金属期权 2025-08-22 金属期权策略早报 | 卢品先 | 投研经理 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | | 李仁君 | 产业服务 | 从业资格号：F03090207 | 交易咨询号：Z0016947 | 邮箱：lirj@wkqh.cn | 表2：期权因子—量仓PCR | 期权品种 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | 成交量 | 量PCR | 持仓量 | 仓PCR | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | PCR | 变化 | PCR | 变化 | | 铜 | 78,247 | -4,389 | 118,896 | -300 | 0.77 | -0.16 | 0.87 | -0.01 | | 铝 | 48,439 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货、股指期权和国债期货短期均维持震荡态势 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 股指期货：昨日A股市场窄幅震荡，全A指数上下波动不到0.4%，地产、公用事业领涨，电信、医疗保健领跌，涨停家数76家集中在电力、稳定币等概念；近期市场有量减趋势，短线以震荡市对待，短期观望 [1][7] - 股指期权：上周部分标的到局部高位，周初回调风险大，昨日振幅偏低、流动性较上周五降超50%；创业板ETF和500ETF波动率下降显著，交易驱动不同；交易型资金情绪中性，短期有调整风险；建议关注波动率冲高机会，品种选50、300ETF期权，主线维持备兑 [2][8] - 国债期货：T主力合约高开后震荡调整，多头止盈情绪强，午后反弹但维持低位震荡；央行昨日净回笼超2000亿，隔夜质押式回购利率微幅上行，资金利率或筑底，对现券市场有扰动；6月制造业PMI低于荣枯线、关税政策不确定、股市量化新规等因素对债市有支撑，短期震荡应对 [3][8][10] 经济日历 - 2025年7月7日17:00欧元区5月零售销售年率公布值1.8%，前值2.3%，预测值1.2%；7月9日9:30将公布中国6月CPI年率和PPI年率；7月10日15:00将公布中国6月M2货币供应年利率，16:00将公布中国6月新增人民币贷款和社会融资规模年初至今数据 [11] 重要信息资讯跟踪 - 首批10只科创债ETF今日集体启动发行且均顺利结募，接近或超额完成30亿元募集上限，成立后预计带来300亿元新增规模，债券ETF规模将超4000亿 [12] - 国务院新闻办公室7月9日上午10时将举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题首场新闻发布会，国家发展改革委主任郑栅洁将介绍“十四五”时期经济社会发展成就并答记者问 [12] - 美国财长贝森特预计48小时内宣布贸易相关消息，宣布对越南整体关税提高至20%，指出市场已定价特朗普利率观点，市场正基于降息预期定价经济基本面 [12] 衍生品市场监测 - 股指期货数据：未提及具体内容 [13] - 股指期权数据：未提及具体内容 [17] - 国债期货数据：未提及具体内容 [29]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属盘整震荡偏上，构建做空波动率策略策略；黑色系大幅反弹回暖后逐渐回落，适合构建卖方期权组合策略；贵金属高位回落转弱止跌反弹大幅上扬后小幅盘整，构建做空波动率策略和现货避险策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 铜最新价77,530，跌0.15%，成交量4.20万手，持仓量14.22万手 [3] - 铝最新价20,160，跌0.17%，成交量11.99万手，持仓量20.34万手 [3] - 锌最新价22,300，涨0.22%，成交量11.87万手，持仓量10.82万手 [3] - 铅最新价16,695，跌0.51%，成交量4.30万手，持仓量4.53万手 [3] - 镍最新价123,060，跌0.44%，成交量5.57万手，持仓量6.59万手 [3] - 锡最新价264,630，跌0.50%，成交量2.46万手，持仓量1.83万手 [3] - 氧化铝最新价3,219，跌0.62%，成交量6.49万手，持仓量3.63万手 [3] - 黄金最新价773.76，跌0.71%，成交量30.75万手，持仓量22.41万手 [3] - 