宏观面 - 黄金市场受地缘政治影响，若特朗普与内塔尼亚胡达成60天停火及人质交换协议，黄金避险需求短期削弱，但冲突再起时需求将回升 [1] - 美国关税暂停令原定7月9日到期，美财长暗示改为8月1日对未达成协议国家重启，市场担忧有所缓解 [1] - 美国大规模减税支出法案通过，债务预期大增引发市场对财政可持续性的担忧 [1] - 美联储货币政策成关键，市场对降息预期分化，虽经济数据强劲，但仍预计2025年或有两次降息，降息对黄金影响双面，短期或引发波动，长期因宽松倾向提供支撑 [1] 美元指数 - 上周五美元指数下跌，最高97.117，最低96.831，收盘96.98，早盘承压下跌后欧盘前触及四小时支撑止步震荡，假期影响市场整体波幅不大 [2] - 周线级别价格压制在99区域阻力，中期走势偏向空头 [2] - 日线级别关键阻力位于97.55，目前价格在此下方，需关注进一步延续 [2] - 四小时级别价格触及通道线后支撑上涨，目前处于四小时支撑上方，关注96.80-90区间，价格在此之上偏多对待，上方关注97.30-97.55 [2] 黄金 - 上周五黄金价格上涨，最高3344.95，最低3323.47，收盘3337.02，早盘获得支撑后反弹，触及日线及四小时阻力后压制 [4] - 月线级别5月按节奏运行并最终十字状态，6月反K状态收尾，多头需谨慎 [5] - 周线级别价格持续高位震荡，分水岭位于3311，后续关注此位置下破表现，一旦下破则中期下跌开启 [5] - 日线级别阻力位于3345及3338，价格在此区域之下持续看承压 [5] - 四小时级别阻力于3338，与日线阻力共振，后续关注此区域承压 [5] - 一小时级别早盘压制在日线及四小时阻力，价格刺破周线支撑，后续关注实际下破周线支撑 [5] 欧美 - 上周五欧美价格上涨，最低1.1750，最高1.1787，收盘1.1772，早盘向上修正后测试关键阻力区域止步震荡 [7] - 月线级别受撑于1.0850，长线多头对待 [7] - 周线级别受撑于1.1450区域，中线持续看多，价格下跌作为中线上涨中的修正对待 [7] - 日线级别重点关注1.1680区域分水岭，此位置之上波段多对待 [7] - 四小时级别关注1.1780-90区域阻力，此位置之下偏空对待，后续关注测试日线支撑区域 [7] 财经数据与事件 - 今日重点关注中国6月外汇储备、德国5月季调后工业产出月率、英国6月Halifax季调后房价指数月率、欧元区7月Sentix投资者信心指数、欧元区5月零售销售月率、美国6月全球供应链压力指数 [11]

黄金市场 - 黄金和白银在7月非农数据周保持多头趋势下的震荡波动，黄金的强势不如白银，尚未达到前期高点 [2] - 短期内黄金走势难以走出具体方向，上周最大区间在3245/3365，本周大概率维持震荡，若破位则可能向下至3120或向上至3385/3400 [4] - 日线周期k线表现偏弱，位于布林中轨之下，可能延续弱势试探前期低点3310/3285，但若周初反阳收高则可能改变弱势格局 [4] - H4周期呈现区间震荡，布林收口，均线未发散，下方支撑3310，上方压制3355 [4][5] - 沪金和融通金保持多头趋势看涨，关注下方支撑772/765（沪金）和765/755（融通金） [5] 白银市场 - 国际白银处于多头趋势，上周上涨接近前期高点37.3，下方35.2支撑不破则难以大跌 [6] - 本周白银大概率维持多头趋势下的高位震荡，交易思路以回落做多为主，上方关注前高37.3是否破位 [6] - 沪银（2512合约）上周在8700支撑看涨至9000目标达成，本周关注下方支撑8900/8700，8700不破仍可做多 [6] 原油市场 - 国际原油上周在64支撑反弹至67.5后回落，整体仍维持多头趋势，中期可持有64多单，上方关注69/72高点 [7] - 国内燃油（2512合约）多头趋势不变，上周反弹至2900后回落至2850，未来仍看涨，目标3000/3200 [7]

美元指数 - 美元指数DXY站上97，日内涨0 05% [1] - 美元指数 [3]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货贵金属有色早报（2025 年 7 月 7 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄金 | 2508 | 下跌 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 观望 | 美非农就业高于预期，美元反弹， 铜价承压 | | 铜 | 2508 | 上涨 | 上涨 | 上涨 | 短线看强 | 宏观风险偏好回升，铜价上行 | 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：观望 核心逻辑：上周金价触底回升，纽约金重返 3350 美元关口，沪金拉升至 775 元上方。美国关税预期 升温叠加降息预期升温 ...

