自由现金流策略核心逻辑 - 自由现金流策略在低利率与市场波动加剧背景下成为投资新选择 [1] - 策略聚焦企业真实盈利质量 穿透财务表象 规避高股息陷阱和财务粉饰风险 [5] - 自由现金流计算公式为：经营活动现金流量净额减去购建固定资产等长期资产支付的现金 [3] 中证全指自由现金流指数编制规则 - 样本空间为中证全指指数 剔除金融和地产行业 [7] - 筛选标准要求自由现金流和企业价值为正 且连续5年经营活动现金流量净额为正 [8] - 按盈利质量指标（经营现金流净额减营业利润后除以总资产）由高到低选取前80%样本 [8] - 最终按自由现金流率（自由现金流/企业价值）排名选取前100只证券 采用自由现金流加权 [8] - 调仓频率为季度调整 相比传统红利指数年度调仓更灵活 [6] 指数比较优势 - 市值中位数138亿元 行业分布更均衡 覆盖消费/家电/化工/有色/机械/电力设备等高成长性行业 [10] - 相比中证红利指数（市值中位数300亿元）成长性更强 且不过度依赖单一行业 [10] - 历史表现优异：自基日至今年化收益超19% 夏普比率显著高于沪深300及红利指数 连续6年正收益 [6] 政策环境影响 - 新"国九条"要求提升自由现金流回报 推动资金向优质企业聚集 [6] - "反内卷"政策通过优化供给生态和现金流创造能力 与指数"高现金流/低扩张/重回报"选股逻辑深度绑定 [14] - 政策加速行业出清 约束新增产能 利好煤炭/养殖/化工/汽车等周期性行业成份股 [14] 资产配置价值 - 低利率环境下（10年期国债收益率进入"1"时代）指数较高股息率凸显股债性价比 [16] - 指数采用"哑铃策略"行业配置：兼顾高股息能源/稳定成长期消费行业/周期波动性工程机械 防御与弹性并存 [6] - 2022-2023年市场震荡期指数逆市上涨 展现抗周期性和防御属性 [16] 产品特性 - 金鹰基金推出跟踪该指数的基金 采用完全复制法 股票资产占比90%以上 目标跟踪误差年化控制在4%以内 [17] - 基金设置特殊分红条款：单位净值连续10工作日不低于1.1元且可供分配利润大于零时 分配金额不低于可供分配利润的50% [17]

文章核心观点 - 自由现金流策略在低利率和市场波动背景下成为投资新选择 聚焦企业真实盈利质量和可持续回报属性 [1][3] - 中证全指自由现金流指数具有行业分散性和成长性优势 年化收益超19%且夏普比率高于主流指数 [9][10] - 自由现金流资产崛起源于三重逻辑共振：盈利质量真实性 政策红利推动 长期复利效应 [18][22] 自由现金流定义与价值 - 自由现金流是企业经营活动现金流扣除资本支出后可自由支配的现金 直接反映企业内生造血能力和财务健康度 [5] - 指标计算公式：自由现金流=经营活动现金流量净额-购建固定资产等长期资产支付的现金 更难被会计手段操纵 [5][8] - 高自由现金流企业具备分红 偿债 投资和抗风险能力 是股东回报稳定性的基础 [5][8] 指数编制规则特点 - 样本空间为中证全指指数 剔除金融和地产行业 因现金流波动大且易失真 [11][12] - 筛选标准要求自由现金流和企业价值为正 且连续5年经营现金流为正 [12] - 按盈利质量指标(经营现金流净额减营业利润后除以总资产)选取前80%样本 再按自由现金流率排名取前100证券 [12] - 每季度调仓一次 动态淘汰盈利质量恶化或现金流率下降的个股 [9][16] 指数优势特征 - 行业分布均衡覆盖三大方向：高股息能源 稳定成长期消费行业 稳定成长期工程机械 [9] - 市值中位数138亿元 显著低于中证红利指数的300亿元 成长性更强 [13] - 采用自由现金流加权 现金流充裕头部企业权重更高 [20] - 历史表现优异：基日至今年化收益超19% 夏普比率高于沪深300和红利指数 连续6年正收益 [9] 与红利指数对比 - 核心筛选指标不同：自由现金流指数关注现金流率 红利指数关注股息率 [12][13] - 行业覆盖差异：自由现金流指数剔除金融地产 覆盖消费 化工 有色 机械等成长行业 [11][13] - 调频频率差异：自由现金流指数季度调仓 红利指数年度调仓 [9][13] - 自由现金流是分红的基础 两者具有逻辑递进关系而非对立 [14] 政策环境影响 - "反内卷"政策通过优化供给生态 与指数"高现金流 低扩张 重回报"选股逻辑高度契合 [6][19] - 政策加速行业出清 约束新增产能 直接利好煤炭 养殖 化工 汽车等周期行业成份股 [19] - 新"国九条"要求提升现金流回报 推动资金向优质企业聚集 [9][22] - 低利率环境下自由现金流贴现模型估值优势凸显 高现金流企业更易获得溢价 [9][22] 产品信息 - 金鹰基金推出跟踪中证全指自由现金流指数的指数型证券投资基金 [23] - 基金采用完全复制法 股票投资比例超90% 目标跟踪误差控制在年化4%以内 [23] - 设置特殊分红条款：单位净值连续10日不低于1.1元且可供分配利润大于零时 分配比例不低于50% [23]

产品推出背景 - A股三大指数近期延续上涨态势 资金面和情绪面保持活跃 投资者信心回升 市场向好动能有望持续 [1] - 中银基金推出中银中证全指自由现金流ETF联接基金 A类024902 C类024903 为投资者捕捉高现金流优质公司投资机遇提供新选择 [1] - 该产品为场外投资者提供便利选择 此前已发行首批中证全指自由现金流ETF产品之一 [1] 指数编制方法 - 自由现金流指企业支付所有运营费用和资本支出后剩余可自由分配的现金 是衡量企业财务健康状况和投资价值的重要指标 [1] - 指数选取100只自由现金流率较高的上市公司证券 反映现金流创造能力较强公司的整体表现 [1] - 筛选标准为自由现金流率由高到低排名前100 且连续5年经营活动现金流量净额为正 确保长期经营稳定性 [1] 行业分布特征 - 指数聚焦能源 消费和周期板块 有色金属占比15.2% 交通运输占比13.6% 食品饮料占比10.8% 石油石化占比9.5% [2] - 这些行业具有相对稳健现金流 较高盈利质量和成熟市场地位 为指数稳健表现提供基础 [2] - 编制时剔除金融和房地产行业 避免行业特性差异干扰 更聚焦现金流稳健企业 [2] 历史表现 - 自2013年12月31日基日至2025年8月18日 指数累计收益率达373.9% [2] - 表现大幅高于同期中证红利指数 上证指数和沪深300指数 长跑韧性凸显 [2] 投资价值特征 - 充裕稳健自由现金流企业更有能力进行分红 [2] - 指数聚焦财务健康状况良好 盈利能力强且高自由现金流率企业 [2] - 通过定期调整成份股及时纳入现金流改善企业 增强分红可持续性 [2] - 低利率环境下具有分红回报可持续的优质资产有望获得市场认可 [3] - 资金对自由现金流的配置有望持续增加 配置空间被看好 [3]