美国钢铝关税影响 - 2025年6月美国将进口钢铝关税从25%上调至50%，导致美国本土铝现货采购价格涨至4800美元/吨，较关税上调前上涨超过40% [1] - 2025年2月特朗普政府对铝产品征收25%关税，美国中西部地区铝现货升水从501.4美元/吨攀升至845.8美元/吨，涨幅超过68% [1] - 2025年6月关税上调后，美国中西部地区铝现货升水在一周内从794美元/吨涨至1548.9美元/吨，上涨逾95% [1] - 与今年2月第一轮关税加征前相比，美国中西部地区铝现货升水已上涨286.5%，当地现货完税价格由3136美元/吨上涨53%至4800美元/吨 [2] 全球铝市场价差与流动性 - 当前期货价格表现为LME铝 > COMEX铝 > 沪铝，COMEX铝库存低于1万吨，远低于LME铝库存55万吨和沪铝库存6万吨 [2] - LME铝和COMEX铝盘面价差未能兑现，原因包括美国自用再生铝比例高达84%，以及COMEX铝交易流动性受限，持仓量仅100手 [2] - LME铝和沪铝盘面价差持续走扩，主因是LME限制俄铝注册仓单后市场对俄铝品牌接受度下降，引发其他产地货源抢购潮，带动LME铝库存去化 [3] - 美国当地现货升水远超欧洲及中国，吸引贸易巨头进行跨地区套利，例如摩科瑞有3万吨LME铝货源运往美国 [3] 铝价走强驱动因素 - 铝价走强原因包括沪铝相对沪铜估值偏低存在补涨空间，以及海外电解铝供应端出现冰岛铝厂减产等扰动 [4] - 市场担忧欧美AI数据中心发展导致电力供应紧张，可能影响电解铝行业电力供应，强化海外铝供应收紧逻辑 [4] - 美联储处于降息周期，市场对流动性改善带来的通胀上行有预期，同时美国财政货币"双宽松"预期升温，提振大宗商品价格 [4] - 基本面支撑来自电力供应受限和成本高企限制冶炼厂复产，新产能推进缓慢，10月冰岛电解铝厂减产加剧供应担忧 [5] 铝市场供需展望 - 铝市基本面总体相对平衡，海外产量不及预期但未出现供应短缺，国内由消费旺季转向淡季，产量小幅增长 [6] - 宏观面仍主导铝价走势，在前期宏观利多集中释放后，市场看多情绪或降温，铝价短期以震荡调整为主 [6] - 行业高利润刺激下，明年国内外新增产能较多，供应压力可能增加，需求增量存在不确定性，地产板块预计表现较弱 [6][7] - 短期铝价持续走强挤压下游加工利润，下游接受程度较低，中长期需求主导走势，终端消费存在不确定性 [7]

货币政策调整 - 加拿大央行将主要隔夜利率下调25个基点至2.25%，为2022年7月以来最低水平，符合市场预期，是2025年第四次降息 [1] - 央行表示若经济与通胀前景未发生重大变化，当前利率水平可能在可预见的未来维持不变 [1] - 央行称当前2.25%的政策利率大致处于合适水平，前提是经济与通胀走势符合预期，但如果前景发生重大变化，已准备好做出回应 [2] 经济前景与预测 - 央行将2025年实际GDP增长率由此前的1.8%大幅下调至1.2%，2026年增长率进一步下调至1.1%，2027年预计为1.6% [1] - 央行将2026年潜在GDP增长率下调至1%，近期经济增长疲软主要源于出口和商业投资下滑，劳动力市场持续疲软亦对消费构成拖累 [1] - 尽管基准预测未包含经济衰退，但可能出现两个负增长的季度 [3] 通胀形势 - 央行预计2025年整体通胀率为2.0%，低于1月预期的2.3%，2026年和2027年均维持在2.1% [2] - 油价下跌及碳税取消将暂时压低消费者物价指数，首选的核心通胀指标目前稳定在3%左右 [2] 政策背景与挑战 - 