文章核心观点 公司公布2025财年第三季度财报，营收加速增长，积压订单增加推动公司迈向盈利，但宏观经济不确定性使公司下调财年收入指引，公司仍对未来增长有信心并专注执行积压订单以提升业绩和为股东创造价值 [2][3][4] 管理层评论 - 第三季度营收加速增长，积压订单增加推动公司迈向盈利并提升未来盈利可见性，存储与终端解决方案和公用事业与电力基础设施业务营收同比强劲增长，季度订单使订单出货比达1.5倍，核心能源和工业终端市场需求强劲 [2] - 财年末公司有望实现接近1.0倍的订单出货比，但宏观经济不确定性或影响客户决策时间，包括延迟最终投资决策，相关不确定性及退出非核心业务使公司下调财年收入指引10%，不过创纪录的积压订单和70亿美元项目管道让公司对营收增长有信心，客户有意在有利监管环境下推进项目 [3] - 公司正迈向盈利，专注执行积压订单，强调质量、安全和卓越运营，第三和第四季度将整合业务以改善业绩并建立更扁平、精简的管理结构，持续评估业务线并重新分配资源，专注为股东创造可持续长期价值 [4] 财务总结 - 2025财年第三季度营收2.002亿美元，高于2024财年同期的1.66亿美元，增长归因于存储与终端解决方案和公用事业与电力基础设施业务营收增加，部分被工艺与工业设施业务营收减少抵消 [5] - 第三季度毛利润1290万美元，利润率6.4%，高于2024财年同期的560万美元和3.4%，增长归因于公用事业与电力基础设施和工艺与工业设施业务毛利率提高 [6] - 总积压订单14亿美元，较2025财年第二季度增长7.7%，季度项目订单3.012亿美元，订单出货比1.5倍，年初至今订单出货比1.0倍 [7] - 第三季度SG&A费用1770万美元，低于2024财年同期的1990万美元，主要因现金结算的股票薪酬减少 [8] - 第三季度净亏损340万美元，每股亏损0.12美元，优于2024财年同期的1460万美元和每股亏损0.53美元，调整后EBITDA为盈亏平衡，优于2024财年同期的亏损1000万美元 [9] 各业务板块业绩 存储与终端解决方案 - 2025财年第三季度营收9610万美元，较2024财年同期的5430万美元增长77%，因特种容器和LNG存储项目工作量增加 [10] - 第三季度毛利率3.9%，低于2024财年同期的4.3%，虽高营收改善成本结构杠杆，但因预期营收持续增长而分配更多资源，以及原油终端项目劳动生产率低于预期，影响了毛利率 [10] 公用事业与电力基础设施 - 2025财年第三季度营收5870万美元，较2024财年同期的4610万美元增长27%，受益于天然气调峰项目工作量增加 [11] - 第三季度毛利率9.4%，高于2024财年同期的3.1%，增长6.3%，因项目执行强劲和高营收改善施工间接成本吸收 [11] 工艺与工业设施 - 2025财年第三季度营收4540万美元，低于2024财年同期的6560万美元，主要因大型可再生柴油项目完工导致营收减少 [12] - 第三季度毛利率8.3%，高于2024财年同期的2.7%，上一时期毛利率受炼油厂维护合同最后一年劳动力需求减少影响，合同会计调整影响了上一年度毛利率 [12] 积压订单 - 截至2025年3月31日，公司积压订单14亿美元，2025财年第三季度项目订单3.012亿美元，季度订单出货比1.5倍，过去12个月订单出货比1.0倍，季度订单包括大型丙烷和丁烷罐及相关NGL产品球罐的工程和建设项目 [13] - 各业务板块积压订单和订单出货比情况：存储与终端解决方案业务订单2.04839亿美元，订单出货比2.1倍，积压订单8.47771亿美元；公用事业与电力基础设施业务订单3768.6万美元，订单出货比0.6倍，积压订单2.97526亿美元；工艺与工业设施业务订单5866.7万美元，订单出货比1.3倍，积压订单2.66868亿美元 [13] 财务状况 - 截至2025年3月31日的三个月内，经营活动提供的净现金为3120万美元，主要反映与积压订单中活跃项目相关的客户定期付款 [14] - 截至2025年3月31日，公司总流动性2.471亿美元，包括1.855亿美元不受限制的现金及现金等价物和6150万美元信贷安排下的借款额度，还有2500万美元受限现金支持该信贷安排，且无未偿还债务 [16] 2025财年财务指引 - 公司更新2025财年营收指引，从之前的8.5 - 9亿美元下调至7.7 - 8亿美元，2024财年实际营收7.282亿美元 [18] 会议电话详情 - 公司将举办财报电话会议，由总裁兼首席执行官John R. Hewitt和副总裁兼首席财务官Kevin S. Cavanah主持，时间为2025年5月13日上午10:30（东部时间）/上午9:30（中部时间） [19] - 投资者和相关方可通过网络直播链接或公司网站参加，若电话参会需提前10分钟注册获取拨号号码和PIN码，会议将被录制，直播结束一小时后可通过相同链接重播 [20][21] 公司介绍 - 公司是领先的专业工程和建筑公司，致力于安全、质量和诚信，在多个终端市场提供基础设施解决方案，帮助能源和工业客户实现目标，改善生活质量和关键基础设施的效率与弹性，获“最佳工作场所”认证 [22] - 公司总部位于俄克拉荷马州塔尔萨，在美国、加拿大、澳大利亚悉尼和韩国首尔设有办事处，财务结果按公用事业与电力基础设施、工艺与工业设施、存储与终端解决方案三个关键运营板块报告 [23]

公司成本削减措施 - 公司宣布通过裁员35%和重组管理层薪酬来大幅降低运营成本 [1] - 措施预计在2025财年减少运营成本约270万美元 [1] - 目标是在2025年第四季度实现EBITDA转正 [1] 公司战略与业务发展 - 近期完成对Supersocial的收购以支持业务扩张 [2] - 公司致力于通过精简成本结构尽快实现盈利 [2] - 战略调整和行业整合趋势有助于公司抓住长期增长机会 [2] 公司业务概述 - 公司通过可玩媒体重新定义品牌与消费者的连接方式 [3] - 提供全球品牌广告、内容和体验服务，覆盖移动游戏和沉浸式游戏平台 [3] - 拥有专有技术、获奖开发工作室和庞大的创作者网络 [3] 公司联系方式 - 投资者关系联系人信息 [4]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收12亿美元，与2024年同期大致持平，售出2946套房屋 [18] - 第一季度收购3609套房屋，较去年同期增长4% [18] - 第一季度贡献利润5400万美元，而2024年第一季度为5700万美元，贡献利润率为4.7% [19] - 第一季度调整后EBITDA亏损3000万美元，较2024年第一季度的5000万美元大幅减少 [19] - 第一季度调整后运营费用为8400万美元，低于2024年第一季度的1.07亿美元 [19] - 第二季度营收预计在14.5 - 15.25亿美元之间 [21] - 第二季度贡献利润预计在6500 - 7500万美元之间，意味着贡献利润率为4.5% - 4.9% [22] - 第二季度调整后EBITDA预计在1000 - 2000万美元之间，中点较去年同期改善2000万美元，三年来首次实现季度调整后EBITDA转正 [22] - 第二季度调整后运营费用约为5500万美元，非现金股票薪酬费用在1300 - 1500万美元之间，同比下降超50% [22] - 第二季度预计收购约1700套房屋 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 未提及 各个市场数据和关键指标变化 - 住房市场自年初以来进一步恶化，抵押贷款利率回升至7%以上，清仓率同比下降近25%，摘牌率上升超30% [7] - 南部部分地区房价开始下跌 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于重塑美国住宅房地产市场，使其更简单、便捷和以客户为中心 [6] - 公司将继续朝着盈利方向发展，同时加强产品体验和领导地位 [8] - 公司正在拓展市场渠道，试点向代理商提供客户推荐，以提高转化率和资产轻业务收入 [9][10][11] - 公司运营的四个核心优先级为保持定价纪律、提高转化率、优化营销投资分配和高效交付产品 [12][13][14][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司仍在极具挑战的宏观经济环境中运营，经济政策变化和关税格局演变带来高度不确定性，购房者和卖家持观望态度 [6] - 公司预计近期逆风将继续影响业绩，但通过持续运营效率提升和更宽的利差，有望在第三和第四季度实现贡献利润率同比改善 [21][24] - 公司目标是通过持续的成本控制，使2025年调整后净亏损较去年有所改善 [24] 其他重要信息 - 公司结束第一季度时拥有7080套房屋，净库存为24亿美元，较上年增长24% [20] - 公司拥有10亿美元总资本，主要包括5.59亿美元不受限制的现金和3.5亿美元投资于房屋的股权 [20] - 公司在季度末拥有79亿美元无追索权资产支持借款能力，其中总承诺借款能力为23亿美元 [20] - 第一季度公司续签了三个循环信贷额度和一个定期债务融资工具，两个夹层融资工具至少延长至2027年 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第二季度收购放缓至约1700套是否是下半年的合适水平，是否在平衡库存与当前住房市场水平，哪些市场表现较好，以及新收购房屋的贡献利润率情况 - 公司预计收购模式将遵循季节性规律，第二季度至第三季度收购量相对平稳，第四季度回升 第二季度贡献利润率预计在4.5% - 4.9%，中点为4.7%，与第一季度相当，较上年下降约1.5个百分点，主要是由于旧库存占比增加 近期收购的房屋在早期转售时贡献利润率表现良好，但不足以抵消旧库存的影响 [29][30] 问题2: 如何看待旧房屋库存的整体健康状况，在住房市场持续疲软和房价下跌的情况下，房屋估值的调整空间 - 公司认为收购房屋的利润率会自然下降，但近期收购的房屋初始贡献利润率较高，这为下半年贡献利润率同比改善提供了信心 公司在设定利差时已考虑了估值预期，目前未看到额外压力 [35][36][37] 问题3: 如何看待代理合作伙伴关系的扩张，该产品是什么，与以往有何不同，Opendoor和Marketplace产品的运营情况，以及未来的业务组合预期 - 公司正在试点向代理商提供客户推荐，让代理商在客户参与早期介入，以提高转化率和资产轻业务收入 目前尚不清楚未来的业务组合，但认为部分客户仍会选择直接与公司互动，而另一部分客户将受益于代理商的建议 公司将继续运营List with Opendoor产品，Marketplace目前在达拉斯、夏洛特、罗利运营，公司将评估其未来发展路径 [40][41][48] 问题4: 公司还有哪些进一步节省成本的机会，特别是在宏观环境恶化的情况下 - 公司将继续优化成本结构，第一季度固定成本同比减少近2000万美元，约33%，第二季度预计也会有类似减少 公司认为仍有提高效率的机会，未来将根据市场情况调整固定成本基础 [53][54][55] 问题5: 运营费用指引中季度环比减少2900万美元，多少是由于季节性营销费用减少和收购放缓，多少是结构性减少 - 大部分减少是由于营销费用，营销费用的下降是由于季节性因素和当前的利差水平 此外，第二季度预计转售量将超过收购量，库存减少将对运营费用产生有利调整 固定成本也会有一定减少，但相对营销费用的变化较小 [58][59] 问题6: 新的代理合作安排的经济模式是什么，这种合作收购的贡献利润率如何 - 公司认为这种合作渠道将提高转化率，增加资产轻业务收入 在房屋上市时，公司将获得部分佣金 在现金收购时，公司将获得当前的利润率减去支付给代理商的推荐费 公司认为转化率的提升可能会超过推荐费的成本 [61][62] 问题7: 代理合作伙伴关系试点市场的哪些信号会推动更广泛的推广，以及是否需要额外的市场投入来扩大合作 - 公司将关注转化率，包括现金收购和上市交易的转化率，作为扩大合作的信号 公司认为已经具备扩大合作的基础设施，这是对现有能力的有效利用 [68][69][70]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收12亿美元，与2024年同期大致持平，售出2946套房屋 [16] - 第一季度收购3609套房屋，较去年同期增长4% [16] - 第一季度贡献利润5400万美元，而2024年第一季度为5700万美元，贡献利润率为4.7% [17] - 第一季度调整后EBITDA亏损3000万美元，较2024年第一季度的5000万美元大幅减少 [17] - 第一季度调整后运营费用为8400万美元，低于2024年第一季度的1.07亿美元 [18] - 第一季度末净库存为24亿美元，较上年增长24%，总资本为10亿美元 [19] - 预计第二季度营收在14.5 - 15.25亿美元之间 [20] - 预计第二季度贡献利润在6500 - 7500万美元之间，贡献利润率为4.5% - 4.9% [21] - 预计第二季度调整后EBITDA在1000 - 2000万美元之间，中点较去年同期改善2000万美元 [21] - 预计第二季度调整后运营费用约为5500万美元，非现金股票薪酬费用在1300 - 1500万美元之间，同比下降超50% [21] - 预计第二季度房屋收购量约为1700套 