市场表现与趋势 - 三大主要指数已连续四个交易日上涨 市场可能出现“圣诞老人反弹”行情 该行情通常指每年最后五个交易日和新年前两个交易日的上涨 但过去两年并未出现[1] - 当日交易时段缩短 预计市场不会出现大幅波动 标普500指数可能仅在30至35点的范围内波动[2][3] - 市场出现防御性板块轮动 利率敏感型股票、必需消费品、房地产和金融板块领涨[5] - 市场波动率指数VIX约为13.7% 处于约12个月低点 这在连续四日上涨后并不意外[3][6] 经济数据解读 - 当周抵押贷款申请量环比下降约5% 30年期抵押贷款利率维持在6.3%左右 但季节性因素是主因 预计房屋库存将在1月第二或第三周重返市场[7][12] - 当周初请失业金人数为21.4万人 低于市场预期的22.4万人 显示劳动力市场数据好于预期[8][10] - 初请失业金人数的四周移动平均值约为21.6万人 数据正从之前因加州和德州问题导致的异常值中恢复正常[11] - 失业率目前为4.6%至6% 并呈上升趋势 部分原因是政府裁员后的遣散协议到期 同时劳动参与率小幅上升 表明一些人正重返劳动力市场[7][9] - 近期经济数据整体好于市场预期 包括GDP数据超预期约一个百分点 这助推了股市近期的上涨[13] 宏观经济与政策展望 - 目前没有明确信号表明明年将进入衰退 市场存在乐观情绪[14] - 预计2026年可能面临一些阻力 例如去监管化可能影响消费者 但同时也存在顺风因素 例如政府可能在2026年大选年宣布住房相关的财政政策[15][17] - 市场已提前计价许多顺风因素 包括税收调整、制造业、工业及数据中心建设相关公司的资产价值即时折旧等[18] - 美联储政策是关键 若CPI通胀率维持在2.8%或3%左右 同时经济以4%的速度增长 美联储明年很难激进降息 市场目前计价两次降息 首次降息预期在6月 若降息预期撤回 可能增加股市波动[20] - 如果GDP保持强劲、失业率稳定且通胀下降 2026年可能不需要美联储降息[21] 大宗商品与相关市场 - 黄金和白银价格隔夜再创历史新高 黄金在2025年迄今已上涨70%[21][28] - 贵金属和工业金属的优异表现 反映了市场对地缘政治风险、全球央行政策及财政政策的计价[22][23] - 金银比是重要观察指标 金价表现优于银价时 该比率上升线 银价表现优于金价时 该比率下降线 近期该比率线向下移动 表明白银表现优于黄金[24][26] - 白银表现持续优于黄金 通常意味着市场正在计价经济增长和风险偏好情绪 这对罗素2000指数代表的小盘股和中盘股有利[25] - 若金银比趋势停滞并反转 黄金再次跑赢白银 可能使小盘股上涨面临更大阻力[27]

美股市场表现 - 主要股指涨跌互现且变动微小 标普500指数持平 道琼斯工业平均指数上涨+0.09% 纳斯达克100指数下跌-0.06% [1] - 股指期货表现分化 3月E-mini标普500期货上涨+0.02% 3月E-mini纳斯达克100期货下跌-0.02% [1] - 市场因圣诞假期于东部时间下午1点提前收盘 周四全天休市 [2] 宏观经济数据与市场情绪 - 美国第三季度实际GDP年化季率增长+4.3% 显著强于市场预期的+3.3% 为股市提供支撑 [2] - 12月美国谘商会消费者信心指数下降-3.8点至89.1 弱于市场预期的91.0 显示消费者信心走弱 [2] - 截至12月20日当周 美国初请失业金人数减少-10,000人至214,000人 低于预期的224,000人 显示劳动力市场强于预期 [3] - 同期续请失业金人数增加+38,000人至192.3万人 高于预期的190.0万人 显示劳动力市场弱于预期 [3] 央行政策与利率预期 - 中国央行在季度货币政策会议后发表谨慎声明 强调关注长期稳定 暗示不会采取突然降息来应对房地产市场疲软、内需不足及中美贸易战等问题 [4] - 市场对美联储在1月27-28日FOMC会议上降息-25个基点的概率预期为13% [5] 季节性因素与全球市场 - 季节性因素对股市有利 自1928年以来 标普500指数在12月最后两周有75%的时间上涨 平均涨幅为1.3% [5] - 海外股市表现不一 欧洲斯托克50指数下跌-0.05% 中国上证综指上涨+0.53% 为连续第六个交易日上涨 日经225指数下跌-0.14% [5] 利率与债券市场 - 3月10年期国债期货价格上涨2.5个最小变动价位 10年期国债收益率下降-0.8个基点至4.155% [6] - 尽管美国财政部今日拍卖440亿美元7年期国债带来供给压力 但国债价格仍小幅上涨 [6] - 10年期盈亏平衡通胀预期利率上升+0.8个基点至2.248% 对国债市场构成利空 [6]

