报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期尿素盘面持续回落，整体供过于求明显，预计今日走势震荡偏弱 [4] 根据相关目录分别进行总结 尿素基本面情况 - 供应端开工率及日产持续高位，近期有新装置投产，库存略有累库；需求端工业需求中复合肥开工回落、三聚氰胺开工中性，农业需求短期偏弱；5月中旬出口政策落地，内外价格双轨制使出口利润高但对国内价格影响小；交割品现货1850（+0），基本面整体偏空 [4] 基差情况 - UR2509合约基差172，升贴水比例9.3%，偏多 [4] 库存情况 - UR综合库存131万吨（+12.8），偏空 [4] 盘面情况 - UR主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] 主力持仓情况 - UR主力持仓净空，增空，偏空 [4] 预期情况 - 尿素主力合约盘面回落，日产高位，库存略有累库，农业需求短期偏弱，整体供过于求明显，预计UR今日走势震荡偏弱 [4] 利多利空因素 - 利多因素无；利空因素为开工日产高位、新装置投产、整体需求偏弱；主要逻辑是供过于求、需求边际变化；主要风险点是出口政策变化 [5] 行情数据 |分类|详情| | ---- | ---- | |现货行情|现货交割品价格1850（+0），山东现货价格1850（+0），河南现货价格1860（+0），FOB中国价格1872 | |期货盘面|09合约价格1678（-19），基差172（+19），UR01价格1646（-10），UR05价格1681（-14），UR09价格1678（-19） | |库存|仓单数量6051（-2），UR综合库存131万吨，UR厂家库存119.2万吨，UR港口库存11.8万吨 | [6] 供需平衡表 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018| |2245.5| |1956.81|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| | |2019| |2445.5|8.9%|2240|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020| |2825.5|15.5%|2580.98|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021| |3148.5|11.4%|2927.99|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022| |3413.5|8.4%|2965.46|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023| |3893.5|14.1%|3193.59|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024| |4418.5|13.5%|3425|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E| |4906|11.0%| | | | | | | [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期尿素盘面持续回落，整体供过于求明显，预计今日走势震荡偏弱 [4] 根据相关目录分别总结 尿素概述 - 基本面：供应上开工率及日产持续高位，有新装置投产，库存略有累库；需求端工业需求中复合肥开工回落、三聚氰胺开工中性，农业需求短期偏弱；5月中旬出口政策落地，内外价格双轨制使出口利润高但对国内价格影响小，基本面整体偏空 [4] - 基差：UR2509合约基差80，升贴水比例4.4%，偏多 [4] - 库存：UR综合库存118.2万吨（+16.4），偏空 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，减空，偏空 [4] - 预期：主力合约盘面回落，日产高位，库存累库，农业需求短期偏弱，整体供过于求明显 [4] - 利多因素：无明确提及 [5] - 利空因素：开工日产高位、新装置投产、整体需求偏弱 [5] - 主要逻辑：供过于求，需求边际变化 [5] 现货行情与期货盘面 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货交割品|1800|0|09合约|1720|-2| |山东现货|1800|0|基差|80|12| |河南现货|1820|0|UR01|1669|-1| |FOB中国|1920|/|UR05|1700|-1| |/|/|/|UR09|1720|-2| [6] 库存情况 |类型|数量|变化| | ---- | ---- | ---- | |仓单|6069|-288| |UR综合库存|118.2万吨|/| |UR厂家库存|106.5万吨|/| |UR港口库存|11.7万吨|/| [6] 供需平衡表-尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/| [10]

