财务数据和关键指标变化 - 2025年第三季度调整后每股收益为2.17美元，较2024年同期的1.87美元增长0.30美元 [5][25] - 2025年第三季度GAAP每股收益为2.35美元，包含一项与Ameren Transmission业务相关的0.18美元税收优惠，该优惠因FERC指令和IRS关于净经营亏损结转的指引而确认，并被排除在调整后收益外 [6][25] - 2025年全年调整后稀释每股收益指引区间上调至4.90-5.10美元，原指引为4.85-5.05美元 [10][27] - 2026年稀释每股收益预期区间为5.25-5.45美元，以中点5.35美元计算，较2025年原指引中点4.95美元增长约8.2% [10][27] - 公司自2013年以来实现了超过7.5%的复合年化调整后每股收益增长 [27] - Ameren Missouri零售销售在过去12个月至9月期间所有客户类别均实现增长，整体增长约1.5% [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - Ameren Missouri 2025年智能能源计划取得进展：更换11,300根电线杆（其中600根升级为复合材料杆），安装300个智能开关，加固32英里次输电线路，投运5个新建或升级变电站，更换55英里地下电缆以增强可靠性 [7] - 伊利诺伊州业务受益于更换超过8,500根更坚固的电线杆，8英里耦合钢天然气配气管线，13英里天然气输气管线以提升安全性 [8] - 输电业务投运11个新建或升级输电变电站和40英里新建或升级输电线路 [8] - Ameren Missouri首选资源计划进展：截至9月已投资超过8.25亿美元于新设或现有发电资源，并向密苏里公共服务委员会申请了1.45吉瓦额外资源的CCN [9] - 2025年决定增加运营和维护支出，加速部分树木修剪和能源中心维护活动 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 数据中心机会显著：Ameren Missouri已执行的数据中心建设协议从2.3吉瓦扩大至3吉瓦，开发商已支付总计3800万美元不可退还款项用于必要输电升级 [12] - 密苏里州另有约2吉瓦数据中心机会处于深入讨论阶段，整体经济开发机会管道约为18吉瓦，其中约80-90%为数据中心 [57][70] - 伊利诺伊州数据中心项目也在推进，预期增量能源需求总计850兆瓦，已签署建设协议并收到款项支持输电互联 [14] - 地区国防和地理空间情报生态系统扩张刺激增长，例如国家地理空间情报局在圣路易斯开设近20亿美元新园区，雇佣超过3000人 [13] - 波音已开始建设新设施生产F-47战斗机，预计2026年开始生产 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是投资密苏里州和伊利诺伊州的电力和天然气基础设施，使其更可靠、有韧性和安全，并增加新能源发电资源以满足当前和未来需求 [4] - Ameren Missouri首选资源计划要求到2035年增加约10吉瓦发电容量，包括3.7吉瓦天然气发电、4.2吉瓦可再生能源和1.4吉瓦电池存储 [9] - 目标到2040年实现约70%发电来自可调度资源，30%来自间歇性资源的平衡能源结构 [16] - 计划中的发电组合预计到2029年通过税收抵免为客户节省约15亿美元，其中2025年已实现约2.7亿美元 [16] - 在MISO长期输电规划过程中，专注于建设分配给公司的LRTP第一批和2.1批项目，并为2.1批竞争性项目制定强有力提案 [18][19] - 未来十年投资机会管道增长至超过680亿美元 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 所服务地区和社区有望实现显著经济增长，带来投资、就业和税收收入，并需要对公用事业基础设施进行增量投资 [4] - 公司积极与利益相关者合作，推进旨在服务新增大负荷客户并为所有客户维持公正合理费率的建设性监管框架 [5] - 电价仍低于全国和中西部平均水平，体现了对持续改进和可负担性的坚定关注 [9] - 基于强劲的预期复合年化率基础增长9.2%，预计2025年至2029年每股收益将实现6-8%的复合年增长率 [22] - 对未来前景充满信心，预计将继续实现高于原每股收益指引区间中点的业绩 [10] 其他重要信息 - 管理层变动：自2025年1月1日起，Michael Moehn将担任Ameren Utilities集团总裁，Lenny Singh将过渡为执行副总裁兼首席财务官 [23] - 融资计划：为支持强劲信用评级和资产负债表，计划每年发行约6亿美元普通股直至2029年，已通过远期销售协议满足2025年和2026年股权需求 [28] - 2025年9月，Ameren Illinois发行了3.5亿美元利率5.625%、2055年到期的第一抵押债券，完成了今年计划债务发行 [28] - 伊利诺伊州监管进展：Ameren Illinois天然气配送费率审查待ICC决定，申请了1.35亿美元年基本费率增长，ALJ建议增长9100万美元 [29] - 2024年电力多年费率计划下的年度对账程序仍在进行中，ICC工作人员将对账调整建议修订为增加4700万美元，公司更新后请求为6000万美元 [30] - 伊利诺伊州通过参议院第25号法案（清洁电网可靠性、电网可负担性法案），引入了综合资源规划流程，确立了储能采购流程，并增加了能效投资，预计公司能效投资将翻倍至约每年2.5亿美元 [60][62][69] 问答环节所有提问和回答 问题: 鉴于已签署3吉瓦数据中心建设协议，是否预见需要修订发电计划？ [34] - 3吉瓦建设协议增强了实现销售增长预期的信心（2029年1吉瓦，2032年1.5吉瓦）当前发电计划允许到2032年满足高达2吉瓦的销售增长，超出2032年后的需求也可由现有计划满足 [35][36][37] - 需等待密苏里公共服务委员会批准关税并与超大规模客户签订能源服务协议以明确爬坡计划后才能更精确评估 [36][37] - 预计2026年秋季将提交新的IRP文件，届时会重新审视 [38] 问题: 对每股收益增长处于6-8%区间高位的看法，以及未来是否可能考虑上调增长率？ [44] - 公司预计2027年至2029年将继续处于6-8%增长率区间的高位 [45] - 当前指引基于现有已知信息，待关税获批、ESA签署、爬坡计划明确后，情况将更清晰，届时可能更新指引 [45][46][78] - 公司不限制增长，若经济发展带来更大投资机会，将相应调整 [47] - 公司有持续12-13年实现7.5%增长的良好记录，并将继续专注于实现区间上半部的增长 [48] 问题: 如何评估资产负债表能力以服务负荷和资本支出？销售增长预测对现金流和股权需求的影响？ [49] - 销售增长随时间推移是增值的，但需明确爬坡计划和时间安排 [50] - 流向客户的税收抵免在短期内也有帮助 [50] - 公司财务状况强劲（Baa1/BBB+），高于穆迪的17%下调阈值，有良好缓冲 [51] - 在资产负债表使用上保持平衡，但对当前状况感到满意，将在2月会议更新 [52] 问题: 3吉瓦建设协议增量的细节（客户数量）以及爬坡开始时间是否仍为2026年底？ [56] - 爬坡预计将在2027年开始，而非2026年，略有延迟但整体乐观 [57] - 3吉瓦增量主要来自一个额外的大型站点 [57] - 整体开发管道庞大，两州约有36吉瓦经济开发机会（各约18吉瓦），其中80-90%为数据中心，大部分处于早期考察阶段 [57] - 伊利诺伊州另有850兆瓦大负荷已签署建设协议 [58] 问题: 伊利诺伊州综合能源法案（SB25）对业务的潜在影响？ [59] - 公司对该法案总体持中立态度 [60] - 关键点：引入由ICC负责的综合资源规划流程；确立全州储能采购流程；赋予伊利诺伊电力局签订可再生能源长期合同的权利；能效投资翻倍至约每年2.5亿美元，可作为监管资产处理并获得回报，有机会通过绩效获得最高200个基点的激励 [60][62][69] - 法案旨在解决资源充足性问题，平衡清洁能源目标，并包含消费者保护措施 [61] 问题: 伊利诺伊州新法案是否会带来增量投资机会？ [68] - 最主要的增量投资机会在能效领域，投资将翻倍至约每年2.5亿美元，并可获得监管资产处理 [69] 问题: 现有数据中心客户的扩张请求（约1.7吉瓦）是否包含在3吉瓦之内？ [70] - 1.7吉瓦的现有客户扩张请求是增量于3吉瓦已签署建设协议的 [70] - 除了3吉瓦已签署协议和2吉瓦深入讨论项目外，整体数据中心机会管道更大（约18吉瓦），超大规模客户在洽谈初始ESA的同时也在探讨后续扩张机会 [70][71] 问题: 对收益指引是否保守以及是否有上行潜力的总结？ [76] - 基于当前已知信息（如2029年1吉瓦、2032年1.5吉瓦的销售预期）提供指引，存在上行潜力（如建设协议达3吉瓦，计划可支持至2032年2吉瓦），但需待ESA签署和爬坡计划明确 [77][78] - 当前指引是基于现有事实的最佳估计，未来可能更新 [77][78] 问题: 税收优惠是否可能导致率基变化？ [79] - 税收优惠涉及将部分净经营损失设立为税收资产，未来可能带来少量率基机会，但金额不重大，因此从GAAP收益中排除 [79] 问题: 对伊利诺伊州法案中ROE变化的看法？ [80] - 总体视为中性，有机会增加能效投资，若执行良好可赚取激励，但整体ROE影响预计为中性 [81] 问题: 100亿美元资本计划管道增量的构成以及时间分布？ [87] - 增量来自多方面：发电计划（偏后期投入）、电网可靠性和客户受益投资、技术系统投资等，将在2月会议提供更详细年度分布 [88] - 公司服务领土广阔（64,000平方英里），持续评估投资机会 [88] 问题: 深入讨论的2吉瓦数据中心机会分布在哪些州？ [91] - 深入讨论的2吉瓦机会位于密苏里州 [91] 问题: 密苏里州和伊利诺伊州关于大负荷（如数据中心）的监管和政治参与情况？ [93] - 密苏里州总体支持经济发展和数据中心吸引，但部分社区对用水、噪音、电费等有顾虑，这些问题正在解决中 [94][95] - 关键点是确保超大规模用户支付连接成本和服务成本，不损害现有用户利益，这与密苏里州SB4法案精神一致 [96][97] - 公司提交的关税设计旨在遵守SB4，确保大用户支付公平份额，现有用户不受损害 [96][97] - 伊利诺伊州为纯线路业务，问题未具体讨论 [93] 问题: 密苏里州12月法案预审中是否有公司关注的立法优先事项？ [101] - 暂无具体评论，认为当前监管环境持续改善，立法机构深思熟虑，预计任何新动向都将是建设性和平衡的 [102]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第三季度调整后每股收益为2.17美元，较2024年同期的1.87美元增长0.30美元 [5][25] - 2025年第三季度GAAP每股收益为2.35美元，包含一项与Ameren Transmission业务相关的0.18美元税收优惠 [25] - 公司上调2025年调整后稀释每股收益指引至4.90-5.10美元，原指引为4.85-5.05美元 [10] - 2026年稀释每股收益预期范围为5.25-5.45美元，中点较2025年原指引中点4.95美元增长8.2% [10][27] - 2025年前三季度部署超过30亿美元用于关键基础设施升级 [7] - 自2013年以来，公司实现超过7.5%的复合年化调整后每股收益增长 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - Ameren Missouri零售销售在截至9月的过去12个月内所有客户类别均实现增长，整体增长约1.5% [26] - Ameren