公司业绩与增长动力 - 公司发布盈喜，预计2025年经调整净利润为23.3亿至25.7亿港元，同比增长45%至60%，主要受益于“全球化”和“中高端化”发展 [2][3] - 业绩增长主要受大屏显示业务持续保持市场领先地位以及联网业务维持高盈利水平带动 [3] - 2025年上半年电视出货量达1,346万台，同比增长7.6%，位居全球第二，其中海外市场出货量同比增长8.7% [6] - 公司持续深化“中高端+大屏化”战略以及“TCL+雷鸟”双品牌战略，产品及渠道结构显著改善 [6] 核心业务表现：大屏显示与Mini LED - Mini LED电视因高对比度、精准控光、高亮度等特质在欧美市场受欢迎 [6] - 2025年前三季度，公司Mini LED电视全球出货量达224万台，同比大涨153%，其中海外出货量同比上升235% [6] - 根据群智咨询估计，2026年全球Mini LED电视在整个电视市场的渗透率有望提升至9.5% [6] - 中国银河证券报告认为，公司有机会用三年时间在欧美市场与三星、LG等韩国品牌平起平坐 [7] 战略合作与业务拓展 - 公司与索尼集团成立合资公司，公司持股51%，索尼持股49% [2][3] - 合资公司将承接索尼家庭娱乐业务，在全球开展电视机和家庭音响等产品的一体化运营，旨在整合资源优势，强化综合竞争力 [3] - 合作将通过Sony和BRAVIA品牌赋能产品 [3] 创新业务与未来增长点：AR眼镜 - 公司孵化的雷鸟创新主打AR眼镜，在中国消费级AR眼镜市场份额近四成，属行业龙头 [8] - 雷鸟创新于1月初完成超过10亿元人民币的新一轮融资，引入了中国移动、中国联通两大电信运营商，这是两大运营商首次战略入局智能眼镜赛道 [8] - AR眼镜市场预计2025年市场规模达231亿元，同比增长95%，预计到2030年市场规模有望突破千亿级，达到1,187亿元 [8] - AR眼镜业务被视为提高公司估值的重要战场 [9] 行业前景与公司估值 - 尽管家电国补可能减少，但在欧美市场销售强劲下，市场估计2026年电视行业销售有望再增长15%至1,353亿元 [9] - 市场预计公司2026年净利润有望年增逾两成，达到接近30亿元 [9] - 参照同业，海尔智家、海信家电及美的集团2026年预期市盈率分别为7.6倍、9.5倍及13倍，公司目前预期2026年市盈率为11倍，估值并不算高 [9] - 与索尼的战略合作以及AR眼镜业务的发展潜力，可能推动公司估值进一步走高 [9] 公司背景 - 公司于1999年在港交所上市，目前业务主要包括显示器、互联网和创新业务三个板块 [5]

战略合作与业务拓展 - 公司与索尼达成战略合作意向备忘录 计划于2026年1月20日后成立一家承接索尼家庭娱乐业务的合资公司 合资公司将由公司持股51% 索尼持股49% 业务范围涵盖电视机和家庭音响等产品的开发、设计、制造、销售、物流及客户服务的一体化全球运营 [1] - 根据备忘录 索尼承诺在2026年3月31日前 不就与潜在交易类似的业务与第三方进行讨论或谈判 [1] - 此次合作被视为公司坚持“全球化”和“中高端化”战略 以提升国际竞争力的最新举措 [1] 财务业绩表现 - 公司发布2025年度业绩盈喜预告 预计2025年度经调整归母净利润约为23.3亿至25.7亿港元（约合人民币20.8亿元至23亿元） 同比将增长约45%至60% [2] - 业绩增长主要得益于全球业务规模持续扩大及整体盈利能力提升 [2] 产品销售与市场表现 - 2025年前三季度 公司全球电视累计出货量达2108万台 同比增长5.3% 其中第三季度出货量为761万台 [2] - 2025年前三季度 Mini LED电视全球出货量同比大幅增长153.3% 达到224万台 推动同期TV销售额同比增长8.7% [2] - 2025年前三季度 TCL电视国际市场出货量同比增长7.9% [4] - 大尺寸显示业务保持较高市场份额 中高端产品占比持续提高 [2] 产品结构与高端化进展 - 2025年前三季度 65吋及以上及75吋及以上TCL电视在国际市场出货量分别同比增长44.6%及61.8% [4] - 2025年前三季度 TCL Mini LED电视国际市场出货量同比增幅达235.4% [4] - 在北美市场 公司提升中高端渠道出货量占比 带动2025年前三季度TCL电视销售均价同比提升超15.0% [4] - 2025年前三季度 北美市场65吋及以上及75吋及以上TCL电视出货量分别同比增长29.1%和34.1% [4] - 2025年前三季度 北美市场TCL Mini LED电视出货量同比增幅达384.5% 出货量占比同比提升7.1个百分点至8.7% [4] - 公司在CES上正式推出Q10M Pro与Q10M两款主旗舰级SQD-Mini LED电视 售价从9999元起步 以进一步拓展海外市场 [5] 其他业务合作与行业展望 - 公司在半导体显示领域已与三星、LG、现代等韩国企业开展业务合作 产品涉及电视、商用显示、笔记本电脑、手机和平板等 [4] - 公司创始人、董事长李东生表示 中韩两国在人工智能、半导体显示、新能源汽车、生物科技等新兴领域合作潜力巨大 [4]

