会议核心内容 - 五家华尔街公司与美国证券交易委员会加密工作组会面 讨论数字资产和去中心化金融的监管方法 以及代币化证券在现有联邦法律下应如何对待 [1] 与会方与会议背景 - 会议请求方包括证券业和金融市场协会、Cahill Gordon & Reindel LLP、Citadel LLC和摩根大通公司 旨在跟进近期致SEC及其加密工作组的信件 [2] - 此次会议在Citadel发布一份13页信函近一个月后举行 该信函建议SEC对处理代币化证券的DeFi协议加强监管 引发了加密行业的迅速反驳 [5] 华尔街公司的主要立场与论点 - 与会公司主张 证券不应仅因其在区块链上发行或交易而适用不同规则 监管捷径可能使代币化股票或其他证券绕过长期存在的投资者保护和市场结构要求 [3] - 他们敦促SEC依赖正式的规则制定程序 而非广泛的豁免救济 [3] - 公司们同意数字市场的创新应在投资者保护和市场诚信的护栏内推进 [4] - 他们反对为代币化交易活动提供广泛、即时的豁免救济 认为代币化改变的是市场基础设施 而非证券的底层经济实质 [4] - 代币化工具 无论是原生发行还是通过权益或“封装”结构 都被视为与传统证券在经济上等同 [4] 会议讨论的具体范围 - 去中心化金融并非会议核心议题 仅在涉及代币化证券交易引发的监管问题时被提及 特别是交易所、经纪自营商和市场准入规则如何适用于去中心化或混合模式 [6] - 更广泛的DeFi活动 如借贷或治理 未被讨论 [6] 相关监管动态 - SEC交易与市场部主任Jamie Selway在另一场合提及 一些非股权市场 如数字资产市场 目前是7x24小时运营 且越来越多的市场参与者希望股权市场也遵循此路径 [7]

文章核心观点 - 银行传统上被视为安全港的存款正面临来自数字资产特别是美元稳定币的结构性竞争 这可能在不发生危机或典型银行挤兑的情况下导致大量存款从传统银行体系流出[1][2] 稳定币对银行体系的潜在影响 - 渣打银行警告 美元稳定币的日益普及可能悄无声息地从传统银行体系吸走存款 这对美国及海外银行构成结构性风险[2] - 渣打银行数字资产研究全球主管Geoff Kendrick估计 美国银行存款的减少额将相当于稳定币总市值的三分之一[3][4] - 根据CoinGecko数据 美元稳定币市值约为3010亿美元 这意味着可能有数百亿美元资金从银行体系迁出[4] - 目前约三分之二的稳定币需求来自新兴市场 三分之一来自发达市场[5] - 如果稳定币市场增长至约2万亿美元 到2028年底 发达经济体的银行可能流出约5000亿美元存款 而新兴市场银行的存款流失可能接近1万亿美元[5] - 美国银行首席执行官Brian Moynihan警告 多达6万亿美元的银行存款可能转移到稳定币中 这大约相当于美国商业银行存款总额的30-35%[8] 银行与加密行业的主要争议点 - 银行与加密公司之间的主要争议点围绕稳定币的收益率展开[6] - 银行方面认为 允许稳定币提供收益会将存款拉出传统银行体系 削弱净息差 并增加银行挤兑风险[6] - 加密社区反驳称 稳定币已通过储备金和市场活动产生收益 禁止收益奖励是不公平地保护银行并扼杀竞争[6] - 围绕美国《CLARITY法案》等立法的争论已经加剧 Coinbase等交易所反对相关限制 认为这会限制创新和机构采用[7]

公司概况 * 公司为VersaBank，是一家在纳斯达克和多伦多证券交易所上市的银行，交易代码为VBNK [1] * 公司已成立30年，是一家完全数字化的无网点银行，在加拿大和美国均持有全国性牌照 [2][3] * 公司拥有独特的云基、无网点、B2B商业模式，享有显著的运营杠杆效应 [3] 核心银行业务表现与前景 * **资产与盈利增长**：过去三年，公司资产以27%的复合年增长率增长，达到近60亿加元 [4] 公司持续盈利，2025年普通收入近3600万加元 [4] * **美国市场扩张**：公司于去年在美国推出了独特的应收账款购买融资计划，开局良好，预计将推动持续强劲增长和盈利能力，并将普通股回报率提升至行业领先水平 [3][4] * **美国业务进展**：2025年是公司在美国运营的第一年，到年底其交易流量已超过在加拿大18年的业务量，市场反响热烈 [30] * **产品创新**：公司正在改进其应收账款购买产品，开发由人工智能驱动的即时购买功能，旨在帮助合作伙伴减少甚至无需流动性储备 [31][32] 数字资产战略与机遇 * **总体背景**：数字资产革命正在重塑金融业，涉及存款和支付两大功能领域 [5] 非银行机构发行的稳定币总市值已超过3000亿美元，在过去12个月增长了超过三分之一 [8] * **存款代币**： * **定义与优势**：存款代币是银行实际存款在区块链上的数字代表，与典型银行存款受相同的流动性监管框架支持 [7] 其优势包括可支付利息、预计有资格获得存款保险、适用于机构应用、符合严格的合规标准，并且是银行低成本甚至无成本存款的来源 [7] * **公司进展**：公司自2021年以来已拥有经过测试的存款代币，目前正在开展一项综合跨境试点计划以展示其功能 [10][11] 预计约一个月后将在美加两国就监管进展发布公告 [18] * **核心机遇**：公司认为存款代币的最大机遇在于跨境支付，作为唯一在美加两国均拥有现有存款代币的银行，可触及两国间1.3万亿美元的贸易活动，这意味着数十亿潜在的低成本或无成本存款 [12] * **监管看法**：公司认为推出代币化存款无需新的立法或监管规定，因为其本质是使用新技术展示存款证据的真实银行存款 [19] * **存款保险**：公司完全预期存款代币将有资格获得存款保险，理由是其与其他银行存款无异，且存款保险对银行体系的稳定和信心至关重要 [37][38][39] * **稳定币**： * **角色定位**：公司计划作为第三方稳定币的托管机构，利用其银行牌照和无与伦比的安全技术来持有和保护这些资产 [13][14] * **市场前景**：预计到2030年，流通中的稳定币价值将增长至高达4万亿美元，这将成为公司一个有意义的、新的低成本收入来源，以及另一个重要的低成本存款来源以资助其增长 [14] * **技术授权机会**：公司计划将其存款代币技术授权给其他社区银行使用，并可为大量社区银行托管其存款代币，同时设想建立一个代币交换设施以增强银行间流动性 [11][22][23] 其他业务事项 * **网络安全业务出售**：公司正在推进其网络安全服务业务DRT Cyber的出售进程，已收到投标，预计下个月将有结果 [33][34][35] 出售该业务是出于监管要求，该业务与数字资产业务完全独立 [33] 竞争与市场定位 * 公司通过确定利基市场需求并开发相应技术来创造新产品，因此在存款代币等领域几乎没有竞争 [26] * 公司是一家在加拿大和美国全国运营的银行，其地理覆盖范围为整个北美 [27]

合作核心内容 - 利雅得银行子公司Jeel与区块链公司Ripple签署合作协议 旨在探索先进的区块链应用以加强沙特阿拉伯的金融服务 [1] - 合作将专注于开发安全透明的数字基础设施 以支持中东地区 [1] 合作战略背景 - 该协议是机构对区块链支付系统和数字资产技术兴趣日益增长的一部分 沙特阿拉伯正持续将自己定位为区域领导者 [2] - 合作反映了Jeel利用其监管沙盒负责任地探索下一代金融基础设施的战略 [6] 技术探索与应用领域 - 合作将评估区块链技术如何改善跨境支付的速度、成本效益和透明度 这是海湾地区汇款和贸易走廊的关键机遇领域 [3] - 除支付外 双方还将探索数字资产托管和代币化的应用案例 这些技术日益被视为下一代金融市场的基础组成部分 [4] 合作执行与监管框架 - 双方将在Jeel的监管沙盒内联合开发概念验证 使Ripple的区块链解决方案能在受控且合规的环境中进行测试 [5] - 公司将研究区块链赋能的支付通道如何改善国际汇款体验 同时评估托管框架 [5] - 沙盒方法有望帮助展示可扩展且可互操作的数字金融基础设施 这可能有助于沙特阿拉伯银行生态系统的现代化 [7] 合作价值与战略意义 - 对Jeel而言 此次合作巩固了其作为受监管区块链实验先驱的地位 将其创新能力扩展到传统金融科技加速计划之外 [8] - 合作也支持利雅得银行评估面向未来的数字金融服务的更广泛雄心 [8] - 对Ripple而言 通过此次合作 公司通过Jeel的机构网络和创新平台 获得了进入沙特阿拉伯快速增长的金融科技领域的战略通道 [8]