Missouri在2025年前三季度替换了11,300根电线杆，安装了300个智能开关，加固了32英里输电线，新建或升级了5个变电站，更换了55英里地下电缆 [7] - 伊利诺伊州业务替换了超过8,500根更坚固的电线杆，铺设了8英里耦合钢制天然气分配管道和13英里天然气传输管道 [8] - 输电业务投运了11个新建或升级的输电变电站和40英里新建或升级的输电线路 [8] - Ameren Missouri在新建或现有发电资源上投资超过8.25亿美元，并向密苏里州公共服务委员会申请了1.45吉瓦新增资源的CCN [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 密苏里州数据中心建设协议已扩大至3吉瓦，此前为2.3吉瓦 [12][35] - 数据中心开发商已支付总计3800万美元不可退还款项用于必要输电升级 [12] - 预计到2029年数据中心新增负荷为1吉瓦，到2032年总新增需求为1.5吉瓦 [13] - 1吉瓦新数据中心负荷将代表从2025年起约5.5%的密苏里州销售复合年增长率 [13] - 伊利诺伊州数据中心项目预计增量能源需求总计850兆瓦，已签署建设协议并收到付款 [14] - 公司服务区域存在约36吉瓦的经济开发机会，其中约80%-90%为数据中心 [57] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点投资于密苏里州和伊利诺伊州的电力和天然气基础设施，使其更可靠、有韧性和安全 [4] - Ameren Missouri优选资源计划要求到2035年增加约10吉瓦发电容量，包括3.7吉瓦天然气发电、4.2吉瓦可再生能源和1.4吉瓦电池存储 [8] - 目标到2040年约70%发电来自按需资源，30%来自间歇性资源 [16] - 预计到2029年税收抵免将为客户节省约15亿美元，2025年已实现约2.7亿美元 [16] - 十年投资机会管道增长至超过680亿美元 [21] - 长期收益增长预期主要由9.2%的强劲复合年化率基础增长驱动 [22] - 积极参与MISO长期输电规划过程，评估每个投标机会 [18][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 服务区域和社区有望实现显著经济增长，带来投资、就业和税收收入 [4] - 与利益相关者积极合作推进建设性监管框架，服务新的大负荷客户 [5] - 对未来机会感到兴奋，认为公司和服务社区前景光明 [5] - 有信心继续执行投资计划和更广泛战略，拥有熟练且经验丰富的团队 [22] - 预计MISO分析将显示需要大量增量输电投资 [21] 其他重要信息 - 2026年秋季可能提交新的IRP文件 [38] - 密苏里州大型负荷费率结构已提交密苏里州PSC，预计2026年2月做出决定 [17][46] - 伊利诺伊州天然气分销费率审查待ICC决定，要求1.35亿美元年度基本费率增加 [29] - 伊利诺伊州通过综合能源法案，建立综合资源规划流程、储能采购流程，能源效率投资预计翻倍至每年约2.5亿美元 [60][62][63] - 领导层变动：Michael Moehn自1月1日起担任公用事业集团总裁，Lenny Singh将过渡为执行副总裁兼首席财务官 [23] 问答环节所有提问和回答 问题: 已签署3吉瓦数据中心建设协议，是否需要修订发电计划 [34] - 3吉瓦建设协议增强了实现销售增长预期的信心，当前发电计划允许到2032年服务超过2吉瓦新增销售 [35][36][37] - 需等待与超大规模用户签署能源服务协议以明确爬坡速率，2026年秋季可能提交新IRP文件 [36][38] 问题: 对6%-8%收益增长范围的观点，是否可能上调 [42][44] - 当前交付和预期收益处于该范围高端，预计2027-2029年将继续处于6%-8%复合年增长率范围的高端 [45][48] - 未来增长取决于密苏里州PSC批准关税和与超大规模用户签署能源服务协议，将根据经济开发机会调整投资和增长 [45][46][47] 问题: 资产负债表能力服务负荷和资本支出，销售预测对现金流和股权需求的影响 [49] - 销售增长随时间推移是增值的，税收抵免在短期内对客户有益 [50] - 公司从强势地位出发，信用评级为Baa1/BBB+，运营高于穆迪下调阈值，对股权需求保持纪律性 [51][52] 问题: 3吉瓦数据中心的增量细节和爬坡时间 [56] - 爬坡预计从2027年开始，而非2026年 [57] - 3吉瓦增长主要来自一个额外站点，密苏里州另有2吉瓦处于高级讨论阶段，伊利诺伊州有850兆瓦建设协议 [57][58] 问题: 伊利诺伊州综合能源法案的影响 [59] - 对公司业务总体中性，法案建立综合资源规划流程、储能采购流程，能源效率投资翻倍，有机会获得激励 [60][62][63] - 主要投资机会在能源效率领域，将作为监管资产处理 [69] 问题: 现有数据中心客户扩张请求是否包含在3吉瓦内 [70] - 现有客户扩张请求是3吉瓦之外的增量，总渠道中有约18吉瓦经济开发机会，超大规模用户对扩张机会感兴趣 [70][71] 问题: 收益指引是否保守，税收收益是否导致率基础变化 [74][76] - 基于当前事实提供最佳指引，有待关税批准和ESA签署以细化指导 [77][78] - 税收收益导致少量率基础机会，但金额不重大 [79] 问题: 伊利诺伊州法案的ROE变化是否带来提振 [80] - 总体影响中性，有机会进行增量投资，良好执行有机会获得激励，但ROE影响总体中性 [81] 问题: 100亿美元资本计划管道增加的构成和时间 [85] - 增加来自发电计划确认、电网可靠性投资和技术系统投资等多方面，2026年2月将提供更多可见性 [87][88] - 高级讨论阶段的2吉瓦机会在密苏里州 [91] 问题: 密苏里州和伊利诺伊州对新大型负荷的监管和政治参与 [93] - 