核心观点 - 美联储理事史蒂文·迈伦认为，当前通胀衡量方式存在偏差，导致读数偏高，若进行调整，潜在通胀已接近美联储目标 [2][3][15] - 货币政策应具有前瞻性，基于滞后数据决策会导致行动过晚，当前需为2027年的经济状况制定政策 [17][18][20] - 美联储的法定使命是面向普通家庭（主街）的充分就业和物价稳定，而非针对华尔街 [23][24] - 美联储明确否认已开启新一轮量化宽松，当前购买资产是为满足银行体系的准备金需求，且购买的是短期国库券，与QE有本质区别 [29][31] 通胀衡量与现状 - 官方通胀数据因衡量方式存在“怪癖”，导致潜在通胀读数被向上扭曲 [2][3] - 住房通胀测量存在显著滞后：由于租约重置的周期性，实际市场租金通胀（约1%）已持续数年处于低位，但官方数据尚未完全体现这一下降 [6][7][8] - 投资组合管理服务等非市场交易的价格采用“估算价格”，其追踪股市走势，将资产数量增加错误记录为价格上涨，从而推高通胀读数 [10][13][14] - 若剔除估算价格并排除住房问题，基于市场的核心潜在通胀率约为2.3%，已非常接近美联储目标 [15] 货币政策立场与劳动力市场 - 理事迈伦因其对劳动力市场的担忧，曾是主张更激进降息（50个基点）的少数派 [17] - 货币政策存在12至18个月的滞后效应，因此决策必须前瞻，若等待数据出现明确趋势则为时已晚 [18][20] - 当前劳动力市场已持续数年呈现逐步宽松的态势，若政策调整不足以及时遏制此趋势，可能导致2027年经济陷入困境 [27][28] - 工资上涨是否引发通胀取决于原因：由生产率增长、技术创新或有利政策推动的工资上涨是非通胀性的；仅当因劳动力市场过度紧张而威胁物价稳定时，才需货币政策干预 [26][27] 美联储资产负债表与监管 - 美联储重启资产购买是“准备金管理购买”，旨在满足银行体系因增长而不断上升的准备金需求，并非量化宽松 [29][30] - 与QE的关键区别在于：当前购买的是短期国库券，本质是以一种短期资产置换另一种短期资产，没有利率风险 [31] - 银行对准备金的强劲需求很大程度上由2007-2009年金融危机后过于严厉的监管制度所驱动 [32] - 这种“监管主导”迫使美联储维持庞大的资产负债表以满足监管要求，理事迈伦希望推动监管适度化，从而降低银行对准备金的监管性需求，未来方能再度缩减资产负债表 [33][34]

