核心观点 - Figure公司推出基于公有区块链的原生股权发行与交易网络OPEN 旨在通过区块链技术重塑股权交易市场 提供比现有中心化模式更具优势的解决方案 并已获得行业重要参与者的支持 [1][2][3] 产品与服务 - **OPEN网络**：允许公司在区块链上原生发行和注册股权 而非对DTCC证券进行代币化 这将开启持续交易 [1][2] - **Figure ATS**：使用限价订单簿进行股权交易 实现连续交易 [2] - **Democratized Prime**：一个去中心化金融协议 允许股东以其股票进行借贷 从而取代传统主经纪商的角色 [2] - **DART与$YLDS**：生态系统包括用于资产托管和留置权完善的数字资产注册技术 以及SEC注册的计息稳定币$YLDS 其运作方式类似代币化货币市场基金 [6] 市场定位与进展 - **市场领导者**：Figure是现实世界资产代币化领域的市场领导者 其最近的证券化产品获得了标普和穆迪的AAA评级 这是区块链金融领域的首次 [8] - **自身首发**：Figure计划成为OPEN的首个发行方 已于2025年11月提交了使用OPEN网络进行非稀释性二次股权发行的公开注册声明 [3] - **合作伙伴**：做市商Jump Trading LLC已开始准备接入区块链以提供做市服务 BitGo则签约提供合格的托管服务 [4] - **业务发展**：公司正在建立专门的业务开发团队以推动OPEN的采用 并已获得下一轮链上发行的首个承诺 预计将吸引DATs和区块链原生公司以及交易商社区的兴趣 [5] 竞争优势与效益 - **降低成本与资本要求**：区块链注册降低了DTCC规定的成本和资本要求 [7] - **去中介化与民主化**：自我托管、自我结算的ATS消除了对托管经纪商的需求 极大地民主化了交易准入并降低了成本 [7] - **投资组合保证金优化**：通过DeFi进行投资组合保证金管理 支持更高的预支率和更好的跨资产类别交叉抵押 包括加密货币 [7] - **股票借贷经济转移**：用透明的限价订单簿取代现有的股票借贷定位流程 将股票贷款的经济利益导向股东而非主经纪商 [7] - **流动性互通**：Figure将支持OPEN股票与其纳斯达克股票之间的无缝双向兑换 所有OPEN发行方都将拥有此能力 从而确保两个市场的流动性一致 [3] 公司背景与规模 - **业务模式**：Figure是一家区块链原生资本市场 无缝连接资产发起、融资和二级市场活动 [6] - **市场地位**：拥有超过200家合作伙伴使用其贷款发起系统和资本市场 其生态系统是最大的非银行房屋净值融资提供商 [6] - **业务规模**：公司及其合作伙伴迄今已发起超过210亿美元的房屋净值贷款等产品 [6] - **增长领域**：增长最快的部分是Figure Connect消费者信贷市场和Democratized Prime链上借贷市场 [6]

核心观点 - AppYea公司宣布与Evyatech公司签署意向书 将在冈比亚受监管的数字游戏和抽奖环境中部署和授权其Techlott区块链基础设施 这证明了该技术的早期商业需求和可扩展的授权模式 标志着公司向积极商业执行阶段的过渡 [1][2][3] 商业合作与部署详情 - 意向书于2025年12月19日签署 早于AppYea对Techlott资产收购的最终完成 突显了技术在被正式整合进公司平台前的商业可行性和市场需求 [2][3] - 合作计划在冈比亚共和国受监管的数字游戏和抽奖环境中部署Techlott区块链基础设施 [2] - 此次合作旨在作为参考案例 为未来进入其他受监管的司法管辖区铺平道路 [5] 商业模式与财务预期 - 公司计划提供其专有的去中心化随机性和验证核心 以支持Evyatech的受监管数字游戏生态系统 [4] - 平台设计旨在满足政府对透明度、可审计性和合规性的要求 [4] - 预期的商业结构包括基于平台总销售额的分级收入分成模式、启动后的最低月付款以及为期五年的授权期限 旨在形成可预测的经常性收入流 [5] 管理层战略与评论 - 管理层认为 意向书在Techlott资产收购完成前启动 证明了市场对其基础设施的需求 [3][6] - 随着资产和领导层整合完毕 公司的重点是执行 此合作建立了将技术转化为受监管收入的明确参考点 [3][6] - 此次合作验证了市场对以透明度为导向的区块链基础设施的真实需求 