本文由 AI 算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 【周一和周二铜价小幅偏强，投资者需警惕需求疲弱影响】周一和周二，铜价小幅偏强，系对前期回落 的修正。目前，LME铜与COMEX铜价差基本稳定，短期内LME铜价难超COMEX铜价，但现货市场和 库存仍有变化。 短期来看，COMEX铜领跌带来的超跌，或小幅推升另外两大铜市场估值。不过，投资 者仍要警惕铜需求疲弱的不利影响。 当前，铜市场存在利多因素。美国与其他国家达成关税政策协 议，美元指数因就业数据回落，且下方支撑明显。 同时，也有利空因素。关税政策反复，全球需求因 关税政策降低，美国对铜关税政策调整使COMEX库存极度虚高。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜基本面或处于供给增速略有放缓，需求暂弱但预期逐步向好阶段，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降，技术上60分钟MACD双线位于0轴下方且红柱收敛，建议轻仓逢低短多交易并注意控制节奏及风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价78,930元/吨，环比涨90元；LME3个月铜9,772美元/吨，环比跌26美元 [2] - 沪铜主力合约隔月价差 -10元/吨，环比涨10元；主力合约持仓量171,689手，环比降2055手 [2] - 沪铜期货前20名持仓8,781手，环比降5333手；LME铜库存127,625吨，环比增225吨 [2] - 上期所阴极铜库存73,423吨，环比降11133吨；LME铜注销仓单19,400吨，环比增2125吨 [2] - 上期所阴极铜仓单19,973吨，环比降2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货79,285元/吨，环比涨260元；长江有色市场1铜现货79,285元/吨，环比涨280元 [2] - 上海电解铜CIF（提单）62美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价51.5美元/吨，环比降3.5美元 [2] - CU主力合约基差355元/吨，环比涨170元；LME铜升贴水（0 - 3） -51.71美元/吨，环比涨2.63美元 [2] 上游情况 - 铜矿石及精矿进口量234.97万吨，环比降4.58万吨；国铜冶炼厂粗炼费 -42.63美元/千吨，环比涨0.82美元 [2] - 江西铜精矿69,610元/金属吨，环比涨290元；云南铜精矿70,310元/金属吨，环比涨290元 [2] - 南方粗铜加工费800元/吨，环比持平；北方粗铜加工费750元/吨，环比持平 [2] - 精炼铜产量130.2万吨，环比增4.8万吨；未锻轧铜及铜材进口量460,000吨，环比增30000吨 [2] 产业情况 - 铜社会库存41.82万吨，环比增0.43万吨；上海1光亮铜线废铜价格0元/吨，环比降55290元 [2] - 江西铜业98%硫酸出厂价640元/吨，环比持平；上海2铜（94 - 96%）废铜价格67,900元/吨，环比涨200元 [2] 下游及应用 - 铜材产量221.45万吨，环比增11.85万吨；电网基本建设投资完成额累计值2,911亿元，环比增871.14亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值46,657.56亿元，环比增10423.72亿元；集成电路当月产量4,505,785.4万块，环比增270785.4万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率10.48%，环比涨0.03%；40日历史波动率9.94%，环比降0.14% [2] - 当月平值IV隐含波动率10.68%，环比降0.0073%；平值期权购沽比1.38，环比降0.0894 [2] 行业消息 - IMF上调中国2025年GDP增长预期0.8个百分点至4.8%，2026年上调0.2个百分点至4.2%，上调2025年全球经济增长预期至3%，美国上调至1.9%，欧元区加速至1% [2] - 美联储理事阿德里安娜·库格勒缺席本周政策会议，利率决议投票人数减至11人，委员会大概率维持利率不变 [2] - 央行二季度问卷调查显示，过半企业家和银行家认为宏观经济平稳正常，居民对二季度就业预期偏冷，多数预计下季度物价和房价基本不变 [2] - 中美将推动已暂停的美方对等关税24%部分及中方反制措施如期展期，双方经贸团队保持密切沟通 [2] - 中共中央政治局决定10月召开二十届四中全会，分析研究当前经济形势并部署下半年经济工作 [2]

期货热点追踪 - 特朗普贸易谈判进展仍是扰动铜价的关键因素 [1] - 中国上半年贸易数据陆续公布 铜进出口数据可能为市场提供新指引 [1]

LME铜价下跌，市场情绪谨慎，贸易谈判与美国铜进口税调查将如何影响铜价？ 相关链接 期货热点追踪 ...

