机构持仓动态 - 总部位于苏黎世的PSquared资产管理公司在第三季度新建了Core Scientific的头寸 收购了405,800股 价值约728万美元[2][3] - 截至9月30日 该头寸占其报告的管理层资产约5.78% 占其1.2597亿美元美国股票资产的5.78%[3][6] - 该基金在上一季度的申报文件中并未出现Core Scientific[3] 公司股价与市场表现 - 截至新闻发布当周的周五 Core Scientific股价为15.29美元[4][5] - 过去一年股价上涨5.5% 但大幅跑输同期上涨约15%的标普500指数[4] - 在10月下旬公司正式终止与CoreWeave的合并协议后 股价下跌了近30%[11] 公司财务与业务概况 - 公司市值为47.4亿美元[5] - 过去十二个月营收为3.3418亿美元 净亏损为7.6831亿美元[5] - 公司提供数字资产挖矿、区块链基础设施和托管服务 收入来自自营挖矿和第三方托管合同[8] - 公司采用双重业务模式 既为自己账户挖矿 也为机构级区块链客户提供数据中心托管和主机代管服务[8] - 主要客户包括北美地区寻求安全高性能分布式账本基础设施的大型区块链矿工和企业[9] 公司近期发展与战略背景 - 在第三季度末 公司业务呈现稳定态势 托管合同在扩大 资产负债表在重组后有所改善[10] - 当时拟议的与CoreWeave的合并为公司提供了将其高耗电数据中心资产货币化的清晰路径[10] - 合并协议终止后 投资者重新评估了明确催化剂的丧失 并对公司向高密度托管和AI相关工作负载转型的速度提出质疑[11] - 运营层面变化不大 公司仍控制着宝贵的电力基础设施 并继续将产能从单纯的比特币挖矿转向托管和计算服务[11] - 但合并失败后 执行风险重新成为焦点[11]

论坛概况与政策导向 - 2025年12月26日，中国人民大学国家版权贸易基地与中国人民大学知识产权学院在京联合主办2025数字版权保护与发展论坛，来自高等院校、行业组织、版权企业等相关单位的**150余人**出席论坛 [2][25] - 主办方指出，在数字化、智能化浪潮下，版权已演进为关涉文化发展、经济转型乃至国际竞争的战略性课题，版权保护直接关系到文化创新活力激发、新型文化业态培育及国家文化软实力构建 [2][27] - 中宣部版权管理局官员指出，数字经济时代版权重要性日益凸显，新技术在拓展版权客体与内容的同时也带来新挑战，国家版权局将聚焦数字时代需求，完善制度规则，运用数字技术强化执法治理，并推动版权要素与人工智能、大数据等新型业态深度融合 [3][28] 2025年度行业关键词与前沿议题 - 论坛发布了“2025数字版权保护与发展年度关键词”，包括：版权事业高质量发展、知识产权金融生态、“人工智能+”版权治理、知识产权刑事保护、“剑网2025”、微短剧产业扶持与版权保护、体育产业高质量发展与版权保护、“谷子经济”与版权运营、数字版权交易平台建设、数据权益 [5][30] - 论坛主旨演讲及讨论围绕人工智能创造性标准、数字版权司法、微短剧版权保护、网络平台诉讼、版权与产业发展等前沿议题展开 [5][30] 人工智能生成内容（AIGC）的版权认定 - 有观点主张，用户对AIGC主张版权的标准应沿用“最低限度创造性标准”，即用户做出最低限度独创性贡献时，可对其生成的、具有足够客观区别性的成果主张版权 [7][33] - 该观点反对“绝对控制说”，认为其拒绝用户从人机混合成果中获利的思路无法适应生成式AI人机深度互动的发展实际 [7][33] - 主张用户要求的排他权范围越大，所需证明的贡献就应越高，并应区别对待禁止原样照抄与排除相似内容两种情况下的用户贡献标准 [7][33] 数字版权司法实践与挑战 - 数字作品复合商业模式与侵权利润多元交叉，导致侵权行为与获利间因果关系难以精确量化，实际损失计算面临证明困境 [9][35] - 司法实践中，判定赔偿额需综合运用制作成本、许可费、用户流量、热播期、平台算法推荐等多种要素 [9][35] - 有司法界人士指出，数字经济下的版权司法需应对新挑战，需在保护与创新间寻求平衡，并辨析数据权益保护中数据与信息的内在逻辑关系 [17][44] 网络平台责任与治理 - 有平台法务专家指出，人工智能技术在识别盗版上仍存在局限性，且部分产业主体滥用诉权影响市场正常竞争秩序，需构建良性产业生态 [11][38] - 围绕“避风港规则”的适用，需审慎界定平台“明知应知”的限度，并考量其技术治理的实际努力，通过制度完善与技术革新协同探索平台责任合理认定的路径 [15][42] - 平台责任认定中“通知—必要措施”规则的具体应用被强调，需回应数字经济下的治理需求 [17][44] 微短剧产业的版权保护与生态发展 - 微短剧产业快速发展但面临严峻盗版挑战，由于作品生命周期短、传播快，权利人常陷入维权周期长、判赔额度低的困境 [13][40] - 微短剧版权纠纷集中于剧本抄袭、整剧盗播、素材盗用等类型，司法审理难点包括思想与表达的边界界定、跨载体实质性相似判断及判赔金额认定 [20][47] - 有平台方透露其核心治理抓手包括：对频繁侵权主体实施账号封禁、收益冻结、解除合作等组合处置，并对严重侵权行为联动司法开展刑事打击 [20][47] - 微短剧产业发展的核心动因在于承接影视行业剩余生产力及精准匹配下沉消费需求，但其全球化传播面临海外受众审美疲劳、商业模式适配不足等挑战，精品化创作与多元营收模式是出海关键 [19][46] - 为解决微短剧维权难题，呼吁平台强化主动审核与快速处理机制，司法机关优化损害赔偿计算标准并考虑惩罚性赔偿，同时探索建立速裁机制、精准适用保全制度等具体路径 [13][40][20][47] - 针对海外维权困境，呼吁建立跨境版权协同治理机制，并强调需推动AI技术赋能版权识别，实现平台、创作方、司法机关的协同共治 [20][47]

