上市进程与估值变化 - 公司于2023年5月向深交所创业板递交IPO申请 拟募集资金40亿元 其中20亿元用于年产8GW高效光伏电池项目 20亿元补充流动资金[4] - 因二级市场估值下行 公司预计发行估值从400亿元调整至230亿元 募资金额从40亿元骤降至23亿元 其中补充流动资金规模从20亿元锐减至3亿元[6] - 公司曾于2023年12月15日成功过会 但2024年6月28日因保荐人撤回上市发行而折戟A股 后于2025年3月13日向港交所递交招股书[3][8] 股权结构与治理问题 - 公司实控人为龙大强、孟丽叶夫妇 合计持有50.64%投票权 董事会5名执行董事中有3名存在亲属关系（龙大强、孟丽叶及孟丽叶弟弟孟百顺）[9] - 龙大强和孟百顺曾因诉讼进入失信被执行人名单（龙大强2019年12月列入、2021年7月移出 孟百顺2019年3月列入、2020年9月移出） 原因为他人担保[10] - 公司曾存在财务内控问题 包括2020年及2021年共计2000万元转贷（2022年末已偿还）以及2020-2022年与子公司间不规范票据使用行为[8] 财务表现与业务结构 - 2022-2024年收入分别为125.17亿元、208.38亿元和113.20亿元 2024年收入同比下降45.7%[12] - 同期净利润分别为8.34亿元、16.81亿元和-13.63亿元 2024年由盈转亏[12] - 光伏电池片业务收入占比从92.5%降至81.1% 组件业务收入从9.38亿元增至21.22亿元 但业务结构仍较单一[12][20] 产品与技术转型 - 单晶电池片平均售价持续下降：2022年0.9945元/W、2023年0.6391元/W、2024年0.3205元/W[13][15] - N型电池片销量占比从2023年15.9%升至2024年54.4% 超过P型电池片（45.5%） 多晶电池片占比降至0.2%[17] - 产能利用率呈下降趋势：单晶电池片生产设施产能利用率分别为98.5%、94%和89.3%[18] 存货与流动性风险 - 存货从2024年12月末24.03亿元增至2025年1月末29.24亿元 一个月内增加5.21亿元[22] - 流动负债净额持续为负：2022-2024年分别为-3.07亿元、-27.58亿元和-27.74亿元[23] - 资产负债率逐年上升：2022年79.1%、2023年80.5%、2024年83.7%[23] 客户与供应链风险 - 前五大客户收入占比从52.9%降至37.2% 最大客户收入占比从21.2%降至14.3%[21] - 存在客户与供应商重叠情况（如晶科能源、晶澳科技既是第一大客户又是硅片供应商）[22] - 应收票据周转天数从41.5天增至55天 贸易应收款项周转天数从13.5天增至19.9天[24] 海外扩张与行业环境 - 海外收入占比从11.5%升至32.9% 2024年海外收入37.23亿元[18] - 计划在美国北卡罗来纳州建设光伏电池片生产基地 一期预计2026年完工[18] - 行业面临产能过剩、价格战及技术迭代冲击 光伏产业链价格整体下降[3][14]