2025年度业绩盈喜预告 - 公司预期2025年度经调整归母净利润介于23.3亿港元至25.7亿港元之间 [2] - 该预期净利润较2024年同期录得45%至60%的显著增长 [2] 业绩增长核心驱动因素 - 业绩大幅增长主要得益于两大核心驱动因素 [2] - 一方面，公司坚守“品牌引领价值、深化全球经营、科技驱动、活力至上”的战略方针，持续推进“全球化”与“中高端化”发展 [2] - 集团全球业务实现有质量增长，整体盈利能力稳步增强 [2] - 大尺寸显示业务持续稳固市场领先地位，中高端化战略成效显著 [2] - 互联网业务保持高盈利水平，创新业务规模亦不断扩大 [2] - 另一方面，公司强化全球供应链及渠道的领先布局优势，提升应对全球经营风险的敏捷能力 [2] - 通过积极完善AI数字化能力，经营效率进一步提升，带动费用率有效下降 [2] - 围绕全球经营进行组织调整，健全全球人才培养管理体系，并借助股权激励方案提振团队士气，多维度牵引业绩提升 [2] 未来发展战略 - 公司表示将持续探索AI新场景前沿技术 [2] - 坚定不移推进“全球化”与“中高端化”发展战略 [2] - 不断提升全球品牌价值及商业价值，加快全球化经营进程 [2]

核心业绩预告 - TCL电子发布2025年度业绩盈喜预告，预期经调整归母净利润约为23.3亿至25.7亿港元 [1] - 与2024年同期相比，净利润预计将录得约45%至60%的大幅增长 [1] 业绩增长驱动因素 - 公司坚持“全球化”和“中高端化”发展战略，全球业务实现有质量增长，整体盈利能力持续增强 [1] - 大尺寸显示业务持续保持市场领先地位，且中高端化成效显著 [1] - 互联网业务维持高盈利水平，创新业务规模持续扩张 [1] - 公司强化全球供应链及渠道的领先布局优势，增强对全球经营风险的敏捷应对能力 [1] - 积极完善AI数字化能力，经营效率提升带动费用率有效下降 [1] - 围绕全球经营进行组织调整，完善全球人才培养管理体系，并通过股权激励方案提升团队士气 [1] 未来战略方向 - 公司将不断探索AI新场景前沿技术 [1] - 继续坚持“全球化”和“中高端化”发展 [1] - 持续提升全球品牌价值及商业价值，加快全球化经营进程 [1]

公司业绩预期 - 公司预期2025年度经调整归母净利润约为23.3亿至25.7亿港元 [1] - 该预期净利润较2024年同期将录得约45%至60%的大幅增长 [1] 业绩增长驱动因素 - 公司坚持“全球化”和“中高端化”发展战略，全球业务实现有质量增长，整体盈利能力持续增强 [1] - 大尺寸显示业务持续保持市场领先地位且中高端化成效显著 [1] - 互联网业务维持高盈利水平 [1] - 创新业务规模持续扩张 [1] - 公司强化全球供应链及渠道的领先布局优势，增强全球经营风险应对能力 [1] - 公司积极完善AI数字化能力，经营效率提升带动费用率有效下降 [1] - 公司进行组织调整，完善全球人才培养管理体系，并通过股权激励方案提升团队士气 [1] 未来战略方向 - 公司将不断探索AI新场景前沿技术 [1] - 公司将继续坚持“全球化”和“中高端化”发展 [1] - 公司将持续提升全球品牌价值及商业价值，加快全球化经营进程 [1]

