文章核心观点 - 银行信贷投放节奏前置，对公贷款是支撑“开门红”及全年信贷增量的主要力量，全年信贷增量预计保持稳健 [1][2] - 在负债成本优化及政策支持下，银行业净息差降幅有望收窄，资产质量预计总体保持稳定 [1][4][5] 信贷投放与结构 - 2025年12月新增人民币贷款9100亿元，同比少增800亿元，环比多增5200亿元，余额增速达6.4% [1] - 2025年12月企业贷款同比多增5800亿元，是主要贡献项，而居民贷款同比少增4416亿元 [2] - 预计2026年1月社融口径人民币贷款增量约5.5万亿元-5.6万亿元，同比多增约3000亿元，金融机构人民币贷款约5.3万亿元-5.4万亿元，同比多增约2500亿元 [2] - 信贷投放前置原因包括：春节较晚增加工作日、财政靠前发力项目储备足、5000亿元新型政策性金融工具的撬动作用延续 [2] - 全年信贷新增规模预计与去年相当，但增速或小幅回落，信贷资源将更多投向科技创新、消费领域及“五篇大文章”重点方向 [3] 净息差趋势 - 央行下调各类结构性货币政策工具利率25BP，各类再贷款利率从1.5%下调至1.25% [4] - 2025年三季度以来净息差已现企稳迹象，2026年有大规模长期存款到期重定价，有助于降低银行资金成本 [4] - 浦发银行通过优化资产负债结构，付息成本下降显著，净息差实现趋势企稳 [5] - 业内判断2026年净息差降幅将大幅收敛，并可能是此轮下行周期尾声 [5] 资产质量 - 业内预计银行资产质量总体稳定，对公资产质量持续受益于化债推进，零售不良风险或平稳暴露 [5] - 截至2025年末，浦发银行、中信银行、宁波银行、兴业银行的不良贷款率分别为1.26%、1.15%、0.76%、1.08% [5] - 宁波银行自2007年上市以来，不良贷款率已连续18年保持在1%以下 [5]

文章核心观点 - 信贷投放前置趋势明显，2026年第一季度信贷投放占全年比重或达历年最高水平，量价齐稳有望推动银行经营修复 [1][2] - 在经济修复与稳增长政策环境下，财富管理业务突出的银行及重点区域金融环境活跃的中小银行将更受益 [1] 信贷投放趋势与结构 - 12月人民币贷款新增9100亿元，同比少增800亿元，余额增速6.4%环比持平，年末信贷投放虽放缓但增速保持平稳 [1] - 12月企业贷款同比多增5800亿元，其中短期贷款和中长期贷款同比分别多增3900亿元和2900亿元，但低收益票据同比少增1000亿元，贷款结构优化 [2] - 12月居民贷款同比少增4416亿元，其中短期贷款和中长期贷款同比分别少增1611亿元和2900亿元，反映消费信贷需求透支及按揭需求偏弱 [2] - 银行信贷投放明显前置，2025年第一季度人民币贷款投放占全年比重达60%，预计2026年第一季度该占比或为历年最高水平 [1][2] 社会融资规模（社融）与利率 - 12月社融新增2.2万亿元，同比少增6462亿元，存量增速8.3%环比下降0.2个百分点 [3] - 12月政府债券新增6833亿元为年内较低水平，同比大幅少增1.07万亿元，成为社融主要拖累项 [3] - 社融口径人民币信贷同比多增1402亿元，是当月社融增长主要贡献项 [3] - 12月新发放企业贷款和个人住房贷款利率均为3.10%，连续多月环比持平，利率企稳 [3] - 12月企业债券融资新增1541亿元，同比多增1700亿元，直接融资渠道贡献社融增长 [3] 货币供应与存款结构 - 12月M2同比增长8.5%，环比上升0.5个百分点；M1同比增长3.8%，环比下降1.1个百分点 [4] - M2-M1剪刀差上升主要受高基数影响，包括2024年12月化债资金流向企业活期账户抬升基数，以及12月财政存款同比多增2904亿元 [4] - 12月非银行金融机构存款同比大幅多增2.84万亿元，主要受2024年低基数效应影响；居民存款同比多增3900亿元，存款向资本市场迁徙现象仍待观察 [4] 行业与银行经营展望 - 信贷投放前置、企业及个人住房新发放利率企稳，量价两端或推动银行经营修复 [1] - 财富管理业务突出的银行，以及重点区域金融环境活跃的中小银行，在稳增长政策环境下更受益 [1] - 银行通过将部分项目挪至来年开门红储备，并调整信贷客群结构由头部向腰部迁徙，以提升贷款收益水平并应对竞争 [1][3]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [2] 报告核心观点 - 12月企业信贷超季节性增长，信贷投放前置趋势或延续，预计2026年第一季度信贷投放占比或达历年最高水平 [4] - 企业贷款总量结构均改善，但居民借贷意愿仍偏弱，企业信贷实质性回暖仍待观察 [4] - 政府债发行放缓拖累12月社融，但贷款成为主要贡献，新发放企业及个人住房贷款利率企稳 [5] - M1增速回落主要受高基数影响，居民存款向资本市场迁徙现象仍待观察 [6] - 信贷投放前置叠加新发放利率企稳，量价两端或推动银行经营修复，财富管理业务突出的银行及重点区域中小银行更受益 [7] 信贷投放分析 - 12月人民币贷款新增9100亿元，同比少增800亿元，余额增速6.4%环比持平 [4] - 12月企业贷款同比多增5800亿元，其中短期贷款和中长期贷款同比分别多增3900亿元和2900亿元，低收益票据同比少增1000亿元 [4] - 12月居民贷款同比少增4416亿元，其中短期贷款同比少增1611亿元，中长期贷款同比少增2900亿元 [4] - 2025年第一季度人民币贷款投放占全年比重达60%，预计2026年该趋势将延续，第一季度信贷投放占比或达历年最高水平 [4] 社融与货币数据分析 - 12月社会融资规模增量为2.2万亿元，同比少增6462亿元，存量增速为8.3%，环比下降0.2个百分点，自7月高点累积下行0.7个百分点 [5] - 12月政府债券新增6833亿元，同比大幅少增1.07万亿元，成为社融主要拖累项 [5] - 社融口径人民币信贷同比多增1402亿元，企业债券融资新增1541亿元，同比多增1700亿元 [5] - 12月新发放企业贷款加权平均利率为3.10%，新发放个人住房贷款加权平均利率为3.10%，连续多月环比持平 [5][20] - 12月M2同比增长8.5%，环比上升0.5个百分点；M1同比增长3.8%，环比下降1.1个百分点 [6] - 12月财政存款同比多增2904亿元，非银存款同比大幅多增2.84万亿元，居民存款同比多增3900亿元 [6] 投资建议 - 推荐中信银行，受益标的包括农业银行、招商银行、江苏银行、重庆银行、杭州银行、渝农商行 [7] - 财富管理业务突出的银行，以及重点区域金融环境活跃的中小银行，在稳增长政策环境下更受益 [7]