白银最新价8,251，跌0.52%，成交量76.35万手，持仓量38.40万手 [3] - 碳酸锂最新价62,140，涨1.67%，成交量42.72万手，持仓量31.27万手 [3] - 工业硅最新价7,880，跌0.19%，成交量20.84万手，持仓量18.37万手 [3] - 多晶硅最新价36,080，涨1.14%，成交量12.63万手，持仓量7.73万手 [3] - 螺纹钢最新价3,059，持平，成交量146.16万手，持仓量217.46万手 [3] - 铁矿石最新价759.00，跌0.07%，成交量1.75万手，持仓量7.17万手 [3] - 锰硅最新价5,962，涨3.87%，成交量11.22万手，持仓量9.82万手 [3] - 硅铁最新价5,622，涨0.14%，成交量19.97万手，持仓量20.49万手 [3] - 玻璃最新价994，跌0.40%，成交量2.29万手，持仓量4.53万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 铜成交量PCR为1.08，持仓量PCR为1.17 [4] - 铝成交量PCR为0.85，持仓量PCR为1.19 [4] - 锌成交量PCR为1.27，持仓量PCR为0.91 [4] - 铅成交量PCR为1.70，持仓量PCR为0.77 [4] - 镍成交量PCR为0.85，持仓量PCR为0.70 [4] - 锡成交量PCR为0.54，持仓量PCR为0.51 [4] - 氧化铝成交量PCR为0.80，持仓量PCR为1.03 [4] - 黄金成交量PCR为0.71，持仓量PCR为1.03 [4] - 白银成交量PCR为0.73，持仓量PCR为1.15 [4] - 碳酸锂成交量PCR为0.37，持仓量PCR为0.36 [4] - 工业硅成交量PCR为0.60，持仓量PCR为0.42 [4] - 多晶硅成交量PCR为1.13，持仓量PCR为0.88 [4] - 螺纹钢成交量PCR为0.82，持仓量PCR为0.71 [4] - 铁矿石成交量PCR为1.55，持仓量PCR为1.05 [4] - 锰硅成交量PCR为0.23，持仓量PCR为0.53 [4] - 硅铁成交量PCR为0.44，持仓量PCR为0.64 [4] - 玻璃成交量PCR为0.46，持仓量PCR为0.37 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 铜压力位80,000，支撑位70,000 [5] - 铝压力位20,000，支撑位20,000 [5] - 锌压力位22,600，支撑位22,000 [5] - 铅压力位17,400，支撑位16,000 [5] - 镍压力位130,000，支撑位110,000 [5] - 锡压力位300,000，支撑位260,000 [5] - 氧化铝压力位3,500，支撑位3,000 [5] - 黄金压力位800，支撑位704 [5] - 白银压力位9,800，支撑位6,000 [5] - 碳酸锂压力位70,000，支撑位60,000 [5] - 工业硅压力位8,500，支撑位7,500 [5] - 多晶硅压力位40,000，支撑位30,500 [5] - 螺纹钢压力位3,850，支撑位2,700 [5] - 铁矿石压力位800，支撑位600 [5] - 锰硅压力位6,200，支撑位5,200 [5] - 硅铁压力位6,000，支撑位5,400 [5] - 玻璃压力位1,100，支撑位900 [5] 期权因子—隐含波动率 - 铜平值隐波率12.54%，加权隐波率18.18% [6] - 铝平值隐波率9.47%，加权隐波率12.79% [6] - 锌平值隐波率13.40%，加权隐波率17.42% [6] - 铅平值隐波率12.34%，加权隐波率20.53% [6] - 镍平值隐波率17.16%，加权隐波率31.10% [6] - 锡平值隐波率15.71%，加权隐波率37.88% [6] - 氧化铝平值隐波率31.65%，加权隐波率45.67% [6] - 黄金平值隐波率22.42%，加权隐波率29.34% [6] - 白银平值隐波率22.08%，加权隐波率27.36% [6] - 碳酸锂平值隐波率27.14%，加权隐波率31.04% [6] - 工业硅平值隐波率26.87%，加权隐波率30.10% [6] - 多晶硅平值隐波率32.70%，加权隐波率35.45% [6] - 螺纹钢平值隐波率13.34%，加权隐波率16.21% [6] - 铁矿石平值隐波率18.14%，加权隐波率23.23% [6] - 锰硅平值隐波率27.80%，加权隐波率29.76% [6] - 硅铁平值隐波率16.26%，加权隐波率21.05% [6] - 