事件概述 - 由Kraken支持的平台xStocks在TON区块链上推出 允许美国以外的Telegram用户直接在聊天应用内交易美股的代币化版本[1] - 此举为已经拥挤的代币化股票赛道增加了一个新的链上交易场所 目前Solana和以太坊上已托管价值约1.8亿美元的xStocks资产 分布在近5万个钱包中[1] 产品与模式 - xStocks提供代币化股票 即追踪真实股票或ETF价格的加密代币 其模式类似于代表银行账户余额的礼品卡[3] - 该产品此前已在Solana和以太坊上运行 此次新上线TON旨在利用Telegram庞大的用户基础[3] - 对于用户而言 核心变化是访问权限的转变 无需在本国开设传统经纪账户即可获得美股价格敞口 并可将代币存储在自托管钱包中[6] - 但需注意 与通过经纪商持有股票不同 xStocks代币授予用户对托管于瑞士和泽西岛的抵押品的债权人权利 这意味着投资依赖于托管方（如Kraken金库）的法律稳固性[7] 战略与行业意义 - 此次推出符合2025年趋势 即从货币市场基金到蓝筹股等各类资产正出现在区块链上 传统金融正在试验加密轨道以实现全球化的24/7流动性[2] - Kraken的背书为这个此前由小型匿名项目主导的领域增加了知名的加密品牌信誉[5] - TON是与拥有超过10亿用户的Telegram深度集成的区块链 在TON上推出使得交易体验对新手而言更接近于发送消息 而非使用华尔街传统系统[4] - TON上的代币化股票是更广泛的现实世界资产代币化趋势的一部分 这与摩根大通推出代币化货币市场基金等方向一致 各平台正在争夺成为持有这些链上资产权利的首选地[8] 竞争格局与先例 - 此次发布遵循了Telegram钱包早期的实验 该实验曾提供35种代币化股票 如Coinbase和Robinhood[5] - 类似的叙事正在多个平台上演 包括Kraken的IPO传闻以及Robinhood自身在欧洲推动的代币化股票业务[5]

