报告公司投资评级 - 行业为机械设备/工程机械，6个月评级为买入（维持评级），当前价格8.81元 [6] 报告的核心观点 - 徐工机械24年报及25年一季报业绩优异，产业结构均衡，重视投资者回报，维持“买入”评级 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年公司实现收入916.6亿元、同比-1.28%，海外收入416.87亿元、同比+12%，海外收入占比45.48%、同比+5.39pct；2025Q1公司实现收入268.15亿元、同比+10.92% [1] - 2024年公司归母净利润59.76亿元、同比+12.2%，扣非归母净利润57.62亿元、同比+28.14%；25Q1归母净利润20.22亿元、同比+26.37%，扣非归母净利润20.07亿元、同比+36.88% [1] - 2024年公司毛利率22.5%、同比+1.7pct，归母净利率6.5%、同比+0.8pct；24年期间费用率15.1%、同比+1.4pct，24年汇兑损失9.6亿元 [1] - 25Q1公司毛利率22.1%、同比+0.5pct，归母净利率7.5%、同比+0.9pct；25Q1期间费用率12.0%、同比-1.9pct，主要系财务费用率-1.9pct [2] - 2024年公司经营性现金流净额57.2亿元、同比+60.18%，25Q1经营性现金流净额8.26亿元，24年同期仅为2.31亿元；24年公司资产负债率压降2.07pct [2] 产业结构 - 公司聚焦“5+1”产业布局主线，打造出“传统主机担当突破+战略新产业异军突起+核心零部件发力支撑”的板块布局，抗风险能力强 [3] - 今年4月公司公告收购徐州徐工重型车辆有限公司51%股权，加快打造矿山机械“第二曲线”，标的公司25 - 27年承诺归母净利润1.4、1.6、1.8亿元 [3] 发展战略 - 以“三个专项”打赢高质量攻坚战，体现为压降应收账款、优化存货、提升毛利率；以“三大增量”把握结构性新机遇，体现为推进国际化主战略、加快后市场实践落地、科技创新助推新能源产业领跑；2025年预计营业收入同比增长超10%，净利润、现金流增幅超收入增幅 [4] 投资者回报 - 2024年公司发布《全球投资者未来三年(2025 - 2027)回报计划》，2024年度现金分红预计20.8亿元，回购股份并用于注销3 - 6亿元；2025年4月7日公司公告回购股份18 - 36亿元 [5] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为79.1/100.8/133.6亿元（25 - 26年前值分别为81.57、107.19亿元），对应PE估值分别为13.2/10.3/7.8X [5] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|92,848.22|91,659.76|101,909.55|114,497.50|131,400.38| |增长率(%)|(1.03)|(1.28)|11.18|12.35|14.76| |EBITDA(百万元)|15,748.53|16,726.15|15,825.23|18,421.55|22,003.15| |归属母公司净利润(百万元)|5,326.47|5,976.12|7,905.20|10,077.59|13,356.06| |增长率(%)|23.67|12.20|32.28|27.48|32.53| |EPS(元/股)|0.45|0.51|0.67|0.85|1.13| |市盈率(P/E)|19.54|17.42|13.17|10.33|7.79| |市净率(P/B)|1.85|1.76|1.61|1.48|1.33| |市销率(P/S)|1.12|1.14|1.02|0.91|0.79| |EV/EBITDA|4.47|6.16|7.13|5.77|4.48| [10]

第四届长沙国际工程机械展览会 - 展会首次设立"新技术新产品发布专区"，首展首发1500项新产品、新技术、新标准、新成果 [2] - 参展重型机械绿色化占比75%以上，展览会绿色搭建占比80%以上 [2] - 新增安全应急装备和矿山装备两大行业集群，集中展示工程机械、应急装备、矿山机械、农业机械四个板块23个大类2万余台/套产品 [2] - 国际化升级：近60个国家驻华使节和代表、4家联合国国际组织确认出席，国际观众预计超3000人、比上届新增30% [2] - 市场化升级：签约参展企业达1650家，市场化收入预计达到75%、较上届高15个百分点 [2] - 首次联合浙江、山东、安徽、河南四省举办五省工程机械产业区域合作大会，共建区域合作机制 [2] - 协同设计文旅消费主题活动与考察体验线路，打造"好看、好玩、好吃"的展览会 [2] 行业热点 - 工程机械行业复苏或已在路上 [3] - 工程机械12月1日起开启"国四"时代 [4] - 挖掘机行业内销连续下滑13个月，但今年出口大涨超7成 [4] - 2月开工率改善，工程机械行业预期"暖洋洋" [4] - 卡特彼勒正接近周期性转折点，评级下调至"中性" [4] 市场数据 - 挖掘机销量数据涵盖2021年至2025年逐月统计 [4] - 装载机销量数据涵盖2021年至2025年逐月统计 [4] - 主要产品销量数据涵盖2021年至2025年逐月统计 [4][5] 下游需求 - 小松作业小时数数据涵盖2023年至2025年逐月统计 [5] - 央视挖掘机指数数据涵盖2023年至2025年逐月统计 [5] 市场动态 - 2月开工率改善，工程机械行业预期回暖 [5] - 1月信贷开门红强化国内需求回暖预期，工程机械行业"破冰"可期 [5] 专家视点 - 苏子孟会长分析工程机械行业发展形势与当前主要工作 [5] - 全国人大代表单增海提议支持工程机械和商用车新能源化 [5]