密苏里州总体支持经济发展，关注点在于确保大型负荷用户支付服务成本，不损害现有客户，公司提交的关税设计符合要求 [94][96][97] - 伊利诺伊州为纯线路业务，关注点不同 [94] 问题: 密苏里州立法优先事项 [100][101] - 暂无具体评论，预计任何立法活动将是建设性和平衡的 [102]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第三季度调整后每股收益为2.17美元，较2024年同期的1.87美元增长0.30美元 [5] - 2025年第三季度GAAP每股收益为2.35美元，其中包含与Ameren Transmission业务相关的0.18美元税收优惠 [25] - 公司预计2025年调整后稀释每股收益范围为4.90-5.10美元，较原指引范围4.85-5.05美元有所上调 [10] - 公司预计2026年稀释每股收益范围为5.25-5.45美元，中点较2025年原指引中点4.95美元增长8.2% [10][27] - 截至9月的过去12个月，Ameren Missouri零售总销售额在所有客户类别中均实现增长，整体增长约1.5% [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - Ameren Missouri业务：受益于新电价和7月异常温暖天气，销售增长强劲 [26] - 输电业务：第三季度因FERC指令记录税收优惠，使所得税费用减少4800万美元（每股0.18美元） [25] - 伊利诺伊州业务：天然气分销费率审查待决，要求年度基本费率增加1.35亿美元 [30] - 发电业务：Ameren Missouri计划到2035年增加约10吉瓦发电容量，包括3.7吉瓦天然气、4.2吉瓦可再生能源和1.4吉瓦电池存储 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 密苏里州市场：数据中心建设协议已扩大至3吉瓦，此前为2.3吉瓦 [12][33] - 伊利诺伊州市场：开发商正在推进数据中心项目，预计新增能源需求总计850兆瓦 [15] - 区域经济发展：国家地理空间情报局新园区在圣路易斯开业，代表近20亿美元联邦投资 [13] - 销售增长预期：预计到2029年数据中心新负荷达1吉瓦，相当于从2025年起约5.5%的复合年销售增长率 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略：投资密苏里州和伊利诺伊州的电力和天然气基础设施，使其更可靠、有弹性和安全 [4] - 投资计划：2025年前三季度部署超过30亿美元用于关键基础设施升级 [6] - 长期增长：预计2025年至2029年每股收益复合年增长率为6%-8%，主要由9.2%的预期复合年费率基础增长驱动 [10][23] - 行业竞争：积极参与MISO的长期输电规划过程，专注于建设分配给公司的LRTP项目并开发有竞争力的项目提案 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境：所服务地区和社区有望实现显著经济增长，带来投资、就业和税收收入 [4] - 未来前景：对未来机遇感到兴奋，相信公司和服务社区的前景光明 [5] - 监管环境：期待密苏里州公共服务委员会在2026年2月前就大型负荷费率结构做出决定 [19] - 经济展望：区域国防和地理空间情报生态系统的显著扩张刺激了多个行业增长 [13] 其他重要信息 - 领导层更新：自1月1日起，Michael Moehn将担任Ameren Utilities集团总裁，Lenny Singh将过渡到执行副总裁兼首席财务官角色 [24] - 融资计划：公司计划通过远期销售协议满足2025年和2026年的股权需求，并于9月发行3.5亿美元优先抵押债券 [28][29] - 伊利诺伊州立法：对参议院第25号法案持中立态度，该法案要求进行综合资源规划并增加能源效率投资 [46][48] - 资本计划：未来十年的投资机会管道现已超过680亿美元，预计在2026年2月提供更多细节 [21] 问答环节所有的提问和回答 问题: 鉴于已签署3吉瓦的数据中心建设协议，是否预见需要修订发电计划？ - 回答：3吉瓦的建设协议增强了实现销售增长预期的信心，现有发电计划允许到2032年服务高达2吉瓦的销售增长，超出部分将取决于未来实际爬坡速率，并将在2026年秋季的综合资源规划文件中重新审视 [33][34][35][36] 问题: 公司如何看待当前处于6%-8%增长区间较低位置的情况，以及第四季度是否有上调考虑？ - 回答：公司对当前和预期的增长感到满意，并预计在2027-2029年将接近该区间的上限，未来的增长指引将在2026年2月结合销售增长预期、资本支出和融资计划进行更新，不排除因经济发展带来更大投资机会而上调的可能性 [37][38][39][40] 问题: 在准备第四季度更新时，如何评估资产负债表能力以服务负荷和资本支出？销售增长对现金流和股权需求的影响？ - 回答：销售增长长期来看是增值的，公司从强劲的信用评级（Baa1/BBB+）出发，目前运营水平高于穆迪的降级阈值（17%），已满足2025和2026年的股权需求，并与评级机构就未来阈值保持沟通，会平衡利用资产负债表能力 [41][42][43] 问题: 3吉瓦数据中心的增量来自多少客户？此前提到的2026年末开始爬坡的观点是否改变？ - 回答：预计爬坡将在2027年开始，略有延迟但不令人沮丧，3吉瓦增量主要来自一个额外的大型站点，整个开发管道中仍有约36吉瓦的经济机会（约80-90%为数据中心），在密苏里州另有2吉瓦处于深入讨论阶段，伊利诺伊州有850兆瓦建设协议 [44][45] 问题: 伊利诺伊州新通过的能源法案对业务有何影响？ - 回答：总体上中立，法案要求进行综合资源规划（正面）、建立全州储能采购流程、授权伊利诺伊州电力机构签订可再生能源长期合同，并增加能效投资（公司投资预计将翻倍至每年约2.5亿美元），能效投资可作为监管资产并获得激励机会 [46][47][48][49] 问题: 伊利诺伊州新法案是否会带来增量投资机会？