PTA作为重要的化工原料，通过PX与上游石化行业连接，又通过PET与下游化纤行业贯通，堪称石化与化纤 产业链的分水岭，在产业链中发挥着承前启后的关键作用。PTA产业链上下游具有较强的相关性，其价格既 会受到上游"原油—石脑油—PX"价格传导的影响，又与下游聚酯消费需求紧密相关。PTA期权自上市以来， 市场流动性较为充裕，相关产业链企业积极利用PTA期权管理价格波动风险或开展产业链利润管理。本文将 分别从PTA生产企业和需求企业的角度，分析PTA期权在产业风险管理中的应用。 生产企业： 通过套期保值锁定加工利润 截至2024年年底，全球PTA产能约为1.1亿吨，而我国作为全球最大的PTA生产国，当年年底PTA总产能已超 过8500万吨/年，占全球产能的75%左右。预计2025年全球PTA产能将达到1.1625亿吨，开工率为83.7%，但需 求仅为9733万吨，这意味着PTA生产企业面临产能过剩压力。因此，为保证稳健经营，企业需要利用PTA期 货或期权进行套期保值，以锁定PTA销售价格、熨平利润波幅。 今年5月中旬以来，PTA供应逐步恢复，需求端聚酯开工率回落、原料备货意愿下降、整体利润较差，导致去 库幅度减弱， ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属盘整震荡偏上，构建做空波动率策略策略；黑色系大幅反弹回暖后逐渐回落，适合构建卖方期权组合策略；贵金属高位回落转弱止跌反弹大幅上扬后小幅盘整，构建做空波动率策略和现货避险策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 铜最新价77,530，跌0.15%，成交量4.20万手，持仓量14.22万手 [3] - 铝最新价20,160，跌0.17%，成交量11.99万手，持仓量20.34万手 [3] - 锌最新价22,300，涨0.22%，成交量11.87万手，持仓量10.82万手 [3] - 铅最新价16,695，跌0.51%，成交量4.30万手，持仓量4.53万手 [3] - 镍最新价123,060，跌0.44%，成交量5.57万手，持仓量6.59万手 [3] - 锡最新价264,630，跌0.50%，成交量2.46万手，持仓量1.83万手 [3] - 氧化铝最新价3,219，跌0.62%，成交量6.49万手，持仓量3.63万手 [3] - 黄金最新价773.76，跌0.71%，成交量30.75万手，持仓量22.41万手 [3] - 白银最新价8,251，跌0.52%，成交量76.35万手，持仓量38.40万手 [3] - 碳酸锂最新价62,140，涨1.67%，成交量42.72万手，持仓量31.27万手 [3] - 工业硅最新价7,880，跌0.19%，成交量20.84万手，持仓量18.37万手 [3] - 多晶硅最新价36,080，涨1.14%，成交量12.63万手，持仓量7.73万手 [3] - 螺纹钢最新价3,059，持平，成交量146.16万手，持仓量217.46万手 [3] - 铁矿石最新价759.00，跌0.07%，成交量1.75万手，持仓量7.17万手 [3] - 锰硅最新价5,962，涨3.87%，成交量11.22万手，持仓量9.82万手 [3] - 硅铁最新价5,622，涨0.14%，成交量19.97万手，持仓量20.49万手 [3] - 玻璃最新价994，跌0.40%，成交量2.29万手，持仓量4.53万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 铜成交量PCR为1.08，持仓量PCR为1.17 [4] - 铝成交量PCR为0.85，持仓量PCR为1.19 [4] - 锌成交量PCR为1.27，持仓量PCR为0.91 [4] - 铅成交量PCR为1.70，持仓量PCR为0.77 [4] - 镍成交量PCR为0.85，持仓量PCR为0.70 [4] - 锡成交量PCR为0.54，持仓量PCR为0.51 [4] - 氧化铝成交量PCR为0.80，持仓量PCR为1.03 [4] - 黄金成交量PCR为0.71，持仓量PCR为1.03 [4] - 白银成交量PCR为0.73，持仓量PCR为1.15 [4] - 碳酸锂成交量PCR为0.37，持仓量PCR为0.36 [4] - 工业硅成交量PCR为0.60，持仓量PCR为0.42 [4] - 多晶硅成交量PCR为1.13，持仓量PCR为0.88 [4] - 螺纹钢成交量PCR为0.82，持仓量PCR为0.71 [4] - 铁矿石成交量PCR为1.55，持仓量PCR为1.05 [4] - 锰硅成交量PCR为0.23，持仓量PCR为0.53 [4] - 硅铁成交量PCR为0.44，持仓量PCR为0.64 [4] - 玻璃成交量PCR为0.46，持仓量PCR为0.37 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 铜压力位80,000，支撑位70,000 [5] - 铝压力位20,000，支撑位20,000 [5] - 锌压力位22,600，支撑位22,000 [5] - 铅压力位17,400，支撑位16,000 [5] - 镍压力位130,000，支撑位110,000 [5] - 锡压力位300,000，支撑位260,000 [5] - 氧化铝压力位3,500，支撑位3,000 [5] - 黄金压力位800，支撑位704 [5] - 白银压力位9,800，支撑位6,000 [5] - 碳酸锂压力位70,000，支撑位60,000 [5] - 工业硅压力位8,500，支撑位7,500 [5] - 多晶硅压力位40,000，支撑位30,500 [5] - 螺纹钢压力位3,850，支撑位2,700 [5] - 铁矿石压力位800，支撑位600 [5] - 锰硅压力位6,200，支撑位5,200 [5] - 硅铁压力位6,000，支撑位5,400 [5] - 玻璃压力位1,100，支撑位900 [5] 期权因子—隐含波动率 - 铜平值隐波率12.54%，加权隐波率18.18% [6] - 铝平值隐波率9.47%，加权隐波率12.79% [6] - 锌平值隐波率13.40%，加权隐波率17.42% [6] - 铅平值隐波率12.34%，加权隐波率20.53% [6] - 镍平值隐波率17.16%，加权隐波率31.10% [6] - 锡平值隐波率15.71%，加权隐波率37.88% [6] - 氧化铝平值隐波率31.65%，加权隐波率45.67% [6] - 黄金平值隐波率22.42%，加权隐波率29.34% [6] - 白银平值隐波率22.08%，加权隐波率27.36% [6] - 碳酸锂平值隐波率27.14%，加权隐波率31.04% [6] - 工业硅平值隐波率26.87%，加权隐波率30.10% [6] - 多晶硅平值隐波率32.70%，加权隐波率35.45% [6] - 螺纹钢平值隐波率13.34%，加权隐波率16.21% [6] - 铁矿石平值隐波率18.14%，加权隐波率23.23% [6] - 锰硅平值隐波率27.80%，加权隐波率29.76% [6] - 硅铁平值隐波率16.26%，加权隐波率21.05% [6] - 玻璃平值隐波率24.68%，加权隐波率31.43% [6] 策略与建议 有色金属 - 铜期权：构建看涨期权牛市价差组合、做空波动率卖方期权组合和现货多头套保策略 [8] - 铝/氧化铝期权：构建看涨期权牛市价差组合、卖出偏中性的看涨+看跌期权组合和现货领口策略 [9] - 锌/铅期权：构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合和现货领口策略 [9] - 镍期权：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合和现货多头避险策略 [10] - 锡期权：构建做空波动率策略和现货领口策略 [10] - 碳酸锂期权：构建看跌期权熊市价差组合、卖出偏空头的看涨+看跌期权组合和现货多头备兑策略 [11] 贵金属 - 黄金/白银期权：构建偏中性的做空波动率期权卖方组合和现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢期权：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合和现货多头备兑策略 [13] - 铁矿石期权：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合和现货多头套保策略 [13] - 铁合金期权：构建做空波动率策略 [14] - 工业硅/多晶硅期权：构建看跌期权熊市价差组合、卖出偏空头的看涨+看跌期权组合和现货备兑策略 [14] - 玻璃期权：构建看跌期权熊市价差组合、做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合和现货多头套保策略 [15]

增收策略可引申为指数增强策略，这类策略一般选择宽基跟踪，获得β基础收益，同时通过一定手段获得α超额收 益。 [期权避险对冲策略] 在牛熊切换频繁的市场背景下，部分节点回撤比较大。为了规避市场β风险，捕捉α，中性策略比较常见，做法是 通过衍生品比如股指期货空头做对冲，这类策略与市场的关联度较低，有收益平稳、低波动、高夏普的特点，容易受 到追求长期复利的资金方的青睐。这类策略在市场较好时保留风险因子暴露，市场较差时对冲市场风险。 随着期权工具的出现，越来越多的管理人开始使用期权来对冲市场风险。期货操作是在交割制度及多空交易机制 下的风险规避，期现两市盈亏完全冲抵，无法获得现货额外收益，而期权更符合大众对风险管理工具的认知，买入期 权在损失发生时获得经济补偿，以达到风险转移的目的。 买入看跌构成保护型看跌策略，当标的下跌时，由于买入看跌期权对下行进行保护，则没有受到损失，而标的大 幅上涨时，因买跌亏损有限，释放获益敞口，组合的收益为正，即也赚取了市场β。同时，期权价格的变化是非线性 的，买入看跌期权在标的下跌时盈利加速，而在标的上涨时亏损减速。买权交易，资金层面有一定优势，因为权利金 较低，无追保。当然，一枚硬币总 ...

