报告核心观点 - 中美启动关税谈判，港股涨势有望延续；Meta Platforms 1 季度利润超预期，AI 投入对广告赋能趋势不变 [2][5][8] 国证视点 - 长周末后港股延续涨势，恒指高开后反复，最终收报 22662 点，升 158 点或 0.70%，主板成交 2134 亿港元，较上日多 59.6% [2] - 港股通交易大额净流入 135 亿元，较上日多 139.1%，北水净买入最多的个股依次是盈富基金、美团、恒生中国企业，净卖出最多的依次是小米、石药集团、腾讯 [2] - 12 个恒生综指行业指数中 9 个上升 3 个下跌，领涨板块为材料、电讯、必需性消费及可选消费，升幅为 1.63%-1.16%，下跌板块为医疗保健、能源及地产建筑，跌幅分别为 1.50%、0.47%及 0.05% [2] - 美股三大股指全线下跌，投资者观望联储局议息会议，美国财长称有望最快本周达成多项贸易协议，令大市跌幅稍收窄 [3] - 国务院副总理何立峰将访问瑞士与美国财长贝森特举行会谈，还将赴法国主持第十次中法高级别经济财金对话，贝森特将于 5 月 8 日与中国官员会面，其后表示将与中方会晤并认为当前关税不可持续，美国贸易代表格里尔本周也将与中国对口官员会谈 [3] - 中方因美方采取单边关税措施而反制，近期美方希望就关税问题与中方谈判，中方决定同意接触，中方立场是维护自身利益和国际公平正义，谈判需在相互尊重等前提下开展 [4][6] 公司点评 Meta Platforms 业绩情况 - 1 季度总收入 423 亿美元，同比增 16%（汇率中性增 19%），超指引上线，略超预期 0.9%/2.3%；经营利润同比增 27%，超预期 12%/13%，因管理费用低于预期；FoA 经营利润同比增 15%，经营利润率 52%，同比提升 3 个百分点；RealityLabs 经营亏损 42 亿美元；净利润 166 亿美元，同比增 35%，超预期 19%/21%，净利润率 39%，同比提升 5 个百分点 [8] 广告业务情况 - Q1 广告收入同比增 16%（汇率中性增 20%），对比 Alphabet 凸显韧性，广告价格同比增 10%快于展示量增长，电商贡献最大同比增量，游戏行业同比下降，美国&加拿大广告收入增速 18%，贡献广告收入的 43% [9] - 2025 年广告业务不确定因素包括欧盟业务模式调整、中国出海电商北美投放下降，但 AI 对广告转化率提升逻辑仍成立，Q1 推出 GEM 广告排序模型等 [9] 新业务情况 - MetaAI 月活用户数突破 10 亿，推出独立 App，战略侧重个性化、语音交互、娱乐性；Thread 开启商业化测试，预计收入起量待 2026 年 [10] 财务预测及估值 - 公司指引 2 季度收入 425 - 455 亿美元，同比增 9% - 16%（含汇率逆风 -1%），下调约 1%全年费用指引，上调 2025 年 CAPEX 指引至 640 - 720 亿美元，上调幅度约 9% [10] - 微调 2025 年收入预测（+14%）及利润预测，下调估值倍数至 28x2025E，下调目标价至 742 美元，维持买入评级，看好 AI 对缓解经济周期对其业务影响的潜力 [10]

特朗普（资料图） 据环球时报报道，从比尔·盖茨到蒂姆·库克，再到摩根大通的首席执行官杰米·戴蒙，连日来，美国的科技巨头、华尔街精英纷纷对巴菲 特决定今年年底前卸任以及对关税冲突的批评做出回应。当地时间3日，一年一度的伯克希尔·哈撒韦公司股东大会在美国内布拉斯加州 举行。该年会是分析经济形势、盘点市场走势的重要年度经济活动。此次年会正值全球经济受关税政策影响增长乏力之际，因而尤为受 到关注。现年94岁的巴菲特在年会收官讲话中正式宣布他将于年底卸任公司首席执行官。 这一举动将标志着一个时代的结束，也引发了人们对这家世界上最大的公司之一、财富创造机器未来走向的疑问。巴菲特表示，一旦阿 贝尔接任，他将对伯克希尔的所有决策拥有 "最终决定权"，包括资本配置的各个方面。巴菲特称，在某些情况下，他仍会 "留在公司， 并且可能会派上用场"。他还向股东们保证，自己无意出售任何伯克希尔的股票，将保留公司全部股份（约1600亿美元）。 巴菲特（资料图） 据美联社报道，巴菲特在长达五个小时的问答环节结束后宣布了这一消息，且没有回答任何相关问题。巴菲特表示，董事会成员中唯一 知道此事的只有他的两个孩子霍华德·巴菲特和苏茜·巴菲特。多年 ...

