核心财务业绩 - 2025年第三季度报告净销售额达61.991亿美元，同比增长12.9%，有机销售额增长12.1% [4][7][8] - 第三季度调整后稀释每股收益为3.92美元，同比增长9.5%，环比增长16% [2][4][7] - 数据中心销售额达12亿美元，创下新季度记录，同比增长约60% [2][7] - 第三季度调整后EBITDA为4.23亿美元，调整后EBITDA利润率为6.8%，环比增长10个基点 [4][7][17] 各业务部门表现 - 通信与安全解决方案部门有机销售额增长18.3% [22] - 电气与电子解决方案部门有机销售额增长11.9% [22] - 公用事业与宽带解决方案部门恢复增长，有机销售额增长3.4% [2][22] - 所有三个部门均实现销量增长，价格变动带来积极影响 [8] 盈利能力与运营效率 - 第三季度毛利率为21.3%，同比下降80个基点，但环比增长20个基点 [4][5] - 运营利润率为5.6%，调整后运营利润率为5.7% [4][26] - 销售、一般及行政费用占净销售额的比例为14.7%，反映出运营成本杠杆效应 [8][26] - 有效税率从25.3%降至23.5%，主要与股票奖励行权相关的离散所得税收益增加有关 [4][10] 现金流与资产负债表 - 第三季度运营现金流为-8270万美元，主要受应收账款增加影响 [4][17] - 自由现金流为-8930万美元，公司预计第四季度将产生显著正现金流 [3][51] - 总债务为58.012亿美元，净债务为52.293亿美元，财务杠杆率为3.5倍 [50][51] - 现金及现金等价物为5.719亿美元，库存为40.591亿美元，应收账款为42.042亿美元 [19] 2025年全年业绩展望 - 将全年有机销售额增长预期上调至8%-9%，此前为5.5%-7% [3] - 预计全年调整后每股收益在13.10美元至13.60美元之间 [3] - 基于第三季度不断增强的业务势头，提高对调整后EBITDA和调整后EPS的预期 [3] 战略重点与市场趋势 - 公司专注于执行交叉销售计划和企业范围内的利润率改善计划 [3] - 技术驱动的业务转型推动运营改进 [3] - 人工智能驱动的数据中心、发电量增加、电气化、自动化和回流等长期趋势为公司增长提供支撑 [3]

公司整体业绩 - 2025年第三季度销售额为30.7亿欧元，较2024年同期的32.44亿欧元下降5% [2] - 2025年第三季度有机销售额增长2%，2025年前九个月有机销售额增长5% [2] - 2025年第三季度调整后税息折旧及摊销前利润为5.4亿欧元，与2024年同期基本持平，但2025年前九个月调整后税息折旧及摊销前利润达18亿欧元，同比增长19% [2] - 2025年第三季度调整后税息折旧及摊销前利润率为17.6%，较2024年同期的16.7%有所提升 [2] - 公司预计2025年全年调整后税息折旧及摊销前利润约为23亿欧元，在可比基础上将比2024年增加超过3亿欧元 [4] - 2025年全年展望已更新，反映了约9000万欧元的负面外汇影响以及动物营养与健康业务中维生素贡献减少约5000万欧元 [4] 业务部门表现：Perfumery & Beauty - 2025年第三季度销售额为9.7亿欧元，较2024年同期的9.91亿欧元下降2% [14] - 2025年第三季度有机销售额增长2%，销量增长2%，对比2024年同期11%的高基数 [14][15] - 香氛业务实现4%的有机销售增长，其中高级香氛和成分业务持续强劲增长 [15] - 2025年第三季度调整后税息折旧及摊销前利润为2.14亿欧元，利润率22.1% [14] - 业绩受到不利外汇波动、去合并化效应以及一些一次性成本的影响 [16] 业务部门表现：Taste, Texture & Health - 2025年第三季度销售额为8.09亿欧元，较2024年同期的8.23亿欧元下降2% [18] - 2025年第三季度有机销售额增长3%，销量增长3%，对比2024年同期13%的强劲基数 [18][20] - 乳制品、烘焙和宠物食品领域持续表现良好 [20] - 2025年第三季度调整后税息折旧及摊销前利润为1.67亿欧元，利润率提升至20.6% [18][19] - 业绩增长由强劲的有机表现和合并协同效应推动，部分被不利外汇和去合并化效应所抵消 [20] 业务部门表现：Health, Nutrition & Care - 2025年第三季度销售额为5.02亿欧元，较2024年同期的5.61亿欧元下降11% [22] - 2025年第三季度有机销售额增长3%，主要由销量驱动 [22][23] - 早期生命营养品因对HMOs的高需求表现强劲，膳食补充剂持续复苏 [23] - 2025年第三季度调整后税息折旧及摊销前利润为9600万欧元，与2024年同期持平，利润率显著提升至19.1% [22][24] - 