其架构专为受监管环境设计 此次部署证明了其已准备好进行更广泛的国际推广 [6] - 技术部署的优先事项是纪律性和安全性 Techlott架构为大规模可靠性和可审计性而构建 工程团队已准备好支持快速商业推广 [7] - 在此阶段建立商业吸引力是公司资本市场战略的核心 随着推进纳斯达克升级计划 展示持续且纪律严明的执行力是首要目标 [7] 公司背景与定位 - AppYea是一家公开上市的技术公司 致力于为受监管、结果驱动的市场推进区块链信任基础设施 [8] - 公司的重点是通过为机构和政府级部署设计的实时验证系统 来支持透明度、完整性和可审计性 [8]

股权结构 - 控股股东将持有19645000股已发行和流通普通股，占总投票权93.5%[11] - TAC InfoSec Ltd.拥有公司60%股权，KYE9 Artificial Intelligence Research LLC拥有40%股权[44] - Trishneet Arora通过KYE9和TAC Security拥有或控制2000万普通股，约占发行和流通股本总投票权60.0%[60] - 发行后少数大股东将持有93.1%的普通股，对公司运营和战略有控制权[123] 财务数据 - 2024年公司营收1404605美元，净利润811866美元[76] - 2025年2月5日至6月30日，收入461639美元，成本28417美元，毛利润433222美元[80] - 2025年2月5日至6月30日，总运营费用184461美元，运营收入248761美元[80] - 2025年2月5日至6月30日，加密货币公允价值损失71702美元，净利息支出97美元[80] - 2025年2月5日至6月30日，税前收入176962美元，净利润122190美元，每股收益48.88美元[80] - 2024财年，净收入811866美元，加权平均股数2500，基本和摊薄每股收益324.75美元；按重组后资本结构调整后，加权平均股数20000000，基本和摊薄每股收益0.04美元[81] - 截至2024年12月31日，总资产634527美元，总负债421256美元，股东权益213271美元[74] - 截至2025年6月30日，总资产2909519美元，总负债508500美元，股东权益2401019美元[78] - 2025年上半年营收570908美元，较去年同期下降176138美元，降幅23.58%[187] - 2025年上半年收入成本35250美元，较去年同期增加30974美元，增幅724.37%[187] - 2025年上半年毛利润535658美元，较去年同期减少207112美元，降幅27.88%[187] - 2025年上半年运营费用213232美元，较去年同期增加76792美元，增幅56.28%[187] - 2025年上半年运营收入322426美元，较去年同期减少283904美元，降幅46.82%[187] - 2025年上半年净利润163594美元，较去年同期减少348684美元，降幅68.07%[187] 用户数据 - 截至2024年12月31日，有558个独特客户，较2023年末的736个有所减少[40] - 截至2025年6月30日，有186个独特客户，2024年同期为328个[183] 业务运营 - 公司是Web3安全、智能合约审计和安全合规解决方案主要提供商，专注区块链和Web3.0领域[29] - 公司提供智能合约审计、KYC验证等网络安全和合规服务[35] - 公司采用多阶段审计方法，结合自动化和手动技术[36] - 公司完成超2700次智能合约审计和超500次KYC验证，为超3000个客户保障超20亿美元数字资产安全[39] 上市发行 - 公司拟公开发售1000000股普通股，发行价预计在每股4.00 - 6.00美元之间[8][9] - 公司同意向承销商支付相当于首次公开募股价格8.0%的折扣，并报销某些费用和成交成本[15] - 公司已申请将普通股在纳斯达克资本市场上市，股票代码为“CYSC”[10] - 承销商有45天内额外购买15万股的选择权[70] - 预计本次发行净收益约396万美元，若承销商行使超额配售权则约465万美元[70] - 公司董事、高管和部分现有股东持有的98.2%普通股有180天锁定期[70] - 