行业投资评级 - 标配（维持）[1] 核心观点 - 机器人领域特斯拉Optimus Gen3处于最终定型阶段 灵巧手单臂执行器增至26个 灵活度提升 叠加AI大模型优化 加速产业化落地和多应用场景拓展[4][43][45] - 工程机械领域8月挖掘机国内销量同环比双增 延续淡季不淡趋势 非洲需求相对较高 欧洲及北美需求偏弱 中长期看好国内主机厂商海外布局提升全球渗透率[4][45] - 人形机器人产业高速发展 2025年销量预计突破1万台 同比增长125% 市场规模达82.39亿元 占全球约50%[43] 行情回顾 - 申万机械设备行业双周上涨2.46% 跑赢沪深300指数0.57个百分点 在申万31个行业中排名第8[2][13] - 本月至今上涨2.42% 跑赢沪深300指数1.28个百分点 排名第8 年初至今上涨33.57% 跑赢沪深300指数17.98个百分点 排名第6[2][13] - 二级板块双周表现 自动化设备涨幅最大达5.52% 通用设备上涨2.24% 专用设备上涨1.40% 轨交设备Ⅱ上涨0.91% 工程机械上涨0.78%[2][16] - 个股表现 双周涨幅前三为开创电气52.80% 沃尔德50.24% 必得科技48.24% 跌幅前三为磁谷科技-23.16% 三川智慧-17.90% 锐科激光-15.02%[2][18][19][20] 板块估值情况 - 申万机械设备板块PE TTM为31.47倍 接近近一年最大值31.52倍 较近一年平均值26.93倍高16.83% 较最小值20.50倍高53.53%[3][22] - 细分板块PE TTM 自动化设备54.11倍 通用设备41.24倍 专用设备31.62倍 工程机械22.11倍 轨交设备Ⅱ17.91倍[3][22] - 自动化设备估值较近一年平均值43.30倍高24.98% 专用设备较平均值25.35倍高24.73% 通用设备较平均值33.44倍高23.31%[22] 数据更新 - 8月高技术产业销售收入同比增长14.50% 工业机器人制造增长12.60% 特殊作业机器人制造增长52.90% 服务消费机器人制造增长64.20%[43] 产业新闻 - 工信部表示我国人形机器人具备全产业链制造能力 国家标准已发布30项 正在制定84项[43] - 杭州市计划2027年实现具身智能机器人整机企业工业总产值超200亿元 产业链工业总产值超300亿元[43] - 特斯拉Optimus V3将搭载复杂手部设计和AI思维 单臂执行器增至26个[43] 公司公告 - 山河智能股东计划减持 长沙经济技术开发集团拟减持不超过1.80% 何清华拟减持不超过1.00%[42] - 固高科技股东光远自动化和固丰拟分别减持不超过1.10%和0.41%[46] - 凯尔达获美国专利"基于通用计算机的机器人控制系统"[46] - 天永智能中标上汽集团发动机装配线项目 金额2030万元[46] - 万讯自控股东尊威贸易拟减持不超过0.8614%[46] 建议关注标的 - 汇川技术(300124) 通用伺服及细分产品市占率名列前茅 国产化率提升助力业务增长[47] - 绿的谐波(688017) 谐波减速器龙头企业 国内市占率排名第二且呈上升趋势[47] - 三一重工(600031) 挖掘机行业龙头 内销回暖拉动业绩增长[47] - 恒立液压(601100) 油缸业务成熟 挖机油缸市占率持续保持50%以上[47]