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 未提及 各个市场数据和关键指标变化 - 抵押贷款利率回升至7%以上，清仓率同比下降近25%，撤单率上升超30% [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是充分利用过去十年积累的优势，实现长期成功，专注于实现盈利，同时加强产品体验和领导地位 [5][6] - 公司正从提供现金报价的平台，向让卖家探索所有销售选择的平台转变，扩大市场推广方式，利用独特平台和关系 [7] - 公司正在试点向嵌入式代理合作伙伴发送客户推荐，以提高转化率，产生轻资产收入 [9][10] - 公司运营的四个核心优先事项为保持定价纪律、提高转化率、优化营销投资分配、高效交付产品 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司仍在极具挑战的宏观经济环境中运营，经济政策变化和关税格局演变带来高度不确定性，购房者和卖家持观望态度 [5] - 住房市场自年初以来进一步恶化，高抵押贷款利率抑制买家需求，卖家退出合同增多，近期业绩将受这些不利因素影响 [20] - 公司目标是通过持续运营效率提升和扩大价差，在第三和第四季度实现贡献利润率同比改善，2025年调整后净亏损将较去年有所改善 [23] 其他重要信息 - 第一季度成功续签三个循环信贷额度和一个定期债务融资工具，两个夹层融资工具至少延长至2027年，反映资本合作伙伴的持续信心和支持 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第二季度放缓收购增长至约1700套是否是下半年合适水平，是否在平衡库存与当前住房市场水平，哪些市场表现更好，以及新收购房屋的贡献利润率情况 - 正常季节性模式下，收购房屋数量在第一和第四季度较多，第二和第三季度较少，预计下半年也类似 [28] - 第二季度贡献利润率中点为4.7%，与第一季度相当，较上年下降约1.5个百分点，主要是旧库存占比高导致，近期收购房屋早期转售贡献利润率表现良好，但不足以抵消旧库存影响 [28][29] 问题2: 如何看待旧房屋库存的整体健康状况，若住房市场持续疲软、房价下跌，房屋估值有多少调整空间 - 收购房屋存在自然损耗，早期出售房屋利润率较高，持有时间越长利润率越低，近期收购房屋起始贡献利润率较高，对下半年贡献利润率同比改善有信心 [34][35] - 估值预期已纳入展望，通过设定价差考虑，目前未看到额外压力 [35] 问题3: 代理合作伙伴关系扩展产品的具体情况，与以往产品的差异，Opendoor和市场平台的运营情况，当前业务渠道占比及目标占比 - 目前已有相当比例业务来自代理，现在是向代理提供客户推荐，在客户参与早期介入，以提高转化率、加快交付、增加信任和辅助决策，有望带来更多轻资产收入 [40][41][42] - 尚不清楚最终业务渠道占比，部分客户希望直接与公司互动，部分客户将受益于代理关系和建议，该模式处于试点阶段，将不断发展 [43][44] - “List with Opendoor”是漏斗末端推荐计划，与新合作模式不冲突，将继续存在；“Marketplace”目前在达拉斯、夏洛特、罗利运营，不是主要收入和盈利来源，公司将评估其最佳发展路径，目前更关注新扩展的合作渠道 [45][46][47] 问题4: 公司进一步节省成本的机会有多少，特别是在宏观环境恶化的情况下 - 公司仍专注优化成本结构，第一季度固定成本同比减少近2000万美元，约33%，第二季度指引也有类似减少，这些节省是持久的 [52] - 公司将继续从业务各方面提高效率，虽不确定未来是否有类似幅度的减少，但认为仍有提升空间，已根据较慢市场调整业务规模，未来展望也会影响固定成本基础 [53][54] 问题5: 运营费用指引中，2900万美元的季度环比减少中，季节性和有意减少营销费用与结构性减少各占多少 - 减少主要来自营销费用，受季节性动态和当前价差水平影响，此外运营费用还包括库存水平变化的时间调整，第二季度预计转售超过收购，将减少库存余额并对运营费用产生有利调整，固定成本进一步减少的影响较小 [58][59] 问题6: 新代理合作安排的经济情况，即合作收购的贡献利润率情况 - 该合作模式仍在试点，总体上认为能提高转化率，增加参与销售结果的机会并产生轻资产收入，在房源销售中可获得部分佣金，现金报价中赚取当前利润减去推荐费，预计增量转化收益将超过推荐费成本 [61][62] 问题7: 代理合作伙伴关系在哪些信号下会更广泛推广，扩大合作是否需要基础设施或市场推广投资 - 公司已具备品牌、营销引擎、定价能力和交易平台等基础设施，可通过代理合作关系轻松扩展，目前已为此做了很多工作 [68][69] - 推广信号主要是转化率，包括现金报价和房源销售结果的增量转化 [70]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总营收1880万美元，较去年同期的980万美元增长92.2%，较上一季度增长9.1% [4][5][8] - 第一季度毛利润720万美元，占收入的38.1%，去年同期毛利润280万美元，占收入的28.2% [9] - 第一季度运营费用降至1120万美元，较去年同期的1190万美元下降5.9% [9] - 第一季度运营亏损降至400万美元，较去年同期的910万美元减少56.2% [10] - 第一季度GAAP净亏损700万美元，去年同期净亏损1150万美元 [10] - 第一季度调整后EBITDA亏损降至200万美元，较去年同期的630万美元减少67.4% [10] - 第一季度应收账款净额增至1040万美元，上一季度为800万美元，去年同期为630万美元 [11] - 第一季度库存净额降至1890万美元，较上一季度的2200万美元减少310万美元（14.1%），去年同期为5580万美元 [11] - 截至2025年3月31日，现金、现金等价物和短期及长期有价证券总计2030万美元，较上一季度增加40万美元 [12] - 预计2025年第二季度营收在2100万 - 2300万美元之间，调整后EBITDA在 - 150万 - 50万美元之间 [13] - 重申2025年全年营收在8500万 - 1亿美元之间的指引 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，MLPE业务营收1600万美元，占总营收的84.8%；OESF业务营收200万美元，占总营收的10.7%；PREDICT plus和许可业务营收80万美元，占总营收的4.5% [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，EMEA、美洲和亚太地区均实现了连续销售增长 [5] - EMEA地区营收1150万美元，占总营收的61.3%；美洲地区营收470万美元；亚太地区营收260万美元，占总营收的13.6% [8][9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推出22安培TS4A系列产品，可服务高达725瓦的面板，加入TS4X家族，提供最高安全解决方案，展示了公司在模块性能方面保持领先的承诺 [6] - 公司认为大部分增长来自市场份额的增加，主要得益于产品SKU数量少、功率评级高、具有向后兼容性、能与多种逆变器配合使用以及MLP产品安装时间短等因素 [19][22][23] - 针对美国的互惠关税，公司正与供应链合作伙伴合作，尽可能减轻影响，如将部分逆变器业务转移出中国 [7][8] - 针对4月24日推出的离网太阳能套餐，公司瞄准美国中西部和南部地区市场，目前已取得一定成功 [39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管经济存在不确定性，但公司相信连续五个季度的营收增长势头将在2025年剩余时间内持续，因为对其解决方案的需求持续回升 [14] - 公司对业务增长前景充满信心，并期待在未来几个季度提供更多更新 [14] 其他重要信息 - 公司在Intrarsolar展会的准备工作进展顺利，团队已就绪，展位安排良好，日程繁忙 [52] - 公司正在努力对5000万美元的可转换债券进行再融资，交易对手方非常灵活和合作 [47] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 市场复苏是由于现有分销商和直销条件改善，还是市场份额增加 - 公司认为大部分增长来自市场份额的增加，现有分销商业务增长，且公司直接向系统集成商和大型EPC推广产品也取得了良好效果 [19] 问题: 市场份额增加的原因 - 公司产品SKU数量少、功率评级高、具有向后兼容性、能与多种逆变器配合使用以及MLP产品安装时间短等因素共同促进了市场份额的增加 [22][23] 问题: 运营费用的情况 - 公司预计全年毛利率较高，接近40%，运营费用保守估计在1100万 - 1200万美元之间，中点约为1150万美元 [26][27] 问题: 关税对业务的影响 - 美国市场占公司营收的22%，其中15%的MLPE产品在泰国生产，受互惠关税影响，5%的产品受中国关税影响（包括逆变器和电池），公司正努力将部分逆变器业务转移出中国，且美国已有大量电池库存，因此关税对第二季度业务影响不大 [35][36] 问题: 离网产品的需求来源和规模 - 公司的离网太阳能套餐主要针对美国中西部和南部地区市场，目前已取得一定成功，但该市场竞争逐渐加剧 [39] 问题: 对下半年营收的信心 - 公司虽没有超过几个季度的具体订单，但通过与分销商沟通和了解市场情况，对营收预测有一定信心，且过去五六个季度的预测较为准确，积压订单在过去两三个季度持续增长 [42][43] 问题: 可转换债券的管理情况 - 公司正在努力对5000万美元的可转换债券进行再融资，交易对手方非常灵活和合作 [47] 问题: 达到年度指引中点时的自由现金流情况 - 公司预计EBITDA将转正，整体现金状况可能持平或略有上升，由于部分库存需要补充，部分现金流将用于营运资金 [48] 问题: 在Intrarsolar展会的目标 - 公司团队已就绪，展位安排良好，日程繁忙，对展会进展感到满意 [52] 问题: 欧洲分销商的情况及销售策略调整 - 公司看到大型分销商向当地分销商销售产品的现象，这有助于扩大市场覆盖范围，目前公司认为不需要调整销售策略 [54][55] 问题: 大型分销商向当地分销商销售的产品类型 - 主要是逆变器、MLPE和部分光伏模块，电池和ESS产品较少 [57] 问题: 中国关税对电池电芯的影响及应对措施 - 公司目前库存充足，未来几个季度情况良好，正在准备下一代产品，减少对中国的依赖，主要考虑从韩国和日本采购 [59][60] 问题: 各地区的增长情况 - 第一季度亚太地区增长最强，但该地区规模最小，其次是EMEA和美洲地区；美洲地区的增长略高于市场预期，为低到中个位数增长 [69][70]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额为9390万美元，处于既定指引范围内，同比下降3.5% [6] - 第一季度调整后EBITDA为110万美元，调整后EBITDA利润率为1%，处于既定指引范围内 [6] - 第一季度平均订单价值（AOV）为2062美元，同比下降14.2% [16] - 第一季度毛利率为58.6%，较去年第一季度下降130个基点 [17] - 第一季度营销费用占净销售额的24.5%，较2024年第一季度的23.7%同比去杠杆约80个基点 [19] - 第一季度员工成本占净销售额的比例同比调整后提高约100个基点 [19] - 第一季度其他G&A占净销售额的比例同比调整后提高约120个基点 [20] - 第一季度库存同比增长2.4% [20] - 第一季度末现金约为1.47亿美元，同比基本持平；净现金头寸约为9250万美元，同比增加约400万美元 [21] - 第一季度回购普通股支出约16.3万美元，截至第一季度末，股票回购总支出约为80.1万美元 [22] - 预计第二季度净销售额同比下降3%至持平，调整后EBITDA在 - 150万美元至200万美元之间 [22][23] - 重申全年净销售额同比增长1% - 3%的指引，调整后EBITDA利润率指引在3% - 4%左右 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 订婚戒指业务：第一季度单位同比正增长，价格低于5000美元的订婚戒指连续多个季度实现相对强劲增长，标志性订婚戒指系列预订量同比增长两位数，超过总订婚戒指系列 [7][8] - 婚礼和周年纪念戒指业务：实现同比预订量增长，男士结婚戒指和女士永恒戒指表现出色 [9] - 高级珠宝业务：第一季度预订量占总预订量的14%，较去年第一季度扩大约350个基点，第一季度实现强劲的两位数预订量增长，远超行业水平 [9][10] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略扩张高级珠宝业务，引入新客户，为老客户提供更多购买机会 [10] - 计划今年开设1 - 2家新展厅，下一个展厅将位于佐治亚州阿尔法利塔，预计未来几周开业 [12] - 凭借地理多元化的供应商基础、强大的供应商关系、有限的中国直接敞口、价格优化引擎和敏捷的数据驱动团队，在应对关税等环境变化方面具有竞争优势 [13] - 数据优先思维、审慎管理费用和资本高效模式，使其能够比行业更好地灵活应对市场变化 