报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [7] - 套利：暂缓 [7] - 期权：卖出看跌 [7] 报告的核心观点 - 宏观地缘风险降温但美国通胀粘性压制多头情绪，铜价高位震荡回落，基本面国内低库存、现货升水形成底部支撑，不过下游淡季需求疲软、使得铜价上涨动力不足，整体呈现上有压力、下有支撑的区间运行格局，矿端原料持续偏紧约束冶炼增量，进出口未见明显改善，各铜材细分开工同步走弱，仅新能源、AI 配套需求形成结构性支撑，预计下周铜价或仍以震荡格局为主，价格区间或在102,800元/吨至106,000元/吨 [7] 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2026-06-22，沪铜主力合约开于104610元/吨，收于104890元/吨，较前一交易日收盘涨0.10%，昨日夜盘沪铜主力合约开于105,200元/吨，收于104,720元/吨，较昨日午后收盘下降0.08% [1] 现货情况 - 昨早盘沪期铜2607合约弱势下行，开盘104990元/吨，短暂冲高至105200元/吨后持续走弱，最低下探104350元/吨，尾盘小幅收至104610元/吨；月差Contango区间30 - 90元/吨，当月进口亏损170 - 250元/吨 [2] - 上海电解铜销售情绪2.80、采购情绪2.60，购销热度分化，早盘持货商先报平水至升水30元/吨，成交冷清后持续降价，二段平水铜多贴水30 - 50元/吨，湿法、非标铜贴水幅度更大 [2] - 上海、江苏铜库小幅垒库，主因冶炼到货与进口铜流入，供应压力上升，下游仅刚需拿货，追涨意愿低迷，持货商出货意愿较强，预计今日现货升贴水难有明显改观 [2] 重要资讯汇总 - 地缘上，伊朗和美国签署谅解备忘录后的首轮谈判达成5项要点，就确保霍尔木兹海峡开放、启动最终协议谈判的基础工作、结束在黎巴嫩的战争、允许伊朗石油销售、解冻伊朗资产等议题取得良好进展，美国副总统万斯表示，美伊瑞士谈判为达成最终协议奠定基础，美国财政部发布一般许可证，暂时放松对伊朗石油的制裁措施，为期60天 [3] - 伊朗方面，伊朗谈判代表团团长、伊朗议会议长卡利巴夫表示，霍尔木兹海峡管理绝不会回到战前状态，在遵守国际法的前提下，霍尔木兹海峡将按照伊朗制定的机制，由伊朗进行管理，报道称，有超过400艘船舶停在霍尔木兹海峡东侧外围海域，等待海峡全面开放 [3] 矿端、冶炼及进口情况 矿端 - Capstone Copper Corp.已提交Mantos Blancos铜银矿二期项目的环境影响评估（EIA）申请，计划将硫化矿选厂日处理能力从2万吨提升至至少2.7万吨，项目还包括新建精矿过滤、尾矿浓缩与过滤设备，并对现有工艺进行升级，此外，项目计划在2030年后新建一座位于矿坑内的尾矿储存设施，Capstone预计在获得所有环评及行业许可后，扩产工作将于2030至2031年间启动，公司计划于2026年第三季度发布预可行性研究报告 [4] - Mantos Blancos铜矿2025年铜产量为61,919吨，同比增长39%，超出年度产量指引 [4] - 巴拿马环境部公布由SGS机构完成的巴拿马铜矿（Cobre Panama）终极审计报告，全面核查项目法律、财税、环保、运营全维度履约情况，覆盖370项环评与环境管理承诺，结果显示矿区整体合规率接近88%，不存在结构性、颠覆性违规问题，仅存局部细节瑕疵，彻底扫清该全球大型铜矿复产重启的核心政策障碍，为后续政府决策提供关键依据 [4] - 报告同时指出项目现存多项合规短板，集中体现在生物多样性管护、生态修复落地、环境监测协同等领域，官方明确相关问题均为可整改的细节性问题，并非不可逆运营缺陷，后续企业需强化行政管控、完善生态修复体系、升级环境监测机制，相关整改成果将作为矿区能否全面复产的重要考核标准，第一量子矿业（First Quantum Minerals）估算停产已导致巴拿马损失约35亿美元，预计即使决策重启，该矿2027年前难以恢复大规模产出 [4] 冶炼及进口 - 中国5月精炼铜（电解铜）产量为126.40万吨，同比增加2.20%；1 - 5月精炼铜产量为629.50万吨，累计同比增加6.10% [4] - 5月铜材产量为205.90万吨，同比减少4.30%；1 - 5月铜材产量为999.30万吨，累计同比增加2.60% [4] 消费情况 - 国内铜终端消费呈现结构性分化，传统消费淡季拖累整体需求，新能源、AI算力配套成为仅有的支撑板块，家电、普通消费电子、卫浴五金需求持续走弱，铜价高位运行压制下游采购意愿，市场整体以刚需点价为主，铜价回调时逢低补库小幅回暖，价格反弹后终端迅速观望，无大规模补库行为 [5] - 电力线缆领域仅海上风电、数据中心线缆订单稳定，地产相关铜材订单持续低迷；新能源汽车、工业电机需求保持稳健，对冲家电行业淡季拖累 [5] - 端午假期前置备货需求释放不及预期，中下游加工厂主动控制原料采购节奏，原料库存持续下降，成品库存被动累积，企业排产节奏收缩 [6] - 展望下周，节后终端需求仅小幅边际修复，传统淡季压力仍将持续，高铜价会持续抑制企业囤货意愿，成交依旧依赖盘面回落带来的刚需采购，AI、新能源赛道订单具备韧性，成为需求唯一支撑，整体终端消费难出现趋势性回暖，直至7月下旬淡旺季切换窗口到来，市场成交活跃度才有望持续改善 [6] 库存与仓单情况 - LME仓单较前一交易日变化 - 2925.00吨至349225吨 [6] - SHFE仓单较前一交易日变化 - 5044吨至77849吨 [6] - 6月22日国内市场电解铜现货库20.81万吨，较此前一周变化1.38万吨 [6] 价格与基差数据 |项目|2026 - 06 - 23|2026 - 06 - 22|2026 - 06 - 16|2026 - 05 - 24| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货(升贴水)SMM：1铜|15|20|45|-45| |现货(升贴水)升水铜|50|50|70|15| |现货(升贴水)平水铜|-10|-5|15|-105| |现货(升贴水)湿法铜|-50|-50|-15|-140| |现货(升贴水)洋山溢价|63|62|61|73| |现货(升贴水)LME（0 - 3）|-52|-44|-58|-59| |库存LME|349225|352150|361600|393400| |库存SHFE|143875|/|188247|/| |库存COMEX|591663|590046|589461|571232| |仓单SHFE仓单|77849|82893|97281|100664| |仓单LME注销仓单占比|36.51%|36.87%|38.51%|16.80%| |仓单CU09 - CU07连三 - 近月|70|30|50|160| |仓单CU08 - CU07主力 - 近月|0|0|-20|100| |套利CU08/AL08|4.35|4.37|4.37|4.28| |套利CU08/ZN08|4.23|4.23|4.25|4.23| |进口盈利|73|32|56|-30| [22][23][24]

点击上方"光大证券研究"可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 本周小结：短期铜价震荡，仍看好2026年铜价上行 （1）港口铜精矿库存：截至2026年6月18日，国内主流港口铜精矿库存66.4 万吨，环比上周-1.0%。（2） 全球电解铜库存：截至2026年6月18日，全球三大交易所库存合计114.8 万吨，环比6月12日-4.3%。截至6 月18日，LME铜全球库存35.2 万吨，环比6月12日-2.6%；SMM铜社会库存19.4 万吨，环比-10.8%。截至6 月18日，COMEX铜库存65.2 万吨，环比6月11日+0.4%。 供给：本周精废价差环比上周-583元/吨 （1）铜矿：2026年4月中国铜精矿产量为14.7 万吨，环比-1.0%，同比+ ...