1、周度要点小结 2、期现市场 3、产业链分析 瑞达期货研究院 「 2025.06.06」 尿素市场周报 研究员：林静宜 期货从业资格号F03139610 期货投资咨询证书号Z0021558 关 注 我 们 获 取 更 多 资 讯 业务咨询 添加客服 目录 「 周度要点小结」 3 行情回顾：本周国内尿素市场延续弱势运行，截止本周四山东中小颗粒主流出厂降至1800-1860 元/吨，均价环比下降10元/吨。 行情展望：近期新增煤制生产企业装置停车，国内尿素日产量小幅下降，下周预计1家企业计划停 车，2-4家停车企业恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量下降的概率较大。近期局部农业 需求继续推进，国内工业刚需减弱，随着高氮肥生产进入收尾阶段，国内复合肥产能利用率下降。 由于部分尿素企业接出口订单，因处于法检期间，尿素货源暂时被锁定，本周国内尿素企业库存 继续小幅增加，短期虽然下游有集港预期，但部分企业出口订单偏少以及国内需求不温不火，企 业库存仍有小幅增长趋势。 策略建议： UR2509合约短线预计在1700-1800区间波动。 「 期货市场情况」 尿素期货价格走势 郑州尿素期货价格走势 • 本周郑州尿素主力合 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期尿素盘面回落，基本面整体偏空，预计今日走势震荡偏弱 [4] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：供应端开工率及日产持续高位，有新装置投产，库存短期震荡；需求端工业需求中复合肥开工回落、三聚氰胺开工偏高，农业需求短期偏弱；国际价格强势，出口政策落地，内外价格双轨制使出口利润高但对国内价格影响小；交割品现货1820（-30） [4] - 基差：UR2509合约基差59，升贴水比例3.2%，偏多 [4] - 库存：UR综合库存118.2万吨（+16.4），偏空 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，增空，偏空 [4] - 预期：尿素主力合约盘面回落，日产高位，库存短期震荡，农业需求短期偏弱，出口政策落地后价格回落，预计走势震荡偏弱 [4] - 利多因素：外盘价格偏强 [5] - 利空因素：开工日产高位、新装置投产、整体需求偏弱 [5] - 主要逻辑：供应端高日产，需求边际变化 [5] 现货行情与期货盘面 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货交割品|1820|0|09合约|1761|-12| |山东现货|1830|0|基差|59|12| |河南现货|1820|0|UR01|1696|-7| |FOB中国|1922|/|UR05|1718|1| |/|/|/|UR09|1761|-12| [6] 库存情况 |类型|数量|变化| | ---- | ---- | ---- | |仓单|6619|-235| |UR综合库存|118.2万吨|+16.4| |UR厂家库存|106.5万吨|/| |UR港口库存|11.7万吨|/| [6] 供需平衡表 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/| [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期由南向北麦收逐渐展开，农业需求处于麦收空当期，国内工业刚需减弱，复合肥产能利用率下降，虽下游有集港预期，但部分企业出口订单偏少以及国内需求不温不火，企业库存仍有小幅增长趋势，UR2509合约短线预计在1760 - 1810区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 郑州尿素主力合约收盘价1774元/吨，环比涨13元/吨；9 - 