发行后公司将有2100万股普通股流通，若承销商行使超额配售权则为2115万股[70] 风险因素 - 公司面临人才短缺、技术变革、市场周期性等风险[55] - 公司业务高度依赖区块链、DeFi和Web3.0技术，技术采用放缓或未广泛接受，市场将大幅缩小[87] - 公司面临来自成熟网络安全公司和新兴Web3原生安全初创公司的激烈竞争[88] - 公司受加密和区块链市场周期性和波动性影响，熊市会致收入下降和运营压力增加[90] - 公司服务可能无法识别客户智能合约或区块链协议中的所有漏洞，面临声誉损害和法律风险[94] - 公司可能因安全报告或评估错误面临法律责任和声誉损害[95] - 若审计或认证项目被发现不安全、欺诈或涉违法活动，公司会面临声誉受损风险[96] - 公司可能过度接触低质量或高风险加密项目，影响客户质量和品牌形象，面临法律和监管审查[97] - 公司合规和声誉服务可能难以盈利，面临市场认可度低、价格竞争和缺乏行业标准等问题[98] - 公司内部控制和文档标准可能不足，影响服务质量和运营[99] - 公司业务可能受不利媒体报道和社交媒体情绪影响，导致客户流失和战略伙伴关系受阻[100] - 公司运营在新兴行业，缺乏明确标准和规范，市场变化难预测，影响业务模式和收入预测[101] - 公司面临复杂多变的监管环境，合规成本高，监管不确定性可能影响业务和客户需求[102] - 公司作为Web3合规解决方案提供商，可能面临监管审查和声誉损害[103] - 公司面临网络攻击风险，成功攻击会导致声誉、法律和财务损失[108] - 公司可能需额外融资维持或发展业务，当前现金资源或不足以支持长期增长[112] - 公司可能无法获得足够的区块链审计保险，重大损失事件可能导致超出保险范围的财务责任[113] - 公司年度和季度财务及运营结果可能大幅波动[114] - 公司知识产权可能被挪用或侵权，在某些司法管辖区可能无法执行知识产权权利[115][116] - 公司作为控股公司依赖希腊子公司的运营和分配，资金转移可能受当地法律和规定限制[117][118] - 公司股东未来出售证券可能压低普通股市场价格[120] 政策优势 - 公司既是“新兴成长型公司”，也是“外国私人发行人”，可选择遵守某些简化的上市公司报告要求[13] - 公司获得开曼群岛政府30年免税承诺[66] - 公司在特定条件下可享受财务报表披露、高管薪酬披露和审计师认证等方面豁免[67] - 公司因上一财年营收低于12.35亿美元，符合“新兴成长公司”定义，可享受部分披露和其他要求的减免[128] - 公司将保持“新兴成长公司”身份至满足特定条件，如年营收至少达12.35亿美元等[130]

公司融资计划 - Metasphere Labs Inc 宣布一项非经纪私募配售计划 [1] - 公司计划通过发行最多12,000,000个单位筹集最多600,000美元 每个单位价格为0.05美元 [2] - 每个单位包含一股普通股和一份可转让普通股认股权证 每份认股权证允许持有人在截止日期后的四年内以0.06美元的价格购买一股额外普通股 [2] 资金用途与时间安排 - 募集资金净额将用于一般营运资金和一般公司用途的资金分配 [3] - 配售预计于2026年1月23日左右或公司可能确定的其他日期完成 前提是获得所有必需的监管批准 包括加拿大证券交易所的接受 [3] 证券发行与监管细节 - 所有与配售相关的证券将根据适用的加拿大证券法 自适用截止日期起面临四个月零一天的法定持有期 [4] - 本次配售不支付中间人费用 [4] - 公司将依赖CSE政策4第4.6(2)(b)条规定的豁免 无需就本次交易获得股东批准 该交易中公司发行的股份数量超过其已发行股本的100%（完全稀释后） [5] - 公司已向CSE申请并获得此项豁免 依据是：公司处于财务困境 公司已达成完成配售的协议 无关联人士参与交易 配售已获公司多数独立董事批准 [5] 公司业务简介 - Metasphere Labs Inc 专注于将区块链技术整合到现实世界应用中 重点领域是环境可持续性和社会影响 [7]

