文章核心观点 - 文章对基于300ETF的多种期权策略在2025年的表现进行了回顾与比较 重点分析了备兑 保险 领口 95/05及卖认沽策略在不同市场行情下的收益与风险特征 [3][5][6][7] 各期权策略表现总结 - **备兑策略**：适用于不涨或小涨行情 在7月和8月现货涨幅较大的月份跑输现货 其他月份均取得了增强收益的效果 [3] - **保险策略**：在现货出现大幅回调时表现良好 全年策略收益率略高于现货 [3] - **领口策略**：可拆解为备兑策略加保险策略 在横盘和大幅回撤时表现不错 其收益略高于现货 波动率和最大回撤显著低于现货 2025年夏普比率表现突出 [3] - **95/05策略与卖认沽策略**：由于国债ETF全年收益仅0.7% 拖累了这两个策略的表现 虽然它们在收益方面逊于现货 但波动率和最大回撤较低 表现较为稳健 [3] 各期权策略构建与调仓方法 - **备兑 保险 领口策略**：组合基日为2024年12月31日 以收盘价买入1万份300ETF现货 备兑策略卖出开仓1张当月虚值5%的认购合约 保险策略买入开仓1张当月虚值5%的认沽合约 领口策略同时进行上述两种操作 此后每月在期权到期前一周的最后一个交易日调仓 当保险和领口策略所持期权收益率超过50%时进行止盈平仓 [6] - **95/05策略**：组合基日为2024年12月31日 以95%的资产投资国债ETF(511010) 5%的资产买入最远月实值5%的认购合约 每季度末的最后一个交易日进行调仓 根据整体规模对ETF和期权比例进行再分配 [6] - **卖认沽策略**：组合初始持有现金40万元 于2024年12月31日收盘 卖出10张当月虚值2.5%的300ETF认沽合约 剩余资金在扣除期权保证金并加上收到的权利金后 买入国债ETF(511010) 此后每月进行调仓 [7]

期权买方核心注意事项 - 期权买方需明确其胜率远低于卖方 潜在高收益伴随低胜率 若对标的证券后市趋势判断错误 持续买入的期权合约到期归零将导致权利金累积成重大损失 [2] - 期权买方需注意止盈止损 可采用分批建仓策略 先买入少量合约再根据标的证券变动逐渐加仓 单一合约仓位不宜超过整个期权买入组合的5% [3] - 期权投资需具备止盈思维 根据对标的证券走势的分析 在浮盈满足止盈线时及时平仓 当预判出现偏离时需通过移仓等手段及时止损 避免因时间价值衰减而被动等待 [4] 保险策略的成本控制 - 尽管买方风险有限 但持续的权利金支出是沉重负担 价格较高的期权合约在标的证券价格反向波动时会导致大部分权利金损失 [5] - 在构建保险策略时 选择行权价为实值一档或更高的认沽期权合约 其对抗市场下跌能力看似更强 但付出的权利金可能比平值期权高一倍以上 比虚值一档合约高出更多 长期持有此类高成本合约会因“保费”过高而拖累保险效果 [5] - 除选择轻度虚值的认沽期权构建保险策略外 可通过卖出相同到期日的虚值认购期权来获取权利金以降低保险成本 即应用“领口策略” 但该策略会锁定未来收益的上限 [6][7] 时间价值衰减风险 - 期权价值包含时间价值和内在价值 时间价值是买方的最大敌人 需谨慎购买临近到期的期权 [8] - 以当月期权为例 其时间价值越接近行权日衰减越快 期权价格在行权日前两天有可能日内下跌95%以上 [8] 跨式策略的成本考量 - 当预计标的证券将发生较大价格变动但方向不明时 可通过跨式策略同时买入行权价和到期日相同的认购和认沽期权来做多波动率获利 [9] - 但跨式策略作为买方策略 只有在波动率高到一定程度 使得认购和认沽期权合约的涨跌幅价差足以覆盖构建成本时才能盈利 投资者不应低估其成本 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货偏弱调整，期货震荡筑底，本周产区整体交易清淡，成交重心下移，新花生上市临近，陈米交易谨慎，随用随采 [6] - 新季花生种植面积小幅增加，排除极端天气影响，总产量预计维持高位，基层农户普遍无货，中间商适量持有库存，出货意愿提升 [6] - 短期现货价格维持区间震荡偏弱概率偏大，远期行情关注天气对新季花生长势的影响以及市场需求是否改观 [6] - 期货中短期价格大幅下行概率偏低，或形成底部震荡阶段，适合构建期货期权备兑策略，趋势交易者可构建保险策略尝试介入 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 花生加权指数震荡偏弱回到区间下沿附近，在区间下沿暂时遇到买方支撑，油脂板块价格快速突破区间上沿，价格回调窄幅震荡，短期花生偏强于油脂 [10] - 花生2510合约上周跌破小幅区间下沿后，价格逐步抬升至区间上沿附近，若继续上行，整体市场结构或可发展为上涨趋势 [14] 基本面分析 - 花生油周度库存统计39290吨，较前一月减少120吨，油厂开工率4.21%，相较上周下降0.53%左右 [17] - 河南、东北白沙成交价格混乱，部分货源报价低，冷库内优质货源抗跌，整体交易冷清 [20] - 本周一级普通花生油主产区均价在15000元/吨，同比上周基本持平 [22] - 花生粕、菜粕、豆粕价格维持震荡格局 [26] - 进口花生米很少，苏丹精米货源较少，新米暂无到港，进口价格稳定，塞内加尔货源采购有限 [28] - 批发市场花生价格多议价成交，整体成交价格较为稳定 [32] 价差跟踪 未提及具体价差跟踪内容，仅列出基差价差标题及相关图表 [33]