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国泰海通|固收:利率在1%左右期间,欧洲的类固收投资有何变化
欧元区政策利率演变 - 欧洲央行(ECB)政策利率演变反映欧元区经济周期及全球金融环境变化 2014年6月ECB首次将存款便利利率降至负值(-0.10%)进入负利率时代 2022年下半年因俄乌冲突引发能源危机和通胀飙升(通胀率突破10%)ECB开启1999年以来最激进加息周期 2024年起能源价格回落通胀预期稳定 ECB政策立场由紧缩转向中性并于2024年6月开启降息周期 [1] 欧洲利率走势驱动因素 - 经济增长与通胀压力:欧洲低增长低通胀环境导致实际中性利率下移 ECB采取负利率和量化宽松(QE)等非常规工具刺激需求防止通缩预期自我强化 [2] - 金融体系维稳需求:金融危机和欧债危机期间成员国主权债务违约风险上升 ECB自2011年起逐步下调政策利率 2014年启动负利率政策并推出大规模资产购买计划(APP)以稳定金融体系 [2] - 全球货币政策环境:美日央行低利率和量化宽松政策导致全球无风险利率下行 全球流动性宽松通过资本流动和汇率渠道传导至欧元区 限制ECB收紧政策自主性 [2] 欧洲债券市场表现 - ECB负利率及量化宽松政策(QE)显著影响欧元区债券市场 大规模资产购买计划(APP和PEPP)推高债券价格压低各期限国债收益率 2014-2020年间Bloomberg Euro Aggregate Index等主要债券指数年化回报率在3.5%-4.5%左右 [3] - 低利率环境下欧洲保险机构推行负债久期匹配策略 发行长期限保单或存款产品降低负债端利率敏感度 海外资管机构通过衍生工具进行久期匹配与利率风险对冲 [3] 海外机构经验与启示 - 主动动态久期管理策略:利率下行周期中拉长资产久期优先配置长期限资产 利用利率互换等衍生工具增强投资组合稳定性 利率反转趋势时缩短组合久期降低利率变动敏感性 [4] - 优化负债产品结构:降低保本型负债占比 发展非保本浮动收益产品分摊风险 引入长期低成本资金如险资养老金等 [4] - 推动海外多元资产配置框架:2025年债券"南向通"投资者扩容 中国香港地区债券或境外外币债券市场配置或将大幅提升 海外多元资产配置分散单一市场系统性风险提升全球分散化水平 [4]
摩根资产管理张一格:打造“防御型底仓” 债券投资需精耕细作
证券时报· 2025-06-16 01:50
张一格是中国人民银行金融研究所金融学硕士,曾任兴业银行资金营运中心投资经理,国泰基金基金经 理,融通基金固收投资总监、基金经理;2023年9月,他加入摩根资产管理中国,现任债券投资总监。 "客户投资喜欢'看后视镜',我们要做的,是让每一次回望都更安心。"摩根资产管理中国债券投资总监 张一格在接受证券时报记者采访时如此阐述其投资哲学。 在低利率的债市新常态下,这位拥有超19年金融从业经验的固收老将,带领团队在固收投资的"方寸之 地"精耕细作,以严苛的回撤控制与精细化的策略布局,为投资者打造"防御型底仓"的优选工具。 预判重于事后补救 当前时点,张一格指出杠杆策略性价比凸显。"央行3月中旬以来持续呵护资金面,资金利率下行,信用 债与利率债相对资金利差走阔。"他表示,若宽松流动性环境延续,适度加杠杆有望成为收益增强的重 要来源。 面对近年来信用债市场偶发的风险事件,张一格与其团队在2024年5月推出了摩根瑞欣利率债基金,该 基金定位鲜明——只投国债与政策性金融债等利率债品种,彻底规避信用风险,目标客群是完全回避信 用风险的投资人,包括商业银行等机构及散户。 摩根瑞欣利率债基金成立一年多以来,业绩表现稳步前进。截至2 ...