报告投资评级 - 行业维持“增持”评级 [1] 报告核心观点 - 政策支持将推动健康险产品创新升级，实现保险与健康产业合作共赢 [1] - 分红型健康险产品回归市场有望提升产品吸引力，激发市场增长潜力 [1] - 行业负债端与资产端均有改善，估值处于历史低位，具备较大向上空间 [1] 健康险市场现状与政策导向 - 2025年1-8月健康险总保费为7598亿元，同比增长2.4%，占人身险保费比重约20% [1][6] - 政策目标是到2030年形成满足全人群和全生命周期需求的多层次健康保险市场格局 [5] - 《意见》支持浮动收益型健康保险发展，允许监管评级良好的公司开展分红型长期健康险业务 [1][5] 产品创新与产业协同 - 政策引导将医疗新技术、新药品、新器械纳入保险保障范围，并鼓励开发惠及带病群体、罕见病群体的产品 [5] - 支持保险与药械企业建立合作，探索按疗效付费等创新药械多元化支付方式 [1][5] - 促进健康保险与医疗、医药深度融合，提升创新药械可支付性和可及性 [1][5] 行业基本面与估值 - 市场储蓄需求旺盛，监管引导和险企转型有望推动负债成本下降，缓解利差损压力 [1] - 十年期国债收益率回落至1.86%左右，未来经济复苏若带动长端利率上行，将缓解险企新增固收投资收益率压力 [1] - 截至2025年9月30日，保险板块估值范围为2025年预测0.57-0.86倍PEV、1.02-2.19倍PB，处于历史低位 [1] - 当前公募基金对保险股持仓仍然欠配 [1]