活动概况 - “财富·中国行”首场活动“共话共启·机构视野·投资新局——全球秩序裂变与机构资产配置研讨会”在上海陆家嘴举办 [2] - 现场汇聚了50余位来自私募、公募、券商、保险、银行等机构的优秀投研代表 [2] - 活动聚焦全球秩序重构下的投资变局，通过主旨演讲与两场圆桌对话展开探讨 [2] 主旨演讲核心观点 - 国家金融与发展实验室特聘高级研究员邵宇剖析了美国发起贸易战的逻辑和影响，认为中国在应对过程中进行了积极的结构调整 [2] - 邵宇指出未来应继续关注供应链调整、人民币国际化等方面的机遇 [2] - 因诺资产创始人徐书楠提出“私募突围新范式：多策略配置正当时”，认为通过配置CTA、择时选股、期权套利等多种策略可降低单一策略风险，提高组合稳定性和收益性 [2] - 徐书楠指出多策略配置可有效解决量化产品同质化的问题 [2] 圆桌对话探讨议题 - 两场圆桌对话围绕“当前环境下的市场共识和趋势预判”以及“全球秩序重构下如何做好大类资产配置”展开 [3] - 50余位投研人士围绕关税冲击、资产重估、债券市场调整、行业发展演变、ETF生态、科技赛道估值与风险识别等众多话题展开深度讨论 [3] - 讨论旨在探讨如何通过资产分散、工具创新规避风险，以及如何在市场波动中从噪声中提炼信号 [3] 活动意义 - 研讨会为机构投资者提供了一个友好交流与合作的平台 [3] - 在全球秩序裂变与重构的关键时期，为投资者在不确定性中锚定价值、优化资产配置提供了思路和建议 [3]

文章核心观点 中信建投证券研报称关税政策对全球资本市场影响逐步蔓延，近期美债风暴来袭，背后有触发、助推、底层三层因素，市场真正关切全球秩序重构方向 [1] 分组1：美债风暴迅猛来袭 - 本周前两个交易日美债收益率大幅上行接近30 BP，掀起新的抛售风暴 [2] - 4月2日美国宣布全面关税政策后，10Y美债于4日一度触及3.86%低点，本周长债美债利率大幅反弹 [2] - 美债抛售非因经济向好，风险资产大幅下跌，关税对全球资产影响从风偏扩散到流动性冲击 [2] 分组2：美债风暴的触发与助推因素 - 4月8日美国3年国债拍卖竞拍倍数仅2.26，为2023年4月以来最低，交易商认购比例达20.7%，为2024年以来新高，引发市场对10年和30年国债拍卖需求担忧，长债收益率大幅上升 [5] - 关税冲击下滞涨担忧升温、风险资产高波动，美债波动率大幅震荡，杠杆基差交易基金部分平仓致美债利率大幅波动 [6] 分组3：美债风暴背后市场关切 - 美债风暴初步定价关税引发的流动性冲击，超预期高关税可能冲击全球经济增长，引发衰退，“滞涨局面”可能再现，导致流动性偏紧 [10][11] - 本次关税博弈意味着全球新秩序和新规则重塑，资本市场先定价不确定性，市场对全球新秩序重建中美元流动性循环走向困惑，中国近年减持美债速度加快 [12] 分组4：其他影响因素 - 欧美紧缩货币政策影响或超预期，拖累全球经济增长和资产价格表现 [14] - 地缘政治冲突有不确定性，扰动全球经济增长前景和市场风险偏好 [14] - 全球关税政策有不确定性，可能拖累全球经济增长，影响资产价格表现 [14]

核心观点 - 当前全球处于秩序重构期，黄金或存在十年维度的投资机会，价格中长期上涨区间可能超出预期 [2] - 传统黄金定价模型解释力下降，黄金价格走势正颠覆传统认知框架，定价逻辑向地缘博弈与货币体系裂缝转移 [12] - 在五种极端情形推演下，黄金价格可能达到：新兴市场增储2.7万美元/盎司、加密资产崩塌3479美元/盎司、储备货币易主9.3万美元/盎司、地缘冲突升级2.8万美元/盎司、全球金本位复辟4.9万美元/盎司 [15] 极端情形一：新兴市场增储 - 全球新兴市场系统性重构外汇储备格局：中国2024年黄金购买量44吨（占全球央行新增需求13.2%），印度黄金储备占比两年内从8.09%提升至11.35%，波兰央行2024年购金90吨 [19] - 新兴市场黄金储备比重8.9%远低于发达市场26.9%，若提升至相同水平需新增1.5万吨黄金需求，相当于4-5年全球产量 [19] - 十年逐步实现将带来每年40%的增量需求，推演结果显示十年后金价或达26858美元/盎司 [23] 极端情形二：加密资产崩塌 - 比特币面临量子计算革命（谷歌105量子比特芯片）和政策变化（如特朗普发行数字货币）的双重威胁 [26] - 比特币市值1.7万亿美元仅为黄金市值19.6万亿美元的1/10，若比特币5日内下跌20%导致资金全部流入黄金市场，日均3800亿美元购买将耗尽黄金市场2500亿美元日均交易量 [26] - 模型测算比特币崩溃后黄金价格中位数或达3479美元/盎司，90%置信区间3088-3919美元/盎司 [33] 极端情形三：储备货币易主 - 美国国债规模28.2万亿美元（占GDP97.2%），净利息支出8810亿美元已超国防支出，美元储备地位面临结构性瓦解 [35] - 美元在央行储备中占比正下降，假设十年内从55%降至30%（类似英镑1899-1930年走势），将带来3万吨黄金需求（8-9年产量），每年增量需求85% [41] - 模型显示十年后金价或达9.3万美元/盎司 [45] 极端情形四：地缘冲突升级 - 全球性军事对抗将导致债务规模年增10%，十年新增91.5万亿美元债务，若以黄金偿付则每盎司需支撑1.4万美元债务 [48] - 俄乌冲突期间俄罗斯民众黄金购买量同比激增234%，显示地缘冲突对黄金需求的刺激效应 [46] - 蒙特卡洛模拟显示冲突升级情境下金价中位数或达2.8万美元/盎司 [52] 极端情形五：全球金本位复辟 - 当前全球债务和广义货币合计159万亿美元，若重回金本位制，每盎司黄金需支撑2.4万美元货币 [58] - 俄罗斯（被SWIFT排除）和伊朗（受美国封锁）已在特定贸易场景使用黄金结算 [54] - 模型测算金本位复辟情境下金价中位数或达4.9万美元/盎司 [58]