Welcome back to Morning Trade Live. It's time for the big picture. So, let's welcome in Cooper Howard, director of fixed income research and strategy, Schwab Center for Financial Research.So, it's a data light week. Coupe, what's on your radar. >> You know, it is a data light week. It's also a pretty light week on a day on a week like this.I don't think that that's too big of a surprise with the holiday coming up and then Friday being a little bit of a slower day. So, I think the big important thing though ...

美元走势与前景 - 分析师预计美元在2026年可能进一步走弱，但步伐将慢于2025年，到2026年底贸易加权美元指数预计将下跌10% [1][3] - 美元在今年已对一篮子外币贬值高达10%，尽管近期收复部分失地，但年初至今仍下跌7% [1] - 若预测成真，将确认本十年异常漫长的美元牛市周期已经结束 [3] 美元走弱的原因与驱动因素 - 美联储持续的降息举措削弱了美元吸引力，因为利率降低使美国债务的吸引力下降 [7] - 全球投资者对美国股市的敞口已经非常巨大，维持高水平的资金流入将具有挑战性，这种不平衡可能推动投资者转向世界其他地区 [4] - 全球经济增长具有韧性，在关税不确定性下表现远好于担忧，这意味着美元难以因美国前景强劲而受益，因为需要世界其他地区前景显著恶化 [5] 美元走弱的影响 - 美元走弱意味着美国旅行者在海外的购买力下降，同时美国公司进口商品的成本更高 [5] - 美元走弱对美国出口商是好消息，因为他们的商品在海外变得更便宜，这与特朗普减少美国贸易逆差的优先事项一致 [6] - 分析师指出，特朗普最终“需要美元走弱来可持续地缩小贸易逆差” [6] 美元的国际地位与“去美元化”讨论 - 尽管近期下跌，美元仍是世界主导货币，几乎没有真正“去美元化”的证据 [9] - 美元主导地位的结构性基础依然稳固，这得益于深厚且流动性强的市场、美国金融机构的全球影响力以及无与伦比的安全资产供应 [10] - 对美国政府发行的高评级债务等安全资产的需求，在全球养老基金或保险公司中未见减弱迹象，美元也仍是全球支付的主导货币 [11] - 今年关于“去美元化”的叙事大多止于谈论，自二战结束以来，几乎没有迹象显示美元在金融中的主导地位发生转变 [8] 市场行为与对冲活动 - 投资者有强烈动机对冲美元走弱风险，因为美联储降息使得购买对冲美元风险的工具成本更低 [16] - 欧洲投资者已经进行了大量对冲，但其他地区的基金仍有空间进行对冲，分析师正密切关注对冲决策，其流动前景偏向看跌美元 [17] - 近期金价上涨引发了关于“去美元化”的讨论，但这主要是机械地提高了黄金在央行投资组合中的占比，侵蚀了其美元资产的份额，在大多数央行，黄金积累并未以牺牲美元持有为代价 [12][13] 潜在风险与不确定性 - 由于美国政策制定可预测性降低，美元作为避险资产的长期地位正受到“压力” [14] - 美国不再免受外部全球宏观冲击的影响，反而成为冲击的发源地，持续的关税不确定性以及特朗普与美联储的争执被列为两个风险 [15]