致尊敬的您： （一） 1932年7月21日，来自不列颠、加拿大、澳大利亚、新西兰、南非、爱 尔兰、纽芬兰、印度和南罗德西亚等地的代表在加拿大首都渥太华召 开了一次经济会议，这次会议一直持续到8月20日，史称"渥太华帝国 会议"。 会议主要围绕贸易问题进行了一系列谈判，和想象中高大上的政治谈 判不同，渥太华会议的现场堪称菜市场。加拿大代表抓着咸鱼和木材 出口问题，怒斥英国代表、前首相斯坦利·鲍德温为什么主张从苏联进 口咸鱼，而鲍德温则对新西兰首相科茨大发牢骚，因为新西兰在英国 出售牛油和奶油的价格甚至低于在新西兰本土的价格，科茨也不甘示 弱，愤怒声讨澳大利亚竟敢用低于成本价的方式在新西兰倾销牛肉， 而澳大利亚则对印度的长绒棉让澳大利亚的种植园血本无归大为不 满。大英帝国内部也充斥着对贸易问题的撕扯，各地区代表为自身利 益争得面红耳赤。最终在会议落幕时，英国和各个自治领签订了12份 双边贸易条约，形成了著名的"帝国特惠制"。 帝国特惠制的核心包括英国给予来自英帝国内部的一些特定商品以数 量和税率上的优惠，对来自帝国外的相关商品加强进口控制或提高进 口关税；其它帝国成员国则许诺在增加进口关税的同时给予英国商品 例外 ...

中美经贸高层会谈 - 中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于5月9日至12日访问瑞士，期间作为中美经贸中方牵头人与美方牵头人美国财政部长贝森特举行会谈[2] - 5月12日至16日何立峰副总理将赴法国主持第十次中法高级别经济财金对话[2] - 美国新政府采取的单边关税措施严重冲击中美经贸关系和国际经贸秩序，中方采取了坚决反制措施[3] - 近期美方高层就调整关税措施放风并通过多种渠道主动向中方传递信息，希望就关税等问题进行谈判[3] - 中方在评估美方信息后决定同意与美方接触，何立峰副总理将在瑞士访问期间与美方举行会谈[3] 中方立场与原则 - 中方维护自身发展利益的决心不会改变，捍卫国际公平正义和维护国际经贸秩序的立场不会改变[4] - 任何对话谈判必须在相互尊重、平等协商、互惠互利的前提下开展[4] - 美方需正视单边关税措施的负面影响和国际经贸规则，拿出诚意纠正错误做法[4] - 中方不会接受以谈判为幌子的胁迫讹诈，不会牺牲原则立场和国际公平正义[4] 国际合作与多边贸易 - 中方注意到一些经济体正与美方进行谈判，强调绥靖和妥协不是维护利益的正确之道[5] - 中方将坚定不移扩大开放，维护以世贸组织为核心的多边贸易体制，与世界各国共享发展机遇[5] - 中方愿与各方深化互利合作，加强沟通协调，共同抵制单边保护主义和霸权霸凌行径[6] - 中方倡导共同维护自由贸易和多边主义，推动建设普惠包容的经济全球化[6]