9月24日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行、国家金融监管总局、中国证监会主要负责人介绍 了金融支持经济高质量发展有关情况。降准降息、降低房贷利率等多项重磅政策同时推出，提升了市场情绪、提高了 交易信心，随后A股出现罕见的放量大涨行情。 对领口策略中看跌期权行权价选择问题，当预计标的价格小幅下跌或者是横盘震荡，则选择浅虚值看跌期权节约 成本。而若预计未来突发事件会导致标的出现较大跌幅时，可以选择深度虚值的看跌期权。由于深度虚值的看跌期权 权利金较低，同样的资金可以购买数量更多的深虚值看跌期权，这意味着在标的价格下跌时，投资者可能获得更高的 收益用来对冲标的下跌带来的损失。值得注意的是，对于领口策略来说，标的和买入看跌期权、卖出看涨的比例为 1∶1∶1，而选择买入数量更多的深虚值看跌期权，将会导致组合风险敞口变化，亏损和收益都有可能变大，并不是标准 的领口期权。 看涨期权行权价同样也可根据对未来走势的判断来确定，但因为一旦卖出看涨期权会锁定利润上限且标的大幅上 涨卖出看涨期权损失较大，所以通常选择虚值程度较高的期权。 以上证50ETF期权具体举例，由于担心国庆假期期间突发事件风险和本轮上涨的持续性， ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属盘整震荡，构建做空波动率策略；黑色系波动较大，适合构建卖方期权组合策略；贵金属多头趋势方向上高位震荡，构建牛市价差组合策略、做空波动率策略和现货避险策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 铜最新价78,140，涨0.72%，成交量11.67万手，持仓量17.97万手 [3] - 铝最新价19,570，涨0.46%，成交量26.76万手，持仓量19.27万手 [3] - 锌最新价22,340，涨0.27%，成交量22.21万手，持仓量11.99万手 [3] - 铅最新价16,785，涨0.00%，成交量3.97万手，持仓量3.44万手 [3] - 镍最新价124,000，涨0.26%，成交量14.45万手，持仓量6.86万手 [3] - 锡最新价261,450，涨0.30%，成交量10.43万手，持仓量3.10万手 [3] - 氧化铝最新价2,858，涨3.81%，成交量1.66万手，持仓量0.94万手 [3] - 黄金最新价784.54，跌1.76%，成交量19.68万手，持仓量10.08万手 [3] - 白银最新价8,154，跌0.12%，成交量71.42万手，持仓量22.85万手 [3] - 碳酸锂最新价64,280，跌0.77%，成交量30.93万手，持仓量26.74万手 [3] - 工业硅最新价8,350，涨0.24%，成交量9.39万手，持仓量8.35万手 [3] - 多晶硅最新价35,445，涨1.53%，成交量6.27万手，持仓量3.62万手 [3] - 螺纹钢最新价3,032，跌1.30%，成交量205.39万手，持仓量223.48万手 [3] - 铁矿石最新价739.50，跌0.40%，成交量3.17万手，持仓量5.19万手 [3] - 锰硅最新价5,722，涨2.66%，成交量5.51万手，持仓量9.91万手 [3] - 硅铁最新价5,534，跌0.07%，成交量9.76万手，持仓量19.04万手 [3] - 玻璃最新价1,025，涨0.10%，成交量1.80万手，持仓量4.32万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 铜成交量PCR为2.20，持仓量PCR为1.23 [4] - 铝成交量PCR为1.74，持仓量PCR为1.38 [4] - 锌成交量PCR为2.15，持仓量PCR为1.15 [4] - 铅成交量PCR为1.15，持仓量PCR为0.78 [4] - 镍成交量PCR为1.48，持仓量PCR为0.89 [4] - 锡成交量PCR为1.34，持仓量PCR为0.55 [4] - 氧化铝成交量PCR为0.45，持仓量PCR为0.44 [4] - 黄金成交量PCR为0.88，持仓量PCR为1.22 [4] - 