核心财务表现 - 第三季度净销售额同比增长8%，达到5080万欧元（4720万欧元）[6][7] - 第三季度营业利润同比增长13%，达到1250万欧元（1110万欧元）[6][7] - 前三季度净销售额同比增长5%，达到1.348亿欧元（1.286亿欧元）[6][7] - 前三季度营业利润同比增长4%，达到2310万欧元（2230万欧元）[6][7] - 第三季度国际销售额同比增长8%，达到2330万欧元（2150万欧元）[6][7] 业务增长驱动因素 - 净销售额增长主要受芬兰及国际批发销售增长的推动，第三季度批发销售总额增长15%[7][11] - 芬兰国内净销售额第三季度增长7%，其增长部分得益于非常规促销交付[7][11] - 国际净销售额第三季度增长8%，其中批发和零售销售均有所增长[7][11] - 在1-9月期间，欧洲和亚太地区的批发销售增长以及斯堪的纳维亚和芬兰的零售销售增长推动了净销售额[7] 品牌与市场拓展 - 公司在第三季度继续致力于国际品牌建设，在斯德哥尔摩、纽约和巴黎举办了胶囊系列发布活动[14] - Field of Flowers巡回展览在第三季度访问了台北、东京、胡志明市和大阪等城市，以展示品牌最新的花卉图案设计[15] - 8月在哥本哈根时装周上展示了2026年夏季系列，吸引了大量国际媒体和行业影响者[15] - 9月在曼谷举办时装秀，庆祝品牌进入泰国市场十周年[15] 渠道与网络发展 - 全渠道零售销售是Marimekko分销战略的核心[16] - 第三季度在台北开设了一家新店，并在亚洲开设了六家快闪店[16] - 审阅期后，在香港铜锣湾开设了新的旗舰店[16] - 8月推出了法语在线商店，为10月底在巴黎Le Marais地区开设首家旗舰店做准备[17] 2025年财务指引 - 2025年集团净销售额预计将比上一年（2024年：1.826亿欧元）有所增长[4] - 2025年可比营业利润率预计约为16%-19%（2024年：17.5%）[4] - 2025年芬兰市场的净销售额预计与上年持平或略有增长[19] - 2025年国际销售额预计将增长，其中亚太地区的净销售额预计与上年持平或略有增长[20][21] - 2025年特许权使用费收入预计将显著低于上年的创纪录水平[21][22] 战略重点与投资 - 在2023-2027年战略期间，公司将亚洲作为国际增长的最重要地理区域[20] - 2025年计划开设约10-15家新店和店中店，其中大部分计划在亚洲开设[21] - 2025年固定成本预计将高于上一年，营销费用预计将增加（2024年：1060万欧元）[23] - 公司积极采取多种措施，以减轻美国关税增加带来的负面影响[24]

公司概况 - 公司为泰国石油勘探与生产企业PTT Exploration and Production Public Company Limited [1] - 公司业务遍布约30个国家 包括阿尔及利亚、澳大利亚、加拿大、印度尼西亚和新西兰等 [1] - 勘探与生产业务占公司总收入90%以上 [1] - 公司市值为141.47亿美元 [1] 世界级基准评估 - 公司盈利增长排名为第4位 较上一期的第3位有所下降 [4] - 在290家全球大型能源公司中 其盈利增长排名表现高于平均水平 [4] - 公司盈利能力排名为第3位 优于其增长排名第6位 [4] - 公司盈利能力排名为第3位 较上一期的第2位有所下降 但在同业中仍高于平均水平 [4] - 公司增长排名为第6位 较上一期的第4位有所下降 且低于同业平均水平 [4]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度销售额达124亿欧元，同比增长7%，主要受新产品上市和Dupixent驱动 [4] - 业务每股收益（EPS）为2.91欧元，同比增长0.19欧元，增幅达13% [15] - 集团毛利率提升2.3个百分点，得益于产品组合改善和生产效率提升 [13] - 按固定汇率计算，制药业务销售额增长7%，其中新产品增长41%，Dupixent增长26% [13] - 疫苗业务销售额下降，主要由于流感疫苗面临竞争性价格压力和接种率降低 [13] - 前三季度销售额增长8.8%，业务每股收益增长9.9%（不包括股票回购影响） [86] - 重申全年业绩指引：销售额高个位数增长，业务每股收益低双位数增长 [15][86] 各条业务线数据和关键指标变化 - Dupixent季度销售额首次超过40亿欧元，其中美国市场销售额超过30亿欧元，美国以外市场增长21%，销售额超过10亿欧元 [4][7] - 新产品组合本季度贡献18亿欧元销售额，占总销售额15%，同比增长超过40% [6] - 疫苗业务第三季度销售额为34亿欧元 [8] - Beyfortus（呼吸道合胞病毒单抗）本季度增长20%，目前已进入40个国家 [9] - Altuvio（血友病A疗法）有望在今年成为重磅产品，Ayvakit（系统性肥大细胞增多症疗法）可能在2026年成为下一个重磅产品 [7] - 公司决定终止RSV幼儿项目，因为预定的疗效标准未达到 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国是公司最大的销售市场，公司继续与美国政府合作改善治疗可及性并降低患者价格 [4] - 在德国等市场，疫苗业务面临竞争性价格压力 [13][96] - 美国流感疫苗接种率（VCR）表现疲软 [96] - Beyfortus在美国的婴儿总体保护覆盖率预计从2024年的55%提升至2025年的约70% [44] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 资本配置政策保持纪律性，平衡四个优先事项：投资有机增长驱动因素、进行选择性补强收购、维持渐进式股息政策、执行机会性股票回购 [17] - 在并购方面，公司寻求符合三大标准的标的：战略契合度、科学差异化和相关性、财务回报 [93] - 公司致力于通过创新加强在流感疫苗领域的领导地位，并推进流感大流行防范项目 [10] - 全球健康部门自2021年以来已在40多个中低收入国家治疗了100万非传染性疾病患者，目标是到203年达到200万患者 [11] - 在美国扩展胰岛素价值储蓄计划，确保患者能以每月35美元的价格获得胰岛素 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 基于第三季度业绩，公司对今年剩余时间的业务前景充满信心，并重申全年指引 [4] - 对于2026年，研发费用预计适度增加，将继续投资销售和市场以支持产品发布，同时严格控制行政费用，目标保持其大体稳定 [16] - 预计2026年将从资产剥离中获得约5亿欧元的资本收益，与2025年预期相似 [16] - 基于对2026年及以后的预测轨迹，公司对未来几年维持盈利增长势头的能力保持信心 [17] - 2027年将面临约8亿欧元的再生元研发报销减少，预计Amvuttra特许权使用费可抵消约3亿欧元，产生约5亿欧元的缺口，但预计营业利润（BOI）绝对值仍将增长 [50][51] 其他重要信息 - 新产品组合中新增三款药物：Ayvakit、Nuvaxovid（COVID-19蛋白疫苗）和Wayrilz（BTK抑制剂） [6] - FLUNITY-HD研究发表在《柳叶刀》，显示高剂量流感疫苗Efluelda（在北美称为Fluzone HD）相较于标准剂量疫苗，可将肺炎或流感住院率降低8.8%，实验室确诊的流感住院率降低32% [10] - 研发管线取得进展，包括amlitelimab在特应性皮炎的III期研究达到主要终点，Fluzone HD在50岁及以上人群的III期研究取得阳性结果 [18] - 放射性配体疗法Pb212-DOTAMTATE在GEP-NETs患者中显示出有前景的总体缓解率 [22] - 口服TNF抑制剂balinatunfib在类风湿关节炎的II期研究中未达到ACR20主要终点，但在ACR50和ACR70等更深层次疾病控制终点显示出临床意义疗效 [22] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于SPMS（继发进展型多发性硬化）的监管进展以及2026年"盈利增长"的定义 [31] - SPMS的PDUFA日期为12月28日，公司已提交数据集并与FDA持续对话 [32] - "盈利增长"指毛利率增速高于销售额增速，营业利润（BOI）增速高于毛利率增速，每股收益（EPS）增速高于BOI增速，公司预计在2026年及后续年份实现这一目标 [33] 问题: 与美国政府的政策对话更新，特别是对于像Dupixent这样的共享资产 [37] - 自7月底收到信函以来，公司与美国政府持续进行对话，重点在于让人们理解公司所能带来的价值 [38] 问题: Beyfortus在第四季度的订单趋势、竞争影响以及2026年展望 [40] - 确认第四季度Beyfortus业绩规模与第三季度大致相当的指引 [42] - 关注提升美国婴儿的RSV总体防护覆盖率，Beyfortus因其71天的长半衰期和真实世界证据而成为美国处方者的首选产品 [44][45] 问题: 2027年再生元研发报销大幅减少的影响，以及amlitelimab与竞争对手产品的差异化 [47] - 2027年再生元研发报销将减少约8亿欧元，Amvuttra特许权使用费预计可抵消约3亿欧元，产生约5亿欧元缺口；公司预计营业利润（BOI）绝对值在2027年仍将增长，可能甚至提高盈利能力 [50][51] - 