AI数据中心冷却需求 - 10万个GB300机柜催生143亿元冷却设备需求 [1] - 压缩机龙头公司正进入AI数据中心黄金赛道 [1] - 公司当前估值34倍PE 对标国际龙头企业 [1] - 分析师给出目标价40.55元 隐含70%上涨空间 [1] 全球储能行业发展 - 2025年全球储能装机量预计将超预期增长 [1] - 国内储能价格竞争接近尾声 行业格局趋于稳定 [1] - 市场化需求成为行业核心驱动力 [1]

全球储能市场核心观点 - 2025年7月国内新型储能装机3.95GW/12.55GWh 同比增长13%/44% 环比显著增长 [1][6] - 2025年上半年全球储能电芯出货量240.21GWh 同比增长超100% 前十家企业市占率91.2% [1] - 独立储能成为项目主流 中国企业主导全球市场 价格竞争加剧推动成本下降 [2][10][11] 国内市场表现 - 2025年7月全国储能招标总量9.0GW/25.8GWh 其中独立储能占比92% 平均配储时长2.87小时 [2][10][11] - 上半年国内新型储能新增装机21.9GW/55.2GWh 同比增长69.4%/76.6% 全年有望突破43GW/110GWh [6] - 2/4小时储能系统中标价0.526/0.417元/Wh 环比下降17.9%/3.51% EPC报价分别为1.041/0.763元/Wh [2] - 内蒙古和河北落地多个GWh级项目 宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等头部企业占据主导地位 [2][10] 海外市场分层发展 - 印度2025-26财年目标4GW/17GWh 累计招标43.05GWh 比亚迪、华为市场份额稳步增长 [2][15] - 欧洲户用储能快速普及 2025年上半年新增超100万套 德国、意大利市场以中国企业为主 [2] - 英国计划2025年并网储能超17GWh 独立储能占比超90% 审批与建设周期缩短 [2][40] - 美国一季度新增2.04GW/5.03GWh 全年预计新增15.2GW/48.7GWh 公共事业级系统价格同比下降25% [3][61] 欧洲各国市场详情 - 德国2025年7月储能装机430MWh 户储374MWh 大储27.9MWh BAFA申请量环比增长25.78% [33][34] - 意大利一季度新增316MW/636MWh 1MWh以上大储装机占比30% 政府提供3.2亿欧元能源补贴 [3][38][39] - 波兰2024年户储新增258MW/672MWh 政府补贴推动装机大幅提升 中企成为主要供应商 [3][45] - 荷兰2025年6月大储单兆瓦月度净收益超1万欧元 市场盈利能力突出 [3][50] 新兴市场爆发式增长 - 中东北非32.1GWh储能在建 阿联酋5GW/19GWh、迪拜1GW/6GWh项目相继启动 [3][82][83] - 非洲2024年储能装机1.64GWh 同比增速945% 南非BESIPPP项目三期累计招标7GWh [3][86][87] - 澳大利亚Q2国家电力市场储能净收入1.306亿美元 同比增长8940万美元 [3][73] - 澳洲户储补贴推动2025年7月装机344.1MWh 思格新能源、阳光电源、AlphaESS占据主要份额 [80] 龙头企业战略布局 - 宁德时代储能板块营收大幅增长 海外市场扩张带动订单结构优化 [4] - 比亚迪深度参与国内外GWh级项目 电芯和系统集成同步扩张 [4] - 亿纬锂能重点突破工商业储能产品 巩固全球供应链地位 [4] - 海辰储能、中创新航在高端项目和技术集成环节不断取得新订单 [4]

报告公司投资评级 - 给予龙佰集团“买入”投资评级（维持） [1] 报告的核心观点 - 龙佰集团是钛产业龙头，核心业绩稳定，静待钛产业链价值回归 预测2025 - 2027年归母净利润分别为31.87、37.52、41.10亿元，当前股价对应PE分别为12.4、10.5、9.6倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年营业总收入275.39亿元，同比增长2.78%；归母净利润21.69亿元，同比减少32.79% 2025年一季度营业收入70.60亿元，同比下降3.21%，环比上升6.10%；归母净利润6.86亿元，同比下降27.86%，环比增长273.67% [4] 