白银成交量PCR为1.23，持仓量PCR为1.24 [4] - 碳酸锂成交量PCR为0.69，持仓量PCR为0.37 [4] - 工业硅成交量PCR为0.87，持仓量PCR为0.46 [4] - 多晶硅成交量PCR为0.95，持仓量PCR为0.71 [4] - 螺纹钢成交量PCR为1.03，持仓量PCR为0.61 [4] - 铁矿石成交量PCR为1.72，持仓量PCR为1.40 [4] - 锰硅成交量PCR为0.66，持仓量PCR为0.81 [4] - 硅铁成交量PCR为0.73，持仓量PCR为0.64 [4] - 玻璃成交量PCR为0.72，持仓量PCR为0.41 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 铜压力位80,000，支撑位70,000 [5] - 铝压力位20,000，支撑位19,000 [5] - 锌压力位23,000，支撑位22,000 [5] - 铅压力位17,400，支撑位16,400 [5] - 镍压力位154,000，支撑位120,000 [5] - 锡压力位300,000，支撑位210,000 [5] - 氧化铝压力位3,000，支撑位2,700 [5] - 黄金压力位960，支撑位704 [5] - 白银压力位9,800，支撑位6,000 [5] - 碳酸锂压力位75,000，支撑位60,000 [5] - 工业硅压力位10,000，支撑位8,000 [5] - 多晶硅压力位40,000，支撑位33,500 [5] - 螺纹钢压力位3,850，支撑位2,800 [5] - 铁矿石压力位800，支撑位600 [5] - 锰硅压力位6,000，支撑位5,500 [5] - 硅铁压力位6,000，支撑位5,300 [5] - 玻璃压力位1,200，支撑位1,000 [5] 期权因子—隐含波动率 - 铜平值隐波率15.91%，加权隐波率21.95% [6] - 铝平值隐波率12.20%，加权隐波率13.53% [6] - 锌平值隐波率14.92%，加权隐波率17.47% [6] - 铅平值隐波率13.22%，加权隐波率16.01% [6] - 镍平值隐波率19.64%，加权隐波率24.79% [6] - 锡平值隐波率19.48%，加权隐波率34.44% [6] - 氧化铝平值隐波率22.25%，加权隐波率25.09% [6] - 黄金平值隐波率23.62%，加权隐波率29.31% [6] - 白银平值隐波率24.47%，加权隐波率30.35% [6] - 碳酸锂平值隐波率24.92%，加权隐波率29.19% [6] - 工业硅平值隐波率22.23%，加权隐波率28.50% [6] - 多晶硅平值隐波率36.39%，加权隐波率49.48% [6] - 螺纹钢平值隐波率14.76%，加权隐波率16.31% [6] - 铁矿石平值隐波率23.52%，加权隐波率26.96% [6] - 锰硅平值隐波率18.25%，加权隐波率25.47% [6] - 硅铁平值隐波率15.11%，加权隐波率23.02% [6] - 玻璃平值隐波率25.39%，加权隐波率31.37% [6] 各品种期权策略与建议 有色金属 - 铜：构建做空波动率的卖方期权组合策略和现货套保策略 [7] - 铝/氧化铝：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [9] - 锌/铅：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [9] - 镍：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头避险策略 [10] - 锡：构建熊市看跌价差组合策略、做空波动率策略和现货领口策略 [10] - 碳酸锂：构建熊市价差组合策略、卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头备兑策略 [11] 贵金属 - 黄金/白银：构建偏中性的做空波动率期权卖方组合策略和现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢：构建看跌期权熊市价差组合策略、卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头备兑策略 [13] - 铁矿石：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [13] - 铁合金：构建看跌期权熊市价差组合策略、做空波动率策略 [14] - 工业硅/多晶硅：构建看跌期权熊市价差组合策略、卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货备兑策略 [14] - 玻璃：构建看跌期权熊市价差组合策略、做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [15]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属盘整震荡，构建做空波动率策略；黑色系波动较大，适合构建卖方期权组合策略；贵金属延续偏强走势创历史新高大幅回落后止跌回升，构建牛市价差组合策略、做空波动率策略和现货避险策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 铜最新价77,450，跌0.74%，成交量13.28万手，持仓量17.91万手 [3] - 铝最新价19,340，跌1.55%，成交量26.67万手，持仓量19.48万手 [3] - 锌最新价22,240，跌0.49%，成交量15.60万手，持仓量11.67万手 [3] - 铅最新价16,830，涨0.57%，成交量4.50万手，持仓量3.69万手 [3] - 镍最新价123,640，跌0.35%，成交量14.96万手，持仓量6.89万手 [3] - 锡最新价259,430，跌0.94%，成交量9.03万手，持仓量3.19万手 [3] - 氧化铝最新价2,716，涨0.37%，成交量0.90万手，持仓量1.05万手 [3] - 黄金最新价800.20，涨0.06%，成交量23.52万手，持仓量10.97万手 [3] - 白银最新价8,146，跌1.15%，成交量53.77万手，持仓量23.04万手 [3] - 碳酸锂最新价64,160，跌1.99%，成交量20.38万手，持仓量27.69万手 [3] - 工业硅最新价8,320，跌1.13%，成交量13.17万手，持仓量7.99万手 [3] - 多晶硅最新价34,390，跌2.41%，成交量2.39万手，持仓量3.26万手 [3] - 螺纹钢最新价3,094，跌0.39%，成交量227.96万手，持仓量197.43万手 [3] - 铁矿石最新价746.00，跌1.00%，成交量2.65万手，持仓量5.78万手 [3] - 锰硅最新价5,564，跌0.22%，成交量3.93万手，持仓量8.88万手 [3] - 硅铁最新价5,520，跌0.47%，成交量8.36万手，持仓量17.44万手 [3] - 玻璃最新价1,020，跌1.92%，成交量1.70万手，持仓量4.38万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 铜成交量PCR为1.01，持仓量PCR为1.14 [4] - 铝成交量PCR为1.76，持仓量PCR为1.40 [4] - 锌成交量PCR为1.50，持仓量PCR为1.17 [4] - 铅成交量PCR为1.35，持仓量PCR为0.75 [4] - 镍成交量PCR为0.90，持仓量PCR为1.06 [4] - 锡成交量PCR为0.48，持仓量PCR为0.42 [4] - 氧化铝成交量PCR为0.71，持仓量PCR为0.46 [4] - 黄金成交量PCR为0.65，持仓量PCR为1.25 [4] - 白银成交量PCR为0.94，持仓量PCR为1.29 [4] - 碳酸锂成交量PCR为0.72，持仓量PCR为0.36 [4] - 工业硅成交量PCR为0.92，持仓量PCR为0.41 [4] - 多晶硅成交量PCR为0.97，持仓量PCR为0.67 [4] - 螺纹钢成交量PCR为0.54，持仓量PCR为0.58 [4] - 铁矿石成交量PCR为1.08，持仓量PCR为1.41 [4] - 锰硅成交量PCR为1.39，持仓量PCR为0.88 [4] - 硅铁成交量PCR为0.83，持仓量PCR为0.65 [4] - 玻璃成交量PCR为0.74，持仓量PCR为0.43 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 铜压力位80,000，支撑位70,000 [5] - 铝压力位20,000，支撑位19,000 [5] - 锌压力位23,000，支撑位22,000 [5] - 铅压力位17,400，支撑位16,400 [5] - 镍压力位154,000，支撑位122,000 [5] - 锡压力位300,000，支撑位210,000 [5] - 氧化铝压力位3,000，支撑位2,450 [5] - 黄金压力位960，支撑位704 [5] - 白银压力位9,800，支撑位6,000 [5] - 碳酸锂压力位75,000，支撑位60,000 [5] - 工业硅压力位10,000，支撑位8,000 [5] - 多晶硅压力位40,000，支撑位33,500 [5] - 螺纹钢压力位3,850，支撑位2,800 [5] - 铁矿石压力位800，支撑位600 [5] - 锰硅压力位6,000，支撑位5,400 [5] - 硅铁压力位6,000，支撑位5,300 [5] - 玻璃压力位1,200，支撑位1,000 [5] 期权因子—隐含波动率 - 铜平值隐波率15.29%，加权隐波率21.00% [6] - 铝平值隐波率13.06%，加权隐波率14.01% [6] - 锌平值隐波率15.48%，加权隐波率17.79% [6] - 铅平值隐波率13.38%，加权隐波率17.51% [6] - 镍平值隐波率17.77%，加权隐波率24.63% [6] - 锡平值隐波率20.07%，加权隐波率34.28% [6] - 氧化铝平值隐波率19.85%，加权隐波率25.43% [6] - 黄金平值隐波率22.53%，加权隐波率29.47% [6] - 白银平值隐波率22.80%，加权隐波率29.62% [6] - 碳酸锂平值隐波率23.95%，加权隐波率27.47% [6] - 工业硅平值隐波率21.47%，加权隐波率26.73% [6] - 多晶硅平值隐波率28.90%，加权隐波率35.67% [6] - 螺纹钢平值隐波率14.68%，加权隐波率16.71% [6] - 铁矿石平值隐波率21.77%，加权隐波率26.01% [6] - 锰硅平值隐波率19.83%，加权隐波率22.68% [6] - 硅铁平值隐波率15.97%，加权隐波率21.86% [6] - 玻璃平值隐波率25.51%，加权隐波率29.42% [6] 有色金属期权策略 铜期权 - 基本面：截至4月底，三大交易所加上海保税区库存约51.4万吨，环比减少13.1万吨 [7] - 行情分析：3月以来多头上涨后高位震荡回落，4月中旬以来回暖反弹 [7] - 期权因子：隐含波动率大幅下降仍处历史较高水平，持仓量PCR回升至1.00以上 [7] - 策略建议：构建做空波动率的卖方期权组合策略和现货多头套保策略 [7] 铝/氧化铝期权 - 基本面：氧化铝周内去库0.7万吨至399.4万吨，4月国内电解铝库存显著去化 [9] - 行情分析：沪铝延续空头压力线下波动后回暖上升，后弱势盘整 [9] - 期权因子：沪铝期权隐含波动率回落至历史均值偏上，持仓量PCR报收于1.10以上 [9] - 策略建议：构建卖出偏中性的期权组合策略和现货领口策略 [9] 锌/铅期权 - 基本面：上周锌精矿国产TC3450元/金属吨，进口TC40美元/干吨 [9] - 行情分析：锌3月下旬高位回落，4月中旬以来止跌反弹 [9] - 期权因子：锌期权隐含波动率下降至历史均值偏下，持仓量PCR维持在1.10以上 [9] - 策略建议：构建卖出偏空头的期权组合策略和现货领口策略 [9] 镍期权 - 基本面：截至5月2日，镍矿港口库存报685.4万吨，较上周同期增加0.2% [10] - 行情分析：沪镍近四个月宽幅盘整，3月先扬后抑，4月以来大幅下跌后反弹 [10] - 期权因子：镍期权隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR报收于1.00附近 [10] - 