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司连续15个季度实现盈利，业务模式和费用管理能力在不同市场条件下表现出优势 [6][7] - 对第一季度各业务线表现感到满意，如订婚戒指和高级珠宝业务的增长趋势 [7][10] - 情人节活动取得成功，消费者对特殊场合更倾向选择公司产品 [11] - 第二季度至今，总订单和重复订单持续增长，订婚戒指单位继续保持正增长 [13] - 预计全年收入增长将集中在下半年，受订婚戒指改善、展厅增长和年化、更有利的比较基数以及高级珠宝业务表现强劲等因素驱动 [23] 其他重要信息 - 公司管理层在电话会议中作出的前瞻性陈述受风险和不确定性影响，实际结果可能与陈述存在重大差异 [4] - 管理层提及的非GAAP财务指标与可比GAAP指标的对账可在公司投资者关系网站的今日收益报告中找到 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请详细说明订婚戒指业务的动态，这一趋势在第二季度是否持续，是否有宏观因素影响客户或本季度的其他动态？ - 公司在第一季度看到订婚戒指单位的正增长，这一趋势在第二季度仍在持续，品牌和产品得到消费者认可，标志性系列在订婚戒指方面产生共鸣，消费者将公司视为婚纱领域的领导者 [28] 问题2: 请谈谈第三季度和第四季度的收入阶段情况，以及关税的采购敞口、预期影响和与竞争对手在关税相关风险方面的差异？ - 预计收入将集中在下半年，同比增长率为中到高个位数，受订婚戒指改善、第四季度是高级珠宝重要季节、展厅年化以及2024年第三季度比较基数更有利等因素驱动 [31] - 第二季度关税影响有限，已包含在指引中，公司能够灵活应对，通过运营和定价行动减轻影响，直接对中国的敞口有限，能够保持全年调整后EBITDA指引不变 [32][33] 问题3: 未来AOV是否会继续受到高级珠宝的压力，如何实现中长期中个位数到高个位数的增长，AOV在未来几年是否会继续下降中个位数？ - 公司对高级珠宝类别的增长感到鼓舞，该类别仍有很大增长空间，AOV的变化是品牌共鸣的自然结果 [37][38] - 实现更高增长率需要继续执行战略举措，包括高级珠宝业务的成功、展厅的提升、品牌和产品的整体参与度，以及订婚戒指的逐步改善 [41] 问题4: 订婚戒指趋势是否为负，行业何时可能转正，扩大利润率的基础是什么，营销占销售额的百分比将如何演变，如何提高固定成本杠杆？ - 订婚戒指整体ASP存在压力，但单位趋势为正，低于5000美元的产品表现强劲，表明市场已从过去几年的情况中正常化 [43] - 公司中期毛利率指引为高50%多，通过保持高端品牌、运营行动（如价格优化引擎、采购效率等）来支持，能够灵活应对黄金价格和关税等环境变化 [44] - 预计未来几年营销费用占销售额的百分比将实现同比杠杆效应，通过展厅增长、高级珠宝业务等增加品牌知名度和重复购买机会，以及数据驱动的ROI方法来管理投资 [45] - 公司一直有投资技术以实现规模增长和有效管理运营费用的思维，随着业务扩张和收入增长，有机会在更大的收入基础上利用这些投资 [46] 问题5: 请说明情人节前后的销售情况、畅销产品以及未来的价格变化考虑？ - 情人节期间公司表现出色，团队和品牌在关键场合表现良好，畅销产品包括心形系列、钻石基础款、独特系列和特定场合的商品，反映了公司的设计优势和领导地位 [51][52] - 公司将继续投资引入新产品系列，并通过创新活动推广给消费者，价格优化引擎使公司能够谨慎定价，通过测试和学习了解消费者需求，自有系列产品提供了一定的定价灵活性 [53][54] 问题6: 今年计划开设2 - 3家展厅，去年是7家，展厅目前的表现如何，对展厅表现的期望是什么，不同地区是否有差异，2026年是否会增加展厅开设数量？ - 公司基本保持展厅开设数量的一致性，采取以ROI为导向的方法，目前拥有40多家展厅，将继续寻找新机会，同时也会投资现有展厅，在婚纱、婚礼和高级珠宝方面看到了良好的增长 [55][56] - 目前还未确定2026年的展厅开设计划，但认为仍有机会，会根据具体情况寻找租赁场地 [56] 问题7: 毛利率在过去几年一直保持良好态势，部分基于高级珠宝类别，但现在高级珠宝是否会因投入因素带来更多波动，是否无法像订婚戒指那样采用即时模式，从而导致毛利率出现更多波动？ - 第一季度毛利率同比略有下降，主要受黄金成本和履行配送中心的劳动力和占用成本增加影响，公司能够灵活调整以应对投入成本的变化 [60] - 高级珠宝在第一季度预订量中占比约14%，在管理投入成本方面没有根本不同的特点，公司继续以动态和数据驱动的方式管理定价和采购，高级珠宝仍是业务的较小部分，公司的运营模式使其能够有效管理毛利率 [61] 问题8: 请谈谈高级珠宝的中期创新计划和路线图，以及订婚戒指客户对价值和价格点的需求趋势是持续、加剧还是稳定？ - 高级珠宝的路线图包括深化现有系列、引入与场合和自我购买相关的新产品，同时投资数字能力并将高级珠宝系列引入展厅，已获得积极反馈 [65][66] - 订婚戒指客户一直在寻找价值价格点，这是低于5000美元ASP产品表现出色的部分原因，第一季度情况没有改变，第二季度也没有实质性差异，消费者在该类别购物时会考虑预算，且目前更加谨慎，但单位仍保持持续增长 [66][67]

进口关税对经济的影响 - 进口关税对经济特别是汽车制造商造成压力但也带来机遇 [1] 长期增长与股息增长投资策略 - 投资策略聚焦于长期增长和股息增长重点关注美国和欧洲股市 [2] - 寻找低估股票或高质量股息增长公司以获取现金流进行再投资 [2] - 盈利能力比低估值更能驱动收益因此高度重视利润率自由现金流稳定性和增长以及投资资本回报率 [2] - 研究领域内的高质量公司并持续深入分析 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度持续经营业务净收入为每股0.18美元，调整后净营业收入为每股0.19美元 [9] - 调整后净营业有形普通股权益回报率为11.5%，有形普通股账面价值每股增长6.6%至7.11美元 [9] - 第一季度综合比率为99.5%，损失比率为66.8%，与去年的66.4%基本持平 [17] - 费用比率从去年的28.9%升至32.7%，预计全年费用比率接近去年的31% [18] - 第一季度净投资收入为2000万美元，较去年同期略有下降 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 E和S业务线 - 新提交和续保申请均增长6%，创季度新高，超过9.1万份申请 [9] - 环境、制造商和承包商、小企业的申请量分别增长26%、18%和10% [9] - 