中美经贸高层会谈背景 - 美国新政府上任后采取了一系列违规单边关税措施 严重冲击中美经贸关系并扰乱国际经贸秩序 [1] - 美方近期不断就调整关税措施放风 并通过多种渠道主动向中方传递信息希望就关税问题谈判 [1] - 中方在评估美方信息后 基于全球期待 中方利益及美国业界消费者呼吁 决定同意与美方接触 [1] - 何立峰副总理作为中方牵头人将在访问瑞士期间与美财长贝森特举行会谈 [1] 中方核心立场 - 中方维护自身发展利益的决心不会改变 捍卫国际公平正义和维护国际经贸秩序的立场不会改变 [2] - 中方坚持任何对话谈判必须在相互尊重 平等协商 互惠互利的前提下开展 [2] - 美方需正视单边关税措施的负面影响 纠正错误做法 拿出诚意与中方相向而行 [2] - 中方不会接受以谈判为幌子的胁迫讹诈 不会牺牲原则立场和国际公平正义达成协议 [2] 中方对国际经贸的长期主张 - 中方将坚定不移扩大开放 维护以世贸组织为核心的多边贸易体制 [2] - 中方愿与各国深化互利合作 共同抵制单边保护主义和霸权霸凌行径 [2] - 中方主张坚持原则立场和公平正义才是维护自身利益的正确之道 [2] - 中方呼吁各方加强沟通协调 共同维护自由贸易和多边主义 [2]

中欧关系发展历程表明，只要双方相互尊重、平等相待、坦诚对话，就能推动合作、办成大事。中方愿 同欧方一道，锚定伙伴正确定位，坚持互利合作主基调，进一步提升中欧关系的稳定性、建设性、互惠 性、全球性，更好造福中欧人民和国际社会，开辟中欧关系更加美好的未来。 （文章来源：人民日报） 回顾中欧双方半个世纪的交往，最宝贵的经验是相互尊重，最强大的动力是互利共赢，最一致的共识是 多边主义，最准确的定位是合作伙伴。中国始终从战略高度和长远角度看待中欧关系，将欧洲作为中国 特色大国外交的重要方向和实现中国式现代化的关键伙伴。2014年3月，习近平主席对欧盟总部进行历 史性访问，提出中国愿同欧洲一道打造中欧和平、增长、改革、文明四大伙伴关系，赋予中欧全面战略 伙伴关系新的战略内涵。今年以来，中欧保持密切高层互动，向国际社会释放出共同践行多边主义、维 护自由贸易的积极信号，继续成为变革世界中的稳定性、建设性力量。 中欧经贸合作优势互补、互利共赢，已经形成强大的经济共生关系。中欧贸易额从建交时的24亿美元增 长到2024年的7858亿美元，双向投资存量从几乎为零增长到2600亿美元。中欧班列累计开行突破10万 列，成为连接亚欧的黄 ...

美国前副总统迈克·彭斯周一批评特朗普总统的全面关税政策，称经济即将面临的"价格冲击"和潜在短 缺将导致美国人"要求采取不同方法"。 彭斯表示："无论未来如何，我都将努力成为那些保守价值观的坚定代言人，我认为这不仅是共和党的 正确政策，也是美国人民走向无限未来的最佳途径。" 回忆起2021年1月6日，特朗普支持者袭击国会大厦。彭斯当时面临特朗普的压力，要求他利用其主持清 点选举人票的宪法职责，试图推翻2020年总统大选结果。 在接受CNN采访时，彭斯回击了特朗普最近关于美国儿童将不得不减少玩具的言论。 这位特朗普的前副手还表示，他认为特朗普的一些行动与其所说的他们政府的成功经验截然不同，包括 在俄乌冲突中"对乌克兰的支持摇摆不定"。彭斯表示他计划就这些问题公开表态，部分是为了让特朗普 能够听到白宫内部人士没有提出的论点。 在采访中，彭斯表示，特朗普赦免或减轻了1000多名在国会大厦骚乱的支持者的刑罚，这"发出了错误 的信息"。这位前副总统表示："看到特朗普总统赦免那些当天对执法人员施暴的人，我深感失望。总统 根据宪法有权赦免，但在那一刻，我认为这发出了错误的信息。" 彭斯的妻子和女儿那天和他一起在国会大厦，一些 ...

