的烹饪团队将与客户合作开发新菜单 [16] - 零售业务销售额将受益于许可计划，食品服务业务预计部分全国连锁餐厅客户将继续增长 [16] - 未来季度大宗商品成本通胀或通缩对公司影响不大 [17] - 公司在复杂宏观环境中，凭借强大品牌、相关类别和优质客户，有望继续表现出色，有望实现收入增长、利润率提高和适度利润增长 [76][77] 其他重要信息 - 计划关闭加利福尼亚州米尔皮塔斯的酱汁和调味品工厂，以优化制造网络，影响78名员工 [17] - 2月中旬完成亚特兰大酱汁和调味品工厂的收购，整合和生产启动过程出色 [18] - 欢迎 Tanya Berman 担任零售业务新总裁，她有丰富食品和消费品行业经验 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：在消费者放缓的情况下，公司与食品服务合作伙伴在需求创造方面的合作能力以及支持客流量的措施 - 第三季度食品服务业务受天气和客户菜单转向价值产品影响，客流量下降，1 - 2月受天气影响大，3月有所改善 预计除非经济有重大变化，食品服务业务量将呈低个位数下降，但因鸡蛋通胀可提价，表现将优于同行 [26][28] 问题2：零售业务中，Chick fil A 酱汁分销增加和德州公路屋卷扩张能否抵消消费者疲软 - 第三季度零售业务量下降2.6%或2.2%，剔除退出业务和调整复活节等因素后，业务量和收入有望增长 预计未来零售业务量和收入将实现低个位数增长，得益于新产品贡献，如 Chick fil A 俱乐部渠道和德州公路屋卷扩张 公司整体业务量可能持平，收入呈低个位数增长 [31][32][36] 问题3：零售业务中冷藏调味品和蘸料业务疲软的原因 - 主要受复活节时间影响，去年复活节在3月31日，今年在4月20日，导致运输和消费延迟 此外，上一年对蘸料进行了大幅下调权重，影响了数据表现 经典款和 Chick fil A 冷藏调味品表现良好，Simply 品牌需要改进，该类别本季度下降约3个百分点 [42][44][45] 问题4：零售促销环境的看法 - 去年第三和第四季度提高了贸易费率，今年将增量平均分配到四个季度，导致第一和第二季度贸易费率略升，第三和第四季度略降 公司认为目前定价无问题，部分促销投资获得了零售商的有力支持，消费数据显示有一定杠杆效应，因此目前对促销投资更谨慎 [47][48] 问题5：各主要类别中商品促销的竞争动态和公司立场 - 整体食品市场疲软，部分类别表现稍好 德州吐司业务中，公司品牌份额增加；冷冻卷类别中，引入德州公路屋品牌扩大了市场；冷藏调味品中，自有品牌经典款和 Chick fil A 表现良好，Simply 品牌份额下降，私人标签贡献不大；许可软产品领域，零售商引入的私人标签仿制品表现不佳；货架稳定调味品类别有消费降级现象；小部分业务中，富通产品有向私人标签转移的趋势 [53][54][57] 问题6：复活节时间变化对业务的影响量化 - 至少影响1个百分点，调整后业务量下降约90个基点，实际影响可能略高于1个百分点 [60] 问题7：天气对食品服务业务量的影响量化 - 1 - 2月整体客流量较之前趋势下降约3个百分点，3月有所改善，提高超过100个基点 部分特定客户受天气影响严重，如一家有3000家餐厅的企业，有200家受影响 难以准确量化，但影响较大 [66][67] 问题8：新的 Chick fil A 酱汁进入俱乐部渠道的重要性及营销意义 - Chick fil A 是强大品牌，俱乐部渠道能接触到更富裕、家庭规模更大的消费者，是囤货场合 酱汁是可扩展消费品，对公司业务将有重要贡献 本季度末开始发货，山姆和 Costco 的扫描数据超出预期 俱乐部渠道通常占大品牌业务的15%左右，未来可能为其他 Chick fil A 产品进入俱乐部渠道提供机会 德州公路屋卷扩张顺利，8月将全面进入零售市场，也在讨论进入俱乐部渠道 [68][69][72]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度合并净销售额下降2.9%，至4.578亿美元 [8] - 核心销量和产品组合变化使销售额下降250个基点，净定价使销售额增加约20个基点，去年退出的门店周边烘焙产品线导致销售额下降100个基点，与Windland Foods的临时供应协议带来210万美元销售额，即增长40个基点 [8][9] - 合并毛利润增加150万美元，即增长1.4%，至1.06亿美元，毛利率扩大90个基点至23.1% [9] - 销售、一般和行政费用减少110万美元，即下降2%，收购亚特兰大工厂产生170万美元整合成本 [10] - 合并营业收入增加1470万美元，即增长41.9%，排除特殊项目后，营业收入增长得益于较低的销售、一般和行政费用以及毛利率的提高 [11][12] - 本季度税率为20.7%，上年同期为23.2%，预计2025财年剩余时间税率为22% [12] - 第三季度摊薄后每股收益增加0.46美元，即增长44.7%，至1.49美元，亚特兰大工厂整合带来的额外销售、一般和行政费用使本季度每股收益减少0.05美元，去年的重组减值成本和库存减记使每股收益减少0.41美元 [12][13] - 年初至今用于物业增加的支出总计4370万美元，预计2025财年资本支出总额为6500万美元 [13] - 3月31日支付的季度现金股息为每股0.95美元，较上年增长6%，连续62年实现年度股息增长 [15] - 资产负债表无债务，现金为1.246亿美元，较之前有所下降，主要是因为花费7880万美元收购亚特兰大制造工厂 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 零售业务 - 净销售额下降2.6%，排除2024年3月退出的门店周边烘焙产品线后，零售销售额下降0.7%，部分销售因复活节假期推迟至第四财季，消费者环境挑战导致需求疲软 [5] - 授权计划是本季度的增长来源，开始向俱乐部渠道发货 Chick fil A 酱料，德州路屋晚餐卷表现出色，纽约烘焙冷冻蒜蓉面包产品净销售额增长 [6] - 截至3月31日的季度，多个授权产品和核心品牌表现良好，冷冻晚餐卷类别中，自有品牌 Sister Schubert's 和授权品牌德州路屋品牌合计增长11.6%，市场份额增加520个基点，达到60.9%；冷冻蒜蓉面包类别中，纽约烘焙品牌销售额增长6.8%，市场份额增加180个基点，达到43.9% [6] - 农产品调味品类别中，Chick fil A 调味品销售额增长4%，与 Marzetti 品牌调味品合计市场份额达到27.2%；货架稳定酱料和调味品类别中，Chick fil A 酱料销售额增长2.3%，Buffalo Wild Wings 酱料增长1.2%，两个酱料均获得市场份额，而整个类别销售额仅增长10个基点 [7] 餐饮服务业务 - 净销售额下降3.2%，受天气、行业餐厅客流量下降以及客户菜单变化（转向价值产品）的影响 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 冷冻晚餐卷市场，公司自有品牌和授权品牌合计市场份额增加520个基点，达到60.9% [6] - 冷冻蒜蓉面包市场，纽约烘焙品牌市场份额增加180个基点，达到43.9% [6] - 农产品调味品市场，公司产品合计市场份额达到27.2% [7] - 货架稳定酱料和调味品市场，Chick fil A 酱料和 Buffalo Wild Wings 酱料获得市场份额，整个类别销售额仅增长10个基点 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 继续围绕三个增长计划支柱开展业务：加速核心业务增长、简化供应链以降低成本和提高利润率、通过有针对性的并购和战略授权扩大核心业务 [17] - 第四财季，零售业务将专注于创新和相关新产品的增量分销，餐饮服务业务的烹饪团队将继续与客户合作，开发新菜品和其他机会 [18] 行业竞争 - 零售业务方面，公司认为新的 Chick fil A 酱料进入俱乐部渠道以及德州路屋晚餐卷的扩张将有助于实现低个位数的销量和收入增长，尽管消费者环境存在挑战，但公司仍有信心 [34][35] - 餐饮服务业务方面，受天气和行业客流量下降影响，预计业务量将呈低个位数下降，但公司认为由于鸡蛋价格上涨，有提价空间，表现可能优于同行 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前经营环境困难，但第三季度在多个领域执行良好，将继续投资以支持进一步增长和成本节约 [15][16] - 预计第四财季消费者环境仍存在挑战，但公司有能力应对，零售业务和餐饮服务业务均有增长机会，整体有望实现收入增长和利润率提升 [18][78][79] 其他重要信息 - 公司宣布计划关闭加利福尼亚州米尔皮塔斯的酱料和调味品工厂，以优化制造网络，该决定影响78名员工 [19] - 2月中旬完成对亚特兰大酱料和调味品工厂的收购，该工厂是制造网络的重要补充，目前整合和运营情况良好 [20] - 欢迎 Tanya Berman 担任零售业务总裁，她在食品和消费品行业有丰富经验，公司对其领导零售业务充满信心 [22][23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：餐饮服务业务在需求创造方面与合作伙伴的协作能力，以及业务恢复正常增长的情况 - 第三季度业务量受天气和行业客流量下降影响，1月受天气影响严重，2月客流量缓慢，3月略有改善；展望未来，除非经济有重大变化，餐饮服务业务量预计呈低个位数下降，但因鸡蛋价格上涨有提价空间，表现可能优于同行 [28][29][30] 问题2：零售业务中，新的分销渠道收益能否抵消消费者疲软的影响 - 第三季度零售业务销量下降2.6%或2.2%，排除退出的业务和调整复活节等因素后，业务量和收入有望增长；公司认为零售业务有机会实现低个位数的销量和收入增长，得益于新产品的贡献 [33][34][35] 问题3：零售业务中冷藏调味品和蘸酱业务表现不佳的原因 - 