报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 高关税仍对铜价构成威胁；关税风险下降后市场情绪好转，铜精矿及废铜供需偏紧是提振铜价的主要因素，后续需关注铜市进入购销淡季后需求下降的风险 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 市场概述 5月15日，沪铜主力合约开盘价78900元/吨，最高价79090元/吨，最低价77860元/吨，收盘价77870元/吨，跌幅0.14%；全天成交量11万手，减仓0.2万手，持仓量18.7万手，减仓0.7万手 [3] 基本面情况 - **宏观**：美联储副主席杰斐逊预计关税将导致经济放缓，通胀前景不明朗 [3] - **供给**：Mysteel统计中国16港口进口铜精矿当周库存为89.7万吨，较4月25日增1.1万吨，TC跌至44美元/吨 [3] - **需求**：2025年4月国内铜板带产量21.54万吨，环比增加4.46%，同比增加4.97%；4月国内电解铜箔产量10.02万吨，环比增加5.4%，5月预计产量9.91万吨，环比减少1.1%；4月国内铜管产量为20.16万吨，较3月环比增加0.81万吨，增幅为4.16%，4月综合产能利用率为87.27%，环比上涨3.48%，预计5月铜管开工小幅下行，产量减至19.27万吨左右，产能利用率83.42%，环比减少3.85%；4月国内再生铜杆实际产量为20.30万吨，环比减11%，同比增1.81% [4] - **库存**：5月15日，LME铜库存下降925吨至184650吨，上期所铜仓单增加10466吨至60535吨 [4] 后市展望 关税风险下降后市场情绪好转，铜精矿及废铜供需偏紧是提振铜价的主要因素，后续需关注铜市进入购销淡季后需求下降的风险 [5]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 近几年铜材产量变化与终端行业变化一致，新兴领域需求增量弥补地产建材领域需求减量，使国内铜材产量在过去4年维持年均3%增速 [3][12] - 展望2025年，电力领域投资有望维持高增速，家电受益“国补”，光伏、新能源汽车增速或放缓，地产建材领域拖累有望减少，铜需求有韧性 [3][12] - 在铜供给端增速不高的情况下，铜供需紧平衡，铜价重心维持高位，建议关注受益于高铜价的铜矿标的：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、五矿资源、西部矿业、中国有色矿业 [3][12] 根据相关目录分别进行总结 2024年中国铜加工材产量情况 - 2024年中国铜加工材产量2125万吨，同比增长1.9%，铜箔、铜管增量和增速较高 [4] - 2020 - 2024年铜材产量年均复合增速3%，其中铜箔CAGR为22%，铜带和铜管CAGR增速分别为5%和4%，均超行业平均增速；线材、箔材、带材分别贡献增量的33%、25%、20% [4] 各品类铜材情况 铜箔 - 近几年铜箔产量增长主要依靠锂电铜箔，2024年国内锂电铜箔产量较2021年增长143%，但低于同期中国动力电池产量增速257%，主因锂电铜箔变薄及复合铜箔发展减少铜使用 [7] 铜带 - 2014年黄铜带占铜带产量的58%，紫铜带占28%；自2022年起紫铜带产量超黄铜带，截至2024年占比达45% [8] - 紫铜带用于电力等行业，需求大增；黄铜带用于五金建材等领域，需求一般，不少生产企业转做紫铜带 [8] 铜管 - 2024年铜管产量236万吨，其中紫铜管产量224万吨 [10] - 2020 - 2024年，铜管产量增长31万吨，紫铜内螺纹管增长23.7万吨，是拉动铜管需求主力，因内螺纹管换热效率高，受空调能耗标准提升带动 [10]