人民币国际化现状 - 人民币国际化水平与中国经济体量不匹配，2024年中国GDP占全球18%，但人民币在外汇交易、国际支付、贸易融资、储备货币等领域的国际占比远低于此 [5][6] - 人民币在外汇交易中占比7%，为第五大交易货币；国际支付占比约8%（SWIFT统计为2.89%），实际可能被低估 [6][7][11] - 人民币在贸易融资中占比5.98%，为第三大贸易融资货币；官方储备资产中占比2.2%，为第六大储备货币 [21][24] - 人民币国际支付存在地域集中问题，香港占比超70% [13] 人民币国际化加速的可行性 - 人民币市场汇率相比购买力平价(PPP)存在低估，1美元兑换7.2元人民币但仅能购买3.5元等值商品，显示升值空间 [28][31] - 风险溢价=流动性溢价+信用溢价，中国信用度高但流动性不足导致汇率低估，扩大流通范围可提升"估值" [39] - M2高不等于贬值压力大，中国M2中外汇占款比例高，国际化后或减少外汇储备需求 [37] - 历史经验显示2005年汇改后人民币对美元连续九年升值，国际化不必然导致贬值 [27] 当前加速国际化的有利条件 - 外部环境：美元指数波动下行，美国债务压力上升(国债规模36.2万亿美元)，美元避险属性弱化 [40][41][45] - 内部发展：企业ODI带动人民币跨境使用(2017-2023年跨境收付年均增速33.6%)，熊猫债发行规模创新高(2024年1948亿元) [48][52] - 数字货币机遇：全球稳定币浪潮下可研究人民币稳定币试点，扩大流动性 [55][62] 政策建议 - 扩大资本账户开放：优化QFII/RQFII管理，试点境外投资者单一账户投资互联互通机制 [56] - 便利企业居民换汇：升级跨国公司本外币一体化资金池至3.0版，研究提高个人年度购汇额度(2024年个人购汇约6000亿美元) [60][61] - 推动人民币稳定币立法：在离岸、"一带一路"等场景试点，明确监管框架 [62] - 调整外汇储备结构：增持黄金(当前储备7383万盎司)和全球低估值权益资产，减持美元资产 [63] 国际化对经济的影响 - 宏观层面：人民币升值可降低对GDP增速下限要求，减少依赖投资拉动(中国资本形成对GDP贡献42%，为全球两倍) [69][72] - 微观层面：助力企业全球并购(A股上市公司平均市值显著小于美国)，外资持有A股比例有望提升(当前占流通市值2.36%) [73][74] - 对出口影响：升值存在滞后效应，但产业链优势(2020-2022年升值周期出口仍增长)和贸易结构升级(加工贸易占比从40%降至18.1%)可缓解冲击 [81][82]

全球货币政策转向跟踪 - 全球26个主要经济体中，7个降息、1个加息，美日英央行按兵不动，欧央行降息25bp且指引偏鹰，关税不确定性加大[2][14] - 美联储3月维持利率4.25%-4.5%，点阵图显示年内或降息2次，市场预期3次；欧央行年内或暂停降息，英国央行5月降息概率60%-70%[14][18][19] - 中国内地实际利率从1月2.2%反弹至3月3%-3.1%，全球排名第11位，处于2014年以来68%分位数高位[4][28] 美联储降息预期波动 - 2月中旬至3月上旬因关税和经济数据疲软，美联储降息预期升温至全年4次；3月中旬非农数据改善后预期回落至全年3次[3][19] - 欧元区、英国、日本调息预期稳定：欧央行全年或降息2次至1.8%-1.9%，英国或降息2次至4%，日本或加息1次至0.8%[19] 美联储缩表与流动性 - 美联储3月决定放缓缩表速度，因TGA账户余额从2月8180亿美元降至4158亿美元，准备金扩张683亿美元[5][33][34] - 回购市场流动性宽松：SOFR-EFFR利差转负，SOFR稳定低于IOER上限，SRF和贴现窗口工具用量未显著上升[7][8][9][35] 全球金融市场流动性 - 美国10Y国债买卖价差波动加大至0.29bp，但仍处低位；日德意利差维持低位[47] - 信用风险溢价小幅走高：美国高收益债OAS和CDS上升，欧洲、亚洲CDS同步上行，主因关税和地缘政治不确定性[12][53] - 美元流动性充裕：Libor-OIS利差未大幅飙升，欧元/美元和日元/美元掉期点处于低位[11][50]