报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 关税不确定性影响经济前景，预计从7月起关税对美国核心通胀数据的影响将更明显 [4][10] - 美国财政政策因关税呈净收缩状态，美联储政策规则中关税的净效应将提升联邦基金利率 [18][27] - 政策不确定性在美欧处于高位，美国信心指标恶化程度甚于欧洲，美国衰退概率上升 [32][35][50] - 关税对美国通胀影响显著，对欧元区影响不大，欧元区因额外财政支出获提振，资金从美国流向欧洲 [70][74][97] 根据相关目录分别进行总结 关税情况 - 国际贸易法院叫停特朗普75%的关税，上诉法院暂停该命令，若裁决维持，有其他方式重新征收关税 [4] - 不同行业和国家有不同关税税率及生效时间，如钢铁、铝及制品3月12日起关税50%，汽车4月3日起关税25%等 [8] 通胀影响 - 预计从7月起关税在核心通胀数据中体现更明显，给出2024年1月至2025年4月世界、加拿大、中国、墨西哥的通胀数据 [10] - 各项关税政策对美国核心PCE价格有不同程度的首轮影响，当前关税政策首轮总影响为1.48% [16] 财政政策 - 美国财政政策因关税呈净收缩状态，给出2025 - 2034年美国财政赤字变化情况 [18][23] 美联储政策 - 关税在美联储政策规则中的净效应将提升联邦基金利率，预计本周FOMC会议将把一次联邦基金利率下调推迟到2026年 [27][29] - 给出美联储基金利率路径的预测数据 [31] 经济形势 - 美欧政策不确定性处于高位，美国信心指标恶化程度甚于欧洲，美国衰退概率、领先薪资指标回升 [32][35][50] - 企业仍担忧，但股市对关税的担忧似乎消散，欧洲增长疲软集中在高制造业经济体，关税将延长欧洲贸易导向地区的疲软 [68][70] 欧元区情况 - 关税对美国通胀影响显著，对欧元区影响不大，欧元区因额外财政支出获提振，财政刺激使赤字维持在约3%GDP，低于美国 [70][74][76] - 欧洲工资快速下降，支持企业利润率，使通胀回归目标，预计欧洲央行将降息至1.75% [81][83] - 资金从美国流向欧洲，给出不同资产类别在不同阶段的资金流动数据 [97][99]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 预计今日下午2点鲍威尔发言偏鸽派，点阵图中值将继续显示今年有两次25个基点的降息 [1] - 即便今年点阵图中值显示只有一次降息，鲍威尔也会传递出今年晚些时候降息的意愿，在新闻发布会上释放鸽派信号 [7] 根据相关目录分别进行总结 鲍威尔发言偏鸽派的原因 - 核心通胀连续三个月走软，3 - 5月核心PCE通胀年化率仅1.6%，住房通胀放缓，非住房服务通胀也普遍放缓，鲍威尔和委员会应更有信心认为核心通胀正回归目标 [9] - 持续申领失业救济人数上升，过去四周呈上升趋势，目前达到1956千，为2021年以来最高水平，虽初请失业金人数较低，但招聘疲软，新增大学毕业生失业率上升，5月新增13.9万个就业岗位，失业率4.2%，劳动力市场数据疲软会让鲍威尔在维持利率不变的表态上更加谨慎 [9] - 住房数据疲软，单户住宅价格、建筑许可和开工数均下降，6月NAHB指数降至32，为2022年以来最低，抵押贷款利率导致住房部门收缩和价格下跌，表明利率仍具限制性，需要下调 [9] 数据预测 - 预计初请和持续申领失业救济人数会有所回落，但每周仍有上行风险 [10][12] - 5月住房开工数在4月小幅增加后可能下降，预计维持在1324千左右，单户住宅建筑许可可能继续下降 [10][12] 市场数据 | 指标 | 当前水平 | 前一日变化 | 前一周变化 | 前一月变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | | S&P 500 