报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂：毛棕油期货受阻后震荡回调，连棕油期货或向上，CBOT豆油回调，国内豆油基差受支撑[1] - 白糖：原糖低位反弹后短期难大跌，郑糖预计震荡偏弱[3] - 棉花：短期国内棉价区间震荡，远期新棉上市后或承压[4] - 生猪：现货价格企稳但后期猪价难言乐观，远月合约下方支撑增强[5] - 玉米：市场供应增加预期下盘面震荡偏弱，中期关注新季玉米长势[7] - 鸡蛋：蛋价预计维持偏空走势[12] - 粕类：粕类底部区间上移，整体趋势向上，可逢低布局多单[15] 各行业相关数据总结 油脂 - 期货：8月19日Y2601期价8554元，涨0.07%；P2601期价9534元，涨0.57%；OI601期价9852元，涨0.47%[1] - 现货：江苏一级豆油现价8830元；广东24度棕榈油现价9710元，涨1.46%；江苏四级菜籽油现价10030元[1] - 基差：Y2601基差276元，降2.13%；P2601基差122元，涨238.89%；OI601基差132元，降25.84%[1] - 仓单：豆油仓单15310张；棕榈油仓单1420张；菜籽油仓单3487张[1] 白糖 - 期货：8月19日日糖2601期价5661元，降0.19%；日糖2509期价5716元，降0.35%；ICE原糖主力16.30美分/磅，涨0.37%[3] - 现货：南宁白糖现价5980元；昆明白糖现价5855元；南宁基差264元，涨8.20%；昆明基差139元，涨16.81%[3] - 产业：全国食糖产量累计值1116.21万吨，增12.03%；销量累计值955.00万吨，增15.76%；工业库存96.89万吨，降10.44%[3] 棉花 - 期货：8月19日棉花2509期价13820元，降0.07%；棉花2601期价14100元，降0.18%；ICE美棉主力67.53美分/磅，降0.46%[4] - 现货：新疆到厂价3128B为15080元，降0.01%；CC Index:3128B为15243元，涨0.06%；3128B - 01合约基差1260元，涨0.64%[4] - 产业：商业库存218.98万吨，降13.9%；工业库存89.84万吨，涨1.8%；进口量5.00万吨，涨66.7%[4] 生猪 - 期货：8月19日生猪2511期价13820元，涨0.58%；生猪2601期价14200元，涨0.28%；主力合约基差 - 350元，涨14.63%[5] - 现货：河南生猪价格13850元，涨100元；山东14000元，涨100元；四川13500元；辽宁13300元；广东15040元；河北13750元，涨50元[5] - 产业：样本点屠宰量 - 日为140323头，降0.05%；自繁养殖利润 - 周为29元/头，降36.07%；外购养殖利润 - 周为 - 157元/头，降17.08%；能繁存栏4043万头，涨0.02%[5] 玉米 - 期货：8月19日玉米2511期价2170元，降0.32%；玉米淀粉2511期价2480元，降1.04%[7] - 现货：锦州港平舱价2310元；长春玉米淀粉现货2710元；潍坊玉米淀粉现货2950元[7] - 基差：玉米基差140元，涨5.26%；玉米淀粉基差230元，涨12.75%[7] - 仓单：玉米仓单113481张，降12.99%；玉米淀粉仓单7450张[7] 鸡蛋 - 期货：8月19日鸡蛋09合约期价2983元/500KG，降3.71%；鸡蛋10合约期价3065元/500KG，降1.54%[11] - 现货：鸡蛋产区价格3.31元/斤；基差247元/500KG，涨23.37%[11] - 产业：蛋鸡苗价格3.60元/羽，降6.49%；淘汰鸡价格5.47元/斤，降3.53%；养殖利润 - 10 - 1为 - 21.44元/羽，降111.23%[11] 粕类 - 期货：8月19日M2601期价3161元，涨0.19%；RM2601期价2604元，涨0.54%；豆一主力合约期价4046元，涨0.05%；豆二主力合约期价3803元，涨0.08%[15] - 现货：江苏豆粕现价3070元；江苏菜粕现价2650元；哈尔滨大豆现价3950元；江苏进口大豆现价3700元[15] - 基差：M2601基差 - 91元，降7.06%；RM2601基差46元，降23.33%；豆一主力合约基差 - 96元，降2.13%；豆二主力合约基差 - 103元，降3.00%[15] - 仓单：豆粕仓单10925张；菜粕仓单8721张，降11.20%；豆一仓单12497张，降1.07%[15]