现有数据中心客户的扩张需求（约1.7吉瓦）是否包含在3吉瓦内？ - 回答：主要增量投资机会在能效领域，现有客户的扩张需求是额外的，不包含在3吉瓦内，在密苏里州另有2吉瓦处于深入讨论阶段，整体数据中心机会管道庞大，与超大规模客户的能源服务协议谈判进展良好 [50][51][52] 问题: 对收益潜力的总结（当前保守，未来有上行空间）是否准确？税收优惠是否会导致费率基础变化？ - 回答：同意有上行潜力，公司力求基于当前已知信息提供准确指引，待大型负荷电价获批和能源服务协议签署后能提供更精确的展望，税收优惠导致的净经营亏损转为税收资产会产生少量费率基础机会，但金额不重大 [53][54][55][56] 问题: 如何理解10年资本计划管道增加的50亿美元？能否按州分解高级别讨论中的数据？ - 回答：增加的50亿美元资本是多种因素的综合结果，包括发电计划的具体化、电网可靠性投资和技术系统投资等，将在2026年2月提供更详细的年度分布，高级别讨论中的2吉瓦增量位于密苏里州 [58][59][60] 问题: 密苏里州和伊利诺伊州在大型负荷方面的监管和政治参与情况如何？ - 回答：密苏里州总体上支持经济发展，包括数据中心，但一些社区对用水、噪音和电费表示关切，公司正与州和经济发展组织合作，确保数据中心支付其服务成本，现有客户不受影响，电价设计符合州参议院第4号法案要求 [61][62][63][64] 问题: 密苏里州12月法案预审中，公司是否有立法优先事项或需要注意的议题？ - 回答：目前没有具体评论，赞赏立法机构已做出的改进，委员会持续审慎且前瞻，预计未来任何举措都将是建设性和平衡的 [65][66]

财务业绩 - 第三季度净亏损17亿丹麦克朗（约合2.615亿美元），而去年同期为净利润51.7亿丹麦克朗 [1] - 第三季度税息折旧及摊销前利润为30.6亿丹麦克朗，远低于去年同期的95.4亿丹麦克朗 [2] - 第三季度确认了近17.5亿丹麦克朗的减值损失 [1] - 前九个月营业利润为186亿丹麦克朗，低于去年同期的236亿丹麦克朗，主要原因是2024年确认的取消费用撤销在2025年未重复发生 [2] - 排除新合作伙伴关系和取消费用影响，前九个月税息折旧及摊销前利润为170亿丹麦克朗，较去年同期下降1.3% [3] - 前九个月净利润为65亿丹麦克朗，较去年同期增加4亿丹麦克朗 [3] 业务运营 - 前九个月海上风电场地收益达161亿丹麦克朗，同比增长5%，主要得益于2024年取消费用撤销未在2025年重复 [3] - 尽管第三季度风速较低，但总发电量较2023年同期增长8%，原因是海上风电组合可用率提高以及德国Gode Wind 3项目发电量增加 [5] 战略与投资 - 公司维持全年税息折旧及摊销前利润指引为240-270亿丹麦克朗，此指引不包括新合作伙伴关系的收益和取消费用 [3] - 公司维持全年总投资指引为500-540亿丹麦克朗 [4] - 近期同意向Apollo Global Management管理的基金出售英国2.9吉瓦Hornsea 3海上风电场50%的股权，交易价值约390亿丹麦克朗，Apollo将收购项目50%股权并承诺为剩余建设支出提供资金 [4] - 通过完成增资和出售Hornsea 3项目50%股权的协议，显著增强了财务稳健性 [6]

项目启动与核心观点 - Phoenix Group与埃塞俄比亚国有电力公司Ethiopian Electric Power合作，在亚的斯亚贝巴Bole Lemi工业园启动30兆瓦水电站支持的加密挖矿设施 [1] - 此次激活是公司向非洲能源丰富市场扩张的关键里程碑，也是其长期战略的一部分，目标是将计算能力扩展至1吉瓦 [2] - 该项目体现了阿联酋对创新的承诺，并反映了公司利用埃塞俄比亚巨大可再生能源潜力以扩大其地理覆盖范围的战略 [2] 战略合作与项目细节 - 项目在阿布扎比领导层的支持下开发，旨在结合埃塞俄比亚的可再生能源优势与Phoenix Group在高效率计算部署方面的运营专长 [3] - 项目占地6,250平方米，专门为支持高级挖矿和未来计算工作负载而建，利用来自埃塞俄比亚国家电网的稳定、低成本、碳中和的水电 [4] - 该设施将为公司现有的哈希率增加1.9 EH/s [4] 管理层评论与市场意义 - 公司联合创始人兼集团首席执行官Munaf Ali表示，此次部署标志着公司进入了全球能源最丰富的新兴市场之一，埃塞俄比亚提供了可再生能源、长期能源可见性和政府合作的优势 [5] - 公司对H C Wainwright重申买入评级和3.00阿联酋迪拉姆的目标股价表示满意，认为这验证了其战略执行和全球扩张的信心 [5] - Phoenix Group在埃塞俄比亚的存在支持该国更广泛的数字和工业目标，包括吸引投资、能源出口货币化和技术基础设施发展 [5] 分析师观点与公司战略 - 在公司发布2025年第三季度财报并持续扩张后，H C Wainwright & Co 重申了对PHX的买入评级和3.00阿联酋迪拉姆的目标股价 [6] - 该投行指出公司强大的自营挖矿利润率，并赞扬其扩大的地理覆盖范围是“在建立长期能源通道的同时，降低地理集中风险的重要一步” [6] - 随着埃塞俄比亚站点上线，公司继续向1吉瓦总容量的目标里程碑迈进，并正从纯挖矿模式向多元化的数字基础设施平台转型，未来将具备AI托管、计算租赁和高性能计算能力 [8] 公司背景与合作伙伴 - Phoenix Group PLC是IHC投资组合公司，总部位于阿布扎比，是全球十大比特币矿商之一，在5个国家开发并运营可再生能源驱动的高效率挖矿设施，部署容量超过500兆瓦 [9] - Ethiopian Electric Power是埃塞俄比亚国有电力企业，负责该国的发电、输电和电力批发，致力于利用国家丰富的可再生资源为工业和国民发展提供可靠、可负担且可持续的电力 [10]

