投资评级 - 报告对广电计量维持"买入"投资评级 [9] 核心观点 - 公司2025年第三季度营收增速逐季提升，科技创新类业务订单实现较快增长，整体产能利用率提升，业务结构改善，高成长、高利润业务占比提升，通过精细化管理与成本控制实现利润率稳步提升 [2][6][12] - 公司计划定向增发不超过13亿元，主要用于航空设备、人工智能芯片、卫星互联网等新兴产业测试平台项目，以强化中长期竞争优势 [12] - 预计2025-2027年公司营收和归母净利润将保持较快增长，盈利能力持续修复 [12] 财务业绩表现 - 2025年第三季度实现营收9.38亿元，同比增长14.9%；归母净利润1.42亿元，同比增长29.7%；扣非归母净利润1.34亿元，同比增长35.6% [2][6] - 2025年前三季度累计实现营收24.16亿元，同比增长11.9%；归母净利润2.39亿元，同比增长26.5%；扣非归母净利润2.17亿元，同比增长31.9% [6] - 2025年前三季度净利率为9.8%，同比提升约1.3个百分点；毛利率为45.1%，同比提升约0.52个百分点；第三季度单季度净利率为15.5%，同比提升2.03个百分点 [12] - 2025年前三季度经营现金流净额为2.58亿元，同比下降23%，但第三季度单季度为1.79亿元，同比增长约1.2% [12] 业务运营分析 - 2025年第一季度至第三季度营收同比增速分别为5.2%、13.8%、14.9%，呈现逐季度提升趋势 [12] - 分业务板块来看，上半年数据科学分析与评价营收0.65亿元，同比增长47.1%；可靠性与环境试验营收3.74亿元，同比增长17.7%；集成电路测试营收1.30亿元，同比增长17.6%；电磁兼容检测营收1.66亿元，同比增长11.7%；计量服务营收3.48亿元，同比增长1.1%；生命科学营收2.10亿元，同比下降8.5%；EHS评价服务营收0.41亿元，同比下降13.8% [12] - 公司聚焦的军工、汽车、新能源等战略性新兴行业保持较好景气度，航空航天、集成电路发展迅速，数据科学、新材料检测等新业务呈现较快增长 [12] 资本运作与股东回报 - 公司上半年现金分红约0.84亿元，分红率达86.4%；2024年全年分红率约63.7%，维持高分红比例 [12] - 拟向特定对象发行股票不超过6713.18万股（不超过发行前总股本的30%），募集资金总额不超过13亿元，主要用于新兴产业检测能力布局 [12] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年公司营收分别为36.0亿元、40.8亿元、46.3亿元，同比增速分别为12.1%、13.4%、13.6% [12] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.29亿元、5.31亿元、6.61亿元（暂不考虑增发影响），同比增速分别为21.7%、23.9%、24.5% [12] - 对应市盈率估值分别为28.0倍、22.6倍、18.1倍 [12]

投资评级 - 优于大市(维持) [6] 核心观点 - 公司作为第三方计量检测龙头 以服务科技创新和新质生产力进行产业布局 上半年营收实现两位数增长 利润增速更快 新质生产力业务已成为公司新增长引擎 [3] - 上半年新兴行业订单占比80% 业务结构持续优化 [3] - 公司维持高强度研发投入 加速聚焦国家战略产业 长期受益新质生产力需求驱动 成长确定性较强 [3] 财务表现 - 2025年上半年实现收入14.78亿元 同比增长10.01% [1] - 归母净利润0.97亿元 同比增长22.11% [1] - 扣非归母利润0.83亿元 同比增长26.35% [1] - 二季度收入8.60亿元 同比增长13.79% [1] - 二季度归母净利润0.92亿元 同比增长17.83% [1] - 二季度扣非归母净利润0.85亿元 同比增长17.95% [1] - 上半年毛利率43.36% 同比提升1.47个百分点 [1] - 上半年净利率6.25% 同比提升0.70个百分点 [1] - 预计2025-2027年归属母公司净利润分别为4.00/4.59/5.35亿元 [3] 业务分项表现 - 可靠性与环境试验收入3.74亿元 同比增长17.68% [2] - 集成电路测试与分析收入1.30亿元 同比增长17.64% [2] - 电磁兼容检测收入1.66亿元 同比增长11.73% [2] - 数据科学分析与评价收入0.65亿元 同比增长47.07% [2] - 