核心观点 - 国内电解铜继续累库，但宏观预期改善后铜价有望上行 [3] - SHFE铜收盘价77790元/吨（环比-0.4%），LME铜收盘价9614美元/吨（环比+1.76%）[3] - 铜价受贸易冲突压制但有望在国内刺激政策及美国降息后逐步上行 [3] 库存情况 - 国内主流港口铜精矿库存78.0万吨（环比-4.8%）[4] - 全球三大交易所电解铜库存合计45.2万吨（环比+4.7%）[4] - LME铜全球库存16.5万吨（环比-5.4%），SMM铜社会库存14.0万吨（环比+6.0%）[4] 原料供应 - 2025年3月中国铜精矿产量15.7万吨（环比+25.4%，同比+6.9%）[5] - 2025年2月全球铜精矿产量180.3万吨（同比+1.3%）[5] - 精废价差867元/吨（环比-800元/吨），4月旧废铜产量8.8万金属吨（环比-20%，同比-22.5%）[5] 冶炼数据 - 2025年4月中国电解铜产量112.57万吨（环比+0.3%，同比+14.3%）[6] - TC现货价-44.30美元/磅（环比-1.3美元/磅，创2007年9月以来新低）[6] - 1-4月电解铜累计净进口量89.7万吨（同比-17.7%）[6] 需求端表现 - 线缆企业开工率82.34%（环比-1.05pct，占国内铜需求31%）[7] - 4月家用空调产量2242万台（同比+1.9%，占国内铜需求13%）[7] - 黄铜棒4月开工率55.0%（环比+0.6pct，占国内铜需求4.2%）[7] 期货市场 - SHFE铜活跃合约持仓量15.2万手（环比-11.0%，处于1995年以来37%分位数）[8] - COMEX非商业净多头持仓2.1万手（环比-2.2%，处于1990年以来58%分位数）[8]

有色金属丨日报 s 投资咨询业务资格 核心观点 证监许可【2011】1772 号 有色金属研究员：薛丽冰 联系电话：020-88523420 从业资格号：F03090983 投资咨询号：Z0016886 二、基本面情况 宏观方面，美国出现股债汇三杀，30 年期美债收益率升破 5%。 供给方面，2025 年 4 月我国铜废料及碎料进口呈现"环比回暖、 同比收缩"的态势，单月进口量 20.47 万吨，环比增长 7.92%，但较去 年同期下降 9.46%。1-4 月累计进口 77.7 万吨，同比微降 0.81%。3-4 月数据显示，美国对华铜废料出口呈现"双降"特征:3 月出口量 225 万吨(环比-28.41%，同比-51.51%)，不在中国市场的份额降至 11.85%， 排名跌落至第二位；4 月虽环比微增 4.98%至 2.36 万吨，但同比仍大 幅下滑 43.98%,份额进一步萎缩至 11.52%，排名被泰国反超滑落至第 三。与此形成鲜明对比的是亚洲供应链的强势崛起。日本 4 月对华出 口量达 3.27 万吨，环比增长 21.02%，同比逆势增长 13.78%，以 15.96% 的占比稳居榜首。另外泰国市场， ...

