报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周印尼实施新版镍矿基准价HPM计算公式，镍矿成本中枢大幅上移，强化不锈钢成本支撑；国内现货钢厂盘价上调，但现货价格上涨滞后，贸易商看好后续行情，套利买盘刺激交投氛围，对价格形成正反馈 [11][14] - 下游行业数据一季度同比走弱，但300系冷轧库存处于往年同期偏低水平，且去化速度加快，下游需求有温和复苏迹象 [11][14] - 不锈钢看涨情绪仍在，但估值相对较高，现货流通充足，短期内不具备大幅上涨条件，后续面临实质需求是否转好的考验，主力合约参考区间为14500 - 15500元/吨 [11][14] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 期现市场：4月18日无锡不锈钢冷轧卷板均价14900元/吨，环比+2.76%；山东7%-10%镍铁出厂价1090元/镍，环比+0.00%；废不锈钢均价9900元/吨，环比+5.32%；不锈钢主力合约周五下午收盘价15085元/吨，环比+4.29% [11][18] - 供给：4月国内冷轧不锈钢排产161.16万吨；3月粗钢产量379.6万吨，环比+108.60万吨，同比8.08%；3月300系不锈钢粗钢产量193.7万吨，环比+46.81%；3月300系冷轧产量75.8万吨，环比+80.00% [11][29][32] - 需求：2026年1 - 3月，商品房累计销售面积19525.00万㎡，同比-10.40%；3月单月，商品房销售面积10231.57万㎡，同比-8.02%；2025年12月冰箱/家用冷柜/洗衣机/空调当月同比分别为7/5.7/-9.6/-4.4%；2026年2月燃料加工业累计同比+10% [11][42][45] - 库存：4月17日不锈钢社会总库存110.20万吨，环比-3.21%；期货仓单库存5.29万吨，环比+1717吨；200/300/400系社库分别为19.43/67.62/27.77万吨，300系库存环比-0.24%；不锈钢海漂量4.82万吨，环比+58.26%，卸货量10.39万吨，环比+23.57% [11][52][55] - 成本：4月17日山东7%-10%镍铁出厂价1090元/镍，环比+0元/镍，福建地区铁厂当前亏损59元/镍 [11][62] 期现市场 - 4月18日无锡不锈钢冷轧卷板均价14900元/吨，环比+2.76%；山东7%-10%镍铁出厂价1090元/镍，环比+0.00%；废不锈钢均价9900元/吨，环比+5.32%；不锈钢主力合约周五下午收盘价15085元/吨，环比+4.29% [18] - 佛山德龙市场报价参照主力合约升水约-435元（-126）；无锡宏旺市场报价参照主力合约升水约-385元（-266）；盘面持仓30.5535万手，环比+47.87% [22] - 月差方面，连1 - 连2价差报20(-45)，连1 - 连3价差报-45(-185) [25] 供给端 - 4月国内冷轧不锈钢排产161.16万吨；3月粗钢产量379.6万吨，环比+108.60万吨，同比8.08% [29] - 3月300系不锈钢粗钢产量193.7万吨，环比+46.81%；3月300系冷轧产量75.8万吨，环比+80.00% [32] - 3月印尼不锈钢月度产量44万吨，环比+15.79%；2月我国自印尼不锈钢进口量9.38万吨，环比-11.58% [35] - 2月不锈钢净出口量15.08万吨，环比+47.60%，同比+30.86%；1 - 2月累计净出口298.97万吨，同比-4.16% [38] 需求端 - 2026年1 - 3月，商品房累计销售面积19525.00万㎡，同比-10.40%；3月单月，商品房销售面积10231.57万㎡，同比-8.02% [42] - 2025年12月冰箱/家用冷柜/洗衣机/空调当月同比分别为7/5.7/-9.6/-4.4%；2026年2月燃料加工业累计同比+10% [45] - 2025年12月电梯、自动扶梯及升降机产量13.3万台，环比+0.76%，同比-4.32%；2026年3月汽车销量289.88万台，环比+60.58%，同比-0.57% [48] 库存 - 4月17日不锈钢社会总库存110.20万吨，环比-3.21%；期货仓单库存5.29万吨，环比+1717吨 [52] - 4月17日不锈钢200/300/400系社库分别为19.43/67.62/27.77万吨，300系库存环比-0.24%；不锈钢海漂量4.82万吨，环比+58.26%，卸货量10.39万吨，环比+23.57% [55] 成本端 - 