万联证券近日发布机械设备行业快评报告：据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造 企业统计，2025年7月销售各类挖掘机17,138台，同比增长25.2%。其中国内销量7,306台， 同比增长17.2%；出口量9,832台，同比增长31.9%。2025年1—7月，共销售挖掘机137,658 台，同比增长17.8%；其中国内销量72,943台，同比增长22.3%；出口64,715台，同比增长 13%。 以下为研究报告摘要： 7月中国装载机内外销量延续增长趋势。据中国工程机械工业协会对装载机主要制造企 业统计，2025年7月销售各类装载机9,000台，同比增长7.41%。其中国内销量4,549台，同比 增长2.48%；出口量4,451台，同比增长13%。2025年1—7月，共销售各类装载机73,769台， 同比增长12.8%；其中国内销量40,171台，同比增长20.4%；出口量33,598台，同比增长 4.85%。电动化方面，7月销售电动装载机2,391台。 目前工程机械行业正呈现较为明显的复苏态势，其增长由国内需求回暖和海外出口扩张 双轮驱动，展现出较强的韧性和发展潜力。从内需看，国内市场需求呈现"淡季不淡"的特 ...

行业投资评级 - 强于大市(维持) [4] 核心观点 - 工程机械行业呈现较为明显的复苏态势 增长由国内需求回暖和海外出口扩张双轮驱动 展现出较强的韧性和发展潜力 [3] - 行业正朝着智能化 绿色化 高端化转型 [3] - 当前工程机械行业呈现"内外需共振+技术升级"的特点 [3] 挖掘机销售数据 - 2025年7月销售各类挖掘机17,138台 同比增长25.2% [1][2] - 其中国内销量7,306台 同比增长17.2% [2] - 出口量9,832台 同比增长31.9% [2] - 2025年1—7月共销售挖掘机137,658台 同比增长17.8% [2] - 其中国内销量72,943台 同比增长22.3% [2] - 出口64,715台 同比增长13% [2] - 7月销售电动挖掘机9台 [2] 装载机销售数据 - 2025年7月销售各类装载机9,000台 同比增长7.41% [1][2] - 其中国内销量4,549台 同比增长2.48% [2] - 出口量4,451台 同比增长13% [2] - 2025年1—7月共销售各类装载机73,769台 同比增长12.8% [2] - 其中国内销量40,171台 同比增长20.4% [2] - 出口量33,598台 同比增长4.85% [2] - 7月销售电动装载机2,391台 [2] 行业驱动因素 - 国内市场需求呈现"淡季不淡"特征 主要得益于基建投资的托举(如水利工程大规模投入)以及设备更新政策的推动 [3] - 出口市场保持稳健增长 尤其在"一带一路"共建国家表现突出 [3] - 中国产品凭借高性价比和优质售后 全球渗透率正逐步提升 [3] - 行业龙头如三一重工 徐工机械等海外布局成效显著 [3] 投资建议 - 国内市场方面 未来在设备更新 地方政府化债等政策推动下 国内需求有望加速复苏 [3] - 出口方面 国产工程机械产品具备性价比优势 国内主机厂在海外市场的竞争力持续提升 [3] - 在国内外需求共振的情况下 工程机械行业需求有望不断改善 [3] - 建议关注具备市场优势以及积极布局海外市场的优质公司 [3]

活动概况 - 活动聚焦绿色低碳和转型升级 以聚势蓄能 绿色发展 碳索未来为主题 全力推进新型储能产业链发展[3] - 活动名称为榆林新型储能高质量发展交流活动暨第十九届煤博会、氢能大会重点项目签约仪式[5][6] - 活动将于2025年9月13-14日在中国榆林举行[4] 组织架构 - 活动由榆林市人民政府与陕西省商务厅联合主办[6] - 承办单位为榆林市外事和对外经济协作局与中关村储能产业技术联盟[6] - 靖边县人民政府与榆林市招商服务中心担任协办单位[6] 会议内容 - 会议包含陈忠伟院士主旨演讲 榆林市政府产业推荐 新型储能高质量发展交流环节[6] - 将举行第十九届煤博会和氢能大会的重点项目签约仪式[6] - 安排榆林新型储能产业研究院揭牌活动[6] 参会人员 - 预计参会人员包括省市级领导 市县相关部门负责人 能化氢能及储能企业代表约150人[6] - 榆林民营企业与驻外商协会代表约20人 以及媒体记者将出席[6] 活动日程 - 9月13日上午举行开幕式和嘉宾巡馆 下午安排榆林典型场景调研考察[7] - 9月14日上午进行招商推介 研究院落成活动 新品发布及企业代表发言[7][8] - 11:00-11:30举行煤博会和氢能大会项目签约仪式[8]