有机业绩的强劲提升受到自助计划支持，但被不利外汇和去合并化效应所抵消 [24] 业务部门表现：Animal Nutrition & Health - 2025年第三季度销售额为7.82亿欧元，较2024年同期的8.58亿欧元下降9% [26] - 2025年第三季度有机增长持平，其中5%的正价格效应完全被因维生素波动导致的销量下降所抵消 [26][28] - Performance Solutions和Premix业务持续良好增长，Essential Products因客户推迟维生素订单导致销量疲软 [28] - 2025年第三季度调整后税息折旧及摊销前利润为8600万欧元，利润率11% [27] - 利润增长受到维生素转型计划支持，但很大程度上被已剥离的饲料酶业务去合并化及不利外汇效应所抵消 [29] - 公司致力于退出动物营养与健康业务，目标在第四季度完成该流程 [5] 公司战略与资本管理 - 公司于2025年4月1日启动了一项价值10亿欧元的普通股回购计划，以削减已发行资本 [6] - 截至2025年10月28日，约85%的回购计划已执行 [6] - 公司强调其关键战略终端市场在营养、健康和美容大趋势支撑下基本面强劲 [2] - 增长由独特的业务组合、市场领先的科学驱动能力和广泛的地理覆盖范围推动 [2] - 公司在2025年战略计划上进展良好 [7]

公司整体业绩 - 2025年第三季度销售额为30.7亿欧元，同比下降5%，但前九个月销售额为95.8亿欧元，与去年同期95.42亿欧元基本持平 [1] - 第三季度有机销售额增长2%，前九个月有机销售额增长5% [1][8] - 第三季度调整后税息折旧及摊销前利润为5.4亿欧元，与去年同期持平，但前九个月调整后税息折旧及摊销前利润为18亿欧元，同比增长19% [1] - 第三季度调整后税息折旧及摊销前利润率为17.6%，高于去年同期的16.7%，前九个月利润率提升至18.8%，去年同期为15.9% [1][8] - 在可比基础上（剔除外汇和业务剥离影响），调整后税息折旧及摊销前利润实现强劲增长 [2][10] 2025年全年展望 - 公司预计2025年全年调整后税息折旧及摊销前利润约为23亿欧元 [3][7] - 此展望已反映约9000万欧元的负面外汇影响以及动物营养与健康业务中维生素贡献减少约5000万欧元 [3] - 在可比基础上，预计2025年全年调整后税息折旧及摊销前利润将比2024年增加超过3亿欧元，主要驱动力为有机增长、合并协同效应和自助计划 [3] 业务部门表现 - 香氛与美容业务第三季度销售额为9.7亿欧元，同比下降2%，但实现2%的有机销售增长，调整后税息折旧及摊销前利润率为22.1% [15][16] - 风味、质构与健康业务第三季度销售额为8.09亿欧元，实现3%的有机销售增长，调整后税息折旧及摊销前利润率为20.6%，同比提升 [19][20] - 健康、营养与护理业务第三季度销售额为5.02亿欧元，实现3%的有机销售增长，调整后税息折旧及摊销前利润率为19.1%，同比显著提升 [22][24] - 动物营养与健康业务第三季度销售额为7.82亿欧元，有机增长持平，调整后税息折旧及摊销前利润率为11% [26][27] 战略与资本管理 - 公司坚定致力于退出动物营养与健康业务，尽管进程比最初预期要长，但目标在第四季度完成此过程 [4] - 公司于2025年4月1日启动了一项价值10亿欧元的普通股回购计划，以削减其已发行资本，截至10月28日，该计划已执行约85% [5] - 公司持续关注现金流生成，前九个月调整后总营运自由现金流为6.79亿欧元，第三季度实现良好增长 [11]

核心财务业绩 - 第三季度净销售额为37亿美元，同比增长4%，有机销售额增长2% [1][3] - 第三季度GAAP每股收益为0.95美元，同比下降29%，主要受去年同期非经常性税收收益影响 [1][5] - 第三季度调整后每股收益为1.05美元，同比增长9%，主要得益于运营表现、税率降低和有利汇率 [1][5] - 前三季度净销售额为106.35亿美元，与去年同期基本持平，有机销售额无增长 [3] - 前三季度GAAP每股收益为2.55美元，同比下降21%，调整后每股收益为3.02美元，同比增长4% [3] 服务业务表现 - 第三季度服务业务净销售额为24.33亿美元，同比增长9%，有机销售额增长6% [6] - 服务业务有机维护和维修销售额增长4%，有机现代化改造销售额增长14% [6] - 第三季度服务业务部门营业利润为6.21亿美元，同比增长6600万美元，部门营业利润率扩大70个基点至25.5% [6][7] - 维护组合单元数量增长4%，现代化改造订单增长27% [2][8] - 前三季度服务业务净销售额为69.39亿美元，同比增长6%，有机销售额增长5% [6] 新设备业务表现 - 