核心观点 - 数字资产投资产品上周出现大规模资金外流，总额达17.3亿美元，为自2025年11月中旬以来最大的单周净流出，主要受降息预期减弱、价格动能负面以及资产未从更广泛的“贬值交易”中获益的失望情绪驱动 [1] - 尽管短期资金流向看跌，但基于更新的采用率估值模型，对比特币的长期前景仍保持乐观，预测其作为全球储蓄资产的采用率将大幅提升，并据此给出长期价格目标 [6] 资金流向总览 - 上周数字资产投资产品资金净流出总额为17.3亿美元 [1] - 资金外流高度集中在美国，规模近18亿美元，而欧洲和加拿大的情绪则更为复杂 [1] - 美国以外的地区出现资金流向分化，瑞士、加拿大和德国分别录得3250万美元、3350万美元和1910万美元的资金流入，瑞典和荷兰则分别出现1110万美元和440万美元的较小规模外流 [4] - 这种分化表明，在美国投资者减少敞口的同时，部分国际配置者仍将价格回调视为入场机会 [5] 主要资产表现 - 比特币产品资金外流达10.9亿美元，为自2025年11月中旬以来最大，显示投资者信心在2025年10月价格暴跌后尚未恢复 [2] - 以太坊产品紧随其后，资金外流达6.3亿美元 [2] - XRP投资产品也有1820万美元资金流出，突显了主要资产的普遍疲软 [2] - 做空比特币产品仅录得50万美元的小额资金流入，表明看跌头寸仍然有限，但整体情绪并未实质性改善 [3] - Solana是显著的例外，逆势吸引了1710万美元的资金流入 [3] - 与币安相关的产品及Chainlink等小型山寨币也录得小幅资金流入，分别为460万美元和380万美元 [3] 长期估值模型 - 该模型将比特币定位为与存款、黄金、房地产和债券竞争的全球储蓄资产 [7] - 基于保守假设，包括可支配收入配置比例低于1%，以及流量与市值倍数降至3.5倍，预测比特币持有者数量可能从2025年的大约5.6亿人增长到2029年的11.6亿人 [7] - 根据该采用率模型，预测到2029年比特币的底部价格目标为31.7万美元 [6]

比特币价格与市场表现 - 比特币价格在过去一周下跌近7% 24小时内价格下跌1%至89,225美元[1] - 比特币价格从10月创下的126,080美元历史高点下跌了29%[5] - 专家本周早些时候表示由于波动性增加比特币可能跌至75,000美元[4] 资金流向与ETF动态 - 美国投资者本周从比特币交易所交易基金中累计撤资超过13亿美元且本周每日均为资金流出[1] - 今年年初市场情绪积极美国投资者曾在两天内向比特币和以太坊ETF注入超过15亿美元的新资金[5] - 市场做市商Wintermute的策略师指出ETF持续出现资金流出且观察到从稳定币到法币的“出金”活动增加这主要表明年初曾有所增长的机构参与度出现逆转[3] 市场波动的主要催化剂 - 比特币价格在上周末触及95,419美元后因美国前总统特朗普重申对欧洲盟友加征关税的威胁而大幅下跌[2] - 特朗普的关税威胁扰乱了市场并引发包括债券股票和加密货币在内的主要资产立即遭到抛售[2] - 地缘政治紧张局势被认为是市场波动的主要催化剂之一[3] 市场背景与历史事件 - 比特币在10月曾经历抛售当时超过190亿美元的杠杆头寸被平仓这是数字资产历史上规模最大的此类事件[5] - 尽管特朗普周四在欧洲关税威胁上改变立场后股市周五出现反弹但比特币和其他数字代币价格仍然下跌[4] 资产特性与市场关联性 - 比特币通常与其他“风险偏好”资产同步交易[6] - 新冠疫情后比特币的交易价格很大程度上与科技股相关但其回报正与其他资产脱钩[8] 行业观点与长期展望 - 专家提醒投资者应着眼长远关注数字资产的长期收益[6] - 彭博社高级ETF分析师指出有时必须关注比特币的年化回报率并认为政府债务增加和流动性增强等因素为资产在2026年表现良好奠定了基础[7]