行业热点 - 工程机械行业复苏迹象显现，业绩有所改观[10] - 工程机械行业自12月1日起实施"国四"排放标准[10] - 挖掘机行业内销连续13个月下滑，但出口同比增长超70%[10] - 2月开工率改善，行业预期向好[10][11] - 卡特彼勒接近周期性转折点，评级被下调至"中性"[10] 市场数据 - 挖掘机销量数据涵盖2021-2025年各月度数据[10] - 装载机销量数据涵盖2021-2025年各月度数据[10] - 主要产品销量数据涵盖2021-2025年各月度数据[10][11] 下游需求 - 小松作业小时数数据涵盖2023-2025年各月度数据[11] - 央视挖掘机指数数据涵盖2023-2025年各月度数据[11] 市场动态 - 1月信贷开门红强化国内需求回暖预期[11] - 行业"破冰"预期增强[11] 专家观点 - 苏子孟会长分析行业发展形势与当前工作重点[11] - 单增海代表建议支持工程机械和商用车新能源化[11]

行业热点 - 工程机械行业复苏迹象显现，业绩有所改观 [12] - 工程机械行业自12月1日起切换至"国四"标准 [12] - 挖掘机行业出口大涨超70%，但内销连续下滑13个月 [12] - 2月开工率改善，行业预期向好 [12][13] - 卡特彼勒接近周期性转折点，评级下调至"中性" [12] 市场数据 - 挖掘机销量数据涵盖2021-2025年各月度数据 [12] - 装载机销量数据涵盖2021-2025年各月度数据 [12] - 主要产品销量数据涵盖2022-2025年各月度数据 [12][13] 下游需求 - 小松作业小时数数据涵盖2023-2025年各月度数据 [13] - 央视挖掘机指数数据涵盖2023-2025年各月度数据 [13] 市场动态 - 1月信贷开门红强化国内需求回暖预期 [13] - 行业"破冰"可期 [13] 专家视点 - 工程机械行业发展形势与当前主要工作 [13] - 支持工程机械和商用车新能源化 [13]

行业热点 - 工程机械行业复苏迹象显现，业绩有所改观 [9] - 工程机械行业于12月1日起正式切换至"国四"排放标准 [9] - 挖掘机行业出口同比大涨超70%，但内销连续13个月下滑 [9] - 2月开工率改善，行业预期回暖 [9][10] - 卡特彼勒接近周期性转折点，评级下调至"中性" [9] 市场数据 - 挖掘机销量数据持续跟踪2021-2025年月度表现 [9][10] - 装载机销量数据覆盖2021-2025年各月情况 [9] - 主要产品销量数据监测至2025年 [9][10] 下游需求 - 小松作业小时数数据反映2023-2025年设备利用率 [10] - 央视挖掘机指数显示2023-2025年设备开工情况 [10] 市场动态 - 1月信贷开门红强化国内需求回暖预期，工程机械行业或迎"破冰" [10] - 新能源化趋势显著，获全国人大代表提案支持 [10] 专家观点 - 行业领导指出当前需关注排放标准切换与国际化布局 [10] - 技术专家建议加强新能源工程机械研发投入 [10] 注：文档1-8及11-12内容为乱码或无关信息，未提取有效行业数据 [1][2][3][4][5][6][7][8][11][12]