核心观点 - 资深策略师Tom Lee认为，若大型科技股继续支撑风险市场，且美联储政策在2026年转向更支持性立场，股市和加密货币可能迎来新一轮上涨 [1] - 其将数字资产近期回调视为暂时的流动性冲击，而非市场结构性破坏 [1] - 其将数字资产视为由同一流动性周期驱动的资产类别的一部分，而非独立交易 [7] 对2026年的市场展望 - 宏观逻辑在于，看好2026年的科技股，同时预期利率敏感性和“美联储鸽派”预期将产生影响，因为利率决策直接影响借贷成本、估值以及投资者在股票和加密货币上愿意承担的风险 [5] - 更广泛的行业组合也可能表现良好，包括“金融、工业、能源和基础材料” [6] 看好的股票名单 - 看好的股票包括：英伟达、AMD、Meta、高盛和Arista Networks [5] - 认为不那么合时宜的股票包括：CrowdStrike、Costco、Palo Alto Networks、特斯拉和Willis Towers Watson，但强调这些并非直接的“卖出”评级 [5] 对加密货币的长期乐观看法 - 长期乐观情绪与华尔街加速推动将支付、资产和结算转移到区块链网络有关 [2] - 认为这一转变对以太坊尤其利好 [2] - 以太坊因代币化和链上结算而在金融未来中具有结构性作用 [3] - 其本人通过担任BitMine Immersion Technologies董事长直接接触该主题，该公司计划成为一家专注于以太坊的国库和基础设施公司，并将ETH作为长期战略资产持有 [4]