计量服务收入3.48亿元 同比增长1.14% [2] 战略布局与资本运作 - 拟通过发行不超过13亿元定向增发 布局新兴领域 [3] - 具体投向航空装备(含低空)测试平台项目3亿 新一代人工智能芯片测试平台项目2.5亿等 [3] - 上半年研发投入1.80亿元 占收入比重约12% [3] - 拟中期分红0.84亿元 占利润分配总额的比例约100% [3] 行业地位与竞争优势 - 继续保持特殊行业优势 中标航空、汽车行业多个大额项目 [2] - 拓展第三代半导体及芯片可靠性测试等业务 成功开拓硅光芯片可靠性验证新业务 [2] - 新增认证资质 为拓展汽车、无人机等优势行业领域形成有力支撑 [2] - 完成与土耳其IFC等合作协议签署 为国际认证业务开展奠定基础 [2] - 人工智能测评等业务显著放量 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营收14.78亿元同比增长10.0% 归母净利润0.97亿元同比增长22.1% 扣非归母净利润0.83亿元同比增长26.3% [1] - 第二季度营收8.60亿元同比增长13.8% 归母净利润0.92亿元同比增长17.8% 扣非归母净利润0.85亿元同比增长18.0% [1] - 实际业绩符合预告区间（营收14.5-15.0亿元 净利润0.95-1.00亿元 扣非净利润0.80-0.85亿元） [1] 业务板块表现 - 计量服务营收3.48亿元同比增长1.1% 可靠性与环境试验营收3.74亿元同比增长17.7% 集成电路测试营收1.30亿元同比增长17.6% [2] - 电磁兼容检测营收1.66亿元同比增长11.7% 数据科学分析与评价营收0.65亿元同比增长47.1% [2] - 生命科学营收2.10亿元同比下降8.5% EHS评价服务营收0.41亿元同比下降13.8% [2] - 科技创新类业务（特殊行业/新能源汽车/航空航天/集成电路）保持高景气度 传统行业（食品/环保/安评/环评）竞争激烈致增长乏力 [2] 盈利能力与效率 - 上半年净利率6.2%同比提升0.7个百分点 毛利率43.4%同比提升1.47个百分点 [3] - 期间费用率37.8%同比提升1.68个百分点 公司通过提升高利润率业务占比及控制成本开支优化盈利 [3] - 经营现金流净额0.79亿元 其中Q2单季度1.85亿元同比增长18.7% 下半年回款旺季预计现金流持续改善 [3] 资本运作与战略布局 - 拟定向增发募资不超过13亿元 发行股本不超过6713.18万股（发行前总股本30%） [4] - 资金投向：航空设备测试平台3亿元 人工智能芯片测试平台2.5亿元 卫星互联网质量保障平台3亿元（成都2亿/广州1亿） [4] - 配套项目：数据智能检测平台0.5亿元 西安计量实验室升级1.5亿元 补充流动资金2.5亿元 [4] - 战略新兴产业产能布局预计强化中长期竞争优势 [4] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年营收35.7亿元/39.8亿元/44.5亿元 同比增长11.3%/11.6%/11.8% [4] - 预计归母净利润4.23亿元/5.12亿元/6.25亿元 同比增长20.0%/21.2%/22.1% [4] - 对应PE估值30.0倍/24.8倍/20.3倍（未考虑新增股本影响） [4] 股东回报 - 上半年拟现金分红0.84亿元 分红率86.4% 较去年全年分红率63.7%进一步提升 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心观点 - 公司2025年上半年营收14.78亿元同比增长10.0% 归母净利润0.97亿元同比增长22.1% 业绩符合预期 [2][6] - 科技创新类业务包括特殊行业、新能源汽车、航空航天、集成电路等领域订单高增 驱动收入增长 [2][12] - 公司坚持经济效益为核心导向 净利率同比提升0.7个百分点至6.2% 毛利率提升1.47个百分点至43.4% [2][12] - 拟定向增发不超过13亿元 重点布局航空设备、人工智能芯片测试、卫星互联网等新兴产业检测能力 [12] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.23亿元/5.12亿元/6.25亿元 对应PE估值30.0x/24.8x/20.3x [12] 财务表现 - 分业务板块来看：计量服务营收3.48亿元同比增1.1% 