公司财务业绩 - 第三季度产生3.02亿美元的经营资金，每单位0.46美元，同比增长10% [3] - 水电业务部门产生1.19亿美元的经营资金，同比增长超过20% [26] - 风能和太阳能业务部门合计产生1.07亿美元的经营资金 [27] - 分布式能源、存储和可持续解决方案部门产生1.27亿美元的经营资金 [28] - 公司保持强劲的流动性，达47亿美元，并获得BBB+投资级评级 [29] 电力需求增长驱动力 - 电力需求加速增长由三个关键主题驱动：持续电气化、运营区域的再工业化以及超大规模企业对能源的非凡需求 [2] - 超大规模企业持续增加数据中心资本支出以支持云计算和人工智能的快速扩张 [2] - 满足电力激增需求需要利用太阳能、风能、水电、天然气、核能等技术的全方位解决方案 [2] 核能业务机遇 - 公司与美国政府建立战略合作伙伴关系，美国政府将订购新的西屋核反应堆，总投资价值至少800亿美元 [1][4][15] - 该协议支持美国政府到2030年完成10个大型反应堆建设的目标 [15] - 西屋公司是核能行业领先的关键任务技术、服务和产品提供商，目前为全球超过50%的核电机组提供服务 [16] - 全球约三分之二运行中的核反应堆采用西屋技术 [16] - 预计第一座反应堆的开发建设将在下一两个季度开始 [43] 水电业务发展 - 作为美国最大的水电资产私有业主和运营商，公司拥有约5太瓦时发电量即将重新签约 [8] - 7月与谷歌签署水电框架协议后，立即签约了两个设施 [9] - 最近与微软在PJM市场的另一个水电资产签署了新的20年合同 [9][31] - 水电资产的重融资活动吸引了强劲的投资者需求，超额认购五倍以上 [30] 电池存储业务 - 电池存储成本在过去十二个月下降超过50% [11] - 公司在澳大利亚交付了340兆瓦电池项目，结合第一阶段，现已成为该国最大的运营电池解决方案 [11] - 看到与政府和企业在电池存储能源解决方案方面的规模化合作机会 [11] 业务发展管道 - 公司拥有超过200吉瓦的全球运营机组和规模化项目管道 [12] - 本季度签署合同，每年再交付4,000吉瓦时的发电量 [3] - 本季度投产1,800兆瓦的新项目 [3] 资本管理与融资 - 本季度执行77亿美元融资，过去十二个月总融资额达380亿美元 [29] - 本季度完成11亿美元的资产增值融资 [30] - 资本回收活动预计产生28亿美元总收入，公司净收入9亿美元 [31] - 通过资产回收计划，在收购后不到一年内出售了价值11亿美元企业价值的资产 [33] 全球数据中心电力需求 - 数据中心电力需求几乎遍布全球所有市场，最大建设集中在美国，其次是西欧 [39] - 除超大规模企业外，主权计算正成为日益增长的需求来源 [40] - 超大规模企业越来越多地将水电容量视为电力来源，因其规模、基载和清洁特性 [7] 监管与政策环境 - 公司已对其美国开发管道直至2029年的项目全部进行了安全港保护 [66] - 监管变化可能有利于拥有全球供应链、集中采购功能以及与国内供应商关系的大型参与者 [67] - 所有利益相关方都有明确意图加速许可和审批，但迄今为止进展有限 [38]

业绩总结 - 2025年第三季度调整后的EBITDA为38.4亿美元，较2024年第三季度的39.6亿美元持平[7] - 2025年第三季度可分配现金流为19亿美元[7] - 2022年净收入为5,294百万美元，2023年预计为6,565百万美元，增长约24%[55] - 2022年调整后EBITDA为13,093百万美元，2023年预计为13,698百万美元，增长约5%[55] - 2022年可分配现金流为7,935百万美元，2023年预计为9,249百万美元，增长约16%[55] 用户数据 - NGL出口量同比增长13%，创下合作伙伴新纪录[7] - NGL运输量同比增长11%，创下合作伙伴新纪录[7] - Energy Transfer在全球NGL出口市场的市场份额保持在约20%[36] 未来展望 - 2025年预计增长资本支出约为46亿美元，较之前的50亿美元有所下降[7] - 预计Mustang Draw处理厂将在2026年第二季度投入使用，提供额外275 MMcf/d的处理能力[44] - 预计2024年通过双驱动和碳捕集与封存技术减少的二氧化碳排放量约为822,000吨[48] - 预计在2026年第四季度投入使用的Phase I项目总资本支出约为27亿美元[28] 新产品和新技术研发 - Energy Transfer正在建设8个天然气发电设施，总功率为80 MW，以支持其在德克萨斯州的运营[49] - 与Oracle签署协议，向三家美国数据中心提供约900百万立方英尺/天的天然气[7] - 与Fermi America签署10年协议，提供约30万MMBtu/天的天然气供应[7] 市场扩张和并购 - Desert Southwest扩展项目将包括一条516英里、42英寸的天然气管道，连接Permian盆地与亚利桑那州和新墨西哥州的市场[7] - Desert Southwest项目预计将拥有约1.5 Bcf/d的天然气运输能力，已与投资级客户签订25年期长期合同[25] - Nederland Terminal的Flexport扩展项目预计将增加高达25万桶/日的NGL出口能力[35] - Energy Transfer计划在2026年中期完成Mont Belvieu到Nederland Terminal的管道建设，预计将流量提升至至少70,000桶/日[38] 负面信息 - 2022年来自Sunoco LP的可分配现金流为920百万美元，2023年预计为648百万美元，下降约30%[55] - 2022年维护资本支出为854百万美元，2023年预计为821百万美元，下降约4%[55] 其他新策略和有价值的信息 - 2025年第三季度宣布每单位现金分配增加至0.3325美元，较2024年第三季度增长超过3%[7] - 2022年利息支出为2,564百万美元，2023年预计为2,578百万美元，增长约1%[55] - 2022年折旧、耗竭和摊销费用为4,164百万美元，2023年预计为4,385百万美元，增长约5%[55] - 2022年税收支出为204百万美元，2023年预计为303百万美元，增长约48%[55] - 2022年与非控股权益相关的可分配现金流为848百万美元，2023年预计为1,240百万美元，增长约46%[55] - 2022年非现金补偿费用为130百万美元，2023年预计为151百万美元，增长约16%[55]