宏观经济与政策 - 纽约联储主席威廉姆斯发表乐观言论 称数据“相当令人鼓舞” 未看到就业数据急剧恶化迹象 预计今年美国GDP增长1.5%至1.75% 明年增长将加快 并认为“目前没有迫切需要进一步采取货币政策行动” [1] - 市场预计FOMC在1月27-28日会议上降息25个基点的概率为20% [7] - 美联储自上周三会议后 宣布将开始每月购买高达400亿美元的短期国库券以增强金融体系流动性 导致收益率曲线趋陡 [10] 经济数据 - 美国12月密歇根大学1年期通胀预期意外上修至4.2% 高于此前报告的4.1% [1] - 美国12月密歇根大学消费者信心指数意外下修0.4至52.9 弱于预期的上修至53.5 [2] - 美国11月成屋销售环比增长+0.5% 达到413万套的9个月高点 但弱于415万套的预期 [2] - 德国11月PPI同比下降-2.3% 弱于预期的-2.2% 为20个月来最大降幅 [11] - 德国1月GfK消费者信心指数意外下降-3.5至-26.9 为1.75年低点 弱于预期的升至-23.0 [11] - 英国11月剔除汽车燃料的零售销售环比意外下降-0.2% 弱于预期的增长+0.1% [12] 全球市场表现 - 美国股市今日普遍上涨 标普500指数上涨+0.67% 道琼斯工业平均指数上涨+0.56% 纳斯达克100指数上涨+0.94% [6] - 欧洲股市走高 欧洲斯托克50指数上涨+0.40% [8] - 中国上证综指上涨+0.36% 收于一周高点 日本日经225指数收盘上涨+1.03% [8] - 今日为“三巫聚首”季度到期日 期权、期货和衍生品到期 据花旗集团数据 创纪录的7.1万亿美元名义未平仓合约将从美国期权市场滚出 可能导致市场波动加剧 [7] 利率与债券市场 - 美国10年期国债收益率上升+2个基点至4.14% [3] 随后进一步上升+1.4个基点至4.135% [9] - 日本央行加息后 10年期日本国债收益率飙升至2.025% 为26年高点 [3][9] - 欧洲政府债券收益率走高 10年期德国国债收益率上升+3.5个基点至2.885% 10年期英国国债收益率上升+3.7个基点至4.517% [11] - 利率互换市场预计欧洲央行在2月5日政策会议上降息25个基点的概率为1% [12] 行业与板块动态 - 云基础设施股今日反弹 因TikTok CEO表示已签署具有约束力的协议 与包括甲骨文在内的美国投资者成立美国合资企业 甲骨文股价上涨超过+7% [5] 其他公司如CoreWeave上涨+15% Applied Digital和Nebius Group NV上涨超过+10% [13] - 芯片股走高 对整体市场构成支撑 美光科技上涨超过+6% 领涨纳斯达克100指数成分股 超威半导体上涨超过+4% 英伟达上涨超过+2% 领涨道琼斯工业指数成分股 [14] - 加密货币相关股票上涨 比特币上涨超过+2% MicroStrategy和Galaxy Digital Holdings上涨超过+3% [15] - 邮轮股上涨 嘉年华公布第二季度调整后每股收益为0.34美元 高于0.24美元的普遍预期 股价上涨超过+9% 领涨标普500指数成分股 [16] 个股异动（上涨） - Whitefiber Inc 子公司Enovum Data Centers Corp.与Nscale Global Holdings达成一项为期10年、40兆瓦的共址协议 合同收入约8.65亿美元 股价上涨超过+7% [17] - Echostar Corp 因德意志银行将其目标价从97美元上调至131美元 股价上涨超过+3% [17] - Cummins Inc 因巴克莱银行将其评级从“持股观望”上调至“增持” 目标价546美元 股价上涨超过+2% [17] - Generac Holdings 因富国银行证券将其评级从“持股观望”上调至“增持” 目标价195美元 股价上涨超过+1% [18] - Stryker Corp 因Citizens JMP Securities LLC将其评级从“与大市同步”上调至“跑赢大市” 目标价440美元 股价上涨超过+1% [18] 个股异动（下跌） - Lamb Weston Holdings 预测全年净销售额为63.5亿至65.5亿美元 中点低于65.2亿美元的普遍预期 股价下跌超过-23% 领跌标普500指数成分股 [18] - Nike 预测第三季度营收将出现低个位数下降 毛利率将下降约175至225个基点 股价下跌超过-8% 领跌道琼斯工业指数成分股 [19] - KB Home 公布第四季度每股收益1.55美元 弱于1.79美元的普遍预期 并预测2026年住房收入为51亿至61亿美元 中点低于58.3亿美元的普遍预期 股价下跌超过-8% 领跌住宅建筑商板块 [20] - KBR Inc 因Truist Securities将其目标价从62美元下调至50美元 股价下跌超过-4% [21] - Lyft Inc 因Wedbush Securities将其评级从“中性”下调至“跑输大市” 目标价16美元 股价下跌超过-3% [21] - Paychex 第二季度业绩被指“表现尚可”但管理解决方案增长疲软 股价下跌超过-1% 领跌纳斯达克100指数成分股 [22] - FedEx 因摩根士丹利将其评级从“中性”下调至“减持” 目标价210美元 股价下跌超过-1% [22]

美联储主席潜在继任者政策倾向 - 三位候选人共同点在于均希望降低利率 [1] - 三位候选人在货币政策其他方面存在分歧 [1] - 三位候选人拥有不同的职业背景 [1]