加密货币市场结构法案的争议与前景 - 行业领袖认为加密货币行业最终将在市场结构法案中有争议的稳定币奖励条款上做出妥协 [1] - 该法案整体上对行业向前发展是“好的” [3] 行业与银行游说力量的博弈 - 加密货币行业在与“非常强大”的银行游说团体的对抗中“将输掉这场战斗” [2] - 妥协方案可能是稳定币公司可以为使用行为提供一些奖励积分，但不能为账户余额提供 [2] 民主党对法案通过的支持 - 民主党人，从参议院少数党领袖查克·舒默以下，都展现出通过该立法的强烈“承诺” [3] - 紧迫性源于两点：一是认为美国在数字资产领域领先很重要；二是意识到反对加密货币是糟糕的政治策略 [4] Coinbase的反对与核心争议点 - Coinbase在立法者上周投票前数小时撤回了对加密货币市场结构法案的支持 [4] - 主要反对意见集中在一条规则，该规则禁止加密货币平台为闲置的稳定币余额支付奖励，而传统银行为美元存款提供利息则不受此限制 [5] - Coinbase首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗要求为加密货币公司创造“公平竞争环境”，并主张用户有权从其稳定币中获得3.8%的收益 [5]

瑞银集团探索加密货币交易服务 - 瑞士最大银行瑞银集团正通过其瑞士私人银行部门 为富裕客户提供加密货币交易服务 此举是对传统金融领域内日益增长的客户数字资产配置需求的战略回应[2] - 该举措符合全球金融机构的广泛趋势 高盛、摩根士丹利和纽约梅隆银行等公司也已涉足加密货币服务以迎合其富裕客户群[3] - 瑞银此前已强调其对底层分布式账本技术的兴趣 并在2024年底成功为其公司和机构客户试行了基于区块链的多币种支付解决方案“瑞银数字现金”[3] - 由于加密货币资产类别固有的波动性 预计针对私人财富客户的任何直接加密货币投资产品 仅占其总资产的一小部分[3] - 瑞银计划为其瑞士私人银行的富裕客户提供加密货币交易 这标志着传统金融机构对数字资产的接受度日益增长[8] 印度与欧盟深化经济与人员流动合作 - 印度与欧盟即将达成一项重要的自由贸易协定 欧盟官员表示该协议将大幅降低多个行业的关税 预计将于2026年1月27日左右在新德里举行的欧盟高层峰会上正式签署[4] - 该自贸协定预计将为双方带来重大经济利益 对印度而言 可能显著提振纺织品、药品、汽车、钢铁和电机等行业的出口 其中纺织品出口因当前8%至12%的关税降低 未来三年可能增长20-25%[5] - 欧盟方面则有望从飞机、电机、钻石、化学品出口的增加以及服务业的准入扩大中获益 服务业包括知识产权和信息技术[5] - 除自贸协定外 双方还计划签署一份关于人员流动的谅解备忘录 旨在便利印度工人、学生、研究人员和高技能专业人员前往欧洲 促进平衡的人才交流并管理移民流动[5] - 印度与欧盟即将敲定一项全面的自由贸易协定和一份关于人员流动的谅解备忘录 承诺大幅削减关税并加强人才交流[8] 法国政治局势与预算案进展 - 法国总理塞巴斯蒂安·勒科尔尼近期在国民议会中成功抵御了两项不信任动议 保住了其脆弱的政府 动议由极左翼的“不屈法国”和极右翼的“国民联盟”于2026年1月14日提出 主要针对政府决定不经议会投票强行通过2026年部分预算案 以及被指控未能在欧盟-南方共同市场贸易协定中充分捍卫法国利益[6] - “不屈法国”的动议获得256票 距离通过所需的288票差32票 而“国民联盟”的动议获得142票[7] - 勒科尔尼的过关为总统埃马纽埃尔·马克龙提供了一定程度的稳定性 避免了立即解散国民议会并举行新立法选举的需要 这一政治结果使得政府能够继续推进其2026年预算案 