报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球大豆价格驱动逻辑从“单一主产种植利润主导”转向“多极因子协同共振”，美豆从全球大豆价格“制定者”退化为“参与者”，全球大豆供应格局从“美国主导”加速转向“南美主导、美国为辅”，2026年全球大豆供需格局偏紧，建议对美豆采用逢低做多策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 2025年大豆走势回顾 - 1 - 2月，南美天气扰动叠加中美贸易摩擦预期，推动CBOT大豆价格上涨，2月4日美豆主力合约最高触及1075美分/蒲式耳 [5] - 3月，市场进入“预期兑现”阶段，价格回调，下旬转入横盘震荡 [5] - 4月，新作面积预估下调与贸易战利空出尽，价格V型反弹后维持区间震荡 [5] - 5 - 6月，贸易紧张局势缓和，价格窄幅波动，美豆在1040–1080美分/蒲式耳区间稳定运行 [6] - 7月，价格以下跌为主 [6] - 8 - 10月，横盘震荡，美豆在970–1070美分/蒲式耳区间波动 [6] - 11 - 12月，价格大幅走强后略有回落，CBOT盘面围绕1120美分/蒲式耳震荡 [7] 产地博弈：全球大豆供应格局重构，美豆种植利润逻辑失效 - 全球大豆供应格局从“美国主导”加速转向“南美主导、美国为辅”，美豆“种植利润引导供应”的传统定价逻辑日益失效 [9] - 巴西大豆产业2025年产量与出口双创新高，确立全球供应核心地位，若2025/26年度南美天气正常，产量有望达1.75亿吨，出口或升至1.125亿吨 [10][12] - 阿根廷大豆扮演辅助性角色，2025/26年度产量和出口量或回落，且面临拉尼娜导致的干旱风险 [19] - 美国大豆定价权渐行渐远，其在全球产量与出口份额持续收窄，种植面积调减难影响全球供需总量 [22][23] 美国内外政策博弈 - 增加出口方面，中国市场是核心支撑但增量空间受限，欧盟、东南亚等市场需求稳定但规模小，预计2025/26年度增量为300–500万吨，难以弥补对华缺口 [26][30] - 内需支持方面，特朗普政府加码生物柴油政策促进内循环，2025/26年度美国国内大豆消费预计增至7253万吨，库销比连续两年下降，美豆供需平衡表预计还有收紧可能 [31] 2026年市场博弈核心要点 - 关注拉尼娜，南美南部产区是核心，拉尼娜年份阿根廷及巴西南部易遭遇高温干旱，大豆单产受损风险上升 [34] - 中美关系的博弈具有长期性，短期内中国大概率履行采购承诺，但市场化需求难启动，中长期看，中美博弈源于深层分歧，具有长期性、复杂性与反复性 [38][39] 美豆投资策略展望 - 逢低做多的思路，2026年全球大豆供需格局偏紧，建议采用逢低做多策略 [40] - 供给端围绕主产区天气形势展开，分为三个阶段，分别在南美大豆关键生长期、美国播种面积博弈期、美国大豆关键生长期择机布局多单 [42][46][48] - 需求端中美博弈可能被反复交易，投资者可关注中美关系动态，把握政策预期差带来的交易机会 [52]

中美关系动态 - 特朗普对中国的态度出现显著软化，表示可能在明年年初访问中国，此举为全球股市带来稳定预期[3] - 美方策略转向态度软化，但对战略行业的局部打压将更为集中，并拉拢盟友共同应对中国[3] - 中美关系进入新博弈阶段，市场情绪随特朗普态度从恐吓到软化而先跌后涨，科技板块波动尤为显著[3] 市场情绪与预期 - 国内市场情绪回暖，隔夜美股全面收高，标普500指数涨幅超过1%，暖意传导至A股等市场[3] - 市场已普遍预期美联储月底议息会议将降息25个基点，若兑现则无惊喜，本轮修复缺乏继续突破的清晰动力[4] - 中美股市特别是科技板块联动性强，若美股陷入“利好出尽”的局面，A股市场也将面临压力[4] 市场风险与展望 - 当前“暖风”似乎已被市场最大程度定价，需提防透支风险，因资本市场永远提前反应[3] - 在月底元首会晤前，特朗普已摆出软化姿态，市场追问是否存在超预期利好，需保留一份谨慎[3][4]

中美关系与稀土贸易动态 - 中美关系表面平静但博弈持续，美国通过系列行动向中国施压[1] - 中国于7月主动增加稀土磁铁出口至5577吨，环比增长近70%，美国是最大买家之一[1] - 美国将中国称为“敌对国家”，并无端指控中国出口非法电子烟及涉及基因工程[1] 美国对华政策与历史叙事 - 美国在纪念二战胜利时，将美日关系称为“和平收场”，忽视中国的牺牲与损失[2] 美国对中国留学生的限制 - 美国在开学季对中国留学生进行无理盘查，特别是半导体、人工智能及航空航天专业的学生[4] - 有学生被关押审查长达70多小时，一名耶鲁博士生在机场被盘查8小时后签证被注销[4] - 美国当局的行为被指具有歧视性，并严重阻碍中美人文交流[4] 美国对华经济制裁 - 美国财政部以“为伊朗石油运输提供便利”为由制裁两家中国企业[5] - 中国指美方行为属“长臂管辖”，缺乏国际法依据，并表明将坚决反制[5] 美国对华战略定位 - 美国对华战略定位未变，始终将中国视为最大战略竞争对手以遏制其崛起[5] - 无论共和党还是民主党执政，美国均持续通过多种手段制衡中国[5] 中美关系未来展望 - 中美关系预计将持续复杂博弈，美国背后的施压不会停止[7] - 中国表明有足够信心和能力捍卫自身利益，并将坚定走自己的发展道路[7]