市场整体表现与近期动态 - 美股期货在假日缩短的交易周前基本持平或小幅走高 此前特朗普与泽连斯基就俄乌和平计划进行了“富有成效”的会谈 [2] - 上周美股在清淡的假日交易中徘徊于历史高位附近 标普500指数几无变动 纳斯达克100指数微跌0.1% 材料和科技板块表现优于大盘 而非必需消费品和能源板块落后 [3] - 上周道琼斯指数上涨1.2% 标普500指数上涨1.4% 纳斯达克指数上涨1.2% [7] - 市场乐观情绪仍与季节性趋势相关 多头期待潜在的“圣诞老人行情”以推动进一步上涨 [4] - 截至2025年底仅剩几个交易日 标普500指数年内上涨近18% 以科技股为主的纳斯达克综合指数上涨22% [12] - 标普500指数有望连续第八个月上涨 投资者正关注资金轮动至非科技板块 [7] 行业与公司表现 - 英伟达因一项人工智能授权协议而股价上涨 [3] - 贵金属价格飙升至新纪录 黄金、白银和铂金均创下新高 [3] - 白银价格突破每盎司80美元 创下历史新高 受投机资金流动和顽固的供需失衡推动 [7] - 在白银价格飙升至纪录高位后 亚洲矿业股周一跳涨 [7] - 科技板块作为三年多牛市的主要引擎 近几周表现挣扎 尽管其他板块走强 自11月初以来 标普500科技板块仍下跌超过3% 而金融、运输、医疗保健和小盘股在同一时期录得稳健涨幅 [13] 宏观经济数据与事件前瞻 - 本周无重大公司财报公布 但投资者将关注一系列经济数据发布 [5] - 周一的11月成屋签约销售报告将提供受 affordability 制约的房地产市场未来活动的一瞥 [5] - 周二的标普CoreLogic Case-Shiller房价指数将显示房价增长如何随着买家触及极限而降温 [5] - 周二的美联储12月FOMC会议纪要将提供政策制定者对经济的最新看法 为1月下旬的会议做准备 [6] - 周三的每周初请失业金人数将提供劳动力市场的另一项读数 这对美联储的利率决策至关重要 [6] - 从4月到9月 美国经济可能平均每月减少2万个工作岗位 [6] - 美元录得自6月以来最差单周表现 市场焦点转向即将公布的数据 [7] - 随着新年开始 投资者关注美联储额外降息的时机 央行在2025年最后三次会议上将其基准利率下调了75个基点至3.50%–3.75% 但12月9-10日会议上的最新25个基点降息是一次分歧决定 政策制定者对来年的利率预测存在显著分歧 [9] 市场展望与策略观点 - 华尔街策略师普遍预期涨势将持续 彭博对2026年底标普500指数的平均目标位为7,555点 较当前收盘价高出约9% 而7,700点的目标位意味着11%的涨幅 [11] - 然而 债券收益率的显著上升可能引发2026年上半年的回调 因市场日益担忧货币和财政政策可能过于刺激 [11] - 下周的走势可能决定新兴的“圣诞老人行情”的成败 该行情时间段为12月24日至1月5日 [12] 技术分析 - 道琼斯工业平均指数仍处于自2025年8月低点开始的上升通道中 在11月中下旬出现熊市陷阱走势后 该指数已回到通道内 短期内预计将在48,600和47,530之间交易 [16] - 纳斯达克100指数已跌破其上升通道 该通道现在约25,850–25,950区域构成强劲阻力 若反弹受限于该区域下方 则可能回落至24,650 甚至24,200 若持续突破25,810–25,850区域 则将否定看跌前景 [16] - 标普500指数在11月中旬跌破上升通道后 拒绝了该通道的下边界 该指数周五创下6,947.77点的历史新高后回吐涨幅 可能进一步向6,980–6,990延伸 但在7,000点心理关口前涨势或短暂 只要6,900–6,890的支撑位保持完好 上行情景就成立 [18] - 美国市场2026年12月29日至1月2日的周度概率图显示混合至看跌的前景 反映了月末、季末和年末相关的抛售 这些概率图源自历史季节性模式 [18]