此次降息旨在缓解美国贸易政策调整对加拿大经济造成的干扰，美国对钢铁、铝、汽车和木材等关键行业征收的高额关税已对加拿大经济的部分产能造成严重影响 [1] - 央行强调货币政策无法弥补贸易战造成的结构性损害，利率政策作用有限，不能使经济重回关税前的轨道 [2] - 美国贸易政策的持续不可预测性使得经济预测的不确定性范围比平时更宽 [2] 市场反应与未来操作 - 加元在决议公布后走强，货币市场定价显示投资者普遍预期加拿大央行在2026年3月前不会再次降息 [2] - 加拿大2年期国债收益率上行5.2个基点，报2.406% [2] - 央行将于2025年第四季度恢复购买短期国债，加元仍在发挥其作为外部冲击缓冲器的作用 [3] 行业与市场观察 - 住房市场存在显著的区域差异，管委会已就潜在的金融稳定影响进行讨论 [3] - 从多项指标看，当前股票估值已显过高 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期内股指预计偏强震荡需警惕关税政策反复关注月底中美领导人会晤；资产荒和弱经济利好债期但短期央行提示利率风险压制上涨空间；各类商品走势受中美贸易局势、美国政府停摆、美联储降息预期、供需关系、政策等多种因素影响呈现不同态势 [1] 各行业板块总结 宏观金融 - 中美贸易局势缓和或压制贵金属价格但美国政府停摆持续、联储10月仍有降息预期等支撑金价预计短期转为震荡走势 [1] - 中美贸易局势缓和银价高位回落短期或偏空震荡但需关注伦敦实物紧张情况 [1] 有色金属 - 短期全球贸易摩擦反复铜价波动加剧铜矿供应扰动持续发酵叠加国内外宏观流动性好转铜价有望偏强运行 [1] - 电解铝基本面喜忧参半预计价格震荡运行氧化铝产能持续释放产量及库存双增基本面偏弱施压现货价格关注成本支撑情况 [1] - 美国政府停摆持续宏观风险加大虽中美贸易局势缓和但后续扰动仍存出口窗口短时开启对内盘锌价有一定支撑 [1] - 中美贸易摩擦稍有缓和需关注双方表态和谈判进展月底联储降息预期维持高位印尼RKAB新政落地四季度关注26年配额审批情况镍价短期受宏观主导震荡偏强运行上方警惕高库存压制中长期一级镍过剩压制仍存 [1] - 中美贸易摩擦稍有缓和需关注双方表态和谈判进展月底联储降息预期维持高位印尼RKAB政策落地四季度关注印尼镍矿配额审批进展不锈钢期货短期震荡运行操作上建议短线为主关注逢高卖套机会 [1] - 美国政府停摆持续宏观风险加大虽中美贸易局势缓和但后续扰动仍存印尼禁矿扰动短期实质性影响不大锡矿供应风险预期较强叠加需求在ai趋势下有所支撑中长期建议关注逢低做多机会 [1] 多晶硅 - 西北产能持续复产西南开工弱于往年枯水期影响削弱10月排产超预期增加有机硅需求疲软 [1] - 产能中长期有去化预期10月排产供增需减3g版内卷政策长期未落地市场情绪消退 [1] 新能源 - 新能源车传统旺季将至储能需求旺盛供给端排产虽有增加但整体需求偏大 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷产业驱动不清晰估值偏低方向性交易不建议参与 [1] - 铁矿石近月受限产压制但商品情绪较好远月有向上机会 [1] - 硅铁、论年反内卷逻辑潮汐化交易短期基本面不乐观供给恢复而需求有走弱风险库存较高 [1] - 玻璃旺季需求边际改善但供给过剩压力仍在价格承压 [1] - 纯碱跟随玻璃弱现实依旧供给过剩压力较大价格承压 [1] - 煤焦周五夜盘上涨回补缺口后价格来到相对高位05合约回到1300以上突破难度较大关注本周国内重大会议公报对“反内卷”的提法否则可能宽幅震荡 [1] 农产品 - 