主要受复活节时间影响，去年复活节在3月31日，今年在4月20日，导致本季度数据受拖累；此外，上一年对蘸酱业务进行了重大调整，目前仍在消化该影响；该类别整体在本季度下降约3个百分点，可能是复活节因素和消费者偏好转变导致 [44][46][47] 问题4：零售业务的促销环境 - 公司在2025财年调整了促销策略，将上一年第三和第四季度的增量促销费用平均分配到四个季度，因此第一和第二季度促销率略有上升，第三和第四季度计划略有下降；公司认为目前不存在定价问题，在某些领域的促销投资获得了良好回报，从消费数据中可以看到杠杆效应 [49][50] 问题5：主要类别中促销商品的竞争动态和公司立场 - 整个食品行业在本季度表现疲软，公司认为促销活动中，降价促销效果不佳，而端架陈列等方式可能带来更好的回报；不同类别中，公司品牌表现良好，如德州吐司业务份额增长，冷冻卷类别中引入德州路屋品牌扩大了市场，冷藏调味品中自有品牌表现稳定，部分零售商的自有品牌表现不佳 [55][56][58] 问题6：复活节时间变化对业务的影响程度 - 公司估计至少影响一个百分点，排除退出业务后，调整后的业务量表现会更好 [62] 问题7：天气对餐饮服务业务量的影响程度 - 1月和2月客流量较之前趋势下降约3个百分点，3月有所改善，但仍低于正常水平，难以准确量化天气的具体影响，但天气是一个重要因素 [68][69] 问题8：新的 Chick fil A 酱料进入俱乐部渠道的重要性 - Chick fil A 是强大品牌，俱乐部渠道能接触到更富裕、家庭规模更大的消费者，酱料是可扩展的消费品，将对业务有重要贡献；目前在山姆会员店和好事多的扫描数据超出预期，未来可能为其他 Chick fil A 产品进入俱乐部渠道创造机会；德州路屋晚餐卷的扩张也在按计划进行，有望带来增长 [70][72][73]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度核心销售下降2.1%，处于指引范围高端，反映新产品创新和一定的定价收益 [6][27][32] - 第一季度净销售包含约2.5个点的货币逆风以及略超0.5个点的品类退出影响 [28][33] - 第一季度正常化毛利率扩大150个基点至32.5%，是连续第七个季度同比改善 [7][28][33] - 第一季度正常化运营利润率为4.5%，高于上次财报电话会议提供的指引范围 [34] - 净利息支出为7200万美元，较上年增加200万美元，第一季度记录了200万美元的正常化所得税拨备 [35] - 第一季度正常化摊薄每股收益亏损0.01美元，但比指引范围上限高0.05 - 0.08美元 [35] - 第一季度运营现金流流出2.13亿美元，上年同期为正现金流3200万美元；净杠杆率为5.3倍，优于2024年第一季度的5.6倍 [35][36] - 全年净销售预计在-4%至-2%之间，包含约1%的品类退出逆风；核心销售预计在-3%至-1%之间 [41][42][44] - 正常化运营利润率保持在9% - 9.5%不变；正常化摊薄每股收益范围为0.07 - 0.76美元不变 [42][43] - 全年运营现金流范围扩大至4 - 5亿美元，预计年末杠杆率约为4.5倍 [44] - 若额外125%的中国关税全年有效，未缓解影响可能使2025年正常化运营每股收益减少约0.20美元，公司有明确途径挽回至少一半影响 [46] 各条业务线数据和关键指标变化 - 学习与发展部门和国际业务连续五个季度实现核心销售正增长，国际业务占公司总销售额近40% [6][28][33] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司将市场增长预期从之前的持平下调至下降1% - 2%，因消费者信心水平较低和宏观经济预测更温和 [17][52] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司新战略注重产品创新，多年创新漏斗已基本重建，激动人心的消费者主导的专有产品将于今年下半年开始持续推出 [7][8] - 公司积极应对全球贸易调整，通过将成品采购转移至其他地区和投资美国国内制造业，降低对中国供应链的依赖，预计将从关税相关的采购混乱中受益 [9][10][13] - 公司计划到2025年底将从中国采购的美国成品占比降至10%，到2026年底降至更低 [12] - 公司利用美国和墨西哥工厂的未充分利用产能，与零售商合作，提供无关税的高质量产品，以填补供应缺口，扩大市场份额 [16][24] - 公司在19个产品类别中具有竞争优势，正与零售商积极沟通，争取将货架空间从亚洲采购的产品转移到美国或墨西哥制造的自有品牌产品上 [80][81][95] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管经营环境动态变化，但公司对新战略充满信心，认为短期挑战将带来中长期收益，有望成为世界级消费产品公司 [26] - 公司有能力应对关税挑战，通过多种措施抵消关税影响，维持全年财务展望 [41][45] - 公司认为其国内和美国 - 墨西哥 - 加拿大协定（USMCA）合规的制造能力使其在关税增加的环境中受益的类别多于受损的类别 [45] 其他重要信息 - 公司的PEEK计划旨在持续改进，目前42家全球制造工厂、7家北美服务中心和部分配送中心处于不同阶段，仍有很大提升空间 [37][38][40] - 过去三年，公司通过自动化努力减少了3800个供应链岗位，为利用国内制造基地创造了机会 [41] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 零售去库存和消费情况，以及125%关税的缓解措施 - 第一季度核心销售下降2.1%，处于指引范围高端，公司降低市场增长预期是出于谨慎，目前未看到消费水平下降，但为避免库存积压和确保现金流而调整 [51][52] - 第一季度零售商库存水平无显著变化，公司按半年周期看待业务，认为上半年业务进展符合计划 [53] - 公司已采取积极行动缓解除125%中国关税外的其他关税影响，将125%中国关税作为敏感性因素处理，因该关税水平可持续性不确定 [54] - 婴儿业务中，20%的婴儿护理业务无关税暴露且有优势，20%的海外婴儿装备业务不受关税影响，剩余60%的美国国内婴儿装备业务已进行两轮提价，目前有3 - 4个月库存，后续将根据情况调整 [55][56][57] 问题2: 公司是否考虑为零售商做自有品牌，以及如何利用美国制造产能 - 公司不打算为零售商做自有品牌，而是建议零售商用自有品牌产品替代其自有品牌和亚洲采购的竞争品牌产品 [63][64] - 以墨西哥的搅拌机工厂为例，该工厂产能翻倍且目前利用率为50%，无关税优势，公司正与零售商沟通用奥斯特品牌搅拌机替代其他品牌 [64][65][66] 问题3: 若中国关税持续，全年影响及对运营现金流和杠杆率的影响 - 关税影响主要在下半年，预计第三季度占40%，第四季度占60%，因目前各业务有一定库存可消化 [74] - 若无法缓解的10美分影响实际发生，对当年运营现金流影响约为3000万美元，公司已扩大现金流范围，认为影响可能在范围内 [75] - 目前难以预测2026年情况，因有诸多因素影响，公司凭借国内制造基地有应对能力 [76] - 美国或墨西哥制造的优势品类收入增长可能在2026年更明显，婴儿装备业务关税影响短期有挑战，长期影响不确定 [77][78] 问题4: 公司为何继续提供指引，如何得出市场增长估计 - 公司大部分业务关税影响较小，有计划抵消影响，且内部对计划调整和应对措施有清晰可见性，提供指引有助于市场理解 [85][86] - 公司认为自身在多数业务上有优势，有19个产品类别具有竞争力，利用国内制造产能增加销售有望使公司中长期更强 [87][88] - 公司重建内部管理报告和贸易基金管理系统，有能力进行较好的预测，且提供指引是管理层对股东的义务 [89] 问题5: 中国关税敏感性比预期差的原因，以及对小厨房电器市场的影响 - 主要是婴儿品类造成影响，该品类占中国进口暴露的70%，公司有计划缓解至少一半0.20美元的影响，且市场价格上涨可能使部分品牌受益 [92][93] - 若三位数中国关税持续，小厨房电器等市场可能出现整合，小玩家退出，公司有望获得市场份额 [95] 问题6: 目前定价对核心销售的贡献及弹性假设，以及婴儿装备品类是否有争取豁免的讨论 - 全年定价扣除弹性后预计增长1 - 2个百分点，为全公司数据，包括国际业务 [101][102] - 公司和行业正在积极游说争取婴儿装备产品的关税豁免，结果不确定 [103] 问题7: 市场份额展望不变但在食品储存领域获得新分销的情况，其他品类定价情况，以及行业产能情况 - 公司在食品储存领域的FoodSaver和Rubbermaid业务已取得胜利，其他17个有竞争优势的品类正在与零售商积极沟通，尚未计入指引，有增长潜力 [80][81][112] - 除婴儿品类外，公司对部分预计长期从中国采购的小业务进行了少量定价，婴儿品类是主要定价对象 [108] - 公司认为在美国或墨西哥市场，其优势品类没有显著的过剩产能，竞争对手在很多品类中已关闭或转移产能 [109]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收7430万美元，较2024年第四季度的9160万美元环比下降19%，较2024年第一季度的7680万美元同比下降3% [16] - 第一季度端点IC营收6120万美元，较2024年第四季度的7410万美元环比下降17%，较2024年第一季度的6150万美元同比略有下降 [16] - 第一季度系统营收1310万美元，较2024年第四季度的1750万美元环比下降25%，较2024年第一季度的1530万美元同比下降15% [17] - 第一季度毛利率为52.7%，2024年第四季度为53.1%，2024年第一季度为51.5%，同比增长主要由于间接成本降低，环比下降受系统营收组合降低驱动 [17] - 第一季度总运营费用3260万美元，2024年第四季度为3360万美元，2024年第一季度为3290万美元，运营费用低于预期 [18] - 第一季度调整后EBITDA为650万美元，2024年第四季度为1500万美元，2024年第一季度为670万美元，第一季度调整后EBITDA利润率为8.7% [19] - 第一季度GAAP净亏损850万美元，非GAAP净收入630万美元，摊薄后每股0.21美元 [19] - 第一季度末现金、现金等价物和投资为2.325亿美元，2024年第四季度为2.396亿美元，2024年第一季度为1.741亿美元 [19] - 第一季度库存总计9850万美元，较上一季度减少90万美元 [20] - 第一季度资本支出总计190万美元，自由现金流为负1300万美元，主要受不利的营运资金时间影响，预计第二季度将逆转 [20] - 预计第二季度营收在9100万 - 9600万美元之间，较2025年第一季度增长26%（含许可费支付），不含许可费增长4% [22] - 预计第二季度调整后EBITDA在2350万 - 2600万美元之间，非GAAP净收入在2080万 - 2330万美元之间，摊薄后每股收益在0.68 - 0.76美元之间 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 端点IC业务：第一季度端点IC营收超预期，预计第二季度产品营收将环比增长，因合作伙伴改变库存策略，第一季度端点IC渠道库存仅下降一周，预计合作伙伴未来将维持较高库存水平 [16][20] - 系统业务：第一季度系统营收超预期，受阅读器和阅读器IC销售强劲推动，预计第二季度系统营收将环比下降，主要因阅读器IC营收降低 [17] - 阅读器IC业务：第一季度e系列需求强劲，推动阅读器IC营收超预期，预计第二季度e系列需求仍强，但Indie阅读器IC销售减少，导致阅读器IC营收环比下降 [13][55] 各个市场数据和关键指标变化 - 零售市场：Gen2X助力公司在零售市场取得进展，如帮助大型服装零售商开展重大高架部署，公司与两家大型杂货店的合作持续推进 [13] - 供应链和物流市场：公司向供应链和物流市场发货量保持稳定，特别是美国市场 [45] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略：公司将投资与营收状况相匹配，在不确定环境中保持灵活，继续专注于拓展技术领先地位、市场份额和平台应用，加大在固定阅读领域的投入 [10][22][77] - 发展方向：看好食品市场的长期机会，但2025年规模较小，2026 - 2027年机会更大，市场从零售商店手持驱动的库存计数向供应链固定阅读扩展，公司将聚焦此增长机会 [74][75] - 行业竞争：公司在端点IC、阅读器IC和固定阅读器领域处于领先地位，2024年获得行业85%的单位销量增长，虽竞争对手称获得市场份额，但公司将尽力在2025年继续扩大份额 [10][73] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境：宏观环境高度不确定，关税和政治因素导致市场波动，企业在优化生产布局时会暂停部分发货，目前企业发货量低于消费者需求 [11][68] - 未来前景：若消费者需求保持稳定，预计渠道库存将正常化，订单将增长，公司对自身市场地位有信心，认为虽受关税影响，但有能力应对挑战并取得更好发展 [12][30] 其他重要信息 - M800产品持续良好增长，预计今年某个时间将成为销量主力，届时将带来300个基点的毛利率提升，下半年产品毛利率将受益于M800持续爬坡、产量提高和晶圆成本降低 [58][59][93] - 公司为欧洲零售商开发的防损解决方案扩展到损失分析领域，并在另一家零售商获得重大部署，预计在今年下半年实施 [14][62] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：关税对公司业务的影响及历史应对经验 - 公司表示未经历过类似情况，目前订单情况良好，未出现因企业终端用户提前拉动需求的情况，企业发货量低于需求，渠道库存增加是因标签合作伙伴为满足企业需求而建立库存，预计企业发货量跟上需求后，订单将恢复正常 [26][29][30] 问题2：如何看待客户维持较高库存水平及2025年业务情况 - 公司认为渠道库存相对于消费者需求并不高，目前的波动与生产转移有关，难以预测未来，但只要消费者需求稳定，公司产品需求就有保障，部分合作伙伴库存策略改变，预计将维持当前库存水平 [34][36][37] 问题3：渠道库存是否会进一步减少及产品组合暴露情况 - 公司认为渠道库存目前不高，业务多元化，端点IC用于供应链、物流、零售等领域，大部分产品用于必需品，受宏观影响较小 [44][45][46] 问题4：第二季度阅读器IC营收下降的原因 - 主要是订单时间问题，第一季度Indie阅读器IC营收超预期，因上一代产品产量和良率高于预期，第二季度e系列阅读器IC增长强劲，但Indie阅读器IC销售减少，导致营收环比下降 [54][55] 问题5：M800产品的爬坡情况及对毛利率的影响 - M800产品第一季度表现强劲，预计第二季度继续增长，今年某个时间可能成为销量主力，届时将带来300个基点的毛利率提升，下半年产品毛利率将受益于M800持续爬坡等因素 [58][59][93] 问题6：损失分析部署的时间线 - 损失分析部署在今年下半年进行，通过在商店出口部署阅读器，可了解商品流出情况和盗窃情况 [62] 问题7：公司是否认为零售业务量不受关税影响及库存情况 - 公司指出第二季度受关税影响有波动，企业发货量低于消费者需求，若消费者需求稳定，预计渠道库存将正常化和订单增长，部分合作伙伴因关税调整库存策略，当前库存水平可能成为新常态 [68][69][71] 问题8：竞争对手获得市场份额情况及公司新机会 - 公司2024年获得行业85%的单位销量增长，虽无法预测2025年情况，但会尽力扩大份额，食品市场是长期机会，未来市场向固定阅读扩展，公司将聚焦此领域，消费市场机会较远 [73][74][77] 问题9：大型北美供应链物流客户的情况 - 公司持续支持该客户，客户业务持续部署且今年有增长，未出现进一步推迟情况，渠道库存动态有变化，部分合作伙伴因战略原因增加库存 [86] 问题10：第二季度毛利率的计算及下半年毛利率情况 - 第二季度因年度许可费支付，毛利率较高，产品毛利率（不含许可费）预计与第一季度相似，下半年产品毛利率预计受益于M800持续爬坡、产量提高和晶圆成本降低 [90][92][93] 问题11：可转换债券的转换价格和到期日期 - 转换价格约为每股111美元，到期日期为2027年5月，名义价值为28.75亿美元，2019年发行的可转换债券有上限看涨期权，若2026年底股价超过54.2美元，近5000万美元将归公司所有 [94] 问题12：大型物流客户2025年业务是否增长 - 公司认为库存问题在渠道合作伙伴层面，预计终端客户标签业务仍会增长，但受宏观因素影响 [98]

财务数据和关键指标变化 - 截至2024年12月，公司总资产3400万美元，股权2100万美元，营运资金1400万美元，现金360万美元，房地产210万美元，房地产相关长期贷款140万美元 [15] - 2023年公司营收达4400万美元创纪录，2024年稳定在4000万美元，反映后疫情补货后采购回归正常 [15] - 公司对2025年乐观，目标营收4400万美元，净利润250万美元，同比增长10%，2024年底积压订单增长35%至2700万美元 [16] - 公司约有3000万美元结转税务亏损，假设税率23%，可节省未来税款达600万美元，2024年第四季度仅确认100万美元潜在收益为资产 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 供应链部门为领先国防和高科技公司产品集成特许机电组件，过去两年工程团队翻倍，代表的制造商数量增至三倍 [7] - RFID部门为以色列顶级企业提供服务，通过集成专有软件和先进设备优化供应链库存管理，商业模式旨在产生经常性收入 [9][10] - 机器人部门90%的项目服务于国防领域，提供定制机器人单元和现成机械臂，旗舰客户是埃尔比特系统公司 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 以色列国防预算同比增长73%，欧洲国防预算同比增长16%，这些趋势直接影响公司关键客户，进而影响公司业务 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司增长战略有两大支柱，一是强化业务主张，二是国际扩张 [17] - 强化业务主张方面，将深化与国防客户关系，扩大产品供应，RFID部门将增加销售人员，拓展以色列民用市场，增加物流中心现成包装机产品组合 [18] - 国际扩张方面，将利用以色列国防客户基础，与全球分包商合作，2024年供应链部门海外销售额达400万美元，机器人部门计划今年上半年在欧洲安装首条机器人生产线 [18][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为2025年有望实现营收4400万美元和净利润250万美元的目标，信心源于积压订单增长和国防行业蓬勃发展 [16] - 公司财务状况良好，股权2100万美元且无银行债务，具有战略增长灵活性，从估值角度看，相比大盘有吸引力 [23][24] 其他重要信息 - 公司市值2300万美元，考虑现金和债务后企业价值仅2100万美元，与罗素2000指数相比，市盈率为10，市净率为1.1%，处于显著折价状态 [20] - 为加强在美国资本市场的影响力，公司与美国投资者关系公司合作，自去年9月以来平均每日交易量从4000股增至本月的58000股 [21][22] 问答环节所有提问和回答 问题: 公司在欧洲的国防业务受乌克兰战争的影响 - 公司没有直接在欧洲销售，通常与以色列主要客户合作，当客户有海外合同时，供应链部门为当地分包商提供组件，机器人部门按需提供自动化生产线 [28][29] 问题: 公司是否有超过6000万美元的税收损失结转，相当于每股10美元 - 公司约有3000万美元结转税务亏损，假设税率23%，可节省未来税款达600万美元，作为保守措施，2024年第四季度仅确认100万美元潜在收益为资产，因商誉减值120万美元，对2024年净利润净影响为20万美元 [31][32] 问题: 公司聘请前以色列国防军采购负责人是否能带来更多国防合同，是否会更新指导 - 公司认为这是战略决策，有助于利用国防市场机会，若有重大进展会更新指导 [35]