美国国债持有者结构变迁 - 过去十年美国国债持有者结构发生剧变 从对外国政府依赖转向由逐利私人投资者主导[1] - 2010年代初期 外国政府持有超过40%的美国国债 相比1990年代中期的略高于10%大幅上升[2] - 目前外国政府在美国国债整体市场中的占比已降至不足15%[2] 市场稳定性与融资成本影响 - 可靠的外国政府投资者曾让美国能够以人为压低的利率借入巨额资金[2] - 私人投资者虽吸收了巨额国债供给 但更可能要求更高回报 导致利率波动性加剧[3] - 对冲基金在美国国债市场的参与度在过去四年翻倍 其活动引发美国官员特别关切[3] 近期市场动荡与风险来源 - 近期美国国债市场出现“异常动荡” 归因于对冲基金活动 该市场历来是危机中的避风港[4] - 唐纳德·特朗普总统“解放日”关税政策后出现的突然抛售是动荡例证[4] - 目前美国境外持有的最大份额国债位于开曼群岛 许多对冲基金在此注册[3] 债务可持续性与政策压力 - 美国国债总额现已超过38万亿美元 外国政府持有量虽未抛售但近15年未随债务激增而同步增加购买[2] - 依赖人工智能驱动的生产率提升、稳定币、美联储降息或通胀来维持美国债务最终将适得其反[4] - 只有可信的抑制赤字和控制债务计划才能最终满足债权人[5] 债券市场力量与政策影响 - 债券投资者有能力迫使立法者改变政策方向 因此被称为“债券义警”[5] - 2024年4月特朗普公布全球关税后债券市场的动荡 促使其从最激进的税率上退却[6] - 经济学家努里埃尔·鲁比尼指出“世界上最有权势的人是债券义警”[6]

美联储政策与市场影响 - 美联储将是2026年上半年市场的主要驱动因素 包括新主席任命 Lisa Cook案件进展以及FMC会议 市场并未立即为降息定价[1][2] - 美联储在12月会议后释放的信号是金价大幅上涨的主要原因之一 这与实际利率 基金利率以及持续缓慢下降的反通胀有关[2] - 美联储的流动性已经重启 其资产负债表持续扩张 这将成为明年的一个重要主题 并对更广泛的市场产生影响[2] 美联储主席候选人分析 - 市场对下任美联储主席候选人的反应存在不确定性 候选人背景和政策倾向将影响市场[3][4][6] - 候选人里克·里尔(Rick Reer)拥有投资组合经理和交易员背景 主张以更具创造性的方式使用资产负债表来刺激经济和影响市场 可能被视为市场的朋友[4][5][6] - 候选人凯文·沃什(Kevin Warsh)或凯文·哈西特(Kevin Hassett)则情况不同 哈西特曾表示政府有意撤换鲍威尔 引发市场负面反应 沃什则非常反对量化宽松(QE) 对资产负债表扩张持不强硬态度[6][7] 收益率曲线与宏观经济 - 收益率曲线陡峭化很可能会持续 一方面 若降息幅度超过市场定价 不仅会压低短端利率(牛市趋陡) 还会推高长期利率 因为更快降息会刺激经济[9][10] - 刺激政策将促使投资进入经济 例如日美宣布将加快投资作为第一步 这将推动GDP增长 从而导致曲线陡峭化[10][11] - 在当前政治周期背景下 为迎合政治需要而采取的刺激性政策 可能对金价和美元构成压力 但最终仍将受制于美联储 而美联储在中期选举前可能受到更多影响[8] 市场交易与不确定性 - 在政治周期和不确定性背景下 市场进行的“地下室交易”(basement trade) 例如通过黄金 白银或其他方式 将会持续[11] - 市场存在巨大不确定性 担忧新美联储主席将在FMC与白宫之间如何真正发挥作用 这是一个与以往不同的局面 市场正试图通过更陡峭的收益率曲线和更高的金价来为这位不同的美联储主席定价[12]