续保费率整体上涨7.8%，部分部门实现两位数增长 [10] - 平均每份保单保费较去年同期下降8.4%，部分部门平均保费规模下降 [10][11] - 该业务线第一季度综合比率为91.5%，承保收入为1170万美元 [12] 专业承保业务线 - 前端业务总保费较去年同期下降21% [12] - 已大幅减少商业汽车主要风险敞口，净自留额降至不足10% [12] - 该业务线综合比率为102.1%，本季度出现小额承保亏损 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 前端市场环境变化，竞争对手增多，评级再保险市场对该领域的风险偏好下降 [41] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 专注于E和S业务，追求长期稳定和盈利，通过核心竞争力和风险缓释措施应对市场变化 [4][5] - 持续监控新政府政策变化及其对业务的潜在影响 [6] - 积极管理投资组合，保持高信用质量和保守投资策略 [21] - 计划将控股公司从百慕大迁至美国，以降低有效税率 [19] - 不断评估业务规模和盈利能力，以实现股东回报最大化 [51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管全球市场波动、经济衰退担忧和政策不确定性增加，但公司专注于核心业务，有望实现目标 [5] - 第一季度是迈向目标的第一步，公司将继续努力提高盈利能力、效率和产品多元化 [9] - 看好E和S业务的市场条件和增长潜力，计划通过创新和技术实现盈利增长 [31] 其他重要信息 - 4月下旬完成前百慕大再保险部门的收购价格调整，最终调整约为50万美元 [6] - 第一季度各业务线的上年准备金活动极小，未使用额外的追溯性遗留保险能力，未使用保险余额为1.16亿美元 [7] - 宣布E和S业务部门负责人Richard Schmitzer将于7月退休，由Todd Sutherland接任 [8] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：3月业务增长良好，重新承保过程是否结束，后续业务是否会更具增长性？ - 公司将持续做好投资组合管理，目标是实现E和S业务的盈利增长，已开展多项盈利和效率提升计划，新业务负责人将推动业务发展 [27][31] 问题2：E和S再保险计划6月1日更新或续保，能否透露定价情况？ - 预计在下个季度的电话会议中讨论该问题 [33] 问题3：上季度提到佛罗里达建筑索赔激增，目前情况如何？ - 佛罗里达制造商和承包商业务的索赔频率有所上升，可能与州法规缩短有关，但严重程度较去年下降约8%，公司将密切关注 [38] 问题4：能否分析第一季度专业承保保费的变化因素，是否有一次性影响或审计保费？ - 前端市场环境变化，竞争对手增多，再保险市场风险偏好下降，公司采取措施降低风险，减少了部分业务的承保。审计保费方面，与去年相比，主要是个别风险工人补偿业务和大型工人补偿计划的持续减少导致差异 [40][46] 问题5：专业承保业务保留风险已降至很低水平，且手续费收入不多，公司对该业务的规划是什么？ - 专业承保业务主要专注于前端业务，旨在为公司提供多元化和平衡，未来将继续评估业务规模和盈利能力，以实现股东回报最大化 [50][51]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度全球营收达4730万美元，增长约25%；美国营收4480万美元，增长约27%；国际营收250万美元 [6][7] - 毛利润3770万美元，增长780万美元或26.2%，毛利率达79.7%，提升近80个基点 [28] - 运营费用4520万美元，增长7.8%，主要因佣金和研发投入增加 [29] - 净亏损收窄至650万美元，即每股摊薄亏损0.15美元，去年同期为1090万美元或每股0.27美元 [29] - 调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为正，约500万美元，去年同期亏损400万美元 [30] - 过去十二个月营收增长约3260万美元，调整后EBITDA改善约1680万美元 [30] - 季度末现金及有价证券为1.444亿美元，第一季度现金使用量为560万美元，同比改善31.7% [30] - 2025年全年营收指引上调至1.935 - 1.975亿美元，预计增长16% - 18%，全年毛利率预计为78% [33][35] 各条业务线数据和关键指标变化 SI关节功能障碍业务 - 推出iFuse Torque和iFuse Intra，加速该业务程序量增长，目标市场超20亿美元 [11] - iFuse Torque受新培训外科医生和介入脊柱医生青睐，iFuse Intra在特定市场获采用 [12] 骨盆固定业务 - 自2022年推出iFuse Bedrock Granite和去年的iFuse Bedrock Granite 9.5后，引领骶骨盆解决方案市场 [13] - Granite 9.5推动医生采用和程序平均销售价格（ASP）提升，第一季度使用四个植入物的Granite病例数同比增长约69% [13][14] 骨盆创伤业务 - 2021年进入该市场，2024年第四季度推出第二代创伤解决方案iFuse Torque TNT [15][16] - 基于突破性设备指定，CMS提议自2025年10月1日起为TNT的住院程序提供超3900美元的新技术附加支付（NTAP），报销增加20% - 30% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - SI关节功能障碍市场超20亿美元，骨盆固定市场近10亿美元，骨盆创伤市场约3亿美元 [11][13][18] - 第一季度美国市场营收增长约27%，国际市场营收250万美元 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点为创新、参与、商业执行和运营卓越，通过增加独特互补技术多元化平台，扩大目标市场和收入来源 [10] - 未来12 - 18个月计划推出新的SI关节融合解决方案和一款获FDA突破性设备指定的新产品 [18][19] - 采用混合商业模式，结合区域经理、临床支持专家和第三方代理，提升销售效率和区域生产力 [25] - 公司拥有行业领先的毛利率、可扩展的商业基础设施和小资本支出，业务模式旨在快速扩大盈利能力和产生自由现金流 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2025年开局满意，业务增长势头良好，创新平台获认可，预计未来程序量将因新产品推出而放大 [6][8] - 尽管宏观经济存在不确定性，但公司业务受影响较小，因其程序针对患者疼痛和残疾问题，需求较稳定 [32] - 对业务增长潜力有信心，未来不仅营收增长，还将扩大EBITDA利润率，迈向持续自由现金流业务 [54][56] 其他重要信息 - 管理层讲话含前瞻性陈述，受风险和不确定性影响，实际结果可能与陈述有重大差异 [3] - 公司讨论非GAAP指标，如调整后EBITDA，具体与GAAP会计的对账可查看完整财报 [4] - 公司多数植入物和器械在国内制造，原材料主要来自美国，钛粉从加拿大采购，预计关税对毛利率和供应链无重大影响 [31] 问答环节所有提问和回答 问题: 新产品和新渠道对增长的贡献及活跃外科医生基础的增长情况 - 公司业务增长广泛，新产品如Intra、Granite 9.5和TNT推动加速增长，各程序类型均实现两位数程序量增长，各触点的参与度也创纪录 [39][40] 问题: 第一季度毛利率提升的原因及全年毛利率指引仅小幅上调的考虑 - 毛利率提升得益于程序组合带来的ASP改善和供应链效率优化；全年指引考虑了低个位数ASP下降、手术产能折旧和软件成本折旧等因素，同时未考虑未来可能的ASP改善和毛利率提升举措的影响 [44][46][47] 问题: 公司是否有可能将20%以上的增长作为长期目标 - 公司第一季度表现强劲，为全年奠定基础，受益于产品需求和加速采用，业务各方面表现良好；公司对业务增长潜力有信心，增长动力包括技术领先、医生热情、广泛参与和报销顺风等 [51][52][54] 问题: 区域生产力能否继续扩大 - 销售团队表现出色，达到区域生产力200万美元的目标；混合模式有助于推动跨触点的快速参与和区域生产力提升，公司有机会超越该目标 [57] 问题: 营收指引的季度节奏及运营费用增长10%的原因 - 公司制定指引时考虑宏观经济条件，采取谨慎态度；业务季节性受新产品推出和采用影响，第三季度因假期和行业会议可能出现3% - 5%的环比收入下降；运营费用增长10%主要因研发投资增加、销售和营销费用与营收增长相关以及一般和行政费用预期上升 [63][64][69] 问题: 外科医生目标市场情况、转化医生是否更易以及先前培训的医生是否回归 - 公司连续四年双位数增长医生基础，本季度新增约300名医生，增长广泛；观察到平台的跨模式协同效应，更多外科医生进行多种程序；随着产品组合扩大和培训需求增加，预计医生数量将持续健康增长 [74][75][76] 问题: 关于Granite重新分配到更高报销代码的更新时间 - 公司已收到CMS提案，提案中脊柱融合诊断相关组（DRGs）报销增加8% - 9%，相当于约4400美元的增长；CMS表示需更多时间分析数据，公司认为这是正常行政程序，不影响骨盆固定产品的增长 [77][79][80] 问题: 2026年第一季度推出的新产品的报销代码、突破性设备的相关信息及监管途径担忧 - 公司专注于提供满足医生和患者需求的产品解决方案，不关注具体报销代码；新的突破性设备是针对脊柱手术未满足需求的植入系统，处于开发阶段，公司是唯一拥有三个突破性设备解决方案的上市骨科脊柱公司，具有长期增长机会 [84][86][89] 问题: 介入医生在外科医生基础中的占比及公司在该触点的竞争地位 - 外科医生仍是SI关节功能障碍程序的主要执行者，但介入医生的参与度增加；公司有针对不转诊患者的介入脊柱医生的策略，拥有最全面的产品组合支持其进行SI关节程序，2026年的新产品也将提供额外解决方案 [90][91] 问题: TNT产品的市场表现、NTAP实施后的采用速度和销售贡献以及与Granite的类比 - TNT受创伤外科医生认可，推出后采用情况超内部计划，公司正增加手术产能；NTAP将为业务带来顺风，与Granite类似，公司认为TNT有增长机会 [95][96][97] 问题: 历史上营收增长转化为EBITDA增长的框架是否持续以及投资新代表和新产品对实现2026年自由现金流的影响 - 预计营收增长率将超过运营费用增长率，扩大利润率并迈向GAAP运营收入，未来运营杠杆平均在1.5 - 1.75倍；公司基于业务模式和运营纪律，认为2026年是自由现金流的良好转折点 [101][102] 问题: 销售团队增长与生产力增长的关系以及在增加或拆分区域前生产力的目标 - 公司计划未来12 - 18个月将区域扩展到100个，目前商业团队在区域生产力方面表现出色，未来生产力将逐步提高，但难以确定下一个目标 [107][108][109] 问题: 医生进行多种程序的目标比例 - 公司在推动医生密度方面处于早期阶段，在SI关节功能障碍、骨盆固定和创伤等领域仍有很大增长空间，新产品将提供增加医生密度的机会 [111][113][114]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收8.72亿美元，同比增长19%，环比增长5%，包含与亚马逊认股权证前期归属带来的400万美元抵消收入影响 [11] - 非GAAP每股收益2.52美元，超出指引范围 [5][11] - 第三季度毛利率12%，若排除抵消收入影响，与第二季度水平一致；运营费用环比持平，为1600万美元；运营收入达创纪录的8900万美元，运营利润率10.2%，排除影响后与上一季度一致 [15] - 第三季度利息收入1000万美元，部分被300万美元外汇重估损失抵消；有效GAAP税率5.8%，预计财年有效税率为个位数中段 [16] - 第三季度末现金及短期投资9.51亿美元，较第二季度末增加1600万美元；运营现金流7400万美元，资本支出2900万美元，自由现金流4600万美元 [16] - 第四季度指引总营收在8.6 - 9亿美元之间，摊薄后每股收益在2.55 - 2.7美元之间 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 光通信业务 - 第三季度营收6.57亿美元，同比增长11%，环比增长2% [12] - 数据通信营收2.51亿美元，占光通信营收38%，同比下降18%，环比下降16%，主要因大客户产品过渡及其他客户需求正常波动 [12] - 电信营收4.06亿美元，占光通信营收62%，同比增长42%，环比增长17%，受数据中心互连需求、近期系统中标及传统电信产品趋势改善驱动 [12][13] - 800G及以上产品营收2.36亿美元，同比和环比均下降8%；低于800G产品营收2.84亿美元，同比增长27%，环比增长3%，主要由数据中心互连应用的400ZR产品驱动；非速度评级光通信产品营收1.37亿美元，环比增长21% [13][14] 非光通信业务 - 第三季度营收2.15亿美元，同比强劲增长53%，环比增长15% [14] - 