免疫学市场生物制剂渗透率仍低（略高于14%），新资产进入有助于市场增长；IL-13疗法是不完全疗法，市场份额较低；amlitelimab作为一种具有持久性的新机制药物，具有多重差异化因素 [55][58] 问题: riliprubart（CIDP疗法）的时间动态，以及对未达预期项目的决策时间表 [61] - riliprubart的两项III期研究结果时间因患者招募问题略微推迟至明年 [62] - 数据将在相关科学会议上公布，对于itepekimab（COPD）将根据监管讨论结果与合作伙伴再生元共同决定是否推进；对于balinatunfib（口服TNF）等资产，将评估其作为单药或联合疗法的角色 [62][63] 问题: Dupixent生产改进对毛利率的贡献幅度，rosibutinib在格雷夫斯病（Graves' disease）的潜力，以及CMV疫苗的投入 [65] - Dupixent的C3生产工艺改进在第三季度的贡献非常有限，该技术已全面实施；第三季度毛利率提升2.5个百分点，主要驱动因素包括销量增长（年初至今增长12%）、积极的产品组合（Ayvakit贡献显著）和工业重组；剔除一次性项目，潜在毛利率提升约为1个百分点 [67][68] - rosibutinib在格雷夫斯病（特别是眼病）是一个有前景的机会，因为B细胞抑制已被证明是成功的疗法 [73] - CMV是一个困难靶点，公司多年前因认为保护水平可能不足而中止了相关项目 [75] 问题: Dupixent在COPD方面的进展、毛利率净额（gross-to-net）发展，以及inhibrics（AATD疗法）的长期安全性数据要求 [78] - Dupixent增长强劲（本季度26%），来源多元化，COPD是增长最快的呼吸道适应症之一；毛利率净额变化已纳入长期指引 [80] - inhibrics的长期扩展研究正在收集安全性数据，目前未发现特定副作用，安全性与预期一致 [83] 问题: 毛利率的季节性评论以及为何未提高今年业绩指引 [85] - 第三季度毛利率提升2.5个百分点可能不是2026年的良好参照，未来毛利率提升可能更接近1个百分点的潜在水平；确认全年指引，预计第四季度将是今年销售、BOI和EPS增长最好的季度 [86] - 提醒市场注意与再生元的利润分成（包括Dupixent和Kevzara）并不完全与Dupixent销售额同步增长，其增速通常比Dupixent销售额增速高约10-11个百分点 [88] 问题: 并购策略以及流感疫苗的趋势，特别是疫苗疲劳现象 [92] - 并购策略并非追求激进，而是寻找符合战略、科学和财务回报标准的合适标的，公司有约140-150亿欧元的并购空间同时保持AA评级 [93] - 流感疫苗接种率早期表现疲软，特别是在美国；公司在流感疫苗市场份额保持强劲，研发方面取得进展（如Fluzone HD扩展至50岁以上人群） [96][97] 问题: inhibrics（AATD疗法）达到的AAT水平范围，以及2026年Dupixent在美国的净价格前景 [100] - inhibrics在第三和第四季度给药提供的AAT水平非常可观，优于标准护理 [101] - 公司通常不提供净价格年度指引，但长期的净价格发展已纳入公司的长期指引 [103] 问题: amlitelimab后续研究（COAST-2）的设计和期望，以及Esteri研究对长期疗效的理解 [107] - COAST-2是COAST-1的精确重复研究，期望获得类似结果；Esteri研究将提供关于耐久性以及剂量与耐久性关系的关键信息 [109] 问题: Altuvio被罗氏抢回患者的影响，以及tolibrutinib在SPMS的批准是否限于亚组及其市场范围 [112] - Altuvio表现强劲，是血友病A市场转换的首选资产，约10%的转换来自罗氏的Hemlibra；公司在血友病A业务增长显著 [115] - SPMS患者群体约为17万，公司未考虑仅针对亚组进行批准，监管讨论仍在进行中 [113] 问题: Dupixent的营业利润率计算和未来运营杠杆，以及Altuvio在因子VIII市场的渗透率和份额前景 [118] - 公司不披露单个产品（包括Dupixent）的利润率信息 [121] - Altuvio主要从因子市场夺取份额，也从非因子疗法（如Hemlibra）获取部分份额，是转换首选资产，进展将持续更新 [123] 问题: itepekimab（COPD）的后续策略、inhibrics（AATD）的监管路径是否需要肺功能终点，以及tolibrutinib（SPMS）标签中肝监测要求的影响 [125] - itepekimab预计需要进行某种形式的重复试验，具体设计将取决于与合作伙伴再生元及监管机构的讨论 [127] - inhibrics（AATD）的AAT水平显著优于标准护理，将与监管机构讨论这些水平以及其他可能需要的终点 [127] - tolibrutinib（SPMS）的监管讨论仍在进行，PDUFA日期为12月28日，预计需要一些风险缓解措施（RAMs），但关于抽血强度的细节尚未进一步披露 [128]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度销售额达到124亿欧元，同比增长7%，主要受新上市产品和Dupixent驱动[4] - 新上市产品贡献18亿欧元销售额，同比增长41%，占公司总销售额的15%[6] - Dupixent季度销售额首次突破40亿欧元，同比增长26%[4][7][13] - 疫苗业务销售额为34亿欧元，同比下降，主要受流感疫苗竞争性价格压力和接种率下降影响[8][13] - 按公布汇率计算，集团净销售额增长2%，受到负面外汇效应影响[13] - 业务毛利率提升23个百分点，产品组合持续改善并受益于生产力提升[13] - 业务每股收益达到291欧元，同比增长019欧元，增幅13%[15] - 年初至今销售额增长9%，业务每股收益增长12%[15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 制药业务销售额增长7%，主要由免疫学和近期上市产品驱动[13] - Dupixent在美国季度销售额超过30亿欧元，在已获批适应症中保持新处方和总处方领导地位[7] - 美国以外市场Dupixent销售额增长21%，超过10亿欧元[7] - 疫苗业务中，Bayfortis本季度增长20%，现已进入40个国家[9] - Altuvio有望在今年达到重磅炸弹地位，Ayvakit可能在2026年成为下一个重磅炸弹产品[7] - 公司决定终止RSV幼儿项目，因预设疗效标准未达到[9] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国作为最大市场，公司继续与政府合作改善治疗可及性并降低患者价格[4] - 在美国推出胰岛素价值储蓄计划，确保患者每月仅需支付35美元[11] - 德国疫苗市场出现竞争性价格压力，导致业绩下滑[13][98] - 全球健康部门自2021年以来已在40多个中低收入国家治疗了100万非传染性疾病患者，目标到203年达到200万患者[11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 资本配置政策专注于四个优先事项：投资有机增长驱动因素、进行选择性补强收购、维持渐进式股息政策、执行机会性股票回购[17] - 在呼吸系统病毒领域坚定创新承诺，同时改善患者医疗可及性[10] - 通过FLUNA-DHD研究证实高剂量流感疫苗Afluelda相较于标准剂量疫苗可降低88%的肺炎或流感住院风险以及32%的实验室确诊流感住院风险[9][10] - 推进流感大流行防范项目，并开发流感-COVID联合疫苗[10] - 欢迎所有努力提高RSV疫苗接种覆盖率，美国市场覆盖率预计从2024年的55%提升至2025年的70%[44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 基于第三季度业绩，公司对今年剩余时间的业务前景充满信心，并重申2025年全年销售指引[4] - 预计2025年全年实现高个位数销售额增长和低双位数业务每股收益增长[15] - 对于2026年，研发费用预计适度增加，将继续投资销售和营销支持产品上市，同时严格控制行政管理费用保持大体稳定[16] - 预计2026年通过资产剥离实现约5亿欧元资本收益，Amvudra特许权使用费预计约为7亿欧元[16] - 尽管2027年将面临约5亿欧元的息税前利润缺口，但预计息税前利润绝对值仍将增长[51][52] 其他重要信息 - 产品管线取得进展，包括WARILS在美国获批用于ITP，T-Yield在中国获批等[18] - amlodipine在特应性皮炎的首次三期研究中达到所有主要和次要关键终点[19] - 口服TNF alinutunfib在类风湿关节炎二期研究中未达到ACR20主要终点，但在ACR50和ACR70等更深层次疾病控制指标上显示出临床意义疗效[22] - 放射配体LED212 dotamate在GEP-NETs患者中显示出有前景的总体缓解率[22] - 预计2025年末和2026年将有多个关键管线数据读出和监管决定[26] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于SPMS的监管讨论以及2026年盈利增长的定义[30] - SPMS的colibrutinib方面，FDA已要求延期，公司已提交数据集并继续对话，期待12月28日的PDUFA日期[31] - 