第三季度新设备业务净销售额为12.57亿美元，同比下降4%，有机销售额下降5% [9] - 新设备业务部门营业利润为5900万美元，同比下降2500万美元，部门营业利润率收缩170个基点至4.7% [9][10] - 新设备订单按固定汇率计算增长4%，若排除中国市场则增长7% [11] - 新设备积压订单按实际汇率计算下降2%，按固定汇率计算下降1%，若排除中国市场则增长7% [11] - 亚太地区新设备有机销售额实现高个位数增长，欧洲、中东和非洲地区实现低个位数增长，但中国下降约20%，美洲地区下降高个位数 [9] 现金流与资本回报 - 第三季度经营活动现金流为3.74亿美元，前三季度为7.79亿美元 [12] - 第三季度自由现金流为3.37亿美元，前三季度为6.72亿美元 [12] - 第三季度调整后自由现金流为3.37亿美元，前三季度为7.66亿美元 [12] - 前三季度股份回购金额约为8亿美元 [8] 2025年业绩展望 - 公司上调2025年每股收益展望中点 [1][13] - 预计全年净销售额为145亿至146亿美元，增长约2%，有机销售额增长约1% [19] - 预计服务业务有机销售额增长约5%，新设备业务有机销售额下降约7% [19] - 预计调整后营业利润为24亿至25亿美元，调整后每股收益为4.04至4.08美元，增长5%至7% [19] - 预计调整后有效税率约为24.8%，调整后自由现金流约为14.5亿美元 [19] - UpLift计划预计到2025年底实现2亿美元的年化节约，中国转型计划预计实现4000万美元的年化节约 [13]

2026财年第一季度业绩 - 每股收益1.99美元，超出市场预期的1.90美元 [1] - 营收224亿美元，超出市场预期的222亿美元 [1] - 销售量与去年同期持平，定价上涨1% [1] - 公司确认其全年业绩指引 [1] 财务表现与增长势头 - 实现连续第40个季度有机销售额增长 [3] - 有望实现连续第10年每股收益增长 [3] - 10个品类中有8个保持或增长销售额，7个区域中有6个保持或增长销售额，增长基础广泛 [3] 管理层与战略 - 首席执行官John Mhler将于1月1日卸任，转任执行董事长 [2] - 管理层对在当前充满挑战的时期维持业绩指引感到满意，这增强了市场信心 [12] 成本与关税环境 - 关税带来的逆风预期从最初的15亿美元显著改善，2026财年预期从8亿美元下调至4亿美元 [9][10] - 商品成本逆风预期从2亿美元下调至1亿美元，主要因石油及衍生品价格同比下降 [9] - 加拿大报复性关税的取消以及美国政府政策的改善是关税环境好转的主要原因 [7][8] - 由于成本环境改善，已取消在加拿大的涨价计划 [8] 中国市场表现 - 中国内地销售额本季度增长6%，大中华区（包括台湾和香港）增长5% [14] - 多数品类在中国实现增长，且增长连续四个季度持续改善 [15] - 婴儿纸尿裤和SK-II等产品销售额实现两位数增长 [15] - 尽管市场环境艰难，但中长期前景依然令人兴奋 [15] 投资者关注点 - 业绩的持续一致性推动了盈利超预期 [12] - 在当前消费者存在不确定性的困难时期，维持业绩指引增强了信心 [12] - 美容和护发产品需求表现出韧性 [13]

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公司战略与业绩总览 - 公司核心战略是推动由实际内部增长引领的增长，并加大投资以加速增长势头[2] - 公司将更严格地进行资源配置，优先投资回报潜力最高的机会和业务，并更大胆地进行规模化投资和创新[3] - 公司计划在未来两年内裁员以降低成本，并将节约目标提高至2027年底累计30亿瑞士法郎[4] - 2025年前九个月集团报告销售额为659亿瑞士法郎，同比下降1.9%，但有机增长为3.3%[5][11] - 第三季度有机增长加速至4.3%，实际内部增长强劲恢复至1.5%[10][12] 区域市场表现 - 美洲区前九个月有机增长为2.5%，其中北美略有增长，拉丁美洲增长达6.8%[5][15] - 亚洲、大洋洲和非洲区前九个月有机增长为2.7%，大中华区业务因通缩环境和业务模式调整造成拖累[5][20] - 欧洲区前九个月有机增长为4.3%，实际内部增长为0.5%，主要市场表现改善[5][26] - 大中华区第三季度有机增长为-10.4%，影响集团有机增长约80个基点，新管理层已就位以扭转业务[10][21] 业务板块业绩 - 雀巢健康科学前九个月有机增长为3.8%，实际内部增长达4.1%，主要由活性营养和医疗营养驱动[5][30][32] - 奈斯派索前九个月有机增长为6.7%，北美实现两位数增长，欧洲竞争环境依然激烈[5][35] - 水与高端饮料业务前九个月有机增长为4.4%，市场占有率在多数市场持续改善[5][40][47] - 