接：11月24日，中国人民大学重阳金融研究院研究员 敦志刚在《金融时报》发表文章指出，全球金融体系正迎来一个深刻变革与重构的历史性时 在这一宏观背景下，深入剖析美联储降息的深层逻辑、全球影响与政策启示，具有重大的理论价值与现实意义。现将全文发布如下： （全文约7600 字 预计阅读时间20分钟) 胶志刚 全球金融体系正迎来一个深刻变革与面 构的历史性时刻。美联储于 2025 年 9 月 18 日宣布下调联邦基金利率, 将联邦基金利率目 标区间从4.25%至4.50%下调25个基点至 4.00%至4.25%,这是美联储2025年以来首次 降息;10 月 29 日,美联储进一步将联邦基金 利率目标区间下调 25 个基点到 3.75%至 4.00%之间,也是自去年9月开启降息周期以 来的第五次降息,本年度累计降幅已达50个 基点,不仅标志着其货币政策周期的重要转 折,更意味着全球货币政策协调机制、资本浩 动格局与金融治理体系将进入新一轮调整与 直塑阶段。这一转变既源于美国国内经济周 期演进与结构变迁的内生要求,也是应对全球 经济增速放缓、通胀动态演变与金融环境变化 的必然选择。正如习近平总书记所指出的"全 球治理体 ...

宏观经济政策效率 - 宏观政策边际效率下降与传导机制不畅直接相关 包括微观主体反应速度 显效速度及实施成本上升等因素 [2] - 政策成本包含直接操作成本与间接成本 如过量货币投放可能引发后续通胀风险 [2] - 实现5%GDP增长目标需同时强化政策力度与提升政策效果 [2] 政策协调机制 - 经济政策与社会政策缺乏协调可能导致"合成谬误" 单项合理政策叠加后整体效果低于预期 [3] - 中央经济工作会议提出强化系统思维 二十届三中全会要求建立政策统筹协调机制 [3] - 需通过顶层设计将经济与非经济政策纳入一致性评估 避免取向冲突 [3] 传导机制优化 - 财政政策传导依赖收入分配/货币供给/价格等媒介 需深化税改与市场化改革 [4] - 货币政策传导通过利率/信贷/资产价格/汇率等中介变量 需完善央行制度与利率市场化 [4][5] - 需打通从央行到商业银行再到实体经济的完整传导链条 [5] 预期管理 - 主体预期与政策目标背离会削弱政策效果 需通过信心提振改善预期 [6][7] - 政府应加强政策解读与信息公开 保持政策连续性与稳定性以引导预期 [7] - PPI连续30个月负增长 名义GDP低于实际GDP显示存量受损需强力政策打破负循环 [8] 政策工具匹配 - 丁伯根法则要求政策工具数量不少于目标变量数 且需保持独立性 [9] - 当前存在政策目标多元与工具有限的矛盾 需聚焦核心目标并配备独立工具 [9] - 短期逆周期政策需与中长期结构性改革协调 避免阻碍市场化进程 [10][11]