财务数据和关键指标变化 - Q3总销售额为402亿美元，较去年同期增长约6.6% [6][28] - Q3公司整体同店销售额下降1.3%，美国门店同店销售额下降1.2% [6] - Q3调整后摊薄每股收益为3.78美元，去年同期为3.85美元 [6] - Q3毛利率约为33.4%，较去年同期下降约40个基点 [29] - Q3运营费用占销售额的比例增至19.9%，较2023年Q3增加约45个基点 [29] - Q3运营利润率为13.5%，2023年Q3为14.3%；调整后运营利润率为13.8%，2023年Q3为14.5% [30] - Q3利息和其他费用增至5.95亿美元，较去年增加1.57亿美元 [30] - Q3有效税率为24.4%，2023财年Q3为23.3% [31] - Q3摊薄每股收益为3.67美元，较2023年Q3下降约4%；调整后摊薄每股收益为3.78美元，较2023年Q3下降约2% [31] - Q3新开5家门店，门店总数达2345家，零售销售面积约为2.43亿平方英尺 [31] - Q3期末商品库存为239亿美元，较2023年Q3增加约11亿美元，库存周转率从去年的4.3次提升至4.8次 [32] - Q3资本支出约为8.2亿美元，向股东支付股息约22亿美元 [32] - 基于过去12个月的长期债务和股权平均值计算，投资资本回报率约为31.5%，低于2023财年Q3的38.7% [32] - 公司更新2024财年指引，预计总销售额增长约4%，同店销售额下降约2.5%，调整后摊薄每股收益下降约1% [9][33][34] 各条业务线数据和关键指标变化 - Q3动力、户外花园、建筑材料、室内花园和油漆部门同店销售额呈正增长，木材、管道和五金部门表现高于公司平均水平 [21] - Q3同店交易数量下降0.6%，同店平均客单价下降0.8%，超过1000美元的大笔交易数量较去年Q3下降6.8% [21] - Q3专业销售呈正增长，表现优于DIY客户 [22] - Q3公司整体在线销售额较去年Q3增长4%，近半数在线订单通过门店完成交付 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 按地区来看，本季度风暴和更有利的天气使各部门业绩波动较大，19个美国地区中有4个实现正同店销售额增长 [6][7] - 以当地货币计算，墨西哥和加拿大的同店销售额高于公司平均水平，墨西哥本季度实现正同店销售额增长 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于打造最佳互联体验，通过差异化能力扩大专业客户钱包份额，并开设新门店 [9] - 公司扩大下游供应链设施的产品种类，提升网站以更好传达快速交付选项，并开展营销活动提高快速交付速度的知名度 [10][11] - 公司在17个美国市场推进专业生态系统建设，投资门店以提升专业客户购物体验，引入专业客户体验经理，改善店内专业客户服务 [16][17] - 公司持续关注减少损耗，利用跨职能团队和技术降低损耗，取得积极进展 [18] - 公司认为在任何环境下都能扩大市场份额，将继续投资以加强竞争地位，利用规模和低成本优势实现比市场更快的增长并为股东创造价值 [35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 排除飓风影响，公司第三季度业绩超预期，随着天气正常化，季节性商品和某些户外项目的客户参与度提高 [8] - 高利率环境和宏观经济不确定性持续对大型装修项目造成压力 [9][20] - 公司对家居改善市场前景持乐观态度，但需应对当前宏观不确定性和利率对家居改善需求的压力，市场将回归平衡，装修市场也会如此 [72] 其他重要信息 - 第三季度，公司员工和社区受到2场飓风影响，公司员工和供应商合作伙伴在困难情况下努力为客户和社区提供服务 [8] - 公司举办年度供应商合作伙伴会议和劳动节、万圣节活动，对活动结果表示满意，并计划在第四季度继续开展年度假日、黑色星期五和礼品中心活动 [23][25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：对开盘价格的评论 - 提问者信号不佳，问题未得到有效解答，公司表示将跳过该问题并在后续有机会时再处理 [39] 问题2：飓风对各品类的影响、销售倾向于DIY还是专业客户，以及第四季度2.5%同店销售额下降指引中飓风驱动和基础业务的情况 - 飓风影响的产品品类与常见情况类似，如发电机、清理用品、木材等，均为消费者为应对飓风事件的采购，属于消费者驱动；第四季度2.5%的同店销售额下降指引主要反映了第三季度受飓风影响的业绩表现以及预计第四季度的飓风相关销售 [41][42][43] 问题3：业务中需求驱动和 discretionary项目的占比情况，以及这两类项目全年的趋势 - 难以精确区分需求驱动和 discretionary项目，但需求驱动的项目正在推进，大型 discretionary项目因高利率环境和宏观经济不确定性而被推迟，这种情况在全年较为一致 [44] 问题4：SRS业务在交叉销售产品和服务方面的进展以及第三季度的销量贡献 - 公司对SRS业务进展满意，SRS通过现有分支机构的同店增长、开设新分支机构和进行小规模并购实现业务增长；在交叉销售方面，SRS产品通过家得宝生态系统的同店销售额呈三位数增长，公司也开始向SRS客户群体推广自身产品；SRS在第三季度贡献了29亿美元的销售额，预计全年贡献约64亿美元 [48][49][51] 问题5：毛利率下降40个基点中SRS的影响，以及未来几年毛利率的走势 - 第三季度毛利率受SRS业务组合影响下降约80个基点，其余业务毛利率有显著提升且符合预期，同时受益于损耗减少；SRS在2024年对毛利率的影响约为45个基点，年化影响约为70个基点；公司在2023年6月的投资者会议上提出预计毛利率保持平稳，供应链团队的生产力提升将投入到毛利率中，但SRS的收购会使业务毛利率基础发生变化 [53][54][56] 问题6：公司在市场份额方面的表现以及具体获得更多份额的品类 - 从宏观数据来看，公司在家庭装修和家具领域的表现优于政府统计的PC支出，在多数与竞争对手重叠的产品类别中也表现更优；在季节性商品（如万圣节相关产品）、油漆和建筑材料等品类中，公司获得了市场份额 [61][63] 问题7：大笔交易本季度表现不佳的原因以及需要哪些因素改变才能使这些品类好转 - 高利率环境和宏观经济不确定性持续对大型装修项目和现有房屋销售造成压力，尽管美联储进行了两次降息，但抵押贷款利率仍上升约60个基点，房屋周转率处于40年低点，大型项目常用的融资方式（如现金再融资或房屋净值信贷额度）减少且利率仍处于高位；公司看好家居改善市场的前景，但需等待宏观不确定性和利率压力缓解，市场恢复平衡后大型装修项目才会重新启动 [67][68][72] 问题8：第三季度毛利率是否受飓风相关高销售额的业务组合影响，以及减少损耗在中期的机会大小 - 第三季度毛利率受到轻微的业务组合压力，因为飓风准备和清理期间销售的低毛利率商品数量增加；公司在减少损耗方面的投资取得了多个季度的积极成果，但运营环境仍具挑战性，难以量化减少损耗的具体机会大小 [76][77] 问题9：展望2025年，住房背景是否会更有利 - 公司表示目前无法确定住房市场是否会好转，也未准备好判断大型装修项目的启动时机 [80] 问题10：第三季度天气影响的更广泛估计，以及17个推出增量专业能力市场与其他市场的业绩差异 - 难以精确估计天气影响，因为本季度全国天气普遍有利，缺乏对照组；在17个投资市场中，对基础能力、库存、供应链、交付和销售团队的投资带来了市场份额增长和业绩表现优于其他市场，低个位数增长，与生态系统互动的客户是表现最好的客户之一 [85][89] 问题11：从多年角度看，利率维持高位与房主推迟项目以及利率下降后行业复苏的关系，以及如果明年利率不下降，家居改善行业能否在2025年增长 - 高利率对房屋周转率和房屋净值信贷额度提取产生影响，但不一定需要利率大幅快速下降，利率稳定或人们适应高利率后，住房活动的正常平衡将重新建立，市场将恢复平衡；公司看好家居改善行业的长期前景，但需度过当前的宏观不确定性和利率压力 [95][97] 问题12：家得宝可能受中国和其他国家关税影响的销售额比例，以及关税带来的更大风险是商品成本增加还是间接影响消费者支出 - 关税对行业的影响是广泛的，公司大部分商品在北美采购，团队有应对关税的经验，预计能以不同于行业其他公司的方式应对新关税；公司近期更关注东海岸港口问题对供应链的影响 [100][101][103] 问题13：从第三季度到第四季度业绩似乎减速的原因，是天气因素、保守估计还是其他因素 - 公司不认为业务基本面会减速，对第三季度业绩进行外推时持谨慎态度，因为第三季度业绩受天气影响较大，全年同店销售额指引为下降约2.5% [107] 问题14：可动用股权在高利率环境下是否会产生锁定效应 - 高利率导致房屋周转率和大型装修项目延迟，调查显示消费者认为宏观经济和政治不确定性是阻碍装修的首要因素；随着这些不确定性消散，加上可动用股权大幅增加，当消费者信心恢复时，大型装修项目有望启动 [110][111][113] 问题15：SRS目前的销售团队规模，以及从中获得的经验如何影响家得宝销售团队的规模决策 - SRS的外部销售团队约有2500人，观察他们的销售方式、薪酬结构、管理结构和市场策略，增强了公司对自身销售方法的信心；引入贸易信贷后，客户的购买量大幅增加 [117] 问题16：订单管理系统中按交付计费功能的全面推出时间 - 公司计划在2025年底前全面推出订单管理系统，目前包括库存预留等部分功能已开始启用 [120]