e - Mini | 6055 | 0.0% | 0.0% | 1.2% | | UST 2 - year Yield* | 3.94 | - 0.2 | 2.1 | - 4.8 | | UST 10 - year Yield* | 4.38 | - 4.4 | - 0.8 | - 15.6 | | UST 10 - year Breakeven* | 2.32 | 1.3 | 3.7 | - 3.5 | | DXY Dollar Index | 98.664 | 0.5% | 0.6% | - 1.0% | | EUR/USD Spot | 1.150 | - 0.5% | - 0.6% | 1.5% | | Oil (WTI) | 72.61 | 1.8% | 10.3% | 16.7% | 注：*变化单位为基点 [11] 经济数据发布情况 | 数据名称 | 发布日期和时间 | 实际值 | 花旗预测值 | 市场共识值 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 零售销售月率（整体） | 06/17; 8:30（5月） | - 0.9% | - 0.6% | - 0.6% | | 零售销售月率（除汽车） | - | - | - 0.1% | 0.2% | | 零售销售月率（除汽车和汽油） | - | - | - 0.3% | 0.4% | | 零售销售控制组 | - | - | 0.4% | 0.6% | | 工业生产月率 | - | - | - 0.2% | - 0.1% | | 制造业生产 | 06/17; 9:15（5月） | 0.1% | 0.2% | 0.1% | | 产能利用率 | - | - | 77.4% | 77.6% | | 住房开工数 | - | - | 1324千 | 1359千 | | 住房开工数月率 | - | - | - 2.7% | - 0.2% | | 建筑许可 | 06/18; 8:30（5月） | - | 1424千 | 1425千 | | 建筑许可月率 | - | - | 0.1% | 0.2% | | 初请失业金人数 | 06/18; 8:30（6月14日） | - | 243千 | 245千 | | 持续申领失业金人数 | -（6月7日） | - | 1932千 | 1925千 | [12] 美联储官员讲话摘要 | 日期 | 发言人 | 发言摘要 | 此前发言 | | --- | --- | --- | --- | | 5/14/2025 | 杰斐逊（理事，有投票权） | 下调今年增长预测，但仍预计经济扩张；认为关税可能阻碍通胀下降进程；认为政策利率适度具有限制性 | 4月3日称美联储无需急于调整政策利率 [13] | 5/14/2025 | 戴利（旧金山联储，无投票权） | 强调要有“耐心”，认为经济增长和劳动力市场表现稳健 | 4月9日称政策仍适度具有限制性，但处于良好状态 [13] | 5/14/2025 | 古尔斯比（芝加哥联储，有投票权） | 强调美联储应保持稳定，不应受股市或政策声明的日常波动影响 | 4月10日称企业推迟投资但未裁员，近期降息门槛较高 [13] | 5/16/2025 | 博斯蒂克（亚特兰大联储，无投票权） | 认为今年进行一次降息是合适的，因不确定性将持续一段时间 | 4月15日称美联储不应“过于激进”调整利率 [13] | 5/19/2025 | 杰斐逊（理事，有投票权） | 认为货币政策要确保物价上涨不会演变为持续的通胀上升 | 10月9日称就业市场适度放缓，但仍“明显” [13] | 5/19/2025 | 威廉姆斯（纽约联储，有投票权） | 认为美联储官员可能要到6月或7月才有更清晰的前景来决定是否降息 | 5月9日谈到锚定通胀预期的重要性 [13] | 5/22/2025 | 沃勒（理事，有投票权） | 若7月关税接近10%，美联储可能在下半年降息 | 4月24日称若劳动力市场严重恶化，预计会有更多降息 [13] | 5/23/2025 | 古尔斯比（芝加哥联储，有投票权） | 称一切皆有可能，但在情况明朗前采取行动的门槛较高 | - [13] | 5/27/2025 | 巴尔金（里士满联储，无投票权） | 称企业在做出投资决策前等待政策更明朗 | 5月9日称零售商不一定能将更高价格转嫁给消费者 [13] | 5/29/2025 | 古尔斯比（芝加哥联储，有投票权） | 称若关税降至4月2日前的水平，美联储官员可降息 | - [13] | 6/2/2025 | 洛根（达拉斯联储，无投票权） | 称目前双重使命的风险平衡，美联储可耐心对待政策利率调整 | 4月10日称高于预期的关税会提高通胀和失业率 [13] | 6/5/2025 | 库格勒（理事，有投票权） | 最关注关税对通胀的影响 | 4月22日称长期通胀预期仍稳定，若通胀风险存在且就业稳定，将维持利率 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期油价飙升若维持在每桶10美元的涨幅，对亚洲通胀影响有限 [12] - 由于增长和通胀的起始条件较弱，亚洲的政策宽松周期大体保持不变 [12] - 每桶75 - 90美元的油价可能会使韩国、印度尼西亚、马来西亚和新加坡的政策反应函数复杂化 [12] - 亚洲其他央行的“痛苦阈值”估计高于每桶100美元 [12] 根据相关目录分别进行总结 油价走势 - 过去两周，受以色列和伊朗冲突影响，原油价格上涨超15%，从约每桶65美元涨至约75美元 [2] - 大宗商品研究团队认为地缘政治担忧被夸大，维持油价下行的基本预测，2025年预测为每桶66美元，2026年为每桶58美元；但在最极端情况下，油价可能飙升至每桶120 - 130美元 [3] 通胀压力 - 布伦特原油价格每持续上涨10美元，对亚洲通胀的初始影响在0.1 - 0.5个百分点之间，平均为0.2个百分点，影响可控；菲律宾、泰国等燃油价格传导效率较高的经济体受影响更明显，而印尼、马来西亚等有燃油补贴制度以及印度炼油商能消化成本上涨的地区传导系数较低 [5] - 油价飙升未扩散到其他大宗商品，且亚洲货币表现较强，能抑制输入性通胀压力；同时，亚洲劳动力收入疲软和产出缺口为负，也会抑制商品和服务的重新定价 [9][11][13] 经济增长 - 油价上涨会挤压实际收入，对亚洲经济增长有负面影响，但拖累幅度较小，在0 - 0.2个百分点之间，平均为0.1个百分点；菲律宾、印尼等国内导向型经济体且能源在消费篮子中占比较高、复苏呈K型的经济体受影响更大 [16] 贸易平衡 - 油价上涨对亚洲各地区贸易平衡的影响差异较大，影响范围在GDP的0.1%至 - 0.8%之间，平均为 - 0.4%；泰国、韩国、中国台湾、菲律宾、印度等主要能源进口国受影响较大，但与2022 - 2023年相比，此次亚洲国际收支状况更强 [16][17] 货币政策 - 基于油价未来一年将继续下行至每桶60 - 65美元的基本预测，亚洲的降息周期不太可能受到实质性干扰，因为增长 - 通胀动态的起始条件较弱 [18] - 韩国、马来西亚、印度尼西亚和新加坡对油价较为敏感，每桶75 - 90美元的油价会使CPI升至目标区间以上，可能使这些央行的鸽派反应函数复杂化；而印度、泰国、菲律宾、中国、中国台湾和中国香港的“痛苦阈值”估计高于每桶100美元 [20] 外部账户 - 能源进口成本增加预计会给石油进口的经常账户赤字经济体带来压力，但目前美元疲软会缓和对汇率稳定的溢出效应；印尼最为脆弱，但印尼央行可利用外汇超额流动性进行干预 [21]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - FOMC参与者上调通胀预测、下调GDP增长预测以反映更高关税影响，但调整温和且对关税假设谨慎 [3][4] - 