棕榈油印尼提出规范出口消息对远月合约有利多支撑9月马来高库存与10月高出口多空交织近月缺乏新驱动观望为主等待产地减产去库周期 [1] - 豆油中美贸易争端反复美豆卖压大压制美盘价格从成本端给连盘豆油带来压力但四季度原料边际减少、油厂降开机率挺价预期下豆油去库预期对盘面有支撑多空交织、缺乏新驱动观望为主 [1] - 菜油加拿大外长访华预期对加莱反倾销谈判或带来利空炒作中方提出相关关税取消条件国内菜籽短缺菜油库存从高位持续去化单边观望为主月间正套有望走高 [1] - 棉花供应层面机采棉逐步开秤需关注收购价格走势需求层面下游成品库存持续下降但出货速度放缓短期国内棉价大概率区间宽幅震荡远期随着新棉上市市场或面临压力 [1] - 原糖含税乙醇与原糖现货价格接近制糖优势大幅减弱高制糖比例或下调价格触底反弹但供应偏过剩上方空间有限国内进口放量推动加工糖厂全面开机现货压力仍存预计整体反弹空间有限后期维持逢高做空思路 [1] - 玉米交易现实阶段关注10月底后产地现货卖压今年市场对东北优质玉米收购心态积极预期C01下方空间有限关注售粮进度、贸易商收购心态和政策变化 [1] - 豆粕中美贸易政策不确定性和国内豆粕供应宽松带来悲观预期但国内买船榨利偏差预期影响买船进度单边不宜过分看空后期关注中美政策及南美天气 [1] 其他 - 纸浆目前交易逻辑在于11合约对于布针老仓单的交易下游需求疲弱盘面压力较大建议11 - 1反套 [1] - 原木基本面有所回落现货价格坚挺盘面大跌后继续追空盈亏比较低建议观望 [1] - 生猪出栏持续增加体重无明显降重下游承接力度有限盘面升水现货整体维持偏弱看待 [1] 能源化工 - 原油OPEC + 继续增产、地缘局势降温、需求进入淡季、美国对华关税态度软化 [1] - 燃料短期供需矛盾不突出跟随原油十四五赶工需求大概率证伪供给马瑞原油不缺 [1] - 沪深美国关税波动需求、产区天气逐步正常、商品市场氛围整体偏弱 [1] - BR橡胶OPEC + 持续增产但丁二烯基本面偏紧收缩合成胶供应宽松下游成交转淡高开工高库存仍未压制主因关注库存去化 [1] - PTA基本面与情绪面震荡下行原油价格运行偏弱PXN明显回升国内大型PTA装置轮检产量回落 [1] - 乙二醇华东港口库存低位周内到货量有限海外进口预计下滑国内装置投产使价格承压节后关注煤炭对其影响 [1] - 短纤工厂装置逐步回归价格下跌市场仓单交货意愿走弱价格跟随成本紧密波动 [1] - 苯乙烯亚洲苯价疲软装置开工率下降东北亚至美国套利窗口关闭预计未来库存进一步累积需求前景疲软 [1] - 尿素出口情绪稍缓内需不足上方空间有限下方有反内卷及成本端支撑 [1] - PE原油市场价格重心小幅下调检修力度减弱下游需求缓慢提升价格震荡偏强 [1] - PP检修支撑力度有限下游改善不及预期盘面回归基本面震荡偏弱 [1] - PVC盘面回归基本面检修较前期减少供应压力大近月仓单较多盘面震荡偏弱 [1] - ES广西氧化铝计划投产较多山东10月计划外检修增加华南和浙江工厂负荷短期难以提升近月仓单较多短期盘面价格看空中期看多 [1] - LPG OPEC增产、国际CP/FEI价格走弱国内丁烷基本面偏紧带动PG价格估值修复 [1] 其他 - 集运航线10价格已跌至较低位置存在低位反弹可能逐步进入换月节奏运价接近完全成本线预期逐步止跌企稳 [1]

