报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8日工业硅震荡走弱，主力2605收于8535元/吨，日内跌幅4.53%，持仓增仓15797手至26.1万手；百川工业硅现货参考价9628元/吨，较上一交易日持稳，最低交割品价格持稳在8850元/吨，现货贴水转至升水315元/吨 [2] - 多晶硅多合约跌停，主力2605收于53610元/吨，日内跌幅达跌停板9%，持仓减仓9751手至5.8万手；百川多晶硅N型复投硅料价格上涨至55500元/吨，最低交割品硅料价格53500元/吨，现货对主力贴水转至升水1890元/吨 [2] - 工业硅主产重心北移，虽环保控产减量但难抵需求降幅，多晶硅、有机硅、铝合金减产，工业硅有成本支撑无持续驱动，延续高位布空思路 [2] - 多晶硅交易核心逻辑是产能平台建立及收储控产，但收储未落地，市场担忧生变，且交易所提保限仓，低仓单压力缓解，投机情绪消散，上方溢价空间受限 [2] - 当前市场波动大，建议轻仓观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 工业硅期货主力结算价从8980元/吨降至8535元/吨，近月从8895元/吨涨至8930元/吨；不通氧553、通氧553、421各地区现货价格大多持平；最低交割品价格持稳在8850元/吨，现货升贴水从 -130元变为315元 [4] - 多晶硅期货主力结算价从58300元/吨降至53610元/吨，近月从58000元/吨降至54550元/吨；N型多晶硅混包料、复投料价格上涨，N型颗粒硅料、P型多晶硅致密料/单晶用价格持平；最低交割品价格从53500元/吨涨至55500元/吨，现货升贴水从 -4800元变为1890元 [4] - 有机硅DMC华东市场生胶、107胶价格持平，二甲基硅油从14200元/吨涨至15200元/吨；工业硅仓单数量不变，广期所库存从32980吨增至51155吨，黄埔港、天津港、昆明港库存减少，工业硅厂库库存减少，社库合计减少；多晶硅仓单数量不变，广期所库存从3.99万吨增至12.09万吨，多晶硅厂库库存增加，社库合计增加 [4] 图表分析 工业硅及成本端价格 - 展示工业硅各牌号价格、牌号价差、地域价差、用电价格、硅石价格、精煤价格相关图表 [6][9][11] 下游产成品价格 - 展示有机硅DMC价格、有机硅产成品价格、多晶硅价格、硅片价格、电池片价格、组件价格相关图表 [14][16][18] 库存 - 展示工业硅期货库存、多晶硅期货库存、工业硅周度行业库存、工业硅周度库存变化、多晶硅周度库存、DMC周度库存相关图表 [21][22][24] 成本利润 - 展示工业硅平均成本水平、工业硅平均利润水平、工业硅周度成本利润、多晶硅加工行业利润、DMC成本利润、铝合金成本利润相关图表 [26][28][31] 有色金属团队介绍 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉 [34] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，获相关分析师荣誉，扎根国内有色行业研究 [34] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，获相关分析师荣誉，聚焦有色与新能源融合 [35]

铜 - 隔夜内外铜价震荡回落，国内精炼铜进口维持亏损 [3][12] - 宏观方面，美国首次申请失业救济人数为20.8万人，低于市场预期的21.2万人，显示劳动力市场稳固；消费者对未来一年通胀预期升至3.4%，美联储内部对通胀与失业风险的看法存在分歧，导致月底降息预期不明朗 [3][12] - 库存方面，LME库存下降2150吨至141,075吨，Comex库存增加2255吨至467,165吨，SHFE铜仓单增加12211吨至108,685吨 [3][12] - 需求方面，因铜价持续高位，终端订单有所放缓，市场维持刚性采购；随着淡季到来，国内进入累库阶段，市场分歧加大 [3][12] 镍与不锈钢 - 