关键发现 - 弹性供应链和人才发展/留任并列未来三年首要策略重点，其次是数字转型和生成式AI [5] - 属地主义/关税和人才风险并列未来三年半导体产业最大问题 [5] - 非传统半导体公司(科技巨头/硅晶圆平台/汽车公司)扩展芯片研发能力加剧人才市场竞争 [5][6] 产品应用与发展 - 微处理器(包括GPU)被视为未来一年最具成长潜力的半导体产品 [6][41] - AI首次成为推动半导体营收增长最高应用(63%)，云运算/数据中心升至第二位(42%) [6][44][46] - 汽车产业从过去两年首位降至第四位(24%)，反映电动车增长放缓 [6][48] - 高频宽存储器被视为未来三年对产业影响最大的技术 [44][50] 财务预测 - 86%企业预计2025年营收增长，46%预计增幅超10% [53][55] - 63%企业计划增加半导体资本支出，72%将增加研发支出 [51][62][63] - 77%企业预测产业盈利能力提升，高于去年70% [56][58] - 62%企业计划增加劳动力招募，美国最乐观(69%) [64][70] 运营预测 - 增加地域多元化(53%)是提升供应链弹性的首要措施 [7][91] - 47%企业将减少库存作为应对经济环境的首要策略 [82][84] - 29%受访者认为已出现库存过剩，37%预计未来四年会出现 [86][88] - 市场需求不确定性(67%)和材料/供应链成本(35%)是最大经济影响因素 [79][81] 策略重点与产业挑战 - 人才风险连续三年被视为首要风险，与关税并列(40%) [11][13][22] - 政府补贴：47%企业已申请或计划申请，45%申请金额小于1亿美元 [19][21][27] - 非传统半导体公司加剧39%的人才竞争，35%认为将出现新竞争者 [28][30] - 武装冲突(69%)和关税(63%)是最大地缘政治担忧 [11][15] 生成式AI应用 - IT(34%)和研发部门(31%)最早实施生成式AI [36][38] - 采购/供应链管理(37%)和市场营销(35%)是未来一年重点应用领域 [36][38] - 美国在GenAI应用处于领先地位，主要受益于技术基础设施优势 [36]

报告公司投资评级 - 首次评级买入，目标价987元人民币，对应市值4,114亿元，较现价有63.5%的上升空间 [4][96] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国产智算芯片领域标杆企业，产品生态完善，技术领先，有望受益于AI算力需求增长和国产替代趋势，首次评级买入 [4] 公司概况 - 公司是国内智算芯片领域龙头，提供云边端系列化产品和基础开发软件套件，产品用于多领域，核心产品对标英伟达主流产品 [6] - 董事长陈天石是早期探索专用AI芯片的科研人员，公司深耕该领域，成国产智算芯片核心供应商 [6] - 截至2025年一季报，公司总股本4.17亿股全流通，陈天石合计持股35.97%为实控人，第二大股东中科算源提供资源 [14] 产品与技术 - 公司围绕云边端打造产品矩阵，最新思元590性能对标英伟达A100，奠定国产高算力芯片龙头地位 [20] - 公司掌握处理器微架构设计开发，迭代到第五代MLUarch05，还在研发新一代架构和指令集 [25] - 公司推出Cambricon NeuWare作为统一软件发展平台，整合底层软件栈，实现训推一体，提升开发效率 [26] - 公司2021年推出MLU - Link多芯互联技术，类似英伟达NVLink，提升卡间互联能力 [30] 行业趋势 - 2022年底ChatGPT开启智算时代，全球算力芯片需求井喷，北美云厂商增加算力开支，英伟达业绩提升 [34][35] - 国内厂商增加AI算力投资，预计2025年资本开支超5000亿元，2029年中国加速服务器市场规模将达1000亿美元 [42][43] - 以DeepSeek为代表的模型推动AI应用落地，推理需求接力训练需求带动算力增长 [48] - 中美竞争促使美国限制中国高端芯片获取，掌握AI芯片和大模型话语权是科技竞争核心 [51][53] 公司优势 - 公司高算力产品获互联网大厂和行业客户认可，思元590有望加速出货，新品对标英伟达H100 [55][56] - Cambricon NeuWare在多领域应用，助力公司生态建设，大规模交付将加速公司实现正循环 [58][60] 财务亮点 - 2025年一季度公司存货27.6亿元、预付款9.7亿元增长明显，为业绩增长提供支撑和保障 [62] - 公司研发费用率高，持续投入研发优化软硬件，提升产品竞争力 [68][69] - 2025年4月公司发布定增预案，募资不超49.8亿元用于项目和补充资金，保障公司发展 [74] 收入和盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司收入84.2亿/134.8亿/216.0亿元，主要来自云端产品线，该业务将放量增长 [4][78] - 预计未来三年毛利率维持60%，管理、销售和研发费用率降低，2025 - 2027年归母净利润27.7亿/48.1亿/82.3亿元 [86][89] 公司估值比较 - 选取多家A股芯片设计公司作为同类公司，寒武纪成长性领先，PE估值处较低位置，应享有估值溢价 [94]