2025年8月装载机市场总体表现 - 2025年8月装载机总销量9440台 同比增长13.3% [1] - 国内销量4774台 同比增长18.3% [1][2] - 出口量4666台 同比增长8.69% [1][2] - 2025年1-8月累计销量83209台 同比增长12.9% [2] - 累计国内销量44945台 同比增长20.2% [2] - 累计出口量38264台 同比增长5.3% [2] 电动装载机细分市场表现 - 2025年8月电动装载机销量2477台 [3] - 5吨机型销量最高达1529台 6吨机型720台 [3][4] - 8月电动装载机销量较7月2391台增长3.6% [4] - 2025年电动装载机月度销量呈现波动上升趋势 1月1086台 6月3049台 [4] 装载机国内市场历史表现 - 2025年2月国内销量4505台 同比增长63% 为年内最高增速 [5] - 2025年1月国内销量3706台 同比下降1.01% [5] - 2024年下半年国内销量持续负增长 12月销量4501台同比下降19.6% [5] - 2023年多数月份销量同比下降 3月销量7813台同比下降31.5% [8] - 2022年3月销量11399台 同比下降38.8% [8] - 2021年初表现强劲 2月销量7638台同比增长110% [8] 行业政策与转型动态 - 工程机械行业于2024年12月1日正式切换至"国四"排放标准 [9] - 行业积极推进新能源化转型 电动装载机产品线逐步完善 [3][4][12] - 2025年2月开工率改善 行业预期回暖 [9][12]

财务表现 - 2025H1营收181.81亿元同比增长13.21% 归母净利润12.30亿元同比增长25.05% [1] - 2025H1毛利率22.32%同比下降1.08个百分点 净利率6.34%同比提升0.01个百分点 [1] - 2025Q2营收90.32亿元同比增长11.22%环比下降1.28% 归母净利润5.73亿元同比增长17.94%环比下降12.85% [1] 业务板块表现 - 土方机械营收116.52亿元同比增长17.26% 占总营收64.09% [2] - 装载机业务国内外营收均增长超20% 电动装载机全球销量同比增长193% 出口量占行业电动装载机出口总量50%以上 [2] - 挖掘机业务营收同比增长25.10% 净利润增长超90% 国内外销量分别增长31%和22.10% [2] - 起重机业务内外销增长约30% 净利润同比增长超200% [2] - 矿山机械海外销量同比增长42% [2] 国际化发展 - 海外营收85.23亿元同比增长10.52% 占总营收46.88% [3] - 新兴市场增长强劲 南亚/中东中亚/印尼及非洲等重点区域最高增速超80% [3] - 海外市场毛利率29.69%同比提升0.60个百分点 较国内市场高13.87个百分点 [3] - 计划投资5亿元在印尼建设制造工厂 完善全球供应链体系 [3]

活动概况 - 活动以“聚势蓄能 绿色发展 碳索未来”为主题 聚焦绿色低碳和转型升级 全力推进新型储能产业链发展 为榆林经济高质量发展注入新活力 [3] - 活动由榆林市人民政府和陕西省商务厅主办 榆林市外事和对外经济协作局和中关村储能产业技术联盟承办 靖边县人民政府和榆林市招商服务中心协办 [6] - 活动将于2025年9月13日至14日在中国榆林举行 [4] 活动议程与内容 - 活动首日安排包括开幕式、嘉宾巡馆以及对榆横工业园、火电厂和零碳中心等典型场景的调研考察 [7] - 活动次日核心议程包括领导致辞、院士主旨演讲、多场招商推介会、榆林新型储能产业研究院落成活动、新产品发布以及煤博会和氢能大会的重点项目签约仪式 [7][8] - 招商推介环节将由市外事外经局、靖边县、榆林高新区和榆林科创新城分别介绍重点产业、营商环境及园区情况 [7] 参与方与产业聚焦 - 参会人员涵盖省市级政府领导、多个市属国有企业负责人、各县区及开发区招商部门负责人 以及约150名能化产业、氢能产业及储能产业相关企业代表 [6] - 活动将举行榆林新型储能产业研究院的落成仪式 该研究院由中关村储能产业技术联盟、北京科技大学、山东科技大学及部分企业联合发起 [8] - 活动将举办第十九届煤博会和氢能大会的重点项目签约仪式 凸显其对传统能源转型与新能源发展的双重重视 [6][8]