隔夜LME镍价下跌3.34%至17,065美元/吨，沪镍下跌4.48%至136,510元/吨 [4][14] - 库存方面，LME镍库存增加666吨至276,300吨，SHFE仓单增加554吨至39,330吨；LME 0-3月升贴水维持负数，进口镍升贴水维持600元/吨 [4][14] - 消息面，印尼能源和矿产资源部部长表示将根据行业需求调整镍配额，以减少配额来支撑矿产品价格，但未透露2026年具体配额水平 [4][14] - 基本面看，随着价格上涨，一级镍排产环比大幅增加18.5%至3.72万吨，套保需求可能对盘面价格造成压力；印尼政策刺激镍价走强，但实际配额落地仍需时间 [4][14] 氧化铝、电解铝与铝合金 - 价格表现：隔夜氧化铝主力AO2605合约收于2,797元/吨，跌幅2.95%，持仓增至56.2万手；沪铝主力AL2602合约收于23,710元/吨，跌幅1.17%，持仓减至19.1万手；铝合金主力AD2603合约收于22,495元/吨，跌幅1.42% [6][15] - 现货市场：SMM氧化铝价格回落至2,676元/吨；铝锭现货贴水收至150元/吨；佛山A00铝报价下调至24,030元/吨 [6][15] - 供应与成本：矿石储备偏高，氧化铝厂短期溢价采购情绪较低；南方出现焙烧炉检修，但因与电解铝厂长单签订完毕且新季度几矿协议价大幅下调，后续大规模检修可能性不高 [6][15] - 市场驱动与库存：发改委鼓励产业重组整合的消息减缓盘面利空驱动，远月有望维持升水；多头信心减弱，上方压力再现；新疆铝锭发运增量及主销地出库减量形成累库压力，因春节较晚，下游备货期拉长可能延长累库节奏 [6][15] 工业硅与多晶硅 - 价格表现：8日工业硅主力2605合约收于8,535元/吨，日内跌幅4.53%，持仓增至26.1万手；多晶硅主力2605合约跌停，收于53,610元/吨，日内跌幅9%，持仓减至5.8万手 [7][16] - 现货市场：百川工业硅现货参考价9,628元/吨持稳，最低交割品价格持稳于8,850元/吨，现货转为升水315元/吨；百川多晶硅N型复投硅料价格上涨至55,500元/吨，最低交割品硅料价格53,500元/吨，现货转为升水1,890元/吨 [7][16] - 供需基本面：工业硅主产重心向北转移，虽有环保控产减量但难抵需求降幅；多晶硅、有机硅、铝合金行业均有减产，工业硅有成本支撑但无持续上涨驱动 [7][16] - 市场逻辑与情绪：多晶硅交易核心逻辑围绕以收储形式进行供给侧控产，但收储动作迟迟未落地引发市场担忧；交易所提保、风控限仓等措施缓解低仓单压力，投机性情绪消散；市场重议产业链利润分配及下游减产问题，限制多晶硅上方溢价空间 [7][16] 碳酸锂 - 价格表现：昨日碳酸锂期货2605合约上涨2.46%至145,000元/吨；现货方面，电池级碳酸锂平均价上涨5,000元/吨至138,500元/吨，工业级碳酸锂平均价上涨5,000元/吨至135,000元/吨 [8][17] - 供给端：周度产量环比增加115吨至22,535吨；预计2026年1月碳酸锂产量环比下降1.2%至97,970吨 [8][17] - 需求端：预计2026年1月三元材料产量环比下降5%至78,180吨；磷酸铁锂产量环比下降10%至363,400吨；三元动力电池产量环比下降6.15%至28.7GWh，铁锂动力电池产量环比下降9.77%至90.01GWh，铁锂储能电池产量环比增加0.99%至63.15GWh [8][17][18] - 库存端：周度社会库存环比增加337吨至109,942吨，其中下游库存下降2,458吨至36,540吨，上游库存增加715吨至18,382吨 [8][18] - 政策与市场情绪：四部委联合召开动力和储能电池行业座谈会，研究规范产业竞争秩序；在地缘政治及政策扰动下，市场对锂资源供应有所担忧；产业定价机制若调整顺利，可能上修正极排产并更顺畅传导涨价，但需关注下游对高价的接受程度 [8][17][18] - 市场观点：从当前库存结构及中长期看多逻辑出发，即便价格下跌也可能出现备货需求，在需求未被证伪前，价格易涨难跌；短期基本面边际转弱或高位震荡，关注15万元/吨关口及电池行业座谈会情况 [9][18]