国泰君安期货-黑色金属周报合集 国泰君安期货研究所 黑色金属团队 | 林小春 | 投资咨询从业资格号：Z0000526 | linxiaochun@gtht.com | | --- | --- | --- | | 李亚飞 | 投资咨询从业资格号：Z0021184 | liyafei2@gtht.com | | 刘豫武 | 投资咨询从业资格号：Z0021518 | liuyuwu@gtht.com | | 张广硕 | 投资咨询从业资格号：Z0020198 | zhangguangshuo@gtht.com | | 金园园 | （联系人）从业资格号：F03134630 | jinyuanyuan2@gtht.com | 2025年08月10日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 1、钢材观点：情绪有所降温，关注回调风险 2、铁矿石观点：碳元素再度吸收钢铁链利润，矿价窄幅震荡 3、煤焦观点：供给预期依然偏紧，短期震荡偏强 4、铁合金观点：市场情绪与基本面博弈，合金走势震荡 Special report on ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对化工、农产品等多个行业品种的价格走势进行分析并给出投资建议，同时汇总宏观要闻，为投资者提供市场信息和决策参考 根据相关目录分别进行总结 化工品种价格变动 - 2025年8月6日8:00与8月5日15:00相比，焦煤涨10.0至1192.00，涨幅0.846%；焦炭跌3.0至1631.50，跌幅0.184%；天然橡胶涨915.0至15460.00，涨幅6.291%等多个品种有不同涨跌[4] 农产品品种价格变动 - 2025年8月6日8:00与8月5日15:00相比，黄大豆1号跌3.0至4113.00，跌幅0.073%；黄大豆2号跌4.0至3703.00，跌幅0.108%；菜粕涨23.0至2747.00，涨幅0.844%等多个品种有不同涨跌[4] 宏观要闻 - 国务院办公厅印发意见逐步推行免费学前教育，国新办举行吹风会介绍情况[6] - 上交所对异常交易上纬新材股票投资者暂停账户交易，上纬新材复牌后尾盘涨停且今年涨幅高并再次发布风险提示[6] - 特朗普批评鲍威尔降息迟，缩小美联储主席候选人范围，宣布提高对印度关税及将宣布药品和芯片关税[6] - 央行等七部门联合印发金融支持新型工业化指导意见，明确到2027年建成适配金融体系[7] - 国务院常务会议提出实施个人消费贷款贴息与服务业经营主体贷款贴息政策，多家银行表态响应[7] - 中国房地产业协会请各省房协推荐中小房企并提供相关服务[7] - 消息称美国白宫最快本周签署行政命令禁止银行因特定原因终止客户服务[7] - 美国6月商品和服务贸易逆差环比收缩16%至602亿美元，进口总值下降3.7%[8] - 美国7月ISM非制造业指数降至50.1不及预期，7月标普全球服务业PMI终值55.7创2024年12月以来最高[8] 主要品种晨会观点 农产品 - 花生市场价格平稳，供需双弱，受交割成本支撑预计偏强震荡但不改下跌趋势[10] - 油脂成交减少，市场缺乏驱动，预计偏弱震荡[10] - 白糖主力合约震荡下行，巴西增产供应压力兑现，国内加工糖到港使8月现货承压，建议观望关注5700支撑位[10] - 玉米期货主力合约破位下行，供应端缓解紧张，需求端受小麦替代压制，建议短期偏空思路关注2200支撑位[10] - 生猪供应端压力仍存，市场延续弱势下行，预计整体区间震荡[10] - 鸡蛋现货市场分歧，期货盘面升水现货，多单回避尝试空单[10] - 棉花国际美棉期价企稳，国内供应偏紧支撑棉价，需求预计8月下旬好转，今日弱势振荡关注60日支撑位[10] 能源化工 - 尿素出厂价格稳中上涨，日产预计维持19 - 20万吨，受消息面及焦煤期货影响期价涨幅大，后续关注出口及煤炭价格[11] - 烧碱山东地区液碱稳中弱行，华东地区预计小幅偏弱波动，烧碱2509合约承压调整，建议关注9 - 11反套[11] - 焦煤现货价格有表现，口岸贸易企业报价提高成交有限，焦炭提涨后暂稳，双焦价格坚挺震荡偏强[11] 