市场创新高个股表现 - 8月以来超过440只个股股价创历史新高 本周2个交易日内仍有130多只个股创新高 [3] - 创新高个股中包含21只千亿市值龙头股 包括工业富联 新易盛 紫金矿业 中际旭创 东山精密 沪电股份 胜宏科技等 [3] 胜宏科技个股表现 - 9月2日开盘涨3.34% 盘中股价达293.64元/股创历史新高 年内累计涨幅达545.28% [3] - 上半年归母净利润21.43亿元 同比增长366.89% 受益AI算力与数据中心升级机遇 实现产品大规模量产 [3] 其他行业龙头创新高表现 - 百济神州-U周一大涨7.91% 周二再涨8.28%创历史新高 上半年归母净利润4.5亿元实现扭亏 三款自研抗肿瘤产品上市 [4] - 华工科技周一涨停 周二盘中涨超6%创历史新高 上半年归母净利润9.11亿元 同比增长44.87% 感知业务市占率提升 [4] 绩优低估值龙头股筛选 - 筛选条件包括年内涨幅跑输上证指数 市盈率低于30倍 上半年净利润正增长 机构预测2025-2026年净利润增速超20% [5] - 15只股票入围 中国西电年内跌幅14.27% 上半年归母净利润5.98亿元 同比增长30.08% [5] - 4只股市盈率低于20倍 柳工市盈率14.06倍最低 上半年归母净利润12.3亿元 同比增长25.05% [5] 机构观点与预测 - 柳工挖掘机国内外市占率提升 电动装载机全球销量多倍增长 新兴业务快速成长 [6] - 15只低估值龙头股中10只上涨空间超20% 伯特利上涨空间54.47%居首 [6] - 伯特利2025年上半年新增DP-EPS等产能30万套 新增轻量化铸造产能174万件 [6] 融资资金动向 - 8月以来融资净买入超1亿元个股共9只 包括立讯精密 中国动力 京东方A等 [6] - 立讯精密净买入6.51亿元居首位 [6]