核心主业情况 - 2024年钛白粉产量129.55万吨，同比增长8.74%、销量125.45万吨，同比增长8.25%，营收189.8亿元，占总营收69% 公司通过提升产能利用率、发挥双工艺优势，以销量增长对冲价格颓势，巩固龙头地位 [5] - 2024年海绵钛产量6.97万吨，同比增长34.56%、销量6.69万吨，同比增长42.57%，营收26.47亿元，同比增长16.71%，占总营收9.6%，彰显第二主业韧性 [5] - 铁精矿业务因销售价格下降及销量同比下滑，拖累局部业绩 [5] 期间费用与现金流情况 - 2024年销售/管理/财务/研发费用率分别同比 - 0.64/+0.27/+1.65/+0.49pct，2025年一季度分别同比 - 0.43/-0.16/-1.01/+0.68pct，2024年财务费用增加主因利息费用增加、汇兑收益减少，2025年一季度财务费用率下降 [6] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为37.97亿元，同比增长11.54% [6] 研发项目情况 - 技术端，高压实磷酸铁锂实现压实密度≥2.5g/cm³等关键指标；高倍率磷酸铁锂证据材料推进研发，目标实现LiFePO4/C复合材料压实密度≥2.3g/cm³、1C放电比容量≥150mAh/g等指标；快充型人造石墨材料突破5C倍率性能，高ED石墨负极材料实现克容量≥353mAh/g [7] - 产能端，年产20万吨磷酸铁项目加速推进，年产20万吨锂离子电池负极材料一体化项目有序建设，未来将形成“传统钛产业 + 新能源材料 + 储能赛道”多元业务矩阵 [7] 盈利预测情况 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|27,539|30,724|32,587|34,740| |增长率（%）|2.8%|11.6%|6.1%|6.6%| |归母净利润（百万元）|2,169|3,187|3,752|4,110| |增长率（%）|-32.8%|47.0%|17.7%|9.5%| |摊薄每股收益（元）|0.91|1.34|1.57|1.72| |ROE（%）|8.4%|11.9%|13.5%|14.2%| [10] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标情况 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |资产总计（百万元）|66,201|68,425|70,120|72,243| |负债合计（百万元）|40,409|41,730|42,363|43,322| |所有者权益（百万元）|25,792|26,695|27,757|28,921| |营业收入（百万元）|27,539|30,724|32,587|34,740| |营业成本（百万元）|20,631|22,369|23,351|24,872| |净利润（百万元）|2,240|3,293|3,876|4,246| |归母净利润（百万元）|2,169|3,187|3,752|4,110| |经营活动现金净流量（百万元）|3,797|5,177|5,829|6,193| |投资活动现金净流量（百万元）|-1,559|1,672|1,700|1,643| |筹资活动现金净流量（百万元）|449|-2,390|-2,814|-3,083| |现金流量净额（百万元）|2,687|4,459|4,715|4,753| |营业收入增长率（%）|2.8%|11.6%|6.1%|6.6%| |归母净利润增长率（%）|-32.8%|47.0%|17.7%|9.5%| |毛利率（%）|25.1%|27.2%|28.3%|28.4%| |净利率（%）|8.1%|10.7%|11.9%|12.2%| |ROE（%）|8.4%|11.9%|13.5%|14.2%| |资产负债率（%）|61.0%|61.0%|60.4%|60.0%| |总资产周转率|0.4|0.4|0.5|0.5| |应收账款周转率|6.8|6.8|6.8|6.8| |存货周转率|2.7|2.7|2.7|2.7| |EPS（元/股）|0.91|1.34|1.57|1.72| |P/E|18.2|12.4|10.5|9.6| |P/S|1.4|1.3|1.2|1.1| |P/B|1.7|1.7|1.6|1.5| [11]