8月13日，格陵兰科技将披露2025财年中报（数据来源于纳斯达克官网，预计披露日期为美国当地时 间，实际披露日期以公司公告为准）。 7月31日，格陵兰科技(GTEC)开盘上涨2.66%，截至21:33，报1.735美元/股，成交6206.0美元，总市值 3017.90万美元。 财务数据显示，截至2025年03月31日，格陵兰科技收入总额2167.76万美元，同比减少4.6%；归母净利 润400.38万美元，同比增长60.01%。 大事提醒： 资料显示，格陵兰科技控股公司是一家生产和开发电动工业车辆以及用于物料搬运机械和车辆的传动系 统的公司。其产品包括电动叉车、电动装载机和电动挖掘机。该公司成立于2017年12月28日,总部设在 新泽西州东温莎。 本文源自：金融界 作者：行情君 ...

报告核心观点 维持工程机械行业标配评级，内销筑底回升、出口韧性延续，电动化渗透率呈增长趋势，建议关注三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、恒立液压[1][82][83][84]。 工程机械板块基本面回顾 2025H1工程机械板块跑赢沪深300指数 SW工程机械板块2025H1区间涨幅12.29%，跑输SW机械设备指数5.17pct，跑赢沪深300指数8.97pct；上半年波动，4月明显跌幅受美国政策影响；截至2025年6月30日，工程机械五年PE TTM为18.66倍，均值19.73倍，位于近五年40.39%分位水平[13][15]。 2025Q1工程机械业绩加速增长 工程机械板块2024年营收和归母净利润分别为3572.34亿元、287.85亿元，同比增长2.99%、12.53%；2025Q1分别为964.40亿元、94.78亿元，同比增长10.62%、31.15%，环比增长6.42%、89.85%；2024 - 2025Q1收入端和利润端同比增速增长且2025Q1提速；主机厂商2024年海外营收维持较快增长，2025Q1利润端同环比高增；工程机械板块2024年毛利率和净利率分别为25.37%、8.34%，同比提升0.19pct、0.81pct，2025Q1分别为24.88%、10.04%，同比变动-0.53pct、1.51pct，环比变动+1.06pct、+4.19cpt；盈利能力增强系原材料价格下行、产品结构优化和海外市场高毛利率拉动等因素导致[17][21][30]。 机构对工程机械板块维持低配 2025Q2机构对工程机械个股持仓比例为0.42%，较2025Q1减仓0.03pct，相比标准持仓比例低配0.13pct；2025Q2持股总市值排名前十的个股中，仅恒立液压、中联重科市值占工程机械重仓持股市值比例同比提升，安徽合力、柳工、三一重工等个股持仓比例环比提升，恒立液压、徐工机械环比下降；2025Q2持股市值前十大个股持股市值占工程机械重仓持股市值比例合计为19.77%，环比下降7.48pct[33][35]。 内销：基建支撑需求，静待周期上行 2025年6月挖掘机国内销量8136台，同比增长6.20%，环比下降3.05%，2025H1国内累计销量65637台，同比增长22.90%，2025Q2国内销量29075台，同比增长7.84%，环比下降2.05%；基建固定资产投资稳定、更新替换政策发力、8 - 10年周期强制报废推动存量替换拉动国内需求；从施工顺序看，挖掘机等土方机械需求领先，销量同比增速上，挖掘机及装载机内销同比增速基本一致，起重机内销同比增速相对滞后；2025年6月基建固定资产投资累计同比为8.90%，保持稳定，近两年水利固定资产投资累计同比整体呈上升趋势；2025H1新增地方政府债券加速发行，下达超长期特别国债资金预算和均衡性转移支付；2025H1全国工程机械平均开工率为44.81%，2025Q2开工率为47.10%，6月工程机械主要产品月平均工作时长、月开工率环比下降；雅鲁藏布江水电工程开工，总投资约12000亿元，钻机需求有望快速增长[39][46][47][50][53]。 出口：海外需求回暖，政策风险影响趋缓 2025年6月挖掘机出口销量10668台，同比增长19.30%，环比增长8.75%，占总销量56.73%，2025H1出口累计销量54883台，同比增长10.19%，2025Q2出口销量30073台，同比增长14.40%，环比增长21.21%；一带一路及沿线国家、非洲等新兴市场占出口比例较高，未来全球基建投资回暖等因素有望提升工程机械出口份额；2025H1挖掘机出口美国数量大幅领先，美国市场政策风险影响相对较小，美国需求以小型、通用设备为主，俄罗斯等需求以中大型及以上机型为主；海外重点市场小松挖掘机开工小时数同比呈增长趋势[54][59][62]。 电动化：淘汰老旧设备，加快电动化转型 国家和各地方政府出台新能源/电动化工程机械相关政策促进行业向新能源转型；中国工程机械电动化率较高产品为叉车和装载机，占比分别为53.52%、12.78%，2024年工程机械电动化渗透率约为29.60%；海内外电动叉车销量同比维持较快增长，电动装载机销量同比高增，渗透率快速提升，出口的电动叉车渗透率远高于整体渗透率[67][71][74]。 投资建议 维持标配评级，关注三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、恒立液压[84]。