董事会换届选举 - 公司第十届董事会由11名董事组成，其中非独立董事7名，独立董事4名 [2] - 非独立董事候选人包括郑津、黄海波、文武、罗国兵、黄旭、苏子孟（外部董事）、吕仁志（外部董事） [2] - 独立董事候选人包括李嘉明、陈雪萍、邓腾江、黄志敏 [2] - 选举采取累积投票制，非独立董事和独立董事分开投票 [2] - 第十届董事会任期为自股东大会选举产生之日起三年 [3] 非独立董事候选人背景 - 郑津：现任公司副董事长，柳工集团党委书记、董事长，持有0股 [5] - 黄海波：现任公司副董事长、执行董事，持有251,100股 [6] - 文武：现任公司执行董事、高级副总裁，持有142,800股 [6] - 罗国兵：现任公司高级副总裁，持有172,000股 [7] - 黄旭：现任公司副总裁，持有18,900股 [8] - 苏子孟：中国工程机械工业协会会长，持有0股 [8] - 吕仁志：国家制造业转型升级基金股份有限公司资深经理，持有0股 [9] 独立董事候选人背景 - 李嘉明：重庆大学经济与工商管理学院教师，持有0股 [11] - 陈雪萍：上海京超企业管理咨询事务所负责人，持有0股 [11] 行业动态 - 工程机械行业复苏迹象显现，内销连续下滑13个月但出口大涨超7成 [12] - 2月开工率改善，行业预期回暖 [12][14] - 中国工程机械工业协会会长苏子孟关注行业发展形势与当前主要工作 [14] - 行业代表建议支持工程机械和商用车新能源化 [14]

每经AI快讯，三一重工公告，董事会会议选举向文波为公司第九届董事会董事长，选举俞宏福为公司第九届董 事会副董事长，任期自本次董事会选举通过之日起至本届董事会届满。 ·往期回顾· 【行业热点】 1 业绩改观，工程机械行业复苏或已在路上？ 【市场数据】 1.挖掘机销量数据 2025年 【1月】 、 【2月】 、 【3月】 2024年 【1月】 、 【2月】 、 【3月】 、 【4月】 、 【5月】 、 【6月】 、 【7月】、 【8月】 、 【9月】 、 【10 月】 、 【11月】、 【12月】 2023年 【1月】 、 【2月】 、 【3月】 、 【4月】 、 【5月】 、 【6月】 、 【7月】 、 【8月】 、 【9月】 、 【10 月】 、 【11月】 、 【12月】 2022年 【1月】 、 【2月】 、 【3月】 、 【4月】 、 【5月】 、 【6月】 、 【7月】 、 【8月】 、 【9月】 、 【10 月】 、 【11月】 、 【12月】 2021年 【1月】、 【2月】 、 【3月】 、 【4月】 、【 5月】 、 【6月 】、【 7月 】、【8月】、 【9月】 、【 10 月】 、 【11 ...

公司业绩 - 2024年度营业收入778亿元，同比增长6.22% [3][4] - 归母净利润59.75亿元，同比增长31.98% [6][8] - 毛利率26.63%，同比提升0.47个百分点 [9] - 经营性现金流148亿元，同比增长159.53% [19][20] 产品收入分布 - 挖掘机械收入304亿元，同比增长9.91%，占比40% [3][4] - 混凝土机械收入144亿元，同比下降6.18%，占比17% [3][4] - 起重机械收入131亿元，同比增长0.89% [3] - 路面机械收入30亿元，同比增长20.75% [3][4] - 其他产品收入129亿元，同比增长17.23% [3][4] 毛利率变化 - 挖掘机械毛利率31.82%，同比提升0.96个百分点 [9] - 起重机械毛利率27.23%，同比提升4.25个百分点 [9] - 混凝土机械毛利率20.51%，同比下降1.15个百分点 [9] - 其他产品毛利率19.39%，同比下降3.23个百分点 [10] 国际业务 - 2024年度国际收入485亿元，占比64.0%，同比提升0.26个百分点 [13][15] - 亚澳地区收入205.7亿元，同比增长15.47% [16] - 欧洲收入123.2亿元，同比增长1.86% [16] - 美洲收入102.8亿元，同比增长6.64% [16] 费用与周转率 - 2024年度三项费用率6.97%，同比上升0.74个百分点 [17] - 存货周转率2.73，同比提升0.12 [25] - 应收周转率2.64，同比提升0.06 [25] 行业动态 - 工程机械行业复苏迹象显现，2月开工率改善 [28][32] - 挖掘机出口大涨超70%，内销连续下滑13个月 [30] - 行业政策切换至"国四"标准，新能源化受关注 [30][33]