2月镍矿进口量122.39万湿吨，环比-11.58%，同比+6.61%；目前镍矿报价Ni:1.5%镍矿75.0美元/湿吨，港口库存643.93万湿吨，环比-5.57% [59] - 4月17日山东7%-10%镍铁出厂价1090元/镍，环比+0元/镍，福建地区铁厂当前亏损59元/镍 [62] - 4月16日铬矿报价59.5元/干吨，环比-0.5元/干吨；高碳铬铁报价8525元/50基吨，环比-125元/50基吨；3月高碳铬铁产量89.33万吨，环比4.90% [65] - 当前自产高镍铁产线毛利为-125元/吨，利润率达-0.84% [68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周不锈钢市场供应过剩局面持续，市场信心偏弱，成交清淡 [11][12] - 受房地产市场低迷影响，不锈钢消费领域受拖累，社会库存去化慢，终端消化能力不足 [11][12] - 因进口原料供应充裕，镍铁价格走弱，铁厂利润受挤压，不锈钢成本支撑减弱 [11][12] - 综合来看，在供给高位、需求疲软、成本下移作用下，不锈钢价格预计延续弱势下行趋势 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 期现市场：11月21日无锡不锈钢冷轧卷板均价12700元/吨，环比持平；山东7%-10%镍铁出厂价890元/镍，环比降2.20%；废不锈钢均价8500元/吨，环比降1.17%；不锈钢主力合约周五下午收盘价12290元/吨，环比降0.73% [11][17] - 供给：11月国内冷轧不锈钢排产141.26万吨；10月粗钢产量306.45万吨，环比降0.16万吨，1-10月累计同比增6.48%；10月300系不锈钢粗钢产量预计144.97万吨，环比降2.27%；10月300系冷轧产量70.04万吨，环比降4.16% [11][27][30] - 需求：2024年1-10月，商品房累计销售面积71982.00万㎡，同比降6.80%；10月单月，商品房销售面积6147.21万㎡，同比降19.60%；10月冰箱/家用冷柜/洗衣机/空调当月同比分别为-3/-6/-13.5/-2%；10月燃料加工业累计同比增21.2% [11][40][43] - 库存：上周不锈钢社会总库存107.17万吨，环比增0.11%；期货仓单上周库存7.04万吨，环比降15889吨；上周不锈钢200/300/400系社库分别为18.82/65.88/22.48万吨，其中300系库存环比降0.17%；上周不锈钢海漂量8.24万吨，环比增10.13%，卸货量7.79万吨，环比增4.97% [11][50][53] - 成本：上周山东7%-10%镍铁出厂价885元/镍，环比降20元/镍，福建地区铁厂当前亏损134元/镍 [11][60] - 交易策略建议：单边和套利均建议观望 [13] 期现市场 - 11月21日无锡不锈钢冷轧卷板均价12700元/吨，环比持平；山东7%-10%镍铁出厂价890元/镍，环比降2.20%；废不锈钢均价8500元/吨，环比降1.17%；不锈钢主力合约周五下午收盘价12290元/吨，环比降0.73% [17] - 佛山德龙市场报价参照主力合约升水约10元（+32）；无锡宏旺市场报价参照主力合约升水约210元（+82）；盘面持仓24.405万手，环比增4.01% [20] - 月差方面，连1-连2价差报-80(+15)，连1-连3价差报-145(+45) [23] 供给端 - 11月国内冷轧不锈钢排产141.26万吨；10月粗钢产量306.45万吨，环比降0.16万吨，1-10月累计同比增6.48% [27] - 10月300系不锈钢粗钢产量预计144.97万吨，环比降2.27%；10月300系冷轧产量70.04万吨，环比降4.16% [30] - 10月印尼不锈钢月度产量44万吨，环比增2.33%；我国自印尼不锈钢进口量10月达10.33万吨，环比增7.92% [33] - 10月不锈钢净出口量为23.40万吨，环比降21.54%，同比降9.71%；1-10月累计净出口108.09万吨，较去年同期净出口增65.78% [36] 需求端 - 2024年1-10月，商品房累计销售面积71982.00万㎡，同比降6.80%；10月单月，商品房销售面积6147.21万㎡，同比降19.60% [40] - 10月冰箱/家用冷柜/洗衣机/空调当月同比分别为-3/-6/-13.5/-2%；10月燃料加工业累计同比增21.2% [43] - 10月电梯、自动扶梯及升降机产量11.3万台，环比降16.30%，同比持平；10月汽车销量332.21万台，环比增2.97%，同比增8.82% [46] 库存 - 