预计今年12月仅降息一次，2026年再降息两次至终端利率3.5 - 3.75%，因夏季关税对通胀的峰值影响，FOMC参与者或想等待一段时间再恢复降息 [3][10] - 预计关税对消费者价格有较大影响，虽有其他通缩力量部分抵消，但2025年末核心PCE通胀预测略高于FOMC参与者中位数 [3][9] 根据相关目录分别进行总结 通胀与GDP增长预测 - 2025年核心PCE通胀预测中位数上升0.3个百分点至3.1%，GDP增长预测中位数下降0.3个百分点至1.4%，反映关税影响且参与者对关税假设或较保守 [4] 利率点阵图 - 6月会议关键焦点2025年中位数点阵图以10 - 9的微弱多数维持两次降息至3.875%，符合预期，少数9人中2人预计一次降息，7人预计不降息 [5] - 2026和2027年中位数点阵图均上升25个基点，但均值变化不大，鲍威尔淡化了这些远期预测 [6] 新闻发布会表态 - 鲍威尔四次表示货币政策处于“良好状态”，重申委员会近期信息，即因任务风险和不确定性仍高，不打算很快行动 [7] - 鲍威尔承认近期通胀数据有利，但预计夏季关税仍会对消费者价格产生显著影响，商品通胀已有所上升且显示出关税影响 [8] 通胀与利率预期 - 预计关税有较大影响且仅部分被其他通缩力量抵消，2025年第四季度核心PCE通胀预测为3.3%，略高于FOMC参与者中位数 [9] - 预计今年12月降息一次，2026年再降息两次至终端利率3.5 - 3.75%，虽可能提前降息，但预计夏季关税对月度通胀的峰值影响出现后，FOMC参与者才会恢复降息 [10]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 鉴于通胀和石油负担起点较低，目前亚洲油价上涨可控，全球大宗商品策略师预计2026年第一季度油价将回落至60美元/桶，但如果油价持续保持在85美元/桶以上且美元走强，降息可能推迟，亚洲经济增长前景将受拖累 [9] - 从增长角度看，泰国、韩国和印度等油气赤字大的经济体面临风险更大；从宏观稳定性角度看，菲律宾、印度和印尼等经常账户持续赤字的经济体面临更大挑战 [3][9] - 目前油价水平可控，亚洲各央行仍可能继续采取宽松政策，但如果油价上涨持续且美元走强，可能导致推迟降息或降息幅度低于预期 [47][52] 根据相关目录分别进行总结 油价上涨目前情况 - 不确定性使石油市场风险溢价短期内保持高位，但预计2026年第一季度油价将回落至60美元/桶，若油价持续在85美元/桶以上且美元走强，降息可能推迟 [9] - 亚洲石油负担低于长期平均水平，通胀处于央行舒适区间，目前维持货币政策前景展望不变，若油价升至85美元/桶以上且货币大幅贬值，降息可能推迟，亚洲增长前景将受抑制 [8] 亚洲对油价波动的敏感性 - 亚洲是最依赖石油进口的地区，石油占亚洲能源需求的25％，80％的石油需求需进口满足，截至2025年4月的12个月内，亚洲石油和天然气贸易差额占GDP的 -2.4％ [10] - 近期供应驱动的油价飙升对亚洲是不利因素，但亚洲石油价格低于趋势水平是缓解因素，2024年亚洲石油负担降至3.1％，若油价维持75美元/桶，未来12个月石油负担将降至2.8％，油价需涨至85美元/桶，石油负担才能提至长期平均水平 [14] - 目前亚洲地区宏观稳定性指标在通胀和经常账户余额方面表现良好，预计油价每涨10美元/桶，亚洲CPI和经常账户余额将扩大40个基点，若油价涨至85美元/桶以上，亚洲整体通胀率将升至2％以上，经常账户余额占GDP比重将减少 [8][22][36] 油价上涨对货币政策的影响 - 目前油价水平可控，亚洲各央行仍可能继续宽松政策，发达市场央行可能忽略供应侧驱动的油价上涨，新兴市场央行会将其作为政策重点 [47] - 澳大利亚央行因核心通胀敏感度低和对全球增长担忧保持鸽派，预计今年8月和11月再降息两次 [48] - 