美国抵押贷款利率动态 - 本周30年期固定抵押贷款平均利率从上周的6.21%小幅下降至6.18%，过去两个月基本维持在狭窄区间内波动[1] - 去年同期30年期抵押贷款平均利率为6.85%，当前利率较一年前显著下降[1] - 自10月30日跌至6.17%（一年多以来最低点）后，30年期抵押贷款利率在最近几周基本保持稳定[3] 不同期限抵押贷款利率走势 - 受房主再融资欢迎的15年期固定抵押贷款平均利率本周从5.47%上升至5.50%[2] - 去年同期15年期抵押贷款平均利率为6%，当前利率低于一年前水平[2] 影响抵押贷款利率的关键因素 - 抵押贷款利率受美联储利率政策、债券市场投资者对经济和通胀预期等多重因素影响[2] - 抵押贷款利率通常跟随10年期美国国债收益率的轨迹，该收益率是贷款机构为住房贷款定价的指南[2] - 本周三午盘10年期国债收益率为4.15%，较上周的4.12%小幅上升[3] 美联储政策与市场传导机制 - 美联储自9月开始降息，并于本月继续，抵押贷款利率在7月因预期此系列降息而开始下降[3] - 美联储不直接设定抵押贷款利率，但其降息可能预示未来通胀降低或经济增长放缓，从而促使投资者购买美国政府债券[4] - 这有助于降低长期美国国债收益率，进而可能导致抵押贷款利率下降，但美联储降息并不总是直接转化为更低的抵押贷款利率[4] 房地产市场现状与购房者处境 - 能够支付现金或以当前抵押贷款利率融资的购房者，其处境比一年前更为有利[5] - 房屋挂牌量较去年大幅增加，且由于房屋销售周期变长，许多卖家已开始降低初始要价[5] - 然而，对许多潜在购房者（尤其是没有现有房屋权益可用于支付新房首付的首次购房者）而言， affordability 仍然是一个挑战[6] - 经济和就业市场的不确定性也使许多潜在买家持观望态度[6] 房屋销售表现与未来展望 - 美国11月成屋销售环比上升，但同比自5月以来首次放缓，尽管长期抵押贷款利率平均值保持在年内低点附近[7] - 今年前11个月，房屋销售量较去年同期下降0.5%[7] - 经济学家普遍预测，明年30年期抵押贷款平均利率将维持在略高于6%的水平[7]

市场季节性表现预期 - 历史数据显示 75% 的年份会出现“圣诞老人行情” 即年末至一月初市场上涨 [1] - 尽管无预测性 但基于历史趋势 预期本次行情仍将发生 市场在1月初将走高 [2] 宏观经济与货币政策展望 - 核心PCE物价指数为2.9% 但通胀存在粘性 从第二季度到第三季度上升了300个基点 [4] - 美联储降息对市场至关重要 但基于当前数据 对近期降息持谨慎怀疑态度 [5] - 新一届美联储可能倾向于“降息友好” 这将成为明年春季一个有趣的动态 [6] 具体公司分析：惠好公司 - 惠好公司是一家木材公司 股价年内下跌约20% 同期木材价格也下跌约20% [7] - 公司是美国最大的林地所有者 其拥有的木材价值超过公司当前市值 [7] - 公司2022年遇到困难 因其大部分利润来自新房建设 而当时利率上升 [8] - 公司股息收益率为4% 具有较大上行潜力 [8] - 若美联储降息 将为房地产市场注入流动性 提振新房建设 从而增加对木材的需求 [9]

黄金价格创历史新高 - 黄金现货价格本周飙升至每盎司4,497.82美元的历史新高 正在测试4,500美元的心理关口[1] - 在文章发布时 黄金价格上涨0.88% 至每盎司4,482.96美元附近 其前纪录高位为每盎司4,497.82美元[9] - 黄金价格在过去六个月上涨33.08% 在过去一年上涨71.58%[9] 金价上涨驱动因素 - 美国政府在周末加强了对委内瑞拉的石油封锁 推动金价创下纪录高位[9] - 持续的美联储降息前景上周也对金价构成支撑 通胀降温和劳动力市场疲软的迹象使得市场对2026年三次降息的概率预期升至近40%[9] - 分析师指出 黄金此前的52周高点每盎司4,382美元 现在成为任何短期回调的支撑位[9] 