报告摘要 - 截至2025年5月16日，SHFE铜收盘价78140元/吨，环比5月9日+0.9%；LME铜收盘价9448美元/吨，环比5月9日+0.02% [3] - 宏观层面贸易冲突缓和但负面影响尚未完全消退，仍压制铜价涨幅 [3] - 国内电解铜库存低位回升，但线缆企业开工率维持高位，7月空调排产延续高增长，铜价有望在政策刺激及美国降息后上行 [3] 库存 - 截至2025年5月16日，国内主流港口铜精矿库存82.0万吨，环比上周-9.0% [4] - 全球三大交易所电解铜库存合计43.2万吨（截至5月9日），环比-0.6%；LME铜库存17.9万吨（截至5月15日），环比-5.9%；SMM铜社会库存13.2万吨，环比+9.9% [4] 原料 - 2025年3月中国铜精矿产量15.7万吨，环比+25.4%，同比+6.9%；2月全球铜精矿产量180.3万吨，同比+1.3% [5] - 2025年5月16日精废价差1667元/吨，环比+372元/吨；4月旧废铜产量8.8万金属吨，环比-20%，同比-22.5% [5] 冶炼 - 2025年4月中国电解铜产量112.57万吨，环比+0.3%，同比+14.3% [6] - TC现货价-43.03美元/磅（截至5月16日），环比+0.6美元/磅，仍处2007年9月以来低位 [6] - 1-3月国内电解铜累计净进口量72.5万吨，同比-17.7% [6] 需求 - 线缆企业5月15日当周开工率83.39%（占国内铜需求31%），环比-0.10pct [7] - 4月空调铜管产量18.9万吨（占国内铜需求13%），环比-1.8%，同比-7.1% [7] - 4月黄铜棒开工率55.0%（占国内铜需求4.2%），环比+0.6pct，同比-0.3pct [7] 期货 - 截至5月16日，SHFE铜活跃合约持仓量18.0万手，环比-3.9%，处1995年以来49%分位数 [8] - 截至5月13日，COMEX非商业净多头持仓2.2万手，环比-0.8%，处1990年以来58%分位数 [8]

有色金属丨日报 s 投资咨询业务资格 核心观点 证监许可【2011】1772 号 有色金属研究员：薛丽冰 联系电话：020-88523420 从业资格号：F03090983 投资咨询号：Z0016886 2025 年 5 月 15 日 高关税仍对铜价构成威胁 一、市场概述 5 月 15 日，沪铜主力合约开盘价格为 78900 元/吨，最高达到 79090 元/吨，最低为 77860 元/吨，收盘于 77870 元/吨，跌幅 0.14%。全天 成交量 11 万手，减仓 0.2 万手。持仓量 18.7 万手，减仓 0.7 万手。 广金期货研究中心 二、基本面情况 宏观方面，美联储副主席杰斐逊预计关税将导致经济放缓，通胀 前景不明朗。 供给方面，Mysteel 统计中国 16 港口进口铜精矿当周库存为 89.7 万吨，较 4 月 25 日增 1.1 万吨。TC 跌至 44 美元/吨。 需求方面，钢联调研国内 59 家铜板带样本企业，涉及产能 358 万吨，数据得出 2025 年 4 月国内铜板带 21.54 万吨，环比增加 4.46%， 同比增加 4.97%。钢联调研国内 57 家电解铜箔生产企业涉及产能 179 ...

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 近几年铜材产量变化与终端行业变化一致，新兴领域需求增量弥补地产建材领域需求减量，使国内铜材产量在过去4年维持年均3%增速 [3][12] - 展望2025年，电力领域投资有望维持高增速，家电受益“国补”，光伏、新能源汽车增速或放缓，地产建材领域拖累有望减少，铜需求有韧性 [3][12] - 在铜供给端增速不高的情况下，铜供需紧平衡，铜价重心维持高位，建议关注受益于高铜价的铜矿标的：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、五矿资源、西部矿业、中国有色矿业 [3][12] 根据相关目录分别进行总结 2024年中国铜加工材产量情况 - 2024年中国铜加工材产量2125万吨，同比增长1.9%，铜箔、铜管增量和增速较高 [4] - 2020 - 2024年铜材产量年均复合增速3%，其中铜箔CAGR为22%，铜带和铜管CAGR增速分别为5%和4%，均超行业平均增速；线材、箔材、带材分别贡献增量的33%、25%、20% [4] 各品类铜材情况 铜箔 - 近几年铜箔产量增长主要依靠锂电铜箔，2024年国内锂电铜箔产量较2021年增长143%，但低于同期中国动力电池产量增速257%，主因锂电铜箔变薄及复合铜箔发展减少铜使用 [7] 铜带 - 2014年黄铜带占铜带产量的58%，紫铜带占28%；自2022年起紫铜带产量超黄铜带，截至2024年占比达45% [8] - 紫铜带用于电力等行业，需求大增；黄铜带用于五金建材等领域，需求一般，不少生产企业转做紫铜带 [8] 铜管 - 2024年铜管产量236万吨，其中紫铜管产量224万吨 [10] - 2020 - 2024年，铜管产量增长31万吨，紫铜内螺纹管增长23.7万吨，是拉动铜管需求主力，因内螺纹管换热效率高，受空调能耗标准提升带动 [10]