上周不锈钢社会总库存107.17万吨，环比增0.11%；期货仓单上周库存7.04万吨，环比降15889吨 [50] - 上周不锈钢200/300/400系社库分别为18.82/65.88/22.48万吨，其中300系库存环比降0.17%；上周不锈钢海漂量8.24万吨，环比增10.13%，卸货量7.79万吨，环比增4.97% [53] 成本端 - 10月镍矿进口量为468.28万湿吨，环比降23.50%，同比增11.81%；目前镍矿报价Ni:1.5%镍矿56.0美元/湿吨，港口库存1499.76万湿吨，环比降0.64% [57] - 上周山东7%-10%镍铁出厂价885元/镍，环比降20元/镍，福建地区铁厂当前亏损134元/镍 [60] - 上周铬矿报价53元/干吨，环比降1.5元/干吨；高碳铬铁报价8000元/50基吨，环比降100元/50基吨；10月高碳铬铁产量82.5万吨，环比增1.54% [63] - 当前自产高镍铁产线毛利为-887元/吨，利润率达-6.55% [66]

本周市场回顾 - 不锈钢市场趋弱调整，市场观望态势提升 [1] - 无锡地区太钢304冷卷价格在13450-13550元/吨，周环比下跌200元/吨或1.46%，年同比下降5.92% [1] - 无锡地区宏旺304冷卷价格在12700-12800元/吨，周环比下跌200元/吨或1.54%，年同比下降6.59% [1] - 从周均价看，太钢304冷卷均价为13620元/吨，较前一周下跌70元/吨或0.51% [1] - 从周均价看，宏旺304冷卷均价为12850元/吨，较前一周下跌110元/吨或0.85% [1] - 316L/2B周均价下跌180元/吨或0.70%，201/2B周均价上涨30元/吨或0.37%，430/2B周均价持平 [2] 市场驱动因素 - 不锈钢期货震荡下行，宏观情绪谨慎，原料及成品价格承压 [4] - 需求不及预期，社会库存水平小幅提升 [4] - 市场避险情绪提升，201成品挺价情绪提升，价格部分小幅上扬 [4] - 终端市场按需补货为主 [4] 供应与成本分析 - 市场去库节奏缓慢，钢厂分货刚结束，市场存在陆续到货预期 [6] - 成本下行拖累指导价格下调，增加后市货源消化难度，供应端压力预期有增无减 [6] - 原料价格弱势，但成品价格持续下探后成本支撑凸显，原料进一步下行空间有限 [6] 需求分析 - “银十”表现不及业者预期，需求面无明显起色 [6] - 短期需求难有增量，关注中间商环节备货情况 [6] - 需求面短期继续维持疲软预期 [6] 下周市场展望 - 市场供需改善不理想，成交难以有效突破 [5] - 11月排产减产主要集中在200系，300系及400系减产预期有限，后续供需矛盾突出 [5] - 成本开始提供支撑，成品进一步下调空间有限，短期或回归区间震荡整理 [5] - 相关产品普遍性下行至阶段性低点，市场商家保持让利出货，短期价格面低位整理，观望反弹为主 [6]

不锈钢价格走势 - 一季度不锈钢价格震荡偏强，最高涨至13800元/吨，受印尼产业政策利多和头部钢厂控货挺价影响 [1] - 4月初不锈钢期货主力合约大幅下跌，最低跌破12600元/吨，因特朗普政府"对等关税"政策引发避险交易 [1] - 5月中旬不锈钢价格企稳反弹，因中美经贸高层会谈取得实质性进展，但近期回归基本面逻辑后震荡偏弱 [1] - 预计短期不锈钢价格在12600~13200元/吨区间震荡运行 [3] 镍矿市场 - 印尼镍矿现货供应偏紧，1.6%~1.8%品位镍矿内贸价格持稳于60美元/湿吨，镍资源税落地后矿商挺价情绪明显 [1] - 若印尼大幅缩减镍矿产量配额，三季度镍矿供需矛盾可能加剧，利好不锈钢价格 [1] - 若无政策扰动，雨季结束后印尼镍矿价格存在下行压力 [1] 不锈钢成本结构 - 300系不锈钢中镍原料成本占比约61%，铬原料成本占比约20%，其他成本占比约19% [1] - 镍铁价格从3月底1030元/镍下跌至940元/镍，近期止跌回升至970元/镍，不锈钢成本支撑增强 [2] - 高碳铬铁南方大区成本8561元/50基吨，北方大区8362元/50基吨，预计6月价格偏弱运行 [2] 不锈钢供需情况 - 5月国内不锈钢粗钢产量348.99万吨，环比减少0.36%，同比增加5.76% [2] - 部分钢厂减产，如印尼青山停产3个月，华东S钢厂计划停产10~15天，但整体供应仍处高位 [2] - 二季度为传统消费淡季，房地产市场复苏缓慢，不锈钢出口面临关税等不利因素，需求改善空间有限 [3] - 不锈钢社会库存111.77万吨，环比增加0.85%，呈现累积态势 [3] 市场交易情况 - 终端采购以刚需补库为主，贸易商接单量有限，市场活跃度不佳 [3] - 现货价格整体表现平稳，下游接货意愿不足 [3]