雅江水电项目驱动电动化需求 - 雅江水电工程总投资1.2万亿人民币，预计催生1200亿至1800亿元工程机械需求，占项目总投资10%-15% [1] - 高原极端施工条件（高海拔、强震带、长隧洞）及环保要求推动新能源与无人化装备优先应用，实际设备需求价值可能更高 [1] - 三一集团电动设备（挖掘机、自卸车等）和柳工电动装载机已投入雅江项目，施工过程强调"绿色革命" [1] 电动工程机械的经济性与技术优势 - 电动矿卡在雅江地形中通过能量回收系统转化30%势能为电能，降低能耗并延长续航 [2] - 极限工况下可实现"零能耗"运营，形成"电动矿卡+换电设施+绿电供应+无人驾驶"的闭环生态系统 [2] - 装载机纯电动技术路线成熟，挖掘机与矿卡领域仍探索柴油增程、甲醇增程等混合动力方案 [3] 电动化市场渗透率与增长 - 2025年上半年中国电动装载机销量13953台，同比增速173.84%，渗透率21.54%，5吨级为主流 [3] - 挖掘机电动化进程较慢，2025年上半年电动挖掘机销量仅140台，但同比增速超150% [3] - 2024年新能源矿卡销量增长超70%，渗透率超13%，电池技术示范效应显著 [3] 产业链重构与全球合作 - 三一集团与宁德时代、徐工与比亚迪建立电芯合资工厂，跨界合作成行业常态 [4] - 必和必拓与宁德时代、比亚迪合作开发矿山电动化解决方案，覆盖快充技术及电池回收 [4] - 中国工程机械产业集群（长沙、徐州）面临产业链协同不足问题，需联动光伏、储能产业 [4] 市场集中度与未来潜力 - 2023年中国工程机械前四大企业市占率达68.4%，电动化领域前五家企业市占率超75% [6] - 雅江项目验证的"零碳运力体系"有望推广至西部山区、"一带一路"及海外极端矿区 [6] - 电动化终极目标是通过智能化技术全面超越柴油时代，雅江项目被视为转型起点 [6]

雅鲁藏布江水电站项目 - 项目总投资1.2万亿元人民币，建设5个大坝形成梯级电站，装机容量6000万-8100万千瓦（相当于3个三峡电站）[1] - 预计年发电量3000亿度，年售电收入750亿元，每年为西藏贡献超200亿元财政收入[1] - 项目具有战略意义，涉及能源安全、生态保护及地缘政治竞争，可能为"藏水入疆"计划铺路[1] 工程机械行业机遇 - 国盛证券测算显示1.2万亿元总投资中15%为装备投资，对应1800亿元工程机械需求[5] - 水电站主要使用中大吨位设备，净利率假设10%则利润空间达180亿元，远超四大主机厂2024年国内利润总和（40亿元）[5][6] - 三一重工、柳工等企业已深度参与，提供电动挖掘机、装载机等成套设备[2][4][5] 行业数据与趋势 - 2024年三一重工、徐工机械、中联重科、柳工四家国内收入合计不足1200亿元，雅江项目需求显著高于当前规模[5] - 工程机械行业复苏信号显现，包括电动化转型（如柳工电动装载机）、国四标准切换等热点[11][15] - 挖掘机出口数据同比大涨70%，但内销连续13个月下滑，行业周期转折点受关注[12][14] 企业动态 - 柳工为雅江项目提供双轮铣、振冲碎石桩机等核心设备，电动化产品已提前投入施工[4][5] - 三一重工电动化设备（挖掘机、自卸车等）成套亮相开工仪式[2] - 头部企业新能源布局加速，如徐工机械副总裁呼吁支持工程机械新能源化[15]

