工程机械行业整体外贸表现 - 2025年1-10月中国工程机械设备及零部件进出口总额508.3亿美元，同比增长11.61% [2] - 累计出口额485.7亿美元，同比增长12%，占进出口总额的95.6% [2] - 累计进口额22.6亿美元，同比增长1%，贸易顺差达463.1亿美元 [2] - 整机累计出口额352.4亿美元，同比增长11.9%，占出口总额的72.6% [2] - 零部件累计出口额133.3亿美元，同比增长12.4%，占出口总额的27.4% [2] 挖掘机细分市场 - 挖掘机进出口总额86.7亿美元，同比增长24.7%，是增长最快的品类 [4] - 挖掘机出口额85.2亿美元，同比增长25.9%，进口额1.5亿美元下降20.6% [4] - 贸易顺差83.8亿美元，市场需求持续回暖 [4] - 亚洲市场出口额329,918.50万美元，占比36.7% [4] 铲土运输机械 - 铲运机械进出口总额62.6亿美元，同比增长4.7% [4] - 出口额60.9亿美元增长5.7%，进口额1.7亿美元下降20.8% [4] - 贸易顺差59.2亿美元，总体走势比较稳健 [4] - 欧洲市场出口额138,100.09万美元，同比增长22.7% [4] 起重机械 - 起重机械进出口总额47.1亿美元，同比增长13.7% [5] - 出口额46.2亿美元增长14.2%，进口额0.9亿美元下降4.9% [5] - 沙特、印尼市场累计增长，俄罗斯市场持续大幅下滑 [5] - 亚洲市场出口额占比74.4%，达346,815.32万美元 [5] 工业车辆 - 工业车辆进出口总额73.8亿美元，同比增长1.2% [5] - 出口额72.6亿美元增长1.1%，电动化为出口提供支撑 [5] - 进口额1.3亿美元增长2.6%，贸易顺差71.3亿美元 [5] - 美国、俄罗斯、澳大利亚市场累计下降，泰国、阿联酋市场双增长 [5] 路面施工机械 - 路面机械进出口总额14.4亿美元，同比增长9.2% [6] - 出口额14.3亿美元增长9.6%，进口额0.1亿美元下降22.6% [6] - 贸易顺差14.2亿美元，行业总体出口平稳 [6] - 印度、韩国市场当月下降，俄罗斯、巴西市场双下降 [6] 混合搅拌机械 - 混合搅拌机械进出口总额20.3亿美元，同比增长21% [6] - 出口额20亿美元增长21.5%，保持良好增长态势 [6] - 进口额0.2亿美元下降12.3%，贸易顺差19.8亿美元 [6] - 亚洲市场出口额117,896.09万美元，占比58.9% [6] 凿岩掘进桩工机械 - 该品类进出口总额13.6亿美元，同比增长2.4% [7] - 出口额12亿美元增长3.1%，进口额1.6亿美元下降2.4% [7] - 澳大利亚、阿联酋、印尼市场大幅增长 [7] - 亚洲市场出口额76,880.82万美元，占比63.2% [7] 电梯与扶梯 - 电梯与扶梯进出口总额21.8亿美元，同比增长12.2% [7] - 出口额21.5亿美元增长11.9%，进口额0.3亿美元增长31% [7] - 贸易顺差21.1亿美元，进口增幅达三位数 [7] - 亚洲市场出口额138,796.39万美元，占比64.6% [7] 行业发展趋势 - 工程机械行业复苏或已在路上，业绩出现改观 [9] - 国四标准于12月1日起实施，行业迎来技术升级 [10] - 2月开工率改善，行业预期"暖洋洋" [12][14] - 新能源化成为重要发展方向，获得政策支持 [14]

行业投资评级 - 行业投资评级为“标配”（维持）[1] 核心观点 - 2025年10月工程机械行业呈现内销增速放缓、出口维持快速增长的态势 [1][5] - 长期来看，国家重大工程开工、资金加速落地和更新替换政策将支撑需求，海外市场渗透深化将加快产品出海进程 [5] - 行业前三季度业绩亮眼，龙头企业通过全球化战略和产品结构优化提升盈利能力，行业正处于智能化、高端化、绿色化的技术创新阶段 [6] - 投资建议持续关注行业龙头 [6] 销量数据总结 - 2025年10月挖掘机总销量为18,096台，同比增长7.77%，但环比下降8.87% [3] - 挖掘机国内销量为8,468台，同比增长2.44%，环比下降8.44%；出口销量为9,628台，同比增长12.94%，环比下降9.25%，出口占总销量的53.21% [3] - 2025年1-10月挖掘机累计销量为192,135台，同比增长17.03%，其中国内累计销量增长19.63%，出口累计销量增长14.43% [3] - 2025年10月电动挖掘机销量为16台 [3] - 2025年10月装载机总销量为10,673台，同比增长27.74%，环比增长1.36% [4] - 装载机国内销量为5,372台，同比增长33.23%，环比增长6.36%；出口销量为5,301台，同比增长22.62%，环比下降3.25% [4] - 