11月20日，国内期市能化板块多数飘绿。其中，纯碱期货主力合约开盘报1184.00元/吨，今日盘中低位 震荡运行；截至发稿，纯碱主力最高触及1185.00元，下方探低1157.00元，跌幅达2.85%附近。 新湖期货分析称，当前现货报价相对坚挺。近期个别装置波动，导致日产及开工率有所下滑。需求上， 下游需求整体维持平稳态势，玻璃厂刚需补库，低价碱成交较好。此外碱厂陆续发货，带动近期库存去 化：周一口径纯碱厂库库存去化5.56万吨，库存加速去化。整体思路上：基于供应过剩格局对于价格的 极大压制，且位于产能扩张周期，因此纯碱长期来看仍可作为空配标的，以反弹沽空策略为主，以05合 约为首选。此外，需关注国内宏观政策动向以及因供应弹性较大，对于消息面反应较为强烈，持续关注 消息面影响（如反内卷、环保政策等）。 正信期货指出，纯碱产量及库存延续高位，下游低价刚需采购为主，在总体供大于求下，基本面边际略 改善难以提供驱动，短期区间偏弱运行，中期趋势上仍是以逢反弹卖保为主。 目前来看，纯碱行情呈现震荡下行走势，盘面表现偏弱。对于纯碱后市行情将如何运行，相关机构观点 汇总如下： 银河期货表示，纯碱产量及库存延续高位，部分轻碱 ...

分组1 - 报告行业投资评级：未提及 分组2 - 报告的核心观点：三季度铁合金走势先涨后跌，驱动因素是成本和供需 四季度锰硅价格震荡偏弱概率大，硅铁价格总体围绕能源价格震荡，涨跌均难，铁合金趋势性有限或震荡为主 [3][4][57] 分组3 市场行情回顾 - 锰硅：2025年三季度价格冲高回落，截至9月26日涨幅3.65% 上半年从过剩到短缺再到过剩，锰矿从短缺转过剩 成本受煤电影响，7月后旺季抬升价格，9月中旬后淡季不淡总体震荡 期货基差7月回落，8月回升，9月略有回落 [5] - 硅铁：截至2025年9月26日，三季度上涨5.91%至5660元/吨 上半年震荡下行，6月企稳反弹，7月上涨后回落，8月震荡走低，9月反弹 走势与煤价相关度高，前期下行因煤电价格下行，6月后动力煤变化使价格反弹，8月担忧煤价回落价格下行，9月煤价企稳 [10] 供需分析 政策面对锰硅、硅铁的影响 - 加蓬长协发货量下降，大洋洲矿山受气旋影响产量和发运缩减 [17] - 印尼、越南、韩国对中国热轧钢材征收反倾销税 [17][18] - 宁夏印发方案，优化铁合金行业资源要素保障，降低企业成本 [19][20] - 中央启动生态环保督察，乌兰察布推动铁合金产业升级，产业联盟响应政策，安阳锰系合金企业发布联合声明 [21][22] 锰硅供给 - 2025年减产，5月后三季度产量环比回升 8月全国综合开工率44.95%，环比增3.91%，产量909250吨，环比增10.94% [23] - 生产利润不佳，产能过剩，行业内卷集中在技术改革和新能源零碳产业 [25][27] - 锰矿年初短缺，5月后过剩，进口逐月上升，8月达历史同期最高 进口利润5 - 9月回升 库存从历史同期最高降至最低后环比小幅爬坡，虽低但市场宽松 [30][32][38] 锰硅需求 - 主要用于炼钢，2025年需求趋稳，四季度有下滑预期 钢筋产量增长但终端地产差，螺纹钢库存回升，市场可能通过调整钢种产量解决过剩压力，对锰硅需求利空 [39][40] 硅铁生产利润 - 1 - 5月煤价回落成本下移，3月前利润转好，4、5月后用电网电力生产利润转负，6月后利润不佳，7月回暖，8月回落，9月略有修复但电网电生产利润仍不佳 [44] 硅铁产量 - 三季度价格重心回升，产量延续上升 8月全国综合产能利用率59.43%，较7月增5.61%，产量493300吨，环比增10.43% [47] 硅铁需求 - 2025年出口同比下降，三季度出口利润减少出口偏弱 [50] - 金属镁生产有所恢复，8月产量下降，预计9月环比增长6.5% [53] - 用于钢材冶金，2025年钢材产量回升但粗钢产量下降 供需来看，价格回暖供给恢复，需求持稳，四季度价格围绕能源价格震荡 [54] 总结与展望 - 三季度铁合金走势先涨后跌，原因是成本和供需变化 四季度锰硅价格震荡偏弱，硅铁围绕能源价格震荡，铁合金趋势性有限或震荡为主 [56][57]

自2022年进入产能扩张周期之后，PP利润开始明显压缩，尤其是油制PP长期处于亏损状态，甚至一度 亏损2000元／吨。不过，今年PP亏损情况明显改善，油制PP一度扭亏为盈。目前，油制PP虽然依然处 于亏损状态，但是亏损有限，在500元／吨以内。煤制PP利润丰厚，最高一度达到1500元／吨。近期， 煤炭价格反弹，煤制PP利润被压缩，但是依然在800元／吨附近。 油制及煤制PP占比较大，合计超过80%。目前，油制及煤制PP利润处于近3年高位水平，成本端缺乏有 效支撑。 受需求不及预期、供应压力明显增加影响，PP创出阶段性新低。不过，后期PP需求有望逐渐改善，"金 九银十"需求旺季仍值得期待，预计PP价格继续向下空间有限。（作者单位：齐盛期货） "金九银十"传统旺季来临，PP表现一般，不仅需求端改善有限，供应端压力也明显增加。在此背景下， PP期货主力2601合约加速下跌，9月1日盘中跌破7000元／吨关口，最低跌至6921元／吨，创下半年以 来新低。 尽管旺季来临，但是下游旺季特征不明显。PP制品行业开工率虽然较前期有所反弹，但是边际改善有 限，多数领域开工率依然维持低位，其中BOPP、PP管材等甚至出现下滑迹象 ...