公司概况 - 公司为美国领先的公用事业公司，专注于可再生能源和可持续发展 [1] - 公司业务横跨多个州，目标是减少碳排放并增加清洁能源使用 [1] - 公司在行业内的创新和可持续发展重点使其具有差异化优势 [1] 机构评级与目标价 - 巴克莱维持对公司“增持”评级，并将目标价从83美元上调至85美元，显示对公司未来表现的信心 [2][6] - 该评级表明预计公司股票表现将优于同行业股票平均回报 [2] 机构持仓变动 - World Investment Advisors在第二季度增持公司股份47.1%，现持有6,788股，总价值462,000美元 [3] - Vanguard Group Inc 增持公司股份1.3%，现持有超过7,480万股，价值约53亿美元 [4] - Price T Rowe Associates Inc MD在第一季度增持公司股份31%，现持有近2,580万股，价值约18亿美元 [4] - 主要投资机构增持表明对公司增长潜力和稳定性的积极看法 [3][4] 股票表现与估值 - 公司当前股价为81.59美元，较前一日上涨0.33美元，涨幅0.41% [5] - 当日股价波动区间为80.18美元至81.89美元，过去52周最高价为83.01美元，最低价为62.58美元 [5] - 公司市值约为482.6亿美元，显示出在公用事业领域的重要地位 [5][6] - 在纳斯达克交易所的成交量为7,424,775股 [5]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度产生3.02亿美元的经营资金，即每单位0.46美元，同比增长10% [3] - 继续预期2025年实现每单位经营资金增长10%以上的目标 [3] - 水电业务部门产生1.19亿美元经营资金，较上年同期增长超过20% [22] - 风电和太阳能业务部门合计产生1.77亿美元经营资金 [22] - 分布式能源、储能和可持续解决方案部门产生1.27亿美元经营资金，较上年同期有所增长 [23] - 公司保持强劲流动性，达47亿美元 [23] - 本季度执行了77亿美元融资，过去12个月总融资额达380亿美元 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 水电业务表现强劲，得益于加拿大和哥伦比亚资产群的稳定发电、美国业务价格上涨以及商业和运营活动收益增加 [22] - 风电和太阳能业务的增长得益于对Neoen、Geronimo Energy以及英国海上风电资产组合的收购 [22] - 分布式能源和储能部门增长得益于Neoen收购和西屋公司的强劲表现 [23] - 电池存储成本在过去12个月内下降超过50% [10] - 公司在澳大利亚交付了一个340兆瓦的电池项目，结合第一阶段，现已成为该国最大的运营电池解决方案 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 在几乎所有运营市场都看到电力需求加速增长，驱动因素包括持续电气化、运营区域的再工业化以及超大规模用户对能源的非凡需求 [4] - 美国是数据中心建设的最大集中地，其次是西欧，在澳大利亚、印度甚至南美也看到更多关于数据中心电力的对话 [33] - 超大规模用户越来越多地将水电容量视为电力来源，看重其规模、基荷和清洁特性 [8] - 公司与谷歌签署了水电框架协议，并随后立即签约了两个设施，最近还与微软在PJM市场的另一个水电资产签署了新的20年合同 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是利用"全解决方案"满足电力需求激增，包括太阳能、风能、水电、天然气、核能及其他技术 [4] - 在核能领域，公司凭借拥有西屋公司而处于领先地位，并与美国政府建立了战略合作伙伴关系，旨在实现重振核电工业基础的目标 [5] - 该合作伙伴关系涉及美国政府支持西屋公司，包括安排融资和订购新的西屋核电站反应堆，总投资价值至少800亿美元 [5] - 公司正在评估对VC Summer核反应堆的潜在开发进行早期尽职调查，这代表了西屋公司的另一个增长机会 [6] - 公司继续评估收购水电资产的机会，这些资产将很好地融入其投资组合 [9] - 公司拥有全球运营资产规模和超过200吉瓦的管道项目，这补充了其电池、水电和核能能力，并巩固了其作为最大电力买家首选合作伙伴的地位 [11] - 公司通过资产回收活动积极进行资本循环，本季度结束的销售和签署的协议预计产生28亿美元，或净收益9亿美元给布鲁克菲尔德可再生能源公司 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，满足激增的电力需求将需要利用太阳能、风能、水电、天然气、核能及其他技术的"全解决方案" [4] - 超大规模用户正在增加其在数据中心的资本支出，以支持云计算和人工智能的快速扩张，而且对人工智能的投资规模和速度并未放缓 [4] - 公司对业务的增长前景从未感到如此强烈，定位良好以在未来几年加速增长 [12] - 在许可和审批方面，地面上的进展有限，但所有利益相关者都有明确的意图来改善这种情况，加速许可，快速审批，管理层相信情况只会从这里变得更好 [31] - 除了为企业建设数据中心的最大机会外，主权计算也越来越成为需求的增长来源 [34] 其他重要信息 - 