汽车营收1.29亿美元，是增长最大驱动力，同比增长76%，环比增长24% [14] - 工业激光营收4000万美元，同比增长33%，环比增长8%；其他营收4500万美元，环比持平 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 电信市场增长强劲，第三季度电信营收同比增长42%，环比增长17%，预计强劲趋势将延续至第四季度 [6][12] - 数据通信市场短期内表现疲软，但随着1.6T设备需求增加，有望恢复增长 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 与亚马逊建立新商业合作关系，将为其提供先进制造服务，预计从2026财年开始为营收提供额外助力，通过认股权证购买协议进一步契合双方利益 [7][8] - 继续推进股票回购活动，本财年至今已回购超1亿美元Fabrinet股票 [9] - 建设10号楼以满足长期产能需求，项目按计划进行 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球关税目前未对公司产生重大影响，基于FOB Fabrinet运输条款，关税通常由客户处理，需求未出现明显变化 [17] - 对业务前景高度乐观，受近期电信系统中标、1.6T数据通信产品过渡和爬坡、数据中心互连解决方案需求上升以及传统电信市场动态改善等多个增长驱动因素支持 [17] - 预计第四季度非光通信业务整体将继续同比增长，但汽车业务可能面临短期逆风，不过非光业务组合的长期基本面依然强劲 [18] - 尽管新产品爬坡可能带来短期利润率逆风，但这些举措是未来增长的强大催化剂，为2026财年做好了充分准备，对业务长期发展轨迹充满信心 [18] 其他重要信息 - 本财年第三季度与亚马逊认股权证前期归属带来400万美元抵消收入影响，预计未来归属事件不会对季度财务结果产生重大影响 [11] - 公司在财报电话会议中同时展示GAAP和非GAAP财务指标，相关GAAP与非GAAP调整信息及营收明细可在公司网站投资者板块查询 [3][4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 数据通信业务下降与800G销售下降的关系 - 公司看到数据中心互连（DCI）业务在低于800G细分市场有强劲增长，这解释了数据通信业务下降但800G产品下降幅度没那么大的情况，同时数据通信业务中仍有400G项目，目前正在缩减 [21][22] 问题2: 本季度毛利率较低的原因及认股权证和泰铢对毛利率的影响，以及第四季度毛利率展望 - 第三季度认股权证对毛利率影响约400万美元，使毛利率下降40个基点，排除该影响后，毛利率和运营利润率与第三季度一致；汇率逆风已包含在指引中，影响不大 [24] - 第四季度指引虽未提及毛利率，但暗示新产品爬坡会带来短期逆风，因有多个重大近期中标项目正在爬坡，存在启动成本，但预计不会有重大影响；预计汇率环境在第四季度较为平稳 [25][26] 问题3: 数据通信业务营收下降原因及1.6T产品爬坡预期 - 1.6T产品爬坡主要在未来，公司已进行一些资格认证生产并交付部分产品，但大部分爬坡还未开始，客户使用1.6T的产品预计在下半年推出，公司会根据客户时间线提供支持 [30][31][32] - 800G产品下降更可能是份额分配问题而非库存问题，公司为1.6T产品爬坡调整了产能，从2026财年来看，会逐步减少800G产品生产并增加1.6T产品生产 [35][36] 问题4: 与亚马逊合作的利润率机会、先进制造性质、是否包括收发器及机会规模 - 合作将从特定产品系列开始并逐步扩展，协议未排除或指定特定产品；目前处于资格认证阶段，营收主要在2026财年，本季度有少量营收，是众多资格认证生产和启动成本之一 [37][38][39] 问题5: 电信业务未来持续增长的时间 - 电信业务有多个增长因素，如Sienna项目尚未爬坡，400ZR、800ZR等DCI业务开始爬坡，公司认为电信业务增长趋势将持续，该业务对公司很重要，公司业务具有一定反周期性 [42][43][44] 问题6: 数据通信业务中与客户相关的产品机会 - 公司生产的1.6T收发器将用于客户的Blackwell Ultra产品，具体推出时间由客户决定，公司随时准备支持 [49] 问题7: 与亚马逊合作相关认股权证收入的分类 - 目前收入可能归类在其他类别，规模较小，年底可能会修订收入分类，使其更有意义和帮助，预计未来会归入几个类别 [50][51] 问题8: 多个项目爬坡带来的拖累程度及何时转为顺风，是否有其他项目维持利润率 - 长期增长驱动因素依然存在，若第四季度达到指引中点，全年增长率约18%，处于行业领先水平；新项目启动成本带来的短期逆风是暂时的，通常新产品推出季度有启动成本，但随着爬坡会消失；2026财年1.6T、Sienna和亚马逊业务都将爬坡，电信业务也恢复增长 [56][57][58] 问题9: 与亚马逊合作是否会影响拓展其他云客户 - 认为与亚马逊合作有助于拓展其他云服务提供商，公司无自有产品，为客户制造产品，且与其他超大规模云服务提供商有沟通，客户关系非独家，与亚马逊的成功合作可作为潜在类似客户的证明 [62] 问题10: 行业800G和1.6T产品的ASP趋势及与过去800G周期的比较 - 公司对客户ASP和商用收发器定价趋势无特别见解，公司与客户合作努力降低成本、提高良率，使产品具有成本竞争力，1.6T收发器相对800G收发器的价格提升低于预期 [67][68] 问题11: 从竞争对手如Coherent和Lumentum获得更多外包业务的可能性 - 公司努力说服所有客户增加外包业务，包括这两家公司，但目前不便评论进展 [70][71] 问题12: 关税问题及对美国公司在外国设厂的影响 - 公司未看到客户受关税重大影响，客户负责关税，因产品以FOB泰国工厂方式发货；客户对光通信的需求目前保持稳定，长期驱动因素依然存在 [75][76] 问题13: 10号楼建设进度及开始早期生产的时间 - 10号楼1月破土动工，预计18个月完工，可能提前开始生产，项目按计划进行，公司甚至考虑加快进度以满足需求 [78] 问题14: 亚马逊和Sienna项目的营收潜力及爬坡时间 - 因与亚马逊的商业协议，不便讨论具体细节，但认为亚马逊业务有达到一定规模的潜力，公司将努力从一两个产品系列开始并逐步扩展；Sienna项目公司很乐观，目前刚开始资格认证和爬坡，预计2026财年1.6T、Sienna和亚马逊业务都将爬坡 [86][87][90] 问题15: 第三季度电信业务6000万美元环比增长的驱动因素排名 - ZR业务增长良好，是非速度评级产品恢复增长，新中标项目目前处于资格认证阶段，营收贡献不大，增长还未到来 [92][93][94]