玻璃平值隐波率24.68%，加权隐波率31.43% [6] 策略与建议 有色金属 - 铜期权：构建看涨期权牛市价差组合、做空波动率卖方期权组合和现货多头套保策略 [8] - 铝/氧化铝期权：构建看涨期权牛市价差组合、卖出偏中性的看涨+看跌期权组合和现货领口策略 [9] - 锌/铅期权：构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合和现货领口策略 [9] - 镍期权：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合和现货多头避险策略 [10] - 锡期权：构建做空波动率策略和现货领口策略 [10] - 碳酸锂期权：构建看跌期权熊市价差组合、卖出偏空头的看涨+看跌期权组合和现货多头备兑策略 [11] 贵金属 - 黄金/白银期权：构建偏中性的做空波动率期权卖方组合和现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢期权：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合和现货多头备兑策略 [13] - 铁矿石期权：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合和现货多头套保策略 [13] - 铁合金期权：构建做空波动率策略 [14] - 工业硅/多晶硅期权：构建看跌期权熊市价差组合、卖出偏空头的看涨+看跌期权组合和现货备兑策略 [14] - 玻璃期权：构建看跌期权熊市价差组合、做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合和现货多头套保策略 [15]

期权避险对冲策略 - 期权工具在风险管理方面具有独特优势，通过支付权利金可在不确定市场环境中保护标的资产免受损失，推动市场进入立体化交易时代[1] - 买入看跌期权构成保护型策略，标的下跌时获得保护，上涨时释放获益敞口，盈利非线性特征明显（下跌时加速盈利/上涨时减速亏损）[3] - 回测显示期货对冲策略净值曲线平滑，而买入看跌期权策略波动较大：标的大幅上涨时期权策略跑赢期货对冲（保留β收益），震荡市则因时间价值损耗跑输[5] - 领口策略（买看跌+卖看涨）可降低套保成本，虚值领口在两个执行价间形成平台缓冲区，表现优于单纯期货做空[6][7] - 实际操作中存在多种对冲技巧：等量1:1对冲、1:Delta方式、静态/动态对冲等，需根据行情选择合适策略[8] 期权备兑增收策略 - 备兑策略通过持有标的多头+卖出看涨期权构建，滚动卖出近月合约可定期获得权利金收入，交易所提供保证金优惠[10] - 策略适用场景：增强持股收益（标的横盘/被套时降低成本）、锁定心理卖出价位（通过履约形式高位出货）[11] - 回测数据显示备兑策略在震荡/小幅下跌市场具备增强效果，但标的大幅上涨时会锁定收益上限，可通过向上移仓调整[12] - 专业投资者2023年增强收益类交易占比达57.8%，显著高于保险、方向性交易等其他类型[13] 策略比较与选择 - 期货对冲与期权对冲存在本质差异：期货盈亏完全冲抵无法获取现货额外收益，期权则保留上行收益空间[2] - 执行价选择影响保险效用：行权价越高保险系数越高但成本也越高，需在效用与成本间权衡[5] - 不同市场环境下策略表现分化：单边市适用单腿买看跌，震荡市适用领口策略，慢牛/震荡市适用备兑卖出[6][10][12]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属盘整震荡，构建做空波动率策略；黑色系波动较大，适合构建卖方期权组合策略；贵金属多头趋势方向上高位震荡，构建牛市价差组合策略、做空波动率策略和现货避险策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 铜最新价78,140，涨0.72%，成交量11.67万手，持仓量17.97万手 [3] - 铝最新价19,570，涨0.46%，成交量26.76万手，持仓量19.27万手 [3] - 锌最新价22,340，涨0.27%，成交量22.21万手，持仓量11.99万手 [3] - 铅最新价16,785，涨0.00%，成交量3.97万手，持仓量3.44万手 [3] - 镍最新价124,000，涨0.26%，成交量14.45万手，持仓量6.86万手 [3] - 锡最新价261,450，涨0.30%，成交量10.43万手，持仓量3.10万手 [3] - 氧化铝最新价2,858，涨3.81%，成交量1.66万手，持仓量0.94万手 [3] - 