公司：三一重工 财务表现 * 2025年上半年净利润同比增长46%[2] * 2025年上半年ROE达7%[2] * 2025年上半年现金储备超100亿人民币[2] * 2025年上半年销售净利率11.9% 同比提升2.4个百分点[16] * 2025年上半年期间费用率同比下降6.3个百分点[16] * 2025年上半年整体收入增长15%[15] * 2025年上半年国内营收增长21% 海外营收增长11%[15] * 预计2025年归母净利润85亿元 同比增长40%[4][29] * 预计2026年归母净利润110亿元 同比增长30%[4][29] * 预计2027年归母净利润增速25%[29] * 2024-2027年归母净利润复合增速预计32%[29] 业务结构 * 挖掘机业务占比39%[11] * 海外收入占比60%[2][10] * 海外毛利率31% 国内毛利率22%[2][10] * 混凝土机械电动搅拌车渗透率超50%[2][13] * 起重机械同比增长18%[11][15] * 专用工程机械同比增长15%[11][15] * 路面机械同比增长36%[11][15] * 后市场收入占比10%[13] 国际化进展 * 覆盖150多个国家[17] * 新品海外本地化率70%[17] * 亚澳区域增长16%[17] * 欧洲区域增长0.7%[17] * 美洲区域增长1.4%[17] * 非洲区域增长40%[17] * 欧洲挖掘机市占率超8%[6] * 东欧市场市占率逼近10%[12] * 亚太市场占比30%[12] * 全球生产基地包括印度、美国、欧洲、巴西、印尼和南非[18] 发展战略 * 电动化重点发展矿山机械[27] * 电动装载机渗透率超20%[27] * 数字化提升生产效率[4][28] * 领导层更替推进海外业务[7] * 2025年半年度分红率50%[16] * 历史分红率从2022年32%提升至2024年51%[16] 行业：工程机械 市场趋势 * 行业经历反转行情[3] * 国内更新周期启动[3] * 大型基建项目（雅江项目、新藏铁路）逐步展开[3][5] * 一带一路国家市占率有提升空间[3] * 中资企业复制卡特彼勒成功经验[25] 竞争格局 * 三一重工市值约1000亿人民币[26] * 卡特彼勒市值约2000亿美元[6] * 三一营收为卡特彼勒15%[26] * 卡特彼勒归母净利润700多亿[26] * 中国企业在欧美市场存在感显著[6] 估值水平 * 三一重工2025年估值21倍[4][29] * 2026年估值16倍[4][29] * 工程机械板块估值处于底部[22] * 三一重工2025年涨幅30% 跑赢沪深300指数约16点[22] 发展前景 * 国际化收入占比持续提升[10] * 电动化是弯道超车机会[27] * 人形机器人技术推动需求[23] * 复合增速保持16%[20] * 归母净利润复合增速50%以上[20]

业绩表现 - 2025年上半年归母净利润12.30亿元 同比增长25.05% 扣非净利润11.46亿元 同比增长27.01% [2] - 销售毛利率同比提高0.22个百分点 净资产收益率同比提高0.99个百分点 [2] - 土方业务收入117亿元 同比增长17% 其中装载机收入增长超20% 电动装载机全球销量增长193% [2] - 挖掘机收入增长25% 国内海外终端销量分别同比增长31%和22% 国内市占率提高1.6个百分点 全球市占率提高0.5个百分点 [2] - 工业车辆、起重机械、高空作业机械等小型和新兴业务板块盈利大幅增长 [2] 海外业务 - 海外产品销量、大客户收入、整体收入和净利润均创同期历史新高 海外毛利率提高1.5个百分点 [3] - 欧洲区域收入正增长 毛利率和净利润大幅提高 南亚、印尼、中东中亚等新兴市场增长幅度超40% [3] - 海外特区和北美区域受市场因素下滑 [3] - 印尼投资5亿元建设制造工厂 预计2026年投产 覆盖东南亚及欧美市场需求 [5] 战略规划 - 十五五战略目标力争2030年实现600亿元营业收入 其中国际收入占比超60% 净利率不低于8% [4] - 聚焦土方机械核心业务 发展矿山设备、工业车辆和预应力等成长业务 以及农机、新技术和产业金融等新兴业务 [4] - 深化全球区域能力建设 提升产品力及海外运营能力 开发拓展行业大客户 [4] 重大项目与市场展望 - 针对雅鲁藏布江下游水电、新藏铁路等重大项目 有专门专利技术和产品适配 在项目可研阶段介入 [5] - 拥有高原工程经验 成立高规格项目组 在西南地区有营销服务保障优势 [5] - 2025年下半年国内工程机械行业预计延续增长复苏 设备更新需求、电动化等因素利好内需 [6] - 新兴市场需求良好 欧洲市场有望延续小幅复苏 海外市场整体保持弱复苏状态 [6] 财务状况 - 上半年应收账款规模增加 经营性现金流净额下滑 主要源于海外业务拓展及分期销售信用政策 [6] - 国际业务营收及利润质量较高 信用风险低 未来将通过优化客户结构、加强应收账款和供应商管理改善 [6]