纪要涉及的行业 钢材黑色行业 纪要提到的核心观点和论据 行情回顾与展望 - **行情走势**：今年以来螺纹钢行情1月小幅反弹后延续下跌，1月中下旬为年内高点，4月清明假期后快速下跌，5月8日因货币政策会议与预期有差异盘面快速下跌，5月12日因中美关税谈判积极结果反弹，之后回归产业因素主导，整体偏弱势震荡[1][2]。 - **后续走势**：当前行情受弱势基本面压制，呈偏弱势格局，若无供给减少或需求增加等利好因素，难有反弹，5月底6月供需矛盾或更突出，行情可能跌破下方支撑位[3][4]。 - **操作建议**：操作上适合做短线震荡或小波段空单，也可逢低吸纳，但不建议趋势性空单[5]。 研究框架 - **产业链结构**：最上游为原料端，包括焦煤、焦炭、铁矿石、铁合金、喷吹煤等，长流程炼钢占主流，占比90%，短流程炼钢占比10%，政策要求提高短流程炼钢占比至20%-25%以上[6][7]。 - **分析维度**：研究框架分为宏观分析、产业分析和技术分析三个维度，三者相辅相成。宏观分析把握大趋势和周期波动，产业分析理解行情波动节奏，技术分析指导具体交易[8][9]。 - **宏观因素**：观察经济运行阶段可看GDP、CPI、PPI、信贷投放等数据，经济政策包括财政政策和货币政策，各分扩张性和紧缩性两种，通过多种工具调节经济发展[10][11]。 - **产业因素**：从量和价两个维度分析产业，数量包括供给量、需求量、库存，价格包括成本、利润、期限基差、合约价差、品种价差等，三者形成闭环相互影响。还可从时间维度看产能生命周期、库存周期等[12][13]。 - **技术分析**：有MACD、KDG、RSI、布林通道等指标，可叠加使用，当多个指标指向同一方向时更具参考价值[14]。 价格影响因素 - **成本支撑**：钢材价格波动下限由成本决定，若价格长期低于成本线，厂家无利润，生产难持续，供给减少，供需格局重塑，价格可能反弹[15]。 - **供需影响**：需求增加，钢材价格上涨，初期库存减少，后期主动增加；需求减少，钢材价格下跌，库存被动累积，利润减少，长期大幅亏损时厂家可能减产[17][18]。 - **政策影响**：钢铁行业政策禁止产能新增、停止产能置换、实行粗钢产量调控，环保政策要求厂家采取环保措施，限制供给端增量，降低总规模[19]。 - **需求情况**：需求包括中间需求、国内需求和外部需求，中间需求作用减弱，终端需求主要看房地产、基建和制造业板块。房地产市场下行，用钢需求萎缩；基建投资增速偏低，新基建用钢量低；制造业投资增速稳定在9%-10%，但受美国关税影响；出口量占比提升，但今年有2000万吨调降[24][25][30][31][32]。 - **库存影响**：今年库存偏低是因需求不好，钢厂降低产量，分析库存对价格的影响需看实际原因[33]。 - **价差影响**：基差、跨期价差、品种价差等有一定波动规律，但受事件驱动影响，不完全遵循季节性规律。如卷螺差受需求季节性波动影响，螺矿比与钢厂利润相关[34][35][37][38][39]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2020 - 2024年粗钢产量从10.65亿吨降至10.05亿吨，四年降低6000万吨，平均每年降低1500万吨，但当前产量绝对值仍高，总需求约8.5亿吨，存在过剩量[20]。 - 黑色金属工业固定资产投资反映行业对后市看法，从投资到产能释放需两三年时间，近几年因禁止新增产能和停止产能置换受挫[21]。 - 房地产市场后端销售在政策刺激下有阶段性边际好转，但以价换量，前端生产和投资数据依然很差且降幅扩大[27]。 - 基建投资增速降至5%左右，国家在基建领域财政政策力度较大，但用钢需求更多在传统基建，新基建用钢量有限[28][29]。 - 钢厂目前有小幅利润，约50 - 100元/吨，后续两三年可能维持低利润状态[3][41]。