相关股票表现强劲 - 三家与黄金相关的股票Alamos Gold Inc (AGI) Osisko Gold Royalties Inc (OR) 和Wheaton Precious Metals Corp (WPM) 均因金价突破而大幅上涨 并进入了Benzinga Edge股票排名的前10百分位[2] - Benzinga Edge动量排名通过多时间维度的价格走势模式和波动性来衡量股票的相对强度 得分高于90表明股票处于市场动量排名的前10百分位 显示出相对于同行的强劲上升趋势[2][3] Alamos Gold Inc (AGI) 表现详情 - AGI动量百分位从89.61跃升至94.06 涨幅最为强劲[8] - 该股年初至今上涨110.23% 过去一年上涨120.65%[8] - 在周二盘前交易中上涨1.06% 此前五个交易日累计上涨7.71%[8] - 该公司在长 中 短期均保持较强的价格趋势 并拥有坚实的质量排名[8] Wheaton Precious Metals Corp (WPM) 表现详情 - WPM动量百分位从88.00跳升至92.89 表明其价格强度目前超过92%的市场股票[8] - 该股年初至今上涨110.45% 过去一年上涨113.24%[8] - 在周二盘前交易中上涨0.95% 此前五个交易日累计上涨5.55%[8] - 该公司在短 中 长期均保持较强的价格趋势 但其价值排名较弱[8] Osisko Gold Royalties Inc (OR) 表现详情 - OR动量百分位从88.99升至92.62 巩固了其作为顶级动量赢家之一的地位[8] - 该股年初至今上涨98.07% 过去一年上涨102.41%[8] - 在周二盘前交易中下跌0.054% 此前五个交易日累计上涨6.64%[8] - Benzinga Edge股票排名显示 该公司在短 中 长期均保持较强的价格趋势 并拥有坚实的质量排名[8]

贵金属价格表现 - 黄金价格飙升超过1.5%，突破每盎司4,381美元的历史前高，创下新纪录 [1] - 白银价格大幅上涨3.4%，逼近每盎司70美元 [1] - 黄金价格年内已累计上涨近70%，白银和黄金均有望实现自1979年以来最强劲的年度表现 [1][4] - 其他贵金属亦上涨，钯金涨幅超过4%，铂金连续第八个交易日上涨，自2008年以来首次突破每盎司2,000美元 [6] 价格上涨驱动因素：宏观经济与货币政策 - 市场预期美联储将在2026年进行两次降息，较低的利率通常对不支付利息的贵金属构成利好 [2] - 美国疲弱的就业增长和11月低于预期的通胀数据，支持了更多降息的预期 [6] - 年末市场流动性稀薄，放大了基于美联储降息预期的早期头寸布局对涨势的影响 [6] 价格上涨驱动因素：地缘政治与避险需求 - 不断升级的地缘政治紧张局势增强了黄金和白银的避险吸引力 [3] - 美国加强了对委内瑞拉的石油封锁，乌克兰首次在地中海袭击了俄罗斯影子船队的油轮，这些事件加剧了紧张局势 [3] 市场需求与资金流向 - 各国央行增加购买以及资金流入黄金支持的交易所交易基金，支撑了金价上涨 [4] - 黄金支持的ETF已连续四周出现资金流入，且世界黄金理事会数据显示，除5月外，今年这些基金的总持仓量每月都在增长 [5] - 所谓的“货币贬值交易”也刺激了投资者需求，即出于对主权债券及其计价货币价值因债务水平膨胀而随时间贬值的担忧，资金从这些资产中撤离 [5] 其他影响因素 - 美国前总统特朗普重塑全球贸易的激进举措，以及他对美国央行独立性的威胁，为今年早些时候的火热涨势增添了动力 [4]