工业金属 - 铜因美联储降息预期及库存增加，国内铜价承压调整；铝供应增量、消费淡季库存累库预期强，预计铝价高位调整[12] - 氧化铝基本面过剩，仓单低位，现货价格坚挺，盘面高位调整警惕宏观情绪影响[12] - 螺纹热卷夜盘上涨，现货报价上调，产业处于淡季但累库压力不突显，宏观政策使钢价震荡磨底有支撑，中期有上行驱动[12] - 铁合金双硅受煤炭消息影响午后走强，供应回升，需求淡季偏弱，建议以区间震荡思路对待[15] - 碳酸锂期货主力合约冲高回落，供应增加需求增长推动去库但库存仍压制价格，建议在68000支撑位附近观望[15] 期权金融 - 8月5日A股三大指数集体上涨，行业板块多数收涨，各股指期货有不同表现，趋势投资者关注强弱套利机会，波动率投资者卖出宽跨式做空波动率[15] 股指 - 8月5日A股三大指数收盘集体上涨，7月A股新开户数增长，多部门部署下半年工作稳定市场预期，操作关注IF、IM、IC低吸机会[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告回顾了过去两个月全球宏观运行特征和大类资产表现，指出地缘和经贸维稳，国内政策变化，展望未来1 - 2月需跟踪地缘、经贸和国内政策变化，对金融品和大宗商品给出投资建议[2][3][11]。 根据相关目录分别进行总结 前期市场走势回顾 - 地缘局势方面，伊以问题扰动后平息，未造成外溢效应，俄乌冲突未彻底停战但相对维稳，伊以局势降温锁定外溢边界，但中长期停战协议不确定，8月底伊核谈判是关键节点[2][3][11] - 经贸方面，市场关注中美、中欧双边贸易谈判及美国与盟友对等关税落地情况，中美经贸冲突维稳，美国财政法案通过，关税收入抬升是基础，后续关注8月美国多边关税和中美关税暂停情况[3][9][11] - 国内政策方面，“反内卷”政策框架从预期到落地迹象增强，财政政策边际发力信号增强，国内金融条件宽松，股市表现强劲，债市波动放大但未显著调整[3][8] - 大类资产方面，全球风险偏好修复，风险资产普涨，铜金比修复，油金比回落，美元震荡弱势，离岸美元流动性稳定，商品市场“反内卷”和“扩内需”板块强势，市场定价预期转变[8][9] 主要宏观经济指标跟踪 报告列出2024年7月 - 2025年6月主要宏观经济指标，如GDP同比、失业率、PMI、工业增加值等数据，反映经济运行情况[4] 未来1 - 2月宏观主要矛盾演化 - 地缘局势方面，继续跟踪扰动，虽地缘局势维稳是基调，但俄乌局势焦灼，8月底伊核谈判有不确定性，需关注对风险偏好的影响[11] - 经贸方面，关注8月美国多边关税和中美关税暂停情况，经贸问题短期不确定性下降，但中长期合作或关税博弈仍不确定[11][12] - 国内政策方面，跟踪对外部回落的对冲力度和效果，“适时加力”有国内和国际视角，政策弹性将根据内外形势调整[12] 金融品投资观点 - 股指方面，7月以来市场关注全球贸易谈判，风险偏好回暖，A股表现亮眼，成长风格强于价值风格，国内金融数据和险资长周期考核机制支撑权益市场，“反内卷”驱动周期板块行情，8月关注增量资金和板块轮动，超配科技成长板块，关注消费板块机会[23] - 国债方面，7月债市偏弱，收益率曲线“熊陡”，8月流动性投放维稳但税期和地方债缴款或使资金紧张，十债收益率区间震荡，推荐陡峭化策略[24][25] 大宗商品投资观点 - 能源方面，油价震荡承压，煤炭上涨行情有尾端冲刺期，LPG比价或被压制，天然气夏季利多驱动弱，补库季或偏弱运行[18][27][29] - 化工方面，丙烯期货受政策预期提振后横盘，缺乏单边机会，苯乙烯弱势整理，玻璃纯碱涨幅大，建议关注低位多玻璃空纯碱策略[31][33][34] - 有色金属及贵金属方面，硅系和锂系受“反内卷”政策影响，多晶硅短期震荡偏强，锂系回调后可做多，氧化铝警惕高位回落，铜价上方阻力强[36][38][39] - 黑色方面，钢材价格中枢有望抬升，铁矿不建议追涨，煤焦中期警惕波动，铁合金冲高回落底部抬升[41][42][44] - 