通胀数据与市场反应 - 当前通胀报告因数据编制问题（使用了填充数据且时间周期不当）而可靠性存疑 其具体含义难以解读[3] - 市场应关注美联储高级官员（如约翰·威廉姆斯）对通胀报告的解读 其观点至关重要[2] - 预计有问题的数据将在下一份报告（1月中旬发布）中得到修正 可能导致该月通胀读数更高[4] 通胀趋势与美联储政策展望 - 尽管存在月度波动 但整体处于反通胀趋势 即通胀速度正在放缓[4] - 2025年通胀从2.8%降至2.6%与降至2%对美联储意味着完全不同的政策宽松空间[5] - 若经济保持强劲增长（高于历史趋势）且劳动力市场未进一步疲软 美联储大幅降息的必要性不高 可能仅进行一至两次温和降息[7][8] 经济增长与市场驱动因素 - 市场共识预期2025年将是经济增长表现良好的一年 受财政顺风、持续货币宽松、去监管以及更清晰的贸易政策推动[7] - 贸易政策若更清晰 关税水平从当前水平略有下降 可能为经济提供支撑[9] - 小型企业是关键的就业创造者 占美国就业的46% 其招聘意愿（通过NFIB小企业信心调查监测）是判断经济 broadening 和市场上行潜力的重要指标[9][10] 历史比较与生产率影响 - 当前时期常被与90年代末互联网繁荣期（1996-2000）类比 当时技术进步催生了生产力提升[5] - 在90年代 美联储因担忧生产力增长最终推高通胀而选择加息[6] - 当前美联储在制定政策时 不会试图猜测生产力增长对通胀的具体影响程度[6]

比特币价格与市场动态 - 比特币价格在周四持稳于$88,000附近 此前波动剧烈的交易时段中价格曾短暂飙升至$90,000附近 [1] - 市场波动源于宏观不确定性以及年末流动性稀薄 [5] - 比特币当前的价格区间反映了“年末投资组合重新配置”以及对所谓“圣诞老人反弹”希望的消退 [6] 美联储政策预期与市场影响 - 市场乐观情绪源于美国总统特朗普计划任命一位支持大幅降息的美联储新主席 [1] - 特朗普表示将任命一位相信“大幅”降低利率的美联储主席 相关声明预计将在新年初期公布 [1] - 市场将此解读为美国限制性货币政策时代可能即将结束的强烈信号 [3] - 尽管CME FedWatch工具显示1月美联储维持利率不变的概率为73.4% Polymarket的预测概率为76% 但交易员正越来越多地计价2025年下半年特朗普的提名人选上任后将进行多次降息 [3][4] 市场结构与分析师观点 - 近期比特币的波动主要源于全球市场更广泛的风险规避情绪、ETF资金流入减少、衍生品去杠杆化以及在货币政策不确定性下与股票相关性增加 [5] - 分析师认为在强劲上涨后 资金流已降温 杠杆已重置 市场正在等待新的流动性催化剂 在新增流动性出现之前 震荡是基本情况 [6] - 市场结构仍具韧性 价格持稳于约$81,000的真实市场均值之上 若跌破该水平 则“加密寒冬”风险将上升 [6] 潜在政策制定者 - 特朗普已面试多位候选人 包括以倡导低利率而闻名的亲加密货币美联储理事克里斯托弗·沃勒 以及前美联储理事凯文·沃什和国家经济委员会主任凯文·哈塞特 [2]