黄金最新价784.54，跌1.76%，成交量19.68万手，持仓量10.08万手 [3] - 白银最新价8,154，跌0.12%，成交量71.42万手，持仓量22.85万手 [3] - 碳酸锂最新价64,280，跌0.77%，成交量30.93万手，持仓量26.74万手 [3] - 工业硅最新价8,350，涨0.24%，成交量9.39万手，持仓量8.35万手 [3] - 多晶硅最新价35,445，涨1.53%，成交量6.27万手，持仓量3.62万手 [3] - 螺纹钢最新价3,032，跌1.30%，成交量205.39万手，持仓量223.48万手 [3] - 铁矿石最新价739.50，跌0.40%，成交量3.17万手，持仓量5.19万手 [3] - 锰硅最新价5,722，涨2.66%，成交量5.51万手，持仓量9.91万手 [3] - 硅铁最新价5,534，跌0.07%，成交量9.76万手，持仓量19.04万手 [3] - 玻璃最新价1,025，涨0.10%，成交量1.80万手，持仓量4.32万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 铜成交量PCR为2.20，持仓量PCR为1.23 [4] - 铝成交量PCR为1.74，持仓量PCR为1.38 [4] - 锌成交量PCR为2.15，持仓量PCR为1.15 [4] - 铅成交量PCR为1.15，持仓量PCR为0.78 [4] - 镍成交量PCR为1.48，持仓量PCR为0.89 [4] - 锡成交量PCR为1.34，持仓量PCR为0.55 [4] - 氧化铝成交量PCR为0.45，持仓量PCR为0.44 [4] - 黄金成交量PCR为0.88，持仓量PCR为1.22 [4] - 白银成交量PCR为1.23，持仓量PCR为1.24 [4] - 碳酸锂成交量PCR为0.69，持仓量PCR为0.37 [4] - 工业硅成交量PCR为0.87，持仓量PCR为0.46 [4] - 多晶硅成交量PCR为0.95，持仓量PCR为0.71 [4] - 螺纹钢成交量PCR为1.03，持仓量PCR为0.61 [4] - 铁矿石成交量PCR为1.72，持仓量PCR为1.40 [4] - 锰硅成交量PCR为0.66，持仓量PCR为0.81 [4] - 硅铁成交量PCR为0.73，持仓量PCR为0.64 [4] - 玻璃成交量PCR为0.72，持仓量PCR为0.41 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 铜压力位80,000，支撑位70,000 [5] - 铝压力位20,000，支撑位19,000 [5] - 锌压力位23,000，支撑位22,000 [5] - 铅压力位17,400，支撑位16,400 [5] - 镍压力位154,000，支撑位120,000 [5] - 锡压力位300,000，支撑位210,000 [5] - 氧化铝压力位3,000，支撑位2,700 [5] - 黄金压力位960，支撑位704 [5] - 白银压力位9,800，支撑位6,000 [5] - 碳酸锂压力位75,000，支撑位60,000 [5] - 工业硅压力位10,000，支撑位8,000 [5] - 多晶硅压力位40,000，支撑位33,500 [5] - 螺纹钢压力位3,850，支撑位2,800 [5] - 铁矿石压力位800，支撑位600 [5] - 锰硅压力位6,000，支撑位5,500 [5] - 硅铁压力位6,000，支撑位5,300 [5] - 玻璃压力位1,200，支撑位1,000 [5] 期权因子—隐含波动率 - 铜平值隐波率15.91%，加权隐波率21.95% [6] - 铝平值隐波率12.20%，加权隐波率13.53% [6] - 锌平值隐波率14.92%，加权隐波率17.47% [6] - 铅平值隐波率13.22%，加权隐波率16.01% [6] - 镍平值隐波率19.64%，加权隐波率24.79% [6] - 锡平值隐波率19.48%，加权隐波率34.44% [6] - 氧化铝平值隐波率22.25%，加权隐波率25.09% [6] - 黄金平值隐波率23.62%，加权隐波率29.31% [6] - 白银平值隐波率24.47%，加权隐波率30.35% [6] - 碳酸锂平值隐波率24.92%，加权隐波率29.19% [6] - 工业硅平值隐波率22.23%，加权隐波率28.50% [6] - 多晶硅平值隐波率36.39%，加权隐波率49.48% [6] - 螺纹钢平值隐波率14.76%，加权隐波率16.31% [6] - 铁矿石平值隐波率23.52%，加权隐波率26.96% [6] - 