农产品方面，油脂关注波动风险，棕榈油逢低多配，美豆关注天气，四季度或油强粕弱，棉花短期高位震荡[46][48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材基本面未到顶但缺乏价格驱动，短期跟随消息面，预计维持高位震荡，后续关注海外关税、国内宏观政策及 8 月主产区钢厂限产力度 [4] - 双焦盘面博弈激烈无主线逻辑，关注期现库存出货迹象及煤矿核查超产进度和整治力度 [10] - 铁矿供应端主流矿山发运进入淡季，需求端铁水产量高位运行，矿价预计高位运行 [15][16] - 铁合金硅铁和锰硅现货价格稳中偏强，近期或以高位震荡为主 [19] 各品种相关内容总结 钢材 相关资讯 - 7 月 30 日河北、山西主流焦企对焦炭提涨，捣固湿熄焦上调 50 元/吨、捣固干熄焦上调 55 元/吨、顶装干熄焦上调 75 元/吨，7 月 31 日 0 时起执行 [3] - 本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本 2097 元/吨，平均钢坯含税成本 2843 元/吨，周环比上调 35 元/吨，与 7 月 30 日普方坯出厂价 3180 元/吨相比，钢厂平均盈利 337 元/吨，周环比增加 15 元/吨 [3] - 上海地区螺纹 3440 元（+10），北京地区 3360（+30），上海地区热卷 3580 元（+40），天津地区热卷 3450 元（+30） [3] 逻辑分析 - 夜盘黑色板块震荡偏弱，30 日建筑钢材成交 8.20 万吨，本周建材减产热卷增产，螺纹去库热卷累库，钢材表需环比下滑，7 月热轧表需下滑，建材投机需求下行，钢材基本面未到顶缺乏价格驱动，短期跟随消息面，盘面波动率放大，中央政治局会议落地缺乏超预期政策，多空博弈剧烈，预计短期钢价高位震荡 [4] 交易策略 - 单边：观望 [5] - 套利：基差低位可逢低介入正套 [7] - 期权：观望 [8] 双焦 相关资讯 - 期货盘面反弹，部分期限套利需求进场，北方强降雨影响铁路运力，部分钢厂到货吃力，焦化提涨第五轮，涨幅 50 - 55 元/吨，31 日落地 [9] - 本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本 2097 元/吨，平均钢坯含税成本 2843 元/吨，周环比上调 35 元/吨，与 7 月 30 日普方坯出厂价 3180 元/吨相比，钢厂平均盈利 337 元/吨，周环比增加 15 元/吨 [9] - 山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单 1489 元/吨，日照港准一焦炭（湿熄）仓单 1562 元/吨，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单 1590 元/吨；焦煤：山西煤仓单 1090 元/吨，蒙 5 仓单 1115 元/吨，蒙 3 仓单 1073 元/吨，澳煤（港口现货）仓单 1175 元/吨 [9] 逻辑分析 - 盘面博弈激烈无主线逻辑，查超产未明显影响煤矿生产但影响复产进度，蒙煤通关车次回升，口岸库存止跌回稳，关注期现库存出货迹象及煤矿核查超产进度和整治力度 [10] 交易策略 - 单边：观望 [11] - 套利：观望 [13] - 期权：观望 [13] - 期现：观望 [13] 铁矿 相关资讯 - 中共中央政治局 7 月 30 日召开会议，决定 10 月召开二十届四中全会，强调做好下半年经济工作要保持政策连续性稳定性，推进全国统一大市场建设等 [14] - 中共中央召开党外人士座谈会，强调下半年宏观政策持续发力，扩大内需等 [14] - 美联储维持联邦基金利率目标区间在 4.25%至 4.50%不变 [14] - 青岛港 PB 粉现货 772（-8），折标准品 813；超特粉现货 642（-8），折标准品 866；卡粉现货 875（-8），折标准品 832；主流定价品为 PB 粉现货 772（-8），标准品 813，09 铁矿主力合约基差 24 [14] 逻辑分析 - 夜盘铁矿价格窄幅震荡，供应端主流矿山发运进入季节性淡季，非主流矿发运处于高位但对供应压力影响不大，需求端铁水产量高位运行，制造业用钢需求增速放缓但韧性延续，前期矿价上涨受宏观预期回暖等因素影响，当前估值合理，短期市场情绪反复，矿价预计高位运行 [15][16] 交易策略 未明确提及 铁合金 相关资讯 - 康密劳 2025 年 9 月对华锰矿装船加蓬块报价为 4.27 美元/吨度（涨 0.07 美元/吨度） [18] - 中共中央政治局召开会议，强调深化改革，推进全国统一大市场建设等 [18] 逻辑分析 - 硅铁 30 日现货价格稳中偏强，部分区域上涨 100 至 150 元/吨，供应端产量随价格上涨稳步上行，需求端钢材利润好，钢厂产量高位对硅铁有支撑，政治局会议后反内卷交易降温，近期高位震荡 [19] - 锰硅 30 日锰矿现货价格稳中偏强，天津港半碳酸、澳块、加蓬块上涨 0.5 至 1 元/吨度，锰硅现货稳中偏强，部分区域上涨 50 至 150 元/吨，供应端小幅增加，需求端钢材现货利润好对原料有支撑，成本端海外矿山上调报价，港口锰矿价格良好提振锰硅，反内卷交易降温，近期高位震荡 [19] 交易策略 - 单边：高位运行；反内卷交易降温，近期高位震荡 [20][22] - 套利：多硅铁空锰硅止盈离场，基差低位择机可期现正套 [22] - 期权：观望 [20][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年7月31日的商品市场进行跟踪，涵盖宏观指标、主力合约等多方面数据，同时梳理宏观要闻，并对农产品、能源化工、工业金属、期权金融等主要品种给出晨会观点，为投资者提供市场动态及投资参考[2][5][11] 根据相关目录分别进行总结 商品指数每日市场跟踪 - 宏观指标方面，道琼斯工业指数、标普500、恒生指数、SHIBOR隔夜、美元指数下跌，纳斯达克指数上涨，美元兑人民币(CFETS)持平[2] - 主力合约方面，COMEX黄金、LME铝、CBOT玉米、NYMEX原油、ICE布油等上涨，COMEX白银、LME铜、LME锌等下跌[2] - 国内金属方面，铁矿石、热轧卷板等部分品种上涨，黄金、白银、铜等多数品种下跌[2] - 化工品种方面，沥青、原油、燃油、PX、LPG等上涨，焦煤、焦炭、天然橡胶等下跌[5] - 农产品方面，白砂糖、黄玉米、玉米淀粉、棉纱等上涨，黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕等下跌[5] 宏观要闻 - 中共中央政治局决定10月召开二十届四中全会，强调做好下半年经济工作要落实财政和货币政策等[8] - 国新办安排育儿补贴资金预算，8月31日前各地开放申领[8] - 中共中央召开党外人士座谈会，强调宏观政策持续发力[9] - 外交和商务部长会见美中贸易全国委员会代表团，强调稳定中美经贸关系[9] - 上海住建委将制订城市更新行动方案[9] - 部分焦企决定上调焦炭价格[10] - 中国有色金属工业协会将控制新增产能，治理无序竞争[10] 主要品种晨会观点 农产品 - 花生市场供需双弱，短期偏强震荡但不改下跌趋势[12] - 油脂市场成交清淡，基差基本稳定，近期预计震荡[12] - 白糖市场内强外弱，8月加工糖到港或施压，建议观望[12] - 玉米市场供需双弱，建议区间操作[12] - 棉花市场预计偏弱运行，建议逢高偏空[13] - 生猪市场供大于求，预计区间震荡[13] - 鸡蛋市场现货稳定，期货修复基差，08合约回避多单[14] 能源化工 - 烧碱下方支撑强，关注9 - 11反套[16] - 尿素市场价格持稳，关注1720 - 1800元/吨区间[16][18] 工业金属 - 铜价近期或调整，铝价短期高位震荡[18] - 氧化铝盘面或偏强运行，警惕宏观情绪影响[18] - 螺纹钢和热卷盘面承压，关注支撑位[18] - 铁合金按区间震荡思路操作，产业卖保注意资金控制[19] - 双焦震荡调整[19] - 碳酸锂建议观望，反弹至压力位可试空[19] 期权金融 - A股三大指数涨跌不一，行业板块涨少跌多[19] - 