1价差68元/吨，环比涨3元/吨 [2] - 郑州尿素主力合约持仓量219590手，环比降11488手；前20名净持仓9175手，环比降2915手 [2] - 郑州尿素交易所仓单6409张，环比降210张 [2] 现货市场 - 河北现货价1860元/吨，环比涨10元/吨；河南1850元/吨，环比持平；江苏1900元/吨，环比持平；山东1870元/吨，环比持平；安徽1900元/吨，环比涨10元/吨 [2] - 郑州尿素主力合约基差96元/吨，环比降13元/吨 [2] - FOB波罗的海355美元/吨，环比持平；FOB中国主港360美元/吨，环比持平 [2] 产业情况 - 港口库存20.5万吨，环比增0.2万吨；企业库存91.74万吨，环比增10.02万吨 [2] - 尿素企业开工率89.83%，环比增1.27%；尿素日产量206600吨，环比增3000吨 [2] - 尿素出口量为0，环比持平；当月尿素产量5845080吨，环比降242000吨 [2] 下游情况 - 复合肥开工率40.09%，环比增2.52%；三聚氰胺开工率62.98%，环比降3.51% [2] - 复合肥周度利润182元/吨，环比降5元/吨；三聚氰胺外采尿素周度利润 - 338元/吨，环比降20元/吨 [2] - 当月复合肥产量585.07万吨，环比降98.76万吨；三聚氰胺当周产量31280吨，环比降1740吨 [2] 行业消息 - 截至6月4日，中国尿素企业总库存量103.54万吨，较上周增加5.48万吨，环比增加5.59% [2] - 截至5月29日，中国尿素港口样本库存量20.5万吨，环比增加0.2万吨，环比涨幅0.99% [2] - 截至5月29日，中国尿素生产企业产量144.59万吨，较上期涨2.04万吨，环比涨1.43%；产能利用率89.83%，较上期涨1.27% [2] 观点总结 前期检修装置陆续恢复，上周国内尿素日产量提升，本周预计1家企业计划停车，1 - 2家停车企业可能恢复生产，考虑到企业的短时故障，产量下降的概率较大，近期麦收展开，农业需求处于麦收空当期，国内工业刚需减弱，复合肥产能利用率下降，部分尿素企业接出口订单但处于法检期，尿素货源暂时被锁定，本周国内尿素企业库存继续小幅增加 [2] 提示关注 周四隆众企业库存、港口库存、日产量和开工率 [2]

报告行业投资评级 - 中性，预计尿素行情延续窄幅震荡为主 [3] 报告的核心观点 - 市场情绪偏弱，尿素出口厂检陆续开展，国内尿素有序出口 [2] - 下游工业需求复合肥与三聚氰胺开工减弱，农业需求开始呈现启动迹象但整体弱于预期 [2] - 尿素煤头企业利润尚可，装置开工率高位运行，未来尿素日均产量仍处较高水平 [2] - 尿素出口窗口打开，内外盘价差走低，工厂集港意愿提升，港口库存走高 [2] - 建议持续关注尿素下游农需启动以及出口相关政策 [2] 根据相关目录分别进行总结 尿素基差结构 - 2025-06-03，尿素主力收盘1761元/吨（-12）；河南小颗粒出厂价报价1850元/吨（0）；山东地区小颗粒报价1870元/吨（+0）；江苏地区小颗粒报价1900元/吨（+0）；小块无烟煤660元/吨（+0） [1] - 山东基差109元/吨（+12）；河南基差89元/吨（+12）；江苏基差139元/吨（+12） [1] 尿素产量 - 截至2025-06-03，企业产能利用率89.83%（0.08%） [1] 尿素生产利润与开工率 - 尿素生产利润403元/吨（+0） [1] 尿素外盘价格与出口利润 - 出口利润487元/吨（+0） [1] 尿素下游开工与订单 - 截至2025-06-03，复合肥产能利用率40.09%（+2.52%）；三聚氰胺产能利用率为62.98%（-3.51%） [1] - 尿素企业预收订单天数5.88日（-0.06） [1] 尿素库存与仓单 - 截至2025-06-03，样本企业总库存量为98.06万吨（+6.32），港口样本库存量为20.50万吨（+0.20） [1]