锰硅平值隐波率18.25%，加权隐波率25.47% [6] - 硅铁平值隐波率15.11%，加权隐波率23.02% [6] - 玻璃平值隐波率25.39%，加权隐波率31.37% [6] 各品种期权策略与建议 有色金属 - 铜：构建做空波动率的卖方期权组合策略和现货套保策略 [7] - 铝/氧化铝：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [9] - 锌/铅：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [9] - 镍：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头避险策略 [10] - 锡：构建熊市看跌价差组合策略、做空波动率策略和现货领口策略 [10] - 碳酸锂：构建熊市价差组合策略、卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头备兑策略 [11] 贵金属 - 黄金/白银：构建偏中性的做空波动率期权卖方组合策略和现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢：构建看跌期权熊市价差组合策略、卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头备兑策略 [13] - 铁矿石：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [13] - 铁合金：构建看跌期权熊市价差组合策略、做空波动率策略 [14] - 工业硅/多晶硅：构建看跌期权熊市价差组合策略、卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货备兑策略 [14] - 玻璃：构建看跌期权熊市价差组合策略、做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [15]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属盘整震荡，构建做空波动率策略；黑色系波动较大，适合构建卖方期权组合策略；贵金属延续偏强走势创历史新高大幅回落后止跌回升，构建牛市价差组合策略、做空波动率策略和现货避险策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 铜最新价77,450，跌0.74%，成交量13.28万手，持仓量17.91万手 [3] - 铝最新价19,340，跌1.55%，成交量26.67万手，持仓量19.48万手 [3] - 锌最新价22,240，跌0.49%，成交量15.60万手，持仓量11.67万手 [3] - 铅最新价16,830，涨0.57%，成交量4.50万手，持仓量3.69万手 [3] - 镍最新价123,640，跌0.35%，成交量14.96万手，持仓量6.89万手 [3] - 锡最新价259,430，跌0.94%，成交量9.03万手，持仓量3.19万手 [3] - 氧化铝最新价2,716，涨0.37%，成交量0.90万手，持仓量1.05万手 [3] - 黄金最新价800.20，涨0.06%，成交量23.52万手，持仓量10.97万手 [3] - 白银最新价8,146，跌1.15%，成交量53.77万手，持仓量23.04万手 [3] - 碳酸锂最新价64,160，跌1.99%，成交量20.38万手，持仓量27.69万手 [3] - 工业硅最新价8,320，跌1.13%，成交量13.17万手，持仓量7.99万手 [3] - 多晶硅最新价34,390，跌2.41%，成交量2.39万手，持仓量3.26万手 [3] - 螺纹钢最新价3,094，跌0.39%，成交量227.96万手，持仓量197.43万手 [3] - 铁矿石最新价746.00，跌1.00%，成交量2.65万手，持仓量5.78万手 [3] - 锰硅最新价5,564，跌0.22%，成交量3.93万手，持仓量8.88万手 [3] - 硅铁最新价5,520，跌0.47%，成交量8.36万手，持仓量17.44万手 [3] - 玻璃最新价1,020，跌1.92%，成交量1.70万手，持仓量4.38万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 铜成交量PCR为1.01，持仓量PCR为1.14 [4] - 铝成交量PCR为1.76，持仓量PCR为1.40 [4] - 锌成交量PCR为1.50，持仓量PCR为1.17 [4] - 铅成交量PCR为1.35，持仓量PCR为0.75 [4] - 镍成交量PCR为0.90，持仓量PCR为1.06 [4] - 锡成交量PCR为0.48，持仓量PCR为0.42 [4] - 氧化铝成交量PCR为0.71，持仓量PCR为0.46 [4] - 黄金成交量PCR为0.65，持仓量PCR为1.25 [4] - 白银成交量PCR为0.94，持仓量PCR为1.29 [4] - 碳酸锂成交量PCR为0.72，持仓量PCR为0.36 [4] - 工业硅成交量PCR为0.92，持仓量PCR为0.41 [4] - 多晶硅成交量PCR为0.97，持仓量PCR为0.67 [4] - 螺纹钢成交量PCR为0.54，持仓量PCR为0.58 [4] - 铁矿石成交量PCR为1.08，持仓量PCR为1.41 [4] - 锰硅成交量PCR为1.39，持仓量PCR为0.88 [4] - 硅铁成交量PCR为0.83，持仓量PCR为0.65 [4] - 玻璃成交量PCR为0.74，持仓量PCR为0.43 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 铜压力位80,000，支撑位70,000 [5] - 铝压力位20,000，支撑位19,000 [5] - 锌压力位23,000，支撑位22,000 [5] - 铅压力位17,400，支撑位16,400 [5] - 镍压力位154,000，支撑位122,000 [5] - 锡压力位300,000，支撑位210,000 [5] - 氧化铝压力位3,000，支撑位2,450 [5] - 黄金压力位960，支撑位704 [5] - 白银压力位9,800，支撑位6,000 [5] - 碳酸锂压力位75,000，支撑位60,000 [5] - 工业硅压力位10,000，支撑位8,000 [5] - 多晶硅压力位40,000，支撑位33,500 [5] - 螺纹钢压力位3,850，支撑位2,800 [5] - 铁矿石压力位800，支撑位600 [5] - 锰硅压力位6,000，支撑位5,400 [5] - 硅铁压力位6,000，支撑位5,300 [5] - 玻璃压力位1,200，支撑位1,000 [5] 期权因子—隐含波动率 - 铜平值隐波率15.29%，加权隐波率21.00% [6] - 铝平值隐波率13.06%，加权隐波率14.01% [6] - 锌平值隐波率15.48%，加权隐波率17.79% [6] - 铅平值隐波率13.38%，加权隐波率17.51% [6] - 镍平值隐波率17.77%，加权隐波率24.63% [6] - 锡平值隐波率20.07%，加权隐波率34.28% [6] - 氧化铝平值隐波率19.85%，加权隐波率25.43% [6] - 黄金平值隐波率22.53%，加权隐波率29.47% [6] - 白银平值隐波率22.80%，加权隐波率29.62% [6] - 碳酸锂平值隐波率23.95%，加权隐波率27.47% [6] - 工业硅平值隐波率21.47%，加权隐波率26.73% [6] - 多晶硅平值隐波率28.90%，加权隐波率35.67% [6] - 螺纹钢平值隐波率14.68%，加权隐波率16.71% [6] - 铁矿石平值隐波率21.77%，加权隐波率26.01% [6] - 锰硅平值隐波率19.83%，加权隐波率22.68% [6] - 硅铁平值隐波率15.97%，加权隐波率21.86% [6] - 玻璃平值隐波率25.51%，加权隐波率29.42% [6] 有色金属期权策略 铜期权 - 基本面：截至4月底，三大交易所加上海保税区库存约51.4万吨，环比减少13.1万吨 [7] - 行情分析：3月以来多头上涨后高位震荡回落，4月中旬以来回暖反弹 [7] - 期权因子：隐含波动率大幅下降仍处历史较高水平，持仓量PCR回升至1.00以上 [7] - 策略建议：构建做空波动率的卖方期权组合策略和现货多头套保策略 [7] 铝/氧化铝期权 - 基本面：氧化铝周内去库0.7万吨至399.4万吨，4月国内电解铝库存显著去化 [9] - 行情分析：沪铝延续空头压力线下波动后回暖上升，后弱势盘整 [9] - 期权因子：沪铝期权隐含波动率回落至历史均值偏上，持仓量PCR报收于1.10以上 [9] - 策略建议：构建卖出偏中性的期权组合策略和现货领口策略 [9] 锌/铅期权 - 基本面：上周锌精矿国产TC3450元/金属吨，进口TC40美元/干吨 [9] - 行情分析：锌3月下旬高位回落，4月中旬以来止跌反弹 [9] - 期权因子：锌期权隐含波动率下降至历史均值偏下，持仓量PCR维持在1.10以上 [9] - 策略建议：构建卖出偏空头的期权组合策略和现货领口策略 [9] 镍期权 - 