策略建议：构建卖出偏空头的期权组合策略和现货多头避险策略 [10] 锡期权 - 基本面：4月精炼锡产量环比降0.52%，同比降8.13%，5月预计产量同比增2% [10] - 行情分析：锡4月初高位回落，近两周震荡回暖 [10] - 期权因子：锡期权隐含波动率处于较高水平，持仓量PCR报收于0.60以下 [10] - 策略建议：构建熊市看跌价差组合策略、做空波动率策略和现货领口策略 [10] 碳酸锂期权 - 基本面：4月30日，国内碳酸锂周度库存报132033吨，环比上周+169吨 [11] - 行情分析：碳酸锂延续近三周阴跌后反弹受阻，延续弱势空头 [11] - 期权因子：碳酸锂期权隐含波动率降至上市以来较低水平，持仓量PCR处于0.50以下 [11] - 策略建议：构建熊市价差组合策略、卖出偏空头的期权组合策略和现货多头备兑策略 [11] 贵金属期权策略 黄金/白银期权 - 基本面：截至4月29日当周，COMEX期铜报告多头持仓减少6156张或3.34% [12] - 行情分析：沪金延续多头突破上涨后高位回落，后延续多头上涨 [12] - 期权因子：黄金期权隐含波动率上升至历史较高水平，持仓量PC持续上升至1.10以上 [12] - 策略建议：构建看涨期权牛市价差组合策略、做空波动率期权卖方组合策略和现货套保策略 [12] 黑色系期权策略 螺纹钢期权 - 基本面：2025年4月，螺纹钢表观消费量为1036.13万吨，较去年同期减少95.97万吨 [13] - 行情分析：螺纹钢延续近两个月弱势偏空头，近两周低位宽幅震荡 [13] - 期权因子：螺纹钢期权隐含波动率维持历史均值偏向水平窄幅波动，持仓量PCR回落至0.60以下 [13] - 策略建议：构建卖出偏空头的期权组合策略和现货多头备兑策略 [13] 铁矿石期权 - 基本面：全国45个港口进口铁矿库存14352.63万吨，较上月末变化-167.77万吨 [13] - 行情分析：铁矿石整体表现为上方有压力的短期弱势偏空超跌反弹 [13] - 期权因子：铁矿石期权隐含波动率上升至偏高水平，持仓量PCR报收于1.00以上 [13] - 策略建议：构建卖出偏空头的期权组合策略和现货多头套保策略 [13] 铁合金期权 - 基本面：钢联口径锰硅周产量18.28万吨，环比-0.33万吨 [14] - 行情分析：锰硅延续上方有压力的弱势偏空头低位区间盘整 [14] - 期权因子：锰硅期权隐含波动率上升至历史较高水平，持仓量PCR报收于1.00以上 [14] - 策略建议：构建看跌期权熊市价差组合策略 [14] 工业硅/多晶硅期权 - 基本面：百川盈孚统计口径工业硅库存76.32万吨，环比+0.66吨 [14] - 行情分析：工业硅延续空头下跌后低位盘整，后延续空头下行 [14] - 期权因子：工业硅期权隐含波动率上升至历史均值水平，持仓量PCR处于0.50以下 [14] - 策略建议：构建看跌期权熊市价差组合策略、卖出偏空头的期权组合策略和现货备兑策略 [14] 玻璃期权 - 基本面：4月浮法玻璃产能利用率78.84%，环比上涨0.06%，产量474.31万吨，环比下降3.15% [15] - 行情分析：玻璃延续近三个月空头下跌，上周加速下跌，本周回暖 [15] - 期权因子：玻璃期权隐含波动率处于偏高位置有下降趋势，持仓量PCR维持在0.60以下 [15] - 策略建议：构建看跌期权熊市价差组合策略、做空波动率的期权组合策略和现货多头套保策略 [15]

金属期权 2025-04-30 金属期权策略早报 | 卢品先 | 期权研究员 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | 金属期权策略早报概要：（1）有色金属上方空头压力下的盘整震荡，构建做空波动率策略策略；（2）黑色系波动 较大，适合构建卖方期权组合策略；（3）贵金属延续偏强走势创历史新高大幅回落后大幅波动，构建牛市价差组 合策略、做空波动率策略和现货避险策略。 表1：标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | （%） | (万手) | | (万手) | | | 铜 | CU2506 | 77,740 | 150 | 0 ...