尽管此前动用了宪法措施来绕过议会僵局[7] - 法国总理塞巴斯蒂安·勒科尔尼近期在国民议会中成功抵御了两项不信任动议 在围绕2026年预算和欧盟-南方共同市场贸易协定的辩论中维持了政治稳定[8]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净利润为3520万美元，摊薄后每股收益为1.57美元，同比分别大幅增长17%和28% [15] - 年化平均资产回报率为1.87%，年化平均有形股本回报率为26.7%，去年同期分别为1.61%和25.5% [15] - 净息差在调整后呈上升趋势，剔除消费者贷款组合出售的“虚增”影响后，调整后净息差本季度为5.49%，上季度为5.31%，去年同期为5.11% [21] - 信贷损失拨备同比减少，部分原因是去年第一季度一笔转为不良的商业金融贷款在本季度实现了回收 [13] - 非利息收入表现稳健，核心卡费和存款费收入实现增长，但托管存款服务费如预期减少约100万美元，二级市场收入因政府停摆略低于目标区间 [14] - 非利息支出管理良好，同比略有改善，其中与利率相关的卡处理费用因利率环境降低而减少 [14] [15] - 截至12月31日，公司资产负债表上的存款总额为64亿美元，同比减少1.7亿美元，主要原因是托管存款同比增加了2亿美元 [15] - 本季度平均存款比去年同期高出约9000万美元，而平均托管存款同比略有下降 [16] - 截至12月31日，贷款和租赁总额为50亿美元，去年同期为46亿美元，主要受商业金融贷款增加5.31亿美元驱动，部分被消费者金融贷款减少1.48亿美元所抵消 [16] - 本季度贷款发放总额为19亿美元，其中商业金融贷款6.78亿美元，消费者金融贷款12亿美元 [16] - 不良贷款较上季度略有上升，但公司认为这些贷款分属不同垂直领域，不代表系统性组合问题 [17] - 年化净核销率（不含税务服务贷款）为0.4%，商业金融贷款本季度实际为净回收，过去12个月净核销率为39个基点 [18] - 商业金融贷款的信贷损失拨备率为116个基点，略优于去年同期的118个基点 [18] - 公司流动性保持强劲，可用资金达37亿美元 [18] - 本季度以平均价格72.07美元回购了约65.2万股，当前股票回购计划下仍有430万股可供回购 [19] - 公司将2026财年每股收益指引上调至8.55-9.05美元区间，假设包括年内无额外降息、有效税率18%-22%以及预期的股票回购 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - **支付与发卡业务**：作为核心业务，通过预付卡、礼品卡、工资卡等产品促进资金流动和支付，拥有超过20年的支付服务经验 [5] - **商业金融贷款**：贡献显著，本季度净利息收入增加920万美元，得益于贷款余额增长和收益率微升 [13] [16] - **消费者金融贷款**：本季度贷款发放额达12亿美元，部分由去年宣布的新合同推动，但该组合的出售对净利息收入产生了1190万美元的负面影响 [12] [16] - **费用收入**：核心卡费和存款费收入增长，反映出2025财年宣布的新合作伙伴开始贡献收入 [14] - **二级市场收入**：因政府停摆影响，略低于目标区间，但预计是暂时性的，将在后续季度弥补 [14] [39] - **租赁收入**：因余额和经营租赁减少而下降，但相应地在非利息支出中体现为经营租赁设备折旧的减少，基本抵消 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - **税务服务市场**：新税季已开始，已注册的税务办公室数量比去年同期多出11%以上，公司对可能受益于2025年税法变更、续签的软件合作伙伴协议以及全年技术改进感到乐观 [10] [11] - **合作伙伴增长**：多个合作伙伴因强劲的假日季节和持续增长，存款余额表现良好 