印度央行因国内燃料价格与75美元/桶油价挂钩，且有内在缓冲限制传导，预计第四季度再降息25个基点 [49] - 印尼央行对高油价风险敞口适中，货币走势比油价走势对政策制定更重要，汇率趋势对评估降息时间和幅度更关键 [50] - 日本央行9月更可能按兵不动，油价上涨将推高国内通胀，影响私人消费和产出缺口，若日元升值影响可能小于预期 [51] - 韩国央行仍处于降息轨道，但明年不太可能将政策利率降至远低于2％的水平 [51] - 菲律宾央行最鸽派，但受油价上涨影响大，近期能源价格上涨可能抑制降息周期，预计本周会议降息25个基点 [52] - 若油价持续走高至85美元/桶左右且美元进一步走强，可能导致亚洲推迟降息或降息幅度低于预期 [52]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 油价上涨目前对亚洲影响可控，因通胀和石油负担起点低，但持续高于85美元/桶且美元走强，可能延迟降息并拖累亚洲增长 [10] - 从增长角度，泰国、韩国和印度因油气收支更易受高油价冲击；从宏观稳定角度，菲律宾、印度和印尼因经常账户赤字更易受影响 [11] - 当前油价水平下，亚洲央行可能继续宽松路径，但油价持续高位且美元走强，可能延迟或减少降息 [60] 根据相关目录分别进行总结 油价上涨对亚洲的影响 - 油价上涨目前可控，全球大宗商品策略师预计2026年第一季度油价降至60美元/桶，但持续高于85美元/桶且美元走强，可能延迟降息并拖累亚洲增长 [10] - 亚洲对油价波动更敏感，是最依赖石油进口的地区，石油占能源需求25%，80%靠进口，截至2025年4月的12个月，油气贸易逆差占GDP的2.4% [12] - 预计油价每桶持续上涨10美元，将使亚洲CPI和经常账户余额各扩大40个基点 [9] 地区内更易受影响的经济体 - 从增长角度，泰国、韩国和印度因油气收支更易受高油价冲击；从宏观稳定角度，菲律宾、印度和印尼因经常账户赤字更易受影响 [11] 对货币政策的影响 - 当前油价水平可控，亚洲央行可能继续宽松路径，新兴市场央行决策中油价上涨影响更显著 [52] - 澳大利亚央行预计今年8月和11月再降息两次，因油价对核心通胀影响有限且增加全球增长风险 [53] - 印度央行国内燃料价格已与75美元/桶布伦特油价挂钩，近期价格上涨 unlikely影响消费价格，预计4季度再降息25个基点 [54] - 印尼央行认为货币走势比油价变动对政策决策更重要，有降息空间但需印尼盾升值时实施 [55] - 日本央行9月更可能维持现状，油价上涨将推高国内通胀、影响私人消费和产出缺口 [57] - 韩国央行仍将降息，但预计明年政策利率不会远低于2% [58] - 菲律宾央行预计本周降息25个基点，但该国易受高油价影响，可能阻碍降息周期 [59] - 油价持续远高于85美元/桶且美元进一步走强，可能延迟或减少亚洲降息 [60]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 预计BSP降息25个基点，BOJ、BI和CBC将维持现状；中国零售销售可能改善，但工业生产和FAI疲软 [11] 各地区情况总结 澳大利亚 - 就业数据表现良好，新增35k个就业岗位，参与率稳定在67.1%，失业率维持在4.1%，低于RBA预测，显示劳动力市场持续紧张 [2] 中国 - 工业生产同比增速因出口疲软、制造业PMI低于50以及钢铁行业减产等因素放缓至5.7% [12] - 零售销售同比有所改善，得益于消费以旧换新计划的快速推进和618电商促销活动提前一周启动 [12] - FAI单月同比微降10bps至3.5%，基础设施资本支出可能因财政持续前置而改善，但可能被制造业资本支出疲软所抵消 [12] 印度 - WPI同比因食品价格减速和燃料价格下降而放缓，但环比将略有上升 [4] 印度尼西亚 - BI在上月降息后暂停行动，鉴于货币升值滞后，未来仍有再次降息的风险 [5] 