黄金ETF基金表现 - 黄金ETF基金(159937)最新价报9.47元，单日上涨2.40% [3] - 该基金近1周累计上涨4.64% [3] - 基金盘中换手率0.5%，成交额1.99亿元 [3] - 近1周日均成交额达34.65亿元，在可比基金中排名前3 [3] - 基金最新份额达42.20亿份，创近1年新高 [7] - 近11天获得连续资金净流入，合计55.44亿元，日均净流入5.04亿元，最高单日净流入11.55亿元 [8] 黄金价格驱动因素 - 现货黄金价格一度触及4,380.79美元/盎司，当前交投于4,366.58美元，上涨0.2%，逼近历史新高 [3] - 美国地区银行Zions Bancorp披露信贷欺诈问题，引发市场对金融体系稳定性的担忧，避险情绪升温 [3] - 市场对美联储降息预期强化，当前10月降息概率已升至97% [6] - 全球贸易摩擦升级及地缘冲突持续催化避险需求 [3][5] - 全球央行购金步伐未止，例如中国央行连续增持黄金 [5] 行业观点与产品特征 - 地区银行风险事件暴露美国信贷市场脆弱性，促使避险资金加速流入黄金 [4] - 在地缘冲突与降息周期预期下，黄金的配置价值凸显 [5] - 黄金ETF基金紧密跟踪上海金交所黄金现货合约(Au9999)，支持场内T+0交易，费率较低 [7] - 该类产品适合进行短期波段操作或长期资产配置 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业板块进行趋势研判，认为短期内股指偏强震荡，需警惕关税政策反复，关注月底中美领导人会晤；资产荒和弱经济利好债期，但短期受央行利率风险提示压制；金价短期或震荡，银价短期偏空震荡；多种金属价格有不同走势，部分品种如铜价有望偏强运行，部分震荡运行；能源化工产品受多种因素影响，价格走势各异，部分看跌，部分震荡；农产品市场也呈现不同态势，部分品种建议关注相关因素或进行特定操作 [1]。 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 短期内股指预计偏强震荡，需警惕关税政策反复，关注月底中美领导人在韩国APEC会议期间的会晤 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间 [1] 有色金属 - 中美贸易局势缓和，金价高位回落，但美国政府停摆、美联储10月降息预期等支撑金价，短期或转震荡走势 [1] - 中美贸易局势缓和，银价高位回落，短期或偏空震荡，需关注伦敦实物紧张情况 [1] - 短期全球贸易摩擦反复，铜矿供应扰动发酵，叠加宏观流动性好转，铜价有望偏强运行 [1] - 电解铝基本面喜忧参半，价格预计震荡运行 [1] - 氧化铝产能持续释放，产量及库存双增，基本面偏弱施压现货价格，关注成本支撑情况 [1] - 美国政府停摆，宏观风险加大，中美贸易后续仍有扰动，出口窗口短时开启对内盘锌价有一定支撑 [1] - 中美贸易摩擦稍有缓和，关注双方表态和谈判进展，月底美联储降息预期高，印尼RKAB新政落地，关注26年配额审批，镍价短期受宏观主导震荡运行，高库存压制仍存，建议短线区间低多，中长期一级镍过剩压制仍存 [1] - 不锈钢期货短期震荡运行，操作建议短线为主，关注逢高卖套机会 [1] - 美国政府停摆，宏观风险加大，中美贸易后续有扰动，印尼禁矿短期影响不大，锡矿供应风险预期强且需求有支撑，中长期关注逢低做多机会 [1] 工业硅及相关产品 - 工业硅方面，西北产能持续复产，西南开工弱于往年，枯水期影响削弱，多晶硅10月排产超预期增加，有机硅需求疲软 [1] - 多晶硅产能中长期有去化预期，10月排产供增需减，贩丙卷政策长期未落地，市场情绪消退 [1] 新能源相关 - 新能源车传统旺季将至，储能需求旺盛，供给端排产增加但整体需求偏大 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷产业驱动不清晰，估值偏低，不建议参与方向性交易 [1] - 铁矿石近月受限产压制，但商品情绪好，远月有向上机会 [1] - 反内卷逻辑潮汐化交易品种，短期基本面不乐观，供给恢复需求或走弱，库存较高 [1] - 黑色金属供给过剩压力仍在，旺季需求边际改善，价格承压 [1] - 玻璃、纯碱跟随市场，弱现实依旧，供给过剩压力大，价格承压 [1] - 节前焦煤05创新高失败，预期转弱，期现价格探底未结束，考虑节前空头抢跑多，不宜追空，暂时观望 [1] - 焦炭逻辑同焦煤 [1] 油脂 - 印尼规范出口消息对远月合约有利多支撑，9月马来高库存与10月高出口多空交织，近月缺乏新驱动，观望为主，等待产地减产去库周期 [1] 农产品 - 白糖含税乙醇与原糖现货价格接近，制糖优势减弱，高制糖比例或下调，原糖价格触底反弹，但供应偏过剩，上方空间有限，国内进口放量，加工糖厂开机，现货压力仍存，预计反弹空间有限，维持逢高做空思路 [1] - 玉米01合约在新季卖压预期下跟随产区定价震荡筑底，但贸易商收购东北优质玉米心态积极，盘面下跌空间有限 [1] - 豆粕受中美贸易政策不确定性和国内供应宽松影响，市场悲观，但国内买船榨利偏差，不宜过分看空，后期关注中美政策及南美天气 [1] - 纸浆交易逻辑在于11合约对布针老仓单的交易，下游需求疲弱，盘面压力大，建议11 - 1反套 [1] - 原木国内基本面回落，现货价格坚挺，盘面大跌后追空盈亏比低，建议观望 [1] - 生猪出栏增加，体重无明显降重，下游承接力度有限，盘面升水现货，整体维持偏弱看待 [1] 能源化工 - 原油、燃料油受OPEC + 增产、地缘局势降温、需求进入淡季、美国关税威胁等利空影响 [1] - 沥青短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺 [1] - 沪胶受美国关税扰动需求、产区天气正常供给上量、商品市场氛围偏弱等影响 [1] - BR橡胶OPEC + 增产但基本面偏紧收缩，合成胶供给宽松，下游成交转淡，关注库存去化 [1] - PTA基本面与情绪面震荡下行，原油价格运行偏弱，PXN回升，国内大型装置轮检，产量回落 [1] - 乙二醇华东港口库存低位，周内到货量少，海外进口预计下滑，国内装置投产使价格承压，节后关注煤炭影响 [1] - 短纤工厂装置逐步回归，价格下跌使市场仓单交货意愿走弱，价格跟随成本紧密波动 [1] - 苯乙烯亚洲苯价疲软，装置开工率下降，东北亚至美国套利窗口关闭，预计库存进一步累积，需求前景疲软 [1] - 尿素出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] - 部分产品检修支撑力度有限，下游改善不及预期，盘面回归基本面，震荡偏弱 [1] - DVC盘面回归基本面，检修减少，供应压力大，近月仓单多，震荡偏弱 [1] - 广西氧化铝计划投产多，山东10月计划外检修增，华南和浙江工厂负荷难提升，近月仓单多，短期盘面价格看空，中期看多 [1] - LPG受OPEC增产、国际CP/FEI价格走弱、国内丁烷基本面偏紧影响，带动PG价格估值修复 [1] 其他 - 集运欧线价格已跌至较低位置，有低位反弹可能，逐步进入换月节奏，运价接近完全成本线，预期止跌企稳 [1]

