报告要点： 风险提示 上行风险：下游景气度加速提升；新产品导入进展顺利下行风险：下游需求不及预期；新产品导入不及 预期；其他系统性风险 公司25Q3 盈利能力承压。25Q3 公司毛利率为24.54%，同比下滑7.46 pct，环比下滑4.62 pct。此外，公 司加大研发投入进一步压缩利润空间，公司加大对下一代IGBT、SiC MOSFET、GaN、MCU 等产品的 研发投入，25Q3 研发费用同比增加3779 万元，环比增加2266 万元。 高研发投入可使公司巩固目前的下游行业领先优势及更好的把握在AI 服务器、数据中心、人形机器人 和低/高空飞行器等新兴行业的市场机会。 我们预测公司25-26 年营收41.15/49.21 亿元,归属母公司净利润为5.21/6.64 亿元，对应PE 分别为53/42 倍，维持"增持"评级。 10 月29 日，公司发布2025Q1-Q3 业绩公告，25Q1-Q3 营收实现29.90 亿元（YoY+23.82%），归母净利 3.82 亿元（YoY-9.80%），毛利率和净利率分别为27.91%和12.93%。单季度25Q3 方面，公司营收实现 10.54 亿元（YoY+19. ...

投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 核心观点 - 报告公司2025年第三季度营收增长稳健，但盈利能力承压 [1] - 新能源汽车和光伏储能市场需求旺盛是驱动公司营收增长的主要动力 [2] - 公司通过加大研发投入以巩固现有优势并把握新兴市场机会，但短期内压缩了利润空间 [2] - 预测公司未来两年营收与利润将保持增长 [3] 2025年第三季度及前三季度业绩 - 2025年前三季度营收为29.90亿元，同比增长23.82% [1] - 2025年前三季度归母净利润为3.82亿元，同比下降9.80% [1] - 2025年前三季度毛利率和净利率分别为27.91%和12.93% [1] - 2025年第三季度单季营收为10.54亿元，同比增长19.58%，环比增长3.70% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润为1.06亿元，同比下降28.39%，环比下降38.05% [1] - 2025年第三季度单季毛利率和净利率分别为24.54%和10.19% [1] 营收增长驱动因素 - 新能源汽车市场需求强劲，2025年第三季度中国新能源汽车销量达426.14万辆，同比增长26.18%，环比增长10.34%，预计第四季度将进一步增长 [2] - 光伏储能在经历去库存周期后呈现复苏态势，推动公司相关功率产品出货提升 [2] - 预计公司2025年全年营收将达到41.15亿元，同比增长21.35% [2] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率为24.54%，同比下滑7.46个百分点，环比下滑4.62个百分点 [2] - 2025年第三季度研发费用同比增加3779万元，环比增加2266万元，主要投向下一代IGBT、SiC MOSFET、GaN、MCU等产品 [2] - 高研发投入旨在巩固下游行业领先优势并把握AI服务器、数据中心、人形机器人等新兴行业机会 [2] 财务预测与估值 - 预测2025年营收41.15亿元，归母净利润5.21亿元，对应市盈率53倍 [3][4] - 预测2026年营收49.21亿元，归母净利润6.64亿元，对应市盈率42倍 [3][4] - 预测2025年每股收益为2.18元，2026年每股收益为2.77元 [4]