2025年1-10月装载机累计销量为104,412台，同比增长15.82%，其中国内累计销量增长21.84%，出口累计销量增长9.69% [4] - 2025年10月电动装载机销量为2,707台，渗透率达到23.10%，同比提升12.71个百分点，环比提升0.26个百分点 [4] 行业动态与驱动因素 - 10月挖机内销增速放缓可能系提前补库透支需求导致 [5] - 9月工程机械产品出口贸易额为52.71亿美元，同比增长29.78%，环比增长3.05%；1-9月累计出口贸易额为437.95亿美元，同比增长13.10% [5] - 9月非洲、一带一路及沿线地区维持高需求；欧洲需求逐渐修复，挖机出口额同比增长53.40% [5] - 2025年前三季度，三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压归母净利润分别同比增长46.58%、11.67%、24.89%、10.37%、15.67%、16.49% [6] - 国内有13家企业进入2025年全球工程机械制造商50强，其中徐工机械、三一重工、中联重科位列前十 [6] - “十四五”规划建议提出优化机械设备等行业在全球产业分工中的地位和竞争力 [6] 投资建议 - 建议关注行业龙头公司：三一重工（600031）、徐工机械（000425）、中联重科（000157）、柳工（000528）、恒立液压（601100） [6]

财务业绩 - 前三季度公司实现营收66.75亿元，同比增长8.82%，实现归母净利润15.95亿元，同比增长9.18% [1] - 第三季度公司实现营收23.39亿元，同比增长2.83%，但归母净利润为5.42亿元，同比降低14.72% [1] - 第三季度公司毛利率为36.12%，同比降低1.48个百分点，净利率为23.2%，同比降低4.81个百分点 [1] 盈利能力分析 - 公司整体毛利率水平受欧美关税提升影响有所降低 [1] - 三季度财务费用同比增加较多，影响了公司净利率水平 [1] - 第三季度公司研发费用率为3.4%，同比提升0.81个百分点，公司持续加大研发投入 [1] 海外市场与战略 - 公司海外拓展持续加快，海外收入占比接近80%，产品远销全球100多个国家和地区 [1] - 公司通过股权合作、建立分/子公司、组建本土团队等形式完善海外渠道建设，优化海外子公司运营 [1] - 公司着力加大非贸易摩擦海外市场开拓力度，加强与海外大型租赁公司合作，开拓新领域发展新客户 [1] - 本轮美联储降息后，预计有望带动欧美高空作业平台市场需求回暖，公司海外拓展有望不断加快 [1] 产品与技术优势 - 公司已率先于业内完成全系列产品电动化，并推出3年质保 [2] - 公司采用大载重、模块化设计的全臂式系列为业内首创，是全球唯一实现无油全电环保型剪叉系列批量化生产的制造商 [2] - 公司拥有船舶喷涂除锈机器人、隧道打孔机器人、大吸力纯电动玻璃吸盘车等众多差异化、高品质新产品，不断拓展新应用场景和领域 [2] 未来展望 - 公司产品结构不断优化，市场竞争力逐步增强，未来高质量成长可期 [2] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为20.31亿元、24.00亿元、27.54亿元，对应PE分别为13.1倍、11.1倍、9.6倍 [2]

行业与公司概览 * 纪要涉及的行业包括中国出口链、工程机械、叉车、油气设备、风电、轮胎模具、数控机床、注塑机、汽车（特别是电动车）、军工、高端制造（如机器人、液冷）等[1][3][7][8][17][19][20] * 纪要提及的公司包括联得股份、豪迈科技、纽威股份、春风动力、银都股份、昊阳股份、鼎益公司、行差公司、金商宇创、海天国际、纽威数控、海新军工、伊之密等[4][7][8][12][13][14][16][20][21][22] 核心观点与论据 全球市场表现与前景 * 2025年中国出口链公司在全球市场份额快速上升，尤其在叉车和工程机械领域，中国品牌逐渐取代欧美和日本品牌[1][3] * 中国公司通过加大对南美和非洲市场的开发力度，实现了中东、亚太、非洲和南美市场的爆发式强劲增长[1][5] * 欧洲市场受益于俄乌停战预期和基建项目（特别是电网建设）推动，有望复苏[1][6] * 美国市场工业产品价格周期超时后，9月份后的工业机械、叉车等指标显示正增长，随着库存出清及基建、制造业回归项目（如台积电二期三期工程）推进，预计2026年欧美市场复苏叠加中国渗透将带来良好前景[1][6] 公司具体业绩与增长点 * **联得股份**：收入同比增加9.27%，单季度收入增加25%，订单量单季度增长41%，毛利率达44.29%，净利润提升2.4个百分点，宁德工厂已盈利，美国工厂产能提升将带来更多利润[1][7] * **豪迈科技**：通过轮胎模具、大型零部件及机床三轮驱动实现超预期进展，轮胎模具板块效益显著，大型零部件板块受益于风电等行业需求增长30-40%，数控机床自用比例高且订单结构良好[1][7] * **纽威股份**：未来增长点包括中东油气全产业链投资带来的油服设备需求增长、FPSO与LNG船订单交付维持高位且市占率提升、沙特阿美新产品获批及提额、核电与水处理板块增速良好，手持订单饱满，现金回款良好[1][8] * **某公司（推测为纪要主要讨论对象）**：第三季度营收56亿元，同比增长26%，净利润11.1亿元，同比增长35%，扣非净利润10.9亿元，同比增长33%，业绩和利润同比增长基本保持在20%至30%左右，表现稳定[4][9] 公司2025年7月发布股权激励计划，考核目标为2025年至2027年归母净利润分别不低于12亿、13亿和15.3亿，同比增速10%[10] 公司大部分营收来自LNG船订单，美国市场订单占比已不足5%，受中美关税影响小，并正在墨西哥建厂以规避关税[11] * **春风动力**：三季度受关税问题影响，但墨西哥工厂进展顺利，美墨加协定在推进，预计2025年全年电动车销售量约60万辆，2026年可能达100万辆，有望扭亏为盈[4][12] * **金商宇创**：8月份订单增速超过40%，9月份也超过30%，液冷产品贡献了近两个月增量的一半以上，市值突破150亿[20] * **海天国际**：全球注塑机市场占有率接近20%，尽管今年4月至9月订单有所下行，但9月份内贸和外贸均出现恢复，当前估值约10倍[21] 贸易环境与公司应对 * 中美会谈达成"非常成功的框架"协议，若能取消分配利润和20年关联税收是巨大利好，但即使维持现状，较长时间休战期也对出口链企业有利[2] 许多企业已在6月7号后调整海外生产基地和关税预估，明年预测大多不受新关税影响[2] * **银都股份**：产能主要集中在国内，销售以美国市场为主，受中美贸易战影响较大，若关系缓和或关税减轻，订单有望恢复[13] * **昊阳股份**：受贸易战影响，但积极拓展欧洲、东南亚、中东等海外市场，今年前三季度海外增速约20%[13] * **鼎益公司**：今年上半年美国市场占总收入比例约3%，欧洲和新兴市场各占20%左右，国内占20%，短期内因高额关税停滞，但后续发货正常，去年四季度加大美国渠道布局，渠道完善对销售有帮助，竞争格局良好，在美国市场有优势[14][15] * **行差公司**：产品电动化、新产品拓展顺利，海外拓展加快，今年泰国工厂预计投产以应对美国关税，库存充足应对今年关税冲击有限，今年前三季度海外增速约20%，国内市场恢复明显，并布局智能物流、机器人[16] 其他重要内容 行业景气度与资本开支 * 通用机械板块直接出口比例不高（占行业规模14%至15%），但间接受全球贸易环境影响大[17] 今年国内制造业景气度低位震荡，但高端制造需求增长显著，如机器人、液冷等新产业发展迅猛[17] 日本机床订单前8个月翻倍增长，中国机床8月维持30%至40%高速增长，而传统制造业及部分区域出口受当地需求下行或贸易摩擦影响较大[17] 今年上半年资本开支同比增长仅见于煤炭和钢铁行业[17] * 2025年上半年，中欧地区汽车行业表现出显著改善，同比增幅接近30%[18] 计算机和电子行业以及军工板块也表现突出，军工板块从去年下降8个百分点恢复到今年增长4-5个百分点，这些领域资本开支改善，传统制造业继续下行[19] 投资建议 * 建议重点关注景气度较高领域，包括汽车、航空航天、高端制造以及液冷机器人等细分板块[20] 在A股市场，可关注纽威数控、海新军工、伊之密等公司，业绩相对稳健，估值大多在十几倍左右，处于合理区间[22] 海天国际在中国产能出海及全球供应链重塑背景下具有长期投资价值[21]

财务表现 - 2025年上半年公司营收43.36亿元同比增长12.35% 归母净利润10.52亿元同比增长27.63% [1] - 第二季度营收24.38亿元同比增长1.27% 归母净利润6.23亿元同比增长19.4% 毛利率32%同比提升0.19个百分点 净利率25.57%同比提升3.86个百分点 [1] - 汇率波动产生汇兑收益 叠加产品结构优化与降本增效推动净利润增长 [1] 海外业务 - 海外业务收入33.74亿元同比增长21.25% 收入占比提升至77.83% [2] - 产品覆盖全球100多个国家地区 通过股权合作及建立分/子公司完善渠道建设 [2] - 加强与非贸易摩擦市场合作 拓展海外大型租赁公司客户 [2] 研发与产品优势 - 研发投入1.44亿元同比增长21.82% 全系列产品率先完成电动化并提供3年质保 [2] - 全球唯一批量生产无油全电环保型剪叉系列 业内首创大载重模块化全臂式产品 [2] - 高米数臂式产品可整机装入集装箱 降低运输成本并提高装运效率 [2] 业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为21.31亿元/24.42亿元/27.64亿元 [3] - 对应市盈率分别为12.7倍/11.1倍/9.8倍 [3]