菲律宾 - BSP降息25bps，原因是通胀低于目标以及近期央行的指引 [6] 日本 - BoJ维持现状，预计到2026年3月将维持现有的JGB购买削减计划，但从2026年4月起可能放缓削减步伐 [7] 事件日历（6月16 - 22日） - 澳大利亚：19日公布5月就业数据，新增就业岗位35K，失业率4.1%，参与率67.1% [14] - 中国：16日公布5月工业生产同比增长5.7%，FAI YTD为4.0%，零售销售同比增长5.5% [14] - 印度：16日公布5月WPI为0.6% [14] - 香港：17日公布5月失业率，20日公布1季度经常账户余额和国际收支平衡 [14] - 印度尼西亚：18日举行BI货币政策会议，利率维持在5.50% [14] - 日本：17日举行BOJ货币政策会议，利率维持在0.50%；18日公布5月贸易平衡为 -JPY1030bn；20日公布5月CPI为3.5%等数据 [14] - 韩国：20日公布5月PPI [14] - 马来西亚：20日公布5月出口、进口和贸易平衡数据，以及6月外汇储备 [14] - 菲律宾：19日举行BSP货币政策会议，利率降至5.25%，公布5月国际收支平衡 [14] - 台湾：19日举行CBC货币政策会议，利率维持在2.00%；20日公布5月出口订单同比增长24.3% [14]

13 June 2025 | 4:48PM EDT Fed Chatterbox: June Edition The Fed Chatterbox highlights notable comments on key topics from Fed officials since the last FOMC meeting. A few themes stand out: Jan Hatzius +1(212)902-0394 | jan.hatzius@gs.com Goldman Sachs & Co. LLC Alec Phillips +1(202)637-3746 | alec.phillips@gs.com Goldman Sachs & Co. LLC David Mericle +1(212)357-2619 | david.mericle@gs.com Goldman Sachs & Co. LLC Jessica Rindels +1(972)368-1516 | jessica.rindels@gs.com Goldman Sachs & Co. LLC Investors should ...

继央行公布6月买断式逆回购操作后，本周市场投资情绪升温，债市表现可圈可点。 除了来自资金面的支撑外，供需关系的优化也将在一定程度上利好债市表现。 来自中金公司的研究观点指出，若不考虑年内增发，预计2025年包括政府类债券和政策性银行债在内的 利率债的净增量供给或呈现前高后低分布，一季度是同比多增最明显的季度。从二季度开始，供给压力 可能逐步缓解，到下半年或许会出现同比少增。不仅如此，若央行在二、三季度重启国债购买，那么供 需关系将会出现较大改善，有助于利率回落。 分析人士指出，现阶段随着短端行情的明显起势，长端利率也可能突破窄幅震荡区间，继续下行。对于 各机构而言，目前可考虑再度博弈久期品种带来的超额收益。 买方情绪积极 中央国债登记结算有限责任公司提供的数据显示，截至6月11日收盘，银行间利率债市场收益率整体下 行。举例来看，中债国债收益率曲线3M期限回落2BP至1.39%；2年期收益率下行1BP至1.42%；10年期 收益率下探1BP至1.64%。 根据券商调研，当前债市的买方情绪已逼近年内新高，有近半数受访机构看多债市。