行业与公司 * 行业：中国宏观经济与出口贸易 [1] * 公司：花旗研究 (Citi Research) [4] 核心观点与论据 * 月度出口增长预期转正：花旗研究预期中国月度出口增长将在11月份转为正值 [1] * 整体货运量保持稳定：交通运输部数据显示，截至11月23日当周，港口货物吞吐量同比增长0.7%，高于前一周的0.4% [3][7] 整体货物吞吐量在11月迄今可能追踪到同比增长3% [3] * 中美贸易关系维持现状：两国元首在通话中重申了贸易休战 [1][2] 脆弱的贸易休战看起来正使两国间的直接贸易流动保持在轨道上 [2] * 对美直接出口基本稳定：截至11月26日的15天内，前往美国的集装箱船离港量同比下降19.8% [2][14] 截至11月24日当周，美国从中国的海运进口账单金额同比下降33.1% [2][10] 这两个系列数据的水平保持稳定 [2] * 集装箱出口数据印证趋势：PortWatch/IMF的中国集装箱出口量数据显示，截至11月21日当周同比增长11.9%，而前一周为下降3.5% [11] 这与东盟港口集装箱船到港数据一致，后者在截至11月26日当周同比增长6.3%，前一周为增长3.0% [13] 其他重要内容 * 数据来源：分析基于高频追踪数据，包括交通运输部、Wind、PortWatch/IMF、Bloomberg、IHS Markit、CEIC等 [6][8][9][10][14] * 免责声明：报告包含大量分析师认证、重要披露、监管合规声明及地域分发限制信息 [4][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65]

出口增长预测 - 高盛预测中国2024年实际出口将实现两位数增长，2025年全年增速仍有望达到8%左右 [1] - 高盛已将未来几年中国实际出口同比增速预测值从原先的每年2%-3%上调至5%-6% [1] 结构性利好因素 - 中国具备显著且持续扩大的成本优势，预计将推动其全球市场份额进一步提升 [1] - 中国加大对新兴经济体的投资拉动了当地对中国产品的需求，例如对非洲资本品出口增长 [1] - 中国高科技产品出口表现强劲，得益于政策支持、技术优势及更丰厚的海外市场利润率 [1]

出口表现与韧性 - 今年中国出口表现超预期，二季度在美国对华加征关税水平一度升至145%的极限考验下仍同比增长6% [1] - 3季度以来出口再加速，四季度的高基数可能也无碍出口高增 [1] - 出口韧性源于周期和结构两方面因素，结构性支撑较强 [1] 产业转型与前景 - 出口韧性是2018年以来产业转型、升级、优化的成果，被视为“七年磨一剑” [1] - 预计到2026年中国出口仍有望保持较高增长 [1] - 在全球通胀较高环境下，出口链的盈利能力可能仍然相当“例外” [1] - 制造业和出口产业链成功的转型升级是中国应对外部关税压力的重要底气来源 [1]

中国出口引擎韧性分析 - 尽管美国加征高额关税导致中国对美出口同比下降近35%，但中国整体出口仍实现约5%的增长[1][3] - 其他经济体的外部需求抵消了美国市场下滑的拖累，上半年中国对外出口同比增长5.9%，表现优于市场预期[1][3] 贸易流向调整 - 中国与东南亚、欧盟、拉美及印度等市场的贸易快速拓展，支撑出口增长[3] - 商品贸易的高度流动性及中国出口商调整贸易流向的能力是韧性的关键因素[3] 高科技产品引领增长 - 半导体、锂电池、电动汽车及机械零部件等高科技产品出口上半年实现两位数增长[5] - 非美国买家占比持续提升，显示中国企业在价值链地位提升后具备国际竞争力[5] 未来增长动力 - 全球经济增长稳定及终端需求健康将支撑中国出口持续增长[5] - 中国出口产品竞争力强，双边关税难以根本扭转贸易流向[5]