公司财务表现 - 2025年上半年公司实现收入547.77亿港元 同比增长20.4% 归母净利润10.48亿港元 同比增长67.8% [4] - 显示业务收入334.19亿港元 同比增长10.9% 彩电毛利率提升0.5个百分点至15.9% [4] - 创新业务收入198.75亿港元 同比增长42.4% 其中光伏业务收入111.36亿港元 同比增长111.3% [5] 产品与业务结构 - 彩电全球出货量1346万台 同比增长7.6% 居全球前二 Mini LED电视出货量137万台 同比增长176.1% [4] - 实施"TCL+雷鸟"双品牌战略 大尺寸及Mini LED背光电视出货份额提升 [5] - 创新业务包含光伏、智能家电分销及雷鸟XR/AR/AI眼镜新品 智能家电分销业务收入78.42亿港元 同比增长1.2% [5] 全球化运营 - 北美市场出货量同比下降7.3%但产品结构改善 欧洲市场品牌电视出货量同比增长13.3% 新兴市场电视出货量同比增长17.9% [4] - 在越南、墨西哥、巴西、波兰及巴基斯坦设有生产基地 全球彩电年产能超3000万台 [4] - 区域定位策略明确：中国为规模基石 北美欧洲为品牌高地 亚太拉美为全品类领先区 中东非为增量市场 [5] 行业背景 - 2025年上半年全球电视行业出货量同比微增0.1% 品牌电视出货量从二季度开始放缓 [4][5] - 中国市场电视零售额同比增长10.9% 受益于以旧换新补贴政策 [4] - 全球产业链布局与上游TCL华星面板、茂佳代工厂协同效应显著 [5]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [5] 报告的核心观点 - 25Q2家用电器板块公募基金持仓市值环比下降15.4%，配置比例环比下降0.72pct；子板块中黑电板块持仓市值环比增加0.5亿元，配置比例环比增加0.001pct [1][9] - TCL电子2025年上半年经调整归母净利润预计同比增长45%-65%，全球TV出货量同比增长7.6% [16][17] - 泉峰控股2025年上半年预计纯利同比增长约50%，主要源于收入规模增长等因素 [3][18] 根据相关目录分别进行总结 周专题 - 25Q2家用电器板块公募基金持仓市值995.6亿元，环比-15.4%，配置比例3.85%，环比-0.72pct [1][9] - 25Q2子板块中，白色家电、小家电、家电零部件、厨卫电器、照明设备持仓市值环比下降，黑色家电持仓市值环比增加0.5亿元 [1][12] - 25Q2子板块中，白色家电、小家电、家电零部件、厨卫电器、照明设备配置比例环比下降，黑色家电配置比例环比增加0.001pct [1][12] 公司重点公告 - TCL电子2025年中期业绩盈喜，经调整归母净利润约9.5-10.8亿港元，同比增长45%-65%，全球TV出货量达1346万台，同比+7.6% [16][17] - 泉峰控股2025年中期正面盈利预告，预计纯利9000万美元-1亿美元，同比增长约50% [3][18] 数据跟踪 原材料数据 - 2025.07.25，LME铜现货结算价环比上周+1.3%，LME铝现货结算价环比上周+2.5% [19] - 2025.07.25，DCE塑料结算价环比上周-3.0%，钢材综合价格指数环比上周+0.8% [19] 海运运价及汇率 - 2025.07.25，CCFI综合指数环比上周-3.24%，美东、美西、欧洲航线综合指数环比分别-8.15%、-6.44%、-0.90% [24] - 2025.07.25，美元兑人民币即期汇率环比上周-0.12% [24] 地产数据 - 25年1-6月商品房销售面积、房屋竣工面积、房屋新开工面积累计同比分别-3.5%、-14.8%、-20.0% [26] - 25年5月美国成屋销量、新建住房销量同比分别-1%、-6% [31]

核心观点 - 公司2025年上半年预计经调整归母净利润为9 5亿-10 8亿港元 同比增长45%-65% [1] - 公司"全球化"与"中高端化"战略成效显著 产品结构持续优化 [1] - 公司有望持续拓展全球黑电市场份额 提升高端产品结构占比 并优化经营效率 实现盈利高增长 [4] 财务表现 - 2025年上半年预计经调整归母净利润为9 5亿-10 8亿港元 同比增长45%-65% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为24 45亿 28 54亿和33 24亿港元 [4] 产品表现 - 2025年上半年全球TV出货量达1346万台 同比增长7 6% 出货量排名稳居全球前二 [1] - TCL Mini LED TV全球出货量达137万台 同比增长176 1% 出货量位居全球第一 占比提升6 6pct至10 8% [1] - 75吋及以上TCL TV全球出货量同比增长29 7% 占比同比提升2 4pct至14 2% [1] - TCL TV全球出货平均尺寸同比增加1 5吋至53 4吋 [1] 国际市场表现 - 2025年上半年TCL TV国际市场出货量同比增长8 7% [2] - 75吋及以上TCL TV国际市场出货量同比增长57 9% 占比同比提升2 5pct至8 1% [2] - TCL Mini LED TV海外市场出货量同比增长196 8% 占比同比提升4 9pct至7 7% [2] - 在法国及波兰零售量排名稳居前二 在瑞典 西班牙 希腊及捷克零售量排名前三 [2] - 在菲律宾 澳洲 阿根廷 巴基斯坦零售量排名首位 在巴西 沙特 泰国 缅甸排名前二 在越南及韩国等地排名第三 [2] - 在美国市场零售量市占率稳居前二 [2] 中国市场表现 - 2025年上半年TCL TV中国市场出货量同比增长3 5% [3] - TCL品牌TV出货量同比增长10 2% 零售量排名市场前二 [3] - 75吋及以上TCL TV出货量同比增长13 2% 占比同比提升3 1pct至36 3% [3] - TCL Mini LED TV出货量同比增长154 2% 占比同比提升12 7pct至20 9% [3] - 618购物节期间Mini LED TV全渠道零售量突破27万台 位列行业第一 [3] 经营效率 - 推进数字化转型 提升自动化智能化水平 采用大宗管理和优化产能 显著增强生产制造与物流仓储等环节的经营效率 [3] - 完善全球人才培养管理体系 提升人才厚度并激发其活力 借助股权激励方案牵引业绩提升 [3]