投资评级与核心观点 - 投资评级：增持 [7] - 目标价格：25.58元 [7] - 核心观点：多板块增长韧性延续，数据科学等新业务加快放量，带动公司业绩实现稳健增长；公司围绕商业航天、低空经济等新兴方向持续拓展，外延并购补强关键能力 [2][4] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：实现营业总收入36.03亿元，同比增长12.37%；实现归母净利润4.25亿元，同比增长20.57% [5][13] - **单季度业绩**：2025年第四季度实现营收11.87亿元，同比增长13.40%；归母净利润1.86亿元，同比增长13.70% [13] - **未来预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为40.55亿元、45.72亿元、50.97亿元，同比增长率分别为12.5%、12.8%、11.5%；预计同期归母净利润分别为4.94亿元、5.91亿元、6.83亿元，同比增长率分别为16.4%、19.6%、15.6% [5] - **盈利能力**：2025年销售净利率为12.3%，预计2026-2028年将进一步提升至12.7%、13.5%、14.0% [14] - **估值指标**：基于最新股本摊薄，2025年市盈率为32.06倍，预计2026-2028年市盈率分别为27.56倍、23.05倍、19.93倍 [5][14] 业务板块分析 - **计量服务（基石业务）**：2025年实现营收7.57亿元，同比增长1.61% [13] - **可靠性与环境试验**：2025年实现营收8.93亿元，同比增长14.63%，在航空发动机、卫星通信等高端项目及智能装备领域实现突破 [13] - **电磁兼容检测**：2025年实现营收4.23亿元，同比增长16.76%，增长由医疗器械及工业机器人等方向带动 [13] - **集成电路测试与分析**：2025年实现营收3.09亿元，同比增长20.98%，先进制程芯片解剖及SiC功率模组失效分析能力持续提升 [13] - **生命科学**：2025年实现营收4.72亿元，同比下降5.26%，板块短期承压，但食品板块已通过业务结构优化实现扭亏为盈 [13] - **数据科学分析与评价**：2025年实现营收2.72亿元，同比大幅增长126.39%，在信创测评与网络安全需求带动下成为业绩增长重要驱动力 [13] 战略发展与能力建设 - **新兴赛道拓展**：公司聚焦商业航天、低空经济等战略性新兴产业 [4] - **商业航天**：打造一站式检测认证解决方案，服务头部通信企业卫星互联网建设 [4] - **低空经济**：牵头成立适航服务创新研究中心，助力飞行器适航取证 [4] - **外延并购强化能力**： - 通过控股收购曼哈格补齐有机标准物质能力 [4] - 通过控股金源动力取得网络安全等级保护强制资质，进一步强化数字化能力 [4] 市场与估值数据 - **当前股价**：22.15元 [8] - **总市值**：141.16亿元 [8] - **52周股价区间**：16.36元 - 25.11元 [8] - **近期股价表现**：过去1个月绝对升幅3%，过去3个月绝对升幅-10%，过去12个月绝对升幅13% [12] - **可比公司估值**：可比公司2026年平均市盈率为35.25倍，报告给予公司2026年33倍市盈率估值 [13][15]

投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 核心观点 - 公司2025年业绩符合预期，收入与净利润稳健增长，净利率持续提升，并正通过定增和并购加码航空航天、AI芯片等高成长性赛道 [4][7] 财务表现与预测 - 2025年公司实现营业总收入36.03亿元（3,603百万元），同比增长12.37%，归母净利润4.25亿元（425百万元），同比增长20.57% [4] - 2025年公司毛利率为46.84%，同比略降0.37个百分点，净利率为12.31%，同比提升1.10个百分点 [7] - 报告预测公司2026至2028年营业总收入分别为40.80亿元、45.87亿元、51.27亿元，归母净利润分别为4.85亿元、5.69亿元、6.51亿元 [6][7] - 基于当前股价，对应2026至2028年预测市盈率（PE）分别为27倍、23倍、20倍 [6][7] 分业务板块表现 - **传统业务稳健**：可靠性与环境试验营收8.93亿元，同比增长14.63%；电磁兼容检测营收4.23亿元，同比增长16.76% [7] - **新兴业务高速增长**：数据科学分析与评价营收2.72亿元，同比大幅增长126.39%；集成电路测试与分析营收3.09亿元，同比增长20.98% [7] - **部分业务收入下滑**：生命科学营收4.72亿元，同比下降5.26%；EHS评价服务营收1.33亿元，同比下降26.58%；计量服务营收7.57亿元，同比增长1.61% [7] 业务进展与战略布局 - **可靠性试验能力强化**：首次突破航空发动机、卫星通信等高端项目，智能装备电子业务前十大客户签单同比显著增加，参与多项国际及团体标准制定 [7] - **数据科学业务拓展**：民软测业务获评“年度十大信创测评机构”第一名，软测业务规模大幅增长并获取新资质，成功承接直升机整机机载软件鉴定测评任务 [7] - **资本运作助力发展**：通过定增募资13亿元，用于航空装备测试、AI芯片测试等项目；完成了对曼哈格、金源动力的控股收购，完善在标准物质、信息安全领域的布局 [7]