亚开行总裁神田真人 亚开行总裁神田真人5月4日表示，亚洲各国"拥有开放的经济结构，容易受到（美国关税政策的） 冲击"…… 亚洲开发银行（ADB）总裁神田真人于5月4日召开记者会，就美国的关税政策表达警惕 称，"这是前所未有的不确定性，不可掉以轻心"。同时表示，亚洲各国"拥有开放的经济结 构，容易受到冲击"。 当天，亚开行年会在意大利米兰开幕。神田总裁强调："对于亚洲和太平洋各国而言，这也是 一个与地区内伙伴以及新伙伴之间加强合作，提高经济复苏能力、韧性和开放性的机会"。 围绕美国的关税政策，日美两国政府于当地时间5月1日在美国首都华盛顿举行了部长级磋 商，日本经济财政再生相赤泽亮正参加了此次磋商。5月2日，又根据部长级磋商的情况，在 华盛顿举行了事务级别会议。日本外务省和经济产业省的课长级别官员参加了会议。 赤泽亮正将于长假结束后的5月7日出席自民党的综合对策本部会议，对日美磋商的一系列过 程进行说明。 美国的关税政策已成为影响整个亚洲经济的风险因素。再加上中国经济增长停滞，各国正在 逐渐失去有前景的出口市场。在5月4日开幕的亚开行年会上，通过扩大自由贸易来分散风险 等内容成为主要讨论议题。日本方面由财务相加 ...

财政政策 - 财政是国家治理的基础和重要支柱，新时代以来习近平总书记高度重视财政工作，亲自决策部署重大财政政策促进经济稳定运行[6] - 财政政策具有全局性作用，不仅是经济调控工具更是国家治理体系的关键，同时是应对复杂挑战的"压舱石"[7] - 当前财政政策发力重点包括提振民生与消费、助力风险防范与改革深化，长期战略方向为培育新质生产力和区域协调发展[7] 消费刺激政策 - 国家发展改革委宣布实施育儿补贴制度和定向增发购车指标，旨在扩大内需刺激消费推动经济增长[9] - 育儿补贴政策有助于降低育儿成本鼓励生育缓解人口结构压力，定向增发购车指标针对长期摇号家庭和无车家庭等重点群体[10] 民营经济促进 - 《民营经济促进法》共9章78条，包括公平竞争、投资融资促进、科技创新等内容，自2025年5月20日起施行[12] - 该法律是我国第一部专门关于民营经济发展的基础性法律，将优化民营经济发展环境保证各类经济组织公平参与市场竞争[13] 贸易政策观点 - 巴菲特表示贸易不应该成为武器，贸易越多越好，美国应寻求与世界其他地区进行贸易做各自擅长的事情[15] - 巴菲特的表态体现了对自由贸易的积极态度和对当前美国贸易政策的批评，呼吁通过开放合作实现经济繁荣[16] 经济数据 - 2025年4月制造业PMI降至49 0%较前值50 5%下降1 5个百分点，建筑业商务活动指数为51 9%下降1 5个百分点[18] - PMI数据显示贸易战导致需求不确定性，企业收缩采购削减产能降低价格减轻库存负担，对经济和就业造成影响[20]

文章核心观点 - 巴菲特在股东大会上批评美国政府贸易政策，警告保护主义对美国经济有长期负面影响，卸任前还警示美国经济隐患 [1][6] 自由贸易VS保护主义：巴菲特的“天平” - 巴菲特以美国历史依托开放市场崛起为例，指出现今美国以关税为武器疏远他国是“巨大错误” [3] - 加征关税本质是向商品征税，最终由普通消费者埋单，会加剧通货膨胀压力、导致企业供应链动荡 [3] - 伯克希尔2025年一季度经营利润同比暴跌63.59%，财报称关税政策带来“重大不确定性” [3] 繁荣的悖论：全球共赢为何遭质疑？ - 巴菲特强调“他国繁荣≠美国受损”，企业成功依赖各国发挥优势、协作分工 [4] - 现实中美国对多国惩罚性关税升级，科技领域“脱钩”趋势加剧 [4] 时代交替：传奇投资人的“最后一课” - 巴菲特年底卸任CEO，交棒给格雷格·阿贝尔 [6] - 巴菲特警示美国经济存在财政赤字“不可控”、货币政策稳定性存忧等隐患 [6] - 巴菲特“防御性投资”策略或反映其对市场风险的预判，他仍对美国企业有信心 [6] 思考：全球化真的过时了吗？ - 巴菲特发言引发讨论，支持者认为其道破保护主义本质，反对者质疑全球化红利分配不均 [6]