报告核心观点 - 本周国内尿素市场偏弱窄幅波动，截至周四山东中小颗粒主流出厂价1820 - 1860元/吨，均价环比持平，前期检修装置恢复使上周尿素日产量提升，下周产量下降概率大，农业需求处于麦收空档期，工业刚需减弱，复合肥产能利用率下降，出口处法检阶段暂无大量集港需求，但出口政策落地后部分工厂预留库存致企业库存增加，UR2509合约短线预计在1760 - 1840区间波动 [7] 期货市场情况 - 本周郑州尿素主力合约价格震荡收跌，周度跌幅2.96% [11] - 截至5月30日，UR 9 - 1价差在70 [13] - 截至5月29日，郑州尿素仓单6941张，较上周减少607张 [20] 现货市场情况 - 截至5月29日，山东地区主流价1880元/吨，江苏地区主流价1900元/吨，均与上周持平 [26] - 截至5月29日，尿素FOB中国360美元/吨，较上周涨5美元/吨 [30] - 截至5月29日，尿素基差为96元/吨，较上周涨65元/吨 [33] 产业链分析 上游情况 - 截至5月28日，秦皇岛动力煤5500大卡市场价670元/吨，与上周持平；截至5月29日，NYMEX天然气收盘3.54美元/百万英热单位，较上周涨0.25美元/百万英热单位 [37] 产业情况 - 截至5月29日，中国尿素生产企业产量144.59万吨，较上期涨2.04万吨，环比涨1.43%；产能利用率89.83%，较上期涨1.27%，趋势上升 [40] - 截至5月29日，中国尿素港口样本库存量20.5万吨，环比增加0.2万吨，环比涨幅0.99%；截至5月28日，中国尿素企业总库存量98.06万吨，较上周增加6.32万吨，环比增加6.89% [44] - 2025年4月尿素出口2252.62吨，环比跌2.06%；出口均价217.39美元/吨，环比跌22.06% [47] 下游情况 - 截至5月29日，国内复合肥产能利用率40.09%，较上周提升2.52个百分点，预计下周或稳中有降；中国三聚氰胺产能利用率周均值为62.98%，较上周减少3.51个百分点 [50]

报告行业投资评级 - 中性，预计尿素行情延续窄幅震荡为主 [3] 报告的核心观点 - 印度新一轮尿素招标发布，国内尿素出口尚处法检阶段，暂未有大量集港需求，参与可能性较低 [2] - 上游煤制与天然气制尿素开工率提升，产量高位运行，新增产能释放，厂内库存小幅累库，市场供应宽松 [2] - 煤炭、天然气价格变动不大，成本端稳定延续 [2] - 国内工农业需求不温不火，农业需求处于麦收空档期，复合肥生产进入淡季，对尿素需求支撑走弱 [2] 根据相关目录分别总结 尿素基差结构 - 2025 - 05 - 29，尿素主力收盘1784元/吨（-6）；河南小颗粒出厂价报价1860元/吨（0）；山东地区小颗粒报价1880元/吨（+0）；江苏地区小颗粒报价1900元/吨（+0）；小块无烟煤660元/吨（+0）；山东基差96元/吨（+6）；河南基差76元/吨（+6）；江苏基差116元/吨（+6） [1] 尿素产量 - 截至2025 - 05 - 29，企业产能利用率89.83%（0.08%） [1] 尿素生产利润与开工率 - 尿素生产利润413元/吨（+0） [1] - 截至2025 - 05 - 29，企业产能利用率89.83%（0.08%） [1] 尿素外盘价格与出口利润 - 出口利润491元/吨（-15） [1] 尿素下游开工与订单 - 截至2025 - 05 - 29，复合肥产能利用率40.09%（+2.52%）；三聚氰胺产能利用率为62.98%（-3.51%）；尿素企业预收订单天数5.88日（-0.06） [1] 尿素库存与仓单 - 截至2025 - 05 - 29，样本企业总库存量为98.06万吨（+6.32），港口样本库存量为20.50万吨（+0.20） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素市场内需偏弱，但出口预期提供支撑，整体呈震荡运行态势 [2] - 国际现货价格有涨有跌，后续国内期货及现货市场交易逻辑或与国际基本面接轨 [2] - 国内尿素现货需求弱，投机性走弱使部分工厂和贸易商报价下调，中长周期震荡承压，但出口放开或带来阶段性反弹 [3] - 尿素期货区间震荡，上方受国内基本面和政策抑制空间有限，下方因出口通道放开获支撑，中长周期压力偏大但出口释放或带来价格反弹 [4] - 策略上长周期逢高空，阶段性根据出口信息交易反弹，9 - 1月差高位震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 估值端：价格及价差 - 展示了正元、博大、晋开、东平的尿素基差，5 - 9月差、1 - 5月差、9 - 1月差，尿素仓单数量，国内正元、河北、东光、山东等地小颗粒尿素现货价格，以及波罗的海、中国、巴西、中东等地大颗粒尿素国际现货价格的历史数据图表 [8][12][19][23] 国内供应 - 产能：2025年尿素产能扩张延续，2024年新增产能427万吨，2025年预计新增346万吨 [27] - 检修计划：多家尿素生产企业有常规性检修计划，部分企业停车时间有推迟情况 [31] - 产量：生产利润在盈亏平衡线，尿素日产维持高位 [32] - 成本：原料价格相对稳定，工厂现金流成本线在1364元/吨附近 [35] - 利润：尿素现金流成本对应利润目前处于盈利状态 [36] - 净进口（出口）：《法检》政策严格，尿素出口极低，但内外价差大，理论出口利润高 [42][44] 国内需求 - 农业刚需：农业需求季节性走强，高标准农田建设使玉米对尿素需求有增量 [50][52] - 工业刚需：复合肥基本面方面，生产成本、厂内库存、生产毛利、产能利用率有相关数据展示；三聚氰胺基本面方面，生产毛利、市场主流价、产量、产能利用率有相关数据展示；房地产对板材需求支撑有限，但板材出口有韧性 [57][58][61] 库存 - 工厂库存：截至2025年5月21日，中国尿素企业总库存量91.74万吨，较上周增加10.02万吨，环比增加12.26%，部分省份库存有增减变化 [66] - 港口库存：截止2025年5月22日，中国尿素港口样本库存量20.3万吨，环比增加4万吨，环比涨幅24.54% [66] 国际尿素 - 展示了中国、波罗的海、中东大颗粒尿素FOB价格以及巴西大颗粒尿素CFR价格的历史数据图表 [71][72][73][74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期尿素盘面反弹，基本面整体中性，预计今日走势震荡，主要受供应端高日产和需求边际变化影响，利多因素有出口政策预期和农需边际好转，利空因素包括开工日产高位、库存再度累库和工业需求偏弱 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：近期尿素盘面反弹，供应端开工率高位且有新产能投产，日产预计维持高位，库存高位回落后再次快速累库；需求端工业需求中复合肥开工明显回落、库存累库，三聚氰胺开工中性，农业需求有边际好转，出口政策传言多但无确切官方消息，交割品现货1930（+0），基本面整体中性 [4] - 基差：UR2509合约基差33，升贴水比例1.7%，偏多 [4] - 库存：UR综合库存119.9万吨（-11.1），偏空 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，翻空，偏空 [4] - 预期：尿素主力合约盘面短期反弹，日产高位，库存再次累库，复合肥开工下行，农需边际好转，预计今日走势震荡 [4] - 利多因素：出口政策预期、农需边际好转 [5] - 利空因素：开工日产高位、库存再度累库、工业需求偏弱 [5] - 主要逻辑：供应端高日产，需求边际变化 [5] 现货行情、期货盘面及库存情况 |类别|详情| | ---- | ---- | |现货行情|现货交割品价格1930（+0），山东现货1950（-20），河南现货1930（+0），FOB中国2575 [6]| |期货盘面|UR09合约价格1897（+0），UR01价格1798（-3），UR05价格1930（+5），UR2509合约基差33，升贴水比例1.7% [4][6]| |库存|UR综合库存119.9万吨（-11.1），仓单7049（+2149），UR厂家库存106.6万吨，UR港口库存13.3万吨 [4][6]| 供需平衡表-尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018| |2245.5| |1956.81|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| | |2019| |2445.5|8.9%|2240|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020| |2825.5|15.5%|2580.98|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021| |3148.5|11.4%|2927.99|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022| |3413.5|8.4%|2965.46|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023| |3893.5|14.1%|3193.59|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024| |4418.5|13.5%|3425|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E| |4906|11.0%| | | | | | | [10]