报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日沪铜高开高走日内上涨 11 月中国电解铜产量环比和同比均增长 SMM 预计 12 月产量继续增加 本周铜价上涨挤压铜材利润 不同铜材企业表现分化 矿端加工费长协定价提振市场情绪 但下游临近年底采购情绪弱 谨防现货回调影响盘面[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 11 月 SMM 中国电解铜产量 110.31 万吨 环比增 1.05% 同比增 9.75% 1 - 11 月累计产量同比增加 128.94 万吨 增幅 11.76% SMM 预计 12 月产量环比增 5.96% 同比增 6.69% [1] - 本周铜价上涨挤压铜材利润 铜板带产能利用率下滑 铜管企业多数观望 铜箔保持高景气 矿端加工费长协定价提振市场 但下游采购情绪弱 谨防现货回调影响盘面[1] 期现行情 - 期货方面 沪铜高开高走日内上涨[1][4] - 现货方面 今日华东现货升贴水 - 290 元/吨 华南现货升贴水 - 150 元/吨 2025 年 12 月 22 日 LME 官方价 12039 美元/吨 现货升贴水 + 31 美元/吨[4] 供给端 - 截至 12 月 22 日 现货粗炼费（TC） - 43.98 美元/干吨 现货精炼费（RC） - 4.58 美分/磅[8] 基本面跟踪 - 库存方面 SHFE 铜库存 5.22 万吨 较上期增加 2679 吨 上海保税区铜库存 9.88 万吨 较上期增加 0.01 万吨 LME 铜库存 15.70 万吨 较上期增加 825 吨 COMEX 铜库存 47.16 万短吨 较上期增加 4276 短吨[11]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 近几年铜材产量变化与终端行业变化一致，新兴领域需求增量弥补地产建材领域需求减量，使国内铜材产量在过去4年维持年均3%增速 [3][12] - 展望2025年，电力领域投资有望维持高增速，家电受益“国补”，光伏、新能源汽车增速或放缓，地产建材领域拖累有望减少，铜需求有韧性 [3][12] - 在铜供给端增速不高的情况下，铜供需紧平衡，铜价重心维持高位，建议关注受益于高铜价的铜矿标的：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、五矿资源、西部矿业、中国有色矿业 [3][12] 根据相关目录分别进行总结 2024年中国铜加工材产量情况 - 2024年中国铜加工材产量2125万吨，同比增长1.9%，铜箔、铜管增量和增速较高 [4] - 2020 - 2024年铜材产量年均复合增速3%，其中铜箔CAGR为22%，铜带和铜管CAGR增速分别为5%和4%，均超行业平均增速；线材、箔材、带材分别贡献增量的33%、25%、20% [4] 各品类铜材情况 铜箔 - 近几年铜箔产量增长主要依靠锂电铜箔，2024年国内锂电铜箔产量较2021年增长143%，但低于同期中国动力电池产量增速257%，主因锂电铜箔变薄及复合铜箔发展减少铜使用 [7] 铜带 - 2014年黄铜带占铜带产量的58%，紫铜带占28%；自2022年起紫铜带产量超黄铜带，截至2024年占比达45% [8] - 紫铜带用于电力等行业，需求大增；黄铜带用于五金建材等领域，需求一般，不少生产企业转做紫铜带 [8] 铜管 - 2024年铜管产量236万吨，其中紫铜管产量224万吨 [10] - 2020 - 2024年，铜管产量增长31万吨，紫铜内螺纹管增长23.7万吨，是拉动铜管需求主力，因内螺纹管换热效率高，受空调能耗标准提升带动 [10]