核心观点 - PVC期货价格创10年新低，主要受自身基本面因素驱动，而非仅由贸易摩擦预期引发[1][9] - 基本面呈现偏利空态势，但成本支撑增强及潜在政策可能限制下行空间，中长期存在估值修复可能[9] 供应情况 - 2025年PVC扩能压力急剧增大，全年扩能计划超过200万吨，产能增速超过10%，为10年来扩能压力最大的一年[4] - 下半年新装置投产集中且规模更大，包括甘肃耀望30万吨/年、渤化发展40万吨/年、福建万华60万吨/年及浙江嘉兴30万吨/年等[4] - 10月中上旬PVC开工率一度反弹至80%以上创年内新高，周度产量首次突破50万吨大关，尽管当周开工率有所下滑，但产量仍处历史同期最高水平[4] 需求情况 - PVC下游需求中高达80%与房地产及基建行业紧密相连，弱需求已成为常态[5] - 1—9月房地产开发投资规模为78680亿元同比下降10.1%，房屋新开工面积同比下降22.2%，新建商品房销售面积同比下降17.1%[5] - PVC下游综合开工率为40%，较国庆节后初期提升17个百分点，但显著低于往年历史同期水平[5] 出口情况 - 国内PVC年出口量超过400万吨，印度市场占比约为45%，但出口面临严峻挑战[6] - 印度将反倾销税率从82~167美元/吨大幅上调至122~232美元/吨，增幅显著[6] - 年底印度将落实BIS认证，目前国内达标企业数量较少，若正式实施PVC出口量或大幅减少[6] 成本与利润 - 外采电石法PVC最新亏损已接近800元/吨[7] - 截至10月19日当周，PVC与烧碱综合利润为-45元/吨，且已连续3周处于亏损状态[7] - 烧碱价格跌势明显利润被压缩，部分企业开始出现降低生产负荷迹象，若亏损持续开工率有望进一步下降[7]

市场表现 - 电池主题ETF在10月10日大幅回调，多只锂电池、电池ETF单日跌幅超过7%，例如锂电池ETF下跌7.44%，电池ETF嘉实下跌7.30% [1][2] - 除电池主题外，集成电路、科创芯片、新能源等主题ETF也跌幅居前，多只科创芯片ETF跌幅在6.54%至6.69%之间 [1][2] - A股三大主流股指当日均收跌，创业板指数跌幅最大，达到4.55%，科创50指数跌超5% [1] - 在10月10日之前，电池主题ETF自8月初以来最大区间涨幅超过70%，创业板新能源ETF和多只科创芯片、储能电池ETF同期涨幅超过55% [3] 调整原因分析 - 市场短期大跌主要受情绪扰动和部分资金选择获利了结影响 [1] - 商务部对锂电池实施出口管制，引发市场对行业出口前景的担忧，导致锂电池板块个股及ETF承压 [3] - 多家券商将部分芯片股的融资融券折算率下调至零，对短期市场情绪产生扰动，引发芯片板块获利了结 [3] - 市场波动放大还受对人工智能领域估值泡沫的担忧、全球贸易摩擦不确定性加剧、投资者风险偏好下降等因素共同影响 [3][4] - 美元指数持续走强，美联储不急于降息的信号以及美国经济数据优于预期，引发全球风险偏好收敛，对A股市场情绪带来外溢影响 [4] - 高风险偏好资金减仓以及部分个股估值偏高，触及融资规则引发资金高低切换操作，加剧了市场波动 [4] 行业基本面与后市展望 - 有观点认为，锂电池出口管制对企业日常经营可能不会产生显著影响，并体现了国内锂电产业链在全球市场的技术竞争力 [4] - 短期来看，因资金筹码、事件冲击、交易情绪变化带来的调整，可能为投资布局提供了较好时点 [4] - 长远来看，在无风险利率下行、宽流动性、盈利预期好转、资产重估的背景下，股市后续表现仍旧值得期待 [4] - 节假日期间内外部利好叠加，节后市场不具备大级别的调整风险，有望逐步积攒向上动能，科技成长占优的风格可能延续 [4]