公司与美国政府宣布了一项战略合作伙伴关系，美国政府将订购新的西屋核反应堆在美国建设，总投资价值至少800亿美元 [5] - 西屋公司通过三个主要业务部门运营，其运营工厂服务和核燃料业务合计约占公司收益的85% [15] - 合作伙伴关系通过反应堆建设、供应链发展以及相关的服务和燃料合同，预计将为西屋公司长期带来显著价值 [19] - 根据协议，如果美国政府在2029年1月之前做出最终投资决定并签订明确订单，在美国投资至少800亿美元建设新的西屋核反应堆，美国政府将获得西屋公司分红的20%，但仅在当前股东首先获得175亿美元分红之后 [19] - 公司保持BBB Plus投资级评级，来自三家主要评级机构 [23] - 公司预计在未来几个季度在北美、西欧、澳大利亚和印度看到大量的资产循环活动 [72] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于美国许可流程的改进 - 回答指出，在地面上，事情进展有增量但并非戏剧性，增长瓶颈不是资本或需求，而是地面执行，所有利益相关者都有明确的意图来补救这种情况，加速许可，快速审批，但迄今为止进展有限，但相信情况只会从这里变得更好 [31] 问题: 关于美国以外地区数据中心电力讨论 - 回答指出，几乎到处都有讨论，美国是最大集中地，其次是西欧，并延伸到澳大利亚、印度甚至南美，此外，除了为企业建设数据中心的最大机会外，主权计算也越来越成为需求的增长来源 [33] 问题: 关于美国西屋协议建设的预期时间表 - 回答指出，预计第一批反应堆、第一批项目在下一两个季度开始其开发过程，几乎立即开始，一旦开发过程开始，西屋公司就开始产生收入，收入将在三到四年的时间框架内真正增加 [38][39][41] 问题: 关于Santee Cooper项目的风险对冲 - 回答指出，如果追求像Santee Cooper这样的机会，将寻求构建投资以确保围绕关键风险（特别是成本超支风险）有适当的保护，这绝对是当前考虑该机会时思考的一部分 [42][43] 问题: 关于布鲁克菲尔德可再生能源公司在美国政府合作伙伴关系下成为资本来源的可能性 - 回答指出，公司非常有能力在核能增长中扮演重要角色，但美国政府正在支持一切以启动这些项目，随着时间的推移，这些设施可能会找到途径落入更自然的所有者手中，至于投资，只有在能获得适当保护的情况下才会进行，有几种方式可以做到这一点，例如与承购方、技术供应商分担成本超支负担，或安排融资 [46][47][48] 问题: 关于与微软可再生能源框架中水电资产合同的因素 - 回答指出，与微软的框架协议一直考虑包括水电在内的其他技术，未来绝对可以看到更多的水电交易，这更多地说明了当前环境下对水电发电需求增长的更广泛动态 [49] 问题: 关于美国政府是否承担新建设的所有成本超支 - 回答指出，在合作伙伴关系下，西屋公司不是这些设施的所有者，只是提供工程、设计和技术服务，成本超支风险和融资责任完全由美国政府承担，但在像Santee Cooper这样的机会中，正在考虑使每个人参与以减少负担但为大量市场参与者创造巨大增长机会的方法 [52][53] 问题: 关于从条款清单到购买协议的时间表 - 回答指出，预计在两周前签署公告后的90天内完成，大约在年底左右 [57] 问题: 关于美国政府更致力于800亿美元的支持还是10个反应堆 - 回答指出，协议是关于800亿美元的反应堆合同，但美国政府非常致力于催化核电发电及其支持供应链的增长，并不专注于特定数量的反应堆或确切的美元金额，而是希望美国成为世界领先的核电发电提供商 [61][62] 问题: 关于西屋公司在不同阶段的利润率 - 回答指出，西屋公司的能源系统部门在设施的开发和建设期间通常至少保持20%的利润率，随着这种订单规模带来的规模经济，预计这些利润率会上升，历史上约为20%，预计这几乎是未来的底线 [65] 问题: 关于美国开发管道中项目到2029年联邦税收抵免资格的看法变化 - 回答指出，在安全港方面感觉处于良好位置，已经为到2029年的整个美国开发管道提供了安全港，关于FEOC，目前没有更多明确信息，将继续监控，预计任何变化都可能有利于像公司这样拥有全球供应链、集中采购功能并与美国国内供应商有关系的大型参与者 [67][68] 问题: 关于私人市场资产估值趋势 - 回答指出，私人市场对近期建成的、有合同约束的、高质量、产生现金的可再生能源资产的需求和估值显著高于公开市场，需求非常强劲，公司刚刚开始加速资本循环机会和活动以利用这一动态，预计未来两三个季度在北美、西欧、澳大利亚和印度看到大量的资产货币化活动 [71][72] 问题: 关于核能未来五年在业务中的占比和潜在ESG约束 - 回答指出，没有约束，将资本配置到整个业务中风险调整后回报最好的地方，目前核能约占布鲁克菲尔德可再生能源公司经营资金的5%，预计会随着时间的推移而增长，但距离超过水电（占比超过40%）还有很长的路要走 [76][77] 问题: 关于Santee Cooper机会的目标回报和西屋协同效应 - 回答指出，对于核能，目标回报将远高于业务12-15%的目标，绝对高于其他一些资产类别，西屋公司作为独立业务，以多种方式从核能增长中受益，但评估机会时不会将西屋公司的经济性与作为新设施所有者和建设者期望产生的资本回报混合在一起 [78][79] 问题: 关于核能是否是当前最佳回报领域 - 回答指出，将对价值创造采取长期观点，只会在看到有吸引力的资本回报的地方投入资金，并寻求利用市场机会，认为处于数十年核电发电建设的早期阶段，并通过西屋所有权和政府合作伙伴关系处于领先地位，重点是利用该地位推动长期盈利增长 [82]

公司业绩与展望 - 超微电脑在AI服务器市场备受关注 其报告的第一财季业绩显示公司已将整个财年的营收预期提升至360亿美元 [1] 分析师背景 - 分析师Uttam专注于科技行业研究 重点领域包括半导体、人工智能和云软件 同时涉足医疗科技、国防科技和可再生能源等领域 [2] - 分析师Uttam曾于硅谷工作 领导过苹果和谷歌等大型科技公司的团队 [2]