沪深300、上证50、中证1000股指期货及期权有不同表现，投资者关注套利和波动率机会[19][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对不同品种进行分析并给出策略建议，股指站上新起点向上趋势不变但3600点上方拓展空间有阻力，期权可关注套利和做多波动率机会，铝价短期高位整理，焦煤焦炭关注支撑位，尿素供需双减但有支撑，铁合金观望不追多，螺纹热卷关注支撑位，鸡蛋逢低做多，生猪预计区间震荡 [2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 周四欧美股市多数收涨，特朗普与鲍威尔讨论利率问题且盟友起诉美联储官员，周五沪指进攻3600点并收盘站上，A股三大指数在5日均线上方运行，市场交投活跃，两市成交额超1.8万亿 [2] - 市场关注中美经贸会谈、7月底中央政治局会议、美联储7月议息会议 [2] - 操作上关注权重股搭台的IF和题材股为代表的IM、IC低吸机会，逆市场情绪操作，短线连续上涨逢高减仓滚动操作，日内回调重新布局新单 [2] 期权 - 本周A股延续上涨趋势，三大指数再创年内新高，沪深300指数、中证1000指数、上证50指数均线多头排列，相关期货合约基差有变化，期权成交量、持仓量、PCR、隐含波动率等指标有不同表现 [3] - 趋势投资者关注品种间强弱套利机会，波动率投资者买入宽跨式做多波动率 [3] 铝 - 宏观上海外关税确认且低于早前，国内“反内卷”政策带动工业品价格上涨，基本面供应增量释放、消费淡季，库存累库预期强 [3] - 铝价短期或将维持高位整理运行 [3] 焦煤焦炭 - 本周炼焦煤矿山样本产能利用率、原煤和精煤日产增加，库存减少，线上成交上涨，贸易商拿货积极 [3] - 煤价上涨挤压焦企利润，部分焦企限产挺价，焦炭三轮提涨落地，周末四轮提涨开启，市场有5 - 6轮涨价预期，但大商所调整焦煤期货交易限额，周五夜盘焦煤大幅跳水，双焦短时承压 [3] - 焦煤暂时关注1000左右支撑，焦炭关注1500附近支撑 [3] 尿素 - 周末国内尿素市场价格稳中偏弱，装置检修与复产并存，供应阶段性减量，库存延续去化但幅度收窄，农业追肥需求进入尾声，秋季肥提货积极性不足，复合肥开工低位回升 [4] - 短期尿素供需双减，但秋季肥边际有改善预期，出口需求有支撑，需注意周五商品夜盘大跌带来的期价情绪性回调风险 [4] 铁合金 - 周四多品种涨停但合金日内表现偏弱，供需格局与上半年变化不大，主要变化在煤炭原料和宏观政策预期，“硅”系商品偏强，合金跟涨 [4] - 产业卖保可先观望，高位不宜追多，等待重要会议及政策落地 [4] 螺纹热卷 - 周度五大材小幅去库，螺纹钢产需双增，库存转降，社库微增，厂库下滑，热卷产需双降，表需回落幅度大于减产幅度，总库存小幅转增，社库和厂库微增 [4] - 原料端走势波动大，黑色系承压，周六钢坯下调，现货市场成交偏弱 [4] - 预计短时钢价面临回调压力，螺纹钢关注下方3100 - 3150附近支撑，热卷关注3250 - 3300附近支撑 [4] 鸡蛋 - 上周全国鸡蛋现货整体稳定，周末见顶回落，北方高温影响蛋鸡产蛋率，供应压力缓解，产区库存降低，食品厂备货需求增加，市场走货加快，蛋品质量好转，下游采购积极 [4] - 短期蛋价仍有上调空间，关注天气变化和老鸡淘汰节奏，可逢低做多8/9合约 [4] 生猪 - 上周生猪现货持续回落，全国均价14.12元/公斤，周度下跌0.31元/公斤，现货市场出栏积极性高，供大于求，消费不佳，基本面偏弱 [5] - 期货表现相对偏强，受整体商品偏强氛围带动，基于贴水结构修复和未来消费好转预期，下周预计整体维持区间震荡 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁合金上涨受政策强预期、宏观情绪带动及成本端煤系价格上涨影响，短期内保持乐观 [3][21] - 铁合金目前供需矛盾相对不大，硅锰处于去库趋势，硅铁库存较高但受煤炭价格支撑 [3] - 铁合金后续价格持续上扬存在不确定性，工信部工作方案执行力度和落地情况不明，政策落地可能与市场预期差异大，若煤价上涨为短期波动，成本端对铁合金价格支撑将减弱 [3][21] 根据相关目录分别进行总结 政策的强预期 - 近期工信部宣布将出台十大重点行业稳增长工作方案，推动调结构、优供给、淘汰落后产能，铁合金行业产能过剩相对严重，市场预期价格将上涨 [4][5] 铁合金企业召开反内卷专题讨论会 - 工信部政策未落地，是否包含铁合金行业不确定，但行业内部会议验证市场预期 [9] - 鉴于锰矿市场价格低和生产企业锰矿低库存，生产企业主动补库助推铁合金上涨 [9] 煤系成本的上涨 - 近期焦煤价格持续上涨，铁合金成本与煤系价格相关性高，导致铁合金成本上涨，焦煤主力合约连续涨停，铁合金期货有补涨可能 [18] 未来的持续性 - 铁合金上涨受政策强预期、宏观情绪带动及成本端煤系价格上涨影响，短期内乐观，但后续价格持续上扬存在不确定性 [21] - 工信部工作方案执行力度和落地情况不明，政策落地可能与市场预期差异大 [21] - 若煤价上涨为短期波动，随着煤炭产能释放、进口增加等，煤价可能回落，成本端对铁合金价格支撑将减弱 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前钢材现货市场供需矛盾不大，需求有韧性，低库存缓解供应压力，钢厂减产幅度有限，成本抬升推动钢价中枢上移，低库存增大价格弹性，盘面受“反内卷”供应缩减预期主导，叠加雅江工程改善需求预期，市场情绪乐观，预计钢价短期有望维持强势，操作上维持偏多思路，关注需求变化及供应端政策兑现情况 [27] 各部分总结 钢材市场供需情况 - 螺纹需求疲弱，受高温多雨天气影响，表需环比下滑，后期天气改善需求有望好转，产量维持低位，库存去化放缓但绝对值仍低，对价格形成支撑 [6] - 热卷需求偏稳有韧性，总体保持平稳，产量高位回落，库存处于偏低水平 [9] - 铁水维持高位，钢厂盈利，总体库存低，高炉减产动能不足，对炉料需求形成支撑，淡季负反馈压力不大，成本抬升使钢价中枢上移，关注限产政策落地情况 [11] 下游行业情况 - 建筑业依然偏弱，1 - 6月地产投资、销售面积、新开工面积同比分别下降11.2%、3.5%、20.0%，全国房价环比下降，销售面积低位徘徊，投资端下滑，新开工降幅边际收窄，基建增速有所回落但雅江工程提升市场对大基建预期 [17] - 6月制造业PMI为49.7，连续两个月回升但仍低于50，“反内卷”预期升温，主要工业品价格反弹，有望刺激补库需求，实际表现待观察 [21] 钢材出口情况 - 1 - 6月我国累计出口钢材5814.7万吨，同比增长9.2%，6月出口967.8万吨，环比下降8.5%，受关税政策影响出口有回落压力，但内外价差优势大，海外需求仍在，出口下滑幅度有限，整体维持高位，关注关税政策变化 [24] 焦炭市场情况 - 焦炭市场出现阶段性矛盾，铁水高位且预计持续，6月入炉煤成本飙升，焦化厂利润恶化，供应阶段性偏紧 [49] - 焦炭贸易情绪有所启动，期价升水明显，港口焦炭库存去化，旧仓单资源消化，具备期现补库潜力 [51] - 焦炭隐性库存环节规模小，终端钢厂和碳元素库存自5月持续去化，为补库和提涨提供驱动 [54] - 焦炭市场月度展望，目前现货提涨第二轮，铁水高产有韧性，焦化企业利润差，碳元素库存去化有补库空间，预计四轮提涨可能性大，额外涨幅需观测入炉煤情况 [56] 炼焦煤市场情况 - 炼焦煤国内供应逐步恢复但较慢，7月山西部分停产煤矿复产，受大雨和煤矿切换工作面影响产量恢复慢，内蒙乌海受环保督察影响产量恢复不多，煤价反弹后预计释放增量 [60] - 蒙煤仓单价格与盘面共振式上涨，那达慕大会使蒙煤暂停通关，关口库存下滑，甘其毛都日通车回归千车以上，进口贸易利润丰厚，供应将放量补库 [63] - 产地持续大涨后，内外煤价差迅速缩窄，海运煤市场优质主焦煤报价坚挺，国内炼焦煤出厂价上涨抑制价格进一步上涨 [65] - 动力煤即将达到日耗高点，5500K港口报价反弹至640元/吨左右，日耗达峰后消费有回落压力，拖累动力煤估值 [67] - 炼焦煤市场月度展望，6月碳元素供应大幅下滑，7月煤炭产量未快速复产提产，蒙煤去库，期货带动期现补库，终端补库，阶段性基本面支持估值反弹和期价修复，后续取决于煤炭超产政策执行和进口煤反扑情况，年内估值低点已现 [69] 铁合金市场情况 - 铁合金供应水平较低，价格反弹后产量逐渐抬升但速率缓慢，生产端理性，后期关注盘面价格抬升后供应是否过剩，否则价格受产成品拖累小 [78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场预期正向反馈，钢价继续上涨，关注国内政策刺激及淡季价差反套机会，螺纹需求受新房成交低迷影响，热卷需求环比转弱且内外价差收敛[6][8] - 铁矿石市场宏观支撑延续，估值上修，主流发运回落但运费企稳，铁水需求强劲，短期价格或偏强震荡[75][77] - 煤焦市场焦炭一轮提涨开启，震荡偏强，供应逐步回升但增速有限，需求端铁水环比走强，后续以刚需补库为主[133][137] - 铁合金市场现货需求偏紧，盘面带动成本上移，双硅供需格局扩张，需关注主力合约交割期仓单注册情况及钢厂减停产信号[208][209] 根据相关目录分别进行总结 钢材观点 螺纹钢&热轧卷板 - 市场逻辑为预期正向反馈，宏观预期提振使盘面价格拉涨升水现货，期限商操作致现货跟涨[8] - 宏观面海外关税扰动，宏观交易阶段性偏向维持高息，国内交易供给侧预期，需求端等待730政治局会议[8] - 黑色产业链淡季钢铁需求超预期，库存偏低，钢厂利润扩大，铁水下行缓慢，负反馈传导不畅，提前计价旺季需求[8] - 螺纹基差价差关注淡季价差反套机会，上周上海螺纹现货价格3250（+30）元/吨，主力期货价格3147（+14）元/吨，主力合约基差103（+16）元/吨，10 - 01价差 - 44（-16）元/吨[21] - 螺纹需求新房成交维持低位，市场信心低迷，进入淡季需求指标季节性下滑，MS周数据显示钢材库存低位未累库，产业链压力不大，生产利润现货和盘面利润均缩小[22][26][28][34] - 热卷基差价差关注淡季价差反套机会，上周上海热卷现货价格3340（+40）元/吨，主力期货价格3310（+37）元/吨，主力合约基差30（+3）元/吨，10 - 01价差 - 10（-3）元/吨[43] - 热卷需求环比转弱，内外价差收敛，钢材出港逐级而下，MS周数据显示淡季需求略超预期，热卷累库放缓，钢厂维持高产量，生产利润现货和盘面利润均缩小[47][48][50][53][55] - 品种价差结构展示了上海冷热价差、卷螺差、中板热卷差等多种价差数据[58] 冷卷和中板 - 提供了冷轧和中厚板的总库存、产量、表观消费季节性数据[72] 铁矿石观点 - 供应方面主流发运延续高位回落，但运费企稳反弹，非主流矿整体发运环比下滑，秘鲁恢复有限，国内矿山西南地区开工回升，整体产能利用率趋稳[77][93][100] - 需求方面铁水产量逆季节性反弹，港口疏港维持高位，现实需求强劲，矿石价格拉升使废 - 铁价差显著回落[77][102][105] - 库存方面港库拐点尚未到来[110] - 合约表现主力09合约价格震荡偏强，收于785.0元/吨，持仓69.3万手，持仓增加3.1万手，日均成交量38.4万手，日均成交周环比 + 5.4万手[79] - 现货价格基本跟随盘面，高品矿价格补涨[83] - 价差方面高、中品矿价差及中 - 低品价差大幅拉升，PB块 - 粉价差有收窄迹象，近期市场“近强远弱”交易权重走高，月差正套策略收益有所兑现，基差环比趋稳，01、05合约基差收窄至去年同期低位，09合约靠近平水[119][124][125] 焦煤焦炭 焦煤 - 供应产地供应陆续回升，但增速有限，国内部分煤矿产量有增减变化，海外口岸通关量逐步回升[133][136] - 需求高炉检修结束，铁水环比走强，焦企及中间环节积极采购，煤矿签单火爆，但部分焦企到货未明显改善[136] - 库存坑口样本煤矿原煤和精煤库存周环比减少，港口库存周环比减少0.14万吨，焦化厂和钢厂库存有不同变化[153][157][160] - 期货焦煤2509合约7月18日收盘价926元/吨，较前一日变动7.5元，成交量1316545手，持仓量531903手；焦煤2601合约收盘价975.5元/吨，较前一日变动7.5元，成交量292959手，持仓量261865手[191] 焦炭 - 供应独立焦化厂和钢厂产能利用率及日均产量有不同表现[169][171][173][175] - 库存焦化厂和钢厂库存有不同变化，全样本汇总库存数据展示了库存情况[177][178][183] - 