报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 2025年工程机械行业持续复苏，国内内需因政策落地回暖，海外市场渗透率逐步提升，建议关注行业龙头企业 [7] 根据相关目录分别进行总结 挖掘机销售情况 - 2025年6月销售各类挖掘机18804台，同比增长13.3%，其中国内8136台，同比增长6.2%；出口10668台，同比增长19.3%；6月销售电动挖掘机27台 [7] - 2025年上半年共销售挖掘机120520台，同比增长16.8%；其中国内65637台，同比增长22.9%；出口54883台，同比增长10.2% [7] 挖掘机内销情况 - 2025上半年挖掘机内销同比增长22.9%，6月单月内销同比增长6.2%，主要因5 - 6月进入传统施工淡季，工程机械6月平均工作时长77.2小时，同比下降9.11%，开工率下滑影响内销需求 [7] - 2025年5月全年国内基建固定投资持续双位数增长，同比增长10.42%；其中，水利管理业固定投资同比增长26.60%，基建投资带动下游需求；国家推进城市更新等行动，财政货币政策加码带来刚性置换需求，相关项目稳定支撑将释放需求红利 [7] - 挖掘机寿命约8年，上一波销量高峰在2019 - 2022年，政府推动淘汰老旧设备补贴政策落地，刺激下游更新需求提前释放，国内行业处于复苏趋势 [7] - 国内矿山行业需求恢复、工程开工加快，中大挖需求转向恢复式增长，结合存量设备更新提速，挖掘机需求进入理性增长期，预计全年销量呈复苏态势 [7] 挖掘机外销情况 - 2025年上半年出口同比增长10.2%；6月挖掘机出口同比增长19.3%，出口提速，主要系中美关税摩擦的外部贸易环境有所缓解影响 [7] - 2025年1 - 4月工程机械对新兴国家出口呈现较快增长，其中对非出口24.4亿美元，同比增长44.6%；对亚洲出口79.65亿美元，增长16.1%；对南美洲出口19.89亿美元，增长14.8%；对大洋洲出口6.33亿美元，增长6.94% [7] - 中长期看，全球新兴市场基建需求持续增长，高性价比和优质售后国产设备受到青睐，国产设备全球渗透率逐步提升 [7] 装载机销售情况 - 2025年6月销售各类装载机12014台，同比增长11.3%，其中国内6015台，同比增长13.6%；出口5999台，同比增长9.11%；6月销售电动装载机3049台 [5][7] - 2025年上半年共销售装载机64769台，同比增长13.6% [5] 装载机销售特点 - 2025年6月国内单月增长13.6%，内销持续稳步回升，海外销量出口同比增长9.11%，销售占比达49.9% [7] - 2025年6月电动装载机销量3049台，电动化渗透率达25.38%，随着下游应用领域拓展，经济性获市场认可，配合政策支持，装载机电动化趋势显现 [7] 建议关注企业 - 建议关注海外深度布局，品牌认可度高，产品矩阵完善，成本费用高效，研发实力强劲的龙头企业，如三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压等 [7]

2025年装载机市场表现 - 2025年6月销售各类装载机12,014台，同比增长11.3%，其中国内销量6,015台（+13.6%），出口量5,999台（+9.11%）[1] - 2025年1-6月累计销售装载机64,769台（+13.6%），其中国内销量35,622台（+23.2%），出口量29,147台（+3.71%）[2] - 电动装载机市场：2025年6月销售3,049台，其中5吨机型占比最高达1,894台，6吨机型902台，3吨以下机型仅35台[3] 月度销量同比变化 - 2025年1月国内销量3,706台（-1.01%），2月4,505台（+63%），3月8,168台（+23.2%），4月7,191台（+35.4%），5月6,037台（+16.7%）[5] - 2024年12月国内销量4,501台（-19.6%），11月4,383台（-15.7%），10月4,032台（-7.08%），9月4,022台（-5.07%），8月4,036台（+8.99%）[5] - 2023年11月国内销量5,200台（-48.4%），10月4,339台（-31.2%），9月4,237台（-24.2%），8月3,703台（-24.8%）[6] 历史年度对比 - 2022年11月国内销量10,075台（+43.3%），但2022年4月销量8,050台（-47%），3月11,399台（-38.8%）[6] - 2021年3月销量22,772台（+52%），2月7,638台（+110%），1月8,923台（+52.4%）[6] 电动装载机细分数据 - 2025年6月电动装载机销量环比增长10.3%（vs 5月2,765台），5吨机型占比达62.1%（1,894/3,049）[3] - 2025年1月电动装载机仅销售1,086台，2月1,327台，3月2,802台，呈现逐月加速趋势[3] 行业动态与政策 - 工程机械行业预期改善，2月开工率回升推动需求回暖[9] - 专家建议加强工程机械新能源化支持，与"国四"排放标准切换形成政策协同[9]