市场表现与基本面 - 尽管2025年加密货币总市值年初至今下跌约13%，但行业基础面出现了前所未有的改善 [1] - 创始团队正着眼于长远发展，专注于构建真实的基础设施和可实际应用的产品，投资方青睐那些拥有5至10年愿景的团队 [1] - 综合来看，2026年行业将更趋向成熟，而非炒作 [1][4] 监管与市场结构 - 明确的法规（如美国的《Genius Act》）有助于加密货币走出法律灰色地带，为市场带来清晰度 [2] - 市场规则的明确是下一个重要的解锁点，预计将在2026年实现 [2] - 2025年是加密货币监管史上最重要的一年，《Genius Act》于7月签署成为法律，2026年的关注点将转向推进市场结构法案，这将进一步巩固机构的采用 [11] - 监管清晰度（例如币安在阿联酋获得三张阿布扎比全球市场牌照）是新年积极发展的信号 [12] 机构采用与融合 - 2026年有望成为区块链领域机构采用进一步深化的一年 [12] - 现有金融机构正通过推出涵盖数字资产托管、跨境支付、稳定币发行、卡业务和国库管理等区块链产品进行反击，这使2026年成为机构采用的真正拐点 [8] - 大型银行、资产管理公司和经纪交易商将这些努力视为增长和利润率扩张的机会，用现代区块链基础设施取代传统系统，且无需终端用户大幅改变现有行为 [9] - 传统金融与去中心化金融之间的界限将迅速模糊，随着监管更清晰，更多熟悉的金融产品（如股票、支付、结算系统）将上链 [25][26] - 这不是加密货币取代传统金融，而是传统金融因区块链更便宜、更快和天生全球化的特性而悄然使用它 [27] 风险投资与并购 - 2025年加密货币风险投资额超过250亿美元，较2024年增长73%，初创企业对2026年充满期待 [6] - 继2025年成为加密货币并购的里程碑之年后，预计整合将继续，现有企业将执行其战略路线图 [10] - 风险投资活动最终取决于新基金的成立，由于许多机构配置者在风险投资和私募股权领域普遍配置过高，基金成立可能仍具挑战性 [10] 稳定币与资产代币化 - 预计2026年稳定币和其他代币化资产的采用将继续加速，并代表未来一二十年的长期增长趋势 [7] - 美国政府可能继续支持美元背书稳定币的全球输出，这将支撑一波提供更好、更快、更便宜金融服务的新金融科技公司和数字银行 [7] - 稳定币转移的价值已超过大型卡组织网络，随着美国《Genius Act》和欧洲《加密资产市场法规》等规则出台，银行和经纪公司终于可以安心推出自己的稳定币和代币化产品 [20] - 稳定币将从交易筹码转变为在技术驱动、合规优先的环境下，用于工资发放、企业间支付和跨境贸易的默认渠道 [20] 去中心化金融与产品演进 - 去中心化金融产品正开始更好地协同工作，用户体验更直观，预计将吸引新用户和资本加入DeFi [3] - 随着更多资产上链，机构资本形成应会加速，为DeFi创造支持性背景，预测市场、永续合约和金库等加密原语将继续获得关注 [9] - 永续合约已是加密货币中使用最广泛的金融产品，处理着巨额交易量，即使在市场混乱时也能运作 [5] - 永续合约正被用于创建与真实世界资产（如通胀数据、油价、私人公司）挂钩的合成市场，而不仅仅是投机加密货币价格 [5] - 期权可能提供更清晰的上行收益或保护，预计将出现更多点击一次即可完成的结构，例如类似预测市场的二元是非合约 [21] 新兴市场与特定领域 - 新兴市场对区块链的兴趣比以往任何时候都更加明显，例如最近关闭的非洲区块链基金获得了Circle Ventures等知名机构的支持 [15] - 内部研究显示，非洲区块链生态系统投资正在上升，区块链投资占该大陆风险投资总额的7%以上，占所有交易的12.7% [15] - 预计其他司法管辖区的增长将继续加速，特别是在区块链和前沿技术的影响超越金融市场扩张，深度赋能农业和医疗等关键行业高效运营的地区 [14] 技术与应用趋势 - 加密货币正悄然成为人工智能系统转移资金和协调行动的方式 [3] - 加密货币的超能力是能够为任何事物提供24/7全球市场，任何可以代币化和交易的东西都将被交易，交易平台之间的界限将变得模糊 [4] - 2026年，更聪明的资金将流向技术与金融其他部分可互操作的地方，更具持久性的故事在于底层的“管道” [18] - 将看到更多项目围绕人们已经关心的风险探索产品市场契合度，这意味着更多利基资产（如股票、黄金、知识产权、交易卡、GPU）上链，并提供全球24/7访问和直接接入DeFi的能力 [19] - 目标不是发明新的投机标的，而是以直观的格式打包熟悉的风险（利率、油价、选举、信用利差），让日常用户能够实际参与以获取敞口或对冲 [19] - 预计将出现一波消费者加密应用（尤其是在DeFi领域），它们感觉完全不像加密货币，技术最终将不可见，用户无需考虑钱包、助记词或Gas费 [24] - 用户将使用感觉像Revolut或Robinhood一样流畅的产品，而这些产品恰好运行在底层的区块链上 [25] - 关注区块链如何成为人工智能和机器人的验证层，随着机器生成更多数据并做出更多决策，需要中立的系统来证明发生了什么、何时发生以及由谁执行 [28][29] - 更多的资金流将是机器与机器对话：机器人和代理自动持有余额、支付服务和再平衡，从风险投资角度看，这意味着减少对叙事的海投，更关注产品是否能同时与监管机构、机构和新兴的机器经济协同工作 [22]

产品概述 - CoinShares Altcoins ETF (DIME) 为投资者提供对一系列区块链网络的等权重敞口 这些网络正成为传统金融的基础设施 [1] 投资主题与展望 - 公司对相关市场至2026年的展望材料中阐述了该产品的投资主题 [1]