公司品牌重塑 - Junee Limited已完成公司名称变更和品牌重塑 现更名为SuperX AI Technology Limited 新股票代码为"SUPX" [1] - 品牌重塑反映公司向一站式人工智慧基础设施解决方案提供商的战略转型 [1] - 新企业网站已上线 网址为www.superx.sg [1] 战略转型方向 - 公司计划开发和交付包括计算 模型托管 资料管道和编排工具在内的综合系统 以支援全球企业的人工智慧部署 [1] - 执行董事余俊杰表示新名称更准确反映公司赋能开发者 企业和研究机构的长期愿景 提供可扩展的高性能基础设施以适应人工智慧时代 [1] 股东及交易信息 - 名称变更不会影响股东权利 当前股东无需采取任何行动 [1] - 公司普通股的CUSIP号码将保持不变 [1] 公司背景 - SuperX AI Technology Limited通过子公司MindEnergy AI Technology Pte Ltd和ASPAC AI Computing Pty Ltd 致力于开发和交付下一代数位基础设施解决方案 [2] - 公司专注于将智慧技术整合到产品各个方面 为行业设定创新和卓越的新标准 [2]

英特尔CEO陈立武访台行程 - 英特尔CEO陈立武将于5月中旬在台北国际电脑展前举办在台40周年晚宴 旨在与供应链伙伴会面 固桩意味浓厚[1] - 晚宴预计邀请数十家供应链伙伴参加 陈立武有望分享对产业前景的看法 但不会在COMPUTEX发表主题演讲[1] - 陈立武行程尚未完全确定 包括抵台日期 停留时间及造访公司名单 但依照往例可能拜访部分供应链公司[1] COMPUTEX展会参与情况 - 今年COMPUTEX科技大咖云集 包括英伟达CEO黄仁勋 高通CEO Cristiano Amon 联发科执行长蔡力行等将发表主题演讲[2] - 演讲主题涵盖人工智慧 加速运算 边缘AI等技术的未来[2] 英特尔战略方向 - 陈立武承认英特尔2024年表现未达股东期望 承诺持续推动转型 打造更强产品业务和晶圆代工业务[2] - 公司将强化在云端AI数据中心市场地位 开发具竞争力的机架级系统解决方案以满足客户对低成本高效能运算的需求[2] 陈立武背景 - 陈立武曾于2009-2021年担任Cadence Design CEO 在半导体产业有深厚资历 对中国台湾供应链有一定了解[1]

英特尔CEO陈立武访台行程 - 英特尔CEO陈立武将于5月中旬参加公司在台40周年晚宴 计划与数十家供应链伙伴会面 但不会在COMPUTEX发表主题演讲 [2] - 陈立武行程尚未完全确定 包括抵台日期 停留时间及造访公司名单均未公开 [2] - 陈立武曾担任Cadence Design CEO 对半导体行业及中国台湾供应链有深入了解 [2] COMPUTEX展会动态 - 2024年COMPUTEX将汇集多位科技行业领袖 包括英伟达 高通 联发科 鸿海等公司高管 主题涵盖AI 加速运算及边缘技术 [2] - 英特尔CEO未安排公开演讲 但其他主要芯片公司高管将分享行业见解 [2] 英特尔战略转型 - 陈立武承认英特尔2024年表现未达股东预期 承诺推动公司转型 重点发展产品业务和晶圆代工业务 [2] - 公司将强化在云端AI数据中心市场的地位 开发更具竞争力的机架级系统解决方案以满足客户对低成本 高效能运算的需求 [2] 行业其他动态 - 全球芯片公司市值排名显示行业格局变化 [3] - 行业专家对HBM技术和RISC-V架构发展前景持积极态度 [3]

显卡供应与市场影响 - 中国特供版显卡RTX 5090D被传禁售，多个品牌产品下架，但消息称仅为暂停供应，后续需等官方通知 [2] - NVIDIA通知AIC显卡厂商暂停供应RTX 5090D，但未明确禁售，代理商因库存极少暂停销售 [2] - RTX 5090因美国出口管制无法直接在中国销售，中国版本RTX 5090D AI推理性能较弱，导致中国消费市场转向高阶显卡，引发价格飙升和缺货 [2] - 英伟达RTX 50系列合作厂商包括华硕、微星、技嘉等，RTX 5090D暂停供应对中国台湾厂商影响有限，仍可从新品中受益 [2] 美国出口管制对半导体公司的影响 - 美国对英伟达销往中国的H20芯片实施出口管制，禁令还包括AMD MI308及同等效能芯片 [3] - 英伟达预计第一季财报将因H20产品产生约55亿美元（约新台币1788亿元）费用 [3] - AMD表示美国对华半导体新许可要求将导致其损失8亿美元（约新台币260亿元） [3]