基本面：截至5月2日，镍矿港口库存报685.4万吨，较上周同期增加0.2% [10] - 行情分析：沪镍近四个月宽幅盘整，3月先扬后抑，4月以来大幅下跌后反弹 [10] - 期权因子：镍期权隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR报收于1.00附近 [10] - 策略建议：构建卖出偏空头的期权组合策略和现货多头避险策略 [10] 锡期权 - 基本面：4月精炼锡产量环比降0.52%，同比降8.13%，5月预计产量同比增2% [10] - 行情分析：锡4月初高位回落，近两周震荡回暖 [10] - 期权因子：锡期权隐含波动率处于较高水平，持仓量PCR报收于0.60以下 [10] - 策略建议：构建熊市看跌价差组合策略、做空波动率策略和现货领口策略 [10] 碳酸锂期权 - 基本面：4月30日，国内碳酸锂周度库存报132033吨，环比上周+169吨 [11] - 行情分析：碳酸锂延续近三周阴跌后反弹受阻，延续弱势空头 [11] - 期权因子：碳酸锂期权隐含波动率降至上市以来较低水平，持仓量PCR处于0.50以下 [11] - 策略建议：构建熊市价差组合策略、卖出偏空头的期权组合策略和现货多头备兑策略 [11] 贵金属期权策略 黄金/白银期权 - 基本面：截至4月29日当周，COMEX期铜报告多头持仓减少6156张或3.34% [12] - 行情分析：沪金延续多头突破上涨后高位回落，后延续多头上涨 [12] - 期权因子：黄金期权隐含波动率上升至历史较高水平，持仓量PC持续上升至1.10以上 [12] - 策略建议：构建看涨期权牛市价差组合策略、做空波动率期权卖方组合策略和现货套保策略 [12] 黑色系期权策略 螺纹钢期权 - 基本面：2025年4月，螺纹钢表观消费量为1036.13万吨，较去年同期减少95.97万吨 [13] - 行情分析：螺纹钢延续近两个月弱势偏空头，近两周低位宽幅震荡 [13] - 期权因子：螺纹钢期权隐含波动率维持历史均值偏向水平窄幅波动，持仓量PCR回落至0.60以下 [13] - 策略建议：构建卖出偏空头的期权组合策略和现货多头备兑策略 [13] 铁矿石期权 - 基本面：全国45个港口进口铁矿库存14352.63万吨，较上月末变化-167.77万吨 [13] - 行情分析：铁矿石整体表现为上方有压力的短期弱势偏空超跌反弹 [13] - 期权因子：铁矿石期权隐含波动率上升至偏高水平，持仓量PCR报收于1.00以上 [13] - 策略建议：构建卖出偏空头的期权组合策略和现货多头套保策略 [13] 铁合金期权 - 基本面：钢联口径锰硅周产量18.28万吨，环比-0.33万吨 [14] - 行情分析：锰硅延续上方有压力的弱势偏空头低位区间盘整 [14] - 期权因子：锰硅期权隐含波动率上升至历史较高水平，持仓量PCR报收于1.00以上 [14] - 策略建议：构建看跌期权熊市价差组合策略 [14] 工业硅/多晶硅期权 - 基本面：百川盈孚统计口径工业硅库存76.32万吨，环比+0.66吨 [14] - 行情分析：工业硅延续空头下跌后低位盘整，后延续空头下行 [14] - 期权因子：工业硅期权隐含波动率上升至历史均值水平，持仓量PCR处于0.50以下 [14] - 策略建议：构建看跌期权熊市价差组合策略、卖出偏空头的期权组合策略和现货备兑策略 [14] 玻璃期权 - 基本面：4月浮法玻璃产能利用率78.84%，环比上涨0.06%，产量474.31万吨，环比下降3.15% [15] - 行情分析：玻璃延续近三个月空头下跌，上周加速下跌，本周回暖 [15] - 期权因子：玻璃期权隐含波动率处于偏高位置有下降趋势，持仓量PCR维持在0.60以下 [15] - 策略建议：构建看跌期权熊市价差组合策略、做空波动率的期权组合策略和现货多头套保策略 [15]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属上方空头压力下盘整震荡，构建做空波动率策略；黑色系波动较大，适合构建卖方期权组合策略；贵金属延续偏强走势，构建牛市价差组合策略、做空波动率策略和现货避险策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 报告展示了铜、铝、锌等多种金属期货合约的最新价、涨跌、涨跌幅、成交量、量变化、持仓量和仓变化等数据 [3] 期权因子—量仓PCR - 报告给出了铜、铝、锌等期权品种的成交量、量变化、持仓量、仓变化、成交量PCR、量PCR变化、持仓量PCR和仓PCR变化等数据，并说明了成交量PCR和持仓量PCR的含义 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 