新能源机械行业增长 - 1至5月新能源环卫车辆累计销售4837台，同比增长74.6%；电动矿卡累计销售848台，同比增长178.9%；电动装载机累计销售10904台，同比增长207.7% [1] - 2024年新能源工程机械销售额为18亿美元，预计2025年达32亿美元，2030年将达158亿美元 [1] - 碳酸锂价格下降推动电池成本降低，电动化工程机械回本周期缩短，运营成本比从2:1降至1:1.5甚至1:1.2 [1] 企业布局与竞争态势 - 宇通重工推出覆盖环卫、矿卡、重装三大品类的7款新品，定位"新能源作业设备引领者" [2] - 工程机械新能源渗透率达13.4%，环卫设备新能源渗透率从去年下半年超10%升至今年一季度15.9% [2][3] - 徐工、三一、中联重科等龙头企业自2018年起陆续推出电动装载机、挖掘机等产品 [2] 细分场景与技术突破 - 宇通重工针对环卫地库场景开发8吨纯电动压缩车，提升垃圾收运效率和装载量 [3] - 第三代纯电动矿卡采用能量回收系统、智能热管理系统等，能耗较行业节省20%以上 [3] - 工程机械作业环境复杂，电池需具备宽温域适应性，液压系统需低温稳定性，结构件需耐腐蚀性 [4] 产业链协同与挑战 - 三电成本占比高，电池寿命（5-8年）与工程机械设计寿命（十几年）存在错配 [4] - 三一集团与宁德时代合作，徐工携手比亚迪成立电芯工厂，宇通自研零部件并联合宁德时代等企业 [4] - 行业需通过技术开放共享和全产业链协同解决通用化新能源方案难以适配多样化需求的问题 [5]

公司动态 - 宇通重工举行品牌焕新暨2025年夏季新品发布会 现场发布覆盖环卫 矿卡 重装三大品类的七款新能源作业设备 以"新能源 高效 智能"的崭新战略形象开启新篇章 [1] - 公司纯电矿卡系列车型在国内细分市场占有率位居前列 是重要业绩增长点 目前已出口至泰国 智利 印度尼西亚等国家 [2] - 公司聚焦环卫设备 矿用装备和基础工程机械业务 新能源产品技术等核心能力持续保持领先优势 [2] - 公司深耕作业设备领域多年 不断对产品进行迭代升级 2014年推出行业第一台新能源环卫产品 2018年推出行业首台纯电矿卡 2020年推出行业首台电机直驱旋挖钻 [2] - 公司依托商用车软硬件一体化电动专属平台睿控E平台 安睿通智能车云服务平台 持续聚焦新能源与智能化核心技术的研发与应用 辅以"宇⁺直服"商用车全场景高效运营服务 致力于成为推动各行业作业方式向绿色化 高效化 智能化转型的核心驱动力 [2] - 公司总经理表示将持续创新 不断推出新能源产品 从单点突破迈向系统革新 重新定义绿色智慧作业的边界 以更优质的"宇通方案"为绿色智慧作业注入新动能 [3] 行业趋势 - 工程机械与专用作业设备领域正经历以"绿色 低碳 智能"为核心的新能源革命风暴 [2] - 不断出台的政策法规正以前所未有的力度推动行业设备新能源化 新能源机械成为驱动行业增长的最强劲引擎 [2] - 今年前5个月 新能源环卫车辆累计销售4837台 同比增长74.6% 电动矿卡累计销售848台 同比增长178.9% 电动装载机10904台 同比增长207.7% [2] - 其他新能源工程机械如挖掘机 起重机 推土机 混凝土机械等产品 行业需求总量和运营时长也显著提升 [2] - 新能源作业设备是行业发展趋势 新能源产品渗透率在不断提升 [3] 行业挑战 - 作业设备行业产业链协同存在发展瓶颈 "三电"成本占比仍高 [3] - 5年至8年的电池寿命与工程机械设计寿命10年+存在错配 [3] - 不同设备的功能属性 功率需求 作业循环天差地别 通用化的新能源方案难以包打天下 [3] - 深度理解场景痛点 提供定制化技术方案是破局关键 [3] 公司地位 - 宇通重工是新能源工程机械及环卫车领域龙头企业 [3] - 公司早在十年前就开始做新能源转型 不仅掌握了整车的核心技术 还掌握了零部件核心技术 [3] - 公司发展前景可期 [3]

