印度三月经济报告 - 食品通胀预计将进一步缓和 [1]

美国通胀螺旋上升的四个维度 - 消费者通胀预期飙升：4月1年期通胀预期达6.7%（1981年以来最高），5年期达4.4%（1991年以来最高），远超2021-22年高点（5.4%、3.0%）[3][14] - 通胀宽度回升：PCE涨价项目比例从62.7%升至72.5%（2015-19年中枢63.6%），支出比例从84%升至87%（2015-19年中枢80.6%）[4][23] - 关税传导效应滞后：中间品关税1-2个月影响生产者价格，消费者价格传导需数月，预计夏季显现[5][27] - 食品与租金通胀强化：3月食品CPI环比升至0.4%（去年均值0.2%），租金环比加速（主要住所0.33%、业主等价0.4%）[6][29] 关税对通胀的静态影响评估 - 情景1（对华155.7%关税+其他10%）：进口关税税率提升23.5个百分点，四季度CPI同比或达4.0%-4.8%[8][33] - 情景2（对华64.7%关税+其他10%）：进口关税税率提升16.8个百分点，四季度CPI同比或达3.6%-4.1%[8][33] - 非线性风险：若通胀预期脱锚，实际影响可能超出线性估算区间[33] 货币政策与美债市场影响 - 美联储两难困境：若二季度通胀反弹，除非失业率飙升或金融市场动荡，否则难降息[9][36] - 美债利率压力：十年期利率上行反映流动性冲击，未来或受通胀证真和投资者抛售影响[10][37] - 财政付息压力：9月前7万亿美元长期美债到期，存量加权平均息票利率仅2.89%[10][37] 历史经验与当前差异 - 消费者预期领先性：较实际通胀早1-2个季度，2021年、2019年、2002年均如此[3][18] - 专业人士预期滞后：2021-22年彭博一致预期持续低估，当前CPI预测仅3%仍存低估[14] - 市场预期波动性：1年期通胀互换定价一周内下行33BP，易受短期叙事影响[16]

日本央行政策立场 - 日本央行行长植田和男暗示不能完全排除在4月30日至5月1日的下次会议上加息的可能性，尽管市场普遍共识是第三季度左右收紧政策[1] - 日本央行将毫不动摇地继续上调短期利率的决心，目前短期利率为0.5%[1] - 日本央行内部对国内通胀风险的担忧加剧，部分理事会成员提到有必要对价格上行风险保持警惕[2] 食品通胀状况与影响 - 日本2月份核心通胀达到3.0%，食品价格同比上涨5.6%，为连续第七个月加速上涨[3] - 日本主要米价飙升81.4%，为近半个世纪以来的最快涨幅[3] - 食品价格上涨通常被视为可忽视的供应冲击，但米价持续上涨可能影响通胀预期和国民情绪，风险不容忽视[2] - 食品价格顽固居高可能对潜在通胀和公众对未来价格走势的看法产生持久影响，被视为进一步加息的关键[2] 加息决策依据与信号 - 如果潜在通胀的上行风险加剧，将是日本央行加快调整货币支持力度的理由，表明不会回避早于预期的加息[2] - 日本央行在制定政策时关注的长期通胀预期，未显示出与2%的通胀目标水平有明显偏离[4] - 工资上涨尚未导致服务业通胀飙升，2月份服务业通胀为1.3%[4] - 植田指出通胀超调风险的事实值得注意，表明特朗普政策的不确定性不会阻止日本央行加息[4] 市场预期与分析 - 市场主流观点是日本央行将在4月30日至5月1日的会议上按兵不动，以花更多时间衡量特朗普关税政策的影响[4] - 路透调查显示，许多分析师预计日本央行的下一次加息将在第三季度，最有可能在7月[4] - 一些日本央行观察人士认为，近期的薪资和物价数据足以成为央行最早于5月1日采取行动的理由[4]

美国鸡蛋价格飙升原因 - 过去四个月美国鸡蛋批发价格飙升255%，2025年初平均价格达每打4.95美元历史新高，部分城市零售价高达每打10美元 [2][6] - 禽流感导致自2022年以来约1.63亿只商业家禽死亡或被扑杀，其中产蛋母鸡受损最严重，2024年损失4000多万只，2025年前两个月再损失3100万只 [2][8] - 行业整合加剧供应脆弱性，头部企业Cal-Maine Foods控制约20%市场份额，其2025财年Q2销售额同比暴涨342% [15] 供应链特征与应对措施 - 全球鸡蛋贸易量仅占供应总量的3%，本地化特征显著限制进口调节能力 [3] - 美国政府计划投入10亿美元用于生物安全措施、经济救济和疫苗研发，但专家认为短期难改善供应 [9] - 传统笼养系统损失占比74%（2240万只），无笼养系统损失26%（790万只） [8] 对产业链的影响 - 烘焙食品等下游行业面临提价或减产抉择，复活节需求可能延长供应紧张局面 [10][11] - 食品通胀压力显现，2024年Q4起美国食品通胀率已有抬头迹象 [11] - Cal-Maine Foods毛利润在2022-2023年禽流感期间增长超两倍，2024年实现31亿美元销售额和12亿美元利润 [15] 行业监管动态 - 司法部启动垄断调查，质疑生产商借禽流感过度提价，Farm Action指控行业利润率与损失规模不匹配 [12][14] - 民主党议员批评头部企业利用危机获取超额利润，Cal-Maine曾因价格操纵被判赔偿 [13][15] - 俄亥俄州成为重灾区，占全国损失量的44%（1330万只） [8]