全球金融市场展望 - 2025年上半年全球金融市场因美国关税战、地缘政治冲突和AI技术革命等因素剧烈震荡[2] - 机构普遍关注下半年市场前景及资产配置策略[2] 中国股市投资策略 - A股和港股或维持高位震荡格局，基本面改善可能带动盈利预期上调[12] - 南下资金放量可能收窄A/H溢价，新消费板块和科技板块有望获得超额收益[12] - 科技行业热情可能向更广泛行业传播，A股对海外资金吸引力持续增强[12] - 采用"杠铃型"配置策略，兼顾国企高派息板块和科技成长板块[13] - 重点关注高质量成长股、深度价值股及政策支持的消费和科技创新领域[14] 人民币汇率走势 - 人民币汇率预计呈现温和升值、双向波动走势[15] - 中国经济基本面趋稳向好，美联储降息可能缩小中美利差[15] - 中国经常账户顺差占GDP比重约1%，为汇率稳定提供基础[15] - 全球投资者减少美元资产配置可能支撑人民币等亚洲货币[15] 中国宏观经济政策 - 财政政策将注重托底增长与结构优化，支出前置聚焦民生保障、绿色转型等领域[17] - 货币政策维持适度宽松，可能有一次降息和一次降准[18] - 政策支持体现在消费投资刺激、房地产股市稳定及科技行业扶持[18] - 7天期逆回购利率可能再下调10个基点，银行间流动性保持充裕[19] 美国经济与政策影响 - "大而美"法案可能加剧财政赤字和债务风险，影响长期经济增长[21] - 法案短期刺激经济但长期可能引发社会动荡和经济不稳定[21] - 美联储可能放宽银行资本金要求，预示监管改革[21] - 美联储政策重心或转向保增长，预计2025年降息75-100个基点[22] - 中美"贸易休战"提高美国经济软着陆概率至55%[22] 全球资产配置策略 - 美元走弱可能缓解全球债务负担，推动资本流向非美元资产[25] - 资金回流欧洲及亚洲市场可能增强本地资产估值支撑[25] - 超配全球股票特别是亚洲（除日本）股票，看好5-7年期美元债券[26] - 新兴市场本币债、黄金和另类投资策略具有吸引力[26] - 构建多元化投资组合，关注黄金、优质债券和另类资产机会[27] - 非美货币与实物避险资产的配置比重可能提升[27]

黄金价格表现 - 2025年7月4日上海黄金交易所人民币黄金价格报收771.12元/克 较前一交易日下跌4.69元 跌幅0.605% [1] - 当日价格波动区间为767.12元/克至774.79元/克 [1] 价格波动驱动因素 - 美元指数走强导致黄金价格小幅回落 美元与黄金通常呈现负相关关系 [2] - 市场对美联储加息政策预期变化引发资金流向调整 [2] - 国际黄金价格波动先行 人民币黄金价格存在延迟调整 受汇率及区域政策差异影响 [5] 投资策略分析 - 长期投资者可将黄金作为抗通胀工具 短期波动影响较小 案例显示频繁操作易错失反弹机会 [3] - 短期操作需设定合理止盈止损点 案例显示不当时机选择导致收益损失 [3] - 建议根据投资目标与风险承受能力选择持有周期 [3] 市场结构差异 - 国内市场以元/克计价 国际市场以美元/盎司计价 价差源于汇率与政策差异 [5] - 国内黄金市场额外受税收政策及进出口限制影响 [5] 产品选择标准 - 9999纯金(99.99%)较999纯金(99.9%)溢价更高 成色直接影响价值 [5] - 建议选择上海黄金交易所认证金条 需核查重量证书及包装细节 [5] 市场趋势研判 - 当前价格下跌属正常波动 不代表长期趋势 [7] - 需持续跟踪国际经济形势与货币政策动态以预判价格走势 [2][7]

人民币汇率走势 - 7月以来人民币对美元汇率走势平稳 7月4日离岸人民币对美元汇率报7.1643元 较前收盘价上涨58基点 [1] - 上半年在岸和离岸人民币对美元汇率累计分别上涨1.82%和2.45% [1] - 上半年美元指数累计下跌10.79% 在岸和离岸人民币对美元汇率累计分别上涨1332和1796基点 人民币对美元中间价累计调升298基点 [1][2] 汇率韧性增强因素 - 国内经济总体恢复向好和宏观政策持续发力是人民币汇率韧性增强的重要因素 [1] - 美元指数趋势性走弱 国内政策发力 央行稳汇率操作更加灵活 客盘结汇需求释放推动人民币汇率韧性增强 [2] - 在岸人民币 离岸人民币和人民币中间价三者价差明显收敛 有望实现"三价合一" [2] 下半年汇率展望 - 在多重利好因素支撑下 人民币对美元汇率有望温和升值 [2] - 美元指数承压将使人民币被动贬值压力可控 人民币汇率将保持温和升值幅度 [2] - 国内稳增长政策持续发力是稳汇率的最大确定性因素 财政和货币政策有望加力对冲外部波动 [2] 外汇市场发展 - 将研究推进人民币外汇期货交易 [3] - 深化外汇市场发展和对外开放 完善外汇市场产品体系 扩大参与主体 优化企业汇率风险管理服务 [3] - 外汇市场参与主体更加成熟理性 企业外汇套期保值比例和货物贸易项下人民币跨境收支占比均提升至30%左右 [3]