摩根大通首席执行官对加密货币的矛盾立场 - 首席执行官杰米·戴蒙在2025年维持其对比特币的怀疑立场 将其与性交易、洗钱和勒索软件相关联 并称其没有内在价值 将持有比特币比作吸烟 [1][2] - 戴蒙对区块链技术的态度明显软化 承认区块链技术是合法的并将被广泛采用 加密货币技术包括区块链、稳定币和智能合约是真正的创新 [7] - 戴蒙的立场存在细微差别 他将比特币视为投机和欺诈 而将区块链基础设施视为对机构金融具有变革性 [8] 摩根大通的加密货币业务布局 - 公司于2025年12月中旬推出了首个基于以太坊区块链的代币化货币市场基金My OnChain Net Yield Fund 并在12月16日向合格投资者开放前为该基金注资1亿美元 [1][3] - 公司考虑向机构客户提供加密货币交易服务 包括现货和衍生品 这与戴蒙2017年威胁解雇交易比特币的员工相比是巨大转变 [4] - 公司计划允许机构客户使用比特币和以太坊作为担保贷款的抵押品 并于2025年11月正式为机构客户推出JPM Coin 可在Coinbase的Base区块链上实现即时转账 [5] 行业竞争格局与发展趋势 - 贝莱德的BUIDL基金在代币化货币市场领域处于领先地位 资产规模约为18亿美元 [6] - 2025年 整个代币化国债市场规模达到约73亿美元 同比增长256% [6] - 竞争格局推动了行业发展的紧迫性 [5]

以太坊价格走势与市场动态 - 以太坊价格在12月26日上涨1.4%，并试图突破3,000美元的阻力位，突破后可能为反弹至历史高点4,954美元打开大门 [1] - 价格在失去关键支撑后，于3,000美元下方盘整，并在今日从2,900美元低点反弹，波动性因38亿美元期权到期而恢复 [2] - 分析师指出，若未能成功收复3,000美元区域，价格可能在近期重新测试2,800美元支撑位 [3] 大户资金活动 - 过去一个月，以太坊的大户积累速度加快 [1] - 12月25日，一位大户投资者购买了价值约1,609万美元的以太坊 [3] - 同一大户在过去三周内累计积累了价值1.307亿美元的以太坊，显示出持续的大规模买入兴趣 [4] - 过去一周，大户投资者购买了约22万枚以太坊，相当于投资约6.6亿美元 [4] 技术分析与市场观点 - 分析师认为以太坊价格显示出与2023年类似的隐藏看涨背离，这可能预示着资产即将出现强劲上涨 [5] - 若实现突破，可能推动以太坊超越此前约4,954美元的历史高点，并可能为反弹至8,500美元区间打开大门 [5] 期权到期与网络发展 - 价值38亿美元的以太坊现货期权于12月26日到期，引发了市场波动，当前的最大痛点位于3,000美元 [6] - 现货以太坊ETF资金流出本周持续 [6] - 2026年对以太坊价格至关重要，因其区块链将进行两次重大网络升级，包括预计在2026年中期的Glamsterdam分叉和同年晚些时候的Hegota分叉 [6]

核心观点 - Canton Network (CC) 价格近期大幅上涨，过去一周涨幅近40%，主要受其与DTCC达成战略合作的消息推动，该合作将其置于机构资产代币化讨论的中心，提振了投资者信心 [1][8] 战略合作与行业影响 - Canton Network 与 美国证券存托与清算公司 确认合作，旨在支持DTCC托管的资产在Canton Network上进行代币化 [2] - 该合作旨在为受监管的金融机构提供合规且保护隐私的区块链基础设施，突显了双方推动数字资产采用的共同承诺 [2] - 市场参与者将此公告视为对Canton架构的重要认可，增强了市场对其在受监管金融市场中角色的信心 [3] 市场表现与链上数据 - CC价格在撰写时交易于约0.106美元附近，周涨幅近40% [1][8] - 过去24小时内，活跃地址数达23,972个，共执行了超过500,000笔交易，显示出强劲的网络参与度 [4] - 与主流代币相比，CC的活跃地址数表现突出：XRP约39,000个，Cardano约25,000个，Chainlink约4,000个，表明其价格上涨由真实使用驱动而非投机 [5] 技术分析 - 相对强弱指数 目前位于中性零线上方，表明积极的上涨动能，确认买方仍占据主导 [6] - 抛物线转向指标持续发出上涨趋势信号，表明若整体市场条件保持支持，该代币可能延续涨势 [8]

核心观点 - 分析师此前给予Figure Technology Solutions (FIGR)买入评级 核心论点是该公司拥有结构上更优的贷款发放解决方案 该方案由其专有区块链技术提供支持 [1] 投资逻辑与公司分析 - 公司的核心优势在于其结构上更优的贷款发放解决方案 [1] - 该解决方案由其专有的区块链技术提供支持 [1]