稳定币市场增长与Solana表现 - 2025年的稳定币繁荣使几乎所有主要区块链受益，但Solana受益最大[1] - 过去12个月，Solana上稳定币的市值增速超过任何其他区块链[1] - Solana上稳定币总市值从一年前的不足60亿美元增长至133亿美元，增幅超过120%[1] Solana稳定币市值增长详情 - Solana上稳定币市值在2024年12月曾创下超过160亿美元的历史记录[2] - 自2025年初以来，Solana上稳定币市值增速超过任何其他前十名区块链[2] - 同期，以太坊上稳定币市值增长近43%，达到1640亿美元；波场链上增长40%，达到820亿美元[2] Solana成为稳定币首选网络的原因 - 稳定币是加密货币的关键用例之一，交易量领先的链将不可避免地吸引稳定币支付[3] - Solana可能最终会赶上波场，成为快速、低成本稳定币支付的首选区块链[4] - 稳定币在Solana上的使用激增很可能由加密货币交易应用推动[4] - Solana网络因其可负担性和速度，可能成为稳定币用户的首选[4] 传统金融机构对Solana的采用 - 主要银行、金融科技公司和机构对Solana网络表现出兴趣，该网络拥有第二大DeFi生态系统[3] - 摩根士丹利上周申请了一只交易所交易基金，让投资者能够投资Solana[3] - 传统金融世界的主要参与者专注于发行稳定币以加速支付，其中许多选择了Solana[5] - PayPal近两年前在Solana上推出了名为PYUSD的稳定币[6] - 西联汇款去年表示将在2026年的某个时候在Solana上发行名为USDPT的代币[6] - 支付巨头Visa于2024年12月为其使用Solana链的合作伙伴推出了稳定币结算服务[6] - Twitter创始人Jack Dorsey的Cash App去年宣布，该应用将很快允许用户发送和接收USDC稳定币[6] 监管环境与行业动态 - 2024年7月，美国总统特朗普签署《GENIUS法案》成为法律，为发行稳定币资产建立了框架，使稳定币及其发行公司成为金融界的主要话题[5]

公司IPO详情 - 数字资产基础设施提供商BitGo Holdings启动首次公开募股，公司成立于2013年，专为全球机构客户和投资者提供安全托管、钱包、质押、交易和结算服务 [1] - 此次IPO涉及约1180万股A类普通股，其中公司直接发行1100万股，现有股东出售其余部分，预计发行价区间为每股15至17美元，按上限计算公司估值约为17.5亿美元 [1][2] - 承销商由高盛和花旗集团牵头，并拥有额外购买177万股的选择权，公司将在纽约证券交易所上市，股票代码为“BTGO” [2] 行业上市趋势与案例 - 此次IPO是数字资产领域一波公开上市浪潮的一部分，此前美国最大的加密货币交易所Coinbase于2021年直接上市，初始估值超过850亿美元 [3] - USDC稳定币发行方Circle于2025年6月在纽交所上市，以每股31美元的价格筹集了10.5亿美元，其股价在上市初期曾飙升至约270美元的高点，但在2025年底回落至70美元附近 [3] - 展望未来，多家公司正着眼于在2026年上市，包括区块链软件公司ConsenSys（潜在估值70亿美元）、游戏与NFT巨头Animoca Brands（计划通过反向并购在纳斯达克上市），以及硬件钱包制造商Ledger和交易平台Bullish [4] 市场波动与风险特征 - 新兴领域（如数字资产）的新上市股票通常表现出高波动性，这源于投机交易、经济变化和监管不确定性等因素 [5] - 以Circle为例，其股价在上市后不久翻倍，但随后从峰值下跌了近70%，这反映了科技股IPO中常见的模式，即最初的炒作热潮过后会出现回调 [5] - 在加密货币领域，这种波动性因资产类别固有的价格波动而被放大，比特币的波动率指数经常超过传统股票，这使得此类上市对零售投资者风险更高，但对押注长期增长的投资者具有吸引力 [6] 行业发展与前景 - 此类IPO凸显了数字资产正发展成为现代金融的核心组成部分，加密货币曾被视为边缘资产，如今已促成数万亿美元的交易，贝莱德和富达等机构正通过ETF和托管解决方案将其整合 [7] - 2025年加密货币风险投资资金激增至197亿美元，突显了投资者信心，这得益于支持加密的政策带来的监管清晰度 [8] - 对2026年的预测指向机构资金将进一步流入、创纪录的并购活动以及现实世界资产的代币化，这些IPO正成为连接传统金融与去中心化金融的里程碑 [8]