贷款机构产品与服务更新 - Newrez Wholesale为其合作伙伴保护计划进行升级 推出Newrez Broker Protect 自2026年1月1日起 所有获批的经纪合作伙伴在已发放的机构与政府贷款上可获得18个月的招揽保护 RezClub会员可获得30个月的保护以及简化的4点资格认证体系 该公司保留了其发起的大部分贷款的后续服务权[1] - Arc Home为其委托代理提供封闭式第二抵押贷款产品 定价最高可达107.5 提供10年、15年、20年和30年固定利率期限 贷款额度最高达50万美元 主要住宅、第二住宅和投资物业的最高合并贷款价值比可达80%[2] - Spring EQ宣布对所有产品提供溢价定价 使客户可通过选择更高利率来降低前期交易成本 实现真正的零交易成本房屋净值贷款 同时 所有产品（包括HELOANs、HELOCs及其独特的FIXLINE固定利率HELOC）现在均可提供贷方支付补偿[2] 房利美与房地美动态 - 关于房利美和房地美的未来 特别是私有化前景的长期争论仍未解决 其时间表极不明确 但最终走向私有化似乎不可避免[4][5] - 私有化讨论常忽略其对创新的潜在影响 目前两家机构在接管状态下运营受限 无法真正做出承保决策 结构转变可能显著改变房产估值、收入验证和承保决策的方式 但重大结构性转变可能仍需数年[6][7] - 房地美推出新的应用程序接口 旨在简化并加速其在Loan Selling Advisor平台内的贷款交付流程[7] - 房利美12月销售指南主要更新包括：推出HomeStyle® Refresh（原HomeStyle® Energy的升级版 提供更多融资选择和简化的要求）、取消制造房屋5万美元的翻新上限、澄清使用有限现金再融资交易买断共同所有者权益、取消7年和10年可调利率抵押贷款3%的可接受性要求、拓宽附属住宅单元和制造房屋的物业资格标准 并增加资源以防止欺诈交易[8] - 房地美发布指南公告2025-16 包含2026年贷款限额值、人工智能治理等信息 房利美12月3日的销售与服务新闻则包含新服务报告、制造住房网络研讨会等细节[9] 资本市场与抵押贷款市场 - 债券和抵押贷款市场表现平静但积极 美国国债从中期损失中大幅反弹 主要受全球（预期英国央行降息、欧洲央行政策不变）和国内（特朗普总统的鸽派言论、有利的通胀背景）的积极信号支撑[10] - 11月通胀显著降温 整体和核心CPI均降至2.5%左右区间 且低于预期 这强化了广泛的通货紧缩趋势 为美联储在3月和6月开始降息提供了更多依据[10] - 根据房地美最新主要抵押贷款市场调查 抵押贷款利率在连续上周上升后出现下降 截至12月18日当周 30年期和15年期抵押贷款利率分别下降1个基点和7个基点 至6.21%和5.47% 较年内低点高出4个基点和6个基点 但较一年前低51个基点和45个基点[11] - 房利美、房地美和吉利美目前正向首次购房者提供历史上较大份额的抵押贷款信贷 主要原因是再融资活动崩溃 新发行主要以购房贷款驱动 其中吉利美引领潮流 其今年30年期贷款发行中首次购房者占比近70%[12] - 首次购房者通常信用评分较低（尤其在吉利美资产池中） 且严重违约率高于重复购房者 但债务收入比等贷款特征大致相似 重复购房者表现出显著更低的违约风险和更高的早期本金偿还率 这影响了投资者偏好[12] - 今日经济日程包括12月密歇根大学消费者信心指数终值和11月成屋销售 预计成屋销售年率将从10月的431万套下滑至395万套 机构抵押贷款支持证券价格较周四收盘变化不大 2年期国债收益率为3.47% 10年期国债收益率为4.14%[13] 行业服务与平台 - Chrisman Marketplace是一个为抵押贷款行业供应商和服务提供商设立的中心化平台 供贷款机构以高性价比的方式浏览 该平台每日新增提供商[2] - L1 Credit提供免费信用审查服务 其综合套件包括信用、洪水、欺诈和验证产品 旨在帮助客户抵消成本上升并保护利润[3]