粉末和液体饮料品类是有机增长的最大贡献者，增长达7.5%，糖果品类增长达8.0%[43][45] 增长投资与成本举措 - 对18个关键表现不佳业务单元的投资已见效，其有机增长从-2.5%改善至持平[6] - 优先增长机会（占销售额10%）的有机增长从7%加速至14%，贡献了60个基点的增长[10] - “增长燃料”成本节约计划目标提升至2027年底累计30亿瑞士法郎，原计划为25亿瑞士法郎[4][10] - 计划全球裁员约16,000人，其中约12,000人为白领专业人员，预计到2027年底每年节约10亿瑞士法郎[8] 财务指引与展望 - 2025年有机销售增长预计将较2024年改善，尽管第四季度比较基数更高[10] - 2025年底层营业利润率预计达到或超过16.0%，其中包括关税和汇率带来的更大负面影响[10] - 公司计划在2025年实现超过80亿瑞士法郎的自由现金流，并承诺可持续的股东回报[10] - 电子商务销售额有机增长13.2%，占集团总销售额的20.2%[14]

财务业绩 - 第三季度调整后每股收益为130美元，销售额为1137亿美元，与市场预期的每股收益一致，但销售额略低于预期的1139亿美元 [1] - 去年同期每股收益为121美元，销售额为1064亿美元，显示销售额同比增长，每股收益也有所增长 [2] - 公司重申全年有机销售额增长指引为75%至80%，不包括新冠检测业务的影响，并将每股收益预期区间收窄至512美元至518美元，中点与市场预期的515美元一致 [2] 业务部门表现 - 医疗科技部门表现强劲，帮助抵消了诊断、营养品和成熟药品部门的疲软 [1] 股价表现 - 在今日盘前交易中，公司股价下跌近3%至12894美元 [3] - 股价此前于9月12日以13471美元的买入点突破了一个带柄茶杯形态基底，但目前股价徘徊在5%追涨区域下方，并面临50日移动均线的阻力 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度有机销售额增长75%，若排除新冠检测相关销售额则增长75% [6] - 每股收益增至130美元，与去年同期相比实现高个位数增长，若排除新冠检测销售额同比下降的影响则实现双位数增长 [7] - 调整后毛利率为558%，研发费用占销售额64%，销售及行政管理费用占销售额264% [16] - 调整后营业利润率为23%，较去年同期提升40个基点 [16] - 外汇汇率对第三季度销售额产生14%的有利同比影响，预计对第四季度报告销售额产生约15%的有利影响 [16][17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 营养品业务销售额增长4%，主要由成人营养业务驱动，其中国际市场增长10% [8] - 诊断业务（排除新冠检测销售）实现温和增长，核心实验室诊断业务（排除中国）增长7%，美国市场增长加速 [9] - 床旁诊断业务增长8%，得益于新型脑震荡检测和高敏肌钙蛋白检测的采用 [10] - 成熟药品业务销售额增长7%，关键15个市场实现双位数增长 [10] - 医疗器械业务销售额增长125%，糖尿病护理、电生理、心脏节律管理、心衰和结构性心脏病均实现双位数增长 [11] - 糖尿病护理业务中，连续血糖监测仪销售额达20亿美元，增长17% [11] - 电生理业务在美国和国际市场均实现双位数增长 [11] - 结构性心脏病业务增长11%，经导管主动脉瓣置换术份额增长且TriClip采用增加 [11] - 心脏节律管理业务增长13%，主要由无导线起搏器AVAIR的强劲采用驱动 [12] - 心衰业务增长12%，心室辅助设备组合和CardioMEMS植入式传感器均实现增长 [13] - 血管业务增长5%，市场领先的血管闭合产品组合表现强劲，可吸收支架ESPRI贡献增加 [14] - 神经调控业务增长7%，主要由可充电脊髓刺激器械Eterna在国际市场的强劲表现驱动 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场的带量采购和诊断相关分组付费模式对核心实验室诊断业务的价格和销量构成挑战 [9] - 美国诊断业务本季度增长10%，由新业务获取和份额增长驱动 [46] - 欧洲地区诊断业务增长6%-7% [46] - 拉丁美洲诊断业务持续实现中双位数增长 [46] - 中国业务占公司总营收比例已从约10%降至不足6% [63] - 排除诊断业务，中国市场增长率约为5%-7% [65] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 近期推出的新产品本季度产生近5亿美元销售额，为有机销售增长贡献超过100个基点 [7] - 成熟药品业务的生物类似药战略取得良好进展，多个生物类似药处于监管审批阶段 [10] - Volt脉冲场消融导管在欧洲推出进展顺利，计划明年进入美国市场 [11][22] - TriClip于7月在日本获批，成为当地首个微创三尖瓣反流治疗选项 [12] - TAVR瓣膜NAVATOR于8月获得CE标志扩展，适用于低中风险开胸手术患者 [12] - 无导线起搏器AVAIR旨在改变心脏起搏护理标准，心脏节律管理业务已连续10个季度超越市场增长 [13] - 可吸收支架ESPRI于8月获得CE标志 [14] - 公司计划明年开展近200项临床试验，包括二尖瓣置换、球囊TAVR、AVAIR传导系统起搏等重要试验 [24] - 公司通过毛利率改善团队努力减轻关税影响，并致力于推动营收和利润增长 [25] - 医疗器械产品组合具有韧性和攻防兼备的特性 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对达成2026年市场共识预期感到满意，该预期与公司今年迄今交付的业绩基本一致 [20] - 支撑2026年增长的动力包括现有产品组合的势头、新产品发布以及部分不利因素的缓解 [21][22][23] - 诊断业务预计将从低个位数增长加速至中高个位数增长，得益于中国带量采购影响的消退和其他地区业务的加速 [23][48] - 糖尿病护理业务在美国增长19%，年初至今增长25%，需求仍然非常强劲 [29][30] - 预计美国糖尿病护理市场全年增长仍将超过20% [31] - 双分析物传感器有望帮助提升强化胰岛素使用者细分市场的渗透率 [31] - 基础胰岛素细分市场在美国渗透率仅约20%，国际市场低于5%，仍有巨大增长机会 [32] - 医疗保险服务中心可能于明年覆盖非胰岛素治疗的2型糖尿病患者，但公司未将此纳入2026年基本预测 [33] - 电生理业务增长下半年优于上半年，2026年将优于2025年 [36] - 脉冲场消融技术正迅速成为首选能量源，预计2026年渗透率在美国可能超过80% [58] - 中国市场的带量采购挑战正在被团队有效应对，并出现销量回升的积极迹象 [44][45] - 低电压起搏市场规模约40亿美元，公司目标是转化该市场的显著份额并成为领导者 [69] - 医疗器械业务的双位数增长具有可持续性，得益于产品组合的演进和对高增长市场的投资 [90][92] 其他重要信息 - 营养品业务在美国儿科领域面临竞争影响，部分份额流失，但公司通过赢得新的妇女、婴儿及儿童营养计划合同和新产品发布，有信心在未来几个季度恢复份额 [85][86] - 公司对坏死性小肠结肠炎诉讼持积极辩护态度，并相信产品标签及其在医疗体系中的重要性 [84] - 公司通过股息增长、股份回购和债务偿还等方式运用现金，并保持进行战略性并购的能力 [94][95] 问答环节所有的提问和回答 问题: 对2026年高层面的看法和是否仍对市场共识感到满意 - 公司对2026年市场共识感到满意，该预期与去年第三季度电话会议时相同，公司当时和现在都对交付此类增长有信心 [19][20] - 增长动力来自现有组合势头、新产品发布以及不利因素缓解 [21][22][23] - 公司能够在实现增长的同时，继续投资于产品管线，明年将开展近200项临床试验 [24] - 公司有信心驱动营收和利润增长，产品组合具有韧性 [25] 问题: 糖尿病护理业务在美国和国际市场的表现及展望 - 美国市场增长19%，年初至今增长25%，上半年较高增长部分源于渠道补库存的暂时性影响 [29][30] - 美国全年增长预期仍超过20%，需求强劲 [31] - 双分析物传感器将推动强化胰岛素使用者细分市场的渗透率和份额增长 [31] - 基础胰岛素细分市场渗透率低，仍有巨大机会，医疗保险服务中心可能覆盖2型非胰岛素患者是潜在利好 [32][33] - 国际市场存在巨大增长机会 [34] 问题: Volt导管在欧洲的早期反馈及电生理业务明年展望 - 电生理业务增长加速，下半年优于上半年，2026年将优于2025年 [36] - Volt导管在欧洲反馈积极，其定向能量输送和与N-Site平台的集成是差异化优势 [37] - Volt导管有望在明年年中于美国获批，公司拥有完整的产品组合 [38][39] - 预计电生理业务2026年表现将远好于今年 [40] 问题: 诊断业务 underlying drivers 及加速前景 - 中国带量采购和诊断相关分组付费模式的挑战正在被应对，销量出现回升迹象 [44][45] - 中国以外地区业务加速，美国增长10%由新业务获取和份额增长驱动，欧洲和拉丁美洲表现强劲 [46][47] - 结合中国不利因素消退和其他地区加速，诊断业务明年将迎来良好复苏 [48] 问题: 利润表表现及毛利率轨迹 - 毛利率受到正常工厂维护停工和关税的首次显著影响 [51] - 关税缓解团队取得良好进展，毛利率扩张团队持续推动改善 [52] - 年初至今毛利率扩张60个基点，预计未来将维持约57%的展望 [52] 问题: 电生理业务中消融导管双位数增长的驱动因素、标测业务展望及脉冲场消融渗透率 - 消融导管双位数增长主要由国际市场驱动，尤其是Volt导管的推出 [57] - 公司仍相信是标测领域的市场领导者，并通过引入新产品（如13F Agilisheath和心腔内超声）提升每案例收入 [58] - 预计2026年脉冲场消融在美国渗透率可能超过80%，国际市场较低，但Volt可能改变这一局面 [58][59] 问题: 中国业务整体表现及正常化增长展望 - 中国业务占公司总营收比例已降至不足6% [63] - 营养品和成熟药品业务实现双位数增长，心血管和神经业务季度环比增长改善 [64][65] - 排除诊断业务，中国市场增长率约为5%-7%，预计2026年将维持中个位数增长目标 [65][66] 问题: 心脏节律管理业务成为增长最快产品线的原因、双腔无导线起搏器市场规模和渗透率 - 无导线起搏器AVAIR改变了业务增长轨迹，从五年前的持平增长到本季度双位数增长 [67] - 单腔产品渗透率约50%，双腔产品渗透率低于10%，仍有增长空间 [68] - 低电压起搏市场规模约40亿美元，公司目标是成为该领域市场领导者 [69] 问题: 左心耳封堵术业务展望及糖尿病基础胰岛素细分市场渗透障碍 - 左心耳封堵术是重要增长领域，公司下一代封堵器反馈积极，试验已完成入组，预计明年上半年提交申请 [74][75] - 公司致力于通过产品组合更好把握 concomitant 手术机会 [74] - 基础胰岛素细分市场渗透较慢与覆盖大量初级保健医生和提升认知有关，公司通过采样项目和Epic系统集成等措施推动 [78][79] - 渗透提升更多取决于公司自身的执行和投资 [80] 问题: 坏死性小肠结肠炎诉讼进展及营养品业务疲软点 - 公司对诉讼不予置评，但指出近期联邦案件公司胜诉，并继续为产品辩护 [84] - 营养品业务整体增长4%符合历史水平，美国儿科业务因竞争和妇女、婴儿及儿童营养计划合同流失而表现较弱 [85] - 公司已赢得新的妇女、婴儿及儿童营养计划合同并有新产品发布，有信心恢复份额 [86] 问题: 医疗器械业务增长可持续性及资产负债表和并购策略 - 医疗器械业务双位数增长可持续，通过将历史慢增长板块（如心脏节律管理和血管业务）重塑为增长动力 [90][92] - 公司持续投资高增长市场，产品管线强劲 [93] - 现金已用于股息、股份回购、债务偿还和内部投资，同时保持进行战略性并购的能力和选择性 [94][95] 问题: 结构性心脏病业务中二尖瓣和三尖瓣美国总市场规模前景及影响因素 - 二尖瓣和三尖瓣领域机会巨大，需要持续投资临床证据以加强转诊路径和推动广泛采用 [101] - 结构性心脏病是心血管医疗器械领导者的必争之地，公司通过投资产品组合和临床研究已升至市场第二 [102] - 产品管线包括球囊TAVR、Amulet 3和二尖瓣置换瓣膜等多个催化剂，有望维持双位数增长 [103][104] - 二尖瓣置换瓣膜反馈极佳，有潜力实现市场期望 [104]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度有机销售额增长5.5%，若排除新冠检测相关销售额则增长7.5% [6][16] - 调整后每股收益为1.30美元，与市场预期一致，同比实现高个位数增长 [7][16] - 外汇汇率对第三季度销售额产生1.4%的有利同比影响，但低于7月时的预测 [16] - 调整后毛利率为销售额的55.8%，主要受关税影响而同比下降 [16] - 调整后研发费用占销售额的6.4%，调整后销售、一般及行政费用占销售额的26.4% [16] - 调整后营业利润率为销售额的23%，同比提升40个基点 [16] - 基于当前汇率，预计第四季度外汇将对报告销售额产生约1.5%的有利影响 [17] - 年初至今营业利润率已扩大100个基点 [106] 各条业务线数据和关键指标变化 - 医疗器械业务销售额增长12.5%，多个高增长细分领域增长加速 [6][11] - 糖尿病护理业务实现两位数增长，连续血糖监测仪销售额达20亿美元，增长17% [11] - 电生理业务在美国和国际市场均实现两位数增长 [11] - 心脏节律管理业务增长13%，主要受Aveir无导线起搏器强劲增长的推动 [12] - 心力衰竭业务增长12%，主要得益于心室辅助设备组合和CardioMEMS植入式传感器的增长 [13] - 结构性心脏病业务增长11%，主要受TAVR市场份额增长和Triclip采用率提升的推动 [11] - 血管业务增长5%，主要受市场领先的血管闭合产品组合和ESPRI可吸收支架的推动 [14] - 神经调控业务增长7%，主要得益于Eterna可充电脊髓刺激设备在国际市场的强劲表现 [15] - 营养品业务销售额增长4%，主要由成人营养业务推动，其中国际市场增长10% [8] - 诊断业务（排除新冠检测）实现温和销售增长，中国以外市场的核心实验室诊断业务增长7% [9] - 