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **独特定位与商业模式**：公司区别于传统银行，通过与合作伙伴在发卡、商户收单、ATM、消费信贷和数字支付等领域合作，促进资金流动，并专注于服务那些可能无法从传统银行获得服务的个人和企业，致力于金融普惠 [4] [6] [7] - **价值支柱**：包括经验丰富的领导层、高效的人员流程与运营结构、致力于合作伙伴成功的承诺，以及基于稳定风险合规基础设施的咨询式治理方法 [5] - **收入增长战略**：本财年收入增长将主要来自三个不依赖扩大资产负债表的领域：1) 继续将证券轮换为贷款以优化资产负债表，增加净利息收入；2) 通过贷款发放并出售产生费用收入（资产负债表周转率）；3) 商户收单赞助等已宣布的合同产生非利息收入 [9] [10] - **多线程解决方案**：提供跨多种银行需求的多线程解决方案是重要的差异化优势，公司正与现有及未来合作伙伴积极探讨 [10] [32] - **运营模式演进**：上个月推出了演进的运营模式，旨在更好地支持合作伙伴的增长和可扩展性，创造更无缝的体验 [8] - **对行业竞争的看法**：针对金融科技公司获取银行牌照的趋势，公司认为建立规模需要时间，且现有牌照功能有限，而公司能提供更广泛的产品，因此目前未感受到竞争压力，预计短期内不会构成威胁 [25] [26] - **数字资产领域**：公司已在加密货币法币兑换等领域有所参与，但目前不持有数字资产，将其视为首要的B2B用例，并视其为未来众多支付渠道之一，正与合作伙伴探讨参与方式 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **利率环境敏感性**：公司对利率曲线中段非常敏感，近期曲线的陡峭化及中段利率高企可能带来顺风，假设宏观经济环境保持温和且利率曲线中段保持高位，净息差预计将持平或上升 [22] - **信贷趋势**：由于采取抵押贷款管理和风险缓释技术，公司更关注年化净核销率而非不良贷款量，并对信贷趋势感到满意 [13] [18] - **合作伙伴与增长前景**：管理层对2025财年宣布的新合作伙伴的贡献感到鼓舞，并预计这些项目完全上线后，将为卡费收入带来中高个位数百分比的全年运行率贡献 [32] [33] - **合作伙伴渠道**：合作伙伴渠道从未如此充实，公司对未来的合作公告持乐观态度，但具体数量取决于交易完成情况 [36] - **业绩指引上调因素**：上调全年每股收益指引的中点，主要基于对新合作伙伴贡献轨迹的信心以及税季的乐观前景，达到指引区间上限的关键因素是新合作伙伴的拉动速度和税季的成功程度 [37] [38] - **消费者贷款发放**：消费者贷款发放量显著增长，主要由新合作关系推动，这些贷款大部分为持有待售并快速周转，预计随着现有合作伙伴业务扩大，发放量将继续同比增长 [41] [43] - **商业金融贷款管道**：商业金融贷款管道也非常充实，特别是在USDA、SBA和营运资本领域，公司对此感到乐观，并可能选择持有在表或出售以产生二级市场收入 [44] 其他重要信息 - 公司去年平均资产回报率超过2%，平均有形股本回报率超过38%，约40%的收入来自非利息收入 [8] - 公司强调其业务性质决定了不良贷款与净核销之间没有相关性，本季度商业金融贷款实现净回收就是一个例证 [17] [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于调整后净息差的起点和第二季度及全年的轨迹展望 [21] - 剔除消费者贷款组合出售的“虚增”影响后，调整后净息差本季度为5.49%，上季度为5.31%，去年同期为5.11%，呈上升趋势 [21] - 公司对利率曲线中段非常敏感，近期曲线的陡峭化及中段利率高企可能带来顺风，假设宏观经济环境保持温和且利率曲线中段保持高位，净息差预计将持平或上升，5.31%可作为第二季度的起点 [22] 问题: 能否量化本季度净核销中的回收金额 [23] - 