公司信息 * 公司为ReAlpha Tech (NasdaqCM:AIRE)，是一家专注于房地产和抵押贷款领域的科技公司 [1] * 公司目前处于静默期，不讨论股价、估值、内幕交易、潜在公司行动或任何非公开财务信息 [2] * 公司计划未来举办更多主题讨论，并让其他高管团队参与分享抵押贷款或房地产领域的见解 [38] 核心观点与论据 **1 对AI价值的核心理念** * AI本身不创造价值，将其嵌入到决策、资金流动和客户体验等系统中才能创造价值 [8] * AI最强大的用途是作为“力量倍增器”，使人员、团队和系统更强大，而非取代人类判断 [14] * AI正在从产品顶层的功能，转变为数字业务如何运营的核心基础设施 [15] **2 AI在房地产/抵押贷款领域的应用与挑战** * **应用场景**：AI已在实际业务中创造价值，包括自动化工作流、处理海量数据、支持客户互动以及提升组织整体效率 [12][13] * **具体产品**： * Claire：并非简单聊天机器人，而是理解买家意图、引导后续步骤的AI购房管家 [8][21] * AI贷款专员助理工具：嵌入贷款文件构建流程，不仅处理文档，还提取数据、检查规则并为承保准备文件 [8][21] * 参与机器人：与客户和潜在客户互动，并嵌入潜在客户转化流程 [8] * **主要挑战**：该领域部署AI尤为困难，因其涉及身份、个人信息、资金、法律合同和监管四大支柱，且数据来源多样、格式不一、受严格合规规则约束 [16] * **应对策略**：将AI视为公司的“操作系统”，贯穿多个接触点和团队交接，嵌入整个软件开发周期，使每个工作流、交接和数据流都得到AI辅助，以实现规模、利润率和防御性 [21][22] **3 技术实施与评估框架** * **评估标准**：评估AI项目应关注吞吐量、准确性和成本，即能否在相同时间内处理更多交易、减少错误和返工、降低单笔贷款成本 [23] * **避免误区**：不应仅仅创建LLM“包装器”，而应从选择正确的LLM、数据、训练方法到构建工作流和流程，打造核心知识产权和竞争优势 [24] * **设计原则**：在高度监管的市场中，系统设计必须确保可追溯性和可解释性，每个决策都能追溯到特定数据、逻辑或人工接触点 [29] * **核心作用**：AI替代的是繁琐工作（如复制数据、追踪文件、跟进潜在客户），而非人员，从而让人专注于最擅长的判断、信任和复杂决策 [26] 其他重要内容 * **团队背景**：公司拥有兼具深厚抵押贷款运营、房地产经验以及先进AI和数据工程技能的团队 [31] * **开发速度**：与以往需要数月甚至数年的产品发布周期相比，目前团队能够快速（以周为单位）理解挑战、解决问题并推出创新产品 [32][33] * **未来潜力**：将AI嵌入公司全生命周期后，能够推出全新的产品和商业模式 [33] * **业务聚焦**：公司当前专注于传统B2C业务，服务购房客户，同时评估其他解决方案（如SaaS）的机会，但前提是不偏离现有愿景 [40]

核心观点 - 摩根大通计划在2026年显著增加支出，重点投资于技术、人工智能和支付基础设施，以应对竞争并整合新收购的Apple Card组合 [1][2] - 尽管消费者信心疲软，但实际消费支出和信贷使用依然保持韧性 [1][10] - 信用卡业务的监管风险加剧，可能影响行业利润和信贷可获得性 [1][14] 财务与支出展望 - 公司预计2026年将出现“显著的支出增长”，计划今年增加超过90亿美元支出，使总支出达到约1050亿美元 [4] - 部分科技支出将用于在未来两年内将新收购的Apple Card组合整合到内部运营中 [3] - 为Apple Card组合的远期购买承诺计提了22亿美元的拨备 [7] 战略投资重点 - 技术、人工智能和支付基础设施是其竞争战略的核心 [1][2] - 对Apple Card的整合需要重建其技术栈，这将最终推动公司更广泛的信用卡基础设施现代化 [5][6] - 投资领域涵盖人工智能、支付和区块链相关能力 [8] - 公司长期涉足区块链技术领域，并将代币化和数字基础设施能力应用于整个公司 [9] - 增加人工智能支出旨在提高未来效率，并将效益最终传递给客户 [15] 消费者与信贷趋势 - 尽管消费者信心指标疲软，但实际消费行为依然强劲，借记卡和信用卡销售额在当季同比增长7% [10] - 消费者和小型企业保持韧性，各收入群体的趋势与历史常态基本一致 [10] - 短期（6-12个月）经济前景积极，就业、收入和流动性为经济提供支撑 [11] 业务运营与风险 - 对非银行金融机构的风险敞口采用更窄的内部定义，专注于由底层贷款抵押的贷款，截至第四季度敞口约为1600亿美元，净核销率约为0.14% [12][13] - 自2018年以来，该敞口仅出现一次核销，归因于结构性保护和信用增级措施 [12] - 监管是信用卡业务的一个不确定因素，特别是限制信用卡利率的提案，这可能不仅压缩利润，还会在“非常非常广泛的基础上”影响拨备并导致人们失去信贷渠道 [14] 竞争环境 - 竞争环境“只会变得更加激烈”，投资对于确保公司相对于传统和非传统竞争对手的地位至关重要 [8] - 竞争对手包括所有金融科技公司，如Stripe、SoFi、Revolut、Schwab等，公司分析其做法以保持领先地位 [16]

美国商品期货交易委员会（CFTC）成立创新咨询委员会 - 新任主席Michael Selig启动创新咨询委员会，作为其上任后的首个主要政策举措，旨在为重塑金融市场的新兴技术提供专业意见 [1] - 该委员会由前技术咨询委员会更名而来，成员将来自金融机构、监管机构、技术提供商、公共利益团体、学术界和市场基础设施公司，创始成员来自前代理主席Caroline Pham设立的CEO创新理事会 [2] - 委员会将在国会准备敲定全面的数字资产立法之际，为人工智能、区块链和云计算在商品衍生品市场的应用制定监管框架，主席将其定位为制定“美国金融市场黄金时代明确道路规则”的核心 [3] 委员会职责与工作重点 - 委员会章程要求成员就技术创新对金融服务、衍生品和商品市场的商业、经济及实际影响提供建议，并就支持该机构监督和执法能力所需的技术投资水平提出建议 [6] - 主席Selig指出，人工智能、区块链和云计算等技术正被用于现代化传统金融体系并构建全新的体系 [5][6] - 该机构正在为人工智能、区块链和云计算在商品衍生品市场的应用准备监管框架，并开放额外提名至1月31日 [3] 前任领导层的数字化遗产与监管进展 - Selig继承了一个由前代理主席Caroline Pham在其任内积极推动现代化而转型的机构 [4] - Pham在最后一年实现了多项监管突破，包括批准在CFTC注册的交易所进行现货加密货币交易、批准接受比特币、以太币和USDC作为抵押品的数字资产市场试点计划，以及对四家预测市场运营商给予不采取行动救济 [4] - Pham部署了该机构首个自动化市场监控系统，并通过监管救济为市场参与者释放了数百亿美元资本 [5] 新任主席的专业背景 - Selig在12月获得参议院确认任命，此前曾担任美国证券交易委员会加密工作组首席顾问，以及SEC主席Paul Atkins的高级顾问 [7] - 在SEC期间，他参与了数字资产证券市场的监管框架制定，并为总统工作组关于加强美国在数字金融技术领域领导力的报告做出了贡献 [7]

文章核心观点 - 意大利银行经济学家Claudia Biancotti的研究发现 以太坊原生代币以太币(ETH)价格若出现极端下跌 将损害以太坊生态系统作为金融活动结算基础设施的功能 这种风险已从市场风险转变为基础设施风险 反映出监管机构正日益将区块链视为金融基础设施而非单纯的投机平台 [1][4][7] 以太坊生态系统功能与风险 - 以太坊作为权益证明区块链 依赖以ETH获取报酬的验证者来维护系统安全 若以太币价值大幅或全部丧失 部分验证者将理性地选择关闭节点 [2] - 验证者退出将导致保护网络的质押资产减少 进而减慢区块生产速度 并削弱以太坊抵御某些攻击的能力 [3] - 在用户最依赖网络时 交易最终确定性和可靠性可能下降 这将冲击依赖该区块链进行交易排序和资产所有权确认的支付、结算及稳定币、链上借贷等代币化金融系统 这些系统每日处理价值数十亿美元的交易 [1][2][3] 监管视角与政策困境 - 监管机构面临两难选择 要么因公链依赖波动性原生代币而认定其不适用于受监管金融 要么在允许使用的同时要求设置应急预案、备用结算安排和经济安全最低标准等保障措施 [6] - 欧洲央行和国际货币基金组织均已警告 大型稳定币可能变得具有系统重要性 特别是在发行集中且与传统金融联系加深的情况下 严重冲击可能引发挤兑和被迫资产抛售 [5] 行业认知转变 - 以太坊的代币经济学不再被视为加密行业内部问题 而是可能影响金融基础设施稳定性的因素 [7] - 以太坊的角色已从投机性代币平台转变为稳定币、代币化证券及其他金融工具的结算层 [4]