盈利增长指毛利率增长快于销售增长，营业利润增长快于毛利率增长，每股收益增长快于营业利润增长，公司预计2025年和2026年都能实现这一目标[33][34] 问题: 关于与美国政府的政策对话更新[37] - 自7月底收到信函以来，公司与美国政府及多国政府持续进行对话，重点在于让人们理解公司所能带来的价值[38] 问题: 关于Bayfortis的第四季度订单趋势、竞争影响以及2026年展望[40] - Bayfortis全球表现预计第四季度与第三季度大致相当[42] - 公司专注于提高疫苗接种覆盖率，美国市场2025年预计达到70%，Bayfortis因其71天的长半衰期和真实世界证据成为美国处方医生的首选产品[44][45] 问题: 关于2027年Regeneron研发报销下降的影响以及amlodipine的差异化[47] - 2027年将减少约8亿欧元的Regeneron研发报销，Amvudra特许权使用费仅能抵消约3亿欧元，产生约5亿欧元缺口，公司预计通过增长杠杆覆盖该缺口，营业利润绝对值在2027年仍将增长[50][51][52] - IL-13疗法是不完整的疗法，市场份额较低，Dupixent仍具有强劲优势，amlodipine作为一种新颖机制药物，具有持久性和多重差异化因素[54][55][57] 问题: 关于relipiravir的时间动态以及管线中未达预期资产的决策时间[60] - relipiravir的两项三期CIDP研究因患者招募问题将略微推迟至2026年后，结果预计在2026年后读出[62] - 数据将在相关科学会议上公布，对于etopicumab将根据监管意见决定是否推进三期研究，对于其他资产如哮喘领域将进行组合评估[62][63] 问题: Dupixent制造改进对毛利率的贡献幅度以及rosibutinib在Graves病中的潜力和CMV疫苗的投入[65] - Dupixent的C3制造技术在第三季度的毛利率贡献非常有限，公司整体毛利率提升25个百分点主要受销量增长、产品组合改善和工业重组驱动[67][68] - rosibutinib在Graves病（特别是眼病）中具有潜力，CMV是一个困难靶点，公司多年前因预计保护水平不足而中止了相关项目[73][75] 问题: Dupixent在COPD方面的发展、净价变化以及inhibrics的安全性数据要求[78] - Dupixent增长来源广泛，COPD是增长最快的呼吸适应症，净价变化已体现在长期指引中[81][82] - inhibrics的长期扩展研究旨在收集安全性数据，目前未发现特定副作用，安全性与预期一致[84] 问题: 毛利率季节性评论以及为何未提高今年指引[86] - 第三季度毛利率提升25个百分点并非2026年的良好参照，未来毛利率提升可能更接近1个百分点，公司确认全年指引，预计第四季度将是今年销售、营业利润和每股收益增长最好的季度[87][88] - Regeneron利润分成的增长速度快于Dupixent销售额增长约10-11个百分点[90] 问题: 并购策略以及流感疫苗趋势[94] - 并购注重战略契合度、科学差异化和财务回报，公司有空间进行约140-150亿欧元的并购同时保持AA评级[95][96] - 当前流感疫苗接种率偏软，但公司在流感疫苗市场保持强劲份额，并在研发方面取得进展[98][99] 问题: inhibrics的AAT水平特征以及2026年Dupixent在美国的净价前景[102] - inhibrics在第三和第四季度给药可提供良好的AAT水平，标准护理通常无法达到正常范围[103] - 公司不对净价变化提供具体指引，但多年来一直保持高度纪律性[105] 问题: amlodipine即将数据读出的预期以及长期疗效信心[108] - COAST2是COAST1的复制研究，预计结果相似，ESTERI研究将提供关于耐久性和剂量关系的更深入理解[110][111] 问题: Altuvio患者被Roche收回的含义以及tolibrutinib在SPMS中的批准范围[113] - Altuvio是血友病A市场转换的首选资产，约10%的转换来自Hemlibra，业务增长显著[117][118] - SPMS的监管讨论仍在进行，公司未考虑亚组批准，SPMS患者群体约为17万[114] 问题: Dupixent的利润分拆计算和未来运营杠杆，以及Altuvio在因子VIII市场中的份额[120] - 公司不披露单个产品利润率，但Dupixent利润率随着规模效率提升而持续改善[123] - 在血友病A市场，公司主要从因子市场夺取份额，是转换治疗的首选资产，但未提供具体份额目标[125][126] 问题: itopicumab的前进策略、inhibrics的监管路径以及tolibrutinib的标签要求[128] - itopicumab预计需要进行某种形式的重复试验，具体设计取决于与合作伙伴和监管机构的讨论[130] - inhibrics (DORA) 的监管路径将讨论其达到的AAT水平以及是否需要额外的终点[130] - tolibrutinib在SPMS方面，预计需要一些风险管控措施，但关于抽血强度的细节尚未披露[131]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度销售额达到124亿欧元，同比增长7%，主要受新上市产品和Dupixent强劲表现驱动 [5] - 新上市产品销售额达18亿欧元，同比增长超过40%，占总销售额15% [6] - Dupixent季度销售额首次突破40亿欧元，同比增长26% [5][17] - 疫苗业务销售额为34亿欧元，同比下降，主要由于竞争性价格压力和流感疫苗接种率降低 [11][17] - 按公布汇率计算，集团净销售额增长2%，受到负面外汇效应影响 [18] - 业务毛利率提升2.3个百分点，主要得益于产品组合改善和生产力提升 [18] - 营业费用增长6%，若排除Blueprint收购影响则为低个位数增长，体现了成本控制 [19] - 研发费用增长5%，反映了基础活动水平 [19] - 业务每股收益达到2.91欧元，同比增长0.19欧元或13% [20] - 年初至今销售额增长9%，业务每股收益增长更快，达到12% [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - **免疫学与新产品**：新上市产品增长41%，Dupixent增长26% [17] - **疫苗业务**：销售额下降，主要受流感疫苗业务影响，但RSV疫苗Beyfortus增长20%，现已进入40个国家 [11][12] - **新产品表现**：Vifor达到重磅药物地位，Altuvio有望在今年成为重磅药物，AYVAKIT可能在2026年成为下一个重磅药物 [7][8] - **Dupixent里程碑**：季度销售额超40亿欧元，过去12个月患者数量增长超过30% [8][9] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：Dupixent季度销售额超过30亿欧元，在所有已获批适应症的新处方和总处方量上保持领先 [9] - **美国以外市场**：销售额增长21%，季度销售额超过10亿欧元 [10] - **欧洲市场**：CHMP对CSU适应症给出积极意见，儿童CSU适应症已在美欧提交注册申请 [10] - **德国市场**：疫苗业务面临竞争性价格压力 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **产品组合强化**：新增AYVAKIT、nivaxavir和Wherrills三款产品 [7] - **疫苗创新**：推进流感大流行防范项目，并开发流感-新冠联合疫苗 [13] - **可及性项目**：在美国扩展胰岛素价值储蓄计划，确保患者能以每月35美元价格获得胰岛素 [15] - **全球健康**：自2021年以来，已在40多个中低收入国家为100万非传染性疾病患者提供治疗，目标到203年达到200万患者 [14] - **资本配置**：专注于四个优先事项：投资有机增长驱动因素、进行选择性补强收购、维持渐进式股息政策、执行机会性股票回购 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 基于第三季度业绩，对今年剩余时间的业务前景充满信心，并重申2025年全年销售额指引 [5] - 预计2026年研发费用将适度增加，将继续投资销售和市场以支持产品发布，同时严格控制行政管理费用，目标保持其基本稳定 [21] - 预计2026年将从资产剥离中获得约5亿欧元的资本收益，与2025年预期相似 [22] - 基于Evaluate Pharma的最新销售共识，Amvutra特许权使用费预计明年约为7亿欧元 [22] - 2026年来自Regeneron的研发费用报销将减少约3亿欧元，但将被Amvutra收益所抵消 [23] - 对在未来几年维持盈利增长势头的能力保持信心 [23] 其他重要信息 - **研发管线进展**：Wherrills在美国获批用于ITP，TZEALD在中国获批，Dupixent儿童CSU适应症在美欧提交申请获受理 [24] - **三期项目结果**：emlizumab在特应性皮炎三期研究中达到主要终点，Fluzone高剂量疫苗在50岁及以上人群中也达到终点 [25] - **新三期研究启动**：linsecomag在COPD中的两项研究之一，以及Wherrills在镰状细胞病和温抗体型自身免疫性溶血性贫血中的研究 [25] - **RSV幼儿项目**：决定终止RSV幼儿项目，因在预设的无效性分析中未达到疗效标准 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于tolobrutinib在SPMS的监管审议以及2026年"盈利增长"的定义 [39] - 公司已向FDA提交数据集，并继续进行对话，期待12月28日的PDUFA日期 [40] - "盈利增长"意味着毛利率增长快于销售增长，营业利润增长快于毛利率增长，每股收益增长快于营业利润增长，公司预计在2026年及以后实现这一目标 [41] 问题: 关于与美国政府的政策对话更新 [43] - 公司自收到信函以来一直与美国政府及多国政府保持持续对话，重点在于确保各方理解公司所能带来的价值 [44] 问题: 关于Beyfortus的第三季度订单、第四季度趋势、竞争以及2026年展望 [46] - Beyfortus整体表现增长，已扩展至约40个国家，公司确认第四季度全球表现与第三季度大致相同的指引 [48][49] - 公司专注于提高疫苗接种覆盖率，预计2025年美国覆盖率将达到70%，Beyfortus因其71天的长半衰期和真实世界证据而成为处方首选 [50][51] 问题: 关于2027年Regeneron研发费用报销下降的影响以及amlutilumab的差异化 [54] - 2027年将减少约8亿欧元的研发费用报销，Amvutra特许权使用费增加约3亿欧元，将产生约5亿欧元的缺口，但预计营业利润绝对值仍将增加，甚至可能提高盈利能力 [58][59][60] - Amlutilumab是一种具有持久性和多重差异化因素的新机制，公司基于数据对其潜力感到鼓舞 [65] 问题: 关于rilaprubart的时间线以及管线中未达预期资产的决策时间 [67] - Rilaprubart的两个三期研究因患者招募问题将延至明年出结果 [69] - 数据集将在相关科学会议上公布，对于未达预期资产，公司将进行组合评估并确定下一步，例如与监管机构讨论后决定是否推进 [70][71] 问题: 关于Dupixent制造改进对毛利率的影响幅度以及rusobrutinib在Graves病和CMV疫苗的潜力 [73] - Dupixent的C3制造技术在第三季度贡献非常有限，公司毛利率提升2.5个百分点的主要驱动因素包括销量增长、产品组合改善（如AYVAKIT）和工业重组 [75][76][77] - Rusobrutinib在Graves病是一个有前景的机会，特别是在眼病方面 [80][81] - 对于CMV疫苗，公司需要查看完整数据集，多年前曾研究该靶点但认为保护水平不足而终止项目 [83][84] 问题: 关于Dupixent在COPD的推出进展、毛利率发展以及INHIBRIX的长期安全性数据 [87] - COPD是增长最快的呼吸适应症之一，Dupixent增长来源广泛，包括基础适应症和新适应症 [89] - 毛利率变化已体现在长期指引中，公司长期监测相关折扣 [90][91] - INHIBRIX的长期扩展研究正在进行中，目前未发现特定副作用，安全性与预期一致 [92] 问题: 关于毛利率的季节性评论以及为何未提高今年指引 [95] - 第三季度毛利率提升2.5个百分点并非2026年的良好参考，结构性因素将持续，但明年增幅可能更接近1个百分点 [97] - 公司确认全年指引，预计第四季度将是销售额和每股收益增长最好的季度 [98][99] - 与Regeneron的利润分成增长速度快于Dupixent销售额增长约10-11个百分点 [101][102] 问题: 关于并购策略以及流感疫苗趋势 [106] - 并购策略注重战略契合、科学差异化和财务回报，而非金额或激进程度，公司有约140-150亿欧元的并购空间同时保持AA评级 [108][109] - 当前流感疫苗接种率偏软，特别是在美国，但公司保持了强劲的市场份额，并在研发方面取得进展，如高剂量疫苗年龄扩展和联合疫苗 [111][112][113] 问题: 关于INHIBRIX的AAT水平特征以及2026年Dupixent在美国的净价格前景 [116] - INHIBRIX的q3和q4给药方案提供了非常好的AAT水平 [119] - 公司通常不提供净价格逐年指导，但一直非常自律，其长期发展已体现在长期指引中 [121] 问题: 关于amlutilumab即将公布的数据以及长期疗效信心 [125] - COAST 2是COAST 1的重复研究，预计结果相似，SG研究将提供关于耐久性和剂量关系的更多信息 [127][128] 问题: 关于Altuvio患者被Roche收回的含义以及tolobrutinib在SPMS可能的标签分组 [132] - Altuvio是血友病A领域转换使用的首选药物，约10%的转换来自HEMLIBRA，业务持续显著增长 [137][138] - 公司未考虑SPMS的亚组批准，监管讨论正在进行中，SPMS患者约为17万 [134] 问题: 关于Dupixent的利润分成和营业杠杆，以及Altuvio在因子VIII市场的渗透率 [141] - 公司不披露单产品利润率，但Dupixent利润率随时间推移因规模效应而持续提高 [145] - Altuvio主要从因子市场获取份额，是转换首选药物，具体份额未披露 [147] 问题: 关于isopacamib的后续策略、INHIBRIX的监管路径以及tolobrutinib的监测要求 [151] - Isopacamib预计需要进行某种形式的重复试验，具体设计取决于与合作伙伴和监管机构的讨论 [154] - INHIBRIX的AAT水平显著优于标准护理，将与监管机构讨论所需额外终点 [155] - Tolly预计需要某种REMS计划，但目前没有关于抽血频率的进一步可披露评论 [156]

公司概况 - 公司为PT Astra Agro Lestari Tbk，彭博代码为AALI IJ，是Astra International的子公司 [1] - 公司是印度尼西亚最大的油棕榈企业之一，拥有近40年的运营经验 [1] - 公司在苏门答腊、加里曼丹和苏拉威西拥有油棕榈种植园，总经营面积约28.5万公顷 [1] - 公司市值为8.6亿美元 [1] 世界级基准评估 - 公司盈利增长排名为第4位，较上一期的第6位有所提升 [5] - 该表现在全球540家大型必需消费品公司中高于平均水平 [5] - 公司盈利能力排名为第5位，差于其增长排名（第2位） [5] - 盈利能力排名第5位较上一期的第6位有所提升，在同行中表现为平均水平 [5] - 公司增长排名为第2位，较上一期的第3位有所提升，在同行中表现为世界级水平 [5]

公司概况 - 公司为周大福珠宝集团有限公司 是一家总部位于香港的企业 主要从事珠宝首饰的设计、制造和零售 产品包括黄金、钻石和铂金首饰 [1] - 公司拥有庞大的零售网络 主要覆盖大中华地区 旗下运营多个知名品牌 包括核心品牌CHOW TAI FOOK、HEARTS ON FIRE以及ENZO [1] - 公司于香港交易所上市 彭博代码为1929 HK 市值约为202.65亿美元 [1] 世界级基准评估表现 - 公司的盈利增长排名为第4位 与上一期的排名第4位持平 在全球910家大型可选消费公司中表现高于平均水平 [4] - 公司的盈利能力排名为第3位 优于其增长排名第7位 且与上一期的排名第3位持平 与同业公司相比表现高于平均水平 [4] - 公司的增长排名为第7位 与上一期的排名第7位持平 但与同业公司相比表现低于平均水平 [4]

新订单信息 - 公司获得来自一家全球领先风机制造商的价值1100万美元的新塔筒订单 [1] - 塔筒制造将在公司位于德克萨斯州阿比林市的工厂进行 [1] - 全部合并订单预计将在2026年第一季度完成交付 [1] 管理层评论与战略重点 - 新订单将进一步提高公司整个精密制造系统的利用率 为2026年的强劲开局奠定基础 [2] - 公司持续的战略重点在于吞吐量优化和资产效率 预计将在未来一年推动运营杠杆改善 [2] - 这一战略与公司在核心发电市场专注于盈利性增长的明确方向一致 [2] 公司业务简介 - 公司是一家为清洁技术及其他专业应用领域提供结构件、设备和零部件的精密制造商 [2] - 公司在美国各地设有生产设施 [2]

公司背景 - 公司是马来西亚国家石油和天然气集团Petronas的零售和营销子公司 [1] - 股票代码为PETD MK，市值约为49.33亿美元 [1] - 在马来西亚汽油市场占据市场份额第一的地位，业务全部集中于马来西亚 [1] 世界级基准表现 - 盈利增长排名为第2位，与上一时期的第2位排名持平 [5] - 在全球310家大型能源公司中，此表现为世界级水平 [5] - 盈利能力排名为第2位，与其增长排名第2位一致 [5] - 盈利能力排名与上一时期的第2位排名相同，相比同业表现为世界级 [5] - 增长排名为第2位，较上一时期的第3位排名有所提升，相比同业表现为世界级 [5]

投资策略 - 建议将收入的10%进行储蓄 无论金额大小[1] - 投资应基于个人竞争优势领域 如石油行业从业者应投资勘探开发公司而非生物科技初创企业[1] - 通过交易所交易基金或专业顾问实现行业分散投资[1] 行业专注 - 投资组合集中在自然资源 包括石油和天然气 科技媒体电信 消费品 工业及运输行业[1] - 通过交易所交易基金覆盖金融和医疗保健等非专业领域[1] - 避免直接投资非专业领域 依赖专业机构进行配置[1] 投资理念 - 采用长期投资策略而非短期交易[1] - 仅在投资理论失效时出售持仓[1] - 建议选择热爱领域而非单纯追求利润最大化[1]