就业数据 - 6月美国新增非农就业14.7万人，高于彭博一致预期的11万人，前2个月累计小幅上修1.6万人[2] - 6月私人部门新增非农就业下行6.3万人至7.4万人，政府部门新增非农就业7.3万人，环比上行6.6万人[8] - 失业率超预期下行0.1pp至4.1%，劳动参与率再度回落0.3pp，5 - 6月美国劳动力规模下降75.5万人[2][5] 薪资情况 - 6月小时工资三个月环比折年增速由前月的3.6%回落至3.2%，商品和服务部门小时薪资增速均放缓[8] - 商品部门小时工资环比下降0.24pp至0.11%，服务部门小时工资环比下降0.2pp至0.22%[8] 市场影响 - 联储降息预期回撤，市场定价2025年累计降息预期下行10bp至51bp，2年期、10年期美债收益率分别上行12bp、8bp至3.88%、4.34%，美元指数走高，美股三大股指上涨[2] 趋势判断 - 6月新增非农超预期但结构偏弱，就业市场仍延续逐步降温态势，维持联储9 - 12月两次预防式降息的判断[2][5] - 6月州/地方政府教育岗位招聘多与预算拨付与学年安排有关，持续性有待观察[8] - 伴随关税、移民放缓滞后影响显现，三季度就业或走弱，6月后新增非农走弱风险上升[5] 风险提示 - 美国就业市场走弱速度超预期，收紧移民对就业市场影响超预期[6]

6月就业报告核心数据 - 非农就业人数增加14.7万人，显著高于市场预期的11万人，且5月数据上修至14.4万人 [2] - 失业率降至4.1%，为2025年2月以来最低水平，低于预期的4.3% [2] - 平均时薪环比增长0.2%，同比增长3.7%，均低于5月增速和市场预期（0.3%和3.9%） [2] - 劳动参与率下降至62.3%，创2022年以来新低 [2] 行业与部门表现 - 公共部门和医疗行业是就业增长的主要推动力，但私人部门仅新增7.4万个岗位，为2024年10月以来最弱 [2] - 制造业就业连续下滑，显示部分经济领域仍承压 [2] 市场反应与预期调整 - 美元指数（USDX）当日上涨0.6%，标普500和纳斯达克指数再创新高 [5] - CME FedWatch显示9月降息概率为66.7%，较本周初略有下降，7月维持利率不变的概率升至94.8% [4] - 投资者转向关注即将公布的CPI数据，宏观不确定性（如7月9日关税暂停期到期）可能影响美元走势 [5][6] 技术面与趋势 - 美元指数反弹幅度有限，未能收复本周初失守的关键技术位 [6] - 缺乏通胀显著升温或美联储鹰派转向等催化剂，美元短期内难现趋势性反转 [6]

受强于预期的非农数据打压，周四（7月3日），国际金价冲高回落，日K线呈现小阴线形态，结束前期 三连阳的震荡回升走势。预计短线金价将陷入震荡回落之中，继续在3300美元整数关口附近震荡。 基本面上看，超强的非农就业数据，显示美国劳动力市场韧性犹存，推迟了市场对美联储的降息预期， 美元指数强势回升，黄金则受阻回落。 美国劳工统计局发布的数据显示，6月非农就业人口增加14.7万，远超市场预期的11万，前值从13.9万上 修至14.4万。失业率意外下降至4.1%，低于市场预期的4.3%和前值的4.2%。此外，当周初请失业金人数 也略低于预期；5月贸易逆差收窄至964.2亿美元。 在美联储降息预期减弱的同时，中东地区局势整体相对缓和，也使得短期内黄金市场缺乏重要信息刺 激，维持在3300美元关口附近的反复震荡的概率增大。 技术上看，金价在3250美元附近止跌之后，连续三连阳的回升，把金价从布林带下轨拉升至布林带中轨 附近，然而，在3365美元一线受阻，并短线回落，导致金价再次向下调整的可能性增加。从目前走势来 看，金价中短期均线黏合，没有明显的方向趋势，震荡横盘可能是主要态势。同时今日（7月4日）美国 市场提前休市，也 ...