市场表现 - 人工智能和新能源相关股票集体杀跌，科创50指数跌幅一度超4%，创业板50指数一度杀跌3% [1] - A股平均股价跌幅达1%以上，A50指数一度重挫超1.5% [1] - 半导体、电池、贵金属、AI眼镜等板块跌幅居前 [2] - 恒生科技指数跌幅达2%，恒生指数跌幅一度近1% [2] - 红利板块集体拉升一度上涨超1%，券商股上涨1.4%，微盘股早盘冲高超1% [1][2] 市场风格切换原因 - 市场对人工智能泡沫的担忧加剧，2025年以来AI初创公司已吸引1927亿美元风险投资，美国风投将62.7%的资金投向AI公司 [3] - 部分股票估值过高触发融资规则，科创50指数市盈率（TTM）超过196倍，而红利指数仅为7.53倍 [1][3] - 美元指数持续强势突破99点，美联储不急于快速降息及美国经济数据好于预期推动美元和美债收益率反弹 [1][4] - 全球贸易摩擦加剧和地缘风险升温，欧盟委员会通过新一轮对俄制裁措施草案 [3][4] 资金流向 - 成交量过度集中在强势股后，资金从高位科技板块流出产生流动性溢出 [1] - 资金从高位溢出后，红利、券商和微盘股获得支撑 [2] - 券商等受益于牛市的板块今年以来持续处于滞涨状态 [3] 后市展望 - 科技股因叙事频繁导致资金脱敏，且估值不便宜，回调在预期之中 [5] - 持续慢牛需要盈利跟上，否则牛市基础会出现问题 [5] - 牛市一旦确立优势风格通常有2至3年的占优窗口期，主升阶段可能出现短暂风格切换 [6] - 当前网络发达程度加速资产重估速度，风格变化可能更快更剧烈 [6] - 10月全球宏观交易主线包括美国政府停摆、日本新首相政策调整、中国重磅会议召开及贸易格局重塑等 [5]

协议签署概况 - 印度尼西亚与欧盟正式签署《印尼-欧盟全面经济伙伴关系协定》（IEU-CEPA），印尼成为第三个与欧盟签署此类协定的东南亚国家[1] - 协定谈判始于2016年，历经19轮正式谈判，于今年7月达成政治协议，目标生效时间为2027年1月1日[2] - 协定签署被视为在全球贸易摩擦加剧背景下，双方寻求多元化贸易渠道和确定性的应对策略[1][2] 货物贸易与关税条款 - 协定涵盖货物、服务和投资等领域的贸易自由化，双方承诺取消超过98%的关税税目和占进口总额99%的关税[2] - 协定被描述为“近零关税”协定，旨在通过取消关税壁垒为双方产业创造市场机会[2] 重点受益行业 - 协定将助力印尼纺织、家具和鞋类等劳动密集型产业发展，并为欧盟汽车和食品产业拓展市场[3] - 协定涵盖数字贸易便利化措施，并着力推动关键原材料供应链多元化[3] 农产品贸易机遇 - 农业领域有望成为双方合作亮点，协定通过关税减免打破了关键壁垒[1][4] - 欧盟称协定是“欧洲农民的重大胜利”，将取消乳制品、肉类、水果、蔬菜及加工食品等对印尼主要出口产品的关税[4] - 协议将保护221种欧盟地理标志产品和72种印尼地理标志产品，欧盟向印尼的农产品年出口额达10亿欧元[4] - 印尼的棕榈油、咖啡等主要出口产品预计将从中受益，欧方已同意给予印尼棕榈油“特殊对待”[4] 协议的战略意义 - 协定签署被视为双赢之举，有助于欧盟实现风险对冲，印尼则有望依托欧盟市场规模拓宽出口渠道[2] - 由于未有排他性规则限制，协定被认为有助于推动全球经济一体化[2] - 协定标志着双边关系进入新阶段，预计将催生更多公平与可持续的贸易与投资合作[3]

公司财务表现 - 预期2025财政年度公司拥有人应占亏损约1700万港元 而2024财政年度为溢利约3360万港元 同比由盈转亏 [1] - 2025财政年度收益较2024财政年度减少约22% [1] 业绩变动原因 - 全球贸易摩擦削弱中国零售市场消费者情绪 对当地经济及就业增长造成不利影响 [1] - 中国香港及中国内地物业市场疲弱 导致公司投资物业出现公平值亏损 [1]