美国宏观经济数据 - 美国11月非农就业人数增加64K，而10月为下降105K [1] - 美国11月失业率升至4.6%，为4年高点，预期为4.5% [1] - 美国11月平均时薪环比增长0.1%，同比增长3.5%，均弱于预期 [1] - 美国10月零售销售环比持平，弱于预期，但剔除汽车的核心零售销售环比增长0.4%，强于预期 [1] - 经济学家预计周四公布的美国11月核心CPI与整体CPI同比增速分别为3.0%和3.1% [5] - 美国利率期货市场定价显示，1月FOMC会议维持利率不变的概率为80.1%，降息25个基点的概率为19.9% [7] 美联储政策与官员表态 - 亚特兰大联储主席博斯蒂克认为，尽管劳动力市场发生变化，价格稳定仍是更明确和紧迫的风险，高物价压力可能持续至明年大部分时间 [6] - 市场将关注美联储理事沃勒、纽约联储主席威廉姆斯和亚特兰大联储主席博斯蒂克今日的讲话 [7] 美国股市与个股动态 - 昨日华尔街主要股指涨跌互现，能源股因WTI原油价格下跌超3%而下滑 [2] - 能源服务公司贝克休斯下跌约4%，领跌纳斯达克100指数 [2] - 医疗保健公司Humana下跌超6%，因其重申的全年调整后EPS指引不及预期 [2] - 制药公司辉瑞下跌超3%，因其发布的2026财年调整后EPS指引低于市场共识 [2] - 康卡斯特上涨超5%，成为标普500和纳斯达克100指数中涨幅最大的股票，因有报道暗示激进投资者可能参与 [2] - 盘前交易中，能源股随油价上涨超2%而走高，APA公司、西方石油和Diamondback Energy均上涨超1% [17] - 亚马逊盘前上涨超1%，因报道称OpenAI正与该公司进行早期谈判，拟融资至少100亿美元并使用其芯片 [17] - Netflix盘前上涨超1%，因华纳兄弟探索董事会敦促股东拒绝派拉蒙的收购要约，转而支持与Netflix的现有交易 [18] - Airbnb盘前上涨超1%，因RBC Capital将其评级从“与板块持平”上调至“跑赢大盘”，目标价170美元 [18] - 房屋建筑商Lennar盘前下跌超3%，因其第四财季调整后EPS不及预期，且发布的第一财季新订单指引疲软 [19] - 今日市场将关注美光科技、通用磨坊和捷普电路等公司的财报 [8][19] 大宗商品与相关板块 - 在特朗普总统下令全面封锁所有受制裁的进出委内瑞拉的油轮后，油价上涨超2% [3] - 昨日WTI原油价格下跌超3%，导致能源股下挫，菲利普斯66下跌超6%，领跌标普500指数 [2] - 今日市场将关注美国能源信息署即将公布的每周原油库存报告，经济学家预计库存将减少240万桶 [9] 欧洲市场与数据 - 欧洲斯托克50指数早盘上涨0.20%，矿业和能源股帮助市场部分收复前日失地 [10] - 英国11月CPI同比上涨3.2%，核心CPI同比上涨3.2%，均弱于预期 [11] - 欧元区11月CPI环比下降0.3%，同比上涨2.1%，同比增速从初值2.2%下修 [10][11] - 欧元区11月核心CPI环比下降0.5%，同比上涨2.4%，符合预期 [12] - 德国12月Ifo商业景气指数为87.6，弱于预期 [11] - 外包公司Serco Group股价上涨超5%，因其今明两年利润预期超预期 [10] 亚太市场与数据 - 亚洲股市今日收涨，中国上证综合指数收盘上涨1.19%，日本日经225指数收盘上涨0.26% [12] - 中国科技股热情回归，AI相关股领涨，MetaX集成电路上市首日飙升近700%提振了市场情绪 [13] - 与所谓“国家队”相关的8只ETF周三成交额升至192亿元人民币，过去两个月平均为144亿元，有猜测称国家队在买入 [13] - 日本出口连续第三个月增长，11月对美出口8个月来首次增长 [14] - 日本10月核心机械订单环比跳增7.0%，同比大增12.5%，远超预期，这是一个积极的领先指标 [16] - 日本11月贸易顺差为3222亿日元，出口同比增长6.1%，进口同比增长1.3% [15][16] - 市场普遍预期日本央行将在周五结束的会议上将基准利率上调25个基点至0.75%，这将是1月以来的首次加息 [14] 债券市场 - 美国10年期国债基准收益率现为4.170%，上涨0.51% [9] - 日本10年期国债收益率攀升至18年高点，因市场担心政府的大规模支出计划可能加剧财政压力 [15]

市场动态 - 美国股指期货周三小幅上涨 投资者正等待更多经济数据以判断货币政策路径 [1] - 投资者同时关注委内瑞拉的地缘政治紧张局势 该局势推高了油价 [1]

市场表现 - 香港股市在周三尾盘反弹 恒生指数上涨0.9%至25468.78点 恒生科技指数上涨1% [1] - 内地股市表现强劲 沪深300指数上涨1.8% 上证综合指数上涨1.2% [1] - 中国人寿股价上涨4.3%至28.56港元 李宁股价上涨4.3%至19.07港元 Pop Mart股价上涨3.4%至195.70港元 [3] - ENN Energy股价下跌2.4%至69.90港元 创科实业股价下跌2%至89.80港元 [3] 宏观经济与货币政策背景 - 美国11月就业市场数据显示疲软 新增就业岗位64000个 较前月减少105000个有所改善 但失业率升至4.56% [5] - 市场分析认为美国就业市场正在降温并有望实现软着陆 但美联储在1月降息的紧迫性有限 可能等待一至两个月重新评估 [5] - 根据CME Group数据 市场预计美联储下个月降息25个基点的概率为25.5% [4] - 投资者关注即将公布的美国11月通胀数据 高盛预测核心消费者价格同比上涨2.9% 较9月的3.02%有所放缓 [6] - 高盛预测由于劳动力市场走弱和关税影响减弱 通胀将在2026年降温 [6]