2025年3月工程机械行业销售数据 挖掘机 - 2025年3月销售各类挖掘机29590台，同比增长18.5%，其中国内销量19517台（同比+28.5%），出口10073台（同比+2.87%）[1] - 2025年1-3月累计销售挖掘机61372台（同比+22.8%），国内36562台（同比+38.3%），出口24810台（同比+5.49%）[1] - 电动挖掘机3月销售15台，其中18.5-28.5吨级占比最高（9台）[2] 装载机 - 2025年3月销售装载机13917台（同比+12.9%），国内8168台（同比+23.2%），出口5749台（同比+0.95%）[3] - 1-3月累计销售装载机30567台（同比+14.8%），国内16379台（同比+24.7%），出口14188台（同比+5.21%）[3] - 电动装载机3月销售2802台，5吨级占比最高（1816台）[4] 其他工程机械 - 平地机：3月销售842台（同比+13%），国内199台（同比+45.3%），出口643台（同比+5.76%）[5] - 汽车起重机：3月销售2350台（同比-17.4%），国内1439台（同比-26.4%），出口911台（同比+2.47%）[6] - 履带起重机：3月销售351台（同比+5.72%），国内138台（同比+17.9%），出口213台（同比-0.93%）[8] - 随车起重机：3月销售2941台（同比+4.66%），国内2211台（同比-6.43%），出口730台（同比+63.3%）[9] - 塔式起重机：3月销售665台（同比-30%），国内324台（同比-58.8%），出口341台（同比+108%）[10] - 叉车：3月销售153084台（同比+11.5%），国内107849台（同比+11.6%），出口45235台（同比+11.2%）[10] - 压路机：3月销售1827台（同比+15.5%），国内784台（同比+13%），出口1043台（同比+17.5%）[11] - 摊铺机：3月销售176台（同比+18.1%），国内140台（同比+19.7%），出口36台（同比+12.5%）[12] - 升降工作平台：3月销售18221台（同比-9.71%），国内8806台（同比-22.1%），出口9415台（同比+6.07%）[13] - 高空作业车：3月销售450台（同比+6.13%），国内443台（同比+7%），出口7台（同比-30%）[14] 行业趋势 - 国内需求显著复苏：挖掘机/装载机/平地机国内销量同比增速均超20%，部分品类如平地机国内销量增速达45.3%[1][3][5] - 出口增速分化：叉车/压路机/摊铺机出口保持双位数增长，而汽车起重机/履带起重机出口增速不足3%[6][8][10][11][12] - 电动化进展：电动装载机月销量达2802台，5吨级产品为主力型号（占比64.8%）[4]

工程机械行业一季度表现 - 一季度挖掘机销量达61372台，同比增长22.8%，其中国内销量36562台（同比+38.3%），出口24810台（同比+5.49%）[1] - 全国工程机械平均开工率44.67%，同比提升1.62个百分点，12个省份开工率超50%，安徽、江西、浙江位列前三[2] - 吊装设备开工率66.28%居首，显示基建项目集中进入收尾阶段[3] 区域发展亮点 - **中部地区**开工率48.24%领跑全国，吊装设备开工率70.49%，湖南履带起重机工作量同比暴涨111.02%[5] - **东部地区**装备制造业拉动增长，福建堆高机工作量同比+176.35%，桩工设备+114.47%[7] - **西部地区**新疆车载泵工作量+179.66%，内蒙古拖泵+215.65%，宁夏摊铺机+99.33%[8] 外贸与港口设备 - 港口设备中堆高机工作时长同比+28.65%，正面吊+9.92%，重庆堆高机+22.83%居全国首位[4] - 广西正面吊工作时长+36.72%，青海+31.81%，反映西部地区外贸活跃[4] 行业热点与政策驱动 - 中部地区受益于郑州城市圈建设、湖北紫云山抽水蓄能电站等重大项目[5] - 东部地区新能源汽车、3D打印设备、工业机器人产业增长显著，"以旧换新"政策提振家电等消费[7] - 行业关注点包括工程机械复苏预期、"国四"标准切换、出口增长超70%等[9] 市场数据动态 - 挖掘机、装载机等销量数据覆盖2021-2025年月度统计[9][10][11] - 小松作业小时数、央视挖掘机指数等下游需求指标持续跟踪[11] - 2月开工率改善、信贷开门红强化行业回暖预期[12]