床旁诊断业务增长8%，主要得益于首创的脑震荡检测和高敏肌钙蛋白检测的采用率提升 [10] - 成熟药品业务销售额增长7%，主要受关键15个市场两位数增长的推动 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国糖尿病护理业务增长19%，年初至今增长25% [29] - 美国诊断业务本季度增长10%，主要受新业务获取的推动 [46] - 欧洲地区诊断业务增长6%-7% [47] - 拉丁美洲诊断业务持续保持两位数增长 [47] - 中国业务（排除诊断业务）增长率约为5%-7% [65] - 中国营养品和成熟药品业务年初至今实现两位数增长 [64] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 近期推出的新产品本季度产生近5亿美元销售额，并为有机销售增长贡献超过100个基点 [8] - 公司计划在2026年进行多项新产品发布，包括Volt PFA导管、PactaFlex Duo双分析物传感器、Alinity N诊断系统和生物类似药 [22] - 电生理领域采用脉冲场消融技术的趋势日益明显，预计到2026年该技术在美国的渗透率可能超过80% [58] - 公司致力于通过内部研发和潜在并购进行投资，拥有强劲的有机产品管线，并计划在2026年进行近200项临床试验 [24] - 结构性心脏病业务计划进行多项关键试验，包括二尖瓣置换、球囊TAVR、Aveir传导系统起搏等 [24] - 公司通过产品创新和市场份额增长，旨在将心脏节律管理业务转变为市场领导者，目标瞄准40亿美元的低电压起搏市场 [69] - 公司对在中国诊断业务面临的价格和数量挑战采取了调整措施，包括引入新产品和管理团队 [45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对实现2026年市场共识预期（销售额增长7.5%，每股收益增长10%）感到满意 [20] - 预计2025年将实现高个位数有机销售增长和两位数每股收益增长 [15] - 管理层预计2026年诊断业务将从中个位数增长恢复至中高个位数增长，主要得益于中国带量采购影响的消退以及其他地区业务的加速增长 [48] - 公司预计能够维持当前的增长水平，主要驱动力包括现有产品组合的潜在势头、新产品发布以及部分不利因素的缓解 [21][23] - 尽管面临关税和诊断业务逆风等挑战，公司仍展现出适应和交付的能力 [20] - 医疗器械业务的双位数增长被认为是可持续的，得益于对高增长市场的投资和产品组合的重新定位 [91][93] 其他重要信息 - 7月在日本获得了Triclip的监管批准，这是日本首个也是唯一一个用于治疗三尖瓣反流的微创治疗方案 [12] - 8月在欧洲为其TAVR瓣膜NAVTOR获得了CE标志，扩大了适应症范围至低或中风险开胸手术患者 [12] - 8月在欧洲为ESPRI可吸收支架获得了CE标志，用于治疗外周动脉疾病患者 [14] - 成人营养品业务推出了新版本Glucerna（仅含1克糖），并计划在本月晚些时候推出新版本Ensure（含42克蛋白质） [9] - 公司收购了一家欧洲人工智能驱动的成像软件公司，专注于个体心脏术前规划 [104] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2026年的高层展望和共识预期 - 管理层对2026年的市场共识预期（销售额增长7.5%，每股收益增长10%）感到满意，这些估计与年初至今的业绩表现基本一致 [19][20] - 增长驱动力被归纳为三类：现有产品组合的势头、新产品发布以及不利因素的缓解（如中国诊断业务逆风和新冠检测销售下降） [21][23] - 公司能够在实现增长目标的同时，继续对产品管线进行投资，计划在2026年进行近200项临床试验 [24] 问题: 关于糖尿病护理业务在美国和国际市场的表现及展望 - 美国市场增长19%，年初至今增长25%，第三季度增长略有放缓是由于上半年客户补库存导致的提前增长 [29][30] - 美国全年增长预期仍维持在20%以上，需求依然非常强劲 [31] - 预计2026年美国市场将因新的双分析物传感器而实现强劲增长，有助于提升在强化胰岛素使用者细分市场的渗透率 [31][32] - 基础胰岛素细分市场在美国的渗透率仅为20%，国际上低于5%，仍有巨大增长潜力，CMS可能覆盖非胰岛素治疗的2型糖尿病患者是一个潜在机会 [32][33] 问题: 关于电生理业务中Volt PFA导管的早期反馈和2026年展望 - Volt PFA导管在欧洲的推出进展顺利，反馈非常积极，其优势包括定向能量输送产生更持久病灶、与N-Site集成实现实时接触可视化从而减少手术时间和肌肉收缩 [36][37] - 预计电生理业务在2026年的表现将比2025年更好，公司强调拥有完整产品组合（包括标测、设备、PFA和左心耳封堵器）的重要性 [39][40] - 脉冲场消融技术正成为首选能量源，预计到2026年在美国的渗透率可能超过80%，国际市场可能较低但Volt有望改变这一局面 [58][59] 问题: 关于诊断业务的潜在加速和驱动因素 - 中国带量采购和诊断相关分组付费模式改革带来的逆风预计将在2026年缓解，团队已采取措施应对，并观察到一些销量回升的迹象 [44][45][48] - 中国以外的诊断业务正在加速增长，美国（增长10%）、欧洲（增长6%-7%）和拉丁美洲（两位数增长）表现强劲，主要得益于新业务获取和份额增长 [46][47] - 综合中国逆风缓解和海外业务加速，诊断业务预计在2026年将实现较好的复苏 [48] 问题: 关于利润表表现和毛利率轨迹 - 第三季度毛利率环比下降属于正常模式，部分原因是工厂维护停产，以及关税的首次显著影响 [51] - 公司有专门的团队负责关税缓解和毛利率提升，年初至今已实现60个基点的毛利率扩张，对维持约57%的毛利率前景感到满意 [52] 问题: 关于电生理业务中消融导管增长驱动因素、标测业务表现和PFA渗透率 - 消融导管两位数增长主要由国际市场推动，特别是Volt导管的推出 [57] - 公司仍认为自己是标测领域的市场领导者，尽管面临竞争，但通过引入新产品（如13 French Agilisheath鞘管、心腔内超声）提升了单案收入 [57][58] - 预计到2026年，随着所有主要厂商都推出PFA产品，PFA在美国的渗透率可能超过80%，国际市场可能较低但Volt有望推动其提升 [58][59] 问题: 关于中国市场的整体表现和正常化增长展望 - 中国市场目前占公司总营收的比例低于6%（十年前约为9%-10%） [63] - 排除诊断业务，中国业务增长率约为5%-7%，营养品和成熟药品业务表现强劲（两位数增长），心血管和神经业务也呈现连续增长 [64][65] - 预计2026年中国市场将实现中个位数增长，公司更侧重于其他地区增长机会，但中国仍是重要市场 [66] 问题: 关于心脏节律管理业务的增长可持续性和渗透率 - 心脏节律管理业务从五年前的持平增长发展到本季度的两位数增长，主要得益于Aveir无导线起搏器的成功 [67] - 单腔起搏器渗透率约为50%，双腔起搏器渗透率低于10%，国际市场（欧洲、日本）增长势头良好 [68] - 目标是转化低电压起搏市场（约40亿美元）的显著份额，并成为该领域的市场领导者 [69] 问题: 关于左心耳封堵业务的展望和结构性心脏病产品管线 - 公司承认在联合手术中尚未获得应有的左心耳封堵份额，但下一代封堵器设备反馈非常积极，试验已完成入组，预计明年上半年提交申请 [74][75] - 左心耳封堵是高增长领域，公司计划通过更完整的产品组合（包括PFA工具和更具竞争力的左心耳封堵器）来提升竞争力 [76] - 结构性心脏病产品管线包括二尖瓣置换、球囊TAVR、Amulet 3等，公司致力于维持并加速该领域的两位数增长 [104][105] 问题: 关于基础胰岛素细分市场CGM渗透率的障碍 - 基础胰岛素细分市场渗透较慢的原因包括需要覆盖大量初级保健医生、提升认知度、整合电子健康记录系统以及适应初级保健的快节奏就诊模式 [78][79] - 临床数据已证实CGM的价值，增长更多依赖于公司的市场执行，包括采样项目和扩大销售覆盖范围 [80] 问题: 关于营养品业务诉讼和部分市场表现疲软 - 公司不对具体诉讼案件置评，但指出在一些联邦案件中赢得了即决判决，并继续为产品及其标签进行辩护 [85] - 美国儿科营养业务出现疲软，主要由于竞争导致去年因竞争对手供应中断而获得的部分份额被回吐，以及一份重要的WIC合同流失 [86] - 公司已赢得两份新的WIC合同（将于明年第一季度和第二季度生效），并计划推出新产品，有信心在几个季度内恢复份额 [87] 问题: 关于医疗器械业务增长的可持续性和资产负债表/并购策略 - 医疗器械业务双位数增长的可持续性得益于将历史增长较慢的细分市场（如心脏节律管理、血管业务）重新定位至中个位数增长，以及对高增长领域（如结构性心脏病、电生理、糖尿病护理）的投资 [91][93] - 公司一直在利用现金进行股息增长、股票回购和债务偿还（明年有30亿美元债务到期），并对符合战略并能产生有吸引力回报的并购机会持开放态度，但强大的有机管线使其可以更具选择性 [95][96] 问题: 关于结构性心脏病市场总规模的影响因素和公司定位 - 三尖瓣和二尖瓣市场的实现需要持续投资于临床证据生成以加强转诊路径和扩大采用 [101][102] - 公司通过投资产品组合（如MitraClip、Triclip、NAVTOR、Amulet）和临床试验，在结构性心脏病领域确立了第二的市场地位，并计划通过新产品发布和标签扩展维持双位数增长 [103][104] - 二尖瓣置换产品反馈积极，有潜力实现该领域早期的巨大承诺 [105]