其中，56%的机构 均持偏多态度，近期央行开展逆回购操作、资金面整体偏松、非银机构配 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球经济受贸易冲击增长放缓，美国通胀上升，美联储与其他央行政策路径分化 [15] - 预计全球增长放缓、通胀温和，美国因关税与全球通缩背离 [22] - 看好美国股票和核心固定收益资产，预计美元走弱 [29] 根据相关目录分别进行总结 全球经济中期展望 - 全球经济增长放缓，通胀温和，美国因关税与全球通缩背离 [22] - 美国经济增长缓慢、通胀坚挺，贸易紧张局势缓和可避免衰退 [22] - 欧洲经济增长低于潜在水平，通胀低于目标，欧洲央行将降息 [23] - 亚洲经济受关税不确定性影响，增长放缓，货币政策将进一步宽松 [24] - 中东欧、中东和非洲地区经济可能加速增长，通胀放缓 [25] - 拉丁美洲经济中，墨西哥受不确定性影响大，巴西和阿根廷表现较好 [26] 各国经济情况 美国 - 经济增长从2024年第四季度的2.5%降至2025 - 2026年的1.0%，通胀因关税上升，美联储2025年按兵不动，2026年3月重启宽松周期 [16] - 消费和投资放缓，就业增长减速，失业率缓慢上升 [103][104] 欧元区 - 经济增长维持在1.0%左右，通胀低于欧洲央行目标，欧洲央行将继续宽松周期，政策利率降至1.50% [17] - 内需提供增长动力，但外部逆风来自贸易紧张局势和不确定性 [111] 日本 - 名义GDP通胀持续，消费有韧性，通胀为正但有所缓和，日本央行维持利率不变 [18] - 企业可能推迟投资，但数字化等领域的劳动节约型投资将持续 [49] 英国 - 经济增长在2025年放缓，2026年加速，通胀在2026年降至2%以下，英国央行将降息至2.75% [27] - 商业投资增加推动第一季度GDP增长，但第二季度活动可能收缩 [53] 中国 - 经济增长保持稳定，但下半年有放缓风险，预计GDP平减指数为负，通缩压力持续 [55][56] - 政策反应可能滞后且以供给为中心，刺激措施将减轻并推迟 [147] 印度 - 经济增长保持韧性，国内需求和政策支持将推动经济，通胀将保持在4%以下 [59] - 私人消费和固定资本形成强劲，预计消费复苏将更广泛 [59] 其他地区 - 加拿大、瑞典、挪威、澳大利亚、韩国、沙特阿拉伯、土耳其、南非、波兰、捷克共和国、匈牙利、巴西、墨西哥等国家经济增长、通胀和货币政策各有特点 [61][62][63] 关键辩论 - 美联储2025年不宽松，关税推动通胀上升，经济活动后期减弱 [79] - 放松管制对宏观经济影响不大，贸易政策不确定性和其他周期性因素将占主导 [80] - 欧元区通胀将低于欧洲央行目标，预计2026年通胀下降 [81] - 假设美国有效关税税率维持在13%，贸易谈判将持续 [82] 全球策略中期展望 - 看好美国股票和核心固定收益资产，预计美元走弱 [29] - 美国经济放缓但仍在扩张，政策不确定性、放松管制和更多降息将使美国资产具有吸引力 [29] 全球关税 - 关注关税的宏观背景，评估当前形势，概述全球对近期关税的敏感性 [30] - 预计美国进口关税在与中国缓和、与英国达成协议以及降低北美自由贸易协定合规汽车零部件关税后为13% [42] 亚洲经济 - 关税不确定性持续，亚洲经济增长放缓，美元走弱将缓解金融条件，但不足以抵消增长拖累 [167] - 预计亚洲GDP增长在2024年第四季度至2025年第四季度放缓90个基点 [172] 中东欧、中东和非洲地区经济 - 该地区经济可能加速增长，通胀放缓，但特殊因素通常带来下行风险 [178] - 预计波兰、沙特阿拉伯、南非和埃及将推动经济增长 [179] 拉丁美洲经济 - 墨西哥受不确定性影响大，巴西和阿根廷表现较好，智利和哥伦比亚受影响较小 [184] - 各国经济增长、通胀和货币政策各有特点 [185][186][187] 全球央行 - 美联储、欧洲央行、日本央行、英国央行、中国央行、印度央行等全球央行的货币政策展望 [71] - 预计各国央行将根据经济增长、通胀和就业情况调整政策 [71]