2025年5月国内挖掘机市场表现 - 2025年1-5月挖掘机总销量101716台，同比增长17.4%，其中内销57501台，同比增长25.7% [3] - 2025年5月单月销量18202台，同比增长2.1%，但内销8392台同比下降1.5%，出现短期承压 [3] - 开工数据低迷：5月工程机械月平均工作时长84.5小时，同比下降3.9%，开工率59.5%，同比下降5.0个百分点 [3] 内销承压原因与长期驱动因素 - 短期压力来自下游开工低迷及年初高增长（1-5月内销+25.7%）对需求的透支 [4] - 长期看好更新换代需求：工程机械8-10年使用寿命周期将推动25年及后续几年替换量复合增长约30% [4] - 二手机出口降低国内保有量，间接支撑新机销量 [4] 政策支持与中期需求展望 - 2025年拟发行超长期特别国债1.3万亿元（同比+3000亿元），安排专项债4.4万亿元（同比+5000亿元），重点投向基建等领域 [5] - 新型城镇化战略推动城市更新、地下管廊、防洪排涝等建设，持续释放工程机械需求 [6] - 财政逆周期调节政策有望直接拉动基建投资和设备采购 [5] 出口与电动化趋势 - 2025年1-5月挖掘机出口44215台，同比增长8.2%，5月单月出口9810台，同比增长5.4% [7] - 东南亚、非洲、中东基建需求及欧美高端市场渗透构成出口增长机遇 [7] - 电动装载机1-5月销量10904台，同比激增207.7%，电动化率达20.7%（同比+14.5个百分点），5月单月电动化率进一步提升至26.2% [8] - 政策推动绿色转型，电动化将成为行业重点发展方向，加速主机厂营收利润增长 [8]

行业销量表现 - 2025年1-5月挖掘机总销量101716台同比增长17.4%其中内销57501台同比增长25.7%出口44215台同比增长8.2% [1] - 2025年5月单月挖掘机销量18202台同比增长2.1%其中内销8392台同比下降1.5%出口9810台同比增长5.4% [1] - 2025年5月工程机械月平均工作时长84.5小时同比下降3.9%环比下降6.3%开工率59.5%同比下降5.0个百分点环比下降2.5个百分点 [1] 短期承压原因 - 内销下滑主因下游开工低迷叠加年初销量高增透支后续需求2025年1-5月内销同比增长25.7%但5月单月同比下降1.5% [1][2] - 行业上一轮周期2015-2021年设备使用寿命8-10年测算2025年起存在复合30%左右的替换量增长潜力 [2] - 二手机出口降低国内保有量客观上支撑新机销量 [2] 政策支持与中期需求 - 2025年拟发行特别国债1.3万亿元同比增加3000亿元专项债4.4万亿元同比增加5000亿元重点投向基建/化债/存量房消化 [3] - 新型城镇化战略推动城市更新老旧小区改造地下管廊/防洪排涝/市政设施建设持续释放工程机械需求 [3] 国际化发展 - 2025年1-5月挖掘机出口同比增长8.2%东南亚/非洲/中东基建矿山需求增长叠加欧美高端市场渗透率提升 [4] - 行业龙头加速海外布局俄乌形势变化与中美关税不确定性为潜在挑战 [4] 电动化趋势 - 2025年1-5月电动装载机销量10904台同比激增207.7%电动化率20.7%同比提升14.5个百分点5月单月电动化率达26.2% [5] - 政策推动绿色转型电动化成为行业重点发展方向主机厂有望通过技术升级实现量利齐升 [5]