需求生铁方面铁水日均产量数据展示了需求情况，焦炭供需差数据有所体现[185] - 利润吨焦盘面、现货利润及独立焦化企业吨焦平均利润有相关数据[187] - 期货焦炭2509合约7月18日收盘价1518元/吨，较前一日变动18.5元，成交量28533手，持仓量43932手；焦炭2601合约收盘价1563元/吨，较前一日变动20.5元，成交量3771手，持仓量9757手[194] 铁合金观点 硅铁 - 供应本周产量为10.00万吨，环比上升0.12万吨，周开工率为32.45%，较上周增长1.25个百分点，等待北方主产区大厂复产[228] - 需求钢招持续进场，价格跟随盘面反弹，炼钢需求下游铁水实际产量环比上升，非钢需求不锈钢粗钢产量环比下降，金属镁产量环比增加，5月出口量环比下降[236][242][247] - 库存样本企业库存周环比下降6700吨，仓单数量环比增加1431张，钢厂库存平均可用天数下降[252] - 成本原料成本下移，利润跟随盘面走升[262] 锰硅 - 供应本周产量为18.28万吨，环比增加0.06万吨，周开工率为40.53%，较上周下降0.02个百分点，主产地生产速率加速[266] - 需求钢招逐步进场，价格跟随盘面环比上升，炼钢需求下游铁水实际产量环比扩张，但建材需求支撑力度减弱[282][288] - 库存样本企业库存环比下降4500吨，仓单数量环比减少5106张，钢厂库存平均可用天数下降[297][294] - 成本氧化矿海外矿企报价有降有升，半碳酸报价坚挺，港口价格震荡走升，成本支撑力度较稳，利润跟随价格走升[273][301]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材维持高位震荡走势，自身缺乏价格驱动后续价格仍有压力 [4][5] - 双焦博弈加大，操作需谨慎，焦煤现货上涨持续性待观察 [10] - 铁矿走势有望震荡偏强 [17] - 铁合金供需与成本端平稳，区间操作为主 [19] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 相关资讯：住建部强调城市更新和房地产新模式构建；2025年1 - 5月河北钢铁行业生铁、粗钢产量降，利润高于2024年全年；上海螺纹3220元（+20），北京3170（-），上海热卷3320元（+30），天津3210元（+10） [3] - 逻辑分析：夜盘黑色偏强，17日建筑钢材成交9.49万吨；高炉复产，钢材减产放缓，螺纹累库热卷去库；出口高使热轧表需升，夏季螺纹表需降；高炉减产但粗钢供应高，需求边际恶化但有支撑；基差收敛正套资金或入场，后续价格有压力 [4] - 交易策略：单边维持高位震荡；套利逢低介入10 - 1正套；期权观望 [5][6][8] 双焦 - 相关资讯：全国平均吨焦盈利 - 43元/吨，多地有差异；高炉开工率等数据上升；山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1328元/吨等 [9] - 逻辑分析：铁水产量升，焦煤库存降，成交好竞拍价涨幅大；焦炭第一轮涨价落地，仍有上涨空间；焦煤上涨因投机与补库需求，持续性待察 [10] - 交易策略：单边观望为主不宜追多；套利观望；期权观望；期现关注期现正套机会 [13] 铁矿 - 相关资讯：住建部强调城市更新等；必和必拓二季度产量和销量环比涨；17日主港铁矿成交环比增14.4%；青岛港PB粉现货768（+10） [14] - 逻辑分析：夜盘铁矿涨1.53%，本周矿价涨15%；供应端主流矿山发运淡季，非主流矿近期发运减量；需求端铁水产量回升，终端需求有韧性；矿价有望震荡偏强 [15][17] - 交易策略：单边震荡偏强；套利观望；期权观望 [18] 铁合金 - 相关资讯：江苏某钢厂敲定75B硅铁采购价5600元/吨；17日天津港锰矿有不同报价 [19] - 逻辑分析：硅铁现货稳中偏强，产量低，需求有支撑，成本端电价涨跌互现；锰硅现货平稳，产量或增，需求有韧性，成本端锰矿价格坚挺 [19] - 交易策略：单边受周边带动短期震荡偏强不宜追涨；套利多硅铁空锰硅，基差低位择机期现正套；期权逢高卖出跨式期权组合 [22]