报告呈现了铜、铝、锌等期权品种的标的合约、平值行权价、压力点、压力点偏移、支撑点、支撑点偏移、购最大持仓和沽最大持仓等数据，并说明了从期权角度看标的压力点和支撑点的方法 [5] 期权因子—隐含波动率 - 报告列出了铜、铝、锌等期权品种的平值隐波率、加权隐波率、加权隐波率变化、年平均、购隐波率、沽隐波率、HISV20和隐历波动率差等数据，并说明了平值期权隐含波动率和加权期权隐含波动率的计算方法 [6] 策略与建议 有色金属 - 铜期权：基本面库存减少，行情先涨后跌再反弹盘整；期权隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR回升，压力位76000，支撑位70000；建议构建做空波动率的卖方期权组合策略和现货多头套保策略 [7] - 铝/氧化铝期权：氧化铝库存去库，铝库存减少，行情回暖上升；期权隐含波动率维持近两周历史均值附近，持仓量PCR表现下方有支撑，铝压力位20000，支撑位19000，氧化铝压力位3000，支撑位2700；建议构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [8] - 锌/铅期权：锌基本面有相关数据，行情先跌后反弹盘整；期权隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR小幅下降，锌压力位23000，支撑位22000；建议构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [8] - 镍期权：库存有变化，行情宽幅盘整后下跌反弹再转弱；期权隐含波动率快速上升至历史较高，持仓量PCR报收于1.00附近，压力位154000，支撑位120000；建议构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头避险策略 [9] - 锡期权：冶炼企业开工率下降，产量有变化，行情高位回落震荡下跌；期权隐含波动率急速上升处于较高水平，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位300000，支撑位210000；建议构建熊市看跌价差组合策略、做空波动率策略和现货领口策略 [9] - 碳酸锂期权：库存增量收缩，行情阴跌反弹受阻；期权隐含波动率持续下降至上市以来较低，持仓量PCR处于0.50以下，看涨期权最大持仓量行权价75000；建议构建熊市价差组合策略、卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头备兑策略 [10] 贵金属板块 - 黄金/白银期权：黄金基本面有相关持仓量变化，行情延续多头突破上涨后回落反弹震荡；期权隐含波动率持续上升至历史较高，持仓量PCR上升至1.10以上，压力位848，支撑位704；建议构建看涨期权牛市价差组合策略、偏中性的做空波动率期权卖方组合策略和现货套保策略 [11] 黑色系 - 螺纹钢：基本面库存减少，行情弱势偏空区间震荡回暖；期权隐含波动率维持历史均值偏向水平窄幅波动，持仓量PCR下降至0.60以下，压力位3850，支撑位2800；建议构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头备兑策略 [12] - 铁矿石期权：基本面库存增加，行情短期弱势偏空；期权隐含波动率快速上升至偏高水平，持仓量PCR报收于1.00以上，压力位800，支撑位600；建议构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [12] - 铁合金期权：锰硅基本面产量环比回落，行情弱势偏空；期权隐含波动率快速上升至历史较高，持仓量PCR报收于1.00以上，压力位6000，支撑位5500；建议构建看跌期权熊市价差组合策略、卖出看跌期权+看涨期权组合策略 [13] - 工业硅/多晶硅期权：工业硅基本面库存维持高位，行情空头下跌弱势盘整；期权隐含波动率逐渐上升至历史均值水平，持仓量PCR下降至0.50以下，压力位10000，支撑位8500；建议构建看跌期权熊市价差组合策略、卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货备兑策略 [13] - 玻璃期权：基本面库存增加，行情空头下跌加速；期权隐含波动率处于偏高位置有下降趋势，持仓量PCR维持在0.60以下，压力位1200，支撑位1000；建议构建看跌期权熊市价差组合策略、做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [14]