可靠性与环境试验营收3.74亿元同比增17.7% 集成电路测试营收1.30亿元同比增17.6% 电磁兼容检测营收1.66亿元同比增11.7% 数据科学分析与评价营收0.65亿元同比增47.1% 生命科学营收2.10亿元同比降8.5% EHS评价服务营收0.41亿元同比降13.8% [12] - Q2单季度营收8.60亿元同比增13.8% 归母净利润0.92亿元同比增17.8% 增速较Q1明显改善 [6][12] - 期间费用率37.8%同比提升1.68个百分点 主要因研发投入加大 [12] - 经营现金流净额0.79亿元 其中Q2单季度1.85亿元同比增18.7% 预计下半年回款趋势向好 [12] - 上半年现金分红0.84亿元 分红率高达86.4% [12] 战略布局 - 定向增发募集资金投向：3亿元用于航空设备测试平台 2.5亿元用于人工智能芯片测试平台 3亿元用于卫星互联网质量保障平台 0.5亿元用于数据智能检测平台 1.5亿元用于西安计量检测实验室升级 2.5亿元补充流动资金 [12] - 公司持续提升高利润率战略新兴产业占比 严格控制人员数量和资本开支 [12] - 传统业务如食品、环保检测受市场竞争影响收入下滑 公司重点转向新能源汽车、航空航天等高景气领域 [12] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为35.7亿元/39.8亿元/44.5亿元 同比增长11.3%/11.6%/11.8% [12] - 对应每股收益0.72元/0.88元/1.07元 [12] - 净资产收益率预计提升至11.2%/12.0%/13.0% [12] - 总资产周转率从0.49逐步提升至0.59 [12]

活动基本信息 - 活动类别为投资者线上交流会，参与投资者共 66 位，来自申万宏源、东吴证券等多家机构，上市公司接待人员为董事会秘书史宗飞和证券事务代表苏振良 [2][3] - 活动时间为 2025 年 5 月 10 日 20:00 - 20:40，形式为线上 [3] 公司业务情况 - 科技创新类业务包括可靠性与环境试验等部分，2024 年累计收入占年总收入 60%以上，对应下游行业受科技创新研发驱动，是业绩增长核心动力 [3] - 计量服务业务 2024 年收入占比 20%以上，下游客户分散，与宏观经济相关性大，近两年需求下降、价格下滑、业务增长放缓 [3] - 传统业务涉及食品检测、环保检测和 EHS，处于调整中，食品检测与 EHS 将逐步改善，环保检测预计下滑，预计二季度收入增速高于一季度，全年依托科技创新类业务实现营业收入稳定增长，利润增速高于收入增速 [3][4] 股份减持情况 - 前任总经理黄敦鹏基于个人资金需求，首次计划以集中竞价方式减持 5,603,800 股，不超过公司总股本 1%，减持计划已与公司沟通，不会对二级市场、生产经营和治理运营产生不利影响 [5] 股权合作情况 - 公司自 2024 年战略优化，投资并购是完善服务能力方式之一，中科智易专注为特殊行业提供高新技术服务，收购有利于完善公司对特殊行业客户的全生命周期试验服务，提升市场竞争力 [5][6][7] - 该项目处于意向阶段，2025 年 5 月 9 日披露股权投资意向书提示性公告，尚需尽职调查等程序并经董事会审议，存在不确定性 [7] 管理层结构情况 - 公司 8 名管理人员学历结构为 3 名博士、3 名硕士、2 名本科，专业结构为 5 名技术背景、3 名管理背景，年龄主要集中在 1975 - 1980 年之间，2024 年取得较好经营业绩 [7] - 新管理团队将战略重点转向聚焦服务国家产业战略、科技创新的一站式服务，布局前沿业务领域，将考核重点从收入转向利润，推动精细化管理 [8] 市值考核规划 - 公司高度重视市值管理，对内优化战略，聚焦战略性行业和一站式服务能力，提升核心价值和经营业绩 [9] - 对外以投资者为本，加强与投资者等沟通，通过多样化渠道建立常态化、透明化交流机制，未来以“强化沟通、提升价值”为双轮驱动，创新沟通方式，构建良好投资者关系 [9][10]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][4][18] 报告的核心观点 - 广电计量自2024年战略优化，从做宽行业向做深行业转变，构建一站式服务能力，投资并购是完善服务能力的重要方式 [3][18] - 收购中科智易有利于广电计量国防科工业务延伸，完善装备全寿命周期试验，双方产业协同可提升市场竞争力 [3][18] - 