未提供具体数字，相关信息包含在收益发布中的信贷损失拨备变动表里 [23] 问题: 对金融科技公司获取银行牌照趋势的看法及潜在机会 [24] - 公司认为在更宽松的监管环境下获取牌照仍需时间建立规模，且历史上有公司获取后又放弃牌照的情况 [25] - 现有的一些牌照功能有限，而公司能提供多线程的广泛产品，因此目前未感受到竞争压力，预计短期内不会构成威胁，这类竞争具有周期性 [26] 问题: 公司在数字资产领域的角色和计划 [27] - 公司已在加密货币法币兑换等领域有所参与，但目前不持有数字资产 [27] - 将其视为首要的B2B用例，并视其为未来众多支付渠道之一，正与合作伙伴探讨参与方式，随着合作伙伴提出需求和使用案例出现，公司将参与其中 [27] 问题: 2025年宣布的新合作伙伴尚未体现在财报中的嵌入式增长规模 [31] - 这些合作伙伴涵盖商户收单、发卡和信贷解决方案等领域，各自产生收入的时间路径不同 [32] - 预计所有这些项目完全上线后，将为卡费收入带来中高个位数百分比的全年运行率贡献 [32] [33] 问题: 当前合作伙伴渠道状况及未来公告预期 [35] [36] - 合作伙伴渠道从未如此充实，公司对此感到兴奋 [36] - 合作机会在增加而非减少，公司正在赢得其中一些机会，但具体公告数量取决于交易完成情况 [36] 问题: 上调业绩指引的考量因素及达到区间两端所需条件 [37] - 上调指引主要基于对新合作伙伴贡献轨迹的信心 [37] - 达到指引区间上限的关键因素是新合作伙伴的拉动速度和税季的成功程度 [38] - 二级市场收入因政府停摆暂时放缓，预计将恢复，这也是积极因素之一 [39] 问题: 新贷款发放量增长及对资产负债表周转率的影响 [41] - 消费者贷款发放量显著增长，主要由新合作关系推动，这些贷款大部分为持有待售并快速周转 [43] - 预计随着现有合作伙伴业务扩大，发放量将继续同比增长，这主要体现为费用收入（资产负债表周转率） [43] - 商业金融贷款管道也非常充实，特别是在USDA、SBA和营运资本领域，公司对此感到乐观，并可能选择持有在表或出售以产生二级市场收入 [44] 问题: 当前信贷组合与三个月前相比是否有增量变化 [45] - 当前的不良贷款分属不同子资产类别，没有系统性模式，公司重申由于其抵押贷款性质，不良贷款与净核销之间没有相关性，因此组合中并无系统性变化 [45]

公司运营进展 - iPower宣布其SuperSuite供应链平台取得实质性运营进展 包括引入新的供应链合作伙伴以及增加已上线运营的末端物流供应商 旨在改善单位经济效益 [1] - 公司已与新的物流合作伙伴合作 包括UniUni和GoFo 两者均已在其物流网络中上线 预计将降低末端配送成本并提升关键区域的配送表现 [4] - 首席执行官表示 SuperSuite旨在通过公司的运营执行和严格的成本管理来实现规模化 引入优质合作伙伴和结构性降低履约成本是驱动持久价值创造的基础 [5] 供应链合作伙伴 - 健康宠物零食品牌Koala Story已作为供应链合作伙伴加入iPower的SuperSuite生态系统 [2] - 初始产品将聚焦于Koala Story在美国生产的鸡肉片狗零食 并计划在未来通过在线销售渠道扩展更多产品 [2] - 公司认为宠物零食是一个庞大且不断增长的市场 受益于高端化趋势和消费者的重复购买行为 并认为Koala Story具备良好的线上规模化潜力 [3] - Koala Story的产品由一家经验丰富的美国制造合作伙伴生产 该合作伙伴为通过美国主要零售渠道销售的大型全国性消费品牌提供支持 [3] 公司背景与战略 - iPower是一家技术和数据驱动的在线零售商 也是第三方产品和品牌的增值电子商务服务提供商 [6] - 公司运营全国性的履约网络 并正在软件、物流和制造领域扩展基础设施 同时旨在推进数字资产和区块链整合方面的计划 [6] - 作为其长期战略的一部分 公司持续评估其运营和资本结构 以最大化长期股东价值 [5]