广电计量作为第三方计量检测龙头，有望受益科技创新及国产替代趋势，维持盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为4.00/4.59/5.35亿元，对应PE 26/23/20倍 [4][18] 事项总结 - 2025年5月9日，广电计量与中科智易、沈增辉签署《股权投资意向书》 [3] 评论总结 - 广电计量拟投资控股中科智易，交易完成后，广电计量提名3位董事并担任董事长，有权委派人员参与经营管理 [5] - 中科智易专注为军工单位提供高新技术服务，面向武器装备试验鉴定行业，战略目标是争当装备数字化领域标杆企业 [5] - 中科智易依托人工智能等技术，实现试验数据深度挖掘与智能化应用，构建各类模型，提供测量精准手段 [6] - 2022 - 2024年中科智易收入分别为0.56/0.60/0.59亿元，同比变动+33.29%/+7.27%/-2.75%，归母业绩分别为0.11/0.10/0.08亿元，同比变动+6.99%/-4.78%/-26.82% [8] - 2022 - 2024年中科智易毛利率分别为56%/59%/58%，净利率分别为19%/17%/13%，2024年净利率下滑 [16] 投资建议总结 - 维持“优于大市”评级，预计2025 - 2027年归母净利润为4.00/4.59/5.35亿元，对应PE 26/23/20倍 [4][18] 可比公司估值表总结 - 展示华测检测、苏试试验、信测标准、广电计量的投资评级、收盘价、总市值、EPS、PE等数据 [20] 财务预测与估值总结 - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，以及关键财务与估值指标 [22]

活动基本信息 - 活动类别为投资者线上交流会 [2] - 参与投资者 66 位，接待人员为董事会秘书史宗飞和证券事务代表苏振良 [2][3] - 时间为 2025 年 5 月 10 日 20:00 - 20:40，形式为线上 [3] 公司业务情况 业务分类及占比 - 科技创新类业务 2024 年累计收入占总收入 60%以上，包括可靠性与环境试验等多方面，下游行业受科技创新研发驱动，是业绩增长核心动力 [3] - 计量服务业务 2024 年整体占年收入 20%以上 [3] - 传统业务涉及食品检测、环保检测和 EHS，处于调整中，食品检测与 EHS 将逐步改善，环保检测预计下滑 [3] 业务增长预期 - 二季度收入增速预计高于一季度，净利润有较快改善，全年预计依托科技创新类业务实现营业收入稳定增长，利润增速高于收入增速 [3][4] 股份减持情况 - 前任总经理黄敦鹏基于个人资金需求，首次计划以集中竞价方式减持 5,603,800 股，不超过公司总股本 1%，减持不会对二级市场、公司生产经营和治理运营产生不利影响 [4] 股权合作情况 - 公司自 2024 年战略优化，投资并购是完善服务能力方式之一 [4] - 中科智易为军工单位提供高新技术服务，收购有利于公司国防科工业务延伸，完善装备全寿命周期试验，提升市场竞争力 [5][6] - 项目处于意向阶段，2025 年 5 月 9 日披露相关公告，尚需多程序，存在不确定性 [6][7] 管理层结构情况 人员结构 - 8 名管理人员中，学历上 3 名博士、3 名硕士、2 名本科；专业上 5 名技术背景、3 名管理背景；年龄主要集中在 1975 - 1980 年 [8] 人员职责 - 杨文峰董事长分管战略及资本运作，把控公司发展方向 [8][9] - 明志茂总经理推动可靠性与环境试验业务增长，奠定技术基础 [9] - 黄沃文副总经理负责计量及标物板块 [9] - 陆裕东副总经理负责集成电路业务板块，推动技术创新与业务拓展 [9] - 于莉莉副总经理主管数据科学板块，主导参与 340 多项行业标准制定 [9] - 黄英龄副总经理负责可靠性、电磁兼容业务板块 [9] - 吴乃林副总经理统筹华东区域子公司运营等多领域工作 [9] - 李军副总经理负责生命科学事业部及区域子公司管理 [10] 战略调整 - 战略重点转向聚焦服务国家产业战略、科技创新的一站式服务，布局前沿业务领域 [10] - 考核重点从收入转向利润，推行降本增效，提升运营效率 [10][11] 市值考核规划 - 对内优化战略，聚焦战略性行业和一站式服务能力，提升核心价值和经营业绩 [11] - 对外加强与投资者等沟通，通过多样化